Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KRSTL | Kristal Kola ve Meşrubat Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | Kasadaki Para Nereye Gitti?🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #KRSTL | Kristal Kola ve Meşrubat Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | Kasadaki Para Nereye Gitti?🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Merhaba kristal kola'nın finansal durumunu sizin için
• 0:03
  mercek altına aldığımız bu özel bölüme hoş geldiniz.
• 0:07
  Açmadık. Elimizde şirketin 2.025 üçüncü
• 0:11
  çeyrek faaliyet raporu ve mali tabloları var.
• 0:15
  Amacımız bu rakamların yani bu tabloların arkasındaki hikayeyi
• 0:20
  çözmek. Bir yatırımcı olarak sizin için
• 0:23
  neyin gerçekten önemli olduğunu bulup çıkarmak.
• 0:26
  Hazırsanız bu sayılarla dolu dünyaya birlikte dalalım ama
• 0:30
  başlamadan ufak bir hatırlatma. Bu tür analizleri beğeniyorsanız
• 0:34
  kanalımıza abone olmayı ve bu bölümü paylaşmayı unutmayın.
• 0:38
  Lütfen desteğiniz önemli. Peki önce sahneyi bir
• 0:42
  hazırlayalım. Kristal kola kimdir?
• 0:45
  Aslında köklü bir firma sayılır. Evet, 1.990 dörtte ihlas Holding
• 0:50
  bünyesinde kurulmuş merkezi de istanbul büyükçekmece'de ama
• 0:54
  asıl güçleri üretim ağlarında sanırım.
• 0:56
  Kesinlikle balıkesir'de 2, sakarya'da ve kırıkkale'de birer
• 1:01
  tane olmak üzere tam 4 fabrikaları var.
• 1:04
  Bu onlara ciddi bir lojistik avantaj sağlıyor.
• 1:06
  Şirket yapısına baktığımızdaysa ilk dikkat çeken şey halka
• 1:10
  açıklık oranının yüzde doksana yakın olması, yani hisselerin
• 1:14
  büyük çoğunluğu borsada. Ama burada kritik bir detay var.
• 1:18
  Yani kontrol o yüzde doksanlık kısımda.
• 1:21
  Değil, nasıl yani? Ana hissedarlar, Mahmut Erdoğan
• 1:24
  ve kristal gıda toplamda yaklaşık yüzde.
• 1:27
  Onluk bir paya sahip olsalar da A Grubu imtiyazlı paylar kristal
• 1:32
  gıdanın elinde. Bu da onlara yönetim kurulundaki
• 1:35
  çoğunluğu belirleme hakkı veriyor.
• 1:37
  Yani şirket halka açık ama kontrol içerideki küçük bir
• 1:42
  grupta. Bu yatırımcı olarak bilmeniz
• 1:44
  gereken önemli bir dinamik. Anladım yönetim kurulunda kurucu
• 1:48
  Mahmut Erdoğan, başkan toplam 5 üyeden biri de kadın 2.020,
• 1:53
  beşin ilk 9 ayında da üst düzey yönetime yaklaşık 14.000.000
• 1:56
  liralık bir ödeme yapılmış. Evet, rapordaki rakam bu.
• 2:01
  Faaliyet alanı zaten bildiğimiz gibi gazlı içecekler, enerji
• 2:05
  içecekleri su ama ilginç bir iş modelleri daha var.
• 2:09
  Büyük süpermarketler için private label üretim yapıyorlar.
• 2:13
  Bu private lable konusu aslında akıllıca bir hamle kendi
• 2:16
  markanızın satışları dalgalansa bile fabrikalarınızı büyük
• 2:20
  market zincirleri için üretim yaparak meşgul tutabiliyorsunuz.
• 2:24
  Yani bir nevi sigorta gibi. Tam olarak sabit maliyetleri
• 2:28
  karşılamak ve üretim hatlarını verimli kullanmak için mükemmel
• 2:31
  bir yöntem. Anladım.
• 2:33
  Peki içinde bulundukları sektör nasıl bir yer?
• 2:36
  Kaynaklar? Türkiye içecek sektörünü hem çok
• 2:39
  dinamik hem de stratejik olarak tanımlıyor ama aynı zamanda
• 2:42
  oldukça kırılgan değil mi? Kesinlikle sektör ekonominin
• 2:47
  genel nabzına çok duyarlı döviz kurundaki bir sıçrama petrol
• 2:51
  fiyatlarındaki bir artış. Bu da ambalaj maliyeti demek.
• 2:55
  Yukarı çekebiliyor. Faaliyet raporunda da bu
• 2:58
  tedirginli havanın eniş tam dağılmadığı vurgulanmış.
• 3:01
  Yani rüzgar arkandayken harika ama karşıdan esince işler.
• 3:05
  Zor çok doğru bir benzetme. Peki kristal kola bu rüzgarlı
• 3:10
  denizde nerede duruyor? Güçlü yanları ne?
• 3:12
  Raporda 4 farklı şehirdeki fabrikalarından bahsediliyor.
• 3:16
  Bu lojistik açıdan büyük bir avantaj olsa gerek.
• 3:18
  Hem evet, hem hayır, bu tam bir çift tarafı keskin kuluç durumu
• 3:23
  talep yüksekken ülkenin 41 yanına ürün pompalayabilirsiniz
• 3:27
  bu harika ama. Ama ekonomi yavaşladığında ve
• 3:30
  satışlar düştüğünde o 4 fabrika bir anda sırtınızda devasa bir
• 3:36
  sabit maliyet yüküne dönüşür. Bu bu ölçekteki her üretim
• 3:39
  şirketinin karşılaştığı klasik bir risktir.
• 3:42
  Yani bir güç, aynı zamanda bir zayıflığa dönüşebiliyor.
• 3:46
  Kesinlikle. Zayıf yönler demişken.
• 3:48
  Raporda, döviz kuru ve ekonomik belirsizliklerden olumsuz
• 3:52
  etkilendiklerini, beklentilerin tam karşılanamadığını
• 3:55
  kendileridir de söylüyor. Fırsat olarak da yeni ürünler ve
• 3:59
  yeni bayilik sistemleri kurmayı görüyorlar.
• 4:02
  Standart hedefler diyelim. Ama şimdi en can alıcı kısma
• 4:07
  yani paranın konuştuğu yere finansal tablolara geçelim.
• 4:11
  Çünkü asıl hikaye orada. Kesinlikle stratejiler ve
• 4:15
  hedefler kağıt üzerinde güzel durur ama kasaya giren para her
• 4:19
  şeyi belirler. O zaman başlayalım ilk bakışta
• 4:22
  gelir tablosu harika görünüyor. Hasılat yani satışlar geçen yıla
• 4:27
  göre hafif bir artışla 2.3 milyardan 2.4 milyar liraya
• 4:31
  çıkmış ama. Ama asıl olay net karda değil
• 4:35
  mi? Evet, asıl inanılmaz olan netkar
• 4:38
  şirketin net kârı 97.000.000 liradan 227.000.000 liraya
• 4:41
  fırlamış, 2 kattan fazla bir artış.
• 4:46
  Bu manşeti gören bir yatırımcı bu şirket uçuyor der.
• 4:50
  Kesinlikle der ama işin ilginç yanı.
• 4:53
  Aynı dönemde şirketin bankadakin nakit parası neredeyse
• 4:57
  buharlaşmış. Işte bu finansal analizde en
• 5:00
  sevdiğim bulmacalardan biridir. Bir şirket nasıl aynı anda hem
• 5:05
  kağıt üzerinde bu kadar karlı görünüp hem de fiilen nakit
• 5:09
  sıkıntısı çekebilir. Tam da bunu soracaktım.
• 5:12
  Bu durum bir şirketin operasyonel sağlığıyla finansal
• 5:16
  sağlığının her zaman aynı şeyi olmadığını gösteren mükemmel bir
• 5:20
  örnek. Kar bir muhasebe terimidir,
• 5:23
  nakit ise kraldır. Peki bu bulmacayı nasıl çözeriz?
• 5:27
  Karlılık neden bu kadar artmış? Bu artışın detaylarına inmek
• 5:30
  lazım. Brütkar marjı %14,36 yani
• 5:35
  sattıkları her 100 liralık içecekten maliyetlere düştükten
• 5:39
  sonra ceplerine yaklaşık 14 TL kalıyor.
• 5:42
  Netkar marjı ise %9,35 bu. Da tüm giderler çıktıktan sonra
• 5:47
  kalan. Evet, yani her 100 liralık
• 5:49
  satıştan kasaya net 9 TL 35 kuruş giriyor.
• 5:53
  Ama o devasa sıçrama muhtemelen sadece satış başarısından
• 5:57
  gelmiyor. Finansman giderlerindeki bir
• 6:00
  düşüş ya da enflasyon muhasebesi gibi operasyon dışı faktörler bu
• 6:04
  artışta büyük rol oynamış olabilir.
• 6:06
  Anladım yani kârın kalitesini sorgulamak lazım.
• 6:09
  Peki gelelim o büyük soruya para nereye gitti?
• 6:13
  Kar kağıt üzerinde arttı ama kasadaki 114.000.000 TL nasıl
• 6:17
  oldu da 14.000.000 liraya düştü? Cevabı bulmak için paranın izini
• 6:21
  sürmemiz gerekiyor izler bizi 2 yere götürüyor.
• 6:24
  Bilanço ve nakit akış tablosu. Önce bilanço diyelim.
• 6:27
  Önce bilanço burada ilk çarpan rakam, kısa vadeli yükümlülükler
• 6:32
  yani şirketin bir yıl içinde ödemesi gereken borçlar.
• 6:36
  Bu kalem 322.000.000 liradan 965.000.000 liraya fırlamış.
• 6:41
  Bir dakika, neredeyse üçe katlanmış.
• 6:43
  Tam olarak özellikle kısa vadeli banka kredileri sıfırdan
• 6:47
  97.000.000 liraya çıkmış. Şirket hızlı bir şekilde
• 6:50
  borçlanmış. Üçe katlanan kısa vadeli borç,
• 6:54
  bu kulağa bir alarm zili gibi geliyor.
• 6:57
  Yatırımcı olarak bu durumdan endişelenmeli miyim?
• 7:00
  Panik yapmak belki güçlü bir kelime ama çok yakından takip
• 7:04
  etmek kesinlikle doğru ifade. Şimdi paranın izindeki ikinci
• 7:08
  durağımıza yani nakit akış tablosuna gelelim işte burada
• 7:12
  her şey netleşiyor. Tamam.
• 7:14
  Tablo bize yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan
• 7:18
  nakit çıkışları kaleminde tam 744.000.000 tl'nlik devasa bir
• 7:21
  eksi rakam gösteriyor. Vay canına 744.000.000 liralık
• 7:26
  nakit çıkışı mı? Yani para kaybolmamış bir yere
• 7:29
  harcanmış nereye? Aynen öyle şirket parayı
• 7:34
  kaybetmedi, geleceğe yatırdı. Bu devasa harcama faaliyet
• 7:39
  raporunda da defalarca bahsedilen kırıkkale'deki yeni
• 7:42
  fabrika yatırımına gidiyor. Ha, şimdi anladım.
• 7:45
  Yani şirket elindeki tüm nakdi ve üzerine aldığı yüklü miktarda
• 7:50
  borcu gelecekteki büyümesini finanse edecek dev bir projeye
• 7:54
  yatırmış durumda. Bu çok büyük ve cesur bir bahis.
• 7:59
  Vay be resim şimdi netleşti. Yani ortada bir büyüme mi,
• 8:04
  güvenlik mi 2 ile mi var peki bu bahis şirketi şu an ne kadar
• 8:08
  riskli bir duruma soktu? Işte orada oranlar devreye
• 8:12
  giriyor. En kritik oranlardan biri cari
• 8:15
  oran bu oran şirketin bir yıl içinde ödemesi gereken
• 8:19
  borçlarına karşılık bir yıl içinde paraya çevirebileceği
• 8:23
  varlıklarını ölçer. Kristal kola da bu oran tam
• 8:26
  olarak 1,00. Tam bir mi yani sıfıra sıfır
• 8:31
  elde var sıfır. Tam olarak.
• 8:33
  Önümüzdeki bir yıl içinde ödemeleri gereken her bir
• 8:37
  liralık borç için ellerinde tam olarak bir liralık varlık var.
• 8:41
  Hiç pay yok, sıfır esneklik ince bir ipin üzerinde yürüyorlar
• 8:45
  sıfır. Esneklik bu gerçekten de gergin
• 8:48
  bir durum. Daha da gergin olanı asit test
• 8:51
  oranı bu oran cari orana benzer ama hesaptan stokları çıkarırız.
• 8:56
  Çünkü stokları hemen paraya çevirmek kolay değildir.
• 8:59
  Doğru bu oranı hesapladığımızda rakam sıfır 60 üçe düşüyor.
• 9:04
  Yani en likit varlıklarıyla kısa vadeli borçlarının ancak %60
• 9:08
  üçünü karşılayabiliyorlar. Bu yatırımcı için en önemli risk
• 9:13
  göstergelerinden biri. Anladım.
• 9:15
  Diğer yandan finansal kaldıraç oranı %38.
• 9:19
  Bu varlıkların ne kadarının borçla finanse edildiğini
• 9:22
  gösterir ve bu seviye şimdilik aşırı yüksek sayılmaz ama artış
• 9:27
  trendi var. Peki bu kadar borç ve risk
• 9:30
  alınırken hissedarların payı ne durumda?
• 9:33
  Öz kaynaklar artıyor mu? Evet, bu da işin olumlu tarafı.
• 9:36
  Tüm bu borçlanmaya rağmen öz kaynaklar da bir buçuk milyar
• 9:40
  liradan 1,73 milyar liraya yükselmiş.
• 9:43
  Bu iyi haber. Bu şirketin sadece borçla değil
• 9:47
  bir şekilde kendi yarattığı değerle de büyüdüğünü
• 9:50
  gösteriyor. Özsermaye karlılığına
• 9:53
  baktığımızda %13 virgül onluk bir oran görüyoruz.
• 9:55
  Bunun anlamı şu, sizin hissedar olarak şirkete koyduğunuz her
• 10:00
  100 liralık sermaye. Bu 9 ayda 13 TL 10 kuruş net kar
• 10:04
  yaratmış. Şimdi sormamız gereken soru şu,
• 10:08
  %13 bu kadar riske değer bir getirimi.
• 10:11
  Kesinlikle paranızı daha az riskli bir yere koysanız daha mı
• 10:15
  çok kazanırdınız? Bu kişisel bir karar.
• 10:18
  Bu harika bir bakış açısı şimdi biraz daha derine inelim.
• 10:22
  Raporların dipnotlarında o küçük yazılarda ilginç bir şeyler var
• 10:26
  mı? Olmaz mı?
• 10:27
  Bazen asıl hikaye orada saklıdır.
• 10:30
  Mesela şirketin ticari alacaklarına bakalım.
• 10:33
  Yani müşterilerinden alacağı paraya 538.000.000 liralık
• 10:36
  toplam alacağın neredeyse tamamının tek bir yerden
• 10:40
  geldiğini görüyoruz. Tek bir yerden mi?
• 10:43
  Nereden? Ilişkili taraf olan kristal
• 10:46
  gıdadan. Yani tüm satışlarını aslında tek
• 10:49
  bir distribütör üzerinden mi yapıyorlar?
• 10:51
  Aynen öyle. Bu operasyonel olarak çok
• 10:53
  verimli olabilir. Lojistik faturalama her şeyi
• 10:56
  tekelden yürür ama aynı zamanda devasa bir bağımlılık riski
• 11:01
  yaratır. Evet, yarın araları bozulsa?
• 11:03
  Veya kristal gıda finansal bir sıkıntı yaşasa kristal kola'nın
• 11:08
  tüm satış kanalı bir anda tıkanabilir.
• 11:10
  Bu bütün yumurtaları aynı sepete koyma durumunun klasik bir
• 11:14
  örneği. Bu gerçekten kritik bir nokta
• 11:17
  başka ne var dipnotlarda? Diğer önemli bir konuda yatırım
• 11:20
  teşvikleri, raporlar, şirketin Kırıkkale ve sapanca'daki bu dev
• 11:25
  yatırımları için devletten kdv istisnası, gümrük vergisi
• 11:29
  muafiyeti, sigorta primi desteği gibi çok önemli teşvikler
• 11:33
  aldığını gösteriyor. Bu önemli.
• 11:35
  Çok önemli bu o 744.000.000 liralık yatırımın maliyetini
• 11:38
  ciddi şekilde düşüren ve şirkete büyük bir rekabet avantajı
• 11:42
  sağlayan bir durum. Bu teşvikler olmasaydı o
• 11:47
  bilançodaki borç yükü çok daha ağır olabilirdi.
• 11:50
  Anlaşıldı. Yani yönetim, teknolojiye ve
• 11:53
  maliyet düşürmeye odaklanarak büyük bir büyüme hamlesi yapıyor
• 11:57
  ve bu hamleyi borçla, devlet teşvikleriyle ve eldeki tüm
• 12:01
  nakitle finanse ediyor. Peki ileriye dönük
• 12:04
  beklentilerine. Yönetim, pazar ve tüketici
• 12:07
  analizi yaparak yeni ürünler geliştirmeyi hedefliyor.
• 12:11
  Yani ar ge ve inovasyona odaklanacaklarının sinyalini
• 12:15
  veriyorlar. Bu mantıklı.
• 12:16
  Neden? Çünkü yeni fabrika tam kapasite
• 12:20
  çalışmaya başladığında o üretim hatlarını dolduracak yeni ve
• 12:24
  karlı ürünlere ihtiyaçları olacak.
• 12:27
  O zaman tüm bu parçaları birleştirelim.
• 12:29
  Elimizdeki resim neye benziyor? Kristal kola da çok net bir
• 12:33
  şekilde 2 farklı hikaye görüyoruz.
• 12:35
  Bir yanda karlılığını kağıt üzerinde katlayan devasa bir
• 12:39
  yatırımla geleceğini inşa eden cesur ve büyüme odaklı bir
• 12:43
  şirket var. Bu potansiyeli yüksek bir
• 12:46
  hikaye. Kesinlikle ancak madalyonun
• 12:48
  diğer yüzünde bu büyüme hikayesini finanse etmek için
• 12:52
  kendini finansal olarak sonuna kadar esnetten naklini tüketen
• 12:57
  ve kısa vadeli borçlarını katlayan yani riskli bir şirket
• 13:01
  var. Yani özetle, kristal kola da bir
• 13:04
  yanda kârlılıkta etkileyici bir artış.
• 13:07
  Diğer yandaysa büyük yatırımların getirdiği finansal
• 13:10
  bir gerginlik görüyoruz. Büyüme ve riskin el ele yürüdüğü
• 13:14
  tam bir yatırımcı hikayesi. Tam olarak bu.
• 13:17
  Umarız bu detaylı inceleme şirketin finansal sağlığını ve
• 13:21
  potansiyel risklerini daha iyi anlamanıza yardımcı olmuştur.
• 13:25
  Bu tür analizleri kaçırmamak için bir kez daha hatırlatalım.
• 13:29
  Beğenmeyi, abone olmayı ve paylaşmayı unutmayın.
• 13:32
  Son olarak aklınızda kalması gereken bir soru bırakalım.
• 13:36
  Lütfen. Şirket kırıkkale'deki bu dev
• 13:39
  yatırımını tamamlayıp tam kapasiteye geçtiğinde artan
• 13:42
  üretim gücünü sürdürülebilir bir karlılığa dönüştürebilecek mi,
• 13:46
  yoksa bu süreçte sırtlandığı borç yükü büyümenin önünde bir
• 13:51
  engeleme dönüşecek? Gelecek dönem bilançoları bu
• 13:54
  hayati sorunun cevabını bize verecektir.
• 13:57
  Yakından izlemeye değer.