Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #AKCNS | Akçansa Çimento 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #AKCNS | Akçansa Çimento 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Merhaba, senin için hazırladığımız bu analize hoş
• 0:03
  geldin. Bugün akşamsa çimento'nun
• 0:06
  finansal ve operasyonel durumuna yakından bakacağız.
• 0:09
  Bir nevi röntgenini çekeceğiz. Önümüzde şirketin 30 Eylül 2025
• 0:13
  tarihli yani ilk 9 aylık sınavsal tabloları ve bir de
• 0:16
  detaylı faaliyet raporu var. Peki amacımız ne burada?
• 0:21
  Yani bu resmi belgeler rakamlar. Onları senin için tercüme etmek
• 0:27
  aslında biraz daha anlaşılır kılmak.
• 0:30
  Bireysel yatırımcı için ne anlama geliyor?
• 0:32
  Onu çözeceğiz. Çünkü akşamsa da ilginç bir
• 0:34
  durum var değil mi? Bir anda kaya gibi sağlam
• 0:37
  görünen bir mali yapı. Kesinlikle bilanço güçlü
• 0:40
  görünüyor. Ama diğer yanda karlılıkta
• 0:43
  endişe verici bir düşüş var. Işte bu ikilemi konuşacağız.
• 0:46
  Bugün bu sağlamlık kârdaki düşüşü ne kadar tolere edebilir
• 0:50
  ve şirketin gelecek stratejileri bu durumu tersine çevirebilir
• 0:55
  mi? Bunlara bakacağız.
• 0:56
  Aynen öyle. Raporlardaki en kritik noktaları
• 1:00
  dikkat çeken eğilimleri ve hani rakamların ardındaki gerçek
• 1:05
  hikayeyi senin için damıtacağız. Bu finansal check up'a hazırsan
• 1:09
  başlayalım. Tamamdır o zaman işe şirketi
• 1:12
  biraz daha yakından tanımakla başlayalım.
• 1:15
  Akçansa kimdir nedir, ne yapar? Sektördeki yeri nedir tam
• 1:19
  olarak? Akçansa aslında Türkiye çimento
• 1:22
  sektörünün köklü oyuncularından ikisinin birleşimi 1.960 yedide
• 1:27
  kurulan akcumento var. Bir de 1.970 dörtte kurulan
• 1:30
  Çanakkale çimento işte bu 2 şirket 1.990 altıda birleşiyor
• 1:33
  ve akçansa ortaya çıkıyor. Yani geçmişi baya eskiye
• 1:40
  dayanıyor aslında. Anladım köklü bir yapı borsada
• 1:43
  da eskidir o zaman. Hem de nasıl hisseleri borsa
• 1:47
  istanbul'un en eski şirketlerinden sayılır. 1.980
• 1:50
  altıdan beri işlem görüyor. Vay canına merkezi nerede peki
• 1:55
  ve tam olarak ne iş yapıyorlar? Sadece çimento mu?
• 1:58
  Genel merkezleri istanbul ataşehir'de palladium tavırda
• 2:02
  faaliyet alanı ise sadece çimento değil oldukça entegre
• 2:06
  bir yapıları var. Ana iş kolları, çimento üretimi
• 2:10
  ve satışı tabii ki sonra çimento'nun ana ham maddesi olan
• 2:14
  clintker üretimi ve satışı, hazır beton üretimi ve satışı.
• 2:19
  Bir de betonda kullanılan kum çakıl gibi malzemeler var ya
• 2:23
  agreega onların üretimi ve satışı.
• 2:26
  Bayağı kapsamlı. Evet, bitmedi üzerine bir de
• 2:29
  önemli bir liman işletmeciliği faaliyetleri var.
• 2:32
  Çanakkale'de ve ambarlı da limanları işletiyorlar.
• 2:36
  Yani sektördeki en büyük oyunculardan biri diyebiliriz
• 2:39
  rahatlıkla. Peki şirketin direksiyonunda kim
• 2:41
  var? Ortaklık yapısı nasıl?
• 2:43
  Bu hani şirketin uzun vadeli stratejilerini anlamak için
• 2:47
  önemli bir ipucu olabilir. Ortaklık yapısı oldukça dengeli
• 2:51
  ve güçlü türkiye'nin en büyük holdinglerinden biri hacı ömer
• 2:55
  Sabancı Holding. Evet.
• 2:57
  Diğer tarafta da dünyanın sayılı çimento üreticilerinden alman
• 3:01
  devi Haydar berber berk materyal AG işte bu ikisi şirkette %39,72
• 3:08
  oranında eşitpaya sahip. Yani 2 büyük güç birlikte
• 3:12
  kontrol. Ediyor, aynen öyle.
• 3:14
  Tam bir ortak yönetim durumu var.
• 3:16
  Geriye kalan %20,50 altılık kısım ise halka açık.
• 3:20
  Yani senin gibi yatırımcıların payı.
• 3:22
  Özellikle şunu belirtmek lazım, herhangi bir imtiyazlı hisse
• 3:26
  senedi yok. Yani oy hakkında veya kar
• 3:29
  payında özel hak tanıyan bir durum söz konusu değil.
• 3:32
  Bu da küçük yatırımcı için olumlu bir şey tabi.
• 3:34
  Yönetim kuruluna da bir göz atalım mı?
• 3:36
  Hızlıca kimler var orada kurumsal yönetim ilkeleri
• 3:38
  açısından durum nasıl mesela? Kadın üye oranı gibi detaylar ne
• 3:43
  anlatır bize? Tabii Yönetim Kurulu Başkanı
• 3:45
  Burak orhun, Başkan Vekili ise Hakan gürdal, üyeler arasında
• 3:50
  Şebnem Önder rena aldaç var. Ayrıca kurumsal yönetim
• 3:54
  açısından kritik olan 2 tane bağımsız üye bulunuyor.
• 3:57
  Bülent Bozdoğan ve ali aynacı. Bağımsız üyeler önemli, evet.
• 4:01
  Kesinlikle toplam 6 kişilik bir kurul bu ve Nisan 2.020 dörtte 3
• 4:06
  yıllık bir süre için seçilmişler.
• 4:08
  Kurulda tek bir kadın üye var. Şebnem Önder, bu da oransal
• 4:13
  olarak %16 virgül yediye denk geliyor.
• 4:17
  Bağımsız üyelerin varlığı ve ayrıca denetim komitesi riskin
• 4:22
  erken saptanması komitesi, kurumsal yönetim komitesi gibi
• 4:25
  alt komitelerin kurulmuş olması, şirketin şeffaflık ve hesap
• 4:29
  verebilirlik ilkelerine uyum gösterme çabasını işaret ediyor
• 4:33
  aslında. Peki?
• 4:34
  Yöneticilere ödenen ücretler ne seviyede?
• 4:36
  Bu da merak edilen bir konu ve şirketin insan gücü ne durumda
• 4:41
  kaç kişi çalışıyor? Faaliyet raporundaki bilgilere
• 4:43
  göre 2.020 beşin ilk 9 ayında üst düzey yöneticilere sağlanan
• 4:47
  toplam fayda, yani maaşlar primler.
• 4:51
  Diğer kısa ve uzun vadeli tüm ödemeler dahil yaklaşık 94,3
• 4:56
  milyon tl olmuş. Bunun üzerine bir de yaklaşık
• 4:59
  3,7 milyon TL Sosyal Güvenlik Kurumu işveren payı ödenmiş.
• 5:04
  Anladım çalışan sayısı. Çalışan sayısına gelince 30
• 5:08
  Eylül 2025 itibariyle 993 kişi çalışıyor.
• 5:11
  Akçansa bünyesinde. Bu rakam 2.024 sonunda 1.007
• 5:18
  kişiymiş, yani ufak bir azalma olmuş.
• 5:21
  Ayrıca sendikalı çalışanları ilgilendiren önemli bir gelişme
• 5:24
  var. 2.024 2.025 dönemini kapsayan yeni bir toplu iş
• 5:29
  sözleşmesi imzalanmış. Ücret artışları nasıl
• 5:33
  belirlenmiş? Bu sözleşme 2.024 için %60,
• 5:36
  2.025 için ise tüfe yani tüketici fiyat endeksi artı 3
• 5:40
  puanlık bir ücret artışı getiriyor.
• 5:46
  Tamamdır, şirketin başka şirketlerde yatırımları,
• 5:50
  iştirakları var mı? Hani büyüme stratejileri
• 5:53
  açısından bu da önemli bir gösterge olabilir.
• 5:55
  Evet, finansal tablolar ve faaliyet raporu çeşitli
• 5:58
  şirketlerde finansal yatırımları olduğunu gösteriyor.
• 6:01
  Bunlardan en bilineni yine borsada işlem gören bir başka
• 6:05
  çimento devi olan çimsa çimentodaki %8,90 sekizlik
• 6:09
  hisseleri. Evet, onu biliyoruz başka.
• 6:11
  Bunun dışında özellikle limancılık ve lojistik alanında
• 6:15
  yoğunlaşan iştirakları var. Alt taş, ambarla liman
• 6:19
  tesislerinde %14 payları var, liman işletmeleri ve
• 6:23
  nakliyecilikte %15, arpaş ambarla römorkaj ve pilotajda
• 6:28
  %16 ve ambarlı kılavuzlukta yine %16 payları bulunuyor.
• 6:33
  Bu yatırımların tamamı yurt içinde yani türkiye'de.
• 6:37
  Çok güzel şirketin kimliğini ve genel yapısını anladık sanırım
• 6:40
  şimdi o zaman en can alıcı kısma yani rakamların diline geçelim
• 6:44
  mi? Finansal raporlar bize ne
• 6:46
  fısıluyor bakalım. Elbette şimdi şirketin
• 6:49
  performans karnesi olan finansal tablolara daha yakından
• 6:52
  bakıyoruz. Başlamadan bir hatırlatma
• 6:55
  yapalım. Bu rakamlar TMS 29 standardına
• 6:58
  göre enflasyondan arındırılmış. Evet, bu önemli karşılaştırma
• 7:02
  için. Aynen yani yüksek enflasyonun
• 7:05
  yarattığı o şişkinlik giderilmiş.
• 7:07
  Böylece geçen yılla daha sağlıklı bir kıyaslama
• 7:10
  yapabiliyoruz. Gelir tablosu ve nakit akış için
• 7:14
  2.000 yirmibeşin ilk 9 ayını geçen yılın aynı dönemiyle yani
• 7:18
  2.020 dördün ilk 9 ayıyla karşılaştıracağız.
• 7:20
  Bilanço içinse 30 Eylül 2025 durumunu 31 aralık 2024 yıl sonu
• 7:25
  durumuyla kıyaslayacağız. Harika ilk durak gelir tablosu o
• 7:32
  zaman şirketin cirosu yani satış gelirleri ne durumda?
• 7:36
  Orada başlıyor her şey. Evet 2.020 beşin ilk 9 ayında
• 7:40
  hasılat yani net satış gelirleri 17 milyar TL seviyesinde
• 7:44
  gerçekleşmiş. Ancak burada dikkat çekici olan
• 7:49
  şu, bu rakam geçen yılın aynı dönemindeki 20,8 milyar TL ye
• 7:55
  göre %18 gibi önemli bir oranda düşmüş. %10 sekizlik düşüş
• 7:59
  ciddiymiş gerçekten. Peki faaliyet raporu bu düşüşün
• 8:03
  nedenine dair bir ipucu veriyor mu?
• 8:05
  Yani sadece fiyatlar mı düştü, yoksa satılan miktar mı azaldı?
• 8:09
  Bir de şey demiştin. Sanki faaliyet raporunda
• 8:12
  sektörün ilk 7 ayda büyüdüğü belirtilmişti.
• 8:14
  Çok doğru bir noktaya değindin faaliyet raporu.
• 8:18
  Umut teyit ediyor ve özellikle hazır beton satış hacmindeki %10
• 8:23
  birlik düşüşe ve sektördeki zorlu fiyat ortamına işaret
• 8:27
  ediyor. Hem miktar düşmüş hem fiyat
• 8:31
  baskısı var. Aynen yani hem satılan beton
• 8:34
  miktarı azalmış hem de genel olarak fiyatlama gücünde bir
• 8:38
  zayıflama hissedilmiş olabilir. Dediğin gibi sektör geneli
• 8:42
  büyürken akçansa'nın satışlarının düşmesi akıllara
• 8:46
  pazar payı kaybı ya da belirli bölgelerde yaşanan zorluklar
• 8:50
  ihtimalini getiriyor. Bu takip edilmesi gereken bir
• 8:53
  sinyal kesinlikle. Anlıyorum, satışlar düşerken
• 8:57
  maliyetler ne olmuş peki bu durum karlılığın nasıl
• 9:00
  etkilemiş? Yani marjlar ne durumda?
• 9:02
  Satışların maliyeti de 17,2 milyar tl'den 15 milyar TL ye
• 9:08
  gerilemiş. Ama buradaki kritik nokta şu, bu
• 9:11
  düşüş satış gelirlerindeki %10 sekizlik düşüş kadar değil.
• 9:16
  Işte bu makas daralması brütkarı ciddi şekilde eritmiş.
• 9:20
  Ne kadar düşmüş brütkar? Geçen yıl aynı dönemde 3,6
• 9:25
  milyar TL olan brütkar, bu yıl sadece 1,9 milyar TL ye inmiş.
• 9:31
  Daha da önemlisi brüt kar marjı yani satılan her 100 liralık
• 9:37
  maldan şirkete kalan kar evet. Geçen yılki yaklaşık %17
• 9:42
  seviyelerinden bu yıl %11 seviyelerine gerilemiş.
• 9:46
  Bu sadece bir rakam değil senin için şu anlama geliyor.
• 9:50
  Şirketin kârlılığının bel kemiği zayıflıyor.
• 9:53
  Yani ya maliyetler çok artıyor ya da rekabetten dolayı fiyat
• 9:58
  kıramıyorlar. Ya da ikisi birden her 2 durumda
• 10:01
  da alarm zilleri çalıyor diyebiliriz ama hikaye burada
• 10:05
  bitmiyor maalesef. Devamı var diyorsun.
• 10:08
  Evet, faaliyet giderlerine yani genel yönetim, pazarlama, arge
• 10:13
  gibi harcamalara baktığımızda ise bir artış görüyoruz.
• 10:17
  821.000.000 tl'den, yaklaşık 1,1 milyar TL ye çıkmış.
• 10:22
  Şimdi düşün hem brüt kardaki bu sert düşüş hem de faaliyet
• 10:27
  giderlerindeki artış bir araya gelince şirketin ana işinden ne
• 10:32
  kadar kazandığını gösteren esas faaliyet kârı adeta bıçak gibi
• 10:36
  kesilmiş. Rakam ne peki?
• 10:39
  Geçen yıl 2 buçuk milyar TL olan esas faaliyet kârı.
• 10:44
  Bu yıl sadece 692.000.000 tl. Bu çok keskin bir düşüş
• 10:49
  gerçekten inanılmaz fark var. Peki netkar ne alemde?
• 10:53
  Hani borçlanma maliyetleri, faiz gelirleri gibi finansman
• 10:56
  kalemleri sonucu nasıl etkilemiş?
• 10:58
  Orada bir sürpriz var mı? Işte burada ilginç bir detay var
• 11:02
  aslında finansman tarafı bu dönem beklenmedik bir şekilde
• 11:07
  destek olmuş gibi görünüyor. Geçen yılın ilk 9 ayında
• 11:11
  141.000.000 tl net finansman gideri yazmış şirket.
• 11:15
  Bu yıl ise tam tersi 97.000.000 TL net finansman geliri var.
• 11:21
  Yani şirketin faiz ve kur farkı gelirleri giderlerinden fazla
• 11:26
  olmuş bu dönemde. Bu iyi haber ama yetmemiş
• 11:30
  anlaşılan. Aynen öyle.
• 11:32
  Bu pozitif katkı bile net kardaki o büyük erimeyi
• 11:35
  durduramamış maalesef. Dönem net kârı geçen yılki 1,65
• 11:40
  milyar TL seviyesinden bu yıl sadece 487.000.000 TL yayınmış.
• 11:48
  Netkar marjinoğlu peki? Net kar marjı da yüzde
• 11:52
  sekizlerden %2,9 gibi çok düşük bir seviyeye gerilemiş.
• 11:56
  Faaliyet raporunda sıkça referans verilen fawok var.
• 11:59
  Bir de yani faiz, amortiman ve vergi öncesi kâr.
• 12:03
  O da ilk 9 ay için 2,1 milyar TL olarak belirtilmiş.
• 12:10
  Geçen yıl rakamı doğrudan verilmemiş ama esas faaliyet
• 12:14
  kârındaki düşüşe paralel bir seyir izlediğini tahmin
• 12:17
  edebiliriz. Anladım karlılık tarafında tablo
• 12:21
  pek parlak değil. Özetle, o zaman madalyonun diğer
• 12:24
  yüzüne bilançoya bakalım. Şirketin mali yapısı ne kadar
• 12:28
  sağlam varlıkları, borçları ne durumda?
• 12:31
  Hani başta bahsettiğimiz o kaya gibi sağlam yapı burada mı
• 12:34
  kendini gösteriyor. Evet, şimdi bilançoya yani
• 12:37
  şirketin o anki finansal fotoğrafına bak. 30 Eylül 2025
• 12:42
  itibarıyla toplam varlıklar 33 milyar TL, yıl sonundaki 35,6
• 12:46
  milyar TL ye göre hafif bir gerileme var.
• 12:49
  Dönen varlıklar içinde yani şirketin genellikle bir yıl
• 12:51
  içinde nakte çevirmeyi veya kullanmayı planladığı varlıklar
• 12:56
  içinde bazı önemli hareketler var.
• 13:03
  En dikkat çekeni nakit ve nakit benzerleri yılbaşındaki 5,6
• 13:08
  milyar tl'den 3,8 milyar t l'ye düşmüş.
• 13:12
  Nakit azalmış bu önemli. Peki alacaklar ne durumda?
• 13:17
  Müşterilerden tahsilatlar nasıl gidiyor?
• 13:19
  Çünkü satışlar düşerken alacakların artması pek iyiye
• 13:23
  işaret olmazdı. Işte tam doğum var maalesef
• 13:26
  ticari alacaklar yani müşterilerden olan alacaklar 4,3
• 13:31
  milyar TL den 4,8 milyar TL ye yükselmiş.
• 13:36
  Ciddi artış. Bir dönemde alacakların artması
• 13:39
  gerçekten dikkat çekici ve üzerinde durulması gereken bir
• 13:42
  nokta. Faaliyet raporu da bunu
• 13:45
  destekler nitelikte. Ortalama tahsilat süresinin 52
• 13:48
  günden 55 güne çıktığını belirtiyor.
• 13:51
  Yani şirket sattığı malın parasını biraz daha geç tahsil
• 13:55
  etmeye başlamış. Bu takip edilmeli stoklar peki?
• 13:59
  Stoklara baktığımızda ise olumlu bir gelişme var. 2,6 milyar
• 14:03
  tl'den 2 milyar TL ye gerilemiş. Bu iyi duran varlıklar
• 14:07
  tarafında. Yani şirketin uzun vadeli
• 14:09
  yatırımlarında büyük oynamalar yok.
• 14:13
  Ancak finansal yatırımlar kaleminde bir değer düşüşü
• 14:16
  görüyoruz. Özellikle sahip oldukları çimsa
• 14:19
  hisselerinin borsa değerindeki gerileme nedeniyle bu kalemin
• 14:22
  değeri 5,3 milyar TL den 4,3 milyar TL ye inmiş.
• 14:27
  Anladım o borsa etkisi. Aynen maddi duran varlıklar,
• 14:31
  yani fabrikalar, makineler, araziler gibi somut varlıklar ve
• 14:36
  şerefiye ki bu şirketin geçmişte başka şirketleri satın alırken
• 14:41
  ödediği ekstra değerin bilançodaki yansımasıdır.
• 14:44
  Bir nevi marka değeri gibi düşünebilirsin.
• 14:47
  Bunlar büyük ölçüde stabil kalmış.
• 14:49
  Peki yükümlülükler yani borçlar tarafı ne durumda?
• 14:53
  Şirket aşırı borçlu mu? Çünkü karlılık düşerken
• 14:56
  borçluluk artıyorsa bu riskli olabilir.
• 14:58
  Toplam yükümlülükler, yani şirketin üçüncü şahıslara olan
• 15:02
  tüm borçları 9 milyar TL civarında.
• 15:04
  Yıl sonundaki 9.8 milyar TL ye göre bir miktar azalma var.
• 15:08
  Bu olumlu bir gelişme, kısa vadeli yükümlülükler için de
• 15:12
  bankalardan kullan. Sabaha deli krediler üçüncü
• 15:17
  milyar tl'den 3.9 milyar tl'ye yükselmiş ama burada çok ilginç
• 15:23
  bir gelişme var. Ticari borçlar yani şirketin
• 15:26
  tedarikçilerine olan borçları 4.7 milyar TL den 3 milyar TL ye
• 15:31
  çok ciddi şekilde azalmış. 1.7 milyar TL lik bir düşüş var.
• 15:37
  Bu gerçekten ilginç. Yani şirket bir yandan banka
• 15:40
  kredilerini arttırırken, diğer yandan tedarikçilerine olan
• 15:44
  borcunu hızla kapatmış gibi bunun sebebi ne olabilir?
• 15:47
  Sence daha mı az mal alıyorlar yoksa ödemeleri mi
• 15:50
  hızlandırdılar? Güzel soru faaliyet yapı,
• 15:54
  ortalama borç ödeme vadesinin 45 60 gün aralığında stabil
• 15:58
  kaldığını söylüyor. Bu durum borçların azalmasının
• 16:02
  ana nedeninin belki de daha az mal ve hizmet alımı
• 16:05
  olabileceğini düşündürüyor ki bu da düşen satışlarla uyumlu
• 16:09
  olabilir. Mantıklı.
• 16:11
  Ya da belki de bazı büyük tedarikçilere toplu ödemeler
• 16:15
  yapıldı. Kesin nedenini bilmek zor ama bu
• 16:18
  değişim önemli ve nakit akışında etkilemiş olmalı.
• 16:21
  Öz kaynaklar tarafına yani şirketin net varlığına
• 16:24
  baktığımızda ise 25,8 milyar TL den 24 milyar tl'ye bir gerileme
• 16:29
  görüyoruz. Bunun sebepleri neydi?
• 16:32
  Düşük kar demiştik. Evet temel nedenler birincisi
• 16:35
  dönemin düşük net karı tabii ki ikincisi yıl içinde ödenen
• 16:40
  yaklaşık 1,2 milyar t l'lik temettü.
• 16:43
  Yani kar payı üçüncüsü de demin bahsettiğimiz çimsa hisselerinin
• 16:48
  değer düşüklüğünün öz kaynaklara doğrudan negatif yansıması.
• 16:52
  Bu üçü birleşince öz kaynaklar azalmış.
• 16:55
  Anladım, tüm bu varlık ve borç değişimleri ışığında borçluluk
• 17:00
  oranları ediyor. Bize risk seviyesi nedir?
• 17:02
  Başta bahsettiğimiz o kaya gibi sağlam yapı iddiası geçerli mi
• 17:06
  hala? Işte burası akçansa'nın en güçlü
• 17:09
  olduğu alanlardan biri. Belki de en güçlüsü faaliyet
• 17:13
  raporundaki oranlara baktığımızda finansal kaldıraç
• 17:16
  oranı yani toplam borçların toplam varlıklara oranı. 0,27
• 17:22
  gibi oldukça düşük bir seviyede. %27 yani çok düşük gerçekten.
• 17:26
  Aynen. Başka bir deyişle şirketin
• 17:29
  varlıklarının sadece %20 yedisi borçla finanse ediliyor.
• 17:33
  Geri kalanı %70. Üçü öz kaynak finansal borçların
• 17:37
  öz kaynaklara oranı da sıfır 10 sekizle gayet makul, hatta
• 17:42
  raporda hesaplanan bir net finansal pozisyon var.
• 17:46
  Yani nakit ve benzerlerinden finansal borçların muhtemelen
• 17:50
  kiralama yükümlülükleri de dahil.
• 17:52
  Düşülmesiyle bulunan rakam o da sadece eksi 575.000.000 TL yani
• 17:56
  eksi ama çok küçük bir rakam. Eksi olması borcun nakitten
• 18:02
  biraz fazla olduğunu gösteriyor. Evet, finansal borçlarının nakit
• 18:06
  varlıklarından çok az fazla olduğu anlamına geliyor.
• 18:09
  Sadece banka kredilerine bakarsak şirket neredeyse net
• 18:13
  nakit pozisyonunda bile sayılabilir.
• 18:15
  O kadar güçlü bir yapı. Bu gerçekten etkileyici, yani
• 18:19
  şirketin sırtında yok denecek kadar az.
• 18:22
  Finansal borç yükü var. Bu hani finansal sağlığı yerinde
• 18:26
  bir sporcu gibi düşünebilir miyiz?
• 18:28
  Zorlu bir yarışta ekonomik dalgalanma gibi daha dayanıklı
• 18:31
  olabilir mi bu sayede? Bıktı ki mevcut sıkıntılara
• 18:34
  rağmen şirkete önemli bir manevra alanı ve dayanıklılık
• 18:38
  sağlıyor. Borçluluk açısından şu an için
• 18:41
  belirgin bir risk görünmüyor. Bu da senin gibi yatırımcılar
• 18:45
  için önemli bir güvence olabilir.
• 18:48
  Güzel kağıt üzerinde a kar düşmüş bilanço sağlam görünüyor
• 18:52
  dedik ama asıl kritik soru şu, bu işten gerçekten kasa yapara
• 18:57
  giriyor mu yoksa çıkıyor mu işte?
• 18:59
  Şimdi nakit akış tablosuna yani şirketin kan dolaşımına bakma
• 19:04
  zamanı geldi. Çok kritik bir nokta gerçekten,
• 19:07
  çünkü kâr etmek başka bir şey. O karın nakta çevirmek bambaşka
• 19:11
  bir şey ve maalesef nakit akış tablosu.
• 19:15
  Gelir tablosundaki olumsuz tabloyu teyit ediyor, hatta daha
• 19:19
  da belirginleştiriyor diyebilirim.
• 19:22
  Işletme faaliyetlerinden nakit akışı yani şirketin ana
• 19:26
  faaliyetlerinden yarattığı veya harcadığı net nakit geçen yılın
• 19:31
  aynı döneminde 2,35 milyar TL pozitifken.
• 19:35
  Evet, iyi bir rakam. Bu yıl sadece 308.000.000 TL
• 19:38
  pozitif bu nakit yaratma gücünde çok dramatik bir düşüş demek.
• 19:44
  Neredeyse 2 milyar TL lik bir fark var inanılmaz.
• 19:47
  Peki bu büyük düşüşün arkasındaki ana sebepler ne
• 19:51
  sadece kârın düşün sesimi etkili oldu bu kadar.
• 19:54
  Kârın düşmesi önemli bir etken tabii ki ama tek başına bu kadar
• 19:58
  büyük bir farkı açıklamaz. Diğer 2 ana neden demin
• 20:01
  konuştuğumuz konular aslında artan ticari alacaklar.
• 20:05
  Yani tahsil edilemeyen satışlar. Aynen onlar nakle dönmemiş.
• 20:09
  Ikincisi de azalan ticari borçlar.
• 20:12
  Tedarikçilere yapılan ödemeler yani.
• 20:14
  Evet, yani tedarikçilere ya daha fazla ödeme yapılmış ya da daha
• 20:18
  az borçlanılmış. Bu ikisi işletme sermayesi
• 20:21
  ihtiyacını arttırmış ve kasadan ciddi bir nakit çıkışına veya
• 20:25
  daha az nakit girişine neden olmuş.
• 20:27
  Yani bir nevi şirket ilk 9 ayda daha çok para kazanmak yerine
• 20:32
  işi döndürmek için cepten yemiş gibi bir durum var.
• 20:35
  Bu sürdürülebilir değil tabii uzun vadede.
• 20:38
  Peki yatırım ve finansman tarafında durum ne?
• 20:41
  Nakit oradan mı gelmiş, oraya mı gitmiş?
• 20:43
  Yatırım faaliyetlerine baktığımızda şirketin frene
• 20:46
  basmadığını görüyoruz. Yatırım faaliyetlerinden nakit
• 20:49
  çıkışı artmış ve eksi 742.000.000 tl olmuş.
• 20:54
  Yani 742.000.000 tl yatırım için para harcanmış.
• 20:56
  Bunun büyük kısmı 815.000.000 TL si maddi ve maddi olmayan duran
• 21:01
  varlık alımlarından kaynaklanıyor.
• 21:02
  Yani yeni makine, ekipman veya teknoloji yatırımları.
• 21:11
  Kârlılık düşerken bu ile yatırıma devam ediyorlar.
• 21:14
  Yani bu ilginç. Evet.
• 21:16
  Bu şirketin geleceğe yönelik beklentilerinin veya stratejik
• 21:20
  planlarının devam ettiğini gösteriyor.
• 21:22
  Finansman faaliyetlerinden ise net 288.000.000 TL nakit çıkışı
• 21:26
  olmuş. Burada yeni krediler alınmış
• 21:27
  yaklaşık 1,7 milyar TL. Bu bir nakit girişi ama ödenen
• 21:35
  temettüler 1,37 milyar TL ve faiz ödemeleri 1,1 milyar TL
• 21:41
  daha ağır basmış ve net çıkış olmuş.
• 21:44
  Anladım sonuç ne peki? Kasadaki para ne olmuş?
• 21:48
  Tüm bu giriş çıkışların neticesinde dönem sonunda
• 21:52
  şirketin kasasındaki toplam nakit dönemin başına göre
• 21:55
  723.000.000 tl azalmış görünüyor.
• 21:56
  Bu da nakit ve nakit benzerlerindeki düşüşü açıklıyor
• 21:59
  zaten. Anlaşıldı.
• 22:03
  Peki faaliyet raporunda geleceğe dair ipuçları var mıydı?
• 22:07
  Hani yönetimin beklentileri, stratejik öncelikleri neler?
• 22:11
  Özellikle o bahsettiğin yatırımlar neye odaklanıyor tam
• 22:14
  olarak? Kullanım oranını arttırmaya bir
• 22:17
  de karbon yakalama kullanma ve depolama teknolojileri üzerine.
• 22:21
  CSUS. Deniyor sanırım bunlara aynen
• 22:24
  ccus yani fabrikadan çıkan karbondioksiti yakalayıp
• 22:28
  depolamak veya başka ürünlerde kullanmak üzerine ciddi
• 22:32
  çalışmalar yapıyorlar. Ayrıca inşaat ve yıkıntı
• 22:35
  atıklarının geri dönüştürülerek ekonomiye kazandırılmasına
• 22:38
  yönelik sirklete isimli bir projeleri var.
• 22:41
  Bu alanda ilk 9 ayda yapılan o 815.000.000 tl'lik yatırım ve
• 22:44
  alınan yatırım teşvik belgeleri de bu stratejik odaklanmayı
• 22:48
  gösteriyor zaten. Akademi çevreyle bir atıktan
• 22:53
  türetilmiş yakıt, yani ATY tesisi kurma anlaşması
• 22:56
  imzalamaları da bu yöndeki somut adımlardan biri.
• 22:59
  Bu sürdürülebilirlik çabaları kulağa hoş geliyor tabii ama
• 23:03
  hani bunun finansallara ne zaman, nasıl yansıyacağı biraz
• 23:07
  meçhul gibi şu an için. Peki raporda mevcut durum ve
• 23:10
  kısa vadeli beklentilerle ilgili bir yorum var mı?
• 23:14
  O pazar payı meselesi ne olacak mesela?
• 23:17
  Raporda, sektörün ilk 7 ayda genel olarak büyüdüğü
• 23:20
  belirtiliyor. Evet, ama akçansa'nın ilk 9 ay
• 23:23
  satışlarının düşmesi ve yönetimin sürekli zorlu fiyat
• 23:27
  ortamından bahsetmesi deminde konuştuğumuz gibi şirketin ya
• 23:32
  pazar payı kaybettiğini ya da en azından fiyatlama konusunda
• 23:36
  rakiplerine göre daha fazla zorlandığını düşündürüyor.
• 23:39
  Yönetim ne diyor peki bu konuda? Yönetim bu konuda net bir
• 23:42
  açıklama yapmıyor raporda ama bu durumun farkındalar.
• 23:45
  Belli ki diğer yandan uluslararası bir us g yani
• 23:49
  çevresel, sosyal ve üretişim derecelendirme kuruluşu olan LC
• 23:53
  ı g tarafından. Kendi sektöründe dünyada birinci
• 23:56
  sırada gösterilmeleri, uzun vadeli yatırımcılar ve fonlar
• 24:00
  için önemli bir gösterge olabilir.
• 24:02
  Evet, eski performansı giderek önem kazanıyor.
• 24:05
  Temettü durumu nasıldı? Ayrıca yatırımcılar için kritik
• 24:09
  olan temettü politikaları da net kârın minimum yüzde ellisini
• 24:14
  dağıtma prensipleri var. Ve 2.024 kârından da bu
• 24:18
  politikaya uygun oldukça iyi bir temettü ödemesi yapmışlar.
• 24:23
  Bu da gelir odaklı yatırımcılar için olumlu bir geçmiş
• 24:26
  performansa işaret ediyor. Peki tüm bu detayları, inişleri,
• 24:31
  çıkışları bir araya getirdiğimizde senin için
• 24:33
  akçansanın genel resmi nasıl görünüyor?
• 24:36
  Bu analizin özetini olurdu bizim için.
• 24:38
  Şöyle özetleyebiliriz sanırım akçansa 2.020 beşin ilk 9 ayında
• 24:43
  operasyonel olarak evet zorlu bir dönemden geçmiş.
• 24:48
  Sektördeki genel eğilimin aksine satış gelirleri düşmüş ve
• 24:52
  özellikle kâr marjları üzerinde ciddi bir baskı oluşmuş.
• 24:56
  Bu durum hazır beton hacmindeki düşüş ve o bahsedilen fiyatlama
• 25:00
  zorluklarıyla doğrudan ilişkili görünüyor.
• 25:03
  Nakit akışı da bu olumsuzluktan belirgin şekilde etkilenmiş
• 25:07
  işletme faaliyetlerinden yaratılan nakit ciddi oranda
• 25:11
  azalmış. Ama madalyonun diğer yüzünde de
• 25:13
  o kaya gibi sağlam bilanço vardı değil mi?
• 25:16
  Orası hala güçlü. Kesinlikle şirketin en güçlü
• 25:20
  tarafı finansal yapısı bilanço son derece sağlam borçluluk
• 25:24
  oranları çok düşük seviyelerde. Finansal borçların neredeyse
• 25:28
  nakit varlıklarıyla başa baş durumda.
• 25:31
  Bu şirkete mevcut operasyonel zorlukları atlatması için önemli
• 25:35
  bir tampon ve dayanıklılık sağlıyor.
• 25:37
  Ama azalan nakit pozisyonu ve artan ticari alacaklar kısa
• 25:43
  vadede dikkatle izlenmesi gereken uyarı işaretleri
• 25:46
  özellikle o alacak tahsil sürelerindeki uzama kritik
• 25:50
  bence. Uzun vadeye baktığımızda ne
• 25:52
  görüyoruz? Peki stratejik yönelim ne
• 25:54
  vadediyor? O yatırımlar boşa gitmez
• 25:56
  herhalde. Şirket karlılıktaki düşüşe
• 25:59
  rağmen ar ge ve operasyonel yatırımlarına özellikle de
• 26:03
  sürdürülebilirlik odaklı projelere, yani düşük karbonlu
• 26:07
  üretim, atık yönetimi, karbon yakalama gibi devam ediyor.
• 26:12
  Bu önemli bu gelecekte olası karbon vergileri veya daha sıkı
• 26:18
  çevre regülasyonları gibi değişimlere karşı şirketi daha
• 26:22
  hazırlıklı kılabilir ve uzun vadede rekabet avantajı
• 26:26
  yaratabilir. Ayrıca Sabancı ve haydlberg
• 26:30
  materyaz gibi güçlü ve istikrarlı ortaklık yapısıyla
• 26:34
  geçmişteki düzenli ve yüksek oranlı temettü ödeme alışkanlığı
• 26:38
  da yatırımcı güveni açısından pozitif unsurlar olarak duruyor.
• 26:42
  Yani sonuç olarak karşımızda kısa vadede operasyonel ve
• 26:47
  kârlılık sorunlarıyla mücadele eden ancak finansal açıdan çok
• 26:51
  güçlü, düşük riskli ve net bir uzun vadeli stratejik vizyona
• 26:56
  özellikle sürdürülebilirlik alanında sahip bir şirket
• 27:00
  profili var. Peki neye dikkat etmeli
• 27:02
  yatırımcı? Ilk sonuçları şirketin
• 27:05
  performansı açısından belirleyici olacak.
• 27:08
  Bunları takip etmek lazım. Akçansa'nın finansal ve
• 27:11
  operasyonel durumunu senin için tüm detaylarıyla masaya
• 27:14
  yatırdık. Umarız bu kapsamlı analiz
• 27:17
  şirketi ve içinde bulunduğu durumu daha net anlamana
• 27:20
  yardımcı olmuştur. Bitirmeden önce aklında bir
• 27:23
  soruyla seni baş başa bırakalım. Belki akansanın bugün kar
• 27:27
  marjları üzerinde baskı yaratıyor gibi görünen bu yoğun
• 27:30
  sürdürülebilirlik ve düşük karbonlu üretim çabaları.
• 27:35
  Gelecekte oyunun kuralları değiştiğinde örneğin karbon
• 27:38
  fiyatlandırması yaygınlaştığında veya çevre standartları daha da
• 27:43
  sıkılaştığında bu alana daha az yatırım yapmış rakiplerine göre
• 27:47
  10'a çıkart belirleyici bir rekabet avantajı sağlar mı?
• 27:50
  Yani bugünün maliyeti yarının değeri olabilir mi diyorsun?
• 27:54
  Aynen bu stratejik odaklanma bugünün maliyetinden ziyade
• 27:58
  yarının değeri olabilir mi? Üzerine düşünmeye değer bir
• 28:01
  nokta bence. Kesinlikle bu derinlemesini
• 28:04
  incelemeyi faydalı bulduysan beyan butonuna basmayı bu tür
• 28:08
  analizlerden haberdar olmak için kanalımıza abone olmayı ve bu
• 28:12
  bilgilerin daha fazla kişiye ulaşmasını istersen.
• 28:15
  Paylaşmayı lütfen unutma senin için sırada hangi şirketleri
• 28:19
  veya konuları mercek altına almamızı istersin?
• 28:22
  Yorumlarda bize yaz tekrar görüşmek üzere.