Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TTRAK | Türk Traktör 2025/12 Bilanço Analizi - Türk Traktör'ün 2025 Kârı Nasıl Buharlaştı

Transcript

🔴🇹🇷 #TTRAK | Türk Traktör 2025/12 Bilanço Analizi - Türk Traktör'ün 2025 Kârı Nasıl Buharlaştı · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şampiyon düşünün bir sene altın madalya alıyor.
• 0:03
  Ertesi yıl yarışı zor bitiriyor. Hatta belki de sonuncu oluyor.
• 0:08
  Aynen öyle. Işte bugünkü konumuz olan türk
• 0:11
  traktörün 2.025 yılı hikayesi de biraz böyle elimizde.
• 0:17
  Şirketin en güncel finansal raporları var ve bugün bu
• 0:20
  rakamların ardındaki sır perdesini arayacağız.
• 0:23
  Acaba bu sadece kötü bir yıl mıydı yoksa daha derin bir
• 0:27
  sorunun işareti mi? Hoş geldiniz.
• 0:29
  Hoş bulduk. Aynen öyle.
• 0:31
  Bu raporlar aslında bir nevi kaza yeri incelemesi gibi.
• 0:34
  Güzel benzetme. Rakamlar yani kanıtlar önümüzde
• 0:37
  duruyor. Görevimiz bu kanıtları
• 0:39
  birleştirip 2.020 beşte tam olarak ne yaşandığını ve bunun
• 0:43
  sizin gibi yatırımcılar için ne anlama geldiğini ortaya.
• 0:46
  Çıkarmak harika. O zaman işe her zamanki gibi
• 0:49
  şirketin kimliğini hızlıca hatırlayarak başlayalım.
• 0:53
  Önce şirketi biraz tanıyalım tabi türk traktör 1.950 dörtte
• 0:58
  kurulmuş, yani Türkiye sanayisinin.
• 1:00
  Köklü çınarlarından biri. Çok eski bir şirket.
• 1:04
  Merkezi ankara'da yine ankara'yla, adapazarında da dev
• 1:08
  üretim tesisleri var. Ve arkasındaki güç hani
• 1:12
  gerçekten etkileyici? Kesinlikle şirketin yapısını
• 1:16
  özel kılan da bu. Zaten çift direksiyonlu bir dev
• 1:19
  diyebiliriz. Çift direksiyonlu?
• 1:21
  Evet. Hisselerin %37 buçuğu yerli
• 1:24
  sanayi devi koç holding'in diğer %37 buçuğu ise dünyanın en
• 1:29
  büyüklerinden.cn n age indistral'ın elinde.
• 1:32
  Yani bir ayağı türkiye'de toprağa sağlam basarken, diğer
• 1:36
  ayağı küresel teknoloji ve pazarlara uzanıyor.
• 1:40
  Tam olarak bu. Geri kalan yüzde yirmibeşlik
• 1:42
  hisse de zaten hepimizin bildiği gibi borsa istanbul'da işlem
• 1:46
  görüyor. Bu devasa yapı operasyonlarına
• 1:49
  da yansıyor olmalı. Elbette.
• 1:51
  Raporlara göre 2.025 sonu itibariyle 2.120 çalışanı
• 1:55
  varmış. Gerçeği bir önceki yıl bu sayı
• 1:58
  2.005 yüzün üzerindeymiş. Burada bir daralma görüyoruz
• 2:01
  sanki. Doğru ilk sinyallerden biri bu.
• 2:04
  Peki bu 2 dev ortağın yönetimdeki dengesi nasıl
• 2:07
  sağlanıyor? Yönetim kurulu bu dengeyi
• 2:10
  birebir yansıtıyor. 12 üyenin beşi koç grubundan beşide.cn h
• 2:15
  grubundan geliyor. Anladım beşe 5.
• 2:18
  Evet, ikide bağımsız üye var. Bu stratejik kararların tam bir
• 2:23
  mutabakatla alındığını gösteriyor.
• 2:25
  Yalnız dikkatini çekerim. Evet.
• 2:28
  Hem o bahsettiğin çalışan sayısındaki düşüş hem de üst
• 2:32
  yönetime ödenen ücretlerdeki azalma bize 2.020 beşin zorlu
• 2:38
  geçtiğine dair ilk ipuçlarını veriyor.
• 2:40
  Ücretler de mi düşmüş? Evet 2.020 dörtte 421.000.000 tl
• 2:44
  olan yönetici ücretleri 2.020 beşte 249.000.000 tl'ye
• 2:46
  gerilemiş. Anlaşıldı, ilk veriler bile
• 2:53
  fırtınalı bir denize işaret ediyor.
• 2:56
  O zaman fırtınanın nerede başladığını bulalım.
• 2:58
  Haydi bakalım. Senin ifaden ne kaza yeri
• 3:01
  incelemesine satış rakamlarıyla başlamak en doğrusu sanırım.
• 3:05
  Olay mahallinde yani satış katında ne yaşanmış?
• 3:09
  Tam isabet bütün hikaye orda başlıyor zaten rakamlar
• 3:13
  gerçekten çarpıcı. Merak ettim. 2.024 yılında
• 3:17
  şirket toplamda yaklaşık 45.500 adet araç satmış. 45.000 ciddi
• 3:22
  bir rakam. Ama 2.020 beşte ise bu rakam 28
• 3:26
  binin altına düşüyor. N yüzde kırklık bir kayıp
• 3:30
  neredeyse. Aynen öyle, neredeyse %40 bu
• 3:33
  yavaşlamak değil, adeta bir duvara çarpmak gibi. %40 mı?
• 3:38
  Bu inanılmaz bir rakam. Peki bu düşüşün ana sebebi ne?
• 3:42
  Ihracat mı çoktu yoksa iç pazar mı?
• 3:44
  Meselenin kilit noktası burası ihracat görece stabil kalmış.
• 3:48
  12.005 yüzden 11 bine hafif bir gerileme var.
• 3:51
  Tamam yani sorun orada değil. Ama asıl deprem yurt içinde
• 3:55
  yaşanmışım. Yurt içi traktör satışları 2.020
• 3:58
  dörtteki 32.000 adetten. 2.020, beşte 16.000 adete düşmüş.
• 4:03
  Yarı yarıya. Tam olarak yarı yarıya bu
• 4:06
  şirketin Türkiye pazarına ne kadar bağımlı ve hassas
• 4:08
  olduğunun en net göstergesi, iç pazardaki bir talep daralması
• 4:12
  şirketin tüm dengesini alt üst edebiliyor.
• 4:15
  Bu kadar keskin bir düşüş gelir tablosunu adeta bir tsunami gibi
• 4:19
  vurmuş olmalı. O zaman parayı takip edelim.
• 4:23
  Bu satışlardaki facia şirketin kasasına nasıl yansımış?
• 4:27
  Aynen öyle. Ciroya yani şirketin toplam
• 4:31
  satış gelirine baktığımızda 2.020 dörtteki yaklaşık 88
• 4:35
  milyar liralık gelirin 2.020 beşte 54 milyar liraya düştüğünü
• 4:40
  görüyoruz. Bu zaten beklenen bir sonuç,
• 4:42
  satış adetlerindeki o yüzde kırklık düşüşün doğrudan
• 4:46
  finansal yansıması. Doğru.
• 4:48
  Ama asıl hikaye burada bitmiyor, tam tersine daha yeni başlıyor.
• 4:52
  Nasıl yani? Daha kötüsü mü var?
• 4:54
  Var ciro'nun düşmesi kötü ama kârlılığın düşmesi daha da kötü.
• 4:59
  Marjlardan bahsediyorsun sanırım?
• 5:01
  Tam üstüne bastın şirketin brütkar marjı yani sattığı her
• 5:05
  100 liralık traktörden kasasına kalan para 2.020 dörtte %10
• 5:10
  dokuzun üzerindeyken. 2.020 beşte %10 dördün altına.
• 5:14
  Inmiş yani. Şöyle bir metaforla anlatayım,
• 5:17
  şirket sadece daha az traktör satmakla kalmamış, sattığı her
• 5:22
  bir traktörden de eskisinden daha az para kazanmış.
• 5:25
  Bu çifte darbe etkisi yaratıyor. Çifte darbe bu durumun en alt
• 5:30
  satıra yani net kâra yansıması korkunç olmalı.
• 5:34
  Yatırımcının en çok baktığı yer orası sonuçta.
• 5:37
  Maalesef öyle hazırsan söylüyorum.
• 5:40
  Söyle. Şirketin net dönem kârı 2.020
• 5:43
  dörtteki 7 buçuk milyar liradan 2.020 beşte 454.000.000 liraya
• 5:47
  düşüyor. Bir dakika tekrar alabilir
• 5:52
  miyim? 7 buçuk milyardan 454 milyona
• 5:55
  mı? Evet 7 buçuk milyardan 454
• 5:59
  milyona. Bu bir düşüş değil, bu bir
• 6:02
  çöküş, yüzde doksandan fazla bir erime var.
• 6:05
  Bu kadar devasa bir şirketin kârı bir senede nasıl
• 6:08
  buharlaşabilir? Işte bu sorunun cevabını
• 6:11
  arıyoruz zaten. Hisse başına kârda yerle bir
• 6:14
  olmuştur o zaman. Elbette hisse başına kâr sıfır
• 6:17
  75 TL den 0.45 TL ye gerilemiş. Yani yatırımcının bir hisse
• 6:23
  senedinden elde ettiği kâr payı neredeyse sıfırlanmış.
• 6:27
  Bu tablo 2.020 beşin şirket için ne kadar yıkıcı geçtiğini net
• 6:31
  bir şekilde ortaya koyuyor. Pekala durum anlaşıldı.
• 6:35
  Satışlar çökmüş karlar buharlaşmış.
• 6:38
  Şirket tam bir kriz modunda olmalı.
• 6:40
  Beklerti o yönde olur. Herhalde tüm kemerleri sıkı per
• 6:43
  kuruşu tasarruf etmeye odaklanmışlardır, değil mi?
• 6:46
  Mantıken öyle olması beklenir ama bilanço'ya baktığımızda
• 6:49
  karşımıza hikayenin en şaşırtıcı en paradoksal kısmı çıkıyor.
• 6:54
  Meraklandım, şimdi nedir o? Şirket kârının yüzde doksanını
• 6:58
  kaybettiği, bu felaket yılında ortaklarına tam 5,76 milyar lira
• 7:02
  temettü yani kar payı dağıtmış. Inanamıyorum.
• 7:05
  Ciddi misin? Raporlarda yazan bu bu şirketin
• 7:09
  o yıl elde ettiği kârın kat be kat üzerinde ve tarihinin en
• 7:13
  yüksek ödemelerinden biri. Yani gemi su alırken kaptan
• 7:17
  yolculara şampanya mı ikram etmiş?
• 7:20
  Benim matematiğim mi yanlış? Kar 454 milyonken nasıl olur da
• 7:24
  yaklaşık 6 milyar lira kar payı da atılır?
• 7:29
  Matematik doğru. Bu paranın bir yerden gelmesi
• 7:32
  lazım. Işte tam da bu noktada resmin
• 7:34
  diğer parçası devreye giriyor. Aynı dönemde şirketin kısa
• 7:38
  vadeli finansal burçları 8 buçuk milyar liradan 10,6 milyar lira
• 7:42
  fırlamış. Vay canına.
• 7:45
  Yani bir yandan ortakların cebi 2.020 dördün rekor karıyla
• 7:49
  doldurulurken. Diğer yandan 2.020 beşin zorlu
• 7:52
  operasyonlarını finanse etmek için bankaların kapısı çalınmış.
• 7:56
  O meşhur bir cep boşalırken diğerinin borçla dolması durumu
• 8:00
  yaşanmış. Bu inanılmaz bir strateji
• 8:03
  şirketin risk yapısını tamamen değiştiriyor.
• 8:06
  Yani öz kaynakları şirketin net varlığını eriten bir hamle.
• 8:10
  Bu aynen öyle zaten öz kaynaklarda bu dev temettü
• 8:14
  ödemesi yüzünden 22,2 milyar liradan 16,7 milyar liraya
• 8:19
  gerilemiş. Ciddi bir düşüş.
• 8:20
  Evet, yani şirketin defter değeri bir yılda ciddi şekilde
• 8:24
  erimiş. Bu karar 2.020 dördün başarısını
• 8:27
  kutlarken, 2.020 beşin fırtınasına karşı kasayı
• 8:31
  zayıflatmak anlamına geliyor. Aklım almıyor.
• 8:34
  Peki bu kadar büyük bir nakit çıkışını şirketin kasası nasıl
• 8:37
  kaldırmış? Nakit akış tablosu bize ne
• 8:40
  anlatıyor? Orası bir korku filmi gibi
• 8:42
  olmalı. Korku filmi değil ama bir
• 8:45
  gerilim filmi diyebiliriz. Hadi ya.
• 8:47
  Işin ilginç yanı şirket ana faaliyetlerinden yani traktör
• 8:51
  satıp para kazanma işinden hala pozitif nakit üretiyor. 2,8
• 8:56
  milyar lira. Ha bu iyi haber bu.
• 8:58
  Fırtınanın ortasında bile motorun hâlâ çalıştığını
• 9:01
  gösteren olumlu bir sinyal. Olumlu mu dersin?
• 9:04
  Bir önceki sene bu rakam 6,3 milyar liraymış, neredeyse
• 9:09
  yarıdan fazla düşmüş. Bana daha çok hayatta kalma
• 9:12
  modunda gibi geldi. Sence de öyle değil mi?
• 9:14
  Çok doğru bir tespit. Hayatta kalma modu tam olarak
• 9:17
  doğru tanım. Dimi.
• 9:19
  Jünkü nasıl kritik soru şu, bu yaratılan 2,8 milyar lira
• 9:24
  şirketin hem büyümesi hem de ayakta kalması için yeterli mi
• 9:28
  işte bu sorunun cevabını bize serbest nakit akışı veriyor.
• 9:32
  Serbest nakit akışı bunun yatırımcılar için basitçe nasıl
• 9:36
  açıklarız? Şöyle düşünelim, maaşınıza
• 9:38
  aldınız, tamam kirayı faturaları ödediniz.
• 9:42
  Geleceğiniz için bir kenara biraz para ayırdınız işte.
• 9:45
  Tüm bunlardan sonra cebinizde kalan istediğiniz gibi
• 9:48
  harcayabileceğiniz net para sizin serbest nakit akışınızdır.
• 9:52
  Anladım. Şirketler içinde durum aynı.
• 9:55
  Peki, türk traktörün cebinde para kalmış.
• 9:57
  Mı maalesef kalmamış, hatta eksiye düşmüş.
• 10:00
  Ciddi misin? Evet.
• 10:02
  Şirket ana faaliyetlerinden 2,8 milyar lira nakit yaratırken,
• 10:06
  yeni fabrika makine gibi yatırımlara yaklaşık 3,4 milyar
• 10:10
  lira harcamış. Yani kazandığı para
• 10:13
  yatırımlarını finanse etmeye yetmemiş.
• 10:15
  Tam olarak bu bu serbest nakit akışının negatife döndüğü
• 10:19
  anlamına gelir işte. Bu yüzden borçlanmak ya da
• 10:23
  kasadaki mevcut parayı kullanmak zorunda kalmışlar.
• 10:26
  Resim netleşiyor, satışlar çökmüş karlar erimiş rekor
• 10:31
  temettüyle kasa zayıflamış, borçlar artmış ve serbest nakit
• 10:35
  akışı eksiye düşmüş tablo oldukça karanlık.
• 10:38
  Evet, ilk bakışta öyle. Peki yönetimin bu gidişata karşı
• 10:42
  bir planı var mı? Raporların dipnotlarında o küçük
• 10:46
  yazılarda geleceğe dair bir ipucu bulabilir miyiz?
• 10:49
  Dipnotlar her zaman hazine avu gibidir ve evet burada geleceğe
• 10:52
  yönelik çok stratejik 2 hamle görüyoruz.
• 10:55
  Nedir onlar? Ilki, şirketin kayıtlı sermaye
• 10:58
  tavanını 250.000.000 liradan 2 milyar liraya çıkarması.
• 11:02
  Bu ne anlama geliyor? Kulağa teknik bir detay gibi
• 11:05
  geliyor ama sanırım. Önemli, çok önemli.
• 11:07
  Bu yönetimin eline gelecekte ihtiyaç duyduğunda kolayca
• 11:11
  sermaye artırımı yapma. Yani yeni hisse basıp satma.
• 11:15
  Aynen yeni hisse senedi basıp satarak şirkete taze para sokma
• 11:19
  yetkisi alması demek. Yatırımcı için bu 2 ucu keskin
• 11:22
  bir bıçak. Nasıl yani?
• 11:24
  Bir yanda şirket gelecekteki büyüme projeleri için kolayca
• 11:28
  kaynak yaratma hazırlığı yapıyor olabilir.
• 11:29
  Bu iyi haber diğer yandaysa mevcut hissedarların şirketteki
• 11:33
  payını sulandırabilecek bir sermaye artırımına zemin
• 11:36
  hazırlıyor olabilirler. Bu yüzden bu yatırımcının izleme
• 11:39
  listesini alması gereken bir gelişme.
• 11:41
  Anladım bir nevi her ihtimale karşı hazırlığı.
• 11:45
  Peki ikinci stratejik hamle ne? Ikincisi daha umut verici bence
• 11:50
  şirket Estonya merkezli bir tarım teknolojisi girişimi olan
• 11:54
  agrodan %6 virgül birlik bir hisse almış.
• 11:57
  Ha bu ilginç. Bu küçük bir yatırım gibi
• 12:00
  görünebilir ama unü çok önemli. Bu şirketin sadece demir ve
• 12:03
  çelik de değil, geleceğin tarım teknolojileriyle, yazılımla
• 12:07
  veriyle de ilgilendiğini gösteriyor.
• 12:08
  Geleceğe yatırım yani? Kesinlikle ayrıca güneş enerjisi
• 12:13
  santrali için teşvik belgesi almaları da maliyetleri düşürme
• 12:17
  ve sürdürülebilirlik adına. Akıllıca bir adım.
• 12:21
  Yani bir yandan mevcut krizi yönetmeye çalışırken bir yandan
• 12:25
  da geleceğe küçük pencereler açıyorlar.
• 12:27
  Bir de şu meşhur ilişkili taraf işlemleri var, raporlarda buna
• 12:32
  dair neler görüyoruz? Şirketin ticareti ne kadar kendi
• 12:36
  grup şirketleriyle dönüyor. Bu koç gibi büyük Holding
• 12:40
  yapılarında çok normal bir durum ve raporda oldukça şeffaf bir
• 12:44
  şekilde açıklanmış. Ihracatın neredeyse tamamı yani
• 12:48
  yaklaşık 16 milyar liralık kısmı ana ortak g nate üzerinden
• 12:52
  yapılıyor. Anladım kendi ortağına satıyor.
• 12:55
  Evet, yine en büyük tedarikçilerden biriyle aynı
• 12:58
  şirket. Bu durum operasyonel bir
• 13:01
  verimlilik sağlayabilir ama yatırımcının şirketin gelir ve
• 13:04
  giderlerinin ne kadarının bu kapalı daire ekosisteme bağlı
• 13:08
  olduğunu bilmesi önemli. Peki tüm bu ipuçlarını
• 13:11
  birleştirelim. Kaza yeri incelemesini
• 13:14
  tamamladık. Sonuç raporuna ne yazardık?
• 13:17
  Yatırımcı için 2.000 yirmibeşin özeti nedir?
• 13:21
  Özet şu, 2.025 türk traktör için mükemmel bir fırtınanın
• 13:26
  yaşandığı bir yıldı. Iç pazardaki sert daralmaz
• 13:29
  satışları ve karlılığı vurdu. Bu zorlu dönemde alınan rekor
• 13:33
  tetri ödeme kararıysa şirketin finansal yapısını daha da
• 13:36
  kırılgan hale getirdi. Ama.
• 13:38
  Ama resmin tamamına bakmak lazım.
• 13:41
  Diğer tarafında ne var resmin? Diğer tarafında bu kadar zorlu
• 13:45
  bir yıla rağmen şirketin hâlâ az da olsa kârda olması ve ana
• 13:50
  işinden nakit yaratabilmesi var. Arkasında koç ve CNN iç gibi 2
• 13:54
  devin sarsılmaz desteği var. Bu çok önemli bir güvence tabi.
• 13:58
  Ve en önemlisi sermale tavanına arttırma, teknolojiye, yatırım
• 14:02
  yapma gibi hamlelerle geleceğe hazırlandıklarını görüyoruz.
• 14:06
  Yani evet, şampiyon tökezlemiş yarışı geride bitirmiş ama
• 14:10
  pistten tamamen çekilmiş değil. Anladım o zaman kapanışı zihin
• 14:14
  açıcı bir soruyla yapalım. Tüm bu analizi yaparken
• 14:18
  atlamamamız gereken teknik bir detay ve üzerinde düşünmemiz
• 14:22
  gereken bir soru var sanırım. Kesinlikle önce teknik detay bu
• 14:27
  rapordaki tüm rakamlar Türkiye muhasebe standardı 20 dokuza
• 14:31
  göre enflasyona göre düzeltilmiş rakamlar.
• 14:34
  Hıhı yani gördüğümüz bu yüzde doksanlık kâr düşüşü,
• 14:38
  enflasyonun yarattığı bir illüzyon değil, tamamen reel
• 14:42
  gerçek bir düşüş. Bu analizi çok daha sağlıklı
• 14:46
  kılıyor. Doğru.
• 14:47
  Ve kapanış düşüncesi olarak da şu soruyu aklınızda tutalım,
• 14:51
  2.020 beşteki bu sert düşüş sadece türk traktöre özgü bir
• 14:55
  performans sorunu muydu, yoksa türkiye'deki tüm tarım sektörünü
• 14:59
  ve ekonomiyi etkileyen daha geniş bir kuraklığın yansıması
• 15:03
  mıydı? Çok güzel bir soru.
• 15:05
  Bu rapor bize fotoğrafın sadece bir parçasını gösteriyor.
• 15:08
  Gerçekten de üzerinde düşünmeye değer bir soru, bu analiz tek
• 15:13
  bir şirketin hikayesi üzerinden bütün bir sektörün röntgenini
• 15:17
  çekmemiz için bir başlangıç noktası sunuyor.
• 15:20
  Bu derinlemesine incelemeyi faydalı bulduysanız daha fazla
• 15:24
  yatırımcıya ulaşmamıza yardımcı olmak için.
• 15:27
  Lütfen içeriği beğenmeyi kanalımıza, abone olmayı ve
• 15:31
  paylaşmayı unutmayın. Destekleriniz bizim için çok
• 15:34
  önemli. Bu tür detaylı analizlere devam
• 15:36
  edebilmemiz için katıl butonuyla bize destek olabilirsiniz.
• 15:40
  Katkılarınız bu çalışmaları sürdürmemiz için bize güç
• 15:44
  veriyor. Gerçekte öyle.
• 15:46
  Ayrıca desteğinizi anlık olarak göstermek isterseniz, süper
• 15:50
  teşekkür özelliğini de kullanabilirsiniz.
• 15:52
  Bir sonraki analizle görüşmek üzere.