Latest / Market Risk TR / Beşiktaş 01.06.2025-31.08.2025 Dönemi Finansal ve Faaliyet Raporu Analizi #BJKAS

Transcript

Beşiktaş 01.06.2025-31.08.2025 Dönemi Finansal ve Faaliyet Raporu Analizi #BJKAS · Market Risk TR

• 0:01
  Bugün radarımızda spor ve finans dünyasının ilginç bir kesişim
• 0:06
  noktası var. Beşiktaş futbol yatırımları,
• 0:08
  sanayi ve ticaret a ş elimizde şirketin 31 Ağustos 2025 tarihli
• 0:13
  ara dönem finansal tabloları var, ilgili faaliyet raporu ve
• 0:16
  tabi son bir yıllık hisse senedi hareketlerini gösteren verilerde
• 0:19
  bulunuyor. Görevimiz ne peki?
• 0:21
  Bu finansal verileri ve raporları sizin için yani
• 0:24
  bireysel bir yatırımcı gözüyle ele almak, şirketin mali
• 0:28
  durumunu hisse performansına anlamlandırmak.
• 0:32
  Hadi başlayalım. Evet, hemen şunu belirtmek
• 0:35
  lazım, belki de bir futbol kulübünün finansallarını analiz
• 0:38
  etmek, hani bildiğimiz sanayi şirketlerinden falan oldukça
• 0:42
  farklı. Yani transferlerden gelen
• 0:44
  paralar veya tam tersi harcananlar, yayın hakları,
• 0:48
  sponsorluklar, bilet satışları. Ve tabii ki sahadaki başarı yani
• 0:52
  sportif performans gibi faktörler, bilanço'yu ve kâr
• 0:56
  zarar durumunu çok ani çok keskin şekilde etkileyebiliyor.
• 1:01
  Anladım, o zaman önce şirketi biraz daha yakından tanıyalım.
• 1:05
  Beşiktaş futbol yatırımları a ş 1.990 beşte kurulmuş istanbul
• 1:11
  merkezli bir şirket. Ana işi zaten hepimizin bildiği
• 1:15
  gibi profesyonel futbol takımının yönetimi yani nedir?
• 1:19
  Futbolcularla sözleşmeler, transferler, tesislerin idaresi.
• 1:23
  Bunlar şirketin ana faaliyet alanı, merkezi de zaten
• 1:27
  stadyumun olduğu yerde beşiktaştı.
• 1:29
  Şirketin kendine ait başka şirketleri de var değil mi?
• 1:32
  Evet var mesela Beşiktaş markalı ürünler, işte formalar, atkılar
• 1:38
  falan. Bunları üreten ve satan Beşiktaş
• 1:40
  sportif ürünler a ş var. Bunun tamamı futbol a ş ye ait.
• 1:45
  Yani %100 iştiraki bir de besiktas.tv var oda dolaylı
• 1:50
  olarak %100 bağlı ortaklık. Ama finansal tablolara bakınca
• 1:55
  onun etkisi çok sınırlı görünüyor açıkçası.
• 1:58
  Ortaklık yapısı nasıl kim sahip şirkete?
• 2:01
  Orası önemli. 31 Ağustos 2025 tarihli dipnotlara göre şirketin
• 2:04
  çoğunluk hissesi yani %70,10 ikisi.
• 2:08
  Beşiktaş jimnastik kulübü derneğinin geriye kalan %29
• 2:12
  nokta, 80 sekizlik kısım ise borsa istanbul'da yani halka
• 2:16
  açık. Burda küçük bir not düşmek
• 2:22
  lazım. Belki faaliyet raporunda halka
• 2:25
  açıklık oranı %49 yazıyor. Aaa ilginç bir fark neden
• 2:30
  olabilir bu. Muhtemelen finansal dipnottaki
• 2:33
  %29 nokta 88 rakamı Ağustos sonundaki o büyük sermaye
• 2:38
  artırımı sonrası güncel durumu gösteriyor.
• 2:40
  Faaliyet raporundaki oran ise belki raporun yazıldığı daha
• 2:44
  önceki bir tarihe ait. Yatırımcı olarak bu tür ufak
• 2:47
  tutarsızlıklara da dikkat etmekte fayda var.
• 2:50
  Anladım. Peki sermaye yapısında bir
• 2:53
  özellik var mı? O hisselerin tamamı derneğe ait
• 2:56
  ve bu hisseler çok kritik imtiyazlar sağlıyor.
• 2:59
  Yönetim kuruluna aday gösterme hakkı genel kurulda her hisse
• 3:03
  için 15 oyya hakkı gibi. Yani kontrol büyük ölçüde
• 3:06
  dernekte b grubu hisselerse halka açık olanlar ve her hisse
• 3:10
  sadece bir oy hakkı veriyor. Yakın zamanda büyük bir sermaye
• 3:15
  artırımı oldu değil. Mi hem de devasa bir artırım.
• 3:18
  Nisan Mayıs 2.020 beşte yapıldı. Bu şirketin çıkarılmış sermayesi
• 3:23
  1.2 milyar tl'den 4.36 milyar tl'ye fırladı.
• 3:29
  Bu tabi şirkete ciddi bir nakit girişi sağladı ama aynı zamanda
• 3:33
  mevcut hissedarların paylarını da azalttı.
• 3:35
  Yani sulanma etkisi yarattı. Bir de şu var, kayıtlı sermaye
• 3:39
  tabanını yani gelecekte izinle ulaşabilecekleri maksimum
• 3:42
  sermaye miktarını 21.8 milyar TL gibi çok yüksek bir rakama
• 3:48
  çıkarma iznini de Ağustos 2.020 beşte almışlar SP k'dan.
• 3:51
  Bu ne anlama geliyor? Bu gelecekte yeni sermaye
• 3:56
  artırımlarının da kapıda olabileceğine dair çok güçlü bir
• 3:59
  işaret aslında şirketin nakit ihtiyacının devam ettiğini
• 4:03
  gösteriyor olabilir. Yönetime bakalım biraz daha
• 4:06
  kimler var yönetimde? Yönetim Kurulu Başkanı Serdar
• 4:09
  Adalı, toplam 15 üyeli bir kurul var.
• 4:13
  Bu üyelerden biri kadın Cemile aslı üstün kaya yani oran olarak
• 4:18
  %7 civarı bir kadın üye temsili var.
• 4:20
  Ücretler nasıl peki? O da ilginç bağımsız üyeleri.
• 4:24
  Net 9.000 tl ödeniyor. Diğer kurul üyeleri ise herhangi
• 4:28
  bir ücret almıyorlar. Üst yönetimde genel müdür olarak
• 4:32
  da seçil aygül görev yapıyor. Personel sayısı ne durumda?
• 4:36
  1 Haziran 31 Ağustos 2025 döneminde bağlı ortaklıklar da
• 4:38
  dahil ortalama 455 çalışan raporlanmış önceki çeyrekle aynı
• 4:43
  kalmış bu sayı. Pekala.
• 4:48
  Şirketi genel hatlarıyla tanıdık, şimdi finansal verilere
• 4:52
  daha yakından bakalım. Özellikle bu son çeyreğe yani 1
• 4:56
  Haziran 31 Ağustos 2025 arası. Geçen yılın aynı dönemiyle
• 5:01
  karşılaştıralım. Önce kar zarar tablosu ne
• 5:04
  anlatıyor bize bu tablo? Şimdi hasılat tarafı yani satış
• 5:08
  gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %11 artmış bir
• 5:11
  milyar 676.000.000 tl olmuş. Bu artışta özellikle maç günü
• 5:17
  gelirleri işte biletler, localar falan ve sponsorluklardaki
• 5:21
  iyileşme etkili olmuş görünüyor. Lisanslı öğün satışları da tabii
• 5:25
  önemli bir kalem. Uefa gelirleri de bu çeyrekte
• 5:27
  devreye girmiş. Gelirlerde %11 artış fena değil
• 5:31
  gibi ama sanırım maliyet tarafı aynı oranda artmamış.
• 5:35
  Keşke öyle olsaydı maliyetler yani satışların maliyeti, kalemi
• 5:39
  gelirlerdeki artışın çok ama çok üzerinde tam %72 oranında
• 5:43
  fırlamış rakam olarak 2 milyar 697.000.000 TL ulaşmış.
• 5:47
  Geçen sene bu rakam 1.57 milyar civarındaydı. %72.
• 5:54
  Neden bu kadar artmış maliyetler?
• 5:56
  Ana sebepler belli yüksek futbolcu ve personel maaşları bu
• 6:01
  kalemde 778.000.000 TL gider var.
• 6:02
  Futbolcu bonservislerinin amortisman giderleri var.
• 6:04
  459.000.000 TL. Bir de sözleşmesi feshedilen
• 6:12
  oyunculara ödenen tazminatlar var.
• 6:14
  O da 189.000.000 tl tutmuş. Yani maliyetlerde ciddi bir
• 6:18
  patlama. Var yani gelirler %11 artarken
• 6:21
  maliyetler %72 artıyor. O zaman brütkar ya da zarar mı
• 6:26
  demeli? Maalesef zarar hem de devasa bir
• 6:28
  zarar. Geçen yıl aynı dönemde
• 6:30
  62.000.000 TL olan brüt zarar bu çeyrekte tam bir milyar
• 6:36
  21.000.000 TL ye fırlamış. Vay canına 16 kattan.
• 6:40
  Fazla artış demek. Bu aynen öyle.
• 6:42
  Esas faaliyet zararı da benzer bir tablo çiziyor. 392.000.000
• 6:46
  TL den bir milyar 457.000.000 TL ye yükselmiş.
• 6:48
  Bu rakamlar çok net gösteriyor ki şirketin ana işi olan futbol
• 6:51
  operasyonları bu çeyrekte müthiş bir zarar üretmiş.
• 6:59
  Gelirlerdeki o %10 birlik artış maliyet patlamasını
• 7:03
  karşılamaktan fersah fersah uzak kalmış.
• 7:06
  Inanılmaz operasyonel olarak 1.5 milyar TL ye yakın zarar ama
• 7:10
  tablonun en altına iniyorum. Net dönem kârı zararı kısmına
• 7:14
  bakıyorum. Orada durum çok farklı.
• 7:16
  Geçen yıl 203.000.000 tl net zarar varken bu çeyrekte net
• 7:19
  zarar sadece 48.000.000 tl'ye düşmüş.
• 7:21
  Neredeyse kara geçecekmiş. Şirket bu nasıl oluyor?
• 7:24
  Operasyonlar bu kadar kötüyken. Evet, işte burası çok kritik.
• 7:32
  Bu durumun açıklaması tamamen operasyon dışı kalemlerde 2 tane
• 7:36
  devasa etken var. Burada birincisi yatırım
• 7:39
  faaliyetlerinden gelirler diye bir kalem var.
• 7:42
  Tam bir milyar 401.000.000 TL. Faaliyet raporundan anladığımız
• 7:47
  kadarıyla bu büyük ölçüde şeyden geliyor.
• 7:49
  Getson Fernandes satışı mıydı? Aynen öyle getson'un spartac
• 7:53
  moskova'ya satışından gelen para bu tek başına bu satış o devasa
• 7:57
  operasyonel zararın çok büyük bir kısmını kapatmış.
• 8:00
  Zaten ikinci büyük etken de türkiye'de uygulanan enflasyon
• 8:04
  muhasebesi yani TMS 29 oradan da 367.000.000 TL net parasal
• 8:07
  pozisyon kazancı yazılmış. Bu ne demek tam olarak kasaya
• 8:14
  gülen bir para mı bu? Hayır, hayır, bu kağıt üzerinde
• 8:18
  bir kazanç. Yüksek enflasyon ortamında
• 8:20
  şirketlerin parasal varlıklarıyla parasal
• 8:23
  yükümlülükleri arasındaki farktan kaynaklanan bir düzeltme
• 8:26
  bu. Beşiktaşın daha çok borcu olduğu
• 8:29
  için enflasyon muhasebesi kağıt üzerinde böyle bir kazanç
• 8:32
  yaratmış. Cebe giren ekstra bir para değil
• 8:35
  yani. Anladım yani özetle futbol
• 8:38
  operasyonları devasa zarar ediyor ama tek bir büyük oyuncu
• 8:42
  satışı ve enflasyon muhasebesinin kağıt üzerindeki
• 8:45
  etkisiyle net zarar çok düşük görünüyor.
• 8:48
  Tabii bu gelirlerin seneye de tekrarlanacağının garantisi yok.
• 8:51
  Kesinlikle yok. Bu tür tek seferlik gelirlere
• 8:54
  bağımlılık ciddi bir risk zaten. Peki bilançoya geçelim mi?
• 8:58
  31 Ağustos itibariyle şirketin varlık ve borç durumu nasıl?
• 9:02
  3 ay öncesine göre ne değişmiş? Bilançoda bize çok şey
• 9:06
  anlatıyor. Toplam varlıklar 16.6 milyardan
• 9:10
  20.9 milyar TL ye çıkmış bir artış var.
• 9:14
  Nakit 44 milyondan 171.000.000 tlye yükselmiş.
• 9:18
  Bu olumlu bir gelişme tabii. Başka neler var varlık
• 9:21
  tarafında? Çok dikkat çekici bir artış
• 9:24
  ilişkili taraflardan alacaklar kaleminde var.
• 9:28
  Yani şirketin ana ortağı olan Beşiktaş jimnastik kulübü
• 9:32
  derneğinden olan alacağı 2.7 milyar TL den 4.4 milyar TL ye
• 9:38
  fırlamış. Bu ne anlama geliyor?
• 9:40
  Şirketler neye borç mu veriyor? Evet, aynen öyle.
• 9:43
  Şirket derneği ciddi miktarda para aktarmış ve bu alacak
• 9:48
  içinde piyasa faiziyle faiz hesaplanıyor.
• 9:50
  Adat yöntemiyle bu faizde şirkete kağıt üzerinde bir
• 9:54
  finansman geliri olarak yansıyor.
• 9:56
  Ama aslında ana ortaktan olan alacağın faizi bu duran
• 10:00
  varlıklardaysa en büyük artış. Maddi olmayan duran varlıklarda
• 10:05
  yani oyuncu bonservislerinde bu kalem 2.4 milyardan 4.7 milyar
• 10:11
  TL ye çıkmış. Bu da bize yeni transfer.
• 10:14
  Ciddi paralar harcandığının net bir şekilde gösteriyor.
• 10:18
  Anlaşıldı. Peki borç tarafı orada durum ne,
• 10:21
  artış var mı? Hem de nasıl toplam
• 10:24
  yükümlülükler 13.5 milyardan 17.8 milyar TL ye yükselmiş ve
• 10:30
  burada en kritik hatta endişe verici nokta kısa vadeli
• 10:34
  yükümlülükler yani şirketin bir yıl içinde ödemesi gereken
• 10:38
  borçlar 8.7 milyar TL den 11.4 milyar TL ye çıkmış.
• 10:43
  Peki? Şirketin bu borçları ödeyecek.
• 10:45
  Varlığı var mı? O kadar.
• 10:47
  Önem varlıkları sadece 6,1 milyar TL.
• 10:51
  Arada tam 5.3 milyar tl'lik bir fark var.
• 10:55
  Buna literatürde negatif işletme sermayesi deniyor ve bu durum
• 10:59
  şirketin kısa vadeli borçlarını çevirmekte ne kadar zorlandığını
• 11:04
  acil nakit ihtiyacını ve ciddi bir likidite riski taşıdığını
• 11:08
  gösteriyor. Çok net.
• 11:09
  Bu 11.4 milyarlık kısa vadeli borcun içinde neler var peki
• 11:13
  ağırlıklı olarak? En büyük pay ticari borçlarda
• 11:17
  yani tedarikçilere personele olan borçlar vesaire sonra
• 11:21
  ertelenmiş gelirler var. Peşin satılan loca kombine gibi
• 11:26
  gelecek sezonlara ait gelirler bir de tabii kısa vadeli banka
• 11:30
  kredileri var. Toplam finansal borçlar ise yani
• 11:33
  kısa ve uzun vadeli banka kredileri 3.4 milyar TV
• 11:38
  civarında. Peki öz kaynaklar?
• 11:41
  O devasa sermaye artırımı bir işe yaramış mı?
• 11:43
  Toparlanma var mı? Orada sermaye artırımı sayesinde
• 11:46
  adanmış sermaye 4.36 milyar TL ye çıkmış.
• 11:51
  Geçmiş enflasyon düzeltmeleri, hisse senedi primleri falan
• 11:55
  derken kağıt üzerinde pozitif kalemler oluşmuş ama ama
• 12:00
  yıllardır biriken zararlar o kadar büyük ki tam 10 milyar
• 12:04
  235.000.000 TL. Bu devasa birikmiş zarar o
• 12:09
  pozitif kalemleri silip süpürmüş durumda.
• 12:12
  Sonuç olarak öz kaynaklar 3 ay öncesine göre hafif bir düşüşle
• 12:16
  3 milyar 87.000.000 TL seviyesinde kalmış.
• 12:18
  Yani yapılan o büyük sermaye artışı bile birikmiş zararların
• 12:22
  etkisiyle ancak bu kadar bir öz kaynak yaratabilmiş.
• 12:27
  Çok kırılgan bir yapı söz konusu.
• 12:29
  Bu tablo karşısında dipnotlarda özel bir uyarı falan var mı?
• 12:32
  Olmaz mı? Hem de çok kritik bir uyarı var.
• 12:35
  Işletmenin sürekliliği başlığı altında dipnot 2.4.
• 12:40
  Bağımsız denetçiler bu dipnotta açıkça şunu belirtiyor, şirketin
• 12:45
  devam eden bu ciddi faaliyet zararları 5.3 milyar TL lik
• 12:50
  negatif işletme sermayesi ve 10.2 milyar TL lik birikmiş
• 12:55
  zararları nedeniyle. Şirketin önümüzdeki bir yıl
• 12:58
  boyunca faaliyetlerini sürdürebilmesi konusunda önemli
• 13:01
  bir belirsizlik bulunmaktadır. Önemli bir belirsizlik bu çok
• 13:06
  ciddi bir ifade değil mi? Finansal raporlama dilinde?
• 13:08
  Kesinlikle bu bir şirketin finansal raporlarında
• 13:12
  görebileceğiniz en ciddi uyarılardan biridir ve yatırımcı
• 13:15
  için hayati önem taşır. Risk çok net bir şekilde ortaya
• 13:19
  konmuş. Tabi dipnotta yönetimin bu riske
• 13:21
  karşı aldığı önlemler de sıralanıyor.
• 13:24
  Bankalarla yapılan yapılandırma anlaşması borçları 2.000 otuza
• 13:28
  kadar öteliyor. Gider azaltma çabaları yapılan
• 13:31
  sermaye artırımı ama riskin 6 çizilmiş durumda.
• 13:35
  Peki başka dikkat çeken dipnot var mı mesela bu kadar borca
• 13:39
  karşılık ne teminat verilmiş? O da çok kritik bir nokta.
• 13:43
  Dipnot 8.2 TR. Şirketin gelecekteki neredeyse
• 13:48
  tüm önemli gelirleri teminat olarak verilmiş durumda.
• 13:52
  Yayın hakları, sponsorluklar, isim hakkı, loca gelirleri
• 13:56
  aklınıza ne gelirse bankalara alınan kredilere karşılık
• 14:01
  teminat gösterilmiş rakamlar devasa mesela temlik edilen yani
• 14:06
  bankalara devredilen yayın geliri tutarı yaklaşık 12 milyar
• 14:11
  TL. Isim hakkı gelirleri de
• 14:13
  680.000.000 tl'nin üzerinde. Bu durum şirketin finansal
• 14:16
  esnekliğini neredeyse sıfırlıyor.
• 14:20
  Yani yeni bir finansman ihtiyacı olsa teminat gösterecek pek bir
• 14:24
  şey kalmamış gibi duruyor. Anladım nakit akışına da çok
• 14:28
  kısa değinelim mi? Para nereden gelmiş, nereye
• 14:31
  gitmiş bu 3 ayda özetine tablonun.
• 14:33
  Nakit akış tablosu da aslında operasyonel zorluğu teyit
• 14:37
  ediyor. Şöyle ki, işletme
• 14:39
  faaliyetlerinden 3.1 milyar TL nakit girişi var gibi görünüyor
• 14:44
  ilk bakışta. Ama bunun asıl kaynağı ticari
• 14:47
  borçlardaki 2.8 milyar TL lik devasa artış.
• 14:52
  Yani aslında faaliyetlerden para kazanıldığı için değil, ödemeler
• 14:55
  ertelendiği veya yapılandırıldığı için mi nakit
• 14:58
  girmiş gibi görünüyor? Aynen öyle sürdürülebilir bir
• 15:01
  durum değil. Bu yatırım faaliyetlerine
• 15:03
  bakıyoruz. Getson satışından 2.2 milyar TL
• 15:07
  giriş var gibi görünüyor ama yeni oyuncu alımlarına tam 3.5
• 15:12
  milyar TL harcanmış. Yani net 1.3 milyar TL nakit
• 15:17
  çıkışı var orada. Finansman tarafında da ana ortay
• 15:20
  yapılan ödemeler, faizler, kiralar derken oradan da 1.7
• 15:25
  milyar TL ye yakın net nakit çıkışı olmuş.
• 15:28
  Tüm bunların sonunda dönem başında 44.000.000 olan nakit
• 15:32
  171.000.000 TL ye çıkmış. Yani 129.000.000 tl'nlik bir
• 15:37
  artış var ama bu artışın kaynağı pek sağlıklı değil.
• 15:40
  Daha çok borçlanma ve varlık satışıyla dönen bir çark var
• 15:44
  gibi. Anlaşıldı.
• 15:45
  Finansal tablo. Gerçekten de zorlu bir tablo
• 15:49
  çiziyor. Peki tüm bunlar hisse senedi
• 15:51
  fiyatına nasıl yansımış? Son bir yıllık performansa
• 15:55
  bakalım mı? 10 ekim 2020 dörtten bugüne yani
• 15:58
  10 ekim 2020 beşe no olmuş. Valla performans pek parlak
• 16:03
  değil maalesef. Tam bir yıl önce bugün hisse
• 16:07
  fiyatı 3 TL 68 kuruşmuş, bugünse 1 TL 97 kuruş seviyesinde.
• 16:13
  Bu ne kadarlık bir kayıp demek oluyor?
• 16:14
  Bu TL bazında %46 buçukluk bir yıllık kayıp demek yani bir yıl
• 16:20
  önce 100 liralık Beşiktaş hissesi alan birinin parası
• 16:24
  bugün yaklaşık 53.5 liraya düşmüş.
• 16:28
  Neredeyse yarı yarıya bir kayıp. Ve ki dolar bazında durum ne?
• 16:32
  Kurda çok hareketliydi malum. Dolar bazında kayıp daha da acı
• 16:36
  geçen yıl 10 ekimde hisse yaklaşık 10.8 Amerikan sent
• 16:41
  ediyormuş. Bugünse aynı hisse yaklaşık 4.7
• 16:44
  sent değerinde. Yani dolar bazında yatırım
• 16:47
  yapanlar için yıllık kayıp %50 altıyı buluyor.
• 16:51
  Hem TL hem de dolar bazında ciddi bir erime söz konusu
• 16:55
  olmuş. Peki bu bir yıllık süreçte
• 16:58
  fiyatlar hep mi düştü, yoksa iniş çıkışlar oldu mu?
• 17:01
  En yüksek en düşük seviyeler neydi, işlem hacmi ne zamanlar
• 17:05
  arttı, ne zamanlar azaldı? Yok, hep düşmedi.
• 17:08
  Tabi ciddi dalgalanmalar yaşanmış.
• 17:11
  En yüksek seviye 4 TL 13 kuruş ile ocak 2.025 başında görülmüş.
• 17:15
  O dönemde bir iyimserlik havası varmış.
• 17:17
  Demek ki en düşük seviye ise 1 TL 68 kuruş ile Haziran 2.025
• 17:23
  başında. Yani tam doğu bahsettiğimiz
• 17:24
  devasa sermaye artırımının hemen sonrasında yaşanmış.
• 17:31
  Bu da bize sermaye artırımının hisse üzerinde yarattığı o
• 17:35
  sulanma etkisini ve baskıyı çok net gösteriyor.
• 17:38
  Işlem hacmi peki ne zamanlar hareketlenmiş piyasa?
• 17:42
  Işlem hacminin patladığı dönemlere baktığımızda net bir
• 17:45
  desem var. Aslında büyük transfer haberleri
• 17:48
  olduğunda hem alırken hem satarken sermaye artırımı gibi
• 17:53
  kritik finansal gelişmeler olduğunda ve tabii bilanço
• 17:56
  açıklandığında. Hissede belirgin bir
• 17:58
  hareketlilik ve hacim artışı olmuş.
• 18:01
  Mesela getson satışa açıklandığında işte yeni
• 18:03
  transfer duyuruları yapıldığında abraham kökü nidi gibi isimler
• 18:08
  vardı. Sanırım sermaye artırımı süreci
• 18:10
  yaşanırken bu gibi olayların olduğu tarihlerde hacimlerin
• 18:14
  tavan yaptığını görüyoruz. Sakin dönemlerde ise hacimler
• 18:17
  oldukça düşüyor. Gelelim yatırımcıların sıkça
• 18:20
  baktığı temel oranlara yani rasyonlara bu finansal tablo
• 18:24
  ışığında güncel rasyonlar bize ne söylüyor?
• 18:26
  Şirket bu fiyatla ucuz mu, pahalı mı sayılır?
• 18:29
  Şimdi bu oranları yorumlarken şirketin zarar ettiğini ve o
• 18:33
  bahsettiğimiz finansal riskleri hep akılda tutmak lazım.
• 18:37
  Tek başına oranlara bakmak yanıltıcı olabilir.
• 18:40
  Hisse başına kâr HBK son çeyrek için eksi sıfır virgül 1.110 tl
• 18:47
  yani hisse başına zarar var. Şirket zarar ettiği için bu
• 18:51
  zaten beklenen bir durumdu. Yıllık anlamlı bir hbk
• 18:55
  hesaplamakta futbol kulüplerinin bu dönemselliği nedeniyle pek
• 18:59
  mümkün değil. Anladım.
• 19:01
  Piyasa değeri defter değeri pdd'de güncel piyasa değeri
• 19:06
  yaklaşık 8.6 milyar TL bilançodaki öz kaynaklar yani
• 19:11
  defter değeri ise üçüncü bir milyar TL civarında.
• 19:15
  Bu durumda p dd'de oranı kabaca 2.78 çıkıyor.
• 19:19
  Mayıs sonunda 40 ikiydi, yani biraz artmış bu oran. 2.78 nasıl
• 19:25
  bir oran 20 kötü mü? Normalde birin üzeri piyasanın
• 19:28
  şirkete defter değerinden daha fazla değer biçtiğini gösterir.
• 19:33
  Ama, Beşiktaş gibi zarar eden yüksek borçlu ve işletmenin
• 19:38
  sürekliliği riski taşıyan bir şirket için 2.78 oranı açıkçası
• 19:43
  pek de ucuz sayılmaz. Piyasa muhtemelen şirketin marka
• 19:47
  değerini gelecekteki potansiyel sportif başarıları veya yeni
• 19:52
  oyuncu satışları gibi daha soyut beklentileri fiyatlıyor
• 19:55
  olabilir. Ancak bu oldukça spekülatif bir
• 19:58
  değerleme tabii ki. Hmm diğer oranlar?
• 20:03
  FK var mı mesela? Fiyat kazanç fk şirket zarar
• 20:07
  ettiği için fk oranı hesaplanamıyor.
• 20:10
  Bu da yatırımcının şirketin kârlılığına bakarak bir
• 20:14
  değerleme yapmasını imkansız kılıyor.
• 20:17
  Karar tamamen beklentilere ve spekülasyonlara kalıyor.
• 20:21
  Özsermaye karlılığı roe yine net zarar olduğu için roe'de
• 20:26
  negatif. Yani şirket öz kaynaklarını
• 20:28
  karlı bir şekilde kullanamıyor tam tersine eritiyor.
• 20:32
  Net borç toplam finansal borçlar 3.4 milyar TL.
• 20:37
  Kasadaki nakit 171.000.000 TL dolayısıyla net borç yaklaşık
• 20:41
  3.2 milyar TL ediyor. Bu rakam 3.1 milyar TL lik öz
• 20:46
  kaynaklara göre oldukça yüksek. Net borç öz kaynak oranı birin
• 20:51
  biraz üzerinde. Bu da yüksek finansal risk
• 20:53
  anlamına geliyor. Pegoanı karlılık olmadığı için
• 20:57
  bu oranda hesaplanamıyor maalesef.
• 20:59
  Anlaşıldı o zaman toparlayalım istersen Beşiktaş futbol a ş'de
• 21:03
  son çeyrekte gelirler artsa da maliyetlerdeki korkunç patlama
• 21:07
  nedeniyle operasyonel zararlar rekor seviyede net zararım bu
• 21:11
  kadar düşük görünmesinin sebebi ise tamamen tek seferlik büyük
• 21:15
  bir oyuncu satışı ve enflasyon muhasebesinin kağıt üzerindeki
• 21:19
  etkisi. Bilanço tarafı yüksek borçluluk
• 21:22
  ciddi bir negatif işletme sermayesi ve devasa birikmiş
• 21:26
  zararlarla dolu. Bağımsız denetçinin işletmenin
• 21:29
  sürekliliği uyarısı da çok ama çok ciddi bir risk sinyali
• 21:33
  yapılan sermaye artırımı kısa vadeli bir nefes aldırmış gibi
• 21:36
  görünse de temel sorunlar yapısal sorunlar devam ediyor.
• 21:39
  Anlaşılan hisse performansı da son bir yılda yatırımcısını epey
• 21:43
  yüzmüş görünüyor. Peki tüm bu tablonun yatırımcı
• 21:46
  için anlamı ne? Son söz olarak ne dersin?
• 21:49
  Ya yeni sermaye artırımları olur ki bunun işaretlerini gördük.
• 21:52
  Kayıtlı sermaye tavanının artırılmasından ya daha fazla
• 21:56
  borçlanma olur ki bunun da sınırları var.
• 21:58
  Teminatlar nedeniyle ya da işte böyle büyük karlı oyuncu
• 22:02
  satışları olur. Özellikle bu kadar büyük ölçüde
• 22:05
  oyuncu satış gelirine bağımlı olmak.
• 22:07
  Transfer piyasasının o yüksek belirsizliği düşünüldüğünde çok
• 22:10
  büyük bir risk faktörü. Bankalarla yapılan yapılandırma
• 22:13
  anlaşması evet zaman kazandırıyor ama borcu ortadan
• 22:17
  kaldırmıyor. Sadece öteliyor.
• 22:19
  Sportif başarıyla birlikte istikrarlı sürdürülebilir
• 22:23
  gelirler yaratmaktan geçiyor. Kayıtlı sermaye tavanının o
• 22:27
  kadar yükseltilmiş olması da dediğim gibi şirketin gelecekte
• 22:32
  de nakit ihtiyacının süreceğinin ve yeni sermaye artırımlarının
• 22:36
  oldukça muhtemel olduğunun bir göstergesi bana göre.
• 22:39
  O zaman akıllarda şu kritik soru beliriyor, sanırım finansal
• 22:43
  kaderini bu denli oyuncu ticaretine yani transfer
• 22:47
  piyasasındaki iniş çıkışlara. Bir oyuncunun iyi fiyata satılıp
• 22:50
  satılamayacağına bağlamış bir iş modeli uzun vadede ne kadar
• 22:54
  sürdürülebilir? Ya ihtiyaç duyulan o kritik anda
• 22:57
  o beklenen büyük transfer geliri elde edilemezse ne olacak veya
• 23:01
  sağdaki başarısızlıklar gelirleri daha da aşağı çekerse
• 23:05
  işte bu sorular sanırım bu hisseye yatırım yapmayı düşünen
• 23:08
  herkesin üzerinde dikkatle düşünmesi gereken temel noktalar
• 23:12
  bu detaylı incelememizi faydalı bulduysanız lütfen videomuzu
• 23:15
  beğenmeyi kanalımıza abone olmayı ve bu analizi
• 23:18
  ilgilenebileceğini düş. Henüz çevreniz de paylaşmayı
• 23:20
  unutmayın. Bir sonraki analizimizde farklı
• 23:23
  bir şirket veya konuyla tekrar buluşmak üzere şimdilik hoşça
• 23:26
  kalın.