Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #OZYSR | Özyaşar Tel Ve Galvanizleme Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #OZYSR | Özyaşar Tel Ve Galvanizleme Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿 · Market Risk TR

0:00
Bir şirketin mali sağları aslında biraz bir arabanın
0:03
motoruna benzer. Dışarıdan bakarsınız kaporta
0:07
pırıl pırıldır. Her şey yolunda gibi görünür ama
0:10
kaputu açmadan ne olduğunu asla bilemezsiniz.
0:15
Işte bugün borsa istanbul'da OZYSR koduyla işlem gören öz
0:18
Yaşar, telin o kaputunu sonuna kadar açıyoruz. 2.025 yılı 9
0:22
aylık finansal raporlarını masaya yatırıyoruz.
0:28
Hoş geldiniz, amacımız bu sayfalar dolusu karmaşık görünen
0:32
rakam yığınını alıp sizin için yani bireysel yatırımcı için
0:36
anlaşılır net bilgilere dönüştürmek.
0:39
Bu rakamların ardındaki asıl hikaye ne onu ortaya çıkarmak
0:42
istiyoruz. Analize dalmadan önce bu tür
0:45
derinlemesine içerikleri kaçırmamak için kanala abone
0:49
olmayı ve tabii bu çalışmamızı faydalı buluyorsanız beğen
0:53
butonuna basmayı unutmayın. Yorumlarınızı da merakla
0:56
bekliyoruz. Hazırsanız başlayalım mı?
0:59
Önce şirketi biraz tanıyalım mı? Öz Yaşar tel kimdir, ne yapar?
1:04
Özya şartel, aslında Türkiye sanayisinin oldukça köklü
1:08
şirketlerinden biri. 1.970 üçten beri faaliyetteler yaptıkları
1:13
işi en basit haliyle anlatmak gerekirse, sanayinin ve inşaatın
1:18
temel yapı taşlarını üretiyorlar.
1:20
Ne gibi mesela? Tel dikenli tel galvanizli tel
1:24
hatta çivi vida yani bir inşaat düşünün ya da büyük bir makina.
1:30
Işte her yerde karşımıza çıkabilecek temel malzemeler
1:33
bunlar. Anladım yani doğrudan görmesek
1:36
de aslında her şeyin içinde bir parçaları var.
1:39
Peki şirketin merkezi fabrikaları nerede?
1:41
Merkezleri istanbul zeytinburnu'nda ama asıl üretim
1:45
kalbi diyebiliriz ki silivri'deki fabrikalarında
1:48
atıyor. Yalnız şunu vurgulamak lazım, bu
1:50
tek bir şirket değil, bir grup yapısından bahsediyoruz.
1:54
Raporlarda tam konsolidasyona dahil edilen yani bütün gelir
1:58
gideri öz Yaşar. Telin bilançosuna yazılan 2
2:00
önemli iştiraki var. Biri düzce'de bulunan ve çelik
2:04
halat üreten çok Yaşar halat. Bunun yüzde yüzü öz Yaşar tela
2:07
ait. Tamamı yani?
2:09
Evet. Diğeri de adama da çeşitli tel
2:11
ürünleri üreten çok Yaşar. Tel orada da %50 birlik bir
2:15
çoğunluk hisseleri var. Yani Silivri Düzce Adana baya
2:19
yayılmış bir yapı. Peki yurt dışında bir
2:22
operasyonları. Var mı?
2:24
Arnavutluk'ta cw ay albenya adında bir iştirakleri daha
2:27
bulunuyor, işte burası biraz teknik ama bence yatırımcı için
2:31
önemli bir detay. Nedir o detay?
2:33
Şirketin %51 hissesine sahipler ama ilginç bir şekilde oy
2:37
hakları %50. Ha bu ne demek yani tam kontrol
2:40
onlarda değildi mi demek. Aynen öyle.
2:42
Yönetimde tam kontrole sahip değiller.
2:44
Bu yüzden bu iştirak tam konsolidasyonla değil, öz kaynak
2:48
yöntemiyle değerlendiriliyor. Bir saniye orayı biraz açalım
2:52
mı? Öz kaynak yöntemi bizim gibi
2:54
yatırımcılar için ne anlama geliyor?
2:57
Arnavutluktaki satışları ana tabloda göremiyor muyuz yani?
3:01
Çok güzel bir nokta, aynen öyle bu sew almanya'nın gelirlerinin,
3:06
maliyetlerinin, borçlarının öz Yaşar terin ana tablosunda satır
3:10
satır görülmediği anlamına geliyor.
3:12
Onun yerine arnavutluktaki şirketin kârından veya
3:15
zararından öz yaşarın payına ne düşüyorsa gelir tablosunda tek
3:20
bir kalem olarak yer alıyor o kadar.
3:21
Anladım yani o operasyon bizim için biraz daha kapalı bir kutu
3:26
gibi kalıyor. Peki bu kadar fabrika 3 farklı
3:29
şehir bir de yurt dışı operasyonu ciddi bir insan gücü
3:33
gerektiriyor olmalı. Çalışan sayısı hakkında bir
3:36
bilgi var mı raporda? Var evet, bu detay verilmiş ana
3:40
şirket olan öz Yaşar tel'de personel sayısı dör. 140 üçten
3:43
400 otuza düşmüş. Bir azalma var.
3:47
Evet, düzce'deki çok Yaşar halat'da 160 ikiden 130 ikiye
3:52
adana'daki çok Yaşar tel'de ise 130 ikiden 120 sekize bir
3:56
gerileme görüyoruz. Yani grup genelinde küçük de
3:59
olsa bir daranma söz konusu. Bu ilginç bir detay, belki bir
4:03
verimlilik adımı belki de işlerin yavaşladığına dair bir
4:07
sinyal. Peki ya yönetim yani geminin
4:10
kaptan köşkü kimler var, ne kadar kazanıyorlar?
4:14
Bu bir ara dönem raporu olduğu için yönetim kurulunun detaylı
4:17
yapısı ya da kadın üye oranı gibi bilgilere yer verilmemiş,
4:21
onları yıllık faaliyet raporlarında daha net görürüz.
4:24
Ama üst düzey yöneticilere ki raporda bunlar yönetim kurulu
4:27
üyeleri olarak tanımlanmış, sağlanan faydaya dair bir rakam
4:31
var. Neymiş o rakam?
4:32
2.020 beşin ilk 9 ayında kendilerine toplam 9 buçuk
4:36
milyon liralık bir ödeme yapılmış.
4:37
Geçen senenin aynı döneminde bu rakam 11.2 milyon liraymış.
4:42
Orada da bir düşüş var yani? Evet, şirketin genel
4:45
performansıyla paralel bir düşüş dikkat çekiyor.
4:48
Tamamdır şirketin fotoğrafını az çok çektik.
4:51
Şimdi oyun alanına bakalım. Rakamlara dalmadan önce bu
4:54
şirketin güçlü ve zayıf yanları önündeki fırsatlar ve tehditler
4:59
neler? Şöyle hızlı bir GZFT analizi
5:01
yapabilir miyiz? Elbette raporlar doğrudan bir
5:05
sektör analizi sunmuyor ama rakamlar bize bir resim çiziyor.
5:09
Güçlü yönleriyle başlayalım. Lütfen.
5:11
Neredeyse 50 yıllık bir sanayi geçmişi ve tecrübesi var.
5:15
Bu çok önemli krizlere karşı nasıl duracaklarını biliyorlar
5:18
demektir. Farklı şehirlerde ve yurtdışında
5:21
operasyonları olması da coğrafi bir çeşitlilik sağlıyor.
5:25
Ama bence en kritik en şaşırtıcı, güçlü yanı ne biliyor
5:28
musunuz? Nedir birazdan detaylarına
5:31
gireceğimiz o büyük zarara rağmen ana faaliyetlerinden kaya
5:35
gibi sağlam bir nakit akışı yaratmaya devam etmesi bu çok
5:38
ama çok önemli bir nokta. Peki zayıf yönler dediğimizde
5:42
akla ilk ne geliyor? Sanırım o bahsettiğiniz zarar
5:45
rakamı en başta. Hem de bir kısmının euro
5:47
cinsinden olması. Ciddi bir kur riski yaratıyor.
5:51
Bu da tabii şirketin elini kolunu bağlıyor.
5:53
Aynen öyle bir de brüt kar marjındaki daralma var.
5:57
Bu da yağ maliyet baskısı ya da artan rekabet demek.
6:01
Peki ufukta ne var fırsatlar, tehditler.
6:04
Fırsatlar tarafında ekonomide ve özellikle inşaat sektöründe
6:08
yaşanabilecek bir canlanma şirketin satışlarını
6:11
roketleyebilir. Arnavutluktaki iştirak doğru
6:14
kullanılırsa Avrupa pazarına açılan bir kapı olabilir.
6:17
Bir de nakit akış tablosunda göreceğimiz yatırımları var.
6:21
Bunlar gelecekte verimlilik artışı sağlayabilir.
6:24
Tehditler de sanırım hepimizin bildiği şeyler.
6:26
Maalesef yüksek enflasyon, ekonomik belirsizlikler ama bu
6:31
şirket için özel bir tehdit var. Euro TL paritesi euro cinsi
6:36
borçları nedeniyle kurdaki her yukarı hareket bilançolarında
6:39
doğrudan bir yara açıyor. Anladım, harika bir özet oldu o
6:43
zaman tamam artık kaputu açıp motorun kendisine yani
6:47
rakamların diline bakalım analize geçebiliriz.
6:50
Kesinlikle önce şirketin karnesi olan gelir tablosuyla
6:53
başlayalım. En tepedeki satır yani hasılat.
6:57
Evet. Geçen yılın aynı dokuzluk
6:59
dönemine göre ciro yaklaşık %15 azalarak 6.18 milyar liradan
7:05
5.24 milyar liraya gerilemiş. %10 beşlik bir ciro kaybı bu
7:11
küçük bir yavaşlama değil. Oldukça ciddi bir düşüş.
7:15
Kesinlikle değil. Peki bu durum kârlılığı nasıl
7:18
etkilemiş? Nasıl etkilemiş?
7:20
Doğrudan ve oldukça sert brüt kar marjı %15 nokta altıdan %13
7:26
nokta dokuza düşmüş. Bunun türkçesine yani bizim
7:30
anlayacağımız dilde. Türkçesi şu şirket, geçen sene
7:33
sattığı her 100 liralık maldan 15.6 TL brütkar elde ederken.
7:39
Bu sene sadece 13.9 TL elde edebilmiş.
7:43
Kârlılıkları erimiş. Ve sanırım bu erime en alt
7:46
satıra yani net kara kadar yansıyor.
7:49
Hem de nasıl işte en çarpıcı sonuç burada geçen sene aynı
7:54
dönemde ana ortaklık paylarına düşen 28.000.000 liralık
7:58
mütevazı bir kar varken. Bu sene durum tam 106.000.000
8:03
liralık bir net zarara dünmüş. Vay canına 28.000.000 kardan
8:08
106.000.000 zarara işte bu bir yatırımcının masaya yumruğunu
8:13
vurup burada neler oluyor diye sorması gereken en önemli sinyal
8:17
zarar çok net. Ama tabii bir şirket bir çeyrek
8:20
zarar etti diye batmaz. Önemli olan temelleri, bilançosu
8:24
bize ne fısıluyor. Harika bir soru bir evin temeli
8:27
gibidir bilanço. Şimdi toplam varlıklar 7.3
8:31
milyardan 7.1 milyar liraya hafifçe gerilemiş.
8:35
Orada dramatik bir şey yok. Asıl odaklanmamız gereken yer
8:39
bilançonun diğer tarafı yükümlülükler, yani borçlar.
8:43
Evet en kritik konu. Raporlara Gürel, şirketin
8:47
toplamda yaklaşık 2.3 milyar lira finansal borcu var ve asıl
8:51
dikkat çekici olan bu borcun tam 2 milyar lirasının kısa vadeli
8:55
olması. 2 milyar yani önümüzdeki bir yıl içinde ödenmesi
9:00
gerekiyor. Aynen öyle.
9:02
Bu şirketin üzerinde sürekli bir nakit bulma baskısı yaratır.
9:06
Yani şöyle düşünün, 30 yıllık ev kredinizin yüzde doksanının
9:10
gelecek 12 ayda ödenmesi gerektiğini öğrenmek gibi bir
9:13
şey. Çok büyük bir baskı ve sanırım
9:16
bu baskıyı daha da artıran bir detay vardı.
9:19
Borcun cinsiyle ilgili. Kesinlikle raporun 8 numaralı
9:23
dip notuna baktığımızda görüyoruz ki bu borcun yaklaşık
9:26
bir buçuk milyar liralık kısmı euro cinsinden.
9:29
Işte bu GZFT analizindeki o tehdidin ete kemiğe bürünmüş
9:33
hali. Tam olarak bu şirketin kaderini
9:36
biraz da euro TL kurunun hareketlerine bağlıyor.
9:40
Kurdaki her artış şirketin borcunu TL bazında arttırıyor ve
9:44
finansal gider yazmalarına neden oluyor.
9:46
Saat üstünde zararı büyütüyor. Büyütüyor tabi göz kaynaklara
9:50
yani şirketin net varlığına baktığımızdaysa bu zararın da
9:53
etkisiyle 3.44 milyar liradan 3.33 milyar liraya bir erime
9:58
görüyoruz. Durum gerçekten karmaşık
10:00
görünüyor. Satışlar düşmüş şirket
10:03
106.000.000 TL zarar yazmış. Bir yıl içinde ödemesi gereken 2
10:06
milyar lira borcu var ve bunun çoğu da euro.
10:09
Benim yatırımcı beynim şu an alarm zilleri çalıyor.
10:13
Ama şimdi bu tablonun içinde olumlu bir şey olduğunu
10:16
söyleyeceksiniz gibi bir his var içimde kasaya giren çıkan para
10:20
ne durumda? Çünkü kâr her zaman nakit
10:23
değildir bunu. Biliyoruz.
10:24
Aynen öyle işte. Şimdi hikayenin en şaşırtıcı ve
10:27
bir o kadar da ilginç kısmına geliyoruz.
10:29
Nakit akış tablosu. Tüm bu kan kırmızısı tabloya
10:33
rağmen şirketin ana faaliyetlerinden yani tel satıp
10:36
çivi satıp kasasına koyduğu net nakit geçen seneyle neredeyse
10:40
aynı seviyede kalmış yaklaşık 878.000.000 TL.
10:44
Bir dakika, bir dakika bu nasıl olabilir?
10:46
Bir yanda 106.000.000 TL zarar var.
10:48
Diğer yanda kasaya giren 878.000.000 TL pozitif nakit
10:52
var. Bu bir çelişki, değil mi?
10:56
Sihirbazlık gibi bir şey bu. Bu sihrin adı enflasyon
11:00
muhasebesi yani TMS 29 gelir tablosunda gördüğünüz ve zararın
11:06
büyük bir kısmını oluşturan parasal kayıp gibi devasa gider
11:09
kalemleri var. Bunlar şirketin kasasından çıkan
11:13
gerçek bir para değil. Kağıt üzerinde bir gider.
11:16
Yani tamamen öyle yüksek enflasyon ortamında şirketin
11:19
elindeki nakddin değer kaybetmesini gösteren tamamen
11:23
muhasebesel düzeltmeler. Dolayısıyla operasyonel olarak
11:27
yani şirketin asıl işi olan üretim ve satış hâlâ çok güçlü
11:31
bir şekilde nakit üretebiliyor. Bu fırtınadan dolayı yelkenleri
11:35
yırtılmış ama motoru hâlâ tam gaz çalışan bir gemi gibi.
11:39
Bu çok önemli ve çok olumlu bir sinyal.
11:41
Kesinlikle. Anladım yani kağıt üzerindeki
11:45
zarar büyük ölçüde ekonomik koşulların ve muhasebe
11:48
kurallarının bir yansıması ama şirketin kalbi yani
11:53
operasyonları hâlâ kan pompalıyor.
11:56
Peki şirket bu pompaladığı kanı yani yarattığı 878.000.000
12:00
liralık naktı ne yapıyor? Nakit akış tablosu bize bunu da
12:05
söylüyor. Bu nakit 2 temel alana
12:08
yönlendiriliyor. Birincisi borç ödemek.
12:11
Mantıklı. Finansman faaliyetlerinden net
12:13
482.000.000 liralık bir nakit çıkışı var.
12:17
Bu o devasa kısa vadeli borç yönünü eritmeye çalıştıklarını
12:21
gösteriyor. Ikincisi ise geleceğe yatırım
12:24
yapmak, yatırım faaliyetlerinden 253.000.000 liralık bir nakit
12:26
çıkışı görüyoruz. Bu da ilginç yani bu zorlu
12:31
dönemde bile frene basmıyorlar. Basmıyorlar, yeni makinelere,
12:35
tesislere yatırım yapmaya devam ediyorlar.
12:37
Yönetimin önceliği gemiyi tamir etmek ve aynı zamanda
12:41
gelecekteki yolculuklar için motoru güçlendirmek.
12:44
Getirdiğimizde yatırımcı olarak bu tabloyu nasıl okumalıyız?
12:48
Bu fırtınalı denizde yol alan gemiye binilir mi?
12:52
Özetle karşımızda gerçekten zorlu bir dönemden geçen bir
12:56
şirket var. Satışları düşmüş, zarara geçmiş
12:59
kısa vadeli borç yükü ve kur riski önlerinde aşmaları gereken
13:04
2 büyük dağ gibi duruyor. Ancak bu fırtınanın ortasında
13:07
bile operasyonel olarak güçlü nakit yaratabiliyor.
13:11
Bu nakitle hem borçlarını azaltıyor hem de geleceğe
13:14
yatırım yapıyor. Yani fırtınada yelkenlerini
13:17
tamir etmeye çalışan bir gemi gibi.
13:19
Tam olarak bu durumu anlatıyor. Fırtına dinecek mi?
13:22
Gemi bu fırtınadan daha da güçlenerek mi çıkacak?
13:25
Işte yatırımcının kendi araştırmasıyla cevaplaması
13:28
gereken kritik sorular bunlar. Toparlayacak olursak.
13:32
Ciro ve kar tarafında ciddi bir kan kaybı var.
13:36
Şirket kağıt üzerinde zararda kısa vadeli ve döviz cinsi
13:41
borçlar dikkatle izlenmesi gereken en önemli konular ama
13:46
tüm bu olumsuzluklara rağmen şirketin operasyonel nakit
13:50
yaratma gücü şaşırtıcı derecede sağlam ve bu nakdi akıllıca
13:55
kullanarak hem borç ödüyor hem de yatırım yapıyor.
13:58
Raporlar bize ne olduğunu söylüyor ama bir yatırımcı
14:02
olarak sizin sormanız gereken asıl sorular neden olduğu ve
14:07
bundan sonra ne olacağı? Bu satışlardaki düşüş sektörel
14:11
bir sorun mu yoksa sadece şirkete özel bir durum mu?
14:15
Yönetimin bu daralmayı tersine çevirmek için net bir stratejisi
14:20
bir b planı var mı? Bu analiz sizin için bir bitiş
14:24
çizgisi değil, kendi araştırmanız, kendi ödeviniz
14:27
için bir başlangıç noktası olmalı.
14:30
Bu derinlemesine incelemeyi faydalı bulduysanız emeğimize
14:33
destek olmak için beğen tuşuna basmayı kanala abone olmayı ve
14:38
bu bilgilerin daha fazla kişiye ulaşması için paylaşmayı lütfen
14:42
unutmayın. Hangi noktanın hangi rakamın
14:45
dikkatinizi çektiğini bizimle paylaşın hep birlikte
14:48
tartışalım. Ayrıca bu tür analizlerin devam
14:51
etmesi için kanalımıza üye olarak bize destek olmayı da
14:54
düşünebilirsiniz. Bir sonraki incelemede görüşmek
14:58
üzere.