Latest / Market Risk TR / THY Hissesi Fırsat mı Değer Tuzağı mı? Analist Tavsiyelerinin değerlendirmesi - 17.03.2026

Transcript

THY Hissesi Fırsat mı Değer Tuzağı mı? Analist Tavsiyelerinin değerlendirmesi - 17.03.2026 · Market Risk TR

• 0:00
  Bugün masamızda piyasanın en büyük çelişkisi var.
• 0:04
  Yatırım komitemizin değerli üçüncü üyesi yani siz
• 0:07
  portföyünüzün kaderini belirleyecek çok kritik bir
• 0:10
  denetim için buradayız. Takvimler 17 mart 2020 altıyı
• 0:13
  gösteriyor. Ve masadaki dosya oldukça ağır.
• 0:17
  Kesinlikle. Düşünün ki uçaklarını,
• 0:20
  binalarını tüm fiziksel varlıklarını bugün tasfiye etse,
• 0:24
  şu anki borsa değerinin tam 2 katı nakit üretebilecek bir
• 0:28
  şirket var. Önümüzde dünyanın en büyük hava
• 0:30
  yollarından biri Türk Hava Yolları.
• 0:33
  Yani thy o tahtası. Ama piyasa bu devi adeta hurda
• 0:38
  fiyatına fiyatlıyor değil mi? Aynen öyle.
• 0:41
  Soracağımız soru net bu bir fırsat mı yoksa tarihin en büyük
• 0:45
  değer tuzağı mı? Şimdi masadaki ilk sert
• 0:48
  verilerle başlayalım. Hisse senedi günü 294 TL 75
• 0:51
  kuruştan dolar bazındaysa 6.69 seviyesinden kapatmış.
• 0:57
  Hacimle dulumda. Günlük işlem hacmi ta 6.7 milyar
• 1:00
  lira yani 22.8 milyon adet hisse el değiştirmiş.
• 1:04
  Bakın komite üyemiz burada perakende yatırımcının harçlığı
• 1:07
  falan yok. Dümdüz kurumsal devlerin ağır
• 1:10
  adımları var. Önümdeki dosyanın en can alıcı
• 1:14
  noktası şu, piyasada yön belirleyen 29 farklı kurumun
• 1:18
  tavsiyesi var ve belirledikleri ortalama hedef fiyat tam 466 TL
• 1:23
  27. Kuruş ortalama.
• 1:27
  Fiat bu. Evet, ortalama ekrana
• 1:30
  baktığımızda karşımıza tam %58 nokta, 10 dokuzluk somut bir
• 1:33
  getiri potansiyeli duruyor. Soru şu, bu rakamlar ne kadar
• 1:36
  gerçekçi? Kurumsal para neden bu getiriye
• 1:39
  bu kadar aç? Sayın fon yönetimi analistlerin
• 1:44
  o yüzde ellisekizlik hayal tüccarlığına o getiri
• 1:47
  tablolarına kapılıp portföyleri bu tahtaya yılmadan önce
• 1:51
  komitenin sahadaki kan kaybını görmesi şart.
• 1:54
  Ne kan kaybından bahsediyorsunuz şirket?
• 1:57
  Büyüyor siz gelecekteki potansiyelden bahsediyorsunuz.
• 2:01
  Ben ise masaya gerçekleşen ve sermayeyi eriten kayıpları
• 2:05
  koyuyorum bakın. Hissenin aylık getirisi eksi %14
• 2:09
  nokta, 57 yıllık getirisi ise eksi %9 nokta 66.
• 2:15
  Geçmiş verilere takılıyoruz ama. Bir saniye bitireyim.
• 2:18
  Bakın enflasyonun ve risksiz getiri oranlarının bu denli
• 2:22
  yüksek olduğu bir konjonktürde nominal olarak %9 değer
• 2:26
  kaybetmek demek. Reel bazda yatırımcının
• 2:29
  servetinin çok ciddi bir kısmının buharlaşması demektir.
• 2:33
  Hedef fiyatların o kağıt üzerindeki cazibesi bilançodaki
• 2:38
  yapısal çatlakların üzerini örtemez.
• 2:41
  Haklısınız, geçmiş veri pek parlak değil.
• 2:43
  Ancak yatırım komitemizin bugün tam olarak çözmesi gereken kör
• 2:46
  düğüm de bu zaten. Yani 29 akıllı takım elbiseli
• 2:50
  adamın size bir hissenin değerinin şu anki fiyatının
• 2:54
  neredeyse 2 katı olduğunu söylediği bir senaryoda
• 2:56
  gerçekleşmiş. Zararlara bakıp kaçar mısınız?
• 3:00
  Hangi kaçmayı değil, riskleri denetlemeyi öneriyorum.
• 3:03
  Doğru ama kurumsal fonların izini sürmemiz lazım.
• 3:07
  Sadece ortalama hedeflerden de bahsetmiyoruz.
• 3:10
  Hani çok daha agresif pozisyonlarvar.jp Morgan, hedef
• 3:13
  fiyatını 547 TL 50 kuruş olarak belirlemiş.
• 3:17
  Evet, gördüm raporu. Iş yatırım 580 TL diyor.
• 3:20
  Teb yatırım ise çıtayı tam 650 liraya çekmiş.
• 3:24
  Yani yabancı kurumların değerleme modelleri genelde
• 3:27
  indirgenmiş nakit akımları üzerine kurulur biliyorsunuz.
• 3:30
  Varsayımlar üzerine kurulur diyelim.
• 3:32
  Ama bu kurumlar gelecekteki nakit akışının bugünkü değerini
• 3:36
  hesaplarken devasa bir büyüme öngörüyorlar.
• 3:39
  Günlük 6.7 milyar liralık işlem hacmi de bir tesadüf olamaz.
• 3:44
  Sizce bu adamlar tamamen yanılıyor olabilir mi?
• 3:47
  Risk masası bunu nasıl açıklıyor?
• 3:48
  Bu kurumların yazdığı raporların mürekkebi kurumadan saha
• 3:52
  gerçeklerinin nasıl değiştiğini size haberler sekmesindeki çok
• 3:56
  taze bir veriyle kanıtlıyım. O 650 liralık hedefleri
• 3:59
  belirleyen modeller tamamen statik bir dünya var sayar.
• 4:04
  Coğrafi riskleri fiyatlamıyorlar diyorsunuz.
• 4:07
  Kesinlikle fiyatlamıyorlar. Coğrafi riskleri ve jeopolitik
• 4:11
  şokları o Excel tablolarına koyamazsınız.
• 4:14
  Dosyadaki 9 mart 2026 tarihli veriyle lütfen dikkat edin.
• 4:17
  Daha birkaç gün önce ortadoğu'daki gerilimler
• 4:19
  nedeniyle irak, Suriye, Lübnan ve Ürdün uçuşlara anında İptal
• 4:24
  edildi. Geçici bir durum olabilir.
• 4:27
  Jeopolitik risk dediğimiz şey bir haber bülteni alt yazısı
• 4:32
  değildir. Operasyonel nakit akışının
• 4:35
  kalbini saplanın bir bıçaktır. Sınırlarınızın hemen ötesinde
• 4:39
  hava sahaları aniden kapanırken, yakıt maliyetleri üzerinde savaş
• 4:44
  primleri oluşurken, o masa başında çizilen kusursuz
• 4:48
  modellerin gerçek hayatta hiçbir karşılığı yoktur.
• 4:52
  Riskler her sabah yeniden fiyatlanır.
• 4:55
  Bekleyin bir saniye. Coğrafi risklerin varlığını
• 4:58
  reddetmiyorum ama şirketin operasyonel esnekliğini o
• 5:03
  manevra kabiliyetini hafife almıyor muyuz?
• 5:05
  Nasıl bir manevra kabiliyeti? Aynı tarihle yani 9 mart tarihli
• 5:10
  başka bir demeçe masaya sürüyorum.
• 5:12
  Şirket yönetimi 2.026 yılı içinde tam 6 yeni uluslararası
• 5:16
  destinasyona uçuş planlamasının dahil edildiğini açıkladı.
• 5:20
  Yeni destinasyonlar? Evet.
• 5:23
  Yani. Kapalı olan birkaç Orta Doğu
• 5:25
  rotasının yaratacağı kapasite boşluğu atıl beklemiyor.
• 5:29
  Anında yeni ve karlı pazarlara kaydırılıyor.
• 5:32
  Kurumsal paranın o 580 650 hedeflerini koyarken güvendiği
• 5:35
  şey tam olarak bu zaten. Bu şirket lokal bir otobüs
• 5:41
  firması değil bir rota kapanır, altısı açılır.
• 5:44
  Işte analistlerin ve fon yönetiminin düştüğü piyasa
• 5:48
  ilüzyonu tam olarak burada başlıyor.
• 5:50
  Yeni bir rota açmak, uçağın burnunu havada başka bir yöne
• 5:53
  çevirmek kadar basit bir işlem değildir.
• 5:56
  Operasyonel bir maliyeti var elbette.
• 5:58
  Hem de çok ağır bir maliyeti var.
• 6:00
  O yeni destinasyonlar gelir tablosuna kar olarak yansımadan
• 6:04
  çok uzun süre önce bilançoya ağır bir nakit çıkışı yani
• 6:08
  kepeks olarak yansır. Yeni rotalar ilk aşamada asla
• 6:12
  kar getirmez. Ama uzun vadede yatırımın geri
• 6:15
  dönüşü olacaktır. Uzun vadede hepimiz öleceğiz.
• 6:19
  Bakın o havalimanlarındaki slot maliyetlerini peşin ödersiniz.
• 6:23
  Pazarlama bütçelerini yakarsınız ilk 10 ikiyle 18 ay boyunca o
• 6:29
  uçakları düşük doluluk oranlarıyla uçurmak zorunda
• 6:32
  kalırsınız. Yani o boşluk hemen dolmaz
• 6:34
  diyorsunuz? Piyasada 650 TL hedef
• 6:36
  bekleyenler orta doğu'daki o oturmuş yüksek marjlı rotaların
• 6:40
  aniden kapanmasının yarattığı boşluğu henüz nakit yakan bu 6
• 6:46
  yeni rotanın anında telafi edeceğini mi varsayıyor?
• 6:49
  Bu tam bir hayalperestlik. Madem gelir tablolarına ve nakit
• 6:54
  akışına girmek istiyorsunuz, risk masası olayı biraz daha
• 6:57
  sayısallaştıralım rasyonlara yani temel analiz çarpanlarına
• 7:01
  geçelim. Lütfen veriler üzerinden
• 7:03
  konuşalım. Piyasada bu kadar risk.
• 7:06
  Varsa sizin dediğiniz gibi bu şirket nakit yakıyorsa neden
• 7:10
  bedavadan biraz daha pahalıya satılıyor?
• 7:13
  Şirketin güncel piyasa değeri 406.7 milyar lira, dolar bazında
• 7:17
  9.2 milyar dolar. Şimdi komitemizin dikkatine şu
• 7:20
  can alıcı çarpanlara çekmek isterim.
• 7:25
  Çarpanlar her şeyi söylemez ama dinliyorum.
• 7:28
  FK yani fiyat kazanç oranı sadece 3.44 daha da inanılmaz
• 7:34
  PDD yani piyasa değeri defter değeri oranı 0.45.
• 7:40
  Evet, sıfır 45. Bunu komitemizi net bir
• 7:43
  mekanizmayla tercüme edeyim. Bu son derece lüks içi tam
• 7:48
  teşekküllü mobilyalarla dolu. Her gün müşteri ağırlayan devasa
• 7:52
  bir oteli sadece binanın yapımında kullanılan tuğlaların
• 7:55
  maliyetinin yarısına satın almak gibi bir şey.
• 7:58
  Defter değerinin yarısından daha ucuza satılan bir şirketten
• 8:01
  bahsediyoruz. Yani bu bir fırsat mı
• 8:03
  diyorsunuz? Kağıt üzerinde ve piyasa
• 8:05
  disiplini içinde bu sıradan bir yatırım kararı falan değildir.
• 8:09
  Bu resmen bir gasp fırsatıdır. O gasp fırsatı dediğiniz 0.45
• 8:15
  çarpanı var ya? Işte o piyasanın yatırımcıya
• 8:18
  sunduğu bir hediye falan değil, tam aksine piyasanın şirketin
• 8:23
  bozulan yapısına kestiği çok ağır bir risk primidir.
• 8:26
  Risk primi mi şirket tuğla fiyatının yarısına diyorum.
• 8:30
  O oteli tuğla fiyatının yarısına alıyorsunuz.
• 8:33
  Evet neden biliyor musunuz? Çünkü piyasa o otelin müşteri
• 8:37
  getirme maliyetinin oda gelirlerini aşmaya başladığını
• 8:41
  çok net görüyor. Nasıl yani?
• 8:43
  Uçaklar boş mu uçuyor? Hayır.
• 8:45
  Ama karlılık çakıyor. Çarpanların neden bu kadar düşük
• 8:49
  olduğunu, bilanço'nun karlılık oranlarındaki erimeyi madde
• 8:53
  madde okuyarak kanıtlıyım lütfen not alın.
• 8:56
  Dinliyorum. Şirketin brütkar marjı %19 nokta
• 9:00
  10 yediden %16 nokta 20 sekize düşmüş.
• 9:04
  Net kar marjı %15 nokta 20 birden %12 nokta 30 yediye
• 9:10
  gerilemiş. En kritik metrik olan öz sermale
• 9:14
  karlılığı yani roee %19 nokta 10 ikiden %14 nokta, 60 altıya tam
• 9:21
  manasıyla çakılmış. Kar marjlarında bir daralma
• 9:25
  olduğu bir gerçek ama roein düşmesi ne demek biliyor
• 9:28
  musunuz? Fon yönetimi, hissedarın koyduğu
• 9:31
  her bir liranın artık daha az verim üretmesi demek.
• 9:34
  Komiteye net uyarım şudur, kârlılık oranları bu ivmeyle
• 9:38
  erirken 3.44 FK ucuzluk demek değildir.
• 9:42
  Daralan bilanço'nun bir yansımasıdır.
• 9:44
  Değer tuzağına düşmeyin. Bekleyin burada durmamız lazım.
• 9:48
  Uçaklar dolu bilet fiyatları enflasyona göre sürekli
• 9:51
  güncelleniyor. Şirket rekor kırıyor diyoruz ama
• 9:54
  siz kârlılık düşüyor diyorsunuz. Nasıl oluyor da daha fazla ciro
• 9:57
  yapıp oransal olarak daha az kâr edebiliyorlar?
• 10:01
  Nokta 4 milyar liraya ulaşmış neredeyse bir trilyon lira
• 10:05
  hasılat. Sadece hasılata bakamazsınız.
• 10:08
  Bilanço tarafında toplam varlıklar %42 nokta 66 büyüyerek
• 10:13
  1.99 trilyon liraya dayanmış. 2 trilyonluk bir bilançodan
• 10:18
  bahsediyoruz. Şirket küçülmüyor aksine
• 10:21
  tarihindeki en büyük fiziksel genişlemelerden birini yaşıyor.
• 10:25
  Ciro artıyor, varlıklar büyüyor, hacim kesinlikle burada
• 10:29
  marjlardaki birkaç puanlık düşüş yaratılan bu devasa hacimle
• 10:33
  rahatlıkla tolere edilemez mi? Hacmin orada olması o hacmin
• 10:39
  hissedara nakit olarak döndüğü anlamına gelmiyor.
• 10:43
  Maalesef büyümenin ne pahasına finanse edildiğini, o makinenin
• 10:47
  nasıl çalıştığını sorgulamak zorundayız.
• 10:50
  Evet masada %28 artan bir hasılat var.
• 10:53
  Çok güzel ama hemen bir satır altına inin lütfen satışların
• 10:58
  maliyeti ne olmuş? Bakıyorum 799.9 milyar lira. %32
• 11:05
  nokta 76 artarak o seviyeye fırlamış yani satışları
• 11:09
  büyütüyorsunuz ama o satışı yapmak için katlandığınız
• 11:13
  maliyet gelirinizden çok daha agresif bir şekilde daha hızlı
• 11:18
  büyüyor. Neden?
• 11:19
  Küresel enflasyon jet yakıtı fiyatları.
• 11:22
  Çünkü havacılık sendikaları zam talep ediyor, havalimanı
• 11:25
  vergileri döviz bazında artıyor ve dediğiniz gibi yakıt tedariki
• 11:30
  jeopolitik risklerle sürekli bağlanıyor.
• 11:33
  Ciro %28 artarken maliyet %33 artıyorsa bu operasyonel
• 11:38
  verimliliğin kaybolduğunun net ispatıdır.
• 11:41
  Tamam ama neticede hâlâ kâr eden bir yapı var.
• 11:44
  Dahası var, finansman giderleri kalemi tam 41.8 milyar lira.
• 11:50
  Sizin o devasa büyüme hikayesi dediğiniz şey enflasyonist
• 11:56
  ortamda maliyetleri yönetememenin bilançodaki
• 11:59
  yankısından başka bir şey değil. Operasyonel maliyetlerdeki
• 12:03
  baskıyı inkar etmiyorum ancak günün sonunda en alt satıra
• 12:07
  yani. Yatırımcının cebine girecek
• 12:09
  paraya baktığımızda şirket hâlâ milyarlarca lira basıyor.
• 12:13
  O milyarlarca liranın reel bir değeri kaldı mı peki?
• 12:16
  Bakın, sürdürülen faaliyetler dönemkarı yüzde 4.2 artarak
• 12:20
  118.1 milyar liraya çıkmış durumda.
• 12:24
  Tüm bu jeopolitik şoklara o saydığınız sendika zamlarına,
• 12:28
  yakıt maliyetlerine rağmen şirket nakit yaratmayı net
• 12:31
  karını arttırmayı başarmış. 118 milyar liralık somut bir net
• 12:36
  kar. %4 nokta ikilik artış diyoruz.
• 12:39
  Bu makinanın ne olursa olsun çarklarının döndüğünü
• 12:42
  göstermiyor mu? Kurumsal yatırımcı tam olarak bu
• 12:44
  dayanıklılığa yatırım yapmıyor mu?
• 12:46
  Enflasyonun ve faizlerin geldiği seviyeleri komitemizin çok iyi
• 12:50
  bildiğini varsayıyorum. Böyle bir ortamda %4 nokta
• 12:55
  ikilik, bir net kar artışı, bir başarı hikayesi falan değildir.
• 13:00
  Reel bazda korkunç bir erimedir. Enflasyon muhasebesi vesaire bir
• 13:05
  sürü detay var. Ama, eğer şirketinizin kâr
• 13:07
  büyümesi, sokaktaki enflasyonun ferah fersa altında kalıyorsa,
• 13:12
  yatırımcısını fakirleştiriyor demektir.
• 13:15
  Ancak asıl tehlike burada da değil.
• 13:18
  Asıl saatli bomba en kötü senaryo testi dediğimiz o ayı
• 13:22
  piyasası riskinde yani bilançonun borçluluk yapısında
• 13:26
  gizli. Borçlara mı geliyoruz?
• 13:28
  Havacılık borçla döner zaten. Şirketin net borç pozisyonunun
• 13:32
  nasıl bir sarmala dönüştüğüne dikkatlice bakın lütfen. 275.9
• 13:36
  milyar lira olan net borç tam %70 dokuzluk bir patlamayla
• 13:40
  nereye çıkmış? 495.4 milyar liraya sıçramış.
• 13:48
  Yatırımlar yüzünden o borç artıyor, uçak alıyorlar.
• 13:50
  Yarım trilyon liralık bir net borçtan bahsediyorum.
• 13:55
  Toplam uzun vadeli yükümlülükler %69 nokta, 29 artışla 643.4
• 13:59
  milyar lira olmuş. Bu bir büyüme hikayesi değil.
• 14:05
  Fon yönetimi bu borçla finanse edilen bir hayatta kalma
• 14:08
  operasyonudur. Hayatta kalma operasyonu mu?
• 14:11
  Biraz abartmıyor musunuz? Kesinlikle abartmıyorum.
• 14:14
  Bu mekanizmayı komite için somutlaştırayım.
• 14:17
  Bu lüks bir taksi durağı işletmek için sürekli banka
• 14:21
  kredisiyle yeni arabalar satın almaya benzer.
• 14:23
  Tekerlekler döndüğü sürece o krediye ödersiniz.
• 14:27
  Ama dışarıda bir fırtına koptuğunda Orta Doğu semaları
• 14:30
  aniden kapandığında taksimetre durur.
• 14:33
  Taksimetre durmuyor, sadece yön değiştiriyor dedik az önce.
• 14:36
  Ama banka sizden o krediyi her ay kuruşu kuruşuna tahsil etmeye
• 14:40
  devam eder. Toplam varlıklarınız artıyor.
• 14:43
  Ama varlıklarınızı kendi kazandığınız parayla değil,
• 14:46
  tamamen dışarıdan aldığınız borçla şişiriyorsunuz.
• 14:49
  Risk masasının bu kıyamet senaryosunu anlıyorum.
• 14:53
  Borç rakamlarının nominal büyüklüğü kulağı ürkütücü
• 14:56
  gelebilir. O yarım trilyon lira falan ancak
• 14:59
  komiteyi yanlış yönlendirmeyelim.
• 15:02
  Borcun niteliğini denkleme katmak zorundayız.
• 15:04
  Havacılık sektörü, doğası gereği yüksek kaldıraçla çalışır.
• 15:08
  Yüksek kaldıraç riski yok etmez büyütür.
• 15:11
  Masada 1.99 trilyon liralık toplam varlık tabanınız varsa ve
• 15:14
  yılda bir trilyon liraya yakın ciro üreten bir makineniz varsa
• 15:18
  495 milyar liralık net borç son derece yönetilebilir bir
• 15:22
  seviyedir. Bu şirket borcu alıp sokağa
• 15:24
  atmıyor. Filo'yu yeniliyor.
• 15:26
  Finansal modellemelerde asıl bakılan şey borcu çevirecek.
• 15:29
  Operasyonel naktın üretilip üretilmediğidir.
• 15:35
  O nakit eskisi gibi güçlü üretilmiyor işte.
• 15:38
  Şirket hâlâ. Van'sa bir nakit akışı
• 15:40
  yaratıyor. Kurumsal fonların o 600 TL üzeri
• 15:44
  agresif hedeflerkoymasının.jp morgan'ın o raporları yazmasının
• 15:46
  rasyonel matematiği tam da bu borç çevrilebilir durumda.
• 15:50
  Varlıklar ise hala 0.45 pdd gibi komik bir çarpanla fiyatlanıyor.
• 15:59
  Borcun çevrilebilir olması o şirketi bir yatırım fırsatı
• 16:02
  yapmaz. Fon yönetime sadece iflası
• 16:05
  engeller borcu çevirebilmek bir vizyon değil, mecburiyettir.
• 16:11
  Ama çarklar dönüyor. Çarklar çok zorlanarak dönüyor.
• 16:15
  Enflasyonun ve faizlerin bu semiyede olduğu bir ortamda
• 16:19
  şirket devasa sabit maliyet yapısı ve yarım trilyon liralık
• 16:23
  net borcuyla her an bir likidite krizine açık halde aniden patlak
• 16:27
  verecek yeni bir bölgesel kriz. Şirketin tüm operasyonel kârını
• 16:32
  o finansman giderlerine yedirir. Sanırım masadaki tüm sert
• 16:35
  verileri, rasyoları, kurumsal hedefleri ve o operasyonel
• 16:40
  riskleri detaylarıyla tartıştık. Portföy stratejisini belirlemek
• 16:44
  üzere olan yatırım komitemizin artık bir karar anına geldiğini
• 16:47
  düşünüyorum. Risk masası tüm bu daralan kâr
• 16:51
  marjları ve artan borçlar ışığında komiteye nihai
• 16:54
  tavsiyeniz kararınız nedir? Fırsat mı, tuzak mı?
• 16:58
  Risk yönetimi olarak son ihtarım ve kararım son derece nettir.
• 17:03
  Dinleyicimiz komite üyemiz, analistlerin yazdığı o pembe %50
• 17:08
  sekizlik getiri tablolarına bakıp hayal kurmamalıdır.
• 17:11
  Rakamlar ortada. Evet, rakamlar ortada karşımızda
• 17:15
  yaklaşık 500 milyar lira net borç taşıyan.
• 17:18
  Her çeyrekte düşüş eğilimi gösteren kârlılık oranlarıyla
• 17:22
  boğuşan maliyet enflasyonunun ciro büyümesini hızla yuttuğu
• 17:26
  bir yapı var. Üstelik aniden kapanabilen
• 17:29
  bölgesel hava sahaları gerçeği masada duruyor.
• 17:32
  Yani ayı piyasasında tehlikeli diyorsunuz?
• 17:35
  Bir yakıt şokunda bu hisse portföylerde çok ağır yaralar
• 17:40
  açar. Analistlerin o pembe hedef
• 17:42
  fiyatları bilançonun altındaki yapısal riskleri maskeliyor.
• 17:47
  Mevcut düşük çarpanlar bir iskonto falan değil, yaklaşan
• 17:51
  fırtınanın öncü fiyatlamasıdır. Bu hisse bu koşullar altında net
• 17:56
  bir değer tuzağıdır. Tuzağa düşmeyin.
• 17:59
  Risk masasının uyarıları. Profesyonel bir fon
• 18:03
  yöneticisinin asla kulak ardı etmemesi gereken sigortalardır.
• 18:07
  Mevcut borç yapısını ve marj daralmasının yarattığı o
• 18:10
  tehlikeyi kesinlikle ben de kabul ediyorum.
• 18:13
  Ancak fon yönetiminin profesyonel tavrı, riskin
• 18:16
  yoğunlaştığı yerdeki asimetrik getiriyi koklayabilmeyi
• 18:20
  gerektirir. O getiriyi hiç gelmeyebilir de.
• 18:22
  Piyasa gerçeğini komiteye son bir kez vurgulamak zorundayım.
• 18:26
  Karşımızda 0.45 pdd gibi global havacılık tarihinde eşine çok.
• 18:32
  Paslanır bir iskontoyla fiyatlanan günde 6.7 milyar lira
• 18:36
  hacim üreten devasa bir yapı var.
• 18:38
  Kurumsal kurumların o 550 650 TL bandındaki hedefleri tesadüf
• 18:41
  değildir. O raporlar jeopolitiksiz
• 18:43
  dağıldığında ortaya çıkacak kaldıraç patlamasına işaret
• 18:47
  ediyor. Bu tahta korkaklara göre değil,
• 18:52
  evet ancak kurumsal para akışının izini sürenler için
• 18:56
  burada somut bir fırsat potansiyeli yatıyor.
• 18:58
  Bunu da kayıtlara geçirmek zorundayım. 2 tarafında
• 19:01
  argümanları masada artık. Aynen öyle.
• 19:04
  Şimdi komitedeki değerli üyemiz. Yani siz masadaki tüm veri
• 19:08
  setini ve argümanları dinlediniz.
• 19:11
  Dosyayı kapatmadan önce raporlarda açıkça yazmayan ancak
• 19:14
  tüm bu analizden filizlenen son bir provokatif soruyu zihninize
• 19:18
  bırakıyorum. Karar komitenin.
• 19:20
  Şimdi tabloya tekrar bakın. Toplam varlıklar 1.99 trilyon
• 19:24
  liraya ulaşıyor ama net borç neredeyse ikiye katlanarak 495
• 19:28
  milyar liraya dayanmış durumda. Kendinize şu soruyu sorun,
• 19:35
  küresel ekonominin bu kadar kırılgan olduğu bir dönemde bu
• 19:39
  devasa demir kuşlar enflasyona karşı yıkılmaz birer kalemi
• 19:43
  yoksa jeopolitik sular dalgalandığında sizi dibe
• 19:47
  çekecek ağır birer çapa mı veriler masada karar komitenizi?
• 19:52
  Bugünkü denetimimiz burada sona ermiştir.