Latest / Market Risk TR / 🔵 CRDFA 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Creditwest Faktoring

Transcript

🔵 CRDFA 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Creditwest Faktoring · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirket düşün yatırdığı öz sermayenin %103 kadar getiri
• 0:05
  üretiyor hem de sadece üç ay içinde %100.
• 0:09
  Üç inanılmaz bir oran gerçekten yani kolay kolay görülmez.
• 0:13
  Hani kripto para efsanesi falan da değil ha baya bildiğimiz
• 0:17
  köklü bir finans kuruluşu kredi vest faktoring'in 2016 ilk
• 0:21
  çeyrek rakamlarından bahsediyoruz.
• 0:24
  Aynen öyle. O sıkıcı gibi görünen
• 0:26
  bilançoların içinden çıkan bir roket aslında bu.
• 0:29
  Kesinlikle bugün de seninle beraber bir yatırım analisti
• 0:32
  şapkası takıp bu 2016 faaliyet raporuna, derinlemesine bir
• 0:35
  inceleme yapacağız. Amacımız bu rakamları didik
• 0:38
  didik edip bir yönetici özeti çıkarmak.
• 0:42
  Tabii çünkü bu kadar yüksek. Kar patlaması her zaman bir
• 0:45
  şeyleri de beraberinde getirir. Acaba riskler nerede saklanıyor?
• 0:49
  Diye sormak lazım. Doğru fırsatlar ne kadar
• 0:52
  sürdürülebilir falan, bunları hep masaya yatıracağız ama hani
• 0:55
  ilk bakışta bu raporu tek bir manşetle özetlemen gerekirse ne
• 0:59
  dersin? Eee şöyle derdim kredi vest 2026
• 1:03
  öz kaynaklarıyla büyüyen kamu gücünü arkasına alan ve karlılık
• 1:08
  rekorları kıran çevik bir finansal kale.
• 1:12
  Çevik finansal kale çok iddialı oldu bu.
• 1:15
  Yani iddialı ama veriler bunu destekliyor.
• 1:18
  Özellikle o çevikli kelimesinin altını çizmek istiyorum.
• 1:21
  Oraya geleceğiz. O 39 personel mevzusuna falan
• 1:24
  çok detaylı gireceğiz zaten. Ama önce şu büyümenin
• 1:27
  matematiğini bir oturtalım ya. Rakamlar çok çarpıcı çünkü.
• 1:31
  Ya aktif büyüklüklerine bakıyorum. 2025 sonunda 3.2
• 1:34
  milyar lira seviyesindeyken sadece üç ay sonra mart 2026'da
• 1:38
  3.95 milyar liraya fırlamış. Neredeyse 4 milyara dayanmış,
• 1:45
  yani çok kısa bir sürede. Aynen öyle.
• 1:47
  Bu devasa aktifin içinde de ana faaliyetleri olan o faktöring
• 1:51
  alacakları 2.06 milyardan 2.44 milyara çıkmış, aktiflerin %60
• 1:58
  ikisi falan direkt alacaklardan oluşuyor.
• 2:00
  Evet ve kâr marjına bakarsan üç aylık net dönem kârı 378 nokta
• 2:05
  8.000.000 TL. Dönem kârının aktiflere oranı
• 2:10
  %38 nokta 34'ya bu muazzam bir oran.
• 2:14
  Kesinlikle öyle sektör standartlarının epey üzerinde
• 2:17
  bir karlılık bu. Hani bunu bir formule bir aracı
• 2:20
  gibi düşünsek aktifler arabanın kendisi faktöring alacakları da
• 2:25
  o arabanın motoru diyelim. Peki bu motorun yakıtı nereden
• 2:29
  geliyor? Güzel bir soru bu, yani
• 2:32
  geleneksel bankalar gibi sadece kredi musluklarına mı bağlılar
• 2:36
  diye soruyorsun aslında. Yani evet, gidip banka
• 2:39
  kredilerine mi boğulmuşlar? Bu değirmenin suyu nereden
• 2:42
  geliyor? Işte finansman stratejileri hiç
• 2:44
  de sıradan değil. Finansal borçları iki milyar
• 2:47
  lira seviyesinde ama sadece bankalara bağımlı bir yapıları
• 2:51
  yok. Nasıl yani?
• 2:52
  Kendi kendilerini mi fonluyorlar?
• 2:55
  Bir nevi öyle yani borsa istanbul TLF endeksine endeksli
• 2:59
  kendi bonolarını ihraç ediyorlar.
• 3:01
  Piyasalarını doğrudan borçlanıyorlar aslında.
• 3:03
  TLF endeksi derken tam rakamlar nedir orada?
• 3:07
  Raporda, 47.000.000 50.000.000 ve 60.000.000 liralık üç aktif
• 3:12
  bono görünüyor. Bunlar TLF artı %3 nokta 25'le.
• 3:16
  Üç buçuk arası bir marjla fiyatlanıyor.
• 3:19
  Yani fonlama kaynaklarını çeşitlendirmişler.
• 3:22
  Bu da onlara inanılmaz bir rekabet avantajı sağlıyor.
• 3:25
  Herhalde bankalara karşı. Kesinlikle yani banka kredisi
• 3:29
  muslukları kısılsa bile bu adamlar kendi bonolarıyla
• 3:32
  piyasadan para bulmaya devam edebiliyor.
• 3:34
  Tamam, güçlü bir motora sahipler falan ama o motoru doğru yolda
• 3:38
  sürmek de lazım. 49 faktörün şirketinin olduğu bir sektör
• 3:42
  burası. 410 milyar liralık bir devasa pazar.
• 3:46
  Aynen 2025 sonu itibariyle o büyüklüğe ulaştı sektör.
• 3:50
  Yani bu kadar kalabalık bir sektörde kredi vesti
• 3:53
  diğerlerinden ayıran o özel yol ne kime kredi veriyor?
• 3:57
  Bunlar. Şirketin en büyük büyüme motoru
• 3:59
  aslında şey müşterilerinin kamudan olan alacaklarının
• 4:02
  finansmanı. Bir dakika, bekle bekle kamudan
• 4:05
  olan alacaklar mı? Burası biraz riskli sular değil
• 4:08
  mi ya? Neden öyle düşündün?
• 4:10
  Ya hepimiz biliyoruz. Kamu ihaleleri falan, devlet
• 4:13
  ödenekleri bazen böyle inanılmaz bürokratik gecikmelere
• 4:16
  takılabilir. Hani hazine ödemeleri
• 4:19
  yavaşlatıyorum derse ne olacak? Bu büyük bir tahsilat riski
• 4:23
  yaratmıyor mu şirket için? Hani kağıt üzerinde dışarıdan
• 4:26
  bakınca çok mantıklı bir şüphe bu aslında ama veriler hiç de
• 4:29
  öyle demiyor. Nasıl yani?
• 4:31
  Devlet geciktirmiyor mu ödemeleri?
• 4:33
  Geciktirse bile o batık kredi anlamına gelmiyor.
• 4:36
  Bak sektörün en acımasız metreyi şüpheli alacaklar rasyosu vardır
• 4:40
  ya MPL oranı oraya bakmamız lazım.
• 4:43
  Ne durumda peki o oran? 2025 sonunda %1 nokta 33
• 4:46
  seviyesindeymiş. Bu bile sektör ortalamasının çok
• 4:49
  çok altındaydı ama mart 2026'da bu oran yüzde 0.89'a düşmüş.
• 4:57
  Yüzde 0.89 mu finans sektöründe bu neredeyse sıfır demek
• 5:02
  gerçekten sıfır hatayla oynuyorlar.
• 5:04
  Kesinlikle. Yani devlet destekli alacaklar
• 5:08
  aslında o tahsilat riskini neredeyse tamamen ortadan
• 5:10
  kaldırıyor. Devlet belki geç öder ama
• 5:13
  mutlaka öder mantığı. Var çok mantıklı, yani gidip
• 5:16
  binlerce küçük işletmenin riskini almaktansa tek ve en
• 5:20
  sağlam kuruma devlete güveniyorlar.
• 5:22
  Hukuki süreçlere de yansımıştır bu durum sence.
• 5:25
  Tabii yansımaz olur mu? Raporda, yürüttükleri icra
• 5:28
  takibi sayısı sadece 244 adet, toplam tutarı da 138 nokta
• 5:33
  7.000.000 TL. 4 milyarlık aktif için oldukça düşük bir rakam.
• 5:38
  Bence 138.000.000. Peki aleyhlerine açılan davalar
• 5:42
  falan ne durumda? Orası daha da ilginç.
• 5:44
  Şirketin aleyhine açılan sadece 13 dava var ve tutarı komik bir
• 5:49
  rakam bir nokta 2.000.000 TL falan. 138.000.000'a karşı bir
• 5:53
  milyonluk itiraz hukuki risk yok hükmünde resmen.
• 5:57
  Aynen öyle. Risk kontrolü inanılmaz iyi
• 6:00
  yapılıyor. Peki bu kusursuz çarkı kim
• 6:02
  çeviriyor ya ben böyle devasa binalar yüzlerce operasyon
• 6:07
  elemanı falan hayal ediyorum. Işte işin en çarpıcı kısmı bu
• 6:11
  yönetilen aktif yaklaşık 4 milyar lira ama bunu sadece ve
• 6:15
  sadece 39 personelle yapıyorlar. Yok artık 39 kişiyle 4 milyar
• 6:20
  lira mı? Bu kişi başı 100.000.000 liranın
• 6:23
  üzerinde bir yönetim demek. Evet, tam olarak öyle
• 6:27
  operasyonel verimlilikte adeta zirvedeler şube ağı yok.
• 6:31
  Gişe memuru yok. BTB ve teknoloji odaklılar.
• 6:34
  Çok acayip gerçekten. Zaten türk reytingten alınan TRA
• 6:39
  artı kredi notu ve 8.80 yedilik kurumsal yönetim uyum notu da
• 6:43
  var. Bu kaliteyi kurumlar da
• 6:45
  tescillemiş durumda yani. Şimdi sevgili dinleyici, eğer
• 6:48
  buraya kadar anlattığımız rakamlar sana yeni bir
• 6:51
  perspektif kazandırdıysa asıl şimdi odaklan diyorum.
• 6:55
  Evet, çünkü işin hissedar kısmına.
• 6:57
  Geliyoruz aynen öyle. Temettü bilmecesine geçeceğiz
• 7:00
  ama geçmeden de çok kısa bir hatırlatma yapalım.
• 7:03
  Bizi dinleyenlere eğer yatırımların arkasındaki bu
• 7:07
  görünmez mekanizmaları bizimle beraber çözmek hoşuna gidiyorsa
• 7:11
  mutlaka kanalı takip et. Çünkü şimdi bir şirketin.
• 7:14
  Iyonlarca lira kâr edip neden yatırımcısına tek kuruş nakit
• 7:18
  vermediğini konuşacağız. Evet, yatırımcıların genelde en
• 7:21
  çok sinirlendiği konu bu aslında.
• 7:23
  Kesinlikle. Elimdeki verilere bakıyorum.
• 7:25
  Temettü politikasına göre en az %20 kar payı dağıtılması
• 7:29
  hedefleniyor yazıyor. E hani nerede bu para 2018'den
• 7:32
  beri tek kuruş nakit temettü yok ortada. 2018'de sadece 23 nokta
• 7:38
  2.000.000 TL dağıtmışlardı o kadar.
• 7:41
  Ya, 2025 yılında 916.000.000 liralık devasa bir net kar var
• 7:44
  ortada neden dağıtmayıp olağanüstü yedeklere attılar.
• 7:46
  Bu parayı yatırımcı neden buna sevinsin ki?
• 7:54
  Yani dışarıdan bakınca yatırımcı hakkım yeniyor diye düşünüyor
• 7:57
  olabilir. Ama, BDDK düzenlemelerini ve
• 8:00
  faktöring'in yapısını bilmek lazım.
• 8:02
  Burada parayı içeride tutmak zorundalar.
• 8:04
  Neden zorundalar ki kâr etmişler işte versinler payı mı?
• 8:08
  Çünkü o karı sermayeye ekleyip öz kaynak yapılarını
• 8:11
  güçlendiriyorlar. Nakit dağıtmak yerine 16 ocak
• 8:14
  2026'da tarihi bir karar aldılar.
• 8:17
  Ödenmiş sermayeyi 100.000.000 liradan 300.000.000 liraya
• 8:20
  çıkardılar. %200 bedelsiz sermaye artırımı yani Nisan
• 8:25
  ayında da tescil edildi. Bu bildiğim kadarıyla.
• 8:27
  Aynen tescillendi yani şöyle düşün, bunu sana o pastadan bir
• 8:31
  dilim vermek yerine o pastayı fırında tutuyorlar ve üç katı
• 8:34
  büyüklüğünde yepyeni devasa bir pasta pişiriyorlar senin için.
• 8:39
  Yani benim o dev pastadaki payım hâlâ aynı kalıyor, dilim
• 8:42
  küçülmüyor. Tam olarak öyle.
• 8:45
  Üstelik bu hamle 2026 yılındaki daha büyük işlem hacimlerini
• 8:47
  fonlamak için çok kritik bir adımdı.
• 8:50
  Dışarıdan pahalı borçlanmak yerine içerdeki bedava kârı
• 8:54
  kullanıyorlar büyüme için. Anladım, o zaman büyüyen pasta
• 8:57
  yatırımcı için gayet iştah açıcı ama her yatırımın karanlık bir
• 9:01
  yüzü de vardır. Ufukta hangi fırtınalar var onu
• 9:04
  konuşalım. Analist şapkanı tak ve bana boğa
• 9:08
  ve ayı görüşlerini bir özetle bakalım.
• 9:10
  Önce ayı görüşüyle yani risklerle başlayalım istersen.
• 9:13
  Başlayalım bizi ne korkutmalı burada?
• 9:16
  Üç ana madde var. Ayıların masaya süreceği
• 9:19
  birincisi kamu alacaklarına olan o yük.
• 9:21
  Bağımlılık. Evet, az önce sıfır risk dedik
• 9:24
  ama işin o boyutu da var. Aynen, çünkü tahsilat garantili
• 9:28
  olsa da devlet bütçesinde yaşanacak ani bir daralma veya
• 9:31
  tasarruf tedbirleri bütün sektörü kilitleyebilir.
• 9:34
  Gelir motoru aniden durabilir yani.
• 9:36
  Mantıklı, çok büyük bir makro ekonomik risk bu ikincisi nedir?
• 9:41
  Ikincisi de demin konuştuğumuz TL faiz riski.
• 9:45
  Evet, o değişken faizdi bonolar eğer TL faizleri aniden fırlar
• 9:51
  piyasada makro bir şok yaşanırsa şirketin fonlama maliyetleri
• 9:55
  roketlemez mi bir anda? Kesinlikle roketler faktöring'in
• 9:59
  doğası gereği kısa vadeli döngüler var ama vade
• 10:02
  uyumsuzluğu yaşandığı bir dönemde bu faiz şoku kar
• 10:06
  marjlarını tamamen. En büyük risklerden biri bu.
• 10:09
  Ve üçüncüsü de benim az önce isyan ettim.
• 10:12
  Temettü konusu herhalde. Evet, nakit temettü beklentisi
• 10:16
  olan yatırımcılar için 2018'den beri sıfır nakit getirisi var
• 10:19
  ortada. Piyasalar daralırsa yatırımcı
• 10:20
  elinde nakit yaratmayan kuru bir hissiyle kalabilir.
• 10:26
  Ayılar oldukça haklı argümanlara sahip bence.
• 10:29
  Peki ya boğalar fırsatlar neler? Boğaların elinde 4 tane çok
• 10:34
  güçlü veri var. Birincisi demin saydığımız %103
• 10:37
  gibi. Gerçekten inanılmaz bir öz
• 10:39
  kaynak çarlılığı. Bu oran kolay kolay göz ardı
• 10:43
  edilemez zaten. Ikincisi yüzde 0.89'a düşen
• 10:47
  sektör ortalamasının çok altındaki batık kredi oranı,
• 10:51
  tahsilat kalitesi mükemmel. Üçüncüsü de şu bonolar galiba.
• 10:55
  Aynen bankalara alternatif yaratan o çeşitli bonofonlama
• 10:59
  yapısı onları çok daha esnek kılıyor rekabette.
• 11:02
  Ve son olarak da sermaye tavanı artış herhalde. %200 bedelsiz
• 11:07
  artırımla güçlenen o devasa öz sermaye, bu sayede 2020 altı'da
• 11:11
  dışarıdan borçlanmadan inanılmaz bir hacim yaratabilecekler.
• 11:16
  Tamam, tablo çok netleşti ben de şu an peki sonuca gidelim.
• 11:20
  Bütün bu verileri tarttığında kesin sonuç raporun ne yönde?
• 11:24
  Al sat veya izle hangisi? En kritik soru, bu tabii
• 11:29
  yatırımcı notumu net bir şekilde söylüyorum izle ve tut.
• 11:32
  Izle ve tut diyorsun, gerekçenle tam olarak neleri izleyeceğiz?
• 11:37
  Şirket elde tutulmalı çünkü temelleri çok sağlam ama üç şeyi
• 11:41
  çok yakından izlememiz gerekiyor.
• 11:43
  Bir sermaye tavanı artışının o kredi verme kapasitesine etkisi
• 11:49
  ikinci çeyrek bilançosunda net olarak görülecek mi?
• 11:53
  Ikinci çeyreğe bakacağız yani. Iki bist tl refah faiz
• 11:57
  oranlarının seyri nasıl gidiyor? Maliyetler artıyor mu?
• 12:01
  Üçüncüsü de kamu ihalelerinin o bahsettiğimiz makro sıkılaşmadan
• 12:06
  nasıl etkileneceği bu üçüne bakmadan yeni pozisyon almak
• 12:10
  riskli olabilir. Ya gerçekten ufuk açıcı bir
• 12:13
  derinlemesine analiz oldu. Analiz için çok teşekkür ederim.
• 12:17
  Ben teşekkür ederim. Verilerin arkasındaki hikayeyi
• 12:20
  konuşmak her zaman keyifli. Sevgili dinleyici bugün
• 12:23
  raporların ötesine geçtik ama programı kapatırken aklıma o
• 12:26
  sayı takıldı. Düşünmeden edemiyorum.
• 12:29
  Yani kredit ve sadece 39 personelle neredeyse 4 milyar
• 12:33
  liralık devasa bir bilançoyu kusursuz yönetiyor.
• 12:37
  Evet, işin en çarpıcı kısmı bu teknoloji ve odaklanma işte.
• 12:41
  Geleneksel o binlerce çalışanı olan devasa plazaları olan
• 12:46
  bankalar hantallaşırken, sence geleceğin finans devleri bu tarz
• 12:51
  kamu alacakları gibi çok spesifik nişlere odaklanan
• 12:55
  teknolojik butik ve çelik şirketler mi olacak?
• 12:59
  Kendi yatırımlarını kurgularken şirketlerin bu çeviklik ve kişi
• 13:03
  başı verimlilik oranlarını ne kadar fiyatlıyorsun?
• 13:06
  Kendi kafanda bunu bir düşün bence.
• 13:08
  Bir sonraki derinlemesine analizde görüşmek üzere finansal
• 13:12
  zekânı hep keskin tut.