Latest / Market Risk TR / 🔴 SARKY Bilanço Analizi 2025/12 | 79 Milyarlık Ciro ve Sarkuysan'ın Borç Sınavı

Transcript

🔴 SARKY Bilanço Analizi 2025/12 | 79 Milyarlık Ciro ve Sarkuysan'ın Borç Sınavı · Market Risk TR

0:00
Hiçbir patronun yüzde ondan fazla paya sahip olmadığı
0:04
tamamen halka açık bir şirketin nasıl olup da yılda 79 milyar
0:09
liranın üzerinde devasa bir gelir yarattığını hiç düşündünüz
0:13
mü? Hoş geldiniz.
0:14
Gerçekten de kulağa ilk başta bir şehir efsanesi gibi geliyor
0:18
ama bugün konuşacağımız rakamlar tamamen gerçek.
0:21
Kesinlikle öyle bugün masamızda faaliyet raporlarının ve o ilk
0:26
bakışta göz korkutan yüzlerce sayfalık finansal tabloların
0:30
karmaşık. Dünyasını sizin için sade
0:32
anlaşılır ve bir o kadar da sürükleyici bir hikayeye
0:36
dönüştüreceğimiz çok özel bir dosya var.
0:39
Amacımız sadece soğuk rakamları arka arkaya okumak değil tabii.
0:43
Ki aynen öyle. Sarkuşla'nın 2.025 yılı
0:46
finansallarını masaya yatırarak siz değerli bireysel
0:49
yatırımcılar için satır aralarındaki o kritik ipuçlarını
0:53
şirketin gerçek sağlığını ve geleceğe dönük vizyonunu şeffaf
0:57
bir şekilde analiz edeceğiz. Yani.
1:00
O, karmaşık finansal terimlerin arkasında yatan gerçek
1:03
operasyonel hikayeyi gün yüzüne çıkaracağız hep birlikte.
1:07
Eğer bu kapsamda incelememizi faydalı bulursanız, videoyu
1:10
beğenmeyi kanalımıza abone olmayı ve bu içerikleri
1:14
yatırımcı dostlarınızla paylaşmayı lütfen unutmayın.
1:17
Ayrıca kanalımızın hiçbir etki altında kalmadan bu tarz
1:21
sürdürülebilir ve derinlemesine içerikler üretmeye devam
1:24
edebilmesi için. Katıl butonu inceleyebilir
1:27
dilerseniz süper teşekkür özelliğiyle bize doğrudan destek
1:31
olabilirsiniz. Bu giriş aslında bugünkü
1:33
incelememizin temel felsefesini çok iyi özetliyor.
1:37
Bence finansal tablolar dışarıdan bakıldığında sadece
1:41
birbirini takip eden sıkıcı rakamlar silsilesi gibi
1:44
görünebilir. Çoğu yatırımcı için maalesef
1:46
öyle görünüyor. Evet ama doğru bir parspektifle
1:49
okunduğunda o rakamlar bize küresel ekonominin gidişatından
1:54
tutun da bir şirketin kriz anlarındaki reflekslerine kadar
1:58
muazzam bir hikaye anlatır. Bugün ele alacağımız sarkuysan,
2:02
türkiye'nin sanayi devlerinden biri olmasının yanı sıra
2:06
ortaklık yapısı ve küresel operasyonlarıyla oldukça nevi
2:10
şahsına münhasır özel bir şirket.
2:13
Sadece ne kadar kâr etmiş sorusunun ötesine geçeceğiz
2:16
yani. Tam olarak öyle o kârı hangi
2:19
zorluklara, hangi maliyetlere ve hangi stratejik hamlelere rağmen
2:23
elde ettiğini konuşacağız bugün. Öncelikle şirketi biraz
2:25
tanıyalım. Sar kuysan 3 Mayıs 1972
2:28
tarihinde kurulmuş, kökleri oldukça eskiye dayanan bir
2:30
şirket. Merkezi de kocaeli'nin Darıca
2:34
ilçesinde bulunuyor. Yarım asırlık bir tecrübeden
2:36
bahsediyoruz aslında. Kesinlikle finansal verilerde
2:40
kaybolmadan önce dinleyicilerimizin zihninde
2:43
şirketin ne iş yaptığını net bir şekilde canlandırmak istiyorum.
2:47
Çünkü borsa ekranlarında sadece yanıp sönen bir sembol olarak
2:51
gördüğümüz bu devasa yapının aslında hepimizin günlük
2:54
hayatının tam merkezinde duran fiziki bir karşılığı var.
2:58
Sarkuysan tam olarak ne üretiyor ve bu üretim neden bu kadar
3:03
kritik? Şirketin ana faaliyet konusunu
3:06
en yalın haliyle elektrolitik, bakır, tel, bakır boru ve bakır
3:10
alaşımları üretimi olarak tanımlayabiliriz.
3:13
Sadece bakır tel deyip geçmemek lazım ama değil mi?
3:16
Asla bunu daha somutlaştırmak gerekirse, sarkuysan aslında
3:21
modern dünyanın sinir sistemini üretiyor diyebiliriz.
3:25
Evinizdeki elektronik aletlerden cebinizdeki akıllı telefona
3:29
otoyollarda giderek daha fazla gördüğümüz elektrikli
3:32
otomobillerden. Devasa rüzgar tribünlerine kadar
3:36
elektrik ve verinin olduğu her yerde bakır iletkenlere ihtiyaç
3:40
var. Yani elektriğin ve verinin
3:43
kesintisiz akmasını sağlayan o incecik bakır damarları
3:47
üretiyorlar. Evet, harika bir benzetme
3:50
özellikle dünya hızla, yeşil enerjiye ve elektrikasyona doğru
3:54
dönüşürken, bakların stratejik önemi her geçen gün artıyor.
3:58
Bu da şirketin ürettiği ürünleri sadece birer sanayi ara malı
4:03
olmaktan çıkarıp geleceğin teknolojileri için vazgeçilmez
4:07
bir ham madde haline getiriyor. O sinir sistemi benzetmesi işin
4:11
devasa boyutunu çok iyi açıklıyor açıkçası zaten
4:15
böylesine stratejik bir ürünün üretiminin sadece tek bir
4:19
coğrafyayla sınırlı kalması da beklenemezdi herhalde.
4:21
Beklenemezdi nitekim öyle de değil.
4:24
Faaliyet raporundaki o operasyonel haritaya baktığımda
4:27
çok ciddi küresel bir. Bizi görüyorum.
4:30
Üretim yerleri sadece Pendik Gebze ve ege serbest bölgedeki o
4:35
devasa yurt dışı tesislerle sınırlı kalmamış.
4:38
Işte burası şirketin rekabet avantajını anlamak için çok
4:41
kritik bir nokta sarkuysan sadece yerel pazara üretim yapıp
4:46
hani fazlasını ihraç eden o klasik şirket modelinden çoktan
4:50
çıkmış durumda. Doğrudan yurtdışında kendi
4:53
fabrikaları var. Aynen öyle.
4:55
Amerika Birleşik devletlerinde sarkwar corp.
4:58
Almanya'da bemkha ve bulgaristan'da sark, bulgarya
5:02
adında doğrudan kendi iştirakları olan devasa
5:05
operasyon merkezleri var. Bu coğrafi çeşitlilik kesinlikle
5:09
tesadüf değil. Neden özellikle bu ülkeler
5:12
seçilmiş peki? Çünkü ABD ve Avrupa otomotiv ve
5:16
yüksek teknoloji üretiminin adeta kalbi konumunda.
5:20
Şirket, bu bölgelerde doğrudan tesis kurarak dünyanın en büyük
5:24
pazarlarındaki müşterilerine fiziki olarak yakınlaşıyor.
5:28
Bu sayede tedarik zincirindeki lojistik maliyetlerini ve
5:31
teslimat sürelerini minimize ediyor.
5:34
Aynı zamanda olası gümrük duvarlarına veya bölgesel
5:37
krizlere karşı da bir esneklik kazanıyorlar değil.
5:39
Mi kesinlikle öyle yani karşımızda küresel tedarik
5:43
zincirinin tam kalbine konumlanmış çok uluslu bir türk
5:48
şirketi var. Bu kadar geniş bir coğrafyaya
5:50
yayılan operasyonları incelediğimizde o fabrikaların
5:53
içindeki insan faktörünü o emeği de unutmamak gerekiyor.
5:57
Raporlarda çalışan sayısına dair çok net veriler var.
6:00
Evet, ciddi bir istihdam yaratıyorlar.
6:02
Şirketin sendikalı sendikasız ve memur olmak üzere toplam 1.353
6:07
kişilik bir ekibi var. Bu noktada şirketin yönetim
6:10
yapısı da oldukça dikkat çekici. Girişte bahsettiğim o patronsuz
6:13
yapı meselesi gerçekten borsa istanbul standartlarında pek
6:17
alışık olmadığımız ilgimi çeken bir durum.
6:20
Gerçekten nadir görülen bir tablo bu. %100 halka açık bir
6:24
şirket. A ve b grubu paylardan oluşan
6:26
bir sermaye yapısı var. Ve şirketi 14 kişilik bir
6:30
yönetim kurulu idare ediyor. B grubu payların tamamı borsada
6:33
işlem görüyor ve şirkette tek başına yüzde ondan fazla paya
6:37
sahip. Egemen bir ortak bir patron yok
6:39
bu. Tür dağınık, ortaklık yapıları,
6:42
kurumsallaşma ve profesyonel yönetim kültürünün yerleşmesi
6:46
açısından finans dünyasında genellikle çok olumlu
6:50
karşılanır. Kararlar tek bir ailenin veya
6:53
şahsın anlık inisiyatifinden ziyade profesyonel bir icra
6:57
kurulunun detaylı süzgecinden geçer.
7:00
Tabii bu profesyonel kadroyu elde tutmanın ve motive etmenin
7:03
de bilançoya yansıyan bir bedeli var mutlaka.
7:05
Elbette var 2.025 yılı sonu itibarıyla üst düzey
7:10
yöneticilere sağlanan fayda ve ücretlerin toplamının yaklaşık
7:14
169.6 milyon TL olduğu raporda gayet şeffafça paylaşılmış. 3
7:20
duyduğunda kulağa büyük bir rakam gibi.
7:22
Öyle ancak böylesine küresel bir operasyonu, kıtalar arası
7:26
tesisleri yöneten profesyonel tepe yönetimi için bu tür
7:30
rakamlar endüstri standartları içinde değerlendirilmelidir.
7:34
Şeffaflık bireysel yatırımcının şirketi duyduğu güvenin temel
7:37
taşıdır ve bunu raporlamaları çok kıymetli.
7:40
O halde bu devasa organizasyonun mevcut durumunu piyasadaki
7:44
yerini bir nevi swot analizi çerçevesinde hızlıca
7:48
özetleyelim. Dinleyicilerimiz için şirketin
7:50
güçlü yönlerini, zayıf yanlarını, önündeki fırsatları
7:54
ve karşı karşıya olduğu tehditleri nasıl
7:57
çerçevelersiniz? Memnuniyetle.
8:00
Güçlü yönlerden başlarsak, az önce detaylandırdığımız o global
8:03
pazar çeşitliliği ve çok oluslu üretim kapasitesi şirketin en
8:08
büyük kalkanı. Tek bir ülkenin makro ekonomik
8:11
döngüsüne bağımlı değiller. Ayrıca yarım asırlık devasa bir
8:15
sektör tecrübeleri var. Peki ya fırsatlar?
8:18
Fırsatlar penceresinde ise dünyanın hızla elektrikli
8:22
araçlara ve yenilenebilir enerjiye geçişi var.
8:25
Bu dönüşüm inanılmaz boyutlarda bir bakır talebi yaratıyor.
8:29
Aynı zamanda devlet teşvikleriyle desteklenen ar ge
8:32
çalışmaları, şirketin daha katma değerli ürünler geliştirmesi
8:36
için ciddi bir fırsat alanı sunuyor.
8:39
Peki ya risk masasında neler var?
8:41
Yatırımcılar hangi kırılganlıklara dikkat etmeli?
8:43
Zayıf yönü olarak en çok göze çarpan unsur şirketin yüksek
8:47
borçluluk yapısı ve işletme sermayesi için dış kaynağı
8:52
duyduğu yoğun ihtiyaç üretim hacmi büyüdükçe bu devasa
8:57
çarkları döndürmek için gereken finansman ihtiyacı da doğal
9:00
olarak artıyor. Tehditler kısmı sanırım biraz
9:03
daha küresel. Aynen tehditler tamamen şirketin
9:07
kontrolü dışındaki küresel makro dinamiklerle ilgili ana
9:11
hammaddeleri bakır olduğu için küresel emtia piyasalarındaki
9:15
anlık fiyat dalgalanmaları ve buna eşlik eden döviz kuru
9:19
riskleri en büyük dış tehditler olarak karşımızda duruyor.
9:23
Şimdi analizimize geçebiliriz çünkü şirketin anatomisini
9:26
anladıktan sonra o anlattığınız risklerin ve fırsatların
9:29
rakamlara nasıl yansıdığını görmek işin.
9:32
Can alıcı kısmı. Kesinlikle asıl hikaye
9:35
tablolarda başlıyor. 2.025 gelir tablosuna baktığımda, şirketin
9:40
hasılatının yani net satışlarının 2.024 yılındaki
9:44
77.5 milyar TL seviyesinden 2.025 yılında 79.1 milyar TL ye
9:51
tırmandığını görüyoruz. Yıllık neredeyse 80 milyar
9:54
liralık bir satış hacminden bahsediyoruz.
9:56
Bu devasa bir rakam. Çok büyük bir ciro?
9:59
Evet. Sadece bu satıra bakarsak şirket
10:02
şartları hızlandırmış ve daha fazla gelir üretmiş diyebiliriz.
10:05
Ancak finansal okuryazarlığı yüksek dinleyicilerimizin hemen
10:09
pekiya maliyetler diye sorduğunu duyar gibiyim.
10:11
O soruyu sormakta son derece haklılar.
10:14
Zira gelir tablosunun hemen bir alt satırına, yani madalyonun
10:19
diğer yüzüne satışların maliyeti kalemine indiğimizde tablonun
10:23
rengi bir anda değişiyor. Nasıl bir değişim bu?
10:26
Evet, satışlar 79.1 milyar liraya yükselmiş ama o malı
10:31
üretmek ve satmak için katlanılan maliyet çok daha sert
10:35
bir ivmeyle artarak 76.4 milyar liraya dayanmış.
10:40
Neredeyse başa baş gelmiş. Aynen öyle.
10:43
Bu ne demek oluyor? Şirket cirosunu arttırmayı
10:46
başarıyor, pazar payını koruyor veya büyütüyor ama kârlılığından
10:51
çok ciddi bir feragat etmek zorunda kalıyor.
10:54
Satılan ürünün birim maliyeti ürünün satış fiyatından daha
10:59
hızlı yükselmiş. Bu durumu bireysel yatırımcılar
11:02
için bir metaforla somutlaştırmak istiyorum.
11:05
Düşünün ki ticari bir aracınız var ve nakliye işi yapıyorsunuz.
11:09
Bu sene geçen seneye göre çok daha fazla yola çıktınız.
11:13
Daha çok müşteri buldunuz ve toplam kestiğiniz fatura bedeli
11:17
yani geliriniz arttı. Güzel bir örnek devam edin
11:20
lütfen. Ancak arabanızın motoru
11:23
eskisinden daha fazla yakıt tüketmeye başladı.
11:26
Bakım masrafları katlandı. Otoyol ücretleri inanılmaz
11:29
arttı. Günün sonunda onca ekstra yol
11:32
yapmanıza rağmen. Artan maliyetler yüzünden sefer
11:36
başına cebinize kalan para azaldı.
11:39
Raporlardaki kar marjı daralması tam olarak bu dil mi?
11:42
Bu analoji durumu kusursuz bir şekilde özetliyor.
11:46
Gelin cebimizde kalan o paraya yani kar rakamlarına yakından
11:50
bakalım isterseniz. Lütfen brütkar ne durumda?
11:54
Şirketin brütkarı 2.024 yılındaki 4,11 milyar TL
11:59
seviyesinden 2.025 yılında sert bir düşüşle 2.7 milyar TL ye
12:05
gerilemiş, operasyonel performansın en saf göstergesi
12:10
olan esas faaliyet kârı da benzer bir kaderi paylaşarak
12:14
3,37 milyar TL den 2.19 milyar TL ye inmiş.
12:19
Yani operasyonel karlılık ciddi bir yara almış.
12:22
Evet, bu rakamlar bize şunu söylüyor, küresel enflasyon
12:27
artan enerji maliyetleri, işçilik giderleri veya lojistik
12:31
masrafları, şirketin operasyonel kârlılığını ciddi bir baskı
12:35
altına almış. Işin yatırımcıya dokunan en uç
12:38
noktası ise dönem net kârı ve hisse başına düşen kazanç net
12:43
kar 455.000.000 tl'den 344.8 milyon tl'ye düşmüş.
12:48
Buna bağlı olarak yatırımcıların değerleme yaparken sıklıkla
12:51
kullandığı eps, yani hisse başına kazanç da 0.45 TL den
12:57
0.34 TL ye inmiş. Maalesef orada da bir erime söz
13:01
konusu. Şirket cirosunu büyütüyor ancak
13:04
ortaklarına dağıtabileceği potansiyel refah daralıyor.
13:08
Bu tabloyu gören bir yatırımcı muhtemelen endişelenecektir.
13:12
Ancak faaliyet raporunun nakit akış tablosunu incelediğimde
13:15
karşıma çıkan manzara biraz ezber bozan cinsten.
13:18
Kesinlikle öyle finansal analizde en sık düşülen
13:22
tuzaklardan biri sadece net kar satırına bakarak şirketin
13:27
sağlığı hakkında nihai bir yargıya varmaktır.
13:30
Finans piyasalarında çok bilinen bir söz vardır.
13:33
Kar bir görüştür nakit ise gerçeğin ta kendisidir.
13:37
Nakit kraldır derler. Tam olarak öyle şirketin dönem
13:41
başındaki 1.52 milyar TL olan nakit ve nakit benzerleri dönem
13:47
sonunda 1.69 milyar TL ye çıkmış durumda.
13:51
Üstelik şirket faaliyetlerinden net nakit yaratmayı başarmış.
13:55
Yani serbest nakit akışı pozitif.
13:58
Peki net kar düşerken nakitin artması nasıl mümkün olabiliyor?
14:02
Bu sıradan bir yatırımcı için ne ifade etmeli?
14:05
Şirketin muhasebesel kârı düşmüş olabilir.
14:08
Burada yüksek amortimen giderleri, vergi karşılıkları
14:11
veya kağıt üzerindeki kur farkı zararları etkili olabilir.
14:15
Ancak kasaya giren ve çıkan fiziki paraya baktığımızda
14:19
şirketin operasyonlarının hâlâ güçlü bir şekilde kendi kendini
14:24
finanse edebildiğini görüyoruz. Yani çarklar kendi suyunu
14:28
taşıyabiliyor. Evet, serbest nakit akışının
14:31
pozitif olması zorlu makro ekonomik koşullarda bir şirketin
14:36
adeta oksijen tüpüdür. Şirketin nefes almaya devam
14:40
ettiğini, tedarikçilerine güven verdiğini, işçi maaşlarını
14:44
aksatmadan ödeyebildiğini. Ve acil durumlarda hareket
14:47
kabiliyeti olduğunu gösterir. Karlılık düşse de operasyonel
14:52
çarklar güvenli bir şekilde dönmeye devam ediyor.
14:55
Çarklar dönüyor ama o çarkları döndüren mekanizmanın üzerinde
14:59
epey ağır bir yük var sanki. Bilanço'nun pasif tarafına yani
15:04
şirketin borçluluk durumuna geçtiğimizde tablo biraz
15:07
karmaşıklaşıyor. Borçlar kısmı bu bilançonun en
15:10
hassas yeri zaten. Kısa vadeli borçlanmalarda ufak
15:14
bir iyileşme var. 6.52 milyar TL den 6.19 milyar TL ye inmiş.
15:20
Kısa vadeli yükümlülüklerini azalması elbette olumlu fakat
15:23
uzun vadeli borçlara baktığımda 1.41 milyar TL den 3.41 milyar
15:29
TL ye çok sert bir sıçrama görüyorum.
15:31
Neredeyse 2 buçuk kattık bir artış söz konusu.
15:34
Evet, devasa bir sıçrama bu. Bu kadar devasa bir uzun vadeli
15:38
borçlanma şirketin genel kârlılığını nasıl etkiliyor?
15:41
Işte az önce bahsettiğimiz o kar marjı erimesinin arkasındaki bir
15:44
diğer baş aktör de bu finansman giderleri, şirketin 2.025
15:49
yılındaki finansman giderleri tam 2.75 milyar TL ye ulaşmış.
15:53
Çok büyük bir rakam. Dinleyicilerimizin bu rakamın
15:56
büyüklüğünü algılayabilmesi için hemen bir kıyaslama yapalım.
15:59
Şirketin ana işinden elde ettiği esas faaliyet.
16:02
Kârı 2.19 milyar TL idi. Inanılmaz yani ürettiğinden
16:06
fazlasını faize mi veriyor? Maalesef öyle şirket üretiyor,
16:10
satıyor. 2.19 milyar lira operasyonel kâr elde ediyor.
16:15
Ancak sırf finansman maliyeti olarak.
16:18
Bankalara ve finans kurumlarına 2.75 milyar lira ödüyor.
16:23
Faaliyet karnın tamamı üzerine bir miktar daha eklenerek
16:27
borçların finansmanına gidiyor. Bu gerçekten çok çarpıcı bir
16:31
oran. Peki yönetim neden uzun vadeli
16:33
borcu bu kadar agresif bir şekilde artırma yoluna gitmiş
16:36
olabilir? Bu genellikle yüksek faiz
16:39
ortamlarında endüstriyel şirketlerin başvurduğu bir
16:42
stratejidir aslında. Muhtemelen kısa vadeli ve daha
16:46
riskli değişken faizli borçlarını kapatıp borçluluk
16:50
vadesini uzatarak nakit akışını rahatlatmak istediler.
16:54
Bir nevi zaman kazanmak yani? Evet veya devam eden o stratejik
16:59
yatırımlarını finanse ettiler. Ancak küresel faizlerin yüksek
17:03
seyrettiği bir dönemde bu borçlanmanın faturası gelir
17:07
tablosunda ciddi bir tahribat yaratıyor.
17:09
Doğal olarakımızda. Durum ne alemde?
17:12
Bu ağır borç yükü şirketin temel direklerini sarsmış mı?
17:16
Bunu anlamak için toplam varlıklar ile şirketin öz
17:19
kaynakları arasındaki dengeye bakmalıyız.
17:22
Toplam varlıklar bir önceki yıla göre 26 bir milyar tl'den 31 3
17:29
milyar tl'ye yükselmiş. Şirketin fiziki büyüklüğü
17:32
yatırımları stokları artmaya devam ediyor.
17:35
Peki ya öz kaynaklar? Öz kaynaklar kalemine
17:38
baktığımızda 11.66 milyar TL seviyesinde görece yatay bir
17:44
seyir izlediğini görüyoruz. Eğer öz kaynakları toplam
17:47
varlıklara oranlarsak karşımıza kabaca %30 yedilik bir öz kaynak
17:52
raşosu çıkıyor. Kalan %60 üçlük kısımsa yabancı
17:56
kaynaklarla yani ağırlıklı olarak borçlarla finanse
17:59
ediliyor diyebiliriz. Doğru bir hesaplama.
18:01
Sana ait şirketleri, doğaları gereği sermaye yoğun çalışırlar.
18:06
Dolayısıyla belli bir oranda borçluluk kabul edilebilirdir.
18:09
%30 yedilik bu öz kaynak oranı şirketin temellerinin hala
18:14
sağlam olduğunu gösterse de borçların varlıklar içindeki
18:17
artış trendinde olması. Yatırımcıların
18:20
projeksiyonlarında yakından takip etmesi gereken bir sinyal
18:23
olarak önümüzde duruyor. Çok yerinde bir tespit.
18:26
Bu noktada şirketin sermaye yapısında yaptığı önemli bir
18:30
hamleye de değinmekte fayda var. Raporlama döneminde şirketin
18:33
ödenmiş sermayesi 600.000.000 tl'den bir milyar TL ye
18:37
çıkarılmış durumda. Üstelik bu artış %66 nokta 67
18:42
oranında bir bedelsiz sermaye artırımı yoluyla
18:44
gerçekleştirildi ve tamamı geçmiş yıl karlarından
18:47
karşılandı. Evet, yatırımcıların sevdiği bir
18:49
gel. Bedelsiz sermaye artırımı konusu
18:52
bireysel yatırımcıların en çok ilgisini çeken borsa
18:55
forumlarında en çok konuşulan konulardan biridir.
18:58
Gerçekten bir şirketin geçmiş yıl karlarını sermayeye
19:01
eklemesinin matematiği ile yatırımcı psikolojisi üzerindeki
19:05
etkisini ayrıştırmak gerekiyor. Nasıl bir ayrım bu?
19:09
Matematiksel olarak bunu elinizdeki bir pizzayı 4 dilim
19:13
yerine 8 dilime bölmeye benzetebiliriz.
19:15
Masadaki toplam pizza miktarı yani şirketin toplam değeri veya
19:20
sizin hisselerinizin toplam değeri bir gecede artmıyor.
19:23
Sadece elinizdeki dilim sayısı çoğalıyor.
19:25
Dilimlerin birim fiyatı ucuzluyor.
19:28
Peki ama şirketler neden bu yola başvurur ve piyasa bunu neden
19:31
sever? Harika bir benzetme üzerinden
19:34
gidiyoruz. Şirket açısından bu hamle
19:37
piyasaya şu mesajı verir, ben geçmiş dönemlerde elde ettiğim
19:41
kârları nakit temettü olarak dağıtmak yerine kasamda
19:45
tutuyorum. Bu parayı şirketimin öz kaynak
19:48
yapısını güçlendirmek, gelecekteki büyüme planlarımı
19:51
desteklemek ve enflasyonist ortamda sermayemi korumak için
19:56
içeride bırakıyorum. Yatırımcı cephesinden
19:58
bakıldığında durum nasıl peki? Yatırımcı cephesinden
20:01
bakıldığındaysa hisse senedinin fiyatı bölündüğünde birim
20:05
maliyet düşer. Daha düşük fiyatlı bir hisse
20:08
senedi psikolojik olarak daha erişilebilir gelir.
20:12
Bu durum hissenin piyasadaki işlem hacmini yani likiditesini
20:16
artırır. Şirketin kendi iç kaynaklarıyla
20:19
büyüyebildiğini göstermesi piyasada her zaman güven
20:22
tazeleyen bir unsurdur. Finansal raporların o devasa
20:26
rakamlarını geride bırakıp yatırımcıların genelde okumaya
20:29
pek hevesi olmadığı ama şirketin asıl sinir uçlarının gizli
20:33
olduğu o küçük puntolu sayfalara yani dipnotlara gelmek
20:37
istiyorum. Keten gerçekten ayrıntıda
20:39
gizlidir. Aynen öyle sarkus hangi ham
20:42
maddesi bakır olan yani emtia piyasalarının o fırtınalı
20:46
denizinde işlem yapan bir şirketin risk yönetimi notları
20:49
çok kritik bakır fiyatlarının Londra metal borsasında bir gün
20:53
tavan yapıp ertesi hafta çakılabildiği, aynı zamanda
20:56
döviz kurlarının sürekli hareket halinde olduğu bir ekosistemde
20:59
bu şirket kendini nasıl koruyor? Dipnotlarda açıklandığı üzere
21:03
şirket bu devasa hammadde ve kur riskine karşı türev araçlar
21:08
kullanıyor. Finansal jargonun da hecing
21:11
olarak bilinen bu mekanizmayı evimize veya arabamıza
21:14
yaptırdığımız kasko veya sigorta poliçelerine benzetebiliriz.
21:18
Çok anlaşılır bir örnek. Şirket, uluslararası piyasalarda
21:21
ileri vadeli sözleşmeler yaparak diyor ki, eğer önümüzdeki 6 ay
21:26
içinde bakır fiyatları benim öngördüğüm maliyetin çok üzerine
21:30
çıkarsa veya döviz kuru aniden fırlarsa aradaki farkı bu türev
21:34
sözleşmesi karşılasın. Böylece fiyatlar ne kadar
21:38
dalgalanırsa dalgalansın şirket kendi üretim maliyetlerini
21:42
önceden sabitleyerek operasyonlarını öngörülebilir
21:45
kılıyor. Sigorta poliçesi metaforu durumu
21:48
netleştiriyor. Peki ama bu türev araçların
21:51
kendileri bedava değil, sonuçta bu sigorta poliçelerinin
21:54
primleri sözleşme maliyetleri de az önce bahsettiğimiz o kar
21:58
marjlarını ekstra baskılamıyor. Mu elbette baskılıyor.
22:01
Her korunma kalkanının bilançoya yansıyan finansal bir maliyeti
22:05
vardır. Zaten brüt kardaki daralmanın
22:08
bir sebebi de bu katlanılan risk yönetim maliyetleri.
22:12
Güvenlik bedeli ödüyorlar. Kesinlikle ancak şirketin
22:15
önündeki seçenekler şunlar ya bu maliyete katlanıp kar marjını
22:20
bir miktar düşürecek ama gemiyi rotasında tutacak ya da hiçbir
22:24
korunma yapmayıp bakır fiyatlarındaki ani bir çöküşle
22:28
milyarlarca liralık devasa zararlar yazıp şirketin beka
22:33
sorunu yaşamasına neden olacak. Yönetim haklı ve rasyonel olarak
22:37
maliyete katlanıp güvenliği seçiyor.
22:40
Güvenlik demişken, hukuki risklerde yatırımcılar için hep
22:44
bir soru işaretidir. Dipnotlarda davalar
22:47
karşılıklarına dair bir veri var.
22:49
Bazen medyada bir şirket aleyhine dava açıldığı haberi
22:53
düştüğünde piyasada yersiz bir panik havası oluşabiliyor.
22:57
Evet, yatırımcı psikolojisi maalesef böyle çalışıyor bazen.
23:00
Ancak. Rapora baktığımızda sarkuysan
23:03
aleyhine açılan davalar için ayrılan karşılığın sadece 2
23:07
nokta 58.000.000 tl olduğunu görüyoruz. 31.3 milyar liralık
23:12
devasa bir bilanço büyüklüğünün içinde 2 nokta 58.000.000
23:14
liralık bir dava karşılığı kelimenin tam anlamıyla
23:18
okyanusta bir damla bu rakam bize şirketin ufukta finansal
23:22
sağlığını tehdit edecek büyüklükte bir hukuki kriz
23:26
yaşamadığını net olarak gösteriyor.
23:31
Kesinlikle öyle oransal düşünmek finansal okuryazarlığın temel
23:36
kuralıdır zaten. Dipnotlarda bir diğer önemli
23:39
başlık ise devlet teşvikleri. O kısım da oldukça umut verici
23:44
görünüyor. Şirketin sadece bakır işlemekle
23:47
kalmayıp arge faaliyetlerine, uluslararası fuarlara ve yeni
23:51
pazar araştırmalarına yatırımlar yaptığını görüyoruz.
23:55
Devletin de bu vizyonu çeşitli teşvik mekanizmalarıyla
23:58
desteklediği açıkça belirtilmiş. Bu durum şirketin sadece bugünün
24:03
siparişlerini yetiştirmeye çalışmadığını, geleceğin
24:06
teknolojilerine ve yeni ihracat pazarlarına da aktif olarak
24:09
hazırlandığını gösteriyor. Raporun derinliklerinden çıkıp
24:12
artık o büyük resmi oluşturmanın zamanı geldi sanırım operasyonel
24:16
gücünü küresel yayılımını, artan satışlarını ama bir yandan da
24:21
daralan kâr marjlarını ve artan finansman yükünü tüm
24:24
şeffaflığıyla konuştuk. Oldukça detaylı bir analiz oldu.
24:28
Tüm bu veriler ışığında bu incelememizi bireysel
24:31
yatırımcılar için nasıl bir final düşüncesiyle noktalayalım.
24:34
Karşımızda üretim çarkları tıkır tıkır işleyen gelir yaratma
24:39
kapasitesi muazzam. Ve dünyanın 41 yanına uzanan bir
24:43
endüstri devi var. Ancak 2.025 verileri bize açıkça
24:47
gösteriyor ki, küresel maliyet enflasyonu ve yüksek finansman
24:51
giderleri şirketin elde ettiği kârı acımasızca eritiyor.
24:56
Peki yatırımcılar ne sormalı kendilerine?
24:58
Bu tablo yatırımcıların kendilerine şu provokatif soruyu
25:02
sormasını zorunlu kılıyor, acaba endüstriyel üretim yapan
25:06
şirketler için bu daralan kar marjları ve yüksek borçlanma
25:09
maliyetleri geçici bir küresel makroekonomik fırtınanın sonucu
25:13
mu yoksa dünya ekonomisi yeni bir faza geçerken?
25:17
Bu düşük marjlı ortam sektörün yeni normali mi olacak?
25:21
Sarkuthain gelirlerini rekor seviyelere taşırken o rekor
25:25
gelirleri yeniden güçlü net karlara dönüştürmek için
25:29
borçluluk yapısında nasıl bir stratejik dönüşüme imza atacak?
25:33
Gerçekten de üzerine uzun uzun düşünülmesi, araştırılması ve
25:38
şirketin gelecek çeyrek bilançolarında iznin sürülmesi
25:42
gereken harika bir soru bıraktınız ortaya.
25:45
Bu sorunun cevabı, yatırımcıların bu şirketi
25:47
portföylerine eklerken. Veya ellerinde tutarken
25:51
alacakları kararlara kesinlikle ışık tutacaktır.
25:54
Umarım yol gösterici olmuştur. Zaman nasıl geçtiğini inanın hiç
25:58
anlamadım. Sarkuysa'nın o devasa yurtdışı
26:01
tesislerinden çıkıp bilançoların satır aralarına indik ve 79
26:05
milyar liralık gelir hikayesinin ardındaki gerçekleri.
26:09
Birlikte çözmeye çalıştık. Bize bu derinlemesine analiz
26:12
yolculuğunda eşlik ettiğiniz zaman ayırdığınız için çok
26:15
teşekkür ederiz. Unutmayın en iyi yatırım
26:18
kulaktan dolma bilgileri değil, bilginin kendisine, araştırmaya
26:22
ve doğru analize yapılan yatırımdır.
26:24
Eğer bugünkü sohbetimiz finansal okuryazarlık serüveninize yeni
26:27
bir pencere açtıysa videoyu beğenmeyi, sevdiklerinizle ve
26:31
yatırımcı dostlarınızla paylaşmayı kanalımıza abone
26:34
olmayı lütfen unutmayın. Ayrıca kanalımızın
26:36
sürdürülebilirliğine katkı sağlamak isterseniz katıl butonu
26:39
inceleyebilir veya süper teşekkür ile doğrudan destek
26:42
olabilirsiniz. Bir sonraki analizimizde
26:45
piyasaların yepyeni bir hikayesinde rakamların
26:48
arkasındaki gerçeği aramak üzere tekrar görüşmek dileğiyle
26:52
şimdilik hoşça kalın her zaman bilgiyle kalın.