Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #NETCD Bilanço Analizi 2025/12 | Netcad Yazılım A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #NETCD Bilanço Analizi 2025/12 | Netcad Yazılım A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Şehrin yeraltı altyapısından tutun da dağların arasındaki
0:05
devasa madenlere kadar hayatın her alanını milimetrik olarak
0:09
planlayan bankalara tek kuruş, finansal borcu olmayan ve adeta
0:14
bir matbaa gibi nakit basan gizli bir yazılım devinin
0:17
kapılarını aralıyoruz. Hoş geldiniz.
0:19
Hoş bulduk gerçekten de o matbaa benzetmesi çok doğru bir
0:24
başlangıç oldu. Kesinlikle öyle.
0:26
Bugün burada senle çok özel, çok odaklanmış bir görevimiz var.
0:30
Bireysel bir yatırımcı olarak dışarıdan bakıldığında o
0:34
inanılmaz karmaşık içinden çıkılmaz gibi görünen 2.025 yıl
0:39
sonu finansal tablolarını ve faaliyet raporunu en anlaşılır.
0:43
En yalın haliyle masaya yatırmak.
0:45
Ki yüzlerce sayfalık oldukça yorucu kurumsal dökümanlardan
0:49
bahsediyoruz hani? Aynen amacımız da tam olarak o
0:52
dökümanların içindeki değerli bilgi külçelerini bulup çıkarmak
0:56
senin yatırım kararlarına rehberlik edebilecek o büyük
1:00
resmi görmeni sağlayacak bir vizyon sunmak.
1:03
Önce şirketi biraz tanıyalım. Harika bir başlangıç noktası
1:07
incelediğimiz şirket, net kated yazılım Anonim Şirketi.
1:11
Resmi kuruluş yılına baktığımızda 1.990 yediyi
1:14
lokasyon olarak ankara'yı görüyoruz ancak köklerine o
1:18
kurumsal DN a'sının yazıldığı yıllara inersek.
1:21
Çok daha eskiye gidiyor değil mi?
1:23
Evet. 1.989 yılında kurulan ak mühendisliğe kadar uzanan yani
1:28
türkiye'deki yazılım sektörünün bebeklik adımlarına bizzat
1:31
şahitlik etmiş, çok köklü bir yapıdan bahsediyoruz.
1:34
Merkezi Ankara çankaya'da bulunuyor.
1:36
Peki faaliyet alanları tam olarak nedir?
1:39
Yani fabrikanın nerede olduğunu soracağım ama.
1:42
Şey, aslında zihnimizde doğru bir yatırım profiline oturtmamız
1:46
çok kritik. Bu bir ağır sanayi şirketi
1:49
değil. Yani ufukta tüten bacaları olan
1:51
bir fabrikası, devasa lojistikle tedarik zinciri krizleriyle
1:56
boğuşan üretim bantları yok. Sadece bilgisayarlar var.
1:59
Aynen öyle. Onların üretim bandı tamamen
2:01
bilgisayarlar, bulut sunucular ve o klavyelerin başında her gün
2:06
yazılan milyonlarca satırlık kodlardan ibaret.
2:09
Zaten işin o teknoloji boyutu yatırımcı için oyunun
2:12
kurallarını ve kar marjlarını tamamen değiştiren bir hikaye
2:16
sunuyor. Makine yok hammadde derdi yok,
2:19
stok maliyeti yok, sadece saf beyin gücü var.
2:22
Kesinlikle. Peki bu dijital üretim bandının
2:25
arkasında ekranların karşısında nasıl bir ekip var?
2:29
Rapor bize içerideki insan kaynağı ve kurumsal mimari
2:32
hakkında ne söylüyor? Rapora göre içeride tam 222
2:36
kişilik dev bir beyin takımı var.
2:37
Sadece kod yazan değil aynı zamanda araştırma ve geliştirme
2:40
yapan bir mühendislik ordusu. Bu işin kurumsal mimarisine yani
2:44
ortaklık yapısına baktığımızda ise tablonun rengi yerel bir
2:48
Ankara firmasından çıkıp çok daha küresel tabiri caizse.
2:53
Ağır sıklet bir hal alıyor. Orayı biraz detaylandıralım.
2:56
Kimler var içeride? Çok baskın bir payla ana
2:59
hissedarı euro kat adında bir şirket.
3:02
Peki euro kadın perde arkasında kimler var işte?
3:06
Vizyoner yatırımcıların gözlerini parlatacak kısım
3:09
burası. Taksim capitalle var Avrupa imar
3:12
ve Kalkınma Bankası yani ünlü EBRD var ve hatta bir Dünya
3:17
Bankası kuruluşu olan ı FC gibi küresel devler var.
3:20
Inanılmaz bir liste kalan paylar kime ait?
3:24
Kalan paylara bakarsak yüzde yirmisi evon yapıya ait.
3:28
Geri kalan küçük bir dilimde ise hedef portföy neoportföy ral,
3:33
girişim gibi çeşitli kurumsal fonları görüyoruz.
3:35
Orada bir saniye durmak istiyorum çünkü bu detay çok
3:38
kritik. Dünya bankasının yatırım kolu
3:41
olan ı FC veya EBRD gibi kurumlar sadece 35 kuruş kâr
3:45
edip çıkmak için yerel bir yazılım şirketine girmezler.
3:49
Asla gülmezler evet. Onların devasa fonlarını
3:52
yönlendirdikleri belirli makro temalar vardır.
3:55
Demek ki bu kurumlar net kebin ürettiği teknolojide küresel
4:00
akıllı şehirler veya altyapı dijitalleşmesi gibi çok daha
4:04
büyük bir mega trendin parçasını görüyorlar.
4:07
Çok doğru bir tespit. Tabii bu madalyonun parlak yüzü.
4:11
Peki raporun geneline baktığında kurumsal yönetimi anlamında seni
4:15
tatmin etmeyen eksik bulduğun noktalar oldu mu?
4:18
Gerçekten çok yerinde bir soru, o kurumsal devlerin varlığı
4:22
büyük bir güven unsuru ancak raporları bir yatırımcı
4:25
titizliğiyle incelerken dikkatimi çeken ve senle
4:28
şeffafça paylaşmam gereken bazı detaylar var.
4:31
Biz bir şirkete yatırım yaparken yönetim standartlarının en üst
4:34
düzeyde olmasını bekleriz. Şeffaflık ararız yani.
4:38
Aynen yönetim kurulunda kimlerin oturduğunu kadın erkek yönetici
4:42
dağılımını, çeşitliliği ve özellikle üst düzey yöneticilere
4:46
ödenen maaş, prim veya hisse bazlı tazminatları net olarak
4:51
bilmek isteriz. Ancak bu raporda yönetim kurulu
4:54
üyelerinin bireysel isimleri, kadın üye oranı veya spesifik
4:58
yönetici ödemeleri açıkça listelenmemiş.
5:01
Bunlar nerede gösterilmiş peki? Bu harcamalar devasa bir genel
5:05
yönetim giderleri başlığı altında toplanmış.
5:08
Elbette bu hukuki bir sorun değil, mevzuata tamamen uygun
5:12
ancak yatırımcı ilişkileri ve uluslararası şeffaflık
5:15
standartları açısından baktığımızda bireysel
5:18
yatırımcının daha şeffaf, daha hesap verebilir bir iletişim
5:22
beklediği kör noktalardan biri bu.
5:24
Evet, yatırımcı olarak şirketin kılcal damarlarına kadar her
5:28
detayı bilmek o paranın tam olarak nereye harcandığını
5:31
görmek en doğal hakkımız. Sonuçta o yönetime ve o vizyona
5:35
sermayemize emanet ediyoruz. Şimdi bunu biraz açalım.
5:39
Netket tam olarak ne yapıyor? Işin tam kalbine inelim.
5:43
Bu 222 beyin her gün bilgisayar başına geçip ı f c'nin bile
5:48
dikkatini çekecek ne üretiyor? Neted teknik tabirle coğrafi
5:53
bilgi sistemleri, uluslararası kısa adıyla cis ve kediye
5:57
dalımları üretiyor. Eğer bu terimler zihninde tam
6:00
canlanmadıysa şöyle bir metafor kullanalım, net kedi bir şehrin
6:05
devasa bir baraj inşaatının veya dağların arasındaki bir maden
6:09
sahasının dijital sinir sistemi olarak düşün.
6:13
Dijital sinir sistemi. Çok güçlü bir ifade.
6:16
Gerçekten öyle belediyelerin karmaşık imar planlarından
6:19
tutun, deprem risk analizlerine Ziraat mühendisliğinin arazi
6:24
toplulaştırmasından, ormancılık haritalarına kadar mekansal
6:27
verinin yani coğrafyanın olduğu her yerde bu yazılımlar
6:31
kullanılıyor. Türkiye pazarıyla da sınırlı
6:33
kalmamışlar. Türkçe, ingilizce ve Rusça
6:36
dillerinde yerelleştirilmiş küresel standartlarda yazılımlar
6:40
üretiyorlar. Sadece yazılım satıp
6:42
bırakıyorlar mı peki? Işte en karlı kısmı şu, sadece
6:46
bir lisans satıp kenara çekilmiyorlar.
6:49
Sürekli güncellenen bir platform sunuyorlar.
6:52
Sertifikalı eğitimler veriyorlar ve çok ciddi bir teknik destek
6:56
hizmetiyle müşteriyi kendi ekosistemlerinin içinde
6:59
tutuyorlar. Anlıyorum yani yüksek değiştirme
7:03
maliyeti diğer adıyla switchingos yaratarak devasa bir
7:07
hendek inşa etmişler. Aynen öyle.
7:09
Bir belediye o yazılımı alıp 10 binlerce verisini oraya
7:13
işledikten ve tüm personelini o arayüze göre eğittikten sonra 3
7:17
kuruş daha ucuz diye başka bir yazılıma geçiş yapamaz.
7:21
Müthiş bir sadakat ve tekrarlayan gelir modeli.
7:24
Peki bu anlattıklarından yola çıkarak şirketi şöyle bir masaya
7:29
yatırsak ve dinamik bir stot analizi yapsak.
7:32
Hemen yapalım. Güçlü yönlerini o bahsettiğin
7:35
kurumsal destek ve bu yarattıkları ekosistem olarak
7:38
koyduk. Ama burada benim gördüğüm bir
7:40
handikap var. Gelir tablosuna bakıyorum, hâlâ
7:44
çok büyük oranda kamu kurumlarına ve yerel yönetim
7:47
ihalelerine yani devlet ve belediyelere bağımlılar.
7:51
Evet, kamuda yaşanacak olası bir tasarruf tedbiri o mucizevi.
7:55
Büyüme hikayesini bir gecede frenlemez mi?
7:58
Tam isabet, zayıf yönler ve tehditler hanesini yazmamız
8:01
gereken en büyük risk tam olarak bu.
8:03
Kamu bağımlılığı, bütçe kesintileri veya ihale
8:06
süreçlerindeki yavaşlamalar, şirketin nakit akışını doğrudan
8:10
etkileyebilir. Başka ne gibi tehditler
8:12
görüyorsun? Teknoloji sektöründeyiz.
8:14
Yapay zeka ve bulut tabanlı sistemlerin baş döndürücü bir
8:18
hızla geliştiği bu çağda global bir rakibin yıkıcı bir
8:21
inovasyonla pazara girmesi her zaman bir tehdittir.
8:24
Ancak fırsatlar tarafına bakarsak tam da senin dediğin o
8:28
ekosistem devreye giriyor. Yani özel sektöre mi
8:30
açılıyorlar? Et özel sektöre düzellikle
8:34
inşaat maden ve enerji şirketlerine entegrasyonu
8:37
arttırmak muazzam bir büyüme potansiyeli taşıyor.
8:41
Güçlü yönleriyse finansallarda gizli şaşırtıyı derecede yüksek
8:45
kar marjları devletin sunduğu ar ge, vergi teşvikleri ve
8:49
enflasyonist ortamlara karşı olağanüstü dirençli bir mali
8:53
yapı. 222 kişilik bu ar ge ordusu'nun ne ürettiğini,
8:58
rekabetçi avantajlarını ve risklerini zihnimizde
9:02
netleştirdik. Şimdi analizimize geçebiliriz.
9:05
Harika hadi o finansal tablolardaki paranın izini
9:08
sürelim. 2.025 raporunda hasılat yani satışlar ne durumda?
9:14
Büyüme övmesi devam ediyor mu? Büyüme son derece sağlıklı ve
9:17
güçlü bir ivmeyle devam ediyor. 2.024 yılında 1.17 milyar TL
9:23
olan hasılat, 2.025 yılında 1.4 milyar TL ye tırmanmış ancak
9:29
burada dinleyicilerimizin aklındaki o kritik şüpheyi
9:32
gidermek çok teknik ama bir o kadar da hayati bir kavrama
9:35
değinmek zorundayım. Enflasyon muhasebesi mevzusu.
9:39
Mu ta kendisi. Türkiyemizdeki yüksek enflasyon
9:42
ortamı nedeniyle bu finansal tablolar TMS 29 dediğimiz yüksek
9:48
enflasyonla ekonomilerde finansal raporlama standardına
9:52
yani enflasyon muhasebesine tabi tutulmuş durumda.
9:56
Evet, bu kavram son zamanlarda her yatırımcının karşısına bir
9:59
duvar gibi çıkıyor. Şirketler devasa karlar
10:02
açıklıyor ama bir bakıyoruz enflasyon muhasebesi sonrası o
10:06
karlar eriyip gitmiş izleyicilerimiz için bu 1.4
10:10
milyar liralık rakamın kalitesini nasıl yorumlamalıyız?
10:13
Enflasyon muhasebesi aslında gerçeği arayan bilinçli
10:17
yatırımcının en büyük dostudur. Sana şunu çok net
10:19
söyleyebilirim. Bu gördüğümüz 1.17 milyardan 1.4
10:23
milyara çıkan büyüme, enflasyonun şişirdiği ciro
10:26
yanılsaması yaratan sahte bir büyüme.
10:28
Değil yani rakamlar düzeltilmiş haliyle böyle.
10:32
Tablodaki geçmiş yıl rakamları paranın bugünkü satın alma
10:36
gücüne yani 2.025 sonundaki değere çekilmiş durumda.
10:40
Elmalarla elmaları aynı terazide tartıyoruz.
10:42
Yani şirket sadece enflasyon oranında güyerek yerinde
10:45
saymamış, enflasyonu yenmiş ve üzerine reel olarak kelimenin
10:50
tam anlamıyla gerçek bir pazar payı büyümesi sağlamış.
10:54
Satış hacmini fiziki olarak arttırmış.
10:56
Işte işin gerçekten ilginçleştiği yer burası
11:00
şirketin reel olarak büyüdüğünü, enflasyonu yendiğini anladık ama
11:05
yatırımcı olarak bizim odaklandığımız yer cirodan
11:08
ziyade o ciro'nun ne kadarının maliyetlere gidip ne kadarının
11:12
kasada kaldığıdır. Giderleri çıkardığımızda brüt
11:16
kar tarafında nasıl bir manzara var?
11:18
Finansallardaki en çarpıcı rakam tam olarak burada gizli 1.4
11:22
milyar TL lik hasılatın tam 1.28 milyar TL si brüt kar, %90
11:29
birlik bir brüt kar marjından bahsediyoruz. %91 mi inanılmaz
11:34
bir oran? Bu endüstriyel bir şirkette
11:37
önleyen bir çimento veya otomotiv fabrikasında yüzde
11:41
yirmileri gördüğümüzde sevinirken %91 gerçekten ez.
11:45
Bozan bir yapı. Kesildikle öyle.
11:47
Bunun temel nedeni iş modelinin tamamen entelektüel sermaye ve
11:51
ölçeklenebilirliğe dayanması bir inşaat şirketi yeni bir bina
11:55
yapmak için yeniden demir çimento almak ve binlerce işçi
11:59
çalıştırmak zorundadır. Ancak net kated bir yazılım
12:03
kodunu bir algoritmayı bir kez yazar.
12:05
Ilk başta çok büyük bir ar ge maliyeti oluyor tabi.
12:09
Evet o ilk yazılımın arge sürecin milyonlarca liraya mal
12:12
olur. Fakat o kot tamamlandıktan sonra
12:15
o yazılımın 1000 kopyasını veya 10. 1000 lisansını yeni bir
12:20
müşteriye satmanın marjinal maliyeti neredeyse sıfırdır.
12:23
Çünkü dijital bir kopyadan ibaret.
12:25
Aynen işte bu hizmet olarak yazılım yani saz dinamiği, brüt
12:31
karın böylesine mucizevi oranlara çıkmasını sağlar.
12:34
Bu güçlü brütkar yapısı aşağı doğru indikçe fava ök yani faiz,
12:39
amortiman ve vergi öncesi kâr dinamiklerine de şaha
12:42
kaldırıyor. Şirketin genel yönetim,
12:45
avukatlık, pazarlama gibi tüm masraflarını çıkardığınızda bile
12:49
o yüksek marş sayesinde devasa bir operasyonel kâr motoru tıkır
12:54
tıkır çalışmaya devam ediyor. Harika bir açıklama o zaman bu
12:58
noktada sana biraz şeytanın avukatlığını yaparak.
13:01
Raporu okuyan bilinçli bir yatırımcının aklına takılacak o
13:05
büyük paradoksu soracağım. Dinliyorum.
13:07
Şirketin net kârı 2.020 dörtte 607.000.000 TL iken, 2.020 beşte
13:11
868.000.000 TL ye adeta uçmuş. Işler harika gidiyor gibi
13:20
görünüyor. Peki net kar böylesine güçlü
13:23
artarken borsadaki yatırımcının en çok kullandığı metrik olan
13:28
hisse başına kâr yani ıp s değeri neden 7 TL 37 kuruştan 6
13:33
TL 95 kuruşa gerilemiş durumda? Evet o tablo ilk bakışta kafa
13:38
karıştırabiliyor. Şirket bu kadar zenginleşirken
13:41
benim elimdeki bir not hissenin payına düşen kâr neden
13:45
daralıyor? Finansal okuryazarlığın zirvesi
13:48
tam olarak bu detayı yakalamaktan geçiyor.
13:50
Eğer sadece net kâr'a bakarsan şirket uçuyor dersin ama hisse
13:54
başına düşen kâra bakarsan eyvah kârlılık düşüyor mu hissine
13:58
kapılabilirsin. Oysa burada yaşanan şey
14:01
operasyonel bir kan kaybı değil. Tamamen bilanço ve sermaye
14:05
yapısının yeniden düzenlenmesi. Nasıl bir düzenleme bu?
14:08
Şirket 2.024 yılında o devasa kârı üretirken ödenmiş sermayesi
14:13
82.000.000 adet hisse senediden oluşuyordu.
14:16
Ancak 2.025 yılında şirket iç kaynaklarını ve o enflasyon
14:21
düzeltmesi farklarını kullanarak bedelsiz bir sermaye artırımına
14:24
gitti. Toplam hisse sayısını 82
14:27
milyondan 125 milyona çıkardı. Yani pastayı daha fazla dilime
14:32
böldüler. Kesinlikle şirketin pastası %40
14:36
oranında büyüdü. Ortadaki toplam kâr havuzu o
14:40
yarattıkları değer çok arttı. Ancak bu havuz artık 82.000.000
14:44
parçaya değil, 125.000.000 parçaya bölünüyor.
14:48
Payda yani hisse sayısı net kardan çok daha hızlı arttığı
14:53
için tek bir hisseye düşen kar rakamı matematiksel olarak
14:57
seyreltilmiş oldu. Yani pasta büyüdü ama sizin
15:00
tabağınıza düşen dilim biraz daha inceldi.
15:03
Yani aslında şirketin kâr üretme gücünde bir sorun yok.
15:06
Sadece şirketin mülkiyeti daha fazla sayıda pay senedine
15:10
bölünmüş durumda. Fiyat kazanç oranını ve
15:13
gelecekteki temettür beklentilerini hesaplarken,
15:16
yatırımcının bu hisse seyretme etkisinin mutlaka hesaba
15:20
katması. Gerekiyor.
15:22
Peki muhasebe karları bazen sadece kağıt üzerinde Excel
15:26
tablolarında kalabiliyor. Tahsilat problemi yaşayan çok
15:29
şirket biliyoruz. Nakit akış tablosuna baktığımda
15:32
neredeyse bir milyar liralık devasa bir işletme nakit akışı
15:36
görüyorum. Bu şirket kelimenin tam
15:38
anlamıyla nakit basıyor. Bu rakamları nasıl okumalıyız?
15:42
Nakit akış tablosu muhasebe oyunlarına yer bırakmayan
15:46
gerçeğin en çıplak en acımasız aynasıdır.
15:49
Şirket, 2.025 yılına kasasında 172.000.000 TL nakit ve nakit
15:53
benzeri değerle başlıyor. Yıl bittiğinde ise bu rakam tam
15:55
473.000.000 tl'ye ulaşıyor. Ciddi bir nakit birikimi.
16:02
Senin de belirttiğin gibi o işletme faaliyetlerinden elde
16:05
edilen net nakit akışının bir milyar TL sınırına dayanması
16:09
muazzam bir olay. Yani şirket fatura kestiği o
16:12
lisanslar. Verdiği eğitimlerin parasını
16:15
piyasadan çok başarılı bir şekilde tahsil ediyor.
16:18
Şişkin ticari alacaklarla veya batık kredilerle uğraşmıyor.
16:22
Kârını banka hesaplarında tıkır tıkır, sıcak nakle dönüştürüyor.
16:25
Kasada 473.000.000 TL sıcak para var.
16:29
Borçluluk tarafına dönüp baktığımdaysa net borç kaleminde
16:33
pozitif bir rakam yerine eksi 431.000.000 TL görüyorum.
16:36
Net borç bölü sermaye oranına bakıyorum.
16:39
O da eksi %18,81. Kısacası karşımızda finansal
16:41
borcu olmayan bir nakit kalesi var.
16:49
Tam anlamıyla bir kale. Ama burada sana vizyoner bir
16:53
yatırımcı gözüyle itiraz etmek istiyorum.
16:55
Içinde bulunduğumuz dönemde sıfır borç ve kasada duran 100
16:59
milyonlarca lira yatırımcıya güven verebilir, gece rahat
17:02
uyutabilir ama teknoloji sektöründeyiz.
17:05
Şirketin bu parayı bankada mevduatta tutup faiz kazanması
17:09
yerine yeni teknolojiler geliştiren agresif bir girişimi
17:12
satın almak ya da global bir pazara girmek için yakması
17:16
gerekmez. Mi çok haklı bir soru.
17:18
Bu aşırı güvenli nakit kalesi aslında bir vizyon eksikliği,
17:22
bir muhafazakarlık göstergesi olabilir mi?
17:25
Mükemmel bir provokasyon bu tam da kurumsal yatırımcıların
17:29
yönetim kurullarında tartıştığı türden stratejik bir ikilem.
17:33
Haklısın, teknoloji dünyasında çok güvenli olmak bazen en büyük
17:38
risktir. Mevcut durumda şirket yüksek
17:40
faiz ortamının tadını çıkarıyor. Rakipler faiz yükü altında
17:44
ezilirken onlar faiz kazanıyor. Kesinlikle kredi bulmanın
17:48
zorlaştığı, finansman giderlerinin, sanayi
17:51
şirketlerinin kârlarını erittiği bir yılda net kat faiz ödemek
17:55
bir yana, kasasındaki bu dev nakitte ciddi bir faiz geliri
17:58
bile elde ediyor. Ancak senin dediğin gibi
18:01
inovasyonun hızı düşünüldüğünde bu naktin agresif satın
18:04
almalarda kullanılmaması, uzun vadede fırsat maliyeti
18:07
yaratabilir. Fakat yatırımlar tarafına
18:10
operasyonel harcamalara baktığımızda yönetimin tamamen
18:14
durduğunu da söyleyemeyiz. Rakamlar yatırımlar konusunda ne
18:17
söylüyor peki? En çok parlayan kalem arge yani
18:21
araştırma ve geliştirme giderleri 2.025 yılında tam
18:25
159.000.000 tl'nlik devasa bir ar ge bütçesi harcamışlar.
18:30
Tabii işin muhasebe standartları gereği güzel bir detayı var.
18:33
Aktifleştirme mevzusu. Mu aynen bu geliştirme
18:37
maliyetlerinin büyük bir kısmı hemen o yılın gelir tablosunda
18:41
doğrudan gider olarak yazılmıyor.
18:44
Aktifleştiriliyor. Yani şirket gelecekte belki
18:47
bulut tabanlı yeni bir modül veya yapay zeka destekli bir
18:50
kedi yazılımı satacağı için bu harcamaları maddi olmayan duran
18:55
varlıklar kalemine yatırım olarak ekliyor.
18:58
Bu da bilançoyu güçlendiriyor. Tabii bilançolarında şirketin
19:02
gerçek varlık değerini gösteren öz kaynaklar tarafına gelirsek,
19:07
onun da 2 milyar TL den 2.7 milyar TL ye güçlü bir şekilde
19:10
yükseldiğini görüyoruz. Ödenmiş sermayesi 125.000.000
19:12
TL. Ancak yönetim kurulunun aldığı
19:18
yetkiyle kayıtlı sermaye tavanı 200.000.000 tl'ye kadar açık.
19:22
Yani şirket ihtiyaç duyduğunda daha da büyüyebilecek yasal
19:25
esnekliğe sahip. Öz kaynakları sağlam ayakları
19:30
yere basan bir bilanço var karşımızda.
19:32
Peki raporun o arka sayfalarına genelde kimsenin okumadığı
19:37
sıkıcı dipnotlara doğru indikçe. Gözümüze çarpan yatırımcının
19:42
canını sıkabilecek pürüzler, hukuki riskler var mı?
19:45
Bağımsız denetçiler o dış gözler raporlarında nelere dikkat
19:49
çekmişler? Bağımsız denetçi raporunun kilit
19:52
denetim konuları bölümünde özellikle 2 nokta öne çıkıyor.
19:56
Birincisi bahsettiğimiz hasılatın muhasebeleştirilmesi
20:00
konusu o uzun vadeli yazılım bakım sözleşmelerinin doğru
20:03
döneme kaydedilip kaydedilmediği çok titiz denetlenmiş.
20:07
Ikincisi nedir? Ikincisi de ar ge giderlerinin
20:10
aktifleştirilmesi konusu. Projelerin gerçekten gelecekte
20:14
ticari bir başarı yakalayıp yakalamayacağı test edilmiş
20:17
ikisinden de temiz kağıdı alınmış ancak dipnotlarda
20:21
karşılıklar ve koşulu yükümlülükler kısmında
20:24
gezinirken botaşla olan yaklaşık 4.000.000 tl'lilik bir dava
20:28
gözümüze çarpıyor. Evet o dava açıkçası raporu
20:32
okurken o kısım bana biraz absürt teknoloji çağında
20:36
yaşanmış, trajikomik bir anekdot gibi gelmişti.
20:38
Makine çok elektrik yaktı diye fişi üretene kızmak gibi bir
20:42
durum var ortada. Nasıl özetlersin o kısmı.
20:44
Gerçekten de tam bir teknoloji çağ fıkrası.
20:47
Olayın özeti şu, 2.017 yılında BOTAŞ personeli netckat yazlamı
20:52
üzerinden Türkiye sınırlarını da aşacak şekilde.
20:55
Dünya haritası üzerinde devasa inanılmaz geniş bir geometrik
20:59
sorgulama yapıyor. Yazılım görevini yapıyor ve arka
21:03
planda tapu ve kadastron sistemine bağlanıp tıkır tıkır
21:06
veri çekiyor. Ve sorun da burada başlıyor.
21:09
Evet, ancak o kadar çok veri çekiliyor ki tapu kadastro bu
21:14
devasa sorgu trafiğine 4.000.000 tl'lilik bir fatura kesip botaşa
21:19
gönderiyor. BOTAŞ faturayı görünce dönüp net
21:22
k'de sizin yazılımınız beni uyarmadı.
21:25
Bu kadar geniş sorguya bir sınır koymadı.
21:28
Sorumluluk sizin diyerek dava açıyor.
21:30
Inanılmaz. Peki şirket karşılık ayırmış mı
21:33
buna? Şirket yönetimi ve hukuk
21:35
müşavirleri burada şirkete ait bir tasarım kusuru veya finansal
21:39
risk görmüyorlar. Bilirkişi raporları da şirketin
21:42
lehine sonuç olarak şirket bilançosunda bu tutar için bir
21:45
karşılık ayırmamış. Milyarlık ciro yapan kasasında
21:49
100 milyonlarca lira nakit olan bir şirket için bu 4.000.000
21:53
liralık dava yatırımcıyı korkutacak bir tehdit olmaktan
21:56
ziyade raporun sayfaları arasında ilginç bir detay olarak
22:00
kalıyor. Dipnotlardaki o ufak pürüzü de
22:02
aştığımıza göre gelelim en bomba habere raporun en sonundaki
22:07
bilanço tarihinden sonraki olaylar kısmında tek satırlı
22:11
geçilen. Ama aslında konuştuğumuz bütün
22:14
bu hikayenin zirve noktası olan o büyük gelişmeye rapor 2.025
22:19
yılını kapsıyor ama 2.020 altının hemen başında çok kritik
22:23
bir kurumsal adım atıldı. Nedir o eğer?
22:26
Vizyoner kurumsal fonların neden içeride olduğunu, şirketin neden
22:30
sermaye tavanını yükselttiğini birleştirirsek asıl şovun yeni
22:33
başladığını görebiliriz. Rapor tarihinden hemen sonra
22:37
ocak ayının sonunda ve Şubat 2.020 altıda bu dev şirket halka
22:42
arz oldu. Müthiş 1 km taşı.
22:44
Sermayesine mevcut ortakların rüten haklarını kısıtlayarak
22:48
137.000.000 TL ye çıkardı. Milyonlarca yeni hisse ihraç
22:53
edildi ve şirket borsa istanbul'da nn TC nokta e
22:58
koduyla pay başı'la tam 46 TL fiyattan işlem görmeye başladı.
23:03
Kurumsal dünyadan çıkıp halkın yani bireysel yatırımcının
23:07
erişimine açıldı. Işte bu sevgili dinleyen
23:10
bireysel bir yatırımcı olarak senin aslında neden bu raporu bu
23:14
incelemeyi başından sonuna kadar dinlemen gerektiğinin ana sebebi
23:19
tam olarak bu. Daha önce sadece Dünya Bankası
23:22
fonlarının devasa girişim sermayelerinin erişebildiği, bu
23:26
yüzde doksanlık kar marjlarına bu eksi borçla dönen devasan
23:30
nakit kalesi'ne artık sen de ortak olabiliyorsun.
23:34
Şirket kapılarını halka açtı. Pazar tamamen değişti sizin
23:38
için. Peki tüm bunlar senin için ne
23:40
anlama geliyor? Neden dakikalardır?
23:43
Brüt marjları enflasyon muhasebesini sermaye
23:46
seyreltmesini ve arge yatırımlarını konuştuk.
23:49
Çünkü net kadın bu finansal tabloları bireysel bir yatırımcı
23:54
için kaliteli şirket nasıl seçilir?
23:57
Veya bir şirketin ekonomik hendeyi bilançoda nasıl görünür?
24:00
Sorularının adeta ders kitabı niteliğinde bir cevabıdır.
24:04
Kesinlikle çok iyi bir örnek vaka bu.
24:06
Geleneksel sanayide hayal bile edilemeyecek kârlılık oranlarına
24:10
sahip sıfır finansal borçla adeta bir kale inşa etmiş.
24:14
Enflasyonist ortamda reel olarak pazar payını büyüten ve
24:18
arkasında çok ciddi küresel bir vizyon olan bir yapıdan
24:22
bahsediyoruz. Yatırım yapmadan önce
24:25
şirketlerin sadece borsa ekranında yanıp sönen fiyatına
24:28
bakmak yerine ne iş yaptığını, parayı nereden ve nasıl
24:32
kazandığını anlamak her şeyden çok daha hayatidir.
24:36
Kesinlikle öyle. Eğer senin için hazırladığımız
24:38
bu tür yoğun derinlemesine ve seni piyasadaki diğer
24:42
yatırımcıların bir adım önüne geçiren finansal analizleri
24:45
faydalı buluyorsan bu yayını beğenmeyi.
24:49
Kanalımıza abone olmayı. Ve bu içeriği yatırımla
24:52
ilgilenen çevrenle paylaşmayı lütfen unutma.
24:55
Algoritmaların kaliteli finansal bilgiye destek olması senin
24:59
elinde. Buna çok ihtiyacımız var.
25:01
Ayrıca hiçbir kurumun etkisi altında kalmadan tamamen
25:04
bağımsız bir şekilde bu tarz detaylı ve kimsenin inmeye
25:08
cesaret etmediği derinlikteki analizlere devam edebilmemiz
25:12
için. Kanalımızın katıl
25:13
ayrıcalıklarına göz atarak ailemizin bir parçası olabilir
25:17
veya süper teşekkür butonuyla bu emeğe doğrudan katkı
25:21
sağlayabilirsin. Senin desteğin bizim en büyük
25:24
motivasyon kaynağımız. Şimdi son sözü sana bırakıyorum.
25:27
O akıllara durgunluk veren soruyu sormak ister misin?
25:31
Bu ufuk açıcı analizi kapatırken, rakamların ötesine
25:35
geçip senin o az önce bahsettiğin vizyon eksikliğimi
25:38
sorusundan yola çıkarak şirketin geleceğini belirleyecek
25:42
provokatif bir soruyu aklınızın bir köşesine bırakmak istiyorum.
25:45
Şunu bir düşünün, hâlâ hazırda sıfır borcu olan devasa kar
25:49
marjları ile çalışan ve şimdi yeni gerçekleşen bu halka arzdan
25:54
kasasına yepyeni devasa bir taze nakit kütlesi giren bir şirket
25:58
var karşımızda. Gerçek bir savaş kasası.
26:01
Netgket yerel pazardaki rahat tahtında oturup her sene
26:05
hissedarlarına güvenli bir şekilde düzenli temettü dağıtan
26:09
sessiz sakin bir kar ineği mi olacak, yoksa bu savaş kasasını
26:13
kullanarak gözünü global arenadaki rakiplerini satın
26:16
almaya, yapay zeka entegrasyonlarıyla yurt dışında
26:20
agresif bir şekilde büyümeye bir dikecek bence yazılım
26:24
sektöründeki asıl büyük oyun bu şirketin kasasındaki o parayı
26:28
nereye harcayacağıyla şimdi başlıyor.
26:30
Bilgiyle kalın, kazançla kalın görüşmek üzere.