Latest / Market Risk TR / 🔵 ASELS 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Aselsan Elektronik

Transcript

🔵 ASELS 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Aselsan Elektronik · Market Risk TR

0:00
Cumhuriyet tarihinin tek seferde yapılan en büyük savunma sanayi
0:04
yatırımının tam bir buçuk milyar dolarla az önce gerçekleştiğini
0:09
ve bunun gökyüzünü koruyacak. Çelik, kubbe için yapıldığını
0:13
biliyor muydun? Yani bu gerçekten akıl almaz bir
0:17
rakam. Bu sadece afili bir manşet
0:19
değil. Hani bir ekosistemin laboratuvar
0:21
ölçeğinden çıkıp küresel bir endüstriyel deve dönüşmesinin
0:25
faturası aslında. Kesinlikle öyle senin vaktini
0:28
hiç çalmadan uzun uzun girizgahlar yapmadan doğrudan en
0:32
can alıcı noktadan girdik. Çünkü biliyoruz ilk saniyeler
0:35
her zaman çok kritik. Aynen.
0:38
Bugün masaya yatırdığımız odak kaynağımız aselsanın 31 mart
0:41
2026 tarihli yönetim kurulu faaliyet raporu ve o
0:44
bahsettiğimiz faturanın ardındaki mekanizmayı tam olarak
0:47
bu rapor gösteriyor. O zaman bu delinlemesini
0:52
incelemenin amacını da netleştirelim hemen.
0:54
Tabi amacımız bu raporu bir yatırım analisti titizliğiyle
0:59
ele almak, şirketin finansal karnesini, büyüme motorlarını ve
1:03
hani görülmeyen o riskleri objektif bir şekilde
1:06
tartışacağız. Peki bu.
1:08
Daha yatırımın arkasındaki gerçek rakamlar bize ne söylüyor
1:11
işte asıl bunu bulmamız gerekiyor.
1:13
O zaman hiç uzatmadan doğrudan o rakamların içine ilk çeyrek
1:18
bilançosuna dalalım, ilk çeyrekte 34,3 milyar TL lik bir
1:23
hasılat var. Geçen yılın aynı dönemine göre
1:27
%10 beşlik net bir büyüme bu, yani satışlar artıyor.
1:31
Fabrikanın çarkları dönüyor. Doğru çok net bir büyüme var
1:34
orada. Ama gelir tablosunda aşağıya
1:38
karlılık kalemlerine indiğimde benim kafam biraz karışıyor.
1:41
Açıkçası neden sipariş alan bir şirketti?
1:44
Üretim maliyetlerinin oransal olarak düşmesini, yani o meşhur
1:48
ölçek ekonomisinin çalışmasını beklersin.
1:51
Kesinlikle. Neden karlılık marjlarında bu
1:54
ufak erimeyi görüyoruz o zaman? Ya oradaki daralmanın asıl
1:58
sebebi fabrikadaki operasyonel bir verimsizlik falan değil,
2:01
tamamen makro ekonomik sistemin kendisiyle alakalı bir durum bu.
2:05
Enflasyon mu yani? Aynen öyle.
2:07
Raporun dip notlarında karşımıza çıkan OTMS 29 yani.
2:12
Yüksek enflasyonist ekonomilerde finansal raporlama standardı bu
2:16
tablonun baş aktörü türkiye'de son üç yıldaki kümülatif
2:20
enflasyon %205'i aştı biliyorsunuz.
2:23
Çok ciddi bir rakam. Hal böyle olunca şirketler
2:27
finansal tablolarını, geçmişteki maliyetleri, bugünün satın alma
2:31
gücüne çekerek düzeltmek zorundalar.
2:33
Tamam, bunu biraz açalım istersen?
2:36
Ben bunu aslında yüksek rakımlı bir dağda çok düşük bir hava
2:40
basıncında yemek pişirmeye benzetiyorum.
2:43
Güzel bir anoloji nasıl yani? Ya şöyle düşün, malzemelerin
2:47
aynı yemeği aynı tencerede yapıyorsun.
2:50
Ocağın 6'da açık gelirlerin artıyor aslında.
2:53
Ama şartlar yani o enflasyon basıncı o kadar değişti ki suyun
2:58
kaynama noktası bile farklı artık.
3:01
Çok doğru. Yani eski tarifin ölçüleriyle
3:03
bugünün yemeğini yapamazsın. Tarifin gramajarını hani o
3:07
bilançodaki geçmiş değerleri sürekli güncellemen gerekiyor ki
3:12
gerçek lezzeti yani gerçek karlılığı görebilesin.
3:16
Kesinlikle enflasyon düzeltmesini, matematiği tam
3:19
olarak böyle çalışıyor işte şirketin yıllar önce aldığı bir
3:22
üretim bandını, bir makineyi veya gayrimenkulü düşün TMS 29
3:27
bu parasal olmayan varlıkların değerini bugünün enflasyonuna
3:31
göre yeni. Değerleyip yukarı çekiyor
3:33
mecburen. Anladım.
3:34
Varlıkların kağıt üzerindeki değeri artınca bu varlıklar
3:37
üzerinden ayrılan amortisman giderleri de devasa bir şekilde
3:40
şişiyor. Bu artan amortisman ve
3:43
güncellenmiş maliyetler gelir tablosunda o gelirlerin
3:46
karşısına dikildiğinde brüt kar marjını matematiksel olarak
3:49
aşağıya çekiyor. Ha yani aslında şirket nakit
3:52
yaratmaya devam ediyor ama kağıt üzerindeki kârlılık bu enflasyon
3:56
muhasebesi yüzünden törpüleniyor.
3:58
Aynen öyle. Bu tamamen bir amortiman kalkanı
4:01
etkisi. Peki, karlılık tarafındaki bu
4:04
kağıtüstü baskıyı bir kenara koyarsak şirketin asıl hayatta
4:07
kalma metriklerine bakalım. Biraz bilançonun sağlığını
4:11
durumda. Işte orada çok ilginç bir tablo
4:13
var. Evet, borçluluk tarafında çok
4:16
tuhaf bir zıtlık. Benim de dikkatimi çekti.
4:18
Bir tarafta kısa vadeli finansal borçların toplam finansal borcu
4:23
oranı %91,9. Yani şirketin borcunun neredeyse
4:29
tamamı bir yıldan kısa vadeli. Bu sürekli borç çevirmek zorunda
4:34
olan. Diken üstünde bir yapı demek ama
4:37
diğer tarafa bakıyorum. Toplam finansal borcun toplam
4:41
aktiflere oranı sadece %10,9 evet ya bu kadar düşük bir
4:46
borçlulukla çalışan küresel bir savunma devi var mı cidden?
4:51
Açıkçası bu bana bu fırtınalı ekonomide fazla garantici bir
4:54
strateji gibi geldi. Neden garantici olduğunu
4:57
düşünüyorsun ki bunun? Ya, çünkü aselsan dünyanın en
5:01
büyük ilk 50 savunma şirketinden biri elinde devasa projeler var.
5:06
Büyümeyi yeni kapasite artışlarını finanse etmek için
5:10
neden finansal kaldıraç kullanmıyor?
5:12
%10 virgül dokuzluk bir borç oranı bilançosundaki o devasa öz
5:18
kaynağı yeterince agresif çalıştırmadığı anlamına gelmez
5:21
mi? Yani teorik olarak haklısın.
5:24
Küresel rakipleri %40 veya 50 borçluluk oranlarıyla
5:27
operasyonlarını çok daha hızlı büyütürken, hani bu kadar
5:31
borçsuz kalmak devasa bir fırsat maliyeti yaratmıyor mu sence de?
5:35
Şimdi bak normal bir makro ekonomik konjonktür de bu
5:38
eleştirin sonuna kadar haklı olurdu.
5:40
Finans teorisi bize ucuz borçla büyümeyi ve öz sermaye
5:44
karlılığını maksimize etmeyi söylerim.
5:46
Kesinlikle. Ancak türkiye'deki mevcut faiz
5:49
ortamını ve paraya erişim maliyetlerini asla göz ardı
5:53
edemeyiz. Politika faizlerinin zirvede
5:56
olduğu ticari kredi maliyetlerinin astronomik
5:59
seviyelere ulaştığı bir dönemden geçiyoruz.
6:01
Doğru faizler çok yüksek. Böyle bir dönemde agresif bir
6:05
kaldıraç kullanmak. Hani şirketin yarattığı tüm
6:08
faaliyet kârını bankalara sadece fa.
6:11
Olarak ödemesi demek şirketin buradaki stratejisi fırtınalı
6:15
bir denizde gemiyi borçla ağırlaştırmak yerine likit ve
6:18
borçsuz bir bilançoyla emsalsiz bir manevra alanı yaratmak
6:22
aslında. Yani bu %10 virgül dokuzluk oran
6:25
bir muhafazakârlık veya korkaklık değil, tamamen mevcut
6:29
yüksek faiz ortamına karşı kurulmuş bilinçli bir finansal
6:33
kalkan. Tah kendisi.
6:35
O zaman o %91 virgül dokuzluk kısa vadeli borç ağırlığı da
6:39
uzun vadeli yüksek faizli kredilere.
6:41
Eksiklenmemek için yapılan stratejik bir tercih.
6:44
Yani adamlar diyor ki bugün yüksek faizle kısa vadeli
6:47
dönerim, yarın faizler düştüğünde uzun vadeli
6:50
yapılandırırım. Aynen öyle görünen tablo o
6:53
stratejiyi tamamen doğruluyor. Şirket kendi yarattığı nakit ve
6:57
varlık yapısıyla operasyonlarını fonlamayı seçiyor.
7:00
Zaten bu devasa projeleri özellikle o başta konuştuğumuz
7:04
bir buçuk milyar dolarlık kapasite yatırımını başka türlü
7:07
salt banka kredisiyle finanse edip kârlı çıkmak bu faiz
7:10
ortamında imkansıza yakın bir şey.
7:12
Finansal kalkandan bahsettik. Şimdi o kalkanın koruduğu asıl
7:17
makineye büyüme motoruna geçelim istersen çünkü dışarıda
7:20
inanılmaz bir pazar oluşmuş durumda.
7:23
Kesinlikle. Rapora göre, 2025 yılında
7:24
küresel savunma harcamaları tam 2,9 trilyon dolara ulaştı.
7:28
Türkiye 30 milyar dolarla dünyada 18.
7:31
Sırada. Ama benim bu raporda asıl
7:36
takıldığım yer şirketin kendi bakiye sipariş tutarı.
7:40
Yani o meşhur beklogu tam 20,7 milyar dolarlık devasa bir iş
7:45
hacmi var ellerinde? Evet.
7:47
Bu rakamın şirket bilançosu için ne anlama geldiğini
7:51
netleştirmekte çok büyük fayda var bence.
7:53
Ne işletiyorsun? Öyle bir restorant ki 2030
7:56
yılına kadar tüm masaların günün her öğünü için şimdiden rezerve
8:00
edilmiş. Harika bir benzetme.
8:03
Siparişler alınmış menüler belli ödemelerin ciddi bir kısmı avans
8:08
olarak kasana girmiş. Artık senin derdin acaba yarın
8:12
dükkana müşteri gelecek mi değil.
8:14
Kesinlikle değil. Senin tek derdin o küçücük
8:17
mutfağa hani kaliteden hiçbir ödün vermeden bu devasa talebe
8:22
yetişecek dev bir endüstriyel mutfağa dönüştürmek.
8:26
Tedarik zincirini kurmak o yemekleri aynı standartta
8:30
binlerce kez çıkarabilecek şefleri, yani o üst düzey
8:33
mühendisleri bulmak. 20,7 milyar dolarlık bakiye sipariş tam
8:39
olarak bu operasyonel dar bazı çözmeye gerektiriyor işte.
8:42
Çok doğru. Ve işte tam bu noktada Ankara
8:46
oğul bey de tahsis edilen 6500 dönümlük yeni alanın mantığı
8:49
ortaya çıkıyor. Şirket mevcut 5000 dönümlük
8:53
üretim alanını tek bir hamleyle 2'ye katlıyor.
8:56
O bahsettiğin mutfağı büyütme operasyonu bu aslında.
9:02
Bölümün başında bahsettiğimiz o bir buçuk milyar dolarlık çelik
9:05
kubbe yatırımının fiziki karşılığı bu alan yani.
9:09
Evet ta kendisi burada büyüleyici olan şey şu, aslında
9:13
bir şirketin sadece arge yapan teknoloji ve prototip üreten bir
9:17
yapıdan çıkıp devasa bir endüstriyel seri üretim
9:21
fabrikasına dönüşmesini izliyoruz hep beraber.
9:24
Bu yatırımla sadece altyapı kurulmuyor. 2244 kişilik devasa
9:27
bir yeni istihdam yaratılıyor. Ya düşünsene bu kadar yüksek
9:31
kalifikasyona sahip mühendis ve teknisyeni bünyeye katmak.
9:34
Hani onları o sisteme entegre etmek başlı başına bir
9:38
organizasyonel sınav zaten. Tabii ki o kadar yeteneği
9:43
yönetmek kolay değil. Özellikle çelik kubbenin
9:46
omurgasını oluşturacak hava savunma sistemleri, radarlar ve
9:50
akıllı mühimmatlar için yüksek adetli seri üretime geçiliyor.
9:53
Artık bir yandan o milli siparişler teslim edilecek,
9:57
diğer yandan ihracat büyütülecek ki şu an toplam ciro içindeki
10:01
ihracat oranı %14 seviyelerinde. Yağ ölçeğin bu denli değişmesi,
10:06
üretimin doğasını da tamamen değiştiriyor bence.
10:09
Yani bir radar sisteminin prototipini laboratuvarda
10:13
onlarca doktoralı, mühendisli üç yılda mükemmel bir şekilde
10:17
tasarlamak işin sadece bir yüzü. Aynen öyle.
10:20
Ama o mükemmel tasarımı alıp günde üç tane banttan hatasız
10:24
indirecek. Otomasyonu o devasa yan sanayi
10:27
ve tedarik zincirini kurmak bambaşka bir mühendislik
10:30
disiplini gerektiriyor. Şirket bu yatırımla aslında
10:34
butik bir yüksek teknoloji terzisinden.
10:37
Dünyanın en karmaşık sistemlerini üreten bir
10:39
konfeksiyon devine dönüşüyor. Endüstri de bunu aparket
10:43
stratejisi deniyor biliyorsun, yani sadece daha fazla üretmek
10:46
değil, karmaşıklığı, ölçeği ve katma değeri aynı anda yukarı
10:50
taşımak meselesi bu. Ancak burada çok kritik bir eşik
10:54
var. Nedir o eşik?
10:55
Bu kadar hızlı bir kapasite artışı beraberinde çok ciddi
10:58
tedarik zinciri ve insan kaynağı yönetimi risklerine de getirir
11:02
doğal olarak. Üretim bantları hızlandıkça o
11:04
kalite kontrolün aynı hassasiyette kalması gerekir.
11:07
Bu da otomasyona ve yapay zeka destekli üretim sistemlerine
11:11
devasa yatırımlar yapmayı zorunlu kılar.
11:14
Şirketin bu geçişi bir iş modeli evrimi olarak kurgulaması
11:18
gerçekten etkileyici. Evet kesinlikle.
11:21
Peki tüm bu kapasite artışı sende nasıl bir etki bırakıyor
11:25
dersen işte tam bu noktada sen videoyu veya sesi kapatmadan
11:29
önce şunu söylemem lazım. Birazdan bu kusursuz görünen
11:34
tablonun arkasında yatan iki kritik ayı görüşü riskini ve
11:38
şirketin o devasa temettü havuzunun nasıl şişirdiğinin
11:41
sırrını açıklayacağız. Çok önemli orası.
11:45
Bunu özellikle söylüyorum ki dinlemeye devam et çünkü asıl
11:50
can alıcı kısım orası. Ancak oraya gelmeden önce tüm bu
11:53
yatırımlar 2020 altının kalanı içinde vaat ediyor.
11:56
Yani şirketin geydens tarafı yatırımcıya ne söz veriyor?
12:01
Şirket hedeflerini çok net bir şekilde üç sütün üzerine
12:04
oturtmuş durumda. Birincisi yüzde onun üzerinde
12:06
bir gelir artışı sağlamak. Güzel, ikincisi kur farkından
12:10
arındırılmış %24'ün üzerinde bir favad marjı beklentisi ve
12:14
üçüncüsü aslında tüm o seri üretim geçişini finanse edecek
12:17
olan o devasa kalem 50 milyar TL nin üzerinde bir yatırım
12:21
harcaması yani kepeks. Bekle bekle 50 milyar TL lik
12:25
yatırım harcaması korkunç bir rakam, yalnız bir yatırımcı
12:29
şapkasıyla baktığımda şirketin kar marjlarında.
12:34
Kısa vadeli, çok ciddi bir nakit yanması ve baskı görüyorum ben
12:37
burda. Orası kesin.
12:39
Bu kadar parayı sadece bir yıl içinde toprağa betona yeni
12:43
üretim bantlarına ve test merkezlerine gömmek kısa vadeli
12:47
o serbest nakit akışını boğmaz mı?
12:50
Kısa vadede serbest nakit akışı üzerinde kesinlikle çok ciddi
12:53
bir baskı yaratır. Bu finansal matematiğin
12:55
kaçınılmaz bir sonucu zaten. Ancak hani sermaye harcamalarını
12:59
yani o kepeksi 2'ye ayırmamız gerekiyor kafamızda.
13:02
Nasıl yani biri? Işletmeyi olduğu yerde tutmak
13:05
için yapılan rutin bakım harcamaları, diğeri ise
13:08
gelecekteki geliri garantilemek için yapılan büyüme harcamaları.
13:12
Bu 50 milyar TL nin ezici bir çoğunluğu tamamen büyüme
13:15
kaynaklı anladım o bahsettiğin. 20,7 milyarlık rezerve edilmiş
13:20
restoran masalarına yemek çıkarabilmek için bu mutfağın
13:24
kurulması şart. Yani başka yolu yok.
13:26
Eğer şirket bu köpeksten kaçınırsa tamam kısa vadede
13:29
nakit akışı çok güçlü görünür ama uzun vadede o devasa bakiye
13:33
siparişleri zamanında asla teslim edemez.
13:36
Gecikme cezaları, o itibar kaybı ve İptal edilen sözleşmeler asıl
13:41
finansal yıkımı işte o zaman getirir.
13:43
Doğru çok mantıklı. O halde bu yatırımların devasa
13:47
maliyetine katlanırken şirkete ortak olan hissedarın cebine ne
13:51
girecek? Ona bir bakalım.
13:52
Doğrudan sermaye dağıtımı ve hissedar getirisi tarafı ne
13:56
alemde? Rapor temettü politikası
13:58
hakkında ne diyor? Şirket, bir yandan 50 milyar t
14:01
l'yi yatırıma gömerken yatırımcısına nakit verebilecek
14:05
mi cidden? Şirketin resmi kâr dağıtım
14:07
politikasına göre dağıtılabilir. Net karın en az yüzde onu
14:11
oranında. Bir temettü dağıtımı
14:13
hedefleniyor ancak bence asıl konuşmamız gereken şey şirketin
14:17
bu naktı nasıl bulduğu. Evet, asıl sihir orada. %10,9
14:22
gibi çok düşük bir finansal borçluluktan bahsettik.
14:25
Az önce 50 milyar TL yatırım yapılıyor dedik 1'de temettü
14:29
ödeniyor diyoruz ya bu değirmenin suyu nereden?
14:31
Geliyor, nereden geliyor hakikaten?
14:33
Raporun o satır aralarına baktığımızda şirketin nakit
14:37
döngüsünü inanılmaz bir teşvik mekanizmasıyla yönettiğini
14:40
görüyoruz açıkçası. Şirket sadece teknoloji
14:43
üretmekle kalmıyor, aynı zamanda ar ge ekosistemi üzerinden çok
14:47
ciddi bir nakit yaratıyor. Işletmenin bir milyar
14:50
196.000.000 $ kredi bakiyesi var ama nakdi çok iyi çeviriyorlar.
14:54
Teşvik mekanizması derken tam olarak hangi kalemlerden
14:58
bahsediyoruz? Rakamlar ne boyutta?
15:00
Rakamlar çok büyük sadece. O kurdukları arge merkezleri
15:04
sayesinde stopaj ve sgk desteklerinden iki milyar
15:07
436.000.000 tl teşvik kullanmışlar.
15:11
Inanılmaz bir rakam gerçekten. Bitmedi ihracat teşviklerinden
15:15
doğan istisnalar ve kdv iadeleri tarafında da kasaya giren veya
15:19
ani kazadan çıkması engellenen tutar.
15:22
Tam üç milyar 723.000.000 tl. Vay canına yani peki tüm bunlar
15:28
ne anlama geliyor biliyor musun? Bu aslında sistemin kendi
15:31
kendini fonlaması demek. Aynen öyle.
15:34
Mekanizma tam olarak şöyle çalışıyor, sen binlerce yüksek
15:37
nitelikli mühendis işe alıyorsun.
15:40
Devlet sana diyor ki sen teknoloji geliştiriyorsun
15:42
kardeşim. Senin bu istihdam üzerindeki sgk
15:46
ve stopaj yükünün ben sübvanse ediyorum.
15:49
Doğru. Şirket oradan kasada kalan
15:51
milyarlarca lirayı alıp yeni bir üretim bandı kuruyor.
15:55
O banttan çıkan ürünü alıyor. Yurt dışına ihracat ediyor.
15:59
Devlet bu kez diyor ki ihracat yaptığın için sana kdv iadeni ve
16:03
ihracat istisna veriyorum. Şirket vergi yükünü minimize
16:08
ederek kasada tuttuğu bu devasa parayı alıp temettü olarak
16:11
yatırımcısına dağıtıyor veya yeni bir arge yatırımına
16:15
kaydırıyor. Aslında devletin yasal vergi
16:18
teşviklerini ve iadelerini kendi iç finansman motorunu yakıtla
16:22
doldurmak için çok stratejik bir kaldıraç olarak kullanıyor.
16:26
Şirket borçlanmamalarının bir sebebi de tam olarak bu yasal
16:30
nakit kalkanı bence. Tamamen katılıyorum sana ya bu
16:34
destekler olmasaydı hani ya o 50 milyar tl'lik köpek sedefini
16:38
küçüteceklerdi ya da çok yüksek faizle borçlanıp karlılığı iyice
16:42
eriteceklerdi. Şirket fikri mülkiyet üretmenin
16:45
yasal avantajlarını bilançosunda devasa bir kaldıraca
16:48
dönüştürmeyi başarmış gerçekten. Şimdi.
16:51
Yavaş yavaş tüm bu parçaları birleştirelim istersen masada
16:55
bir yatırımcı var ve bizden bu 31 mart 2026 raporunun yapısal
16:58
bir yönetici özetini istiyor. Sen bu yılı bu çeyreği tek bir
17:03
cümleye bir manşete sığdırsan ne söylerdin?
17:07
Şöyle çok net bir manşet atardım aselsan devasa bakiye
17:11
siparişleri ve tarihi çelik kubbe yatırımıyla agresif bir
17:15
seri üretim kapasitesine sıçrarken hani enflasyonist
17:18
makro baskılara karşı operasyonel verimliliğiyle
17:21
marjlarını korumaya çalışan bir teknoloji devi.
17:24
Çok temiz, özetledin. Ben de hızlıca o temel
17:27
metrikleri tekrar yatırımcının önüne koyayım. 34,3 milyar TL
17:32
ilk çeyrek fazlası. %10 beşlik büyüme TMS 29 etkisini yansıtan
17:38
%25,2 düzeyinde düzeltilmiş fave k ve tabii ki aktiflere oranla
17:43
sadece %10,9 seviyesindeki o süper güvenli borçluluk.
17:48
Aynen. Peki işin boğa görüşü yani
17:52
fırsatlar tarafında elimizdeki en güçlü üç done nedir sence?
17:57
Neden bu hisseyi almalı veya tutmalı bir yatırımcı?
18:00
Boğa görüşü için birinci en güçlü donanımumuz o rezerve
18:04
edilmiş 20,7 milyar dolarlık devasa bakiye siparişi,
18:09
gelecekteki nakit akışının yıllar öncesinden garanti
18:12
altında olması, özellikle bu makro belirsizliğin yüksek
18:16
olduğu dönemlerde. Muazzam bir öngörülebilirlik
18:19
sağlıyor şirket için. Ikincisi tabii ki ankara'daki o
18:23
kapasite artışı bir buçuk milyar dolarlık çelik kubbe yatırımı ve
18:27
yeni arge tesisleri şirketi. O butik üretim mantığından
18:31
çıkarıp küresel seri üretim rekabetini taşıyor.
18:34
Doğrudan üçüncü fırsat noktası da güçlü kurumsal yapısı.
18:39
Şirket biz sürdürülebilirlik 25 endekinde en yüksek çevre,
18:43
sosyal ve yönetişim, yani o es c puanıyla yer alıyor.
18:47
Uluslararası kurumsal yatırımcıların fon girişleri
18:49
için bu şeffaflık gerçekten çok kritik bir konu.
18:52
Bu işin parlak ve güzel tarafıydı.
18:55
Tabii gelelim söz verdiğimiz o asıl ayı görüşüne objektif bir
19:01
analist olarak siyasetten falan tamamen uzak.
19:04
Sırf bu raporda gördüğün yatırımcıyı kesinlikle uyarman
19:08
gereken riskler neler? Ayı görüşünde iki tane çok somut
19:12
mat mikro ve finansal riskimiz var.
19:14
Masada ilk olarak o konuştuğumuz likidite yönetimi konusu toplam
19:19
borçluluk düşük olsa da kısa vadeli finansal borçların toplam
19:24
finansal borcu oranının %91,9 gibi yüksek bir seviyede olması.
19:29
Likidite yönetimi açısından oldukça hassas bir nokta.
19:32
Evet, bir dengede durmaları gerekiyor.
19:34
Yüksek faiz ortamında şirketin kısa vadeli borçları sürekli
19:38
çevirmek zorunda olması, tahsilatların milimetrik
19:42
yönetmeyi gerektiriyor ve bu da operasyonel bir stres yaratıyor.
19:46
Haliyle herhangi bir küresel veya yerel nakit akışı
19:49
tıkanıklığı bu kısa vadeli borç yapısı üzerinde anında bir baskı
19:53
oluşturabilir. Doğru.
19:54
Ikinci büyük risk ise bölümün ta başında konuştuğumuz enflasyon
19:58
ve kur dinamikleri. TMS 29'un brüt marjlar üzerinde
20:03
geçen yıla göre yarattığı yaklaşık yüzde birlik o
20:05
daraltıcı etkiyi hep beraber gördük.
20:08
Makroekonomik istikrarsızlık devam ederse şirket üretim
20:12
maliyetlerini satış fiyatlarına yansıtmakta gecikebilir ki bu da
20:15
karlılık rasyonlarını daha sert aşağı çekebilir ilerde.
20:19
O zaman son kararı verelim. Boğaların o büyüme ve kapasite
20:23
argümanlarıyla ayıların likidite ve enflasyon argümanlarını aynı
20:27
teraziye koyduğunda yatırım analisti şap.
20:31
Ne öneriyorsun sen? Satın alma tut mu izleme.
20:34
Bu dengede ben kesinlikle izle ve tut yani voice enhol yönünde
20:39
bir pozisyon almanın makul olacağını söyleyebilirim.
20:42
Neden peki? Şundan dolayı şirketin uzun
20:44
vadeli büyüme hikayesi, o teknolojik evrimi ve beklok gücü
20:49
tartışılmaz derecede sağlam. Hiçbir sorun yok orada.
20:52
Ancak o kısa vadeli borçlanma profilinin getirdiği likidite
20:56
hassasiyeti ve enflasyonist marj baskısı, bir yatırımcının bu
21:01
şirketi çeyreklik bilançolarla çok yakından izlemesini mecburi
21:05
kılıyor. Yani gemi çok sağlam ufbu çok
21:07
açık ama geçinen denizin makro dalgaları gerçekten çok yüksek
21:11
şu an. Gayet adil ve net bir özet oldu
21:14
bence. Tabii bu tarz analizlerde çoğu
21:17
zaman sadece tablolara, marjlara ne bileyim favorrasyonlarına
21:22
veya o amortiman giderlerine odaklanıp kalıyoruz.
21:25
Biz maalesef öyle. Oluyor ama aslında bu veriler
21:28
türkiye'nin teknolojik bağımsızlık yürüyüşünün ve hani
21:33
küresel bir aktör olma. Bir mühendislik ekosistemi kurma
21:37
yolculuğunun rakamlara dökülmüş hali sadece o oğul beydeki 6500
21:42
dönümlük araziye atılan temeller dökülen betonlar veya kurulan
21:47
yeni istihdam ağları bir ülkenin gökyüzünü koruma iradesinin
21:52
kelimenin tam anlamıyla fabrikaya dönüşmüş formu.
21:57
Kesinlikle. Çok doğru, hatta bak, eğer bunu
22:00
biraz daha büyük resme bağlarsak raporun dip notlarında
22:04
genellikle herkesin gözden kaçırdığı çok çarpıcı bir detay
22:07
daha var. Nedir?
22:08
O. Şirket sadece savunma
22:10
elektroniği veya radar üretmiyor.
22:12
Cdp doğa raporlamasında su yönetimi kategorisinde küresel
22:16
lider konumundalar şu. An hadi ya yapmaya.
22:20
Evet su döngüsü yönetimi, atık su, geri kazanımı ve çevresel
22:23
sensör teknolojilerinde. Devasa bir bilgi birikimi inşa
22:27
etmiş durumdalar. Yıllar içinde bu.
22:28
Kadar derinlemesine ilgilenmesi ilk bakışta çok çelişkili
22:33
duruyor aslında. Tam da bu yüzden çok ilginç
22:35
zaten. Şirket, radarlar veya o elektro
22:39
optik sistemler için geliştirdiği o inanılmaz hassas
22:43
mühendislik algoritmalarını o sensör teknolojilerini doğrudan
22:47
çevresel sürdürülebilirlik raporlamasına ve su yönetimine
22:50
entegre edebiliyor. Çok mantıklı.
22:53
Yani akışkanlar dinamiği devasa veri analitiği ve uydu
22:57
sistemleri sadece bir füzeyi havada takip etmek için değil.
23:01
Yeraltı su kaynaklarının haritalanması ve iklim
23:04
anormalliklerinin tespiti içinde kullanılıyor aktif olarak.
23:07
O halde bu derinlemesini incelemeyi bitirirken sana şu
23:12
kışkırtıcı soruyu sormak istiyorum, bugün biz aselsanı
23:16
çelik, kubbe, hava savunma sistemleri ve askeri telsizlerle
23:19
biliyoruz. Peki ya bir gün belki 10 15 yıl
23:23
sonra bu şirketin en çok gelir getiren inovasyonları?
23:26
Sınırları koruyan askeri radarlar değil de dünyayı
23:30
bekleyen derin su krizine ve iklim değişikliğine karşı
23:33
geliştirdikleri bu derin mühendislik çözümleri olursa.
23:36
Bu gerçekten muazzam bir perspektif.
23:39
Bir savunma devinin aynı zamanda hani sahip olduğu bu devasa arge
23:43
altyapısıyla dünyanın en büyük iklim teknolojisi ihracatçısına
23:47
dönüşme ihtimali. Sence nedir?
23:50
Savunma için kurulan o eşsiz donanım ve yazılım kuluçkasının
23:54
yarın bir gün doğayı ve insanlığı ekolojik çöküşten
23:57
kurtaracak. O araçları ürettiğini bir
24:00
düşünsene kaynakları optimize etme ve o tehditleri çok önceden
24:04
algılama vizyonu. Zaten iklim krizinde tam da
24:08
ihtiyacınız olan şey değil mi? Kesinlikle öyle.
24:10
Bu derinlemesine analizde finansal tabloların ve makro
24:15
ekonomik rüzgarların arasında bizimle yürüdüğün için sana çok
24:19
teşekkür ediyoruz. O bir buçuk milyar dolarlık
24:22
devasa yatırımın veya rezerve edilmiş 20,7 milyar dolarlık
24:28
siparişin hani aslında sadece rakamlardan ibaret olmadığını
24:32
artık sen de görüyorsun. Dünyanın en yakıcı sorunlarına
24:36
dünyanın en sofistike teknolojileriyle cevap verme
24:39
potansiyeline bunu biraz düşün.