Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #GEDIK | Gedik Yatırım Menkul Değerler 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #GEDIK | Gedik Yatırım Menkul Değerler 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿 · Market Risk TR

0:00
Bugün sizin için borsa istanbul'un köklü kurumlarından
0:04
birine Gedik yatırımı masaya yatırıyoruz.
0:06
Elimizde şirketin evet 30 Eylül 2025 tarihli konsolide finansal
0:09
tabloları ve tabii ki dipnotları var.
0:13
Biliyoruz ki bu raporlar hani oldukça detaylı olabiliyor.
0:16
Bizim görevimiz ne? Peki bu rakam denizinde
0:19
boğulmadan sizin için yani bireysel bir yatırımcı gözüyle
0:23
en kritik bilgileri dikkat çekici noktaları ve belki de
0:27
yanıtlanması gereken soruları ortaya çıkarmak, şirketin
0:31
finansal sağlığını ve performansını anlamanıza
0:33
yardımcı olmak istiyoruz aslında.
0:36
Ben her zamanki gibi meraklı sorularımla gözlemlerimle burada
0:39
olacağım. Uzmanımızla bu finansal
0:41
verilerin, rakamların ne anlama geldiğini bizim için tercüme
0:44
edecek. O zaman başlayalım mı?
0:46
Şöyle yapalım, önce Gedik yatırımı biraz daha yakından
0:49
tanıyalım. Kimdir ne yapar?
0:51
Elbette Gedik yatırım Menkul Değerler a ş, 1.991 yılında
0:56
kurulmuş. Yani sektörde oldukça eski
0:58
deneyimli bir oyuncu diyebiliriz.
1:00
Ana faaliyet alanı sermaye piyasaları aracılığı.
1:05
Önemli 1.2. 1.010 beşten beri SP k'dan yani sermaye piyasası
1:09
kurulundan alınmış geniş yetkili aracı kurum belgesine sahip
1:13
olmaları. Ha bu geniş yetkili unvanı tam
1:17
olarak ne demek? Yatırımcı için ne gibi farklar
1:20
yaratıyor yani? Bu belge, şirketin çok geniş bir
1:23
hizmet yelpazesi sunabildiği anlamına geliyor.
1:26
Yani sadece hisse senedi alım satımına aracılık değil aynı
1:29
zamanda portföy aracılığı bireysel portföy yöneticiliği
1:33
yatırım danışmanlığı, şirketlerin halka arzlarını
1:36
aracılık etme ve hatta sınırlı saklama hizmeti gibi.
1:40
Birçok farklı finansal hizmeti verme yetkisine sahipler.
1:44
Bu da onlara sektörde önemli bir rekabet avantajı sağlıyor tabii
1:47
ki. Anladım anladım.
1:49
Peki borsa istanbul'daki yani bisteki durumu nasıl şirketin?
1:53
Hisseleri biste işlem görüyor. Evet, bu raporun tarihi olan 30
1:58
Eylül 2025 itibariyle. Halka açıklık oranı %49,15 ama
2:04
bu oranın tamamı bireysel veya kurumsal yatırımcılarda değil,
2:07
tabii %13,50 üçlük kısmı ana ortak ve ilişkili gruplar
2:11
dışındaki yatırımcıların elinde bulunuyor.
2:14
Ayrıca şey ocak 2.020 beşten beri bist kurumsal yönetim
2:18
endeksinde birinci grupta yer almaları da önemli bir detay.
2:21
Bu ne demek? Şirketin kurumsal yönetim
2:24
ilkelerine uyum konusunda belirli standartları
2:26
karşıladığını gösteriyor. Peki fiziksel olarak nerede
2:29
bulunuyorlar? Yaygın bir şube ağları.
2:31
Var mı merkezleri istanbul maltepe'de raporlarda yer alan
2:35
bilgilere göre adam odan zonguldağa, ankara'dan izmir'e
2:39
kadar türkiye'nin birçok şehrinde şubeleri var.
2:41
Hatta kapalı çarşı ve bodrum private gibi daha özel müşteri
2:46
segmentlerine yönelik hani farklı konsepti şubeler de göze
2:49
çarpıyor. Bu yaygın ağa bir de
2:51
konsolidasyona dahil ettikleri diğer aracı kurum marbaş menkul
2:55
değerlerin şubelerini de eklemek gerek.
2:57
Dolayısıyla hem bireysel hem de kurumsal müşterilere fiziksel
3:01
olarak da ulaşabilen oldukça yaygın bir yapıları olduğunu
3:04
söyleyebiliriz. Peki şirketin sahiplik yapısı ve
3:08
yönetimi hakkında neler biliyoruz, kimler yönetiyor
3:11
yönetimde mesela kadın. Sili nasıl?
3:13
Ana kontrol yani şirketin %50,80 beşlik hissesi inveo yatırım
3:19
Holding a ş ye ait yönetim kadrosuna gelince raporlarda
3:23
birebir yönetici isimleri listelenmiyor.
3:26
Ancak dipnotlarda not 19 ilişkili taraflarda üst düzey
3:31
yöneticilere sağlanan faydalar hakkında bilgi var. 2.020 beşin
3:34
ilk 9 ayında yani ocak Eylül arası kilit yöneticilere
3:38
yaklaşık 104.000.000 TL tutarında kısa vadeli fayda yani
3:42
maaş prim vesaire sağlanmış. Bu rakam geçen yıl aynı dönemde
3:47
138.000.000 TL imiş yani bir azalma söz konusu.
3:53
Yönetimdeki kadın yönetici oranıyla ilgili spesifik bir
3:56
veriye ise bu finansal raporlarda rastlamadık.
4:00
Bu tür bilgiler genelde şirketin sürdürülebilirlik veya yıllık
4:03
faaliyet raporlarında daha detaylı yer alabiliyor.
4:06
Hani? Anladım.
4:07
Peki çalışan sayısı orada bir değişim var mı?
4:11
30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin 686 çalışanı bulunuyor.
4:16
2.024 yıl sonundaki 721 kişiye göre küçük bir azalma var.
4:18
Personel sayısında evet. Gedik yatırım sadece aracılık mı
4:24
yapıyor yoksa başka alanlarda da yatırımları iştirakları var mı?
4:28
Bahsettiğiniz biraz ama. Var var oldukça çeşitli
4:30
yatırımları ve bağlı ortaklıkları var.
4:32
Finansal tablolarını konsolide ettiği yani.
4:35
Mali verilerini kendi bünyesinde birleştirdiği şirketlere
4:38
baktığımızda şunları görüyoruz, finansal teknoloji yani fintech
4:42
alanında gwite bilişim yine bir aracı kurumu olan marbaş Menkul
4:47
Değerler, girişim sermayesi odaklı turp GSO yani girişim
4:51
sermayesi yatırım ortaklığı ki bu şirketin GSO statüsünden
4:55
çıkma planı olduğu notlarda da belirtilmiş.
4:57
Onu da söyleyeyim. Ayçiçeğin yatırım Holding ve
5:00
teknoloji şirketi fönchain teknoloji, bunlar konsolide
5:04
edilenler. Bunların dışında başka
5:08
yatırımlar da var mı peki? Evet, bir de öz kaynak
5:11
yöntemiyle değerlediği yani finansallarını konsolide
5:14
etmediği ama kâr zararından pay aldırı yatırımları var.
5:18
Bunların en önemlisi %20 paya sahip oldukları misyon yatırım
5:22
bankası. Ayrıca doğrudan finansal yatırım
5:25
olarak sınıflandırdığı başka şirketlerde mevcut.
5:28
Mesela inweio banchors girişim sermayesi yatırım ortaklığında
5:32
%39,44 gibi ciddi bir payları var.
5:36
Bunun yanında nowell skala, yayıncılık, misyon kripto burada
5:39
etkin payları %66,67 detay danışmanlık, yazılım ve hop
5:44
teknoloji. Bu da paylaşımlı mobilite
5:47
çözümleri gibi teknoloji, kripto varlık ve yayıncılık gibi farklı
5:51
alanlara yayılmış yatırımlar dikkat çekiyor.
5:54
Bu durum yani şirketin sadece geleneksel aracılık
5:57
faaliyetlerine değil, aynı zamanda büyüyen teknoloji ve
6:00
girişimcilik ekosistemine de ilgi duyduğunu ve yatırım
6:03
yaptığını gösteriyor bence. Peki tüm bu bilgilere bakarak
6:07
Gedik yatırımın sektördeki yerini nasıl özetleyebiliriz?
6:10
Hani raporda bir swot analizi gibi güçlü zayıf yönler, fırsat,
6:14
tehdit değerlendirmesi gibi bir şey var mıydı?
6:17
Raporda doğrudan bir swot analizi bulunmuyor ve genelde bu
6:21
tür analizler yatırımcı sunumlarında ya da daha
6:24
stratejik raporlarda olur. Ancak elimizdeki verilerden yola
6:27
çıkarak bazı çıkarımlar yapabiliriz tabi.
6:30
Güçlü yönleri geniş yetkili aracı kurumu olması, köklü
6:34
geçmişi yaygın şube ağı marbaşı da içeren konsolide yapısı ve
6:39
teknolojiye yaptığı yatırımlar sayılabilir.
6:41
Bu sayede hem bireysel hem de kurumsal tarafta geniş bir
6:44
müşteri kitlesine hizmet verebiliyor.
6:47
Zayıf yönler veya riskler konusunda ise birazdan
6:51
inceleyeceğimiz finansal tablolarda bazı ipuçları
6:53
bulabiliriz. Örneğin kar marjları üzerindeki
6:56
baskı veya mait akışındaki durum gibi şeyler.
6:59
Fırsatlar ise açıkça görüldüğü gibi teknoloji, girişim
7:02
sermayesi ve potansiyel olarak misyon bank gibi yatırımlarda
7:06
yatıyor olabilir. Sektördeki rekabet ise her zaman
7:09
bir tehdit unsuru tabii ki yani bu her şirket için geçerli.
7:11
Harika şirket profili şimdi çok daha netleşti.
7:15
Teşekkürler o zaman artık finansal raporların
7:18
derinliklerine inme vakti geldi. Unutmayalım bu raporlar 30 Eylül
7:23
2025 tarihli ilk 9 aylık dönemi kapsıyor.
7:27
Ve önemli bir nokta enflasyon muhasebesi yani TMS 29
7:32
uygulanarak hazırlanmış. Bu özellikle geçen yılla
7:36
karşılaştırma yaparken rakamların yorumlanmasında çok
7:40
önemli bir faktör değil mi? Kesinlikle öyle enflasyon
7:43
muhasebesi, özellikle parasal varlık ve yükümlülüklerin
7:47
değerini ve dolayısıyla karlılığı önemli ölçüde
7:49
etkiliyor. Şimdi kâr zarar tablosuna
7:52
bakalım ve 2.020 beşin ilk 9 ayını geçen yılın aynı dönemiyle
7:56
kıyaslayalım. Burada ilk bakışta dikkat çeken
8:00
hatta biraz şaşırtıcı bir durum var.
8:02
Nedir o hasılat rakamlarıma acaba?
8:05
Evet hasılat yani şirketin toplam gelirleri inanılmaz bir
8:10
sıçrama yapmış. Geçen yıl ilk 9 ayda 72,6 milyar
8:14
TL olan hasılat bu yıl aynı dönemde 272,7 milyar TL ye
8:18
fırlamış. Neredeyse 4 katına çıkmış ancak
8:24
burada çok kritik bir detay var. Bu devasa artışın çok büyük bir
8:29
kısmı. Raporda satışlar olarak geçen
8:32
şirketin kendi portföyündeki menkul kıymet alım satım
8:36
işlemlerinden veya piyasa yapıcılığı gibi faaliyetlerden
8:40
kaynaklanıyor. Asıl operasyonel faaliyet
8:43
diyebileceğimiz yani müşterilerden alınan komisyonlar
8:46
gibi hizmet gelirleri ise tam tersine geçen yıl 1,1 milyar TL
8:51
iken bu yıl 754.000.000 tl'ye gerilemiş.
8:56
Vay canına yani hasılat patlamış ama ana işkolu olan aracılık
9:01
hizmetlerinden elde edilen gelir azalmış.
9:04
Bu durum brüt karlılığı nasıl etkilemiş peki?
9:07
Işte işin ilginç yanı burada başlıyor.
9:10
Hasılat bu kadar artmasına rağmen brütkar 3,2 milyar TL den
9:15
2,9 milyar TL ye düşmüş. Bu bize şunu gösteriyor.
9:19
O muazzam hasılatı yaratan alım satım işlemlerinin kar marjı son
9:24
derece düşük. Hatta belki de bu işlemlerin
9:27
maliyeti de çok yüksek olduğu için brüt kara katkısı sınırlı
9:31
kalmış veya negatif olmuş hizmet gelirlerindeki düşüşte eklenince
9:36
brüt kar gerilemiş. Peki esas faaliyet kârı yani
9:40
şirketin ana operasyonlarından giderler düşürüldükten sonra
9:44
kalan kâr ne durumda, o nasıl etkilenmiş?
9:47
TL ye yükselmiş. Pazarlama giderlerinde bir düşüş
9:50
var. 315 milyondan 210.000.000 tl'ye ancak toplamda faaliyet
9:53
giderleri artmış durumda. Sonuç olarak esas faaliyet kârı
9:56
da geçen yılın ilk 9 ayındaki bir buçuk milyar TL seviyesinden
10:00
bu yıl 1,17 milyar TL ye gerilemiş.
10:06
Yani şirketin temel faaliyetlerinden elde ettiği
10:09
operasyonel kârlılıkta belirgin bir düşüş var maalesef.
10:13
Bu tablo biraz endişe verici görünüyor açıkçası hasılat
10:17
artıyor, komisyonlar düşüyor. Operasyonel kâr azalıyor ama
10:22
benim bildiğim kadarıyla şirketin açıkladığı net kar
10:26
rakamı oldukça yüksekti. Bunu nasıl oluyor?
10:29
Orada bir çelişki yok mu? Evet, işte finansal tabloların
10:33
hani büyüsü de burada ortaya çıkıyor.
10:34
Operasyonel karlılık düşerken net dönem kârı 306,7 milyon TL
10:38
den 1,22 milyar TL ye fırlamış ana ortaklığa düşen net karda
10:42
300.000.000 tl'den 1,21 milyar TL ye yükselmiş.
10:51
Tamamen zıt bir hareket. Peki nasıl 2 ana faktör var
10:55
burada? Evet, işte finansal tabloların
10:58
hani büyüsü de burada ortaya çıkıyor.
11:00
Operasyonel kârlılık düşerken net dönem kârı 306,7 milyon TL
11:04
den 1,22 milyar TL ye fırlamış anı ortaklığa düşen net karda
11:08
300.000.000 tl'den 1,21 milyar TL ye yükselmiş.
11:16
Tamamen zıt bir hareket. Peki nasıl 2 ana faktör var
11:20
burada? Birincisi, net parasal pozisyon
11:23
kayıplarındaki azalma. Bu dediğim gibi enflasyon
11:26
muhasebesinin bir sonucu. Parasal varlıkları parasal
11:30
yükümlülüklerinden fazla olan şirketler, enflasyonist ortamda
11:34
kayıp yazar. Geçen yıl bu kalemden 1,19
11:37
milyar TL gibi devasa bir kayıp yazılmışken, bu yıl enflasyonu
11:41
farklı seyretmesi veya şirketin parasal pozisyonunu
11:44
ayarlamasıyla bu kayıp 573.000.000 TL ye düşmüş.
11:51
Bu tek başına karlılığı yukarı iten dev bir etken evet, işte
11:56
finansal tabloların hani büyüsü de burada ortaya çıkıyor.
11:59
Operasyonel karlılık düşerken net dönem kârı 306,7 milyon TL
12:03
den 1,22 milyar TL ye fırlamış anı ortaklığa düşen netkar'da
12:07
300.000.000 tl'den 1,21 milyar TL ye yükselmiş.
12:15
Tamamen zıt bir hareket. Peki nasıl 2 ana faktör var
12:18
burada? Ikincisi artan finansman
12:21
gelirleri geçen yıl 446.000.000 tl olan net finansman gelirleri
12:24
yani gelirler eksi giderler. Bu yıl 1,07 milyar TL ye
12:28
yükselmiş. Bunun detayına bakmak lazım
12:32
tabii ama faiz gelirleri veya diğer finansal araçlardan elde
12:36
edilen gelirlerdeki artış olabilir.
12:38
Anladım yani net kardaki bu büyük sıçrama operasyonel
12:43
performanstan ziyade enflasyon muhasebesi etkisinin azalması ve
12:48
finansman gelirlerindeki artıştan kaynaklanıyor.
12:52
Bu kârın kalitesi açısından önemli bir ayrım değil mi?
12:55
Peki şirketin finansal fotoğrafı yani bilançosu bu hikayeyi nasıl
13:01
tamamlıyor? Varlıklar, borçlar, öz
13:04
kaynaklar. Onlar bize ne anlatıyor?
13:06
Aynen bilançoya geçelim. Şimdi 30 Eylül 2025 durumunu 31
13:10
aralık 2020 dörtle karşılaştırıyoruz.
13:11
Toplam varlıklar çok büyük bir değişim göstermemiş.
13:15
Hafif bir artışla 19,4 milyar TL den 20,1 milyar TL ye ulaşmış.
13:24
Ancak varlıkların kendi içindeki dağılımında kompozisyonunda
13:27
önemli değişimler var. En dikkat çekici olanı, nakit ve
13:30
nakit benzerleri yılbaşındaki 5.7 milyar TL den 4.15 milyar TL
13:36
ye gerilemiş. Bu ciddi bir nakit azalışı
13:39
nedenini birazdan nakit akışında daha net göreceğiz zaten.
13:42
Nakit azalırken, peki alacaklarda bir artış var mı?
13:46
Bu bahsettiğimiz oy yüksek işlem hacmiyle bağlantılı olabilir mi
13:50
acaba? Kesinlikle bağlantılı kısa
13:53
vadeli ticari alacaklar kalemi 7,8 milyar TL den 9,8 milyar TL
13:58
ye yükselmiş. Bunun önemli bir kısmı da
14:00
müşterilerden olan alacaklar, özellikle de kredili menkul
14:04
kıymet işlemleri yapan müşterilerden olan alacaklar.
14:07
Bu kalem 3,25 milyar TL den 3,95 milyar TL ye çıkmış.
14:11
Dipnot dörtte bu kredili işlemlere karşılık müşterilerden
14:15
yaklaşık 17 milyar TL tutarında teminat alındığı da
14:17
belirtiliyor. Bu da risk yönetimi açısından
14:20
önemli bir detay tabi. Yani artan işlem hacmi
14:23
alacakları da yukarı çekmiş görünüyor.
14:25
Peki ya yatırımlar? O bahsettiğimiz teknoloji ve
14:29
girişim yatırımlarının bilançodaki yansıması nasıl
14:32
artış var mı orada? Finansal yatırımlar kaleminde
14:35
hem kısa vadede 3,4 milyardan 4 milyar TL ye hem de özellikle
14:39
uzun vadede 415 milyondan 699.000.000 tl'ye bir artış
14:41
görüyoruz. Uzun vadeli artışın arkasında
14:43
özellikle invoes gsodaki pay değerinin artması var.
14:51
Not beşe göre 102 milyondan 268.000.000 tl'ye çıkmış.
14:54
Bu değer ve dönem içinde yapılan yeni misyon kripto yatırımı
14:57
107.000.000 TL. Bu da not beşte diğer yandan öz
15:00
kaynak yöntemiyle değerlenen misyon yatırım bankasındaki
15:02
yatırımın değeri ise bankaya sermaye konulmasına rağmen
15:05
yediğin pay oranının düşmesi ve bankanın zarar etmesi nedeniyle
15:10
242 milyondan 221.000.000 TL ye gerilemiş.
15:12
Bu da not 10 beşte belirtiliyor. Yani yatırımlarda biraz karışık
15:15
bir seyir var diyebiliriz. Anlaşıldı.
15:23
Şimdi madalyonun diğer yüzüne bakalım.
15:26
Yani yükümlülükler ve borçluluk tarafına orada durum nedir?
15:30
Toplam yükümlülükler 15,3 milyar TL civarında neredeyse sabit
15:35
kalmış. Bu yükümlülüklerin ezici
15:37
çoğunluğu 15,17 milyar TL si kısa vadeli yükümlülükler yani
15:42
bir yıldan kısa sürede ödenmesi gereken borçlar bunlar.
15:46
Kısa vadeli finansal borçlanmalar kalemi ise 6,9
15:49
milyar tl'den 7,95 milyar tl'ye yükselmiş.
15:51
Not altıda görüyoruz. Detayına baktığımızda bu artışın
15:54
tamamen takas bank para piyasasından kullanılan
15:57
borçlardan kaynaklandığını görüyoruz. 4,2 milyardan 6
16:00
milyar TL ye çıkmış. Ilginç bir şekilde bankalardan
16:06
kullanılan kredilerse azalmış, 1,6 milyardan 925.000.000 TL ye
16:09
düşmüş. Hmm ilginç peki ticari borçlar
16:15
özellikle o bahsettiğimiz ilişkili taraflarla olanlar ne
16:19
durumda? Ticari borçlar toplamda 8 milyar
16:23
TL den 6,9 milyar TL ye gerilemiş.
16:27
Burada en çarpıcı düşüş ise ilişkili taraflara olan ticari
16:31
borçlar kaleminde yaşanmış. Yılbaşında 3 milyar TL olan bu
16:36
borç, 30 eylül'de sadece 340.000.000 tl'ye düşmüş.
16:39
Bunu not 4 ve not 10 dokuzda görebiliriz.
16:43
Bu çok ciddi bir azalma ve nakit akışını da etkileyen önemli bir
16:48
faktör. Birazdan tekrar karşımıza
16:50
çıkacak. Bu boşluk seviyesi nasıl
16:53
yorumlanmalı? Peki yani kaldıraç oranı yüksek
16:56
mi sayılır? Bir de net borç durumu ne oldu?
16:59
O da önemli. Toplam yükümlülüklerin toplam
17:02
varlıklara oranı yani finansal kaldıraç oranı yaklaşık %76
17:06
seviyesinde. Aracı kurumların iş modelleri
17:09
gereği genellikle yüksek kaldıraçla çalıştıklarını
17:11
biliyoruz. Çünkü müşteri varlıkları vesaire
17:14
bilançoyu şişirebiliyor ama yine de %76 takip edilmesi gereken
17:18
bir oran. Sektör ortalamalarıyla
17:21
karşılaştırmak daha sağlıklı bir yorum sağlar tabi.
17:24
Net borç tarafıysa daha dikkat çekici net borcu toplam finansal
17:28
borçlanmalardan nakit ve nakit benzerlerini düşerek hesaplarsak
17:32
yılbaşında yaklaşık 1,26 milyar TL olan net borç, 30 Eylül
17:37
itibariyle 3,87 milyar TL ye fırlamış.
17:41
Bu hem nakit pozisyonundaki azalmanın hem de takas bank
17:44
borçlanmasındaki artışın bir sonucu olarak karşımıza çıkıyor.
17:47
Evet net borçtaki bu artış gerçekten önemli bir nokta.
17:51
Peki bilançonun son ana kalemi yani öz kaynaklar tarafında
17:55
neler yaşandı? Orada bir sermaye artırma
17:58
olmuştu sanırım değil mi? Evet, öz kaynaklar tarafı daha
18:02
olumlu bir tablo çiziyor. Yılbaşındaki 4.1 milyar TL den
18:06
4.8 milyar TL ye yükselmiş. Bu artışın birkaç ana kaynağı
18:10
var. Birincisi Temmuz 2.020 beşte
18:13
gerçekleştirilen %100 oranındaki bedelsiz sermaye artırımı bu
18:17
artırımla şirketin. Denmiş sermayesi bir milyar
18:20
tl'den 2 milyar tl'ye çıkarıldı. Not, bir ve not 10.
18:23
Birde detaylar var. Bedelsiz artırım direkt
18:26
hissedara nakit girişi sağlamaz ama hisse sayısını arttırır ve
18:30
genellikle piyasada olumlu karşılanır.
18:33
Ikincisi ilk 9 ayda elde edilen 1.21 milyar TL lik net karın öz
18:37
kaynaklara eklenmesi, üçüncüsü ise geri alınan paylar
18:40
kalemindeki artış. 412.000.000 tl'den 466.000.000 tl'ye
18:44
yükselmiş. Bu da şirketin kendi hisselerini
18:46
piyasadan toplamaya devam ettiğini gösteriyor.
18:48
Bu da not 10 birde. Hisse geri alımı normalde öz
18:55
kaynakları azaltan bir etkidir ama burada dönem kârı ve sermaye
18:59
artışının etkisi çok daha baskın olmuş anlaşılan.
19:02
Bu net borç artışı ve nakit azalışı meselesi.
19:06
Benim kafamı kurcalıyor. Hâlâ kar var ama nakit azalıyor,
19:10
borç artıyor sanırım nakit akış tablosu bu durumu
19:13
netleştirecektir. Para gerçekten nereden gelmiş,
19:16
nereye gitmiş bunu bir görelim. Aynen öyle.
19:19
Nakit akış tablosu genellikle raporun 5 altıncı sayfalarında
19:23
yer alır. Bu konuda bize en net resmi
19:25
verir. Ve burada gerçekten çok çarpıcı
19:28
bir durumla karşılaşıyoruz. Işletme faaliyetlerinden
19:31
kaynaklanan nakit akışları, geçen yılın ilk 9 ayında şirket
19:35
ana faaliyetlerinden 2,7 milyar TL net nakit girişi sağlamışken,
19:38
bu yıl aynı dönemde tam tersi olmuş ve 1,6 milyar TL negatif
19:43
nakit akışı yani nakit çıkışı yaşanmış.
19:48
Inanılmaz şirket 1,2 milyar TL kar açıklıyor ama ana işinden
19:52
1,6 milyar TL nakit kaybediyor. Bunun arkasındaki sebep ne tam
19:55
olarak? Peki temel sepip bilançoda da
19:58
izlerini gördüğümüz işletme sermayesindeki değişimler nakit
20:00
akış tablosu detaylarına baktığımızda not 20 ikide de
20:05
destekleyici bilgi olabilir. Ticari alacaklardaki yaklaşık 3
20:09
buçuk milyar TL lik artışın yani tahsil edilemeyen satışların
20:13
artması. Ve ticari borçlardaki özellikle
20:20
ilişkili taraflara olan borçlardaki yaklaşık 2 milyar TL
20:24
lik azalışın, yani yapılan ödemelerin artması veya
20:28
borçların azalması, birleşik etkisi yaratılan kardan çok daha
20:33
büyük bir nakit çıkışına neden olmuş.
20:36
Kısacası kağıt üzerindeki kar henüz nakte dönüşmemiş, hatta
20:40
tam tersi olmuş maalesef. Peki bu operasyonlardan
20:43
kaynaklanan nakit açığı nasıl finanse edilmiş?
20:46
Yani yatırım ve finansman faaliyetleri nasıl etkilemiş bu
20:50
durumu? Yatırım faaliyetlerine
20:52
baktığımızda 382.000.000 tl'nlik bir nakit çıkışı görüyoruz.
20:55
Geçen yıl 279.000.000 tl çıkış olmuştu.
20:57
Bu paranın büyük kısmı daha önce bahsettiğimiz misyon yatırım
21:00
bankası ve inve owenters GS o'ya yapılan sermaye katkıları veya
21:04
pay alımlarına toplamda yaklaşık 265.000.000 TL.
21:11
Ve binalar, yazılımlar gibi maddi yol maddi olmayan duran
21:14
varlık alımlarına yaklaşık 118.000.000 TL gitmiş, işletme
21:17
faaliyetlerinden çıkan paranın kaynağı ise finansman
21:20
faaliyetleri olmuş. Geçen yıl bu kalemden
21:23
730.000.000 TL nakit çıkışı varken, muhtemelen borç ödemesi
21:25
veya temettü. Bu yıl tam tersi bir buçuk
21:28
milyar TL net nakit girişi sağlanmış, bunun da lokomotifi
21:31
net borçlanmadaki 2,26 milyar t l'lik artış.
21:34
Özellikle takas bank borçları. Tabii bu girişten dönem içinde
21:43
hissedarlara ödenen temettüler. 537.000.000 TL ve geri alınan
21:45
hisseler için harcanan para 54.000.000 tl düşülmüş.
21:48
Yani özetle şöyle diyebilir miyiz?
21:49
Şirket operasyonlarından para kaybetmiş ve bu açığı kapatmak
21:53
yatırımlarını yapmak ve aynı zamanda temettü ödemek için daha
21:58
fazla borçlanmış doğru mu? Anlıyorum nakit akış tablosu tam
22:05
olarak bunu söylüyor. Evet sonuçta tüm bu giriş
22:07
çıkışların ardından dönem sonu nakit ve nakit benzerleri nakit
22:11
akış tab. Bu mantığıyla hesaplanan 3,44
22:13
milyar TL olarak gerçekleşmiş ama burada bir detayı daha
22:16
atlamamak lazım. Enflasyonun nakit üzerindeki
22:18
olumsuz etkisi de eksi 682.000.000 TL olarak ayrıca
22:22
raporlanmış yani enflasyon durduğu yerde bile nakdin alım
22:24
gücünü eritmiş. Bu da önemli bir faktör.
22:31
Bu gerçekten çok detaylı bir analiz oldu.
22:34
Teşekkürler. Peki bu kalın raporların
22:37
arasında dip notlarda gözümüze çarpması gereken belki de bu
22:41
rakamların arkasındaki hikayeyi daha iyi anlamamızı sağlayacak
22:46
başka kritik noktalar var mıydı? Hani atlamamamız gereken
22:50
dipnotlar her zaman hazine değerindedir.
22:52
Mutlaka bakmak lazım. Birkaç önemli noktaya daha
22:56
değinelim, hızlıca. Ilişkili taraflar not 19 ana
23:01
ortak inveo grubu ve diğer ilişkili şirketlerle inveo
23:05
portföy inveo araç, giyelama ve b çok sayıda ve yüksek tutarlı
23:10
işlem var. Alacaklar borçlar alınan verilen
23:14
hizmetler, finansal varlık alımları, inveopör fonları inveo
23:19
Holding bonoları gibi ve yönetici ücretleri o 104.000.000
23:23
TL bu notta detaylandırılıyor. Bu işlemlerin piyasa koşullarına
23:28
uygun olup olmadığı ve şirketin bağımsızlığı açısından bu
23:32
ilişkilerin dikkatle takip edilmesi gerekir.
23:35
Özellikle ticari borçlardaki o büyük düşüşün ilişkili taraflara
23:39
olan borçlardan kaynaklanması önemli bir detaydı mesela.
23:42
Finansal risk yönetimi not 21 şirketin kredi riski likidite
23:48
riski ve piyasa riski gibi risklerin nasıl yönettiği
23:52
anlatılıyor. Özellikle aracı kurumlar için
23:54
kritik olan sermaye yeterliliği mevzuatına uyumun takip edildiği
23:59
ve kaldıraç oranının izlendiği belirtiliyor.
24:02
Bunlar standart ama önemli bilgiler karşılıklar, teminatlar
24:06
not 17 şirketin olası davalar veya müşteri şikayetleri için
24:11
ayırdığı ihtiyati karşılıklarda belirgin bir azalma var. 81
24:16
milyondan 17.000.000 tl'ye düşmüş bu olumlu bir gelişme
24:20
olabilir tabii. Diğer yandan takas bank ve borsa
24:24
istanbul'a verilen teminatların tutarı toplamda yaklaşık 1,7
24:28
milyar TL oldukça yüksek. Bu şirketin işlem hacminin ve
24:32
piyasadaki aktivitesinin bir göstergesi.
24:35
Aynı zamanda pay başına kazanç not 20 hisse senedi
24:39
yatırımcıları için önemli bir gösterge.
24:41
Tabii ilk 9 ayda hisse başına sıfır 60 TL kâr elde edilmiş.
24:45
Geçen yılın aynı dönemi için bu rakam bedelsiz.
24:48
Bölünme sonrası düzeltilmiş olarak.
24:51
Sıfır 30 tl'ymiş. Yani hisse başına kârlılıkta
24:55
artış var. Ancak bu artışın nedenlerinin
24:58
net kar analizindeki gibi operasyonel olmayan faktörlerden
25:02
kaynaklandığını unutmamak gerek eksik bilgiler.
25:06
Raporda veya dipnotlarda yönetimin gelecek dönem
25:10
beklentileri, pazar payı, hedefleri, sektördeki rekabet
25:14
durumu veya spesifik bir sıfat analizi gibi stratejik bilgilere
25:18
yer verilmediğini de belirtelim. Bu tür öngörüler genellikle
25:22
yıllık faaliyet raporlarında veya yatırımcı sunumlarında
25:25
paylaşılır. Finansal raporlarda pek olmaz.
25:29
Harika bir özet oldu. Bu da şöyle bir toparlayacak
25:32
olursak, o zaman Gedik yatırım 2.020 beşin ilk 9 ayında alım
25:36
satım işlemleriyle hasılatını müthiş arttırmış görünüyor.
25:39
Ama bu artış operasyonel karlılığa aynı oranda
25:44
yansımamış, hatta komisyon gelirleri düşmüş ve esas
25:47
faaliyet kârı azalmış. Net kardaki büyük sıçrama ise
25:52
büyük ölçüde enflasyon muhasebesi etkisinin azalması ve
25:56
finansman gelirlerindeki artıştan kaynaklanıyor gibi
25:59
bilanço tarafında varlıklar yatay kalırken nakit azalmış
26:04
alacaklar ve net borç artmış. Öz kaynaklarsa bedelsiz sermaye
26:09
artırımı ve dönem kârıyla güçlenmiş en kritik nokta belki
26:14
de şirketin ana faaliyetlerinden ciddi miktarda nakit çıkışı
26:18
yaşamış olması ve bunu borçlanarak finanse etmiş
26:21
görünmesi. Kesinlikle.
26:23
Çok iyi, özetledin durumu rakamların sadece yüzeyine
26:27
değil, derinine ve birbirleriyle ilişkisine bakmak.
26:31
Bu yüzden çok önemli. Özellikle kârın kalitesini
26:35
sorgulamak gerekiyor. Bu kar sürdürülebilir
26:38
operasyonel faaliyetlerden mi geliyor?
26:41
Yoksa daha çok finansal piyasa koşulları, enflasyon etkisi gibi
26:45
dışsal veya belki tek seferlik faktörlerden mi besleniyor?
26:50
Işletme sermayesindeki değişimlerin artan alacaklar,
26:54
azalan ilişkili taraf borçları, nakit akışının negatife
26:57
çevirmesi. Yakın takip gerektiren bir
27:00
durum. Bence artan net boşluluk ve
27:02
devam eden hisse geri alımları da şirketin finansal stratejisi
27:06
ve risk iştahı hakkında önemli sinyaller veriyor aslında.
27:10
Peki tüm bu analiz bu detaylı inceleme bizi dinleyen ve belki
27:15
de Gedik yatırım hissesine yatırım yapmayı düşünen veya
27:18
zaten yapmış olan bireysel yatırımcı için ne anlama
27:22
geliyor? Onlar nelere özellikle dikkat
27:25
etmeli? Birkaç noktayı vurgulayabiliriz
27:27
sanırım. Öncelikle gelir yapısının
27:30
sürdürülebilirliği önemli. Komisyon gelirlerindeki düşüş ve
27:34
alım satım gelirlerindeki yüksek hacme rağmen düşük marjlı yapı
27:38
piyasa koşulları değiştiğinde örneğin işlem hacimleri
27:42
düştüğünde veya rekabet arttığında kârlılığı nasıl
27:45
etkiler? Bu önemli bir soru, ikincisi
27:49
ilişkili taraf işlemleri bu işlemlerin hacmi ve koşulları
27:52
her zaman şeffaflık açısından kritik.
27:55
Üçüncüsü finansal sağlık göstergeleri işletme
27:59
faaliyetlerinden istikrarlı bir şekilde pozitif nakit akışı
28:02
yaratabilmek, şirketin operasyonel sağlığı için hayati
28:06
önem taşır. Mevcut negatif durum geçici mi
28:10
yoksa yapısal bir soruna mı işaret ediyor?
28:13
Bunun takip edilmesi lazım. Artan net borçluluk seviyesi
28:17
şirketin finansal esnekliğini ve gelecekteki borç ödeme
28:21
kapasitesini etkileyebilir. Dördüncüsü sermaye yönetimi
28:25
kararları. Yapılan bedelsiz sermaye
28:28
artırımı ve hisse geri alımlarının hissedar değeri
28:31
üzerindeki uzun vadeli etkileri düşünülmeli.
28:34
Son olarak da o bahsettiğimiz çeşitli yatırımların misyon
28:39
bank, gsyolar, teknoloji şirketleri, gelecekte şirketin
28:43
gelir ve karlılık yapısına nasıl bir katkı sağlayacağı veya risk
28:47
profilini nasıl etkileyeceği de izlenmeli tabii.
28:51
Çok teşekkürler. Bu kapsamlı ve gerçekten
28:54
anlaşılır analiz için rakamların arkasındaki dinamikleri ve
28:57
potansiyel riskleri fırsatları anlamak çok değerli oldu.
29:01
Umarız bu detaylı inceleme siz değerli dinleyicilerimiz için de
29:05
faydalı olmuştur. Eğer bu çalışmamızı
29:07
beğendiyseniz videomuzu beğenmeyi, kanalımıza abone
29:11
olmayı. Ve bu bilgilerin daha fazla
29:13
yatırımcıya ulaşması için paylaşmayı lütfen unutmayın.
29:16
Desteğiniz bizim için gerçekten çok önemli.
29:19
Bilgi paylaştıkça değerlenir, kesinlikle kapanışta size
29:23
üzerinde düşünebileceğiniz bir soru bırakalım o zaman.
29:27
Gedik yatırımın gördüğümüz bu modeli yani yüksek işlem hacmine
29:31
dayalı ama operasyonel marjları baskı altında olan ve çarlılığı
29:35
da çok finansal enflasyon etkilerinden desteklenen bu
29:38
yapı, piyasalardaki hareketliliğin azalması veya
29:41
rekabetin daha da kızışması durumunda ne kadar
29:44
sürdürülebilir ve gelecekte raporda dikkatimizi çeken o
29:48
çeşitli girişim sermayesi, bankacılık ve teknoloji
29:51
yatırımları, misyon bank, inveyse, misyon, kripto fintech
29:55
şirketleri gibi şirketin. Zorlılık motoru haline gelebilir
29:59
mi yoksa daha çok risk mi taşır? Bu sorular şirketin uzun vadeli
30:03
stratejisi ve potansiyeli hakkında daha derin düşünmenizi
30:06
sağlayabilir. Belki bir sonraki analizimizde
30:09
görüşmek üzere hoşça kalın.