Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TSKB | Türkiye Sınai Kalkınma Bankası 2025/12 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #TSKB | Türkiye Sınai Kalkınma Bankası 2025/12 Bilanço Analizi · Market Risk TR

0:00
Hoş geldin elinde bir şirketin onlarca, hatta bazen yüzlerce
0:04
sayfalık finansal raporu olduğunda nereden başlayacağını
0:08
bilememek çok doğal rakamlar, tablolar, dipnotlar, resmen bir
0:13
labirent gibi değil mi? Ama aslında her raporun içinde
0:16
bir hikaye gizli. Kesinlikle işte bugün Türkiye
0:20
sınai kalkınma bankasının yani TSK b'nin 2.025 yılı konsolide
0:26
finansal raporlarındaki bu hikayeyi senin için çözeceğiz.
0:30
Amacımız ne mi? Bu yoğun belgeleri bir bireysel
0:33
yatırımcının anlayabileceği net ve kullanışlı bilgilere
0:37
dönüştürmek. Kesinlikle öyle bu raporları bir
0:40
şirketin kapsamlı bir check up'ı yani biz sağlık kontrolü gibi
0:44
düşünebilirsin. Biz de bu kontroldeki en kritik
0:47
bulgulara satır aralarına gizlenmiş ipuçlarına bakacağız.
0:51
Hatta özellikle bağımsız denetçi pdu cnin raporuyla başlayacağız.
0:56
Çünkü oradaki bir detay şirketin yönetim felsefesine dair bize
1:00
çok şey anlatıyor. Rakamların sadece ne söylediğini
1:04
değil asıl olarak ne anlama geldiğini birlikte keşfedeceğiz.
1:08
Harika, o zaman lafı hiç uzatmadan önce şirketi biraz
1:12
tanıyalım. Kimdir bu TSKB?
1:15
Tam olarak ne iş yapar? Adından da anlaşılacağı gibi
1:18
Türkiye sınai Kalkınma Bankası bir kalkınma ve yatırım bankası,
1:23
yani temel odak noktası, kurumsal ve yatırım bankacılığı
1:27
hizmetleri. Evet, yani bizim gibi bireysel
1:30
müşterilerle hani gidip hesap açtığımız bankalardan biraz
1:34
farklı. Aynen daha çok türkiye'nin büyük
1:37
sanayi projeleri, sürdürülebilirlik yatırımları ve
1:40
dev şirketleriyle çalışıyor. Genel Merkezi de istanbul
1:44
fındıklıda. Ve bu tek başına bir banka
1:46
değil, adeta bir finansal ekosistem, bir grup yapısı var.
1:50
Bünyesinde sektörün çok bilinen isimleri bulunuyor.
1:55
Mesela yatırım, finansman, Menkul Değerler ve tskb
1:58
gayrimenkul yatırım ortaklığı doğrudan bağlı ortaklıkları.
2:02
Bunlar büyük oyuncular. Oyuncu ve riskini de çok iyi
2:05
çeşitlendiriyor. Yönetim kadrosuna baktığımızda
2:08
da tanıdık isimler var. Yönetim Kurulu Başkanı Hakan
2:11
aran, genel müdürse ozan uyar, benim raporun altındaki
2:14
imzalarda dikkatimi çeken bir nokta oldu.
2:17
Nedir o finansal raporlamadan sorumlu Genel Müdür Yardımcısı
2:21
Tolga sert'le birlikte mali kontrol müdürü dilek Pekcan, bir
2:25
şey denetim komite başkanı ece bölü ve denetim komitesi üyesi
2:29
banu altun'un imzaları var. Yani yönetimde 3 kadın yönetici
2:34
kilit rollerde. Bu çok değerli bir nokta.
2:36
Birazdan konuşacağımız o temkinli ve ileri görüşlü
2:39
kararların arkasında böyle çeşitli bir bakış açısından
2:42
olması şaşırtıcı değil sanırım. Çok iyi bir noktaya değindin ve
2:47
Kalkınma Bankası olmasının altını tekrar çizelim.
2:51
Ikb'nin misyonu standart bir ticari bankadan farklı.
2:54
O türkiye'nin endüstriyel dönüşümünü yeşil enerji
2:58
projelerini uzun vadeli ve stratejik yatırımlarını finanse
3:02
etme görevini üstlenmiş. Yani bir anlamda ülkenin
3:05
geleceğine yatırım yapıyor diyebiliriz.
3:07
Tam olarak öyle bahsettiğin o geniş iştirak yapısı da bu
3:11
misyonu destekler nitelikte. Sermaye piyasaları, gayrimenkul,
3:14
liseing ve faktöring gibi alanlara yayılarak müşterilerine
3:18
bütüncül bir hizmet sunuyor. Peki sahneyi kurduğumuza göre
3:22
artık analizimize geçebiliriz. Genellikle herkes doğrudan kâr
3:26
zarar tablosunu atlar ama biz en merak uyandıran yerden yani
3:31
bağımsız denetçi pww cnin raporundan başlayacağız.
3:35
Evet en iyi canlı yerden. Çünkü burada ilk bakışta insanı
3:39
biraz tedirgin edebilecek bir ifade var.
3:41
Sınırlı olumlu görüş. Bu ne anlama geliyor?
3:45
Denetçi bir sorun mu bulmuş? Bu ifade kulağı biraz endişe
3:48
verici gelse de aslında durum tam tersi olabilir.
3:52
Sınırlı olumlu görüş raporun bütünüyle hatalı olduğu anlamına
3:56
gelmiyor. Denetçi aslında şunu söylüyor,
3:59
bizce bu finansal tablolar şirketin durumunu dürüstçe
4:02
yansıtıyor. Ancak bizim tam olarak
4:04
katılmadığımız tek bir muhasebe tercihi var.
4:07
Yani bir kırmızı bayrak değil de.
4:09
Aynen daha çok sarı bir not kağıdı gibi bir uyarı değil, bir
4:13
fikir ayrılığı notu. Peki neymiş denetçi'nin
4:16
katılmadığı bu tercih merak ettim şimdi?
4:19
Şey, konu şu, banka yönetimi, Bankacılık Düzenleme ve
4:23
denetleme kurumunun, yani bddk'nın zorunlu tutmadığı halde
4:28
tamamen kendi inisiyatifiyle yani ihtiyatlılık amacıyla 1,1
4:33
milyar TL tutarında serbest karşılık ayırmış.
4:36
Bir dakika, bir dakika yani yasal bir zorunluluk yokken
4:40
yönetim ileride ne olur ne olmaz diyerek kenara fazladan 1,1
4:44
milyar lira koymuş. Aynen öyle.
4:46
Ama bir şirket neden kârını kağıt üzerinde daha düşük
4:50
göstermek istesin ki? Bu durum yatırımcıyı korkutmaz
4:53
mı? Işte meselenin kalbine geldin.
4:57
Bu kısa vadeli kar makimizasyonuyla uzur vadeli
5:01
finansal sağlamlık arasındaki felsefi bir tercih.
5:05
Bunu kişisel bütçene benzetebiliriz.
5:07
Nasıl yani? Yasal vergilerini ödedikten
5:10
sonra ay sonunda elinde kalan parayla tatile çıkmak yerine bir
5:14
kısmını kötü gün. Sesi olarak bir kenara
5:17
koyuyorsun? Anladım.
5:19
O ay daha az harcanabilir, gelirin varmış gibi görünür ama
5:22
aslında finansal olarak çok daha güvendesindir.
5:25
Tsk'de tam olarak bunu yapmış. Çok güzel bir benzetme oldu.
5:29
Senin soruna gelirsek evet bu hamle o yılın karını kağıt
5:34
üzerinde daha düşük gösterir ama aynı zamanda piyasaya şu mesajı
5:37
verir, biz anlık kardan daha çok bilançomuzun sağlamlığına ve
5:42
gelecekteki şoklara karşı dayanıklılığımıza önem
5:45
veriyoruz. Anladım yani bu aslında
5:48
yönetimin ne kadar muhafazakar ve temkinli olduğunun bir
5:51
kanıtı. Peki bu kararın rakamlara net
5:54
etkisi ne olmuş? Raporda, kârın 950.000.000 TL
5:57
daha düşük görüneceği gibi bir ifade vardı.
5:59
O kısım biraz kafa karıştırıcıydı benim için.
6:03
Orayı netleştirelim çünkü bu biraz muhasebe tekniği
6:06
gerektiriyor. Bak şimdi bu 1,1 milyar t l'lik
6:10
karşılık ayrılmasaydı bankanın öz kaynakları yani net varlığı
6:15
1,1 mil. TL daha yüksek olacaktı bu net.
6:18
Tamam, burası açık. Kar meselesi ise şöyle, banka bu
6:22
yıl 1,1 milyar t l'lik yeni bir karşılık ayırırken, önceki
6:25
yıllardan ayırdığı karşılıkların 950.000.000 tl'nlik bir kısmını
6:29
da İptal etmiş. Bu İptal edilen tutar bu yılın
6:32
karına eklenmiş gibi bir etki yaratıyor.
6:37
Yani yönetim bir yandan yeni bir tampon oluştururken, diğer
6:40
yandan eski tamponların bir kısmını serbest bırakarak kârı
6:44
dengelemiş. Ha anladım.
6:46
Denetçinin odaklandığı nokta ise bu 950 milyonluk İptal değil.
6:50
Standartlara göre zorunlu olmayan o yeni 1,1 milyarlık
6:54
karşılığın ayrılması, kısacası yönetim bilançonun sağlamlığını
6:58
önceliklendirmiş. Çok daha net.
7:02
Şimdi aslında bir endişe kaynağı değil, tam tersine yönetimin
7:06
finansal felsefesini gösteren bir durum.
7:09
Peki denetçilerin dikkatini çeken başka kilit konular var
7:13
mıymış bu sağlık kontrolünde. Evet, her banka denetiminde
7:17
standart olarak mercek altına alınan 2 konu daha var.
7:20
Birincisi beklenen kredi zarar karşılığı.
7:24
O ne demek? Bankanın yaklaşık 239 milyar t
7:26
l'lik devasa bir kredi portföyü var.
7:28
Düşünsene 239 milyar TL. Bu kredilerin ne kadarının geri
7:32
dönmeme riski taşıdığını, yani batı kredi potansiyelini
7:35
hesaplamak çok karmaşık ve önemli ölçüde yönetimin
7:39
tahminlerine dayanıyor. Denetçinin odaklandığı noktaysa
7:49
bu 950 milyonluk İptal değil. Standartlara göre zorunlu
7:52
olmayan o yeni 1,1 milyarlık karşılığın ayrılması, kısacası
7:55
yönetim bilançonun sağlamlığını önceliklendirmiş.
8:01
Çok daha net. Şimdi aslında bir endişe kaynağı
8:04
değil, tam tersine yönetimin finansal felsefesini gösteren
8:07
bir durum. Peki denetçilerin dikkatini
8:10
çeken başka kilit konular var mıymış bu sağlık kontrolünde.
8:14
Evet, her banka denetiminde standart olarak mercek altına
8:18
alınan 2 konu daha var. Birincisi beklenen kredi zarar
8:22
karşılığı. O ne demek?
8:24
Bankanın yaklaşık 239 milyar TL lik devasa bir kredi portföyü
8:27
var. Düşünsene 239 milyar TL.
8:29
Bu kredilerin ne kadarının geri dönmeme riski taşıdığını, yani
8:32
batık kredi potansiyelini hesaplamak çok karmaşık ve
8:36
önemli ölçüde yönetimin tahminlerine dayanıyor.
8:43
Denetçilerde bu tahminlerin makul olup olmadığını inceliyor.
8:47
Yani ve demir borçların ne kadarı geri dönmez, tahminini
8:51
denetliyorlar. Bu gerçekten de kritik bir konu.
8:54
Ikinci konu neydi? Ikincisi, Emekli Sandığı
8:56
yükümlülüklere bu da geleceğe yönelik tahminler içeriyor.
9:00
Personelin emeklilik sandığına ilişkin gelecekteki
9:03
yükümlülüklerin hesaplanması, gelecekteki maaş artışları,
9:07
ortalama yaşam süreleri gibi birçok varsayıma dayanıyor.
9:10
Hıhı bu 2 konuda doğaları gereği bolca tahmin içerdiği için
9:16
denetçilerin özellikle odaklandığı alanlar olmuş ancak
9:19
raporda bu konularda bir sorun olduğuna dair bir işaret yok.
9:23
Sadece dikkatle incelenen alanlar olarak belirtilmiş.
9:26
Harika denetçi raporundaki bu sınırlı görüşün aslında bir
9:31
sağlamlık işareti olduğunu anladığımıza göre.
9:33
Şimdi bilanço'nun kendisine dalalım ilk göze çarpan şey,
9:38
toplam varlıklar 2.020 dörtte 237 buçuk milyar TL iken 2.020
9:41
beşte yüzde kırkın üzerinde bir artışla 334,3 milyar TL ye
9:44
fırlamış. Muazzam bir artış.
9:51
Bu inanılmaz bir büyüme, normal bir ticari bankada böyle bir
9:54
büyüme görsek aklımıza ilk olarak.
9:57
Hemen riskler akla gelir değil mi?
9:59
Dur bakalım bu kadar hızlı büyümek hayra alamet mi dersin?
10:02
Aynen acaba riskler artıyor mu? Sorusu gelirdi.
10:05
Bir Kalkınma Bankası için bu durum farklı mı?
10:08
Bu soruyu sormak çok doğru. Bu devasa büyümenin motoru
10:12
bankanın uluslararası piyasalardan başarıyla fon temin
10:15
etmesi ve kendi ihraç ettiği menkul kıymetler yani yurt
10:19
dışından kaynak bulup bunu türkiye'deki projelere
10:21
aktarıyorlar. Riski yönetme biçimleri ise bir
10:25
ticari bankadan farklı. Onlar binlerce küçük bireysel
10:28
kredi yerine stratejik öneme sahip.
10:31
Uzun vadeli fizibilitesi çok detaylı çalışılmış.
10:34
Büyük sanayi, enerji ve altyapı projelerini finanse ediyorlar.
10:39
Anladım. Yani büyüme hızlı olsa da bu
10:42
büyümenin dayandığı varlıkların kalitesi genellikle daha yüksek
10:46
ve daha öngörülebilir oluyor. Bu çok mantıklı.
10:49
Peki kârlılığa bakalım. Netkar bir önceki yıla göre
10:52
%10,34 artışla 11,4 milyar TL ye ulaşmış.
10:58
Bu varlık büyümesi kadar patlayıcı değil, arada bir
11:01
kopukluk var mı sence? Ilk bakışta ölü görünebilir ama
11:05
demin konuştuğumuz 1,1 milyar t l'lik serbest karşılığı
11:09
unutmayalım. Hah doğru.
11:10
O karşılık ayrılmasaydı kâr artışı yüzde yirmilere
11:14
yaklaşacaktı. Dolayısıyla karlılık aslında
11:17
oldukça sağlıklı. Ama benim bu tabloda daha önemli
11:20
bulduğum bir kalem var öz kaynaklar.
11:22
Sermaye gücü. Aynen bankanın sermaye gücünü
11:25
gösteren öz kaynakları 33,1 milyar TL den 46 milyar TL nin
11:30
üzerine çıkarak çok ciddi bir artış kaydetmiş.
11:33
Bu toplam varlıklarının yaklaşık %10 dördüne denk geliyor.
11:37
Bu oran bankanın olası şoklara karşı ne kadar sağlam bir zırh
11:41
olduğunun en net göstergesi. Raporu incelerken benim de
11:44
gözüme takıldı. Ödenmiş sermayesi 2,8 milyar TL
11:48
iken kayıtlı sermaye tabanı 7 buçuk milyar TL.
11:51
Evet bu. Yönetimin elinde gelecekte
11:55
ihtiyaç duyduğunda kolayca sermaye artırabilme yetkisi
11:59
olduğunu gösteriyor. Adeta bir koz gibi değil mi?
12:02
Kesinlikle genel kurul kararıyla hızlıca harekete geçme esnekliği
12:06
tanıyor. Bu da ileriye dönük bir
12:09
planlamanın ve güvencenin işareti.
12:11
Ancak tüm bu rakamlar içinde bence bu raporun asıl kahramanı
12:16
genellikle gözden kaçırılan bir tabloda gizli.
12:19
Nakit akışından bahsediyorsunuz sanırım?
12:21
Itiraf edeyim yatırımcıların en çok atladığı en sıkıcı bulduğu
12:26
tablodur genelde. Sıkıcı olabilir ama bir şirketin
12:29
yalan söyleyemeyeceği tek yer orasıdır.
12:32
Nakit akış tablosu bir şirketin adeta EKG sidir.
12:36
Kalbinin ne kadar sağlıklı attığını gösterir.
12:39
O güzel benzetme. Ve tskbnin EKGS muazzam bak.
12:43
2.024 yılında bankanın nakit ve nakit benzeri varlıklarında 2,9
12:49
milyar TL lik bir azalış yaşanmış yani kasadan.
12:52
Olarak para çıkmış. Eksiye düşmüş yani?
12:55
Evet, ancak 2.020 beşe geldiğimizde tam tersi bir
12:59
durumla 8.7 milyar TL lik net bir nakit artışı görüyoruz.
13:04
Bir dakika yani eksi 2,9 milyardan artı 8.7 milyara bir
13:10
sıçrama var. Aynen öyle.
13:11
Bu bir yılda 11,6 milyar TL lik pozitif bir geri dönüş demek.
13:17
Bu inanılmaz bir rakam. Bunun bir yatırımcı için pratik
13:20
anlamı ne? Pratik anlamı her şey demek.
13:23
Bu bankanın ana faaliyetlerinin yani kredi veri faiz kazanma
13:27
işinin sadece kağıt üzerinde kâr değil.
13:31
Kasaya giren somut gerçek para ürettiğini gösteriyor.
13:34
Bazen şirketler kar açıklar ama kasaları boştur.
13:38
Tsk ise tam tersi kârın nakte dönüştüğünü net bir şekilde
13:43
görüyoruz. E kredileri daha rahat finanse
13:46
edebilirler. Borçlarını kolayca
13:48
ödeyebilirler. Ekonomik dalgalanmalara karşı
13:50
çok daha dayanıklı olurlar ve gelecekte hissedarlarına temettü
13:54
dağıtma potansiyelleri artar. Bir bankanın finansal sağlığının
13:58
en temel en somut göstergesi budur.
14:01
Özetlemek gerekirse, tskb'nin 2.025 yılı karnesi oldukça güçlü
14:06
görünüyor. Varlıklarda uluslararası
14:09
fonlarla desteklenen etkileyici bir büyüme.
14:12
Sağlam bir karlılık? Evet.
14:14
Yönetimin ihtiyatlı yaklaşımı nedeniyle belki de biraz
14:17
baskılanmış. Ama yine de sağlıklı bir
14:19
kârlılık, kaya gibi sağlam bir sermaye yapısı ve en önemlisi
14:24
nakit akışında müthiş bir geri dönüş.
14:26
Bu derinlemesine incelemeyi faydalı bulduysan, lütfen
14:29
içeriğimizi beğenmeyi, paylaşmayı ve kanalımıza abone
14:32
olmayı unutma. Ayrıca bu tür analizlerin devamı
14:36
için kanalımıza üye olarak. Veya süper teşekkür özelliğini
14:40
kullanarak bize destek olabilirsin.
14:42
Desteğin bizim için bu analizleri hazırlarken en büyük
14:46
motivasyon kaynağı gerçekten öyle.
14:48
Ve seni son bir düşünceyle baş başa bırakalım.
14:52
Bu denetçi raporundaki sınırlı olumlu görüş.
14:55
Ve yönetimin ayırdığı o ekstra karşılık bize ne düşündürmeli?
15:00
Hmm, güzel soru. Kurallara harfi yanıp o çeyrekin
15:04
karını en üst seviyede gösteren bir yönetimimi tercih edersin.
15:09
Yoksa kuralların ötesine geçerek kendi inisiyatifiyle gelecekteki
15:14
olası fırtınalara karşı şirketin gemisini daha da sağlamlaştıran,
15:18
hatta bu yüzden kısa vadeli kâr rakamının biraz daha az parlak
15:23
görünmesini göze alan bir yönetimimi.
15:26
Bunun tek bir doğru cevabı yok aslında.
15:28
Yok kesinlikle yok. Ama vereceğin cevap senin
15:31
yatırım felsefen hakkında çok şey söylüyor.