Latest / Market Risk TR / Fenerbahçe 01.06.2025-31.08.2025 Dönemi Finansal ve Faaliyet Raporu Analizi #FENER

Transcript

Fenerbahçe 01.06.2025-31.08.2025 Dönemi Finansal ve Faaliyet Raporu Analizi #FENER · Market Risk TR

• 0:01
  Bugün radarımızda Fenerbahçe futbol a ş var.
• 0:05
  Evet, Fenerbahçe. Şirketin 31 Ağustos 2025
• 0:08
  itibariyle kapabildirdiği en güncel finansal tablolarını ve
• 0:11
  faaliyet raporunu masaya yatırıyoruz.
• 0:15
  Oldukça taze veriler yani? Aynen amacımız ne senin için
• 0:19
  yani bireysel yatırımcı gözüyle bu rakamlar ne diyor?
• 0:22
  Riskler ne potansiyel ne bunu anlamak.
• 0:25
  Kaynaklarımızda belli. Şirketin kendi raporları kamuya
• 0:29
  açıkladığı veriler ve tabii güncel piyasa bilgileri.
• 0:32
  Hadi o zaman bu finansal tablo ve raporların satır aralarına
• 0:35
  birlikte bir bakalım. Evet, spor kulüplerinin
• 0:38
  finansalları her zaman ilginç. Yani kendine özgü dinamikleri
• 0:41
  var. Klasik bir sanayi şirketi gibi
• 0:43
  düşünemeyiz. Değil mi?
• 0:44
  Kesinlikle gelirler çok değişken.
• 0:48
  Aynen gelirler, sezonluk, yayın hakları, biletler, sponsorluklar
• 0:53
  bir de tabii Avrupa kupalarına katılıp katılmama durumu çok
• 0:56
  etkiliyor. Bir de transferler var tabi.
• 0:59
  Evet, işin bir de transfer boyutu var ki yani bir oyuncu
• 1:04
  satışı veya alışı bilançoyu bir anda tepe taklak edebiliyor ya
• 1:08
  da tam tersi. Peki bu incelemede özellikle
• 1:11
  nelere bakacağız? Senin için özellikle şirketin
• 1:14
  kâr üretme kabiliyetine yani ana işinden para kazanıp
• 1:18
  kazanamadığına. O devasal borç yüküne nakit
• 1:22
  durumuna ve tabii ki hisse senedinin piyasadaki
• 1:24
  performansına odaklanacağız. Bakalım rakamlar bize hangi
• 1:28
  hikayeyi anlatacak? Tamamdır, o zaman önce şirketi
• 1:31
  biraz tanıyalım istersen fenerbahçe'ye futbol a ş merkezi
• 1:35
  istanbul'da hepimizin bildiği yer.
• 1:37
  Kadıköy Şükrü Saraçoğlu stadının adresi.
• 1:40
  Aynen orada kayıtlı ana işi de belli.
• 1:43
  Profesyonel futbol takımının yönetimi ve buna bağla ticari
• 1:47
  faaliyetler. Yani forma satışı, yayın
• 1:50
  hakları, sponsorluk anlaşmaları, bilet gelirleri falan bunları
• 1:54
  yönetiyor. Tabii tüm bunları TF, uefa ve
• 1:58
  fifa kuralları çerçevesinde yapıyor.
• 2:01
  Şimdi ortaklık yapısı önemli. Şirketin en büyük ortağı %62
• 2:07
  küsur payla Fenerbahçe Spor Kulübü derneği yani FBSK.
• 2:12
  Geri kalan %38 civarı da halka açık.
• 2:15
  Evet, borsa istanbul'da yıldız pazarda işlem görüyor.
• 2:18
  Bu da onu x 100 gibi ana endekslerim ve tabii spor
• 2:22
  endeksinin bir parçası yapıyor. Bu yapı önemli dedin.
• 2:25
  Neden? Çünkü kulüp derneğinin sportif
• 2:28
  hedefleri var. Şampiyonluk gibi bir de halka
• 2:31
  açık şirketin finansal beklentileri var.
• 2:33
  Ikisi arasında bir denge kurmak gerekiyor.
• 2:36
  Bazen sportif başarı önceliklenirken finansallar
• 2:39
  zorlanabiliyor. Ya da tam tersi.
• 2:42
  Anladım yönetim tarafında raporda bir not düşülmüş Eylül
• 2:46
  2.020 beşteki kulüp seçimleri nedeniyle futbol a ş nin yönetim
• 2:50
  kurulunun da yeniden atanacağı belirtiliyor.
• 2:53
  Bu bilanço sonrası önemli bir gelişme.
• 2:55
  Evet, yeni yönetim, yeni stratejiler demek olabilir.
• 2:59
  Yönetimdeki kadın üye oranıyla ilgili spesifik bir bilgi yok.
• 3:02
  Raporda, peki yöneticilere ödenen ücretler?
• 3:05
  10'a çıkart baktığımızda 3 aylık dönemde yaklaşık 4.4 milyon
• 3:09
  tl'lik bir toplam fayda sağlanmış, üst düzey
• 3:12
  yöneticilere geçen yıla göre bir artış var.
• 3:16
  Personel sayısı da artmış galiba.
• 3:18
  Evet, o da dikkat çekici Mayıs 2.000 yirmibeşte 578 kişiyken
• 3:21
  Ağustos sonunda 600 otuza çıkmış.
• 3:24
  Bu artışta özellikle futbolcu sayısı 71 kişi olmuş ve teknik
• 3:28
  kadro 114 kişi etkili olmuş görünüyor.
• 3:30
  Transfer döneminin etkisi yani. Bir de fenerium var tabii.
• 3:37
  Ha, evet o çok önemli bir gelir kaynağı.
• 3:40
  Fenerbahçe futbol a ş fenerium'un %82 buçuğuna sahip.
• 3:46
  Yani fenerium'un kârının büyük kısmı futbola şeye geliyor.
• 3:50
  Ne iş yapıyor feneri? Lisanslı ürün satışı, formalar,
• 3:54
  eşofmanlar, at kılar, 70 mağazası var.
• 3:57
  Bir de tabi internet satışı giyoya ciddi katkısı var.
• 4:01
  Hatta almanya'da bile bir şirketi var.
• 4:03
  Fenerium.cn b age oradaki taraftarlara ulaşıyor.
• 4:08
  Şirketin bir avantajı daha var. Sanırım vergiyle ilgili.
• 4:11
  Evet o da ilginç. Futbola a ş nin kendisi,
• 4:13
  kurumlar vergisinden muaf. 5.520 sayılı kanunun ilgili maddesi
• 4:19
  gereği bu eğer kar ederse vergi ödemeyecek demek ama fenerium'un
• 4:24
  gibi bağlı ortaklıkları vergiye tabii tabii.
• 4:27
  Tamam şirketi ana hatlarıyla tanıdık.
• 4:30
  O zaman şimdi finansal performansa daha yakından
• 4:32
  bakalım gelir tablosuyla başlayalım.
• 4:34
  Evet bakalım 1 Haziran 31 Ağustos 2025 dönemi yani 3 aylık
• 4:38
  çeyrekte. Hasılat yani ciro yaklaşık 2.6
• 4:44
  milyar TL ye ulaşmış. Geçen senenin aynı dönemine göre
• 4:48
  nasıl? Oldukça iyi bir artış var.
• 4:50
  Yaklaşık %40 yedilik bir artış demek bu geçen sene 1.76 milyar
• 4:55
  TL imiş. %47 artış fena değil peki maliyetler?
• 5:00
  Işte orası daha da ilginç hasılat %47 artarken satılan
• 5:03
  malın maliyeti sadece %2 civarında artmış yaklaşık 2
• 5:07
  milyar TL olmuş. Sadece yüzde içi mi bu nasıl
• 5:12
  oluyor? Muhtemelen maliyet yapısında bir
• 5:15
  değişiklik. Belki futbolcu maaşlarının
• 5:17
  muhasebeleştirilmesiyle ilgili bir durum.
• 5:20
  Veya fenerium'un karlılığındaki artış etkili olmuştur.
• 5:23
  Net sebep raporda detaylı yok ama sonuç mağaza.
• 5:26
  Sonuç ne olmuş peki? Sonuç brüt karlılıkta inanılmaz
• 5:29
  bir dönüşüm. Geçen sene aynı dönemde
• 5:32
  189.000.000 tl brüt zarar varken bu çeyrekte 605.000.000 TL brüt
• 5:36
  kar elde edilmiş. Vay canına.
• 5:40
  Zarardan kâra geçiş ve yani %400 yirmilik bir artıştan
• 5:44
  bahsediyoruz. Brüt karda bu harika bir
• 5:47
  gelişme. Kesinlikle öyle.
• 5:48
  Peki bu kar şirketin cebinde koluyor mu?
• 5:51
  Yani faaliyet giderleri ne durumda?
• 5:53
  O da önemli. Işte işin rengi burada biraz
• 5:56
  değişiyor. Maalesef brüt kardaki bu çok
• 5:59
  olumlu tabloya rağmen faaliyet giderleri de boş durmamış.
• 6:04
  Artmış mı? Hem de nasıl?
• 6:06
  Yaklaşık 418.000.000 tl'ye ulaşarak.
• 6:09
  Önceki yıla göre %70 oranında artmış.
• 6:13
  Özellikle genel yönetim giderleri var ki %273 fırlamış.
• 6:19
  %273 mü neden bu kadar artmış? Raporda bunun detayları çok net
• 6:24
  değil ama bu durum tabi brüt karın önemli bir kısmını eritmiş
• 6:28
  ve şirketi esas faaliyet bazında hala zararda bırakmış.
• 6:32
  Yani ana işinden o futbol operasyonlarından hala para
• 6:36
  kazanamıyor mu Fenerbahçe? Maalesef bu çeyrekte de durum
• 6:39
  bu. Esas faaliyet zararı 169.000.000
• 6:42
  TL olarak gerçekleşmiş. Ama geçen seneye göre daha iyi
• 6:46
  değil mi? Evet, evet, orası çok önemli.
• 6:49
  Geçen yıl aynı dönemdeki zarar 813.000.000 tl'ydi.
• 6:52
  Yani zararda %70 dokuzluk müthiş bir azalma var.
• 6:56
  Bu çok ciddi bir iyileşme ama sonuçta hâlâ operasyonel olarak
• 6:59
  yani ana faaliyetinden zarar ediyor.
• 7:04
  Yani brütkar'daki iyileşme güzel bir adım ama operasyonel
• 7:08
  giderleri kontrol altına almaları ya da gelirleri daha da
• 7:12
  artırmaları gerekiyor anlaşılan. Aynen öyle.
• 7:14
  Sürdürülebilir kârlılık için bu şart.
• 7:17
  Peki ya o meşhur futbolcu satış gelirleri?
• 7:20
  Geçen sene bilançoyu uçuran kalem oydu tanırım.
• 7:23
  Tam üstüne bastın. Geçen yıl aynı dönemde yatırım
• 7:26
  faaliyetlerinden yaklaşık 1.6 milyar TL gelir yazılmıştı.
• 7:31
  Bu büyük ölçüde oyuncu satış kârıydı.
• 7:33
  Bu çeyrekte ne kadar gelmiş oradan?
• 7:35
  Işte fark burada. Bu çeyrekte bu kalemden gelen
• 7:39
  gelir sadece 204.000 TL. Yani devede kulak bile.
• 7:43
  Değil yani bu dönemde öyle büyük bir oyuncu satışı geliri
• 7:46
  girmemiş kasaya. Tek bir transfere bağlı olarak
• 7:48
  fırlayabiliyor veya düşebiliyor. Sürdürülebilirlik için sadece
• 7:53
  transfer gelirine bel bağlamamak kritik önemde.
• 7:56
  Anladım. Peki finansman tarafı nasıl?
• 7:59
  Yani borçların faizi kur farkları falan o tarafta durum
• 8:02
  ne? Finansman tarafında biraz daha
• 8:05
  olumlu bir hava var diyebiliriz. Finansman giderleri geçen yıla
• 8:09
  göre %51 azalmış, 410.000.000 tl civarına inmiş.
• 8:14
  Bu iyi haber neden azalmış peki? Muhtemelen borç
• 8:17
  yapılandırmasının etkisi ve belki faiz ortamındaki
• 8:21
  değişimlerin bir yansımasıdır. Bir de yüksek enflasyon
• 8:25
  nedeniyle şey yaklaşık 326.000.000 tl'nlik net parasal
• 8:27
  pozisyon kazancı kaydedilmiş. O ne demek?
• 8:33
  Bu enflasyon muhasebesiyle ilgili teknik bir kalem yani
• 8:37
  şirketin operasyonel bir başarısı değil ama bilançoya
• 8:41
  pozitif etki yapıyor. Işte tüm bunların sonucunda yani
• 8:45
  esas faaliyet zararındaki iyileşme, finansman
• 8:48
  giderlerindeki düşüş ve bu parasal pozisyon kazancıyla
• 8:52
  birlikte şirket bu çeyreği 179.000.000 tl net karile
• 8:57
  kapatmış. Netkar var yani oyuncu satışı
• 9:00
  olmamasına. Rağmen.
• 9:01
  Ana ortaklığa yani Fenerbahçe Spor Kulübü derneğine düşen
• 9:05
  payda 157.000.000 TL olmuş. Bu önemli bir gelişme.
• 9:09
  Demek ki operasyonel iyileşme ve finansman tarafındaki olumlu
• 9:13
  hava yatırım geliri olmasa bile kara geçmeyi sağlamış.
• 9:17
  Peki şirketin kasasında para var mı?
• 9:20
  Nakit akışı ne durumda? Nakit akışı bize ilginç bir
• 9:23
  hikaye anlatıyor. Işletme faaliyetlerinden yani
• 9:26
  ana operasyonlardan bir milyar TL nin üzerinde nakit girişi
• 9:30
  sağlamış şirket bu çeyrekte. Bu olumlu bir şey.
• 9:33
  Güzel he fakat yatırım faaliyetlerinden yaklaşık 1.9
• 9:38
  milyar TL nakit çıkışı var. Hı?
• 9:42
  O nereye gitmiş? Neredeyse tamamı 1.86 milyar TL
• 9:46
  si yeni futbolcu transferleri için harcanmış yani lisans
• 9:50
  alımları. Anladım, operasyonlardan gelen
• 9:53
  bir milyar girmiş ama transferlere 1.9 milyar çıkmış.
• 9:57
  E aradaki fark nereden gelmiş? Işte o da büyük ölçüde finansman
• 10:01
  faaliyetlerinden gelen bir milyar t l'lik nakit girişinden
• 10:05
  karşılanmış, bunun da ana kaynağı ne?
• 10:07
  Yapılan bir milyar TL lik bedelli sermaye artırımı.
• 10:11
  Yani özetle operasyonlardan gelen para transferlere gitmiş,
• 10:15
  eksik kalan kısım da hissedarların koyduğu yeni
• 10:17
  sermayeyle finanse edilmiş. Peki dönem sonunda kasada ne
• 10:21
  kadar nakit kalmış toplamda? Dönem sonunda kasadaki nakit ve
• 10:25
  benzerleri 2.2 milyar tl'ye yükselmiş görünüyor.
• 10:29
  Önceki döneme göre ciddi bir artış var.
• 10:31
  Iyi değil mi? Iyi gibi görünüyor ama burada
• 10:34
  çok çok kritik bir detay var. Nedir?
• 10:37
  Bu paranın çok büyük bir kısmı yaklaşık 1.6 milyar TL si
• 10:41
  bankalarla yapılan finansal yeniden yapılandırma anlaşması.
• 10:45
  FYS kapsamında bloke edilmiş durumda.
• 10:48
  Yani teminat gibi düşün. Bir de 65.000.000 TL civarı
• 10:52
  kısıtlı nakit var. Yani kağıt üzerinde 2.2 milyar
• 10:56
  var ama aslında serbestçe kullanabileceği para çok daha.
• 11:00
  Az aynen öyle. Belki 500 600.000.000 tl civarı
• 11:02
  serbest nakit var. Bu da potansiyel bir likidite
• 11:05
  riskine işaret ediyor tabi. Para var ama el süremiyorsun?
• 11:11
  Anlaşıldı o zaman gelelim en kritik konuya borçluluk ve öz
• 11:16
  kaynaklar. Orada durum nedir?
• 11:18
  Borçluluk tarafı maalesef şirketin hani derler ya aşıyı
• 11:21
  topu olmaya devam ediyor. Toplam yükümlülükler yani toplam
• 11:25
  borçlar kısa ve uzun vadeli yaklaşık 19 milyar TL ye
• 11:30
  dayanmış durumda. 19 milyar TL. Evet, daha da önemlisi kısa
• 11:35
  vadeli yükümlülükler yani bir yıl içinde ödenmesi gereken
• 11:39
  borçlar 15.4 milyar TL. Bu rakam şirketin dönem
• 11:44
  varlıklarını yani bir yıl içinde paraya dönüşmesi beklenen
• 11:48
  varlıklarını 11 milyar TL aşıyor.
• 11:51
  Yani kısa vadeli borçlar kısa vadede paraya çevrilebilecek
• 11:55
  varlıklardan fazla. Aynen.
• 11:57
  Bu durum şirketin kısa vadeli borçlarını çevirmekte
• 12:00
  zorlanabileceği anlamına gelen ciddi bir risk.
• 12:03
  Türü. Bu durum raporda nasıl ifade
• 12:05
  ediliyor? Peki bağımsız denetçinin ne
• 12:07
  demiş? Raporda da bu duruma açıkça
• 12:09
  dikkat çekiliyor. Hatta bağımsız denetçi raporunda
• 12:13
  işletmenin sürekliliğini devam ettirme kabiliyetine ilişkin
• 12:17
  ciddi şüphe oluşturabilecek önemli bir bilirsizliğin
• 12:20
  varlığını gösterdiği net bir şekilde ifade ediliyor.
• 12:23
  Bu ciddi bir uyarı. Peki finansal borçlar ne kadar?
• 12:26
  Banka kredileri yani evet bankalara olan toplam finansal
• 12:30
  borç 4 milyar TL civarında. Bunun tamamı TL cinsinden ve
• 12:34
  faizi değişken yani TLF artı %1 faizle borçlanılmış.
• 12:38
  Bu da demek oluyor ki piyasadaki faiz oranları arttıkça şirketin
• 12:42
  faiz gideri de artıyor. Hmm bu 4 milyarın ne kadarı kısa
• 12:49
  vadeli? Yaklaşık 1.3 milyar TL si
• 12:52
  önümüzdeki bir yıl içinde ödenecek finansal yeniden
• 12:55
  yapılandırma anlaşması FYS ile vadenin 2.000 otuza kadar
• 12:59
  uzatılması tabii bir nefes aldırmış zaman kazandırmış ama
• 13:03
  borcun genel seviyesi hâlâ çok yüksek.
• 13:06
  Bir de temlikler var galiba. Dimi gelirlerin temlik edilmesi.
• 13:10
  Evet, o da çok yüksek verilen teminatların yani gelecekteki
• 13:13
  gelirlerin ne kadarının bankalara güvence olarak
• 13:17
  gösterildiğinin tutarı var ki, enflasyon muhasebesi etkisiyle
• 13:20
  bu rakam 84 milyar TL gibi devasa bir rakam olarak
• 13:24
  raporlanmış. Yani gelirlerin önemli bir kısmı
• 13:27
  aslında bankalara rehinli durumda.
• 13:29
  Peki net borç hani finansal borçlardan nakitleri düşünce
• 13:34
  bulunan rakam orada bir iyileşme var mıydı?
• 13:36
  Evet, net borç tarafında bir miktar iyileşme var.
• 13:40
  Önceki döneme göre biraz azalarak yaklaşık 2 milyar tl'ye
• 13:44
  gerilemiş bu olumlu. Ama genel borçluluk oranı ne
• 13:47
  diyor? Borç kaynak oranı, yani toplam
• 13:51
  yükümlülüklerin toplam kaynaklara oranı varlıklar plus
• 13:55
  öz kaynaklar oranı yüzde yüzün üzerinde %100 nokta 22.
• 13:59
  Hatta bu teorik olarak şirketin varlıklarının tamamının hatta
• 14:04
  biraz fazlasının borçla finanse edildiği anlamına geliyor.
• 14:08
  Bu sürdürülebilir bir durum değil açıkçası.
• 14:11
  Gelelim öz kaynaklara o zaman negatif mi hala?
• 14:15
  Evet, öz kaynaklar maalesef hâlâ negatif eksik 41.000.000 tl
• 14:20
  civarında. Ama iyileşme var demiştin sanki?
• 14:23
  Evet, orası çok önemli. Mayıs 2.000 yirmibeşteki
• 14:26
  bilançoda eksi 1.26 milyar TL idi.
• 14:30
  Öz kaynaklar yani eksi 41.000.000 tl'ye gelmesi çok
• 14:35
  ciddi bir iyileşme. Leşme nasıl oldu peki?
• 14:39
  2 ana sebebi var birincisi az önce bahsettiğimiz bir milyar TL
• 14:44
  lik bedelli servayı artırımı hissedarlar yeni para koydu,
• 14:49
  ikincisi de bu çeyrek elde edilen 157.000.000 t l'lik
• 14:53
  netkar. Ancak öz kaynak hala negatif.
• 14:58
  Bu türk ticaret kanunu açısından ne anlama geliyor?
• 15:01
  Bu TT k'nın 376. Maddesi uyarınca şirketin teknik
• 15:04
  olarak borca batık olduğu anlamına geliyor.
• 15:10
  Yani borçları varlıklarından fazla.
• 15:13
  Bu çok ciddi bir durum. Peki şirket bu konuda ne yapmış,
• 15:17
  kendi haline mi bırakmış? Hayır, tabii ki şirket bu teknik
• 15:21
  borca batıklık durumunu aşmak için bağımsız bir değerleme
• 15:25
  raporu hazırlatmış. Ne değerlemesi bu?
• 15:27
  Bu raporda, şirketin varlıklarının özellikle de
• 15:31
  futbolcu bonservis bedelleri gibi maddi olmayan duran
• 15:35
  varlıklarının. Gerçeğe uygun yani muhtemel
• 15:38
  satış değerleri dikkate alınıyor ve bu değerlemeye göre şirketin
• 15:43
  öz kaynaklarının aslında pozitife döndüğü belirtilmiş, bu
• 15:46
  durum kapta da açıklanmış. Yani diyorlar ki muhasebe
• 15:52
  kayıtlarımızda negatif görünüyor olabiliriz ama elimizdeki
• 15:55
  oyuncuların gerçek piyasa değeriyle hesap yaparsak aslında
• 15:58
  pozitifiz öyle mi? Aynen öyle.
• 16:01
  Bu bir nevi savunma mekanizması. Ancak şunu unutmamak lazım.
• 16:05
  Futbolcu değerleri çok değişkendir.
• 16:08
  Bir oyuncunun performansı düşer, sakatlanır veya piyasa koşulları
• 16:12
  değişir. Değeri bir anda düşebilir.
• 16:14
  Dolayısıyla bu değerleme raporu bir hatlama sağlasa da kalıcı
• 16:18
  çözüm değil. Kalıcı çözümle peki?
• 16:21
  Kalıcı çözüm şirketin sürdürülebilir bir şekilde kâr
• 16:24
  etmesi ve bu karlarla borçlarını azaltması.
• 16:27
  Sermaye artırımı bir yara bandı gibi düşünebilirsin.
• 16:30
  Evet kanamayı bir süreliğine durduruyor ama asıl tedavi
• 16:33
  operasyonel iyileşme ve borçların kalıcı olarak
• 16:36
  azaltılması zaten denetçi raporundaki o işletmenin
• 16:40
  sürekliliğine ilişkin belirsizlik vurgusu da bunu
• 16:43
  gösteriyor. Ne anladım finansal tablo
• 16:46
  analizi oldukça net bir tablo çizdi.
• 16:48
  Aslında riskler yüksek ama bazı iyileşme sinyalleri de var.
• 16:52
  Peki tüm bunlar hisse senedi performansına nasıl yansımış?
• 16:56
  Fener hissesi ne yapmış? Son bir yılda yatırımcı ne
• 16:59
  yaşamış? Hisse senedi fener için oldukça
• 17:03
  hareketli volatil bir yıl olmuş diyebiliriz.
• 17:07
  Şu anki fiyata baktığımızda 10 ekim 2025 itibarıyla 10.16 t
• 17:10
  l'den kapanmış. Ama son dönemde düşüşte galiba?
• 17:15
  Evet, son dönemde bir baskı var, haftalık %8 buçuk aylık %18
• 17:20
  civarı bir kayıp söz konusu. Ama son bir yıla baktığımızda TL
• 17:25
  bazında %7 nokta 20 altılık bir getiri görüyoruz. %7 nokta 26
• 17:30
  enflasyonun altında kalmış o zaman.
• 17:32
  Evet, reel olarak bir kayıp var ama nominal olarak pozitif ancak
• 17:37
  bu yüzde yedilik getiriye ulaşana kadar hisse çok
• 17:40
  dalgalanmış. Mesela en düşük 8.26 t l'yi
• 17:44
  geçen sene ekimde görmüş. En yüksek ise bu sene temmuzda
• 17:48
  14.62 t l'yle zirve yapmış. Yani 8 liradan 14 liraya çıkıp
• 17:52
  sonra 10 liraya geri gelmiş. Aynen ciddi bir volatilitite
• 17:57
  var. Işlem hacmine baktığımızda da
• 17:59
  özellikle Temmuz başı yani o zirveyi gördüğü zamanlar ve
• 18:03
  Eylül sonu gibi dönemlerde hacmin ciddi şekilde arttığını
• 18:07
  görüyoruz. Bu hacim artışlarının sebebi ne
• 18:11
  genelde? Genellikle önemli haber
• 18:13
  akışlarıyla ilişkili oluyor. Transfer haberleri, flash
• 18:16
  transferler önemli maç sonuçları, şampiyonluk
• 18:20
  yarışındaki gelişmeler veya işte bu finansal tablo açıklamaları
• 18:24
  gibi durumlar hacmi etkiliyor. Peki ya dolar bazında getiri
• 18:28
  malum? Türkiye'de yatırımcılar için bu
• 18:30
  da önemli bir kriter. Evet, dolar bazında baktığımızda
• 18:33
  durum maalesef pek iç açıcı değil.
• 18:35
  TL bazında yüzde yedilik bir artış olsa da aynı dönemde dolar
• 18:40
  TL kurundaki ciddi yükseliş nedeniyle dolar bazında
• 18:44
  yatırımcı yaklaşık yüzde 5.6 oranında kayıp yaşamış.
• 18:48
  Yani TL olarak kazandığını kur farkına vermiş.
• 18:51
  Aynen öyle TL deki nominal kazanç kur farkıyla erimiş hatta
• 18:56
  eksiye geçmiş. Bu da işte spor hisselerinin hem
• 19:00
  kendi iç dinamikleri hem de kur gibi dış etkenler nedeniyle ne
• 19:04
  kadar riskli ve volatil olabileceğini gösteriyor.
• 19:07
  Peki rasyonlara gelelim yani rasyonlara şirket pahalı mı ucuz
• 19:12
  mu? Bu oranlar bize bir şey söylüyor
• 19:14
  mu? Şimdi başta da konuştuğumuz gibi
• 19:16
  şirketin öz kaynakları negatif olduğu için klasik değerleme
• 19:20
  çarpanlarına bakmak bek anlamlı değil ya da yanıltıcı olabilir.
• 19:24
  Mesela. Mesela piyasa değeri defter
• 19:27
  değeri p dd'de oranı, defter değeri negatif olduğu için bu
• 19:31
  oran ya hesaplanamıyor ya da anlamsız çıkıyor.
• 19:35
  Aynı şekilde öz sermaye karlılığı ar o iyi da negatif öz
• 19:39
  kaynakla hesaplanamaz. Fiyat kazanç oranı FK.
• 19:42
  Peki kar açıkladı sonuçta bu çeyrek.
• 19:45
  Evet, bu çeyrek kar var ama FK oranı genellikle
• 19:49
  yıllıklandırılmış kâra göre hesaplanır.
• 19:51
  Fenerbahçe'nin son 4 çeyrek toplamına baktığımızda
• 19:55
  muhtemelen hala zarar yazdığı için yıllık FK oranı da negatif
• 19:59
  veya çok yüksek. Yani yanıltıcı olacaktır.
• 20:04
  Dönemsel hisse başına kâr hbk bu çeyrek için 0.27 TL pozitif
• 20:09
  gelmiş bu güzel ama geçen seneki aynı çeyrekte 8.28 TL idi.
• 20:15
  O büyük oyuncu satışı sayesinde yani oradan çok uzakta.
• 20:19
  Yani bu popüler değerleme oranları bize pek yol
• 20:23
  göstermiyor anlaşılan. Aynen.
• 20:25
  Bu durumda daha çok operasyonel ve likidite göstergelerine
• 20:28
  bakmak daha anlamlı. Net borç dediğimiz gibi 1.96
• 20:32
  milyar TL seviyesinde. Cari oran nasıldı likidite
• 20:36
  durumu. Cari oran dönem varlıklar, kısa
• 20:39
  vadeli yükümlülükler maalesef zayıflamış.
• 20:42
  Önceki dönem 0.84 iken şimdi 0.70 bire gerilemiş.
• 20:48
  Bu her bir t l'lik kısa vadeli borca karşılık sadece 0.71 t
• 20:53
  l'lik dönem varlık olduğunu gösteriyor.
• 20:55
  Ideal seviye genellikle bir buçuk 2 arasıdır.
• 20:59
  Yani likiditeriz ki devam ediyor.
• 21:02
  Olumlu bir oran var mı peki? Var favek marjı faiz amortisman
• 21:07
  vergi öncesi kar marjı bu şirketin ana faaliyetlerinden ne
• 21:11
  kadar kar ürettiğini gösteren önemli bir oran.
• 21:14
  Geçen sene aynı çeyrekte bu marj eksi 110 birmiş yani operasyonel
• 21:19
  olarak zarar ediyormuş. Bu çeyrekte ise plus %20
• 21:23
  noktasıfır beşe çıkmış. Bu ciddi birleşme.
• 21:26
  Evet, bu operasyonel kârlılıkta bir toparlanma sinyali olabilir
• 21:31
  ancak bunun tek seferlik bir durum mu?
• 21:34
  Mesela maliyetlerdeki o ani düşüşten mi kaynaklı?
• 21:38
  Yoksa kalıcı bir iyileşme mi olduğunu görmek için sonraki
• 21:42
  çeyrek bilançolarına da izlemek çok önemli.
• 21:45
  Raporda bir de pek oranı verilmiş, eksi 0.50 ama bunun
• 21:49
  kaynağı ve nasıl hesaplandığı net olmadığı için şimdilik çok
• 21:53
  dikkate almamak daha doğru olur diye düşünüyorum.
• 21:55
  Özetle rastyolar bize net bir ucuz ya da pahalı sinyali
• 21:59
  vermiyor ama finansal risklerin özellikle burçluluk ve likidite
• 22:04
  tarafındaki risklerin yüksek olduğunu bir kez daha teyit
• 22:07
  ediyor. Operasyonel tarafta ise bir umut
• 22:10
  ışığı yanmış gibi görünüyor. Favork marjıyla.
• 22:12
  Aynen öyle özetleyebiliriz. Anlaşıldı.
• 22:15
  Son olarak bu raporlama dönemi olan 31 ağustos'tan sonra
• 22:19
  yaşanan önemli gelişmeler var mıydı?
• 22:22
  Çok sonrası olaylar yani? Evet, birkaç tane önemli gelişme
• 22:26
  var. Notlarda belirtilen birincisi
• 22:29
  şirketin kayıtlı sermaye tavanı ciddi şekilde arttırıldı. 1.25
• 22:35
  milyar tl'den 6.25 milyar tl'ye çıkarıldı ve bu genel kurulda
• 22:40
  onaylandı. Bunu anlama geliyor.
• 22:43
  Bu şirketin gelecekte ihtiyaç duyduğunda tekrar bedelli veya
• 22:47
  bedelsiz sermaye artırımı yapabilmesi için spk'dan izin
• 22:51
  alabileceği üst limiti gösteriyor.
• 22:54
  Yani gelecekteki olası finansman ihtiyaçlarına bir hazırlık gibi
• 22:58
  okunabilir. Başka ne var?
• 23:00
  Ikincisi teknik direktör değişikliği oldu.
• 23:03
  Rapor tarihinden sonra Dominik o tedesco ile 2 yıllık sözleşme
• 23:07
  imzalandığı belirtilmiş. Üçüncüsü ve belki de en çok
• 23:11
  konuşulanı Manchester city'den dünyaca ünlü kaleci eder sonun
• 23:16
  transferi. Evet o çok ses getirmişti.
• 23:18
  Aynen bu sportif başarı beklentisini tabii ki
• 23:22
  artırabilecek çok önemli bir hamle.
• 23:24
  Ancak madalyonun diğer yüzü var. Yıllık 11.000.000 avron net maaş
• 23:29
  gibi çok yüksek bir maliyeti de beraberinde getiriyor.
• 23:33
  Bu da önümüzdeki dönemlerde özellikle genel yönetim
• 23:36
  giderleri üzerinde ciddi bir ek baskı yaratacaktır.
• 23:40
  Yani hem potansiyel bir sportif katkı hem de ciddi bir mali yük.
• 23:45
  Kesinlikle son olarak başta da konuştuğumuz gibi kulüp
• 23:49
  seçimleri sonrası a ş yönetiminin de değişme
• 23:52
  potansiyeli var. Yeni yönetimin stratejileri ne
• 23:55
  olacak? Bu da bir belirsizlik unsuru
• 23:57
  tabi. Peki bu oldukça detaylı bir
• 24:00
  finansal check up olduğu. Fenerbahçe futbol a şey için
• 24:03
  bütün önemli noktalara değindik sanırım eğer sen de bu analizi
• 24:07
  faydalı bulduysan videomuzu beğenmeyi kanalımıza abone
• 24:10
  olmayı ve fenerbahçe'yi takip eden veya borsayla ilgilenen
• 24:14
  arkadaşlarınla bu bölümü paylaşmayı lütfen unutma.
• 24:17
  Evet, senin desteğin ne bu tür derinlemesine incelemelere devam
• 24:21
  edebiliriz. Kesinlikle.
• 24:23
  Bitirirken sana ve bizi dinleyenlere bir soru bırakmak
• 24:26
  istiyorum. Aslında üzerine düşünmeye değer
• 24:29
  bir soru bence Fenerbahçe gibi. Aslında diğer büyük spor
• 24:33
  kulüpleri de dahil bunların finansal kaderi ne kadar daha
• 24:37
  saha sonuçlarına yani şampiyonluklara veya işte 12
• 24:40
  tane yıldız oyuncunun çok yüksek bedelle satışına bağlı
• 24:44
  kalabilir. Yani bu gelgitli yapı
• 24:46
  sürdürülebilir mi diyorsun? Aynen bu finansal gelgitlerden
• 24:50
  kurtulup daha öngörülebilir, daha sürdürülebilir, daha
• 24:54
  istikrarla gelir modelleri yaratmak mümkün mü?
• 24:57
  Stadyum gelirleri, yayın hakları, fenerium gibi ticari
• 25:01
  faaliyetler tek başına yeterli mi?
• 25:03
  Yoksa daha yenilikçi, belki de futboldan biraz daha bağımsız
• 25:07
  farklı alanlarda gelir kaynakları mı bulmak gerekiyor?
• 25:10
  Artık bu sadece Fenerbahçe özelinde değil, tüm spor
• 25:14
  endüstrisi için üzerinde ciddi ciddi kafa yorulması gereken bir
• 25:17
  konu bence. Çok yerinde bir soru gerçekten
• 25:20
  üzerine düşünmek lazım. Bu değerli analiz ve kapanıştaki
• 25:24
  bu ufuk açıcı soru için çok teşekkürler.
• 25:27
  Ben teşekkür ederim. Vaktin içinde çok sağ ol.
• 25:30
  Bir sonraki incelememizde tekrar buluşmak dileğiyle hoşça kalın.