Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #EUKYO | Euro Kapital Yatırım Ortaklığı 2025/12 Bilanço Analizi - Euro Kapital'de Eriyen Sermaye ve İmtiyazlı Paylar

Transcript

🔴🇹🇷 #EUKYO | Euro Kapital Yatırım Ortaklığı 2025/12 Bilanço Analizi - Euro Kapital'de Eriyen Sermaye ve İmtiyazlı Paylar · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz bugün masaya euro Capital yatırım ortaklığının
• 0:04
  2.025 karnesini yatırıyoruz. Önümüzde rakamlar, dipnotlar,
• 0:09
  yönetim kurulu kararlarıyla dolu bir faaliyet raporu var.
• 0:12
  Evet, ilk bakışta biraz karmaşık görünebilir.
• 0:15
  Aynen ama bu sıkıcı görünen belgelerin arkasında yatan
• 0:18
  hikayeyi bir yatırımcının avucunun içi gibi bilmesi
• 0:22
  gerekenleri sizin için ortaya çıkaracağız.
• 0:24
  Çünkü bir şirketin kâr mı, zarar mı ettiğini görmek işin kolay
• 0:28
  kısmı asıl mesele. O zararın neden kaynaklandığını
• 0:32
  ve şirketin gerçekte ne kadar sağlıklı olduğunu anlayabilmek
• 0:36
  gelin. Bu şifreleri birlikte kralım.
• 0:38
  Aynen öyle. Bizim buradaki görevimiz bu
• 0:41
  rakam yığınını sizin için anlamlı bir hikayeye çevirmek.
• 0:46
  Bu hikâye bir şirketin sadece geçmişini değil, gelecekteki
• 0:50
  potansiyel risklerini ve fırsatlarını da anlamanıza
• 0:53
  yardımcı olacak. Yani bilinçli bir yatırımcı
• 0:55
  olmak için. Kesinlikle bilinçli bir
• 0:58
  yatırımcı rakamların arkasındaki stratejiyi görebilen kişidir.
• 1:03
  Bu yüzden bugün sadece ne oldu demeyeceğiz.
• 1:05
  Bu sizin için ne anlama geliyor? Sorusuna odaklanacağız.
• 1:09
  Harika o zaman en baştan başlayalım.
• 1:12
  Analizin derinliklerine inmeden önce şirketi bir tanıyalım.
• 1:16
  Euro Capital yatırım ortaklığı a ş kimdir?
• 1:20
  Ne yapar? Şöyle başlayalım, 2.010 birde
• 1:23
  ankara'da kurulmuş bir şirket. Merkezi de hala Ankara
• 1:26
  çankaya'da görünüyor. Evet ve oldukça da yalın bir
• 1:29
  yapıları var. Raporlara göre ortalama 6
• 1:32
  kişilik bir ekipten bahsediyoruz.
• 1:34
  Peki ana işi ne tam olarak? Bu bir menkul kıymet yatırım
• 1:37
  ortaklığı aslında yaptığı işi en basit hâliyle şöyle
• 1:41
  anlatabiliriz, sizin gibi yatırımcılardan para topluyor,
• 1:45
  anladım ve bu parayla profesyonel bir şekilde hisse
• 1:48
  senedi. Tahvil, eurobond gibi çeşitli
• 1:51
  finansal varlıklardan oluşan bir portföyü yönetiyor.
• 1:54
  Yani amaç portföyün değerini artırmak.
• 1:57
  Değerini artırmak ve aynı zamanda yatırıma farklı
• 2:00
  enstrümanlara dağıtarak riski azaltmak yani aslında bir nevi
• 2:04
  kolektif bir yatırım fonu gibi çalışıyor.
• 2:06
  Anladım raporlarda gözüme çarpan önemli bir detay var.
• 2:10
  Şirket, Mayıs 2.020 beşten itibaren portföy yönetim
• 2:14
  hizmetini metropföy yönetimi a ş isimli başka bir şirketten
• 2:18
  almaya başlamış. Evet.
• 2:20
  Bu oldukça kritik bir değişiklik değil.
• 2:22
  Mi çok kritik. Yani şirketin kaderi artık büyük
• 2:25
  ölçüde kendi ekibinin değil, dışarıdan bir şirketin alacağı
• 2:29
  kararlara bağlı. Kesinlikle bu hani direksiyonu
• 2:32
  başka birine vermek gibi bir şey.
• 2:35
  Euro capital'in başarısı artık metroportföyün piyasaların ne
• 2:38
  kadar iyi okuduğuna, hangi hisseleri veya tahvilleri
• 2:42
  seçtiğine birebir bağlı. Bu da bizi doğrudan yönetim
• 2:45
  yapısına getiriyor sanırım. Aynen şirketin yönetim ve
• 2:49
  ortaklık yapısına ve işte burası gerçekten çok ilginçleşiyor.
• 2:54
  Şirketin ödenmiş sermayesi 20.000.000 TL.
• 2:58
  Ama asıl hikaye imtiyazlı paylar denen kısımda gizli.
• 3:03
  Bir dakika imtiyazlı pay mı o ne demek oluyor yani normal
• 3:07
  hisseden farkı ne? Farkı şu, sermayenin %99 buçuğu
• 3:12
  halka açık b grubu paylardan oluşuyor.
• 3:15
  Yani sizin bizim gibi yatırımcıların sahip olduğu
• 3:18
  paylar. Tamam.
• 3:19
  Geriye kalan sadece yüzde sıfır beşlik yani 20 milyonluk
• 3:24
  sermayenin içindeki 100.000 liralık kısım ise A Grubu
• 3:28
  imtiyazlı pay ve bu payların tamamı Mustafa şahin'e ait.
• 3:34
  Bir saniye doğru mu anlıyorum. Sadece sermayenin binde beşi
• 3:38
  yani yüzde sıfır virgül beşi bir kişiye ait.
• 3:41
  Bunun ne gibi bir imtiyaz olabilir ki?
• 3:43
  Işte işin püf noktası da bu yönetim kurulunu seçerken sizin
• 3:48
  o halka açık b grubu payınızın bir oy hakkı var.
• 3:52
  Ama o imtiyazlı A Grubu payların her birinin tam 1.000 oy hakkı
• 3:58
  var. 1.000 mi diye? Yani sermayenin sadece binde
• 4:02
  beşine sahip olan kişi şirketin yönetimini belirlemede neredeyse
• 4:07
  mutlak güce sahip. Inanılmaz.
• 4:09
  Bu sizin şirket varlıklarının bir parçasına sahip olmanıza
• 4:13
  rağmen şirketin nasıl yönetileceği konusunda neredeyse
• 4:17
  hiç söz hakkınız olmadığı anlamına geliyor.
• 4:19
  Hani bu bir detay değil. Hiç değil, birçok yatırımcı için
• 4:22
  bu tek başına bir kırmızı bayraktır.
• 4:25
  Bu resmen şirketin sahibi sizsiniz ama kaptan kökün de ben
• 4:29
  oturuyorum ve rotayı ben belirlerim demek.
• 4:31
  Çok güzel, özetlediniz. Yönetim kuruluna baktığımızda da
• 4:34
  bu yapının yansımalarını görüyoruz.
• 4:36
  Sanırım Yönetim Kurulu Başkanı selina özlem şahin.
• 4:39
  Evet, aileden başka üyeler de var, Michael Burak şahin gibi.
• 4:43
  Bu arada kadın üye oranına da dikkat ettim.
• 4:46
  Selin özlem şahin sayan'a şahin ve gülnur berber cive.
• 4:50
  Ve kurulda en az 3 kadın üye var.
• 4:51
  Bu üye sayısına göre değerlendirildiğinde dikkat
• 4:54
  çekici bir oran. Evet, aile kontrolünde ama
• 4:57
  belirli yönetim standartlarına da uymaya çalışan bir yapı.
• 5:01
  Şimdi elimizdeki resim şu kontrolün tek bir merkezde
• 5:05
  toplandığı kaderini dışarıdan bir portföy yöneticisine emanet
• 5:09
  etmiş küçük bir şirket. Peki bu şirket nasıl bir denizde
• 5:13
  yüzmeye çalışıyor? Harika soru, gelin şimdi de o
• 5:16
  denize yani piyasa koşullarına ve şirketin stratejik durumuna
• 5:21
  bakalım. Tamamdır, yani bir yanda halka
• 5:24
  açık. Borsa istanbul'da işlem gören ve
• 5:27
  SPK tarafından denetlenen şeffaf bir yapı var.
• 5:30
  Doğru. Bu bir yatırımcı olarak size bir
• 5:33
  güvence hissi veriyor. Doğru ama o şeffaflık aynı
• 5:37
  zamanda az önce konuştuğumuz en kritik zayıflığı da gözler.
• 5:41
  Eseriyor yani şirketin kaderi tamamen piyasaların keyfine ve
• 5:46
  dışarıdan bir portföy yöneticisinin performansına
• 5:49
  bağlı. Bu sanki camdan yapılmış, içi
• 5:52
  tamamen görünen çok güzel bir arabanız var ama direksiyon
• 5:56
  başkasında ve siz fırtınaya doğru gidiyorsunuz gibi bir
• 5:59
  durum. Çok iyi benzetme en büyük tehdit
• 6:02
  de bu zaten. Kesinlikle.
• 6:04
  Fırsat olarak da yönetim raporlarda kârı artırmak için
• 6:08
  türev araçlar varantlar gibi daha karmaşık enstrümanlara
• 6:11
  yöneleceklerinden bahsetmiş. Bu, eğer piyasalar iyi giderse
• 6:16
  ve metroportföy doğru hamleleri yaparsa bir fırsat olabilir.
• 6:20
  Tabi ama o madalyonun bir de diğer yüzü var.
• 6:23
  Daha yüksek getiri potansiyeli her zaman daha yüksek risk
• 6:26
  demektir. Zaten en büyük tehdit piyasa
• 6:29
  riski faiz oranlarındaki bir artış.
• 6:32
  Ekonomideki bir yavaşlama veya jeopolitik bir gerginlik
• 6:35
  portföyün değerini bir anda aşağı çekebilir.
• 6:38
  Ya da metroportföyün tek bir yanlış kararı.
• 6:41
  Aynen öyle tek bir yanlış karar. Şirketin bir yıllık
• 6:45
  performansını mahvedebilir. Şirket kendi kontrolü dışındaki
• 6:49
  faktörlere karşı oldukça savunmasız bir yapıda.
• 6:52
  Anlaşıldı sahneyi kurduk, oyuncuları tanıdık, oyunun
• 6:56
  oynandığı ortamı anladık. Şimdi perdeyi kaldıralım ve ana
• 7:00
  aktörleri sahneye alalım rakamlar.
• 7:02
  Evet, şimdi analizimize geçebiliriz.
• 7:05
  Ve açıkçası 2.025 için anlattıkları hikaye epey
• 7:09
  dramatik. Kesinlikle analizi daha anlamlı
• 7:12
  kılmak için hep 2.025 yılını bir önceki yılla yani 2.020 dörtle
• 7:18
  karşılaştırarak ilerleyeceğiz. Tamam, ilk olarak şirketin
• 7:22
  gelirine yani hasılatına bakalım. 2.020 dörtte yaklaşık
• 7:26
  78.000.000 tl olan hasılat 2.020 beşte 64.000.000 tl'ye
• 7:32
  gerilemiş. Net bir gelir düşüşü var.
• 7:34
  Bu düşüşle birlikte brüt karda doğal olarak 37.000.000 TL den
• 7:39
  22.000.000 tl'ye. Inmiş aynen.
• 7:41
  Bekle esas faaliyet kârı rakamlarına bakıyorum da bu bir
• 7:45
  düşüş değil, resmen bir çakılma. Evet, orası çok çarpıcı. 2.020
• 7:50
  dörtte neredeyse 18.000.000 tl olan kar 2.020 beşte yarım
• 7:54
  milyonun bile altına 459.000 t l'ye düşmüş.
• 7:57
  Yeryüzünde ne oldu da böyle bir şey yol yaşandı?
• 8:04
  Işte bu hikayenin en can alıcı noktası.
• 8:07
  Bunun başrol oyuncusu gelir tablosunda sıkıcı bir isimle yer
• 8:11
  alan bir kalem gerçekleşmemiş değer artış azalışları.
• 8:16
  O ne demek? Bunu şöyle bir benzetmeyle
• 8:18
  anlatayım, diyelim ki 2.020 dörtte şirketin portföyündeki
• 8:22
  hisselerin değeri fırladı. Kağıt üzerinde zenginleştiler
• 8:26
  ama hisseleri satmadılar. Işte o kar bu kaleme yazıldı.
• 8:30
  Tamam. 2.020 beşte ise piyasa tam tersine döndü ve o kağıt
• 8:35
  üzerindeki servet buharlaştı. Anladım, henüz satmadığınız
• 8:39
  evinizin değerinin bir anda tepe taklak olması gibi bir şey.
• 8:43
  Mükemmel işte şirketin ana faaliyet kârını sıfırlayan şey
• 8:48
  tam olarak bu oldu. Yani aslında kağıt üzerinde
• 8:51
  kazandıkları para yine kağıt üzerinde kayboldu ve bu da
• 8:54
  şirketin ana performansını yerle bir etti.
• 8:57
  Tam olarak öyle ve bu durum. Doğrudan en alt satıra yani net
• 9:01
  sonuca yansıyor. Şirket, 2.020 dörtte 14 buçuk
• 9:05
  milyon TL zarar açıklamıştı. 2.020 beşte ise bu zarar daha da
• 9:10
  büyüyerek 19,8 milyon tl'ye çıkmış.
• 9:14
  Zarar artmış. Artmış bu da yatırımcı için en
• 9:17
  somut göstergelerden birine hisse başına zarara yansıyor.
• 9:21
  2.020 dörtte hisse başına 0,73 TL olan zarar 2.020 beşte 0,99
• 9:29
  TL ye yükselmiş. Yani elinizdeki her bir hissenin
• 9:33
  ürettiği zarar artmış oluyor. Maalesef öyle.
• 9:36
  Peki şirketin finansal sağlamlığı ne durumda?
• 9:38
  Yani borçları varlıkları kasasında parası var mı?
• 9:42
  Bu zararlar şirketin temelini sarsıyor mu?
• 9:44
  Öz kaynaklar ne durumda? Öz kaynaklar bir şirketin net
• 9:48
  varlığıdır. Tüm varlıklarından tüm
• 9:51
  borçlarını çıkardığınızda elinizde kalan değerdir.
• 9:54
  Şirketin cüzdanı yani? Aynen işte bu değer 2.024
• 9:58
  sonunda 97.000.000 TL iken 2.025 sonunda 78 buçuk milyon TL ye
• 10:05
  düşmüş. Bu ciddi bir düşüş.
• 10:06
  Bu şirketin net varlığının bir yıl içinde yaklaşık %19 oranında
• 10:12
  eridiği anlamına geliyor. Bu çok ciddi bir düşüş ve
• 10:15
  şirketin değer kaybettiğinin en net göstergesi.
• 10:18
  Faaliyet raporu tabii de pay başına net varlık değeri diye
• 10:22
  bir rakam görüyorum. 3,61 83 TL bu rakamı yatırımcı nasıl
• 10:28
  yorumlamalı? Bu şirketin tüm varlıkları
• 10:31
  satılsa tüm borçlara ödense geriye kalan paranın hisse
• 10:35
  başına düşen miktarıdır. Bir nevi referans noktası.
• 10:39
  Kesinlikle bir referansçısıdır. Elinizdeki hissenin borsadaki f.
• 10:44
  Bu değerin belirgin şekilde altında mı yoksa üstünde mi?
• 10:49
  Bu soru hissenin ucuz mu? Pahalı mı olduğuna dair bir
• 10:52
  fikir verebilir. Anladım portföyün içine
• 10:55
  baktığımızdaysa 71,3 milyon tl'lik toplam portföyün yaklaşık
• 11:00
  yüzde kırkının özel sektör tahvillerinden geri kalanının da
• 11:05
  hisse senedi ve repo gibi araçlardan oluştuğunu görüyoruz.
• 11:08
  Yani çeşitlendirme çabası var. Çaba ortada evet.
• 11:11
  Raporlarda gözüme takılan bir dipnot var.
• 11:14
  TMS 29. Kulağa çok teknik bir jargon
• 11:17
  gibi geliyor. Neden bunu önemsemeliyim?
• 11:19
  Bunu kesinlikle önemsemelisiniz. Şöyle düşünün, geçen yıl
• 11:23
  maaşınıza %50 zam geldi ama enflasyon %60 oldu.
• 11:28
  Yani rakam olarak artsa da alım gücüm.
• 11:30
  Düştü, aynen rakam olarak daha çok kazansanız da aslında
• 11:34
  fakirleştiniz işte. TMS 29 yüksek enflasyonla
• 11:39
  ekonomilerde finansal raporlama standardı şirketin tüm
• 11:42
  rakamlarını bu enflasyon etkisinden arındırması demek.
• 11:46
  Yüksek enflasyonun yaratabileceği sahte büyüme
• 11:49
  illüzyonlu ortadan kaldırıyor ve bize gerçek değerleri
• 11:52
  gösteriyor. Bu olmadan elmalarla armutları
• 11:55
  karşılaştırıyor olurduk. Yani rakamların makyajsız halini
• 11:59
  görüyoruz. Peki ya bağımsız denetçi raporu
• 12:01
  orda olumlu görüş bildirilmiş? Bu her şeyin yolunda olduğu
• 12:05
  anlamına mı geliyor? Tam olarak değil, bu bir nevi
• 12:09
  hesaplar doğru tutulmuş müfrüdür.
• 12:11
  Anladım bu rakamlarda bir hile veya usulsüzlük olmadığına dair
• 12:16
  size bir güvence verir. Ama bu.
• 12:19
  Şirketin gelecekte kâr edeceği anlamına gelmiyor.
• 12:22
  Kesinlikle stratejinin doğruluğunu değil, matematiğin
• 12:26
  doğruluğunu teyit eder. O halde hikayeyi toparlayacak
• 12:29
  olursak elimizdeki resim şu, euro kapital için 2.025
• 12:34
  piyasalardaki fırtınanın da etkisiyle finansal olarak çok
• 12:37
  zorlu bir yıl olmuş. Gelirler düşmüş ana faaliyet
• 12:41
  kârı neredeyse yok olmuş. Zarar büyümüş ve en önemlisi
• 12:45
  şirketin net varlığı ciddi şekilde erimiş evet yönetim de
• 12:50
  bu gidişatı portföyü daha farklı ve karmaşık enstrümanlarla
• 12:54
  çeşitlendirerek tersine çevirmeyi umuyor.
• 12:57
  Özet, bu ve tüm bu analizin sonunda bir yatırımcı olarak
• 13:01
  sizin kendinize sormanız gereken kilit soruya geliyoruz.
• 13:04
  Nedir o soru? Yönetim kontrolünün imtiyazlı
• 13:07
  paylarla tek bir kişide toplan. Ve performansının tamamen
• 13:13
  piyasaların insafına ve dışarıdan bir portföy
• 13:16
  yöneticisinin kararlarına bağlı olduğu bir yapı, sizin risk
• 13:21
  iştahınızla ne kadar örtüşüyor? Bu çok önemli bir soru.
• 13:24
  Bu soruya vereceğiniz cevap bu şirketin sizin için doğru bir
• 13:28
  yatırım olup olmadığını belirleyecektir.
• 13:30
  Unutmayın, bu yaptığımız analiz geçmişe ait bir fotoğraf karesi.
• 13:34
  Kesinlikle. Gelecek.
• 13:36
  Yönetimin alacağı kararlara metroportföyün performansına ve
• 13:40
  en önemlisi piyasaların seyrine göre yeniden yazılacak.
• 13:44
  Aynen öyle. Bu yüzden bir yatırım kararı
• 13:47
  vermeden önce mutlaka kendi araştırmanızı yapmanız ve bu tür
• 13:51
  detaylı analizleri bir pusula gibi kullanmanız kritik öneme
• 13:54
  sahip. Bu derinlemesini incelemeyi size
• 13:57
  bir yol haritası sunmak için hazırladık.
• 14:00
  Eğer faydalı bulduysanız bu çabamızı beğenerek kanalımıza
• 14:04
  abone olarak ve içeriğimizi paylaşarak bize destek
• 14:08
  olabilirsiniz. Bu tarz analizlerin devam
• 14:10
  edebilmesi için desteğiniz bizim için gerçekten çok değerli
• 14:14
  kanalımıza katıl butonuyla üye olarak veya süper teşekkür
• 14:18
  özelliğini kullanarak bu yolculuğun bir parçası
• 14:20
  olabilirsiniz. Bir sonraki analizde görüşmek
• 14:23
  üzere hoş çakalın.