Latest / Market Risk TR / 🔵 TRALT 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Türk Altın İşletmeleri A.Ş. (Azalan üretime rağmen karı katlanan TRALT)

Transcript

🔵 TRALT 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Türk Altın İşletmeleri A.Ş. (Azalan üretime rağmen karı katlanan TRALT) · Market Risk TR

• 0:00
  Şöyle düşün bir şirket var, fabrikadan çıkan ürün azalıyor.
• 0:04
  Yani ürettiği o altın miktarı geçtiğin yıla göre net bir
• 0:08
  şekilde düşüşte ama kasasına giren net kar %142'nin üzerinde
• 0:13
  bir hızla fırlıyor. Yani kendi işini küçültken
• 0:17
  kârını katmamak nasıl mümkün olabilir ki?
• 0:20
  Üstelik hani bunu sıfır finansal borçla ve üzerinde oturduğu tam
• 0:23
  24 milyar liralık devasa bir nakit dağıyla yapıyor.
• 0:28
  Inanılmaz gerçekten. Açıkçası şirketin 2026 yılı ilk
• 0:31
  çeyreğine dair tek cümlelik manşeti şu benim gözümde.
• 0:35
  Altın rallisini arkasına alarak kar marjlarını uçuran borçsuz ve
• 0:39
  nakit zengini ancak gelecekteki üretim hacmini tamamen yeni
• 0:44
  projelere bağlamış bir maden devi.
• 0:46
  Evet, bugün yatırımcı şapkamızı takıyoruz ve türk altın
• 0:49
  işletmelerinin yani borsada ki koduyla o meşhur tl altın 31
• 0:53
  mart 2026 tarihli faaliyet raporunu senin için masaya
• 0:56
  yatırıyoruz. Aynen öyle.
• 1:00
  Analizi hazırlarken şirketin gelir tablosunu gördüğümde aklım
• 1:04
  durdu diyebilirim. Çünkü bir üretim şirketinin
• 1:07
  kârları bu kadar artıyorsa ilk düşüneceğin şey kapasiteyi
• 1:12
  artırdıkları olur değil. Mi tabi ki normalde öyle
• 1:14
  düşünürsün. Yani daha çok kazıyorlar, daha
• 1:17
  çok maden çıkarıyorlar falan dersin ama verilere bakıyorum.
• 1:21
  Şey fiziksel üretim hacmi gerilemiş aslında.
• 1:24
  De gerilemiş. Ilk çeyrekte üretim 46.4, 1000
• 1:28
  onstan 39.9 1000 onsa düşmüş yani fiziksel olarak daha az
• 1:34
  altın üretmiş adamlar. Burada bir hata mı var?
• 1:38
  Biz neyi kaçırıyoruz? Aslında hiçbir şey kaçırmıyorsun
• 1:41
  yani insana ilk başta paradoks gibi gelen bu tablonun ardında
• 1:45
  yatan mekanizma çok basit. Nedir?
• 1:47
  O. Hikayenin kahramanı şirketin
• 1:49
  kendi üretim hacmi falan değil, tamamen küresel makro ekonomik
• 1:53
  rüzgarların ta kendisi. Hmm anladım.
• 1:56
  Rapor bize diyor ki, evet şirket bu çeyrekte daha az ons altın
• 2:00
  çıkardı ve sattı ama sattıkları o altının ons fiyatı geçen yıl
• 2:07
  2.761 $ seviyesindeyken bu çeyrekte bir anda 4921 dolara
• 2:10
  fırladı. Yapmaya neredeyse iki.
• 2:15
  Katı aynen öyle yani fiyat patlaması yaşandı.
• 2:18
  Yani devasa bir dalgayı yakalayan bir sörfçü gibiler
• 2:22
  diyebiliriz. Kendi eforları hani o fiziksel
• 2:25
  üretimleri azalsa bile arkada neden o rüzgar?
• 2:29
  Yani global altın fiyatları onları uçuruyor resmen.
• 2:33
  Tam olarak öyle. Rakamlara bakıyorum, hasılat 5
• 2:37
  buçuk milyar lira seviyesindeyken %60'in üzerinde
• 2:39
  bir artışlar 8.88 milyar liraya çıkıyor.
• 2:43
  Hıhı net dönem kârı ise 662.000.000 liradan 1.6 milyar
• 2:46
  liraya uçuyor. Hisse başı kazanç da 0.207
• 2:48
  liradan 0.503 liraya fırlamış inanılmaz bir sıçrama bu.
• 2:56
  Hani rakamların arkasındaki o makro tabloyu okumak çok kritik
• 3:00
  burada. Dünyadaki o bitmek bilmeyen
• 3:04
  jeopolitik gerilimler var ya? Evet, sürekli bir kriz hâli.
• 3:08
  Işte onlar ve merkez bankalarının çılgınlar gibi
• 3:10
  altın istiflemesi yatırımcıların güvenli liman arayışı falan
• 3:14
  derken altın son yılların en cazip varlığı oldu.
• 3:17
  Türk altın da tam olarak bu fiyat patlamasının merkezinde
• 3:21
  duruyor işte. Tamam satış fiyatı artıyor,
• 3:23
  gelir katlanıyor. Bunu çok net anladık ama kârın
• 3:28
  %142 oranında artması sadece satış fiyatıyla açıklanamaz ki.
• 3:33
  Neden açıklanamasın? Çünkü enflasyonist bir
• 3:35
  dünyadayız ya her şeyin fiyatı artıyor.
• 3:38
  Sonuçta giderleri ne alemde? Bu adamların kar marjlarını bu
• 3:42
  kadar nasıl açabiliyorlar? Işte şirketin asıl alkışı hak
• 3:45
  ettiği mekanizma tam burada devreye giriyor.
• 3:47
  Bence maliyet kontrolü. Nasıl yani?
• 3:50
  Geçen yıl bir ons altına topraktan çıkarmak için 2.552 $
• 3:54
  harcıyorlardı. Bu yıl o kadar küresel tedarik
• 3:56
  zinciri sıkıntısına enflasyona rağmen bu nakit üretim maliyeti
• 4:00
  sadece 2560 dolara çıkmış. Hadi canım 8 $ falan artmış yani
• 4:07
  neredeyse milimi milimi aynı kalmış.
• 4:10
  Aynen öyle, inanılmaz bir başarı bu.
• 4:12
  Ama bunu nasıl yapabiliyorlar? Yakıt pahalanıyor, işçilik
• 4:16
  maliyetleri artıyor. O sondaj ekipmanları falan
• 4:19
  uçuyor fiyat olarak. Şöyle düşün madencilikte
• 4:22
  gelirler. Küresel piyasalarda dolar
• 4:24
  cinsinden belirleniyor değil. Mi evet.
• 4:26
  Altını dolarla satıyorsun? Ama maliyetlerin çok önemli bir
• 4:29
  kısmı özellikle işçilik ve yerel hizmetler yerel para birimi
• 4:33
  cinsinden ödeniyor. Türkiye gibi ülkelerde yerel
• 4:36
  para birimindeki değer kaybı zaman zaman yerel enflasyonu
• 4:39
  aştığında şirketin dolar bazlı maliyetleri baskılanmış oluyor.
• 4:43
  Ha kur avantajı sağlıyorlar yani.
• 4:45
  Kesinlikle üstelik şirket sahadaki verimlilik, arttırıcı
• 4:49
  projelerle ton başına işlenen cevher maliyetini de minimize
• 4:52
  etmiş durumda raporlara göre. Çok mantıklı.
• 4:55
  Maliyetiniz dolar bazında sabit kalıp satış fiyatınız 2'ye
• 4:58
  katlanınca ne olur? O aradaki devasa fark doğrudan
• 5:01
  brütkara, oradan da esas faaliyet kârına yansır.
• 5:04
  Yani aradaki o fark şirketin kasasına saf nakit olarak iniyor
• 5:09
  diyorsun zaten rapora baktığımızda brütkar 1.57 milyar
• 5:14
  liradan 4.93 milyar liraya fırlamış durumda. %213 artış
• 5:19
  var. Brütkar'da kesinlikle esas
• 5:21
  faaliyet kârı desen %620 artmış. Favaok marjı dediğimiz hani o
• 5:26
  faiz, amortisman ve vergi öncesi ana operasyonel kârlılık oranı
• 5:30
  %10. 5.4'ten %48 nokta bire sıçramış.
• 5:34
  Çok ciddi bir oran o. Gerçekten öyle.
• 5:37
  Her 100 liralık satışın neredeyse 50 lirası doğrudan
• 5:41
  şirkete kar olarak yazıyor demek bu.
• 5:43
  Aynen öyle. Şirket rüzgarı tam anlamıyla
• 5:45
  arkasına almış durumda şu an. Ama o sörfçü metaforuna dölersek
• 5:49
  biraz sörf tahtası eriyor mu acaba?
• 5:52
  Nasıl yani? Çünkü madencilik sonsuza kadar
• 5:55
  süren bir iş değil ki. Toprak kazarsın, altın biter ve
• 5:58
  maden kapanır raporun derinliklerinde izmir'deki
• 6:02
  ovacık yer 6 madeninin 2027 değer 2028 gibi tükeneceği
• 6:05
  yazıyor. Evet, doğru.
• 6:08
  Sadece yüksek fiyata bel bağlayarak yatırımcı ikna
• 6:11
  edilebilir mi sence? Edilemez.
• 6:13
  Tabii ki zaten madencilik sürekli olarak kendi kendini
• 6:17
  tüketen bir varlığı yönetme sanatıdır aslında.
• 6:19
  Çok doğru bir tanım. Ovacık yıllardır şirketin en
• 6:23
  karlı, en verimli nakit ineklerinden biriydi.
• 6:26
  Onun yavaş yavaş sonuna yaklaşması ve gümüşhaneyle
• 6:30
  kayseri'de ki hani o mastera ve himmetle de sahalarında ekonomik
• 6:34
  ömrünü dolduran bazı faaliyetlerin sonlandırılması şu
• 6:37
  an gördüğümüz o fiziksel üretim düşüşünü ana sebebi zaten.
• 6:41
  Demek ki üretimin düşme sebebi bu kapanan ya da yavaş.
• 6:44
  Yan sahalar. Aynen şirketin bu azalan üretimi
• 6:48
  acilen yeni projelerle ikame etmesi şart.
• 6:51
  Yoksa rüzgar dindiğinde fena çakılırlar.
• 6:53
  O halde şirketin yeni büyüme motorları ne yani masada hangi
• 6:57
  projeler var ve bu düşüşü nasıl telafi edecekler önümüzdeki
• 7:01
  dönemde? Stratejik dönüşümün merkezi
• 7:03
  aslında doğu anadoluda ağrıya yakın bir bölgede konumlanan
• 7:07
  Molla kara projesi. Ne kadarlık bir potansiyel var
• 7:10
  orada? Raporlara göre görünür ve
• 7:13
  muhtemel rezervi 471.000 ons civarında ama burada sadece o
• 7:16
  rezervin büyüklüğü değil projenin yasal olgunluğu asıl
• 7:19
  odaklanmamız gereken detay. Yasal olgunluk derken.
• 7:24
  Chat olumlu kararı alınmış durumda açık ocak pasa kazı
• 7:27
  faaliyetleri ve tesis kurulumu başlamış bile.
• 7:29
  Dur orda araya gireyim. Çevresel etki değerlendirmesi
• 7:33
  yani çed raporu bu raporu almak, türkiye'deki madencilik
• 7:37
  sektöründe aşılaması en zor bürokratik engellerden biri
• 7:41
  değil mi? Yıllar sürebiliyor bildiğim
• 7:43
  kadarıyla. En zorlu olanıdır hem de bu
• 7:46
  rapor devletin ve ilgili kurumların evet gerekli
• 7:49
  önlemleri aldınız. Çevreye standartlar dahilinde
• 7:52
  yaklaşarak burada madencilik yapabilirsiniz demesidir.
• 7:55
  Büyük bir eşik atlatılmış o zaman.
• 7:57
  Kesinlikle çe dalındığı için inşaat faaliyetleri son hız
• 8:00
  devam ediyor. Şu an orada devasa bir yığın
• 8:03
  linç tesisi kuruluyor. Bak işte yığın liçe yatırımcılar
• 8:08
  faaliyet raporlarında bu kelimeyi sık sık okur ama
• 8:12
  mekanizmasını pek bilmezler. Bunu çok basitçe nasıl gözümüzde
• 8:16
  canlandırabiliriz, neden önemli bu tesis?
• 8:19
  Şöyle, hayalet devasa bir kaya dağını alıp dev kırıcılarla
• 8:24
  küçük parçalara ayırıyorsun. Hani çakıl taşı boyutuna
• 8:27
  getiriyorsun? Tamam.
• 8:29
  Sonra bu taşları devasa geçimsiz bir zemine kocaman bir tepe
• 8:34
  olacak şekilde yığıyorsun üzerinden de siyanür gibi
• 8:38
  altınla tepkimeye giren özel kimyasal solüsyonlar
• 8:42
  damlatıyorsun. Üzerine sıvı döküyorsun yani
• 8:45
  aynen. Bu sıvı haftalarca yığının
• 8:48
  içinden süzülürken, kayaların içine hapsolmuş o mikroskopik
• 8:53
  altın parçacıklarını çözüp kendi içine alıyor.
• 8:57
  En alttaki havuzlarda toplanan bu altın yüklü sıvıyı alıp
• 9:01
  rafineri'de somalt'ın haline getiriyorsun.
• 9:03
  Kulağa inanılmaz maliyetle ve meşakkatli bir iş gibi geliyor
• 9:07
  açıkçası. Kurulumu çok maliyetlidir.
• 9:09
  Evet, çevresel izinleri falan inanılmaz zordur ama.
• 9:13
  Düşük tenörlüğü yani içindeki altın gramajı az olan tonlarca
• 9:17
  kayadan altın çıkarmak için dünyadaki en verimli endüstriyel
• 9:21
  standart yöntemidir bu. Anladım.
• 9:23
  Molla karada işte bu altyapı kuruluyor şu anda.
• 9:26
  Üstelik raporda yatırımcıyı çok heyecanlandıran iddialı bir
• 9:29
  cümle var. Diyor ki, sondajlarda cevherin
• 9:32
  sınırı hâlâ tam olarak belirlenememiştir.
• 9:35
  Yatak her yönde büyümeye. Açıktır vay canına yani bu
• 9:38
  471.000 ons rezerv sadece buzdağının görünen kısmı
• 9:41
  olabilir mi diyorsun? Olma ihtimali çok yüksek bence.
• 9:46
  Buna ek olarak çanakkale'de karapınar ve kayseri'de kaş köy
• 9:49
  projeleri var. Karapınar'da 205.000, kaş köyde
• 9:52
  ise 529.000 ons rezerv söz konusu.
• 9:56
  Onların durumu ne? Ikisinin de chat süreçleri
• 9:58
  olumlu bitmiş, üretime yönelik izin hazırlıkları sürüyor. 1'de
• 10:02
  şirketin geleceği satın alma stratejisi var ki raporun o
• 10:06
  kısmını okurken hani madenciliğin ne kadar uzun
• 10:09
  vadeli bir satranç oyunu olduğunu anladım ben.
• 10:12
  Neden öyle düşündün? Çünkü Nisan 2020 altıdaki
• 10:15
  ihalelerde tam 13 adet yeni arama sahası almışlar.
• 10:18
  Bunun için 482.000.000 TL bedel ödemişler.
• 10:23
  Düşünsene toprağın altında ne olduğunu tam bulmak için risk
• 10:27
  alıp devasa bir alana yayılıyorlar.
• 10:30
  Yapmak zorundalar bir maden şirketi elindeki rezervler
• 10:34
  tükenirken sadece bekleyemez ki sürekli bir sonraki 10 yılı 20
• 10:39
  yılı garanti altına almak zorundadır.
• 10:41
  Yalnız burada benim kafama takılan devasa bir soru işareti
• 10:45
  var. 13 yeni saha ihalesi molle karadaki o dev yığın linç
• 10:49
  tesisleri sıfırdan kurulan altyapılar.
• 10:53
  Bunlar milyarlarca lira demek. Çok haklısın devasa paralar.
• 10:57
  Eğer bir yandan ovacık gibi kara 1000 maden kapanıyorsa ve diğer
• 11:02
  yandan bu yeni projelere bu kadar çılgın paralar
• 11:05
  harcanıyorsa şirketin bilançosunda ciddi bir tahribat
• 11:09
  olması gerekmez mi? Yani bankalardan yüksek faizle
• 11:12
  kredi çekmeleri, borca batmaları falan gerekmiyor mu?
• 11:16
  Kesinlikle haklı bir şüphe bu çoğu şirket büyüme evresinde tam
• 11:20
  olarak bahsettiğin gibi gırtlağına kadar borca girer.
• 11:22
  Işte tam burada, senin o büyüme faturasının nasıl ödendiğine
• 11:26
  dair vereceğin şok edici cevaba ve şirketin hisse değerlenmesine
• 11:30
  girmeden hemen önce ufak bir not düşmek istiyorum dinleyicimiz
• 11:33
  için. Buyur.
• 11:35
  Şu an bu şirketin hisseleri 10 Haziran 2026 itibariyle 43
• 11:38
  liradan işlem görüyor. O hissenin arkasında gerçekte ne
• 11:42
  olduğunu değer mi, yoksa bir balon mu satın aldığını merak
• 11:46
  ediyorsam odaklan ve eğer perde arkasındaki bu mekanizmaları
• 11:50
  anlattığımız bu tarz derinlemesine analizler, yatırım
• 11:52
  kararlarına değer katıyorsa. Seri takipte kaldığından emin
• 11:58
  ol. Çok kritik bir nokta burası,
• 12:00
  evet. Şimdi dönelim şu finansmana
• 12:03
  kredi çekmeden bu çark nasıl dönüyor?
• 12:06
  Değirmenin suyu nereden geliyor gerçekten?
• 12:08
  Değirmenin suyu şirketin o muazzam finansal kalkanından
• 12:12
  yani bilançodaki net nakit dağından geliyor açıkçası.
• 12:16
  Raporun bence en huzur verici sayfasına finansal durum
• 12:19
  tablosuna baktığımızda finansal borç kaleminde sadece kiralama
• 12:23
  işlemlerinden doğan yaklaşık 12.6 milyon liralık bir
• 12:27
  yükümlülük görüyoruz. Sadece 12 6.000.000 TL mı şaka
• 12:32
  yapıyorsun? Bu ölçekteki milyarlarca lira
• 12:35
  kâr eden bir maden devi için 12.000.000 TL muhasebe hata payı
• 12:39
  bile sayılmaz. Neredeyse sıfır borç demek bu.
• 12:43
  Tam olarak sıfır, evet ve terazinin diğer kefesinde ne var
• 12:47
  biliyor musun? Ne var.
• 12:48
  Nakit ve finansal yatırımlar kalemi sadece üç ay içinde
• 12:52
  fırlayarak 20.4 milyar liradan 24.12 milyar liraya ulaşmış.
• 12:58
  Yani şirketin elinde tamamen kendisine ait 24.1 milyar lira
• 13:02
  net nakit yatıyor. Inanılmaz yani borcu yok ve
• 13:06
  kasasında 24 milyar liranın üzerinde parası var.
• 13:09
  Bu citen devasa bir sigorta poliçesi.
• 13:13
  Kesinlikle bir şok emici Türkiye gibi faizlerin yüksek olduğu
• 13:17
  krediye erişimin çok zor olduğu makro ekonomik ortamlarda
• 13:21
  varlıkların nasıl finanse edildiği hayati önem taşır.
• 13:25
  Bu şirketin yaklaşık 58.9 milyar lira olan toplam varlıklarının
• 13:30
  %80. 2.5'i ana sermaye yani öz kaynaklar ile finanse ediliyor.
• 13:36
  Finansal kaldıraç inanılmaz düşük o zaman.
• 13:39
  Aynen öyle. Kriz anında rakipleri faiz yükü
• 13:42
  altında ezilirken, bu şirket kendi öz sermayesiyle kazmaya,
• 13:47
  ihalelere girmeye ve genişlemeye rahat rahat devam edebiliyor.
• 13:51
  O zaman şu 43 TL olan hisse fiyatını bir test edelim.
• 13:54
  Senle finansal analiz şapkamızla soruyorum.
• 13:57
  Bu 43 TL sence pahalı mı, ucuz mu içinde ne var bu fiyatın?
• 14:02
  Adım adım gidelim istersen şirketin ödenmiş sermayesi
• 14:06
  yaklaşık 3.2 milyar lira civarında.
• 14:08
  Tamam hisse fiyatı da 43 TL olduğuna göre piyasanın borsada
• 14:12
  bu şirkete biçtiği toplam değer yani piyasa değeri 43 çarpı 3.2
• 14:17
  milyardan yaklaşık 137.7 milyar liraya tekabül ediyor.
• 14:21
  Ama demin dedin ki kasada 24.1 milyar lira nakit var.
• 14:26
  Evet var ben bu şirketin tamamını borsada ki o 137.7
• 14:30
  milyar liralık fiyatından satın alsam şirketin kasasındaki o 24
• 14:34
  milyarda otomatik olarak benim olacak değil mi?
• 14:37
  Yani gerçek operasyonel maliyetim aslında çok daha düşük
• 14:41
  oluyor. Işte değerleme çarpanlarının
• 14:43
  sırrı tam olarak buradadır. Firma değeri dediğimiz o gerçek
• 14:47
  bedeli bulmak için piyasa değerinden bu 24.1 milyar
• 14:50
  liralık net nakli düşmemiz gerekiyor.
• 14:52
  Hesaplayalım 137.7 eksi 24.1 desek yaklaşık 113.6 milyar lira
• 15:01
  yapıyor. Aynen şirketin asıl operasyonel
• 15:04
  firma değeri yaklaşık 113.6 milyar liraya iniyor.
• 15:07
  Kasadaki bu devasa nakit şirketi dışarıdan göründüğünden çok daha
• 15:11
  ucuz kılıyor aslında. Peki defter değeri dediğimiz
• 15:14
  kavrama gelirsek hani şirketi bugün kapatsak borçları ödesek,
• 15:19
  elimizdeki varlıkları satsak payımıza ne düşer?
• 15:22
  Hesabı var ya. Öz kaynaklara baktığımızda çok
• 15:26
  istikrarlı bir tablo var orada. Geçen yıl 47 milyar lira olan öz
• 15:30
  kaynaklar, ilk çeyrek sonunda %3 nokta dörtlük ve artışla 48.67
• 15:36
  milyar liraya ulaştı. Bunu hisse senedi sayısına
• 15:39
  böldüğümüzde hisse başı defter değeri yaklaşık 15.2 TL çıkıyor.
• 15:45
  Yani muhasebesel olarak 15.2 TL eden bir pay borsada 43 liradan
• 15:50
  işlem görüyor. Bu da bizi piyasa değeri, bölü
• 15:53
  defter değeri yani PDD oranına götürüyor. 43 / 15.2 yaparsak bu
• 16:00
  oran şu an 2.83 civarı. Evet, 2.83 şirket defter
• 16:06
  değerinin neredeyse üç katından satılıyor borsada.
• 16:09
  Peki ya karlılık yatırımcının en çok sevdiği metrik olan efkey
• 16:14
  fiyat bölü kazanç oranı bize ne söylüyor sence?
• 16:17
  Ilk çeyrekteki o muazzam 1.6 milyar liralık net karı kabaca
• 16:22
  yıllıklandırdığımızda hani işler bu hızla giderse yıl sonunda 6.4
• 16:27
  milyar lira gibi bir net kar öngörebiliriz.
• 16:30
  Mantıklı. Mevcut 137.7 milyarlık piyasa
• 16:33
  değerini bu tahmini kara bölersek, fk oranımız 21.4
• 16:38
  civarında hesaplanıyor. Öz kaynak karlılığı yani roe'de
• 16:42
  yıla yayıldığında %13 14 bandına işaret ediyor.
• 16:45
  P. D iki 83 FK 21.
• 16:49
  Ilk bakışta primli yani biraz pahalı gibi durabilir ama o 24
• 16:53
  milyarlık nakit ve sıfır borç hikayeyi tamamen değiştiriyor
• 16:56
  bence. Kesinlikle değiştiriyor.
• 16:58
  Peki o parayı yastık altında tutmuyorlar.
• 17:00
  Herhalde hissedara ne faydası var bu paranın yönetim ne
• 17:04
  yapıyor bu devasa fonla? Yönetim madenciliğin kendi
• 17:07
  içindeki o vahşi ve öngörülemez operasyonel riskini dengelemek
• 17:11
  için finansal tarafta son derece muhafazakar bir liman inşa etmiş
• 17:15
  kendine ne gibi? Temettü politikalarını kar payı
• 17:18
  tebliğine uygun olarak aksatmadan yürütüyorlar.
• 17:20
  Mesela o devasa nakit ağırlıklı olarak vadeli mevduat kur
• 17:24
  korumalı hesaplar ve yatırım fonlarında değerlendiriliyor.
• 17:27
  Yani faiz ve döviz kuru riskinin minimize edildiği güvenli
• 17:31
  alanlarda. Çok akıllıca.
• 17:33
  Ayrıca bilançoda 3.99 milyar liralık bir geri alınmış paylar
• 17:37
  kalemi var. Bu çok önemli şirket zaman zaman
• 17:40
  kendi hissesinin ucuz kaldığını düşünüp piyasadan kendi
• 17:43
  paylarını toplamış ve yatırımcısını desteklemiş.
• 17:45
  Harika bütün mekanizmaları masaya serdik resmen şirketin
• 17:50
  içini dışını okuduk. Şimdi terazinin iki kefesine
• 17:53
  bunları koyduğumuzda tablo ne alemde?
• 17:56
  Önce boğaların yani bu hissenin yükseleceğine ve şirketin
• 18:00
  büyüyeceğini inananların argümanlarına bakalım istersen.
• 18:03
  Fırsatlar neler? Burada boğa görüşü temel olarak
• 18:06
  4 çok sağlam argümana dayanıyor. Birincisi ve en önemlisi o demin
• 18:10
  konuştuğumuz efsanevi finansaldır. 24.1 milyar lira
• 18:14
  net nakit ve sıfır finansal borç şirketi her türlü makro ekonomik
• 18:19
  sarsıntıya karşı adeta dokunulmaz kılıyor.
• 18:23
  Ikincisi nedir? Ikincisi, Molla kara ve kaş köy
• 18:26
  gibi devreye girmesi beklenen yüksek rezervli projelerin o
• 18:29
  zorlu chat süreçlerini aşmış olması ve inşaat aşamasına
• 18:33
  geçmesi bu azalan üretim kaygılarını ciddi anlamda
• 18:36
  hafifletiyor boğalar için. Üçüncü argüman.
• 18:40
  Demin bahsettiğimiz sörfçüyü uçuran dalga olmalı.
• 18:43
  Aynen öyle. Artan küresel jeopolitik
• 18:46
  gerilimler ve merkez bankalarının o destekleyici para
• 18:49
  politikaları, altın fiyatlarını tarihi zirvelerde tutmaya devam
• 18:53
  ediyor. Bu rüzgar dinmedikçe satış
• 18:55
  gelirleri hep güçlü kalacak. Kesinlikle.
• 18:59
  Dördüncü argüman nedir? Dördüncü boğa argümanı ise
• 19:02
  maliyet disiplini maliyetlerin ons başına 2560 dolarda
• 19:06
  neredeyse sabit tutulmasıyla elde edilen o devasa kar marjı
• 19:10
  genişlemesi. Bu şirketin operasyonel yönetim
• 19:13
  becerisini fazlasıyla kanıtlıyor.
• 19:17
  Peki ya ayılar endişe verici sinyaller neler?
• 19:21
  Bu şirketin hissesini satmayı düşünen veya riskleri gören
• 19:24
  birinin elindeki kartlar ne? Ayıların elinde de hiç hafife
• 19:28
  alınmayacak riskler var açıkçası.
• 19:30
  Ilki, şu anki karlılığın temel direklerinden olan ovacık
• 19:34
  yeraltı madeninin ömrünün 2027 2028 gibi çok yakın bir tarihte
• 19:38
  dozcak olması. Evet o büyük bir problem?
• 19:42
  Fiziksel üretim hacminde şu an gördüğümüz o düşüş trendi yeni
• 19:46
  madenler tam kapasite devreye girene kadar yatırımcıda ciddi
• 19:50
  bir tedirginlik yaratabilir. Unutmamak lazım.
• 19:52
  Madencilikte izinler son anda gecikebilir.
• 19:55
  Operasyonlar durabilir. Kağıt üstündeki plan her zaman
• 19:59
  sağdaki gerçeğe uymuyor maalesef.
• 20:01
  Çok doğru. Peki ikinci büyük riskine ayılar
• 20:04
  için? Kullanılmıyor şirket tarafından.
• 20:07
  Dur hecing dedin yani riskten korunma mekanizması şirket
• 20:12
  piyasaya gidip ben önümüzdeki yıl çıkaracağım.
• 20:15
  Altını ne olursa olsun 4500 dolardan satmak satın alıyorum
• 20:18
  diyebilirdi değil. Mi?
• 20:21
  Diyebilirdi. Böylece altın atıyorum 3000
• 20:23
  dolara çakılsa bile kârını baştan garanti altına almış
• 20:26
  olurdu. Aynen öyle ama türk halkın bunu
• 20:29
  yapmıyor. Fiyatları tamamen piyasanın
• 20:31
  insafına bırakmış durumdalar. Hecing yapmamak fiyatlar yukarı
• 20:35
  giderken bütün o ekstra geliri kasaya koymanızı sağlar ki şu
• 20:39
  anki o rekor karların sebebi tam olarak bu zaten.
• 20:42
  Evet, her şey lehlerine çalıştı şu ana kadar veya izle kararını
• 20:46
  verirken odaklanması gereken en önemli çıkarımlar neler sence?
• 20:51
  Üç maddede özetler misin? Tabii ki odanın şu üç ana veriye
• 20:55
  sabitlemelisin, birincisi mevcut nakit dağının o yeni ihaleler ve
• 21:01
  projelerle ne kadar hızlı fiziksel altın üretimine
• 21:05
  çevrileceği nakit bilançoda güzeldir ama madencilikte esas
• 21:09
  olan 10 aktin Molla kara gibi sağlarda üretime dönüşmesidir.
• 21:14
  Çok haklısın, ikincisi nedir? Ikincisi, altının ons
• 21:18
  fiyatındaki o küresel trendin sürdürülebilirliği dalga devam
• 21:21
  edecek mi etmeyecek mi? Üçüncüsü ise pdt'nin iki 83
• 21:26
  tahmini f kana 21 çarpanlarında olmasının borçsuzluk ve yüksek
• 21:31
  maaş priminin ne ölçüde yansıttı?
• 21:33
  Bu çarpanların içindeki gerçek değeri doğru okumak yatırımı
• 21:36
  kilididir bana göre. Bu gerçekten harika bir özeti
• 21:39
  oldu. Şirket şu an rüzgarı tam
• 21:42
  arkasını almış. Hani sörf tahtasının üzerinde
• 21:44
  harika bir performans sergileyen kasası tıka basa dolu o sörfçü
• 21:49
  gibi gerçekten. Aynen öyle.
• 21:51
  Ancak unutmamak gerekir ki en iyi sörfçüler rüzgar dindiğinde
• 21:55
  de ayakta kalabilenlerdir. Sana kendi üzerini düşünmen ve
• 21:59
  araştırman için şu soruyu bırakıyorum, eğer altın
• 22:03
  fiyatlarındaki bu tarihi süper döngü Begüm durulur ve fiyatlar
• 22:07
  sert bir şekilde beklentilerin altına gerilerse, türk altının
• 22:12
  kasasında güvenli limanlara park ettiği o devasa 24.000.000
• 22:16
  liralık nakit azalan fiziki üretim hacmini telafi etmeye ve
• 22:21
  yeni madenlerin kapılarını zamanında açmaya yetecek mi?
• 22:25
  6 rüzgarı dindiğinde geriye ne kalacak?
• 22:28
  Gerçek bilanço kalitesi işte tam da o sular çekildiğinde ortaya
• 22:32
  çıkar bizi bu. Derinlemesine analizde bu
• 22:35
  sohbette yalnız bırakmadığın için teşekkür ederiz.
• 22:38
  Bu rakamları şirketlerin nasıl çalıştığını ve anlattıkları
• 22:42
  hikayeyi daima kendi süzgecinden geçirmeyi unutma.
• 22:45
  Hoşça kal.