Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #MLB | Bank Of America Yatırım Bank 2025/9 Bilanço Analizi | Şubesi Olmayan 'Banka' 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #MLB | Bank Of America Yatırım Bank 2025/9 Bilanço Analizi | Şubesi Olmayan 'Banka' 🧿 · Market Risk TR

0:00
Hoş geldiniz, bugün sizin için oldukça ilginç bir şirketin bank
0:05
of America yatırım bankası a ş'nin finansallarını mercek
0:08
altına alıyoruz. Önümüzde 30 Eylül 2025 tarihli
0:12
raporları duruyor ve bu raporlar bize adeta bir ikilem sunuyor.
0:18
Bir yanda kale gibi sağlam bir bilanço, diğer yanda da Türkiye
0:22
gibi dalgalı bir piyasada faaliyet göstermenin getirdiği
0:25
riskler var. Aynen öyle.
0:27
Amacımız da bu rakam yığınlarının bu tabloların
0:30
arkasındaki hikayeyi sizin için yani bireysel bir yatırımcının
0:34
gözünden anlamlandırmak. Rakamlar ne söylüyor?
0:37
Ama daha da önemlisi neyi söylemiyor?
0:40
Bu incelemenin sonunda şirketin finansal sağlığına dair çok daha
0:43
net bir fikriniz olacağını umuyoruz.
0:45
Harika o zaman analizimize dalmadan önce her zaman olduğu
0:49
gibi şirketi biraz daha yakından tanıyalım.
0:52
Bank of America yatırım bankası a ş kimdir, ne yapar?
0:55
Aslında oldukça katmanlı bir geçmiş var. 1.990 birde tat
1:01
yatırım bankası olarak yani tamamen yerli bir sermayeyle
1:04
yola çıkıyor. Sonrasında ise küresel finans
1:07
sistemine entegre oluyor. Aynen 2.000 yedide o dönemin
1:11
devlerinden maral linç tarafından satın alınıyor ve
1:14
2.000 yirmide de marul linci bünyesine katan bank of
1:18
americanın adına alarak bugünkü kimliğine kavuşuyor.
1:21
Yani yerel bir oyuncu olarak başlayıp küresel bir devin
1:25
Türkiye operasyon merkezine dönüşen bir hikaye bu.
1:29
Peki bu devin türkiye'deki faaliyet alanları tam olarak ne
1:33
adından da anladığımız gibi. Bu bir yatırım bankası yani
1:36
bizim bildiğimiz maaşımızı yatırdığımız bankalar gibi
1:39
mevduat toplama yetkisi yok. Doğru onların işi tamamen
1:42
sermaye piyasaları şirketlere para bulmaları için danışmanlık
1:47
yapıyorlar. Yani kurumsal finansman hizmeti
1:50
veriyorlar. Şirket evlilikleri yani birleşme
1:53
ve devralma süreçlerini yönetiyorlar.
1:56
Halka arzlara aracılık ediyorlar.
1:58
Hisse senedi ve diğer finansal enstrümanların alım satımına
2:03
aracılık ediyorlar. Kısacası bir şirketin veya büyük
2:07
bir yatırımcının sermaye piyasalarında ihtiyaç
2:10
duyabileceği hemen her hizmeti sunuyorlar.
2:13
Hatta yakın zamanda yeni bir yetki de almışlar sanırım.
2:16
Evet, 2.020 dörtte genel saklama hizmeti yetkisi de alarak hizmet
2:22
yelpazelerini daha da genişletmişler.
2:24
Peki bu kadar kapsamlı hizmeti nerede, nasıl bir organizasyonla
2:29
veriyorlar? Raporlara göre merkezleri
2:31
istanbul, levent'teki kanyonda ve ilginç bir şekilde bankanın
2:36
tek bir şubesi bile yok. Bütün operasyon oradan yürüyor.
2:40
Çalışan sayısıysa 30 Eylül 2025 itibariyle sadece 41 kişi.
2:46
Sadece 41 kişi mi? Evet, bu aslında onların iş
2:50
modelini çok net özetliyor. Onların hedefi sokaktaki
2:54
bireysel müşteri değil az sayıda ama çok büyük hacimli işlemler
2:59
yapan kurumsal müşterilere odaklanmış.
3:01
Daha butik ve uzman bir hizmet anlayışları var.
3:04
Bu yüzden binlerce çalışana veya bir şube ağına ihtiyaç
3:08
duymuyorlar. Gelelim en can alıcı soruya, bu
3:12
banka kimin yönetiminde kimler? Var sahiplik yapısı çok net
3:16
hisselerin %90 9.9 90 dokuzu doğrudan bank of America global
3:22
holdingse dolayısıyla nihai olarak küresel finans devi bank
3:27
of America corporation'a ait anladım yönetim kurulunun
3:30
başında banu Merve baş. Bulunuyor.
3:33
Genel müdür ise Hüseyin kelesoğlu, toplam 6 kişilik bir
3:37
yönetim ekibi var. Burada benim dikkatimi çeken bir
3:39
detay var. Bu 6 kişilik yönetim kurulunun
3:42
üçü kadın yani oran tam %50. Evet, bu çok önemli bir nokta.
3:48
Bu Türkiye ortalamasının çok çok üzerinde ve gerçekten 6
3:52
çizilmesi gereken pozitif bir durum.
3:54
Kesinlikle. Yönetici ücretlerine gelince
3:57
raporlarda bu konuda spesifik bir rakam paylaşılmamış.
4:00
Bu da genellikle standart bir durum zaten.
4:02
Evet, genelde toplu bir rakam verilir veya hiç verilmez.
4:06
Şirketin genel çerçevesini çizdiğimize göre şimdi
4:10
türkiye'nin rekabetçi piyasasındaki konumuna ve
4:13
stratejik analizine geçebiliriz. Evet, banka bu rekabetçi ortamda
4:17
nerede duruyor? Elimizde net bir pazar payı
4:20
verisi yok ama bazı çıkarımlar yapabiliriz sanırım.
4:23
Elbette, bank of America gibi küresel bir markanın ismini
4:27
taşımak onlara özellikle uluslararası işlemlerde yabancı
4:31
yatırımcılarla, ilişkilerde ve büyük türk holdingleriyle
4:34
çalışırken doğal bir kapı açıyor.
4:37
Sadece adı bile bir güven unsuru hizmet yelpazesinin genişliği de
4:42
onu sektördeki birkaç kilit oyuncudan biri haline getiriyor.
4:45
O zaman bu bilgileri bir stat analizi ile yani şirketin
4:49
güçlüğü, zayıf yönleri fırsatları ve tehditleriyle bir
4:53
çerçeveye oturtalım mı? Harika fikir, güçlü yönleriyle
4:56
başlayalım. Birincisi az önce söylediğimiz
4:59
gibi arkasındaki o devasa küresel marka gücü.
5:03
Ikincisi ve asıl inanılmaz olanı ise sermaye yapısı.
5:07
Bunu birazdan detaylandıracağız ama şimdilik şunu söyleyeyim,
5:10
sermaye yeterlilik oranı yani SYR %64,38.
5:16
Bir dakika. %64 mü dedin? Evet 64.
5:21
Yasal sınır %8 değil miydi? Bu bu inanılmaz bir rakam.
5:24
Akıl almaz bir rakam şöyle düşünün, yasa size her 100
5:29
liralık riskli varlığınız için kenarda en az 8 TL
5:32
bulundurmanızı söylerken bu banka 64 TL bulunduruyor.
5:35
Bu bir yandan batması imkansız dedirtiyor ama diğer yandan da
5:40
acaba bu kadar parayı neden atıl tutuyorlar?
5:42
Sorusuna akla getiriyor. Bu konuya finansallarda tekrar
5:46
döneceğiz. Tamamdır.
5:47
Diğer güçlü yanları ise geniş hizmet yer tazesi ve kârlılığı,
5:52
zayıf yönleri ise aslında iş modelinin bir sonucu.
5:56
Mevduat toplayamaması, fonlama kaynaklarını kısıtlıyor.
5:59
Ve butik yapısı perakende pazarda büyümesini engelliyor.
6:03
Fırsatlar tarafında ne var peki? Yeni alınan saklama hizmeti gibi
6:07
yetkiler yeni gelir kapıları demek.
6:09
Türkiye sermaye piyasalarının potansiyele yani gelecekteki
6:13
halka arzlar şirket birleşmeleri de onlar için her zaman bir
6:17
fırsat. Tehditler de muhtemelen bizim
6:20
her gün yaşadığımız şeyler. Tam olarak öyle tehditler
6:23
neredeyse tamamen türkiye'nin makro ekonomik gerçekleri yüksek
6:28
kur ve faiz riski operasyonlarını doğrudan
6:30
etkiliyor. Bankalar için yüzde otuza çıkan
6:33
kurumlar vergisi karlılığı törpülüyor ve son tehdit aslında
6:38
tüm finans sektörünün problemi, enflasyon muhasebesi yok.
6:43
Yani rakamlar aslında gerçek durumu tam yansıtmıyor.
6:46
Aynen şirket geçen sene 100 liraya aldığı bir binayı bu sene
6:50
de 100 TL gösteriyor ama o 100 liranın alım gücü belki de 50
6:55
liraya düştü. Bu yüzden karlar ve varlıklar
6:58
kağıt üzerinde şişkin görünüyor. Gerçek resmi bir tül perdenin
7:02
arkasından görmeye benziyor bu durum.
7:04
Bu müthiş bir özet oldu. Şirketin kim olduğunu ve nasıl
7:09
bir oyun alanında hareket ettiğini anladık.
7:11
Şimdi o tül perde'nin arkasına bakmaya yani rakamların dilini
7:15
çözmeye başlayalım. Bu arada bu tarz derinlemesine
7:19
analizleri faydalı buluyorsanız lütfen bu çalışmamızı beğenmeyi
7:23
kanalımıza, abone olmayı ve görüşlerinizi yorumlarda
7:26
paylaşmayı unutmayın. Yorumlarınız bizim için çok
7:29
değerli. Başlayalım. 30 Eylül 2020 beşte
7:32
biten 9 aylık dönemin sonuçları elimizde.
7:36
Ilk durağımız her zamanki gibi gelir tablosu.
7:39
Yani şirket parayı nereden kazanmış, nereye harcamış ve
7:43
burada hemen ilginç bir zıtlık göze çarpıyor.
7:46
Evet net faiz geliri kaleme dikkat çekici geçen yılın aynı
7:50
döneminde 820.000.000 TL iken bu yıl 1,21 milyar TL ye fırlamış.
7:57
Anlaşılan yüksek faiz ortamından fazlasıyla faydalanmışlar.
8:02
Kesinlikle ancak madalyonun bir de diğer yüzü var.
8:06
Net ücret ve komisyon gelirleri burada tam tersi bir tablo var.
8:11
Geçen sene 982.000.000 tl olan bu gelir kalemi bu sene
8:14
685.000.000 TL ye gerilemiş ciddi bir düşüş.
8:20
Vay canına yani faizden kazandıkları komisyonlardan
8:24
kaybettiklerini tam olarak telafi edememiş.
8:27
Anlaşılan bu komisyonlardaki düşüş sence piyasanın genel bir
8:31
yavaşlaması mı yoksa bank of America özelinde bir pazar payı
8:35
kaybolabilir mi? Bu çok yerinde bir soru rapor
8:38
deteye girmiyor ama benim tahminim bunun daha çok.
8:41
Piyasa genelindeki aktivite azlığından kaynaklandığı yönünde
8:46
2.000 yirmibeşin ilk 9 ayında birleşme devralma işlemleri veya
8:51
halka arzlar yavaşladıysa bu doğrudan onların komisyon
8:55
gelirlerini vurur. Bu onların danışmanlık gibi
8:58
katma değerli işlerdeki gücünü sorgulatmaz belki ama piyasanın
9:02
nabzına ne kadar bağımlı olduklarını gösterir.
9:06
Peki bu 2 zıt hareketin sonunda net kar ne durumda cebe ne
9:11
kalmış? Işin sonunda cebe ne kalmış diye
9:13
baktığımızda artan masrafların da etkisiyle net karları biraz
9:18
erimiş görünüyor. Net faaliyet kârı 1.66 milyardan
9:21
1.56 milyar TL ye düşmüş, vergi sonrası net kar ise 1.17 milyar
9:26
TL den bir noktasıfır 7 milyar TL ye gerilemiş.
9:29
Yani yaklaşık yüzde sekizlik bir düşüş var.
9:36
Anladım. Kısacası banka hala çok karlı
9:40
ama geçen seneki o güçlü momentum biraz yavaşlamış.
9:44
Anladım gelirlerdeki bu ilginç zıtlıklar kârlılığı biraz
9:48
yavaşlatmış. Peki şirketin temeli yani
9:51
bilançosu bu yavaşlamayı kaldıracak kadar sağlam mı?
9:54
Varlıklarına ve borçlarına baktığımızda bir zırh görüyor
9:57
muyuz? Zırh kelimesi hafif kalır.
9:59
Bilançoya baktığımızda karşımıza adeta bir kale çıkıyor.
10:03
Toplam varlıklar yılın başındaki 4 milyar TL den 9 ayda 5 buçuk
10:09
milyar TL ye çıkmış, %30 yedilik sağlam bir büyüme.
10:13
Bilanço'nun diğer tarafında yani kaynaklar tarafında ise
10:16
inanılmaz bir detay var. Bir dakika doğru mu okuyorum?
10:20
Alınan krediler kalemi sıfır mı yazıyor?
10:23
Evet, sıfır. Bir bankanın hele ki bir yatırım
10:26
bankasının hiç borcu olmaması nasıl mümkün olabilir?
10:29
Bu neredeyse kulağa bir yazım hatası gibi geliyor.
10:32
Bunun arkasındaki mantık ne? Gerçekten de öyle ve bu şirketin
10:37
finansal felsefesini ortaya koyan en önemli veri.
10:41
Bu bankanın tüm faaliyetlerini neredeyse tamamen kendi
10:45
parasıyla yani öz kaynaklarıyla finanse ettiğini gösteriyor.
10:49
Bu durum onu dış şoklara, faiz artışlarına karşı inanılmaz
10:53
derecede dayanıklı kılıyor ve bu bizi bilanço'nun en güçlü olduğu
10:58
alana getiriyor. Öz kaynaklar sadece 9 ayda 3,6
11:02
milyar TL den 4,67 milyar TL ye çıkmış, daha da çarpıcı olanı bu
11:06
4,67 milyar TL lik öz kaynak 5 buçuk milyar TL lik toplam
11:11
varlıkların yaklaşık %80 beşini oluşturuyor.
11:18
Sektörde eşini az laftanır bir oran bu.
11:21
Inanılmaz bir sağlamlık göstergesi.
11:24
Peki kağıt üzerindeki bu kâr ve sağlamlık kasaya nakit olarak
11:28
yansıyor mu? Çünkü biliyoruz ki nakit akışı
11:31
bir şirketin kan dolaşımı gibidir.
11:33
Işte burada işler biraz daha ilginçleşiyor.
11:36
Çok doğru bir noktaya değindin. Nakit akış tablosuna
11:39
baktığımızda 9 aylık dönemde bankacılık faaliyetlerinden
11:43
192.000.000 TL lik bir nakit çıkışı yaşanmış.
11:47
Nasıl yani? Bir milyar TL den fazla kâr eden
11:51
bir şirket nasıl olur da faaliyetlerinden nakit kaybeder?
11:54
Bu durumu şöyle düşünebilirsin ay sonunda maaş bordron 10.000
11:58
TL yazıyor. Yani kağıt üzerinde zenginsin
12:01
ama patronun parayı haftaya vereceğim demiş işte.
12:04
Bankanın durumu da biraz bu kâr etmiş görünüyor.
12:08
Ama o paranın bir kısmı hâlâ müşterilerdeki alacaklarda ya da
12:12
borsaya yatırdığı teminatlarda kilitli durumda.
12:15
Anladım. Para henüz kasaya girmemiş yani?
12:18
Aynen kasasına giren net para çıkan paradan az olmuş.
12:22
Dönem başındaki 2,1 milyon tl'nlik nakitleri dönem sonunda
12:27
1,86 milyar TL ye düşmüş. Nakit pozisyonları hâlâ çok
12:32
güçlü bir alarm durumu yok ama bu tek başına bir felaket
12:36
olmazsa da sürekli hale gelirse bir uyarız ilidir.
12:40
Anladığın çok net oldu. Peki raporların o küçük
12:44
yazılarla dolu dipnotlarında şeytanın ayrıntıda gizlendiği
12:49
yerlerde dikkatimizi çekmesi gereken özel bir durum var mı?
12:52
Olmaz mı? Birkaç kritik noktayı özellikle
12:55
not aldım. Birincisi dipnotlarda önemli bir
12:58
detay var. Bu rapor pidewc tarafından
13:01
yapılmış tam bir denetim değil sınırlı denetim raporu.
13:05
Bunun anlamını tam olarak. Bunun anlamı şu, denetçi her
13:08
faturanın her hesabın dibine kadar.
13:11
Memiş, daha çok büyük resme bakmış.
13:13
Yani bu rakamlara %100 güvenmek yerine arada küçük bir hata payı
13:18
olabileceğini akılda tutmakta fayda var.
13:21
Büyük bir sorun olsaydı muhtemelen fark edilirdi ama
13:25
yine de tam denetim kadar güvence vermiyor.
13:28
Ikinci nokta ne? Ikincisi kur riski bankanın 30
13:32
Eylül 2025 itibarıyla yaklaşık 180.000.000 tl'nlik net yabancı
13:35
para yükümlülük pozisyonu yani döviz açığı var.
13:41
Işin ilginç yanı 2.024 sonunda nette 15.000.000 tl'lik yabancı
13:46
para fazlası varmış. Yani pozisyon 9 ayda tamamen
13:50
tersine dönmüş. Bu ne anlama geliyor peki bizim
13:55
için? Bu kurdaki artışların artık
13:58
banka için bir risk oluşturduğu anlamına geliyor.
14:01
Kur yükselirse bu açık pozisyon zarar yazar düşük bir miktar
14:06
gibi görünebilir ama stratejik bir değişime işaret ettiği için
14:09
yakından izlenmesi gereken bir durum.
14:11
Tamamdır. Üçüncü ve son olarak da o meşhur
14:14
konuya tekrar dönelim. Sermaye yeterlilik oranı o
14:19
%64,30 sekizlik oran gerçekten de şirketin adeta bir finansal
14:24
kale olduğunu gösteriyor. Olası tüm zararları karşılayacak
14:28
sermayesinin kat be kat fazlasına sahip.
14:31
Tüm bu verileri bu zıtlıkları ve inanılmaz rakamları bir araya
14:35
getirdiğimizde bank of America yatırım bankası için nasıl bir
14:39
nihai resim çizebiliriz karşımızda?
14:41
Finansal olarak aşırı sağlam, borçsuz küresel bir devin
14:45
türkiye'deki uzman kolu var. Kârlılığı bir önceki yıla göre
14:49
hafifçe yavaşlasa da hâlâ çok yüksek.
14:52
En büyük gücü finansal dayanıklılığı ancak bu sağlamlık
14:56
faaliyetlerinden negatif nakit akışı yaratmasına veya komisyon
15:00
gelirlerinin piyasa koşullarına ne kadar duyarlı olduğuna engel
15:03
olamıyor. Yeni aldığı döviz açık pozisyonu
15:05
da türkiye'nin kur riskine karşı artık daha kırılgan
15:08
olabileceğini gösteriyor. Özetle, bir ayağı küresel bir
15:12
devin gücüne basarken diğer ayağı tamamen Türkiye
15:15
ekonomisinin gerçeklerin içinde olan bir yapı.
15:18
Bu harika analiz için çok teşekkürler.
15:20
Gerçekten de rakamların arkasındaki hikayeyi tüm
15:24
çelişkileriyle birlikte ortaya koydun.
15:26
Rica ederim ne demek? Bugünkü derinlemesini
15:28
incelememizin sonuna geldik ama gitmeden önce size üzerine
15:32
düşüneceğiniz son bir soru bırakmak istiyoruz.
15:35
Bank of America yatırım bankasının raporları bize şu
15:38
ilginç soruyu sorduruyor. Bir yanda yüzde altmışdördü aşan
15:43
sermaye oranıyla neredeyse risksiz görünen aşırı sağlam bir
15:48
bilanço yapısı var. Diğer yandaysa dünyanın en
15:52
yüksek enflasyonlu piyasalarında faaliyet göstermenin getirdiği
15:56
riskler. Peki bu kadar sağlam hatta belki
16:00
de atıl duran bu devasa sermaye paranın değerinin her gün eridi
16:05
bir ortamda ne kadar sürdürülebilir bir stratejidir.
16:08
Sermayenin bu denli yüksek tutulması riskten kaçınmak için
16:12
bilinçli ve aşırı temkinli bir tercih mi yoksa?
16:15
Yoksa Türkiye piyasasında bu parayı yatıracak kadar karlı ve
16:20
güvenli fırsatlar bulmakta zorlandıklarını mı işareti mi?
16:24
Bu soruların cevabı şirketin gelecekteki performansının
16:27
anahtarını elinde tutuyor olabilir.
16:29
Bir sonraki incelemede görüşmek üzere.
16:32
Bu tarz detaylı analizleri faydalı buluyorsanız lütfen bu
16:36
çalışmamızı beğenmeyi kanalımıza, abone olmayı ve
16:39
görüşlerinizi sorularınızı yorumlarda paylaşmayı unutmayın.
16:44
Özellikle bir sonraki analizde hangi şirketi görmek
16:47
istediğinizi yorumlara yazın. Çünkü sizin talepleriniz bizim
16:51
yol haritamız oluyor. Hoşça kalın.