Latest / Market Risk TR / 🔴 MZHLD Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Basmane Çukuruna Zincirlenmiş Mazhar Zorlu Holding

Transcript

🔴 MZHLD Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Basmane Çukuruna Zincirlenmiş Mazhar Zorlu Holding · Market Risk TR

• 0:00
  Ülkenin en gelişmiş kar marjı en yüksek endüstriyel borularını
• 0:05
  üreten bir sanayi devi düşün fabrikaları tam kapasite
• 0:09
  çalışıyor. Brütkârı bir yıl içinde
• 0:11
  neredeyse üçe katlanmış. Yani milyonlarca liralık ihracat
• 0:16
  yapıyor. Kulağa harika giriyor, baya
• 0:18
  sağlam bir tablo. Aynen öyle.
• 0:19
  Her şey tıkır tıkır işliyor gibi görünüyor değil mi?
• 0:23
  Fakat bilanço'nun en alt satırına indiğinde bu
• 0:26
  operasyonel başarıya rağmen şirketin 184.000.000 TL net
• 0:31
  zarar açıkladığını görüyorsun. Neden mi?
• 0:33
  Çünkü bu devasa üretim makinesinin bütün finansal
• 0:37
  sağlığı. 1.900 doksanlardan beri izmirin göbeğinde boş duran
• 0:42
  yılan hikayesine dönmüş dev bir inşaat çukuruna zincirlenmiş
• 0:46
  durumda. Senin o kalın raporları okumaya
• 0:48
  vaktin olmadığını biliyoruz işte.
• 0:50
  Bu yüzden biz buradayız. Bugün o çukurun derinliklerine
• 0:53
  iniyoruz. Evet, o sıkıcı küçük puntolarla
• 0:56
  yazılmış bağımsız denetim raporları aslında şirketlerin
• 1:00
  saklamaya çalıştığı veya şey yüksek sesle söyleyemediği
• 1:04
  sırları barındırır. Bizim işimiz de o karmaşık
• 1:07
  finansal mekanizmaları parçalarına ayırmak.
• 1:10
  Kesinlikle bugünkü derinlemesine analizimizin konusu mazhar zorlu
• 1:15
  Holding anonim şirketinin 31 aralık 2025 tarihinde sona eren
• 1:18
  hesap dönemine ait faaliyet raporu.
• 1:22
  Çok kritik bir rapor bu. Amacımız bireysel yatırımcılar
• 1:25
  için bu raporu kurumsal jargonlardan arındırmak, yani
• 1:29
  finansal tabloların ve yönetimin mesajlarının arkasındaki asıl
• 1:33
  hikayeyi yapılandırılmış ve eğlenceli bir şekilde ortaya
• 1:37
  çıkarmak istiyoruz. Şimdi bunu biraz açalım ve
• 1:40
  şirketin temellerine inmeye hazırlanalım.
• 1:42
  Tabii raporlar sana ne olduğunu söyler ama asıl katma değer
• 1:46
  neden öyle olduğunu anlamaktır. Karşılaştığımız bu tablo Türkiye
• 1:51
  sanayisinin köklü bir geçmişiyle finansal mühendisliğin tuhaf bir
• 1:54
  çarpışması aslında. Hikaye ellilerin başına rahmetli
• 1:59
  mazhar zorlu'nun izmir'de müteahhitlik hizmetleriyle
• 2:02
  attığı temellere dayanıyor. O dönemin zorlu ithalat
• 2:05
  koşullarını aşıp plastik üretimine giriyorlar.
• 2:08
  Baya eski bir geçmişleri var yani?
• 2:11
  Aynen sistemin kalbinde 2 ana şirket var.
• 2:14
  Ilki 70 üçte kurulan ve işin ağır sanayi üretimi yükünü çeken
• 2:20
  ege plast. Diğeri de ondan çok daha önce 50
• 2:23
  dokuzda kurulan işin satış ve pazarlama tarafını yürüten ege
• 2:27
  yıldız. Temel odakları plastik boru,
• 2:30
  tarımsal sulama falan sanırım. Evet temiz su altyapısı ve
• 2:34
  doğalgaz boruları da işin büyük bir parçası.
• 2:36
  Yani holdingi devasa bir ağaç olarak düşünürsek ege plast bu
• 2:42
  ağacın suyu çeken kalın gövdesi. Ege yıldız ise meyveleri
• 2:46
  tüketiciye ulaştıran 2 binden fazla dalı diyebiliriz.
• 2:50
  Biri üretimi sırtlarken diğeri o satış ağını yönetiyor.
• 2:54
  Çok güzel bir benzetme. Operasyonel büyüklüklerine
• 2:57
  baktığında bu yapının ne kadar? Devasa olduğunu anlıyorsun zaten
• 3:01
  izmir Atatürk organize sanayi bölgesinde 80.000 metrekare açık
• 3:05
  50.000 metrekare kapalı alanda üretim yapıyorlar.
• 3:09
  Oha baya büyük kapasite ne kadar?
• 3:12
  Yıllık 85.000 ton ege yıldız tarafıysa, Ankara, istanbul,
• 3:15
  Adana ve antalya'daki bölge müdürlükleri üzerinden tüm
• 3:18
  ülkeyi o bayi, aile sarıyor. Rapor döneminde taşeronlar hariç
• 3:23
  434 kişiye istihdam sağlıyorlar. Şey dikkatimi çekti.
• 3:28
  Sermaye yapısında çok ilginç bir detay var.
• 3:31
  Ödenmiş sermayelere 108 buçuk milyon lira falan kayıtlı
• 3:35
  sermaye tavanı ise 200.000.000 TL.
• 3:37
  Fakat asıl çorapcı olan şirketin halka açıklık oranı.
• 3:42
  Evet, o rakam bayağı yüksek. %66 6 buçuk mantıken borsada ki
• 3:48
  küçük yatırımcılar bir araya gelse, şirketin yönetimini
• 3:51
  değiştirebilir. Demek bu değil mi?
• 3:54
  Neden vitrinde şirketin üçte ikisi halkın görünmesine rağmen
• 3:58
  kontrol tamamen kurucu ailede. Çünkü.
• 4:02
  Borsada gördüğün opay oranları yönetim kuruludaki oy gücüyle
• 4:07
  her zaman birebir aynı değildir. Raporun sermaye yapısı
• 4:10
  dipnotlarına indiğimizde a ve b grubu imtiyazlı payları
• 4:14
  görüyoruz. Ha, işte orada aynen.
• 4:17
  Semra zorlu'nun %28 civarı bir payı var ancak bu imtiyazlı
• 4:21
  paylar yönetim kurulu üyelerini belirleme konusunda aileye
• 4:26
  ekstra. Güç sağlıyor, anladım.
• 4:28
  Bunu büyük resimle bağlarsak, şirketin mülkiyetinin büyük
• 4:31
  kısmı hakkı olsa da. O köklü aile şirketi refleksiyle
• 4:35
  direksiyon imtiyazlı paylar sayesinde ailenin elinde kalmaya
• 4:38
  devam ediyor. Yönetim kurulu demişken 5
• 4:41
  kişilik bir kurul var ve bunun ikisi kadın Sibel Sinem zorlu
• 4:45
  başkan Semra zorlu ise Başkan Yardımcısı.
• 4:48
  Bu önemli bir detay bence. Kesinlikle yönetimin %25 kadın
• 4:53
  üye hedefini çoktan aştığını, oranın %40 seviyesinde olduğunu
• 4:58
  görüyoruz. Üst düzey yöneticilere sağlanan
• 5:01
  faydalar da sigortalar dahil 47.9 milyonluya civarında.
• 5:06
  Sektör dinamiklerine bakarsak sadece şirketin iç yapısı değil,
• 5:10
  dışarıdaki havanın da bu operasyonu nasıl etkilediğini
• 5:13
  anlamamız lazım. Plastik boru pazarı türkiye'nin
• 5:16
  makroekonomik verileriyle doğrudan nefes alan bir sektör.
• 5:20
  Şöyle bir bakıyorum, 2.020 beşin üçüncü çeyreğinde Türkiye
• 5:24
  ekonomisi yüzde 3.7 büyüme kaydetti.
• 5:28
  Merkez bankası faiz indirim döngüsüne girip faizleri %30
• 5:32
  sekizlere kadar çekti. Bunun boru satışlarıyla tam
• 5:35
  olarak nasıl bir bağ? Var şöyle düşün altyapı ve
• 5:38
  inşaat projeleri devasa bütçeli işlerdir ve tamamen kredilerle
• 5:42
  finanse edilirler. Faizler yüzde ellilerdeyken
• 5:46
  hiçbir belediye, yeni bir kanalizasyon ihalesine çıkmak
• 5:49
  istemez. Müsaitlerde lüks konut
• 5:52
  projelerini bekletir haliyle. Aynen öyle.
• 5:55
  Çiftçi tarlasına sulama sistemi kurmak için bankaya gidemez.
• 5:59
  Merkez bankası faizleri indirdiğinde bu finansman kilidi
• 6:03
  kırılmaya başlar. Kredi maliyetleri düştükçe
• 6:06
  inşaat başlar, inşaat başladığı anda ege plastın borularına olan
• 6:11
  talep patlar. Anlıyorum.
• 6:14
  Şirketin faaliyet raporuna dayalı kısa bir swot analizi
• 6:17
  yaparsak hani marka bilinirlikleri limana ve ham
• 6:21
  maddeye yakınlıkları yaygın bayi ağları çok net, güçlü yönleri.
• 6:26
  Evet, fırsatlar tarafında da dijital tarım uygulamaları var.
• 6:30
  Akıllı sulamaya ciddi bir talep oluşuyor.
• 6:32
  Tehditler de her sanayicide olduğu gibi döviz kurlarındaki
• 6:37
  dalgalanmaların o ithal girdi maliyetlerini vurması, zayıf
• 6:41
  yönleri ise o geçmiş hukuki sorunlar ve grup içi tahsil
• 6:46
  edilemeyen devasa alacaklar. Ki birazdan oraya gireceğiz.
• 6:50
  O zayıf yönler bilançoyu adeta esir almış durumda.
• 6:53
  Aslına bakarsan ama oraya gelmeden önce şirketin stratejik
• 6:57
  hamlelerini konuşmamız lazım. Bir saniye benim burada bir
• 7:01
  itirazım var. Her şirket faaliyet raporunda
• 7:04
  biz yenilikçiyiz, arge yapıyoruz.
• 7:06
  Yazar bunların gerçekten fark yaratan somut bir rekabet
• 7:10
  avantajı var mı? Kağıt üzerinde kalan bir arge
• 7:13
  değil bu seferki mesela türkiye'nin ilk 1.000 mm çaplı
• 7:17
  basınçlı borusunu ürettiler. Oksijen geçirmezliği olan özel
• 7:21
  malzemeli borular geliştirdiler ama asıl para basan ürünleri 3
• 7:25
  katmanlı sessiz boru. Sessiz boru mu su sesinin
• 7:29
  yalıtımı bu kadar kritik bir şey mi gerçekten?
• 7:32
  Lüks bir konut projesi veya büyük bir hastane yapıyorsan
• 7:35
  kesinlikle öyle. Duvarın içinden geçen atık suyun
• 7:38
  sesini kesen bu ürünler, standart gri borulara kıyasla
• 7:42
  muazzam bir fiyatlama gücü veriyor.
• 7:45
  Rekabetin az kar marjının yüksek olduğu bir alan.
• 7:48
  Şimdi yönetimin bize neler söylediğine daha yakından
• 7:51
  bakalım. Bu rakamların ötesinde nasıl bir
• 7:54
  vizyon çiziyorlar? Yönetim, geçmişin bagajlarına
• 7:58
  rağmen inanılmaz derecede üretime ve kapasite artışına
• 8:02
  odaklanmış bir dil kullanıyor. 2.025 yılı içinde bina ve makine
• 8:07
  yatırımlarına tam 121.000.000 liralık kaynak ayırmışlar.
• 8:11
  Dur orada faizlerin hâlâ yüksek olduğu bir dönemde, üstelik
• 8:16
  birazdan konuşacağımız o net zarar varken bu kadar büyük bir
• 8:20
  makine yatırımı yapmak riskli değil mi?
• 8:22
  Riskli görünebilir ama cesaretleri faiz indirim
• 8:25
  döngüsünün yaratacağı gelecekteki talebe pozisyon
• 8:29
  almaktan geliyor. Sürdürülebilirlik alanında
• 8:32
  attıkları adımlar da bunu destekliyor.
• 8:34
  Aslında TSRS uyumlu raporlar you NDP destekli toplumsal cinsiyet
• 8:39
  eşitliği politikaları falan. Sadece ciroya değil, topluma da
• 8:43
  odaklanıyorlar yani. Buradaki büyüleyici nokta şu
• 8:46
  aslına bakarsan, kendi adlarına kurdukları mazar zorlu mesleki
• 8:51
  ve Teknik Anadolu Lisesi var. Türkiye'nin ilk endüstri
• 8:55
  dörtsıfır laboratuvarını kurmuşlar.
• 8:57
  Buraya japonya'yla ortak müfredatları var ve 50 öğrenciye
• 9:02
  şirket yöneticileri koçluk yapıyor.
• 9:04
  Inanılmaz zekice sanayide makineyi alırsın ama onu
• 9:07
  çalıştıracak kalifiye elemanı bulamazsın.
• 9:10
  Kendi yetenek havuzlarını kendileri yaratıyorlar.
• 9:13
  Peki operasyonel anlamda bu iş mutfakta vasıl sonuç vermiş?
• 9:17
  Ciro ve karlılığa bakarsak, net satışlar 2 milyar liradan 2.24
• 9:21
  milyar liraya yükselmiş, bunun 410.000.000 lirası ihracat
• 9:24
  brütkar marjı yüzde beşlerden %10 beşe fırlamış.
• 9:31
  Oha 3 kat artmış resmen. Aynen.
• 9:34
  Yani operasyoner kar eksi 156.000.000 liradan artı 38
• 9:39
  buçuk milyon liraya çıkmış. Işin asıl ilginçleştiği yer
• 9:42
  burası. Bence satışlar artmış.
• 9:45
  Brütkar fırlamış fawek eksi yüzlerden artıya geçmiş.
• 9:50
  O zaman neden hâlâ 184 nokta 8.000.000 TL net zarar
• 9:54
  açıklıyorlar. Bu kazanılan paralar nereye
• 9:57
  gidiyor? Operasyonel olarak kar etsen de
• 10:00
  finansman giderleri ve o eski borç yükümlülükleri net kârı
• 10:04
  baskılıyor. Şirketin cari oranı 0.6.
• 10:08
  Yani kısa vadeli borçlarını ödeme kapasitesinde ciddi bir
• 10:12
  likidite darlığı var. Işte şimdi o meşhur bağımsız
• 10:15
  denetçi raporuna işin kalbine girmemiz gerekiyor.
• 10:19
  Eren bağımsız denetim şirketin mali tablolarına sınırlı olumlu
• 10:24
  görüş vermiş, neden i şeşer koyuyorlar?
• 10:27
  Çünkü güç birliği holdingden olan 162.6 milyon liralık devasa
• 10:32
  bir alacak var. Denetçi diyor ki siz bunu alacak
• 10:36
  yazıp faiz işletiyorsunuz ama borçlunun size bunu ödeyecek
• 10:39
  likit varlığı yok. Yani bu durum bütün parasını 10
• 10:43
  yıldır bitmeyen bir arazi davasına bağlamış olan bir
• 10:46
  kuzenine borç vermeye benziyor değil mi?
• 10:48
  Kağıt üstünde zenginsin ama kahve içecek nakdin.
• 10:51
  Yok aynen öyle. O kuzenin bitmeyen arazi
• 10:55
  davasının karşılığı izmir'deki meşhur basmahane çukur'u
• 10:58
  davasıdır. Ihalenin İptal olması tapuların
• 11:02
  TMSF ile belediye arasında gidip gelmesi o 162.000.000 liranın
• 11:06
  kaderi tamamen bu hukuki sürecin sonlanmasına bağlı.
• 11:10
  Üstelik ege sökstek'ten de teminatsız 33 milyonluk ayrı bir
• 11:14
  alacak var. Kurumsal yönetim bu akıl almaz
• 11:17
  stresi yatırımcılara nasıl izah ediyor?
• 11:19
  Peki 5 kişilik kurulda 2 bağımsız üye var bildiğim
• 11:22
  kadarıyla. Evet, komiteler aktif çalışıyor,
• 11:25
  yatırımcı ilişkileri departmanı 2.020 beşte 8 yüzden fazla
• 11:28
  kişiyle görüşmüş. Bu ortamda yatırımcıya durumu
• 11:30
  anlatmak ciddi bir şeffaflık çabası.
• 11:34
  Bilanço sonrası olaylarda var değil mi?
• 11:36
  Adana'da yeni Bölge Müdürlüğü binası almışlar ağustosta ama
• 11:41
  asıl bomba Kasım ayında patlamış sanırım.
• 11:44
  Doğru iştirakleri ege plast %150 oranında dev bir bedelli sermaye
• 11:48
  artırımı yaptı. Holdingin kendi payına 80 nokta
• 11:52
  5.000.000 TL düştü. Cari oranı düşük nakit sıkıntısı
• 11:56
  çeken şirket bu parayı nasıl buldu?
• 11:59
  Nakit çıkarmadılar. Kasadan Holding kendi payına
• 12:02
  düşen o 80.000.000 lirayı alacaklarından mahsup ederek
• 12:05
  karşıladı. Yani nakit çıkışı olmadan
• 12:08
  sermayeyi güçlendirdiler. Baya zekice bir finansal
• 12:11
  manevra, ama ocak 2.010 altıda TMSF ile imzalanan o niyet
• 12:16
  protokolü var. Peki tüm bunlar ne anlama
• 12:19
  geliyor? Şöyle toparlayalım, stratejik
• 12:21
  olarak güçlü bir ar ge artan kar marjı pozitife dönen bir favorik
• 12:26
  ve vizyoner bir lise projesi var ortada.
• 12:29
  Bu işin iyi tarafı. Evet ama uzun vadeli riskler de
• 12:33
  devasa. Grup içi tahsil edilemeyen
• 12:35
  alacakların yarattığı belirsizlik ve düşük likidite
• 12:38
  şirketi zorluyor. Sana şunu sormak istiyorum, bir
• 12:42
  Holding üretim hattında ne kadar inovatif olursa olsun geçmişten
• 12:47
  gelen grup içi borçların ve hukuki enkazların gölgesinden
• 12:51
  tamamen kurtulabilir mi? Çok zor bir soru.
• 12:53
  Yoksa ocak 2.020 altıdaki OTMSF niyet protokolü, zincirlerin
• 12:59
  kırıldığı o tarihi anma olacak. Bunu zaman ve bir sonraki
• 13:02
  bilanço gösterecek. Harika bir final sorusu oldu bu
• 13:06
  tabii bu noktada dinleyicilerimize şunu
• 13:08
  hatırlatmamız şart, burada konuştuğumuz hiçbir şey yatırım
• 13:11
  tavsiyesi değildir. Kendi araştırmanı yapman ve
• 13:15
  kendi riskini ölçmen çok önemli. Kesinlikle öyle biz sadece
• 13:18
  raporların satır aralarını okuyup o tabloyu görünür
• 13:21
  kalıyoruz. Karar tamamen seni eğer.
• 13:23
  Bu detaylı incelememizi beğendiysen lütfen videoyu
• 13:27
  beğenmeyi kanala, abone olmayı ve bu içeriği arkadaşlarınla
• 13:32
  paylaşmayı unutma. Ayrıca bu tür kaliteli
• 13:35
  içeriklerin devamı için kanalımızı Google publicher
• 13:38
  Center üzerinden desteklersen çok seviniriz.
• 13:42
  Yeni bir analizde görüşmek üzere iyi günler.
• 13:45
  Bol kazançlı ve sağlıklı günler dilerim hoşça kalın.