Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #DOKTA | Döktaş Dökümcülük Ticaret 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #DOKTA | Döktaş Dökümcülük Ticaret 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz, bugün masamızda sizden gelen bir istek üzerine
• 0:04
  borsa istanbul'un köklü sanayi devlerinden biri var.
• 0:07
  Döktaş dökümcülük ve açıkçası bu şirketin finansal raporlarını
• 0:12
  incelediğimizde gördük ki göktaşın içinde adeta bir bir iç
• 0:17
  savaş yaşanıyor. Bir yanda şirketi onlarca yıldır
• 0:21
  ayakta tutan o devasa demir döküm imparatorluğu bursadaki
• 0:25
  tesis kan kaybediyor. Diğer yandaysa manisa'da
• 0:29
  parlayan yeni bir yıldız yani alüminyum ve jant işi hızla
• 0:33
  büyüyor. Bugünkü derinlemesine
• 0:35
  analizimizin görevi de şu, bu 2 hikayeden hangisi galip gelecek?
• 0:40
  Yeni ve parlak olan eski ve yorgun olanı batmadan önce
• 0:44
  kurtarabilecek mi? Rakamların ardındaki bu dramatik
• 0:47
  hikayeyi gelin birlikte çözelim. Kesinlikle öyle.
• 0:50
  Bu basit bir bilanço analizinden çok daha fazlası adeta bir
• 0:55
  şirketin kimlik bunalımını bir dönüşüm sancısını rakamlar
• 1:00
  üzerinden okumak gibi bir şey. Döktaş endüstrinin bel kemiği
• 1:04
  aslında yani otomobilden kamyonlara, tarım makinelerinden
• 1:09
  jantlara kadar aklınıza gelebilecek birçok metal parçayı
• 1:12
  üretiyor. Ama bu 2 ana iş kolu yani demir
• 1:16
  ve alüminyum şu an şirkete 2 farklı yöne çeken zık kutuplar
• 1:20
  gibi davranıyor. Analizimiz de tam olarak bu
• 1:23
  zıtlığı merkeze alacak. Harika.
• 1:26
  O zaman hemen başlayalım ama başlamadan küçük bir hatırlatma
• 1:29
  yapayım. Bu analizi faydalı buluyorsanız
• 1:32
  bir beyni bırakmanız bize gerçekten çok yardımcı olur ve
• 1:36
  aklınızda şunu da bir inceleseniz dediğiniz bir şirket
• 1:39
  varsa yorumlara mutlaka yazın. Zaten bu bölüm de sizden gelen
• 1:43
  bir istek üzerine hazırlandı. Şimdi bu iç savaşı daha iyi
• 1:48
  anlamak için önce satış rakamlarına yani cephenin en
• 1:52
  sıcak noktasına gidelim. Ilk bakışta her şey yolunda gibi
• 1:55
  görünüyor. Dimi hasılat %10,5 artışla 9.1
• 2:00
  milyar liradan 10 milyar liraya çıkmış.
• 2:02
  Evet manşet tam olarak bu döktaşın satışları %10 arttı ama
• 2:09
  şeytan ayrıntıda gizli. Bu 10 milyar liranın içine
• 2:13
  daldığımızda savaşın izleri çok netleşiyor.
• 2:16
  Şirketin ana damarı o devasa demir döküm işi aslında
• 2:21
  küçülüyor. Demir döküm tesisinin cirosu
• 2:23
  geçen yıla göre %13 azalmış. Akyaj alüminyum başarısı
• 2:28
  demirdeki kanamayı gizliyor anladığım kadarıyla.
• 2:32
  Tam olarak bu manisadaki alüminyum döküm ve jant
• 2:35
  tesislerinin cirolarıysa ayrı ayrı %39 oranında fırlamış.
• 2:40
  Bu inanılmaz bir büyüme. Sanki tek bir şirket değil de
• 2:44
  biri yavaşça irtifa kaybeden eski bir kargo uçağı, diğeri ise
• 2:49
  hızla yükselen modern bir jet gibi 2 ayrı yapı var elimizde.
• 2:53
  Ve bu durum kârlılık tablosuna indiğimizde çok daha acı bir
• 2:58
  hale bürünüyor. Işte en merak ettiğim kısımda bu
• 3:01
  satışlar artmış gibi görünse de günün sonunda kasaya giren para
• 3:05
  ne durumda? Şirket para kazanıyor mu?
• 3:08
  Işte sorunun kalbi de bu. Maalesef hayır hasılat artışına
• 3:13
  rağmen brütkar geçen seneyle neredeyse aynı kalmış 1.2 milyar
• 3:19
  TL. Bu da brüt kar marjının %13,40,
• 3:23
  altıdan %12,0 üçe düştüğünü gösteriyor.
• 3:28
  Daha basit bir dille döktaş sattığı her 100 liralık maldan,
• 3:33
  geçen sene 13 buçuk lira kazanırken bu sene sadece 12 TL
• 3:37
  kazanabilmiş. Yani maliyetler satış
• 3:40
  fiyatlarından daha hızlı artmış. Yani daha çok çalışıp daha az
• 3:45
  kazanmışlar. Peki bu durum tablonun en altına
• 3:48
  yani net kâra nasıl yansıyor? Işte en çarpıcı noktada orası
• 3:53
  net dönem zararı geçen sene ilk 9 ayda 258.000.000 TL olan zarar
• 3:58
  bu sene 650.000.000 TL ye fırlamış.
• 4:03
  Hasılat artarken şirketin cebinden çıkan para 2 kattan
• 4:08
  fazla artmış. Bu cirosu artan bir dükkan
• 4:11
  sahibinin artan dükkan kirası ve kredi kartı borçları yüzünden
• 4:16
  eskisinden daha fazla borca batması gibi bir durum.
• 4:19
  Akıl almaz bir durum, satışlar artıyor ama zarar ikiye
• 4:23
  katlanıyor. Peki bu zararın arkasındaki ana
• 4:26
  suçlu kim artan maliyetler mi yoksa başka bir şey mi var?
• 4:31
  Maliyetlerin etkisi var ama asıl büyük canavar finansman
• 4:35
  giderleri yani borçlar için ödenen faizler.
• 4:39
  Finansman giderleri 562.000.000 tl'den 659.000.000 tl'ye
• 4:41
  yükselmiş. Şirket operasyonlarından
• 4:43
  269.000.000 TL kâr ediyor ama sadece faizi 659.000.000 TL
• 4:48
  ödüyor. Yani ana faaliyetlerinden
• 4:50
  kazandığı paranın neredeyse 2 buçuk katını bankalara faiz
• 4:53
  olarak veriyor. Bu ııı sürdürülebilir bir
• 5:04
  denklem değil. Bu durum şirketin
• 5:06
  operasyonlarına da yansımıştır. Mutlaka o kaybeden demir tesisi
• 5:10
  ve parlayan alüminyum tesisi arasındaki farkı üretim
• 5:13
  rakamlarında da görüyor muyuz? Hem de nasıl rakamlar?
• 5:17
  Cirodaki hikayeyi birebir doğruluyor.
• 5:20
  O meşhur Orhan gazi demir döküm tesisinde kapasite kullanım
• 5:24
  oranı %70 üçten yüzde elliü çökmüş.
• 5:28
  Bu çok ciddi bir düşüş tesisinlerlese yarısı boş
• 5:32
  çalışıyor demek bu ama manisa'daki alüminyum döküm
• 5:36
  tesisinde kapasite kullanımı %50 dörtten %60 beşe jant tesisinde
• 5:42
  ise %50 yediden yüzde yetmişi çıkmış.
• 5:45
  Şirket yönetimi de belli ki bu durumu görüyor ve yatırımlarını
• 5:49
  parlayan yıldıza yapıyor. Bu yıl yapılan 8,8 milyon
• 5:53
  euro'luk yatırımın yarısından fazlası 4,8 milyon eurosu.
• 5:58
  Manisa'daki alüminyum tesislerine gitmiş.
• 6:01
  Anladım. Yani şirket bir nevi demir işini
• 6:04
  yavaş yavaş terk edip tüm fişeklerini alüminyuma yatırıyor
• 6:07
  ama bu dönüşümü finanse etmek için de paraya ihtiyaçları var.
• 6:11
  Bu da beni bilanço'nun diğer tarafına yani borçlara
• 6:14
  getiriyor. Faaliyet karını silip süpüren o
• 6:17
  faiz giderlerinin kaynağı olan borçlar ne durumda?
• 6:20
  Işte burası yatırımcı için alarm zillerinin en yüksek sesle
• 6:24
  çaldığı yer toplam yükümlülükler.
• 6:27
  Yani şirketin tüm borçları 9,3 milyar tl'den 12,4 milyar tl'ye
• 6:35
  yükselmiş. Ama asıl korkutucu olan detay,
• 6:38
  kısa vadeli borçlardaki patlama bir yıldan az sürede ödenmesi
• 6:43
  gereken banka borçları bir 87 milyar TL den 3,28 milyar TL ye
• 6:50
  fırlamış. Bir saniye bu neredeyse 2 katına
• 6:54
  çıkmış demek neden bir şirket bir seneden az vadeli bu kadar
• 6:58
  çok borcun altına girer? Bu bir panik hamlesi mi, yoksa
• 7:01
  manisa'daki o parlak yatırımları fonlamak için bilinçli bir risk
• 7:05
  mi alıyorlar? Ikisi de olabilir, acil işletme
• 7:09
  sermayesi ihtiyacını karşılamak ya da yatırımı bir an önce
• 7:12
  bitirmek için yüksek faizli de olsa kısa vadeli borca yönelmiş
• 7:17
  olabilirler. Ama sebep ne olursa olsun sonucu
• 7:21
  aynı şirketin üzerinde devasa bir likidite baskısı var.
• 7:26
  Bu kadar borç artarken kasadaki paranın da artmasını beklersiniz
• 7:30
  değil mi? Ama tam tersi oluyor.
• 7:32
  Dur tahmin edeyim kasadaki para da azalmış.
• 7:35
  Maalesef nakit ve nakit benzerleri dönem başında
• 7:39
  225.000.000 tl iken dönem sonunda 175.000.000 TL ye
• 7:41
  gerilemiş. Bu resminin endişe verici
• 7:46
  kısımlarından biri hem borcunuz fırlıyor hem de kasanızdaki para
• 7:49
  eriyor. Bu finansal sağlığın
• 7:51
  bozulduğunun en net göstergelerinden biridir.
• 7:54
  Borçlar tavan yapmış nakit erimiş şirket zarar ediyor ama
• 7:59
  bilançoda yatırımcının gözünü boyayabilecek bir kalem var.
• 8:03
  Öz kaynaklar raporlara baktığımda öz kaynakların 5,7
• 8:07
  milyar TL den 6,9 milyar TL ye çıktığını görüyorum.
• 8:11
  Yani 1.2 milyar liralık bir artış var.
• 8:14
  Bir yatırımcı ilk bakışta ne güzel şirketin net değeri artmış
• 8:18
  diyebilir ama bu işte bir bit yeniyor olmalı.
• 8:21
  Bu nasıl olabilir? Aynen öyle.
• 8:23
  Bu işin en kritik detayı da bu ve bu artışın nereden geldiğini
• 8:27
  anlamak çok önemli. Öz kaynaklardaki bu artış
• 8:30
  şirketin faaliyetlerinden elde ettiği bir kârdan
• 8:33
  kaynaklanmıyor. Tekrar hatırlatalım.
• 8:35
  Şirket bu dönemde 650.000.000 TL zarar etti.
• 8:37
  Peki bu para nereden geldi? Nereden yere 100.000 avro?
• 8:42
  Geçen sene avro 30 TL iken evinizin TL değeri 3.000.000
• 8:47
  tl'ydi. Bu sene avro 40 TL oldu.
• 8:50
  Eviniz hala 100 bina var ama TL değeri artık 4.000.000 tl
• 8:55
  zenginleştiniz mi? Kağıt üzerinde evet ama aslında
• 8:59
  operasyonel olarak hiçbir şey yapmadınız.
• 9:01
  Sadece kur değişti. Göktaşın öz kaynaklarındaki
• 9:05
  artışın büyük kısmı işte tam olarak bu şirketin fonksiyonel
• 9:09
  para birimi avro, çünkü satışlarının yüzde yetmişinden
• 9:12
  fazlası ihracat ve ana pazarı Avrupa ama raporlama TL
• 9:17
  cinsinden yapılıyor. Finansal tablolar avrodan TL ye
• 9:20
  çevrilirken, kurdaki artıştan kaynaklanan ve kar zarar
• 9:24
  tablosuna yansıtılmayan muhasebesel bir artış bu.
• 9:27
  Yani operasyonel bir başarı değil, bir kur ilüzyonu gerçekte
• 9:32
  operasyonel olarak öz kaynaklar eriyor.
• 9:35
  Bu inanılmaz bir detay, yani şirketin değeri artmış gibi
• 9:38
  görünse de bu tamamen kurum bir oyunu aslında operasyonel olarak
• 9:42
  kan kaybediyor. Peki şirketin varlıklarının ne
• 9:46
  kadarı borçla finanse ediliyor? Bu bize borçluluk seviyesi
• 9:49
  hakkında daha net bir fikir verir.
• 9:51
  Öz kaynakların toplam varlıklara oranı yaklaşık %35,8.
• 9:57
  Bu da bize varlıkların yaklaşık %60 dördünün borçlarla finanse
• 10:01
  edildiğini gösteriyor. Yani şirketin sahip olduğu her
• 10:05
  100 liralık varlığın 64 lirası başkasına ait bu yüksek bir
• 10:10
  borçluluk oranı. Anlıyorum raporların o en sıkıcı
• 10:14
  ama en önemli kısımları vardır ya dipnotlar genellikle kimsenin
• 10:18
  okumadığı o küçük yazılarda bu hikayeyi değiştirebilecek kritik
• 10:22
  bir bilgi var mı? Olmaz mı?
• 10:24
  Hem de çok önemli bir tanesi var.
• 10:26
  Banka kredi sözleşmelerinde bir taahhüt bulunuyor.
• 10:29
  Buna göre borç servisi karşılama oranının yıl sonunda bir
• 10:33
  yirminin üzerinde olması gerekiyor.
• 10:36
  Borç servisi karşılama oranı bu ne demek daha anlaşılır bir
• 10:39
  şekilde anlatabilir misin? Elbette bu oran bankanın size
• 10:43
  kredi verirken yaptığı bir sağlamaya benzetebilirsiniz.
• 10:47
  Banka sizin aylık maaşınızın kredi taksitlerini ne kadar
• 10:51
  rahat ödeyebildiğine bakar işte bu oranda şirketin yarattığı
• 10:55
  nakit ile borç ödemelerini yani ana para ve faizi ne kadar rahat
• 11:01
  karşılayabildiğini gösterir. 1.20 olması demek şirketin her
• 11:05
  bir liralık borç ödemesine karşılık en az 1.20 TL nakit
• 11:10
  yaratması gerektiği anlamına geliyor.
• 11:12
  Kârlılıktaki bu sert düşüş ve hızla artan borçlar göz önüne
• 11:16
  alındığında bu oranın sağlanıp sağlanamayacağı çok kritik bir
• 11:20
  soru işareti. Eğer bu oran tutturulamazsa
• 11:23
  bankalarla yeniden masaya oturulması belki de kredilerin
• 11:27
  yeniden yapılandırılması gerekebilir.
• 11:30
  Bu yatırımcı için çok yakından takip edilmesi gereken bir risk
• 11:34
  faktörü. Yani bir nevi şirketin boynunda
• 11:36
  bir kılıç gibi duruyor. Bu taahhüt.
• 11:38
  Peki şirketin arkasında kim var? Bu kadar borcun ve dönüşümün
• 11:42
  arkasında durabilecek güçlü bir ortakları var mı?
• 11:45
  Evet, bu şirketin en büyük kozlarından biri olabilir.
• 11:50
  Hisselerin yüzde doksanı güreş holdinge bağlı çelik holdinge
• 11:54
  ait. Bu zorlu zamanlarda şirkete
• 11:56
  finansal destek sağlayabilecek güçlü bir ana ortak anlamına
• 12:01
  geliyor. Zaten 2.010 sekizde şirketi
• 12:02
  finlandiyalı komponentidan alanda onlar bu dönüşüm
• 12:06
  stratejisinin arkasında da muhtemelen kendileri var.
• 12:09
  Ayrıca şirketin kayıtlı sermaye tavanı bir buçuk milyar TL iken
• 12:14
  ödenmiş sermayesi 324.000.000 tl.
• 12:19
  Bu da gelecekte sermaye artırımı yoluyla kaynak yaratma
• 12:22
  potansiyelleri olduğunu gösteriyor.
• 12:25
  Peki yönetim bu tablo hakkında ne düşünüyor?
• 12:27
  Geleceğe dair vizyonları nedir? Bu demir alüminyum savaşını
• 12:30
  nasıl yönetecekler? Raporlardaki vizyonları oldukça
• 12:34
  iddialı. Döküm sanayinde dünya ölçeğinde
• 12:37
  yenilikçi. Çözüm ve fırsatlar yaratan
• 12:40
  güvenilir bir iş ortağı olmak, alüminyum ve jant
• 12:44
  segmentlerindeki büyüme ve yatırımlar bu vizyonla
• 12:47
  kesinlikle uyumlu görünüyor. Geleceği orada görüyorlar.
• 12:51
  Ama asıl soru, geleneksel ve devasa iş kolu olan demir döküm
• 12:55
  segmentindeki bu sert daralmayı nasıl yönetecekleri bu bölümü ya
• 13:00
  karlı bir şekilde küçültecekler ya da tamamen farklı bir şeye
• 13:04
  dönüştürecekler. Şirketin kaderi bu karara bağlı.
• 13:07
  Bütün bu rakamlardan ve analizlerden sonra aklımda kalan
• 13:10
  tablo şu, döktaş sanki eski güvenilir dizel kamyonundan inip
• 13:15
  son model bir elektrikli araca binmeye çalışan biri gibi.
• 13:18
  Yolculuk heyecan verici olabilir ama batarya yolda biterse
• 13:22
  eskisinden de kötü bir durumda kalabilir.
• 13:24
  O artan kısa vadeli borçlar ve negatif nakit akışı da
• 13:28
  bataryanın ne kadar dolu olduğunu gösteren en kritik
• 13:31
  gösterge sanırım özetlemek gerekirse geleneksel demir işi
• 13:35
  küçülürken alüminyum işi parlıyor.
• 13:37
  Hasılat artışı bir illüzyon. Çünkü maliyetler ve faizler kârı
• 13:41
  yiyip bitiriyor ve zarar büyüyor.
• 13:43
  Borçluluk ve nakit pozisyonu acil dikkat gerektiren konular
• 13:47
  öz kaynaklardaki artış ise operasyonel bir başarı değil.
• 13:50
  Kurum bir hediyesi. Çok güzel bir özet, her şey bu
• 13:53
  dengeye bağlı. Umarız bu derinlemesini inceleme
• 13:57
  sizin için faydalı olmuştur. Eğer olduysa bu çabamızı bir
• 14:01
  beğeniyle ödüllendirmeniz ve kanala abone olmanız bizi
• 14:05
  gerçekten motive eder. Döktaş hakkındaki görüşlerinizi
• 14:09
  veya şunu da bir masaya yatırın dediğiniz şirketleri yorumlar
• 14:13
  kısmında merakla bekliyoruz. Ve sizi bir düşünceyle baş başa
• 14:17
  bırakalım. Bir şirketin ana ve geleneksel
• 14:20
  iş kolu hızla daralırken. Yeni ve büyüyen bir alana bu
• 14:24
  kadar agresif ve borçlanarak yatırım yapması sizce bir
• 14:28
  yeniden Doğuş hikayesinince sür bir başlangıcı mıdır, yoksa
• 14:32
  sancılı bir dönüşüm sürecinin oldukça riskli bir kumarı mıdır?
• 14:37
  Döktaşın hikayesinin hangi yöne evrileceği demir ve alüminyum
• 14:41
  numarasındaki bu hassas dengenin önümüzdeki dönemde nasıl
• 14:45
  yönetileceğine bağlı olacak gibi görünüyor.