Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #DIRIT | Diriteks Diriliş Tekstil Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #DIRIT | Diriteks Diriliş Tekstil Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz elimizde bir şirketin diri teksinin
• 0:03
  yatırımcılar için hazırladığı son dönem finansal raporları ve
• 0:07
  faaliyet raporu var. Rakamlar, tablolar, dipnotlar
• 0:11
  genellikle biraz göz korkutucu belgelerdir bunlar.
• 0:14
  Kesinlikle ama bizim görevimiz bu yoğun bilgi yığınının
• 0:18
  içindeki asıl hikayeyi bulup çıkarmak.
• 0:21
  Ve bu seferki hikâye. Sanırım gerçekten de alışılmışın
• 0:24
  biraz dışında. Hem de nasıl karşımızda devasa
• 0:28
  bir üretim tesisine sahip olduğunu söyleyen ama
• 0:32
  raporlarında sadece 2 çalışanı görünen bir şirket var. 2
• 0:36
  çalışan mı? Evet, sadece 2.
• 0:38
  Bu durum daha en baştan bize burada ilginç bir şeyler oluyor
• 0:42
  dedirtiyor. Gerçekten dedirtti.
• 0:44
  Yani 51.000 metrekarelik bir tesisden bahsediyoruz.
• 0:48
  Bu nasıl mümkün olabilir? Fabrikanın kapısına kilit mi
• 0:51
  vurulmuş gelin bu ilginç şirketi biraz daha yakından tanıyarak
• 0:55
  başlayalım. Kimdir bu dirix ne iş yapar?
• 0:58
  Şirket 1.990 altıda ısparta'da kurulmuş, kağıt üzerinde ana
• 1:04
  işi, battaniye, kaymaz halı ve akrilik iplik üretimi ve satışı.
• 1:09
  Anladım yani bir tekstil üreticisi.
• 1:11
  Evet, Genel Merkezi ve o bahsettiğimiz devasa tesisler de
• 1:16
  isparta'da Süleyman Demirel organize sanayi bölgesinde.
• 1:20
  Yurt dışı pazarlama faaliyetlerini de diri taş
• 1:22
  Diriliş dış ticaret adında neredeyse tamamına sahip olduğu
• 1:26
  bir şirket üzerinden yürütüyor. Ama hala o 2 çalışan detayı akıl
• 1:30
  almaz geliyor. Bu üretim hikayesinin şu anki
• 1:33
  durumunu ciddi şekilde sorgulatıyor.
• 1:35
  Kesinlikle. O konuya tekrar geleceğiz zaten
• 1:38
  hikayenin kilit noktası orası. Peki ortaklık yapısı ve yönetim
• 1:42
  nasıl hissedarlar için bu da önemli bir konu.
• 1:44
  Şirket 2.010 ikiden beri borsa istanbul'da işlem görüyor ve
• 1:48
  ilginç bir şekilde hisselerinin yüzde yüzü halka açık.
• 1:51
  Yani imtiyazlı bir pay veya büyük bir patron hisseder.
• 1:54
  Yok. Aynen öyle.
• 1:56
  Yönetim kurulu 5 üyeden oluşuyor.
• 1:59
  Başkan Cüneyt kurt ve üyeler fatih yakut, Tugay fidan, Büşra
• 2:04
  buse Bedir ve adem aydın. Kadın üye oranı da %20 bu
• 2:09
  durumda. Evet, yönetici ücretleriyle
• 2:12
  ilgiliyse net bir rakam belirtilmemiş.
• 2:15
  Genel kurul tarafından belirlendiği ifade ediliyor.
• 2:18
  Pekala, gelelim o en can alıcı soruya, bu 2 çalışanla dev
• 2:22
  fabrika neden üretim yapmıyor? Faaliyet raporu bu konudan
• 2:25
  ediyor. Işte hikayenin düğümünün
• 2:27
  çözüldüğü yer burası rapor çok açık bir şekilde diyor ki, artan
• 2:32
  üretim ve enerji maliyetleri nedeniyle üretim
• 2:36
  faaliyetlerimizi ciddi şekilde azalttık.
• 2:38
  Yani makineler susmuş. Tamamen susmuş.
• 2:41
  Bunun yerine şirket elindeki marka bilinirliğini ve sektör
• 2:46
  tecrübesini kullanarak transit ticarete yönelmiş.
• 2:49
  Transit ticaret yani bir nevi al satışına.
• 2:53
  Kesinlikle bildiğimiz o bacası tüten fabrika gitmiş, yerine bir
• 2:58
  ticaret ofisi gelmiş. Bu inanılmaz bir kimlik
• 3:01
  değişimi. Bu durumu bir spot analizi ile
• 3:03
  masaya yatıralım mı? Yani şirketin güçlü ve zayıf
• 3:07
  yönleri önündeki fırsatlar ve tehditler neler?
• 3:11
  Harika fikir güçlü yanları en başta köklü bir geçmişi ve marka
• 3:16
  bilinirliği var. Sektörde bir ismi bir tecrübesi
• 3:20
  var. Peki zayıf yönler sanırım o
• 3:22
  liste biraz daha uzun olacak. Maalesef öyle birincisi üretim
• 3:27
  kapasitesini hiç kullanamıyor. Raporlara göre battaniye de
• 3:31
  kapasite kullanım oranı %5, halıda ise sıfır.
• 3:35
  Sıfır mı yani tesisler bomboş duruyor.
• 3:38
  Bomboş daha da önemlisi şirket yüzden fazla dava ve icra
• 3:44
  takibiyle boğuşuyor. Vay canına.
• 3:46
  Yüzden fazla dava bu devasa bir hukuki risk demek.
• 3:50
  Ve tabii nakit pozisyonunun çok zayıf olması da cabası.
• 3:54
  Peki bu kadar sorunun içinde şirket kendine bir çıkış yolu
• 3:58
  bir fırsat görebiliyor mu? 2 tane ilginç fırsat
• 4:01
  belirlemişler. Birincisi biraz trajik.
• 4:04
  Gaziantep depremi sonrası bölgedeki tesislerin hasar
• 4:07
  görmesiyle pazarda bir arz boşluğu oluştuğunu düşünüyorlar.
• 4:12
  Anladım. Peki ikincisi.
• 4:14
  Ikincisi ise çok daha radikal bir plan.
• 4:16
  Şirketin adına o kalin yatırım Holding olarak değiştirip
• 4:20
  bambaşka bir kimliğe bürünme hedefi.
• 4:23
  Bu sadece bir strateji değişikliği değil, bu resmen bir
• 4:26
  reankarnasyon denemesi. Tekstilden tamamen çıkıp bir
• 4:29
  yatırım şirketine dönüşmek. Aynen öyle tehditlerde aslında
• 4:34
  tüm sektörün ortak derdi hammadde ve enerji maliyetleri,
• 4:37
  dövize bağlı dalgalanmalar, sektördeki acımasız rekabet.
• 4:42
  Ve tabii hane halkı harcamalarındaki olası düşüşler.
• 4:45
  Işte bütün bunlar şirketi o radikal holdingleşme fikrine
• 4:48
  iten ana sebepler aslında. Anlaşıldı, resim netleşiyor.
• 4:53
  Şimdi bu büyük dönüşümün finansal tablolardaki izlerini
• 4:56
  sürmeye geçebiliriz diye düşünüyorum.
• 4:58
  Geçelim, o logo başlamadan önce çok amaç çok kritik bir teknik
• 5:02
  detayı belirtmem lazım. Nedir?
• 5:05
  O. Bu tablolar TMS 29 standardına
• 5:08
  göre hazırlanmış. Yani yüksek enflasyon ortamına
• 5:11
  göre düzeltilmiş tablolar. Aynen öyle, yani gördüğünüz
• 5:14
  rakamlar paranın zaman içindeki değer kaybı hesaba katılarak
• 5:19
  yeniden düzenlenmiş. Bu yüzden birazdan parasal
• 5:22
  kazanç kayıp diye bir kalem göreceğiz.
• 5:24
  Bu şirketin operasyonlarından değil tamamen enflasyon
• 5:28
  muhasebesinden gelen bir etki. Harika bir hatırlatma.
• 5:32
  O zaman ilk olarak şirketin anlık mali fotoğrafı olan
• 5:36
  bilançoya yani varlıklarına ve borçlarına bakalım ne durumda?
• 5:40
  Bilançoya baktığımızda toplam varlıkların yılbaşına göre
• 5:44
  188.000.000 liradan 170.000.000 liraya gerilediğini görüyoruz.
• 5:49
  Bir küçülme var. Bu düşüşün ana sebebine.
• 5:51
  Ana sebep dönem varlıklar özellikle de ticari alacaklar
• 5:56
  kalemi şirketin alacakları 43 milyondan 27 milyona düşmüş.
• 6:00
  Bir dakika, bu ne anlama geliyor?
• 6:03
  Alacakların düşmesi iyi bir şey mi?
• 6:05
  Kötü bir şey mi yani şirket parasını tahsil mi etmiş yoksa
• 6:10
  artık eskisi kadar mal satamıyor mu?
• 6:12
  Çok yerinde bir sora hikayenin devamına bakınca anlıyoruz ki bu
• 6:16
  büyük ölçüde eski alacakların tahsil edildiğini gösteriyor.
• 6:20
  Ama asıl soru şu, bu parayla ne yapmışlar?
• 6:24
  Evet, ne yapmışlar? Işte bilanço'nun en çarpıcı
• 6:27
  kısmı burada kısa vadeli borçlara baktığımızda yılbaşında
• 6:32
  14 nokta 3.000.000 TL olan banka kredilerinin tamamen
• 6:35
  sıfırlandığını görüyoruz. Tamamen mi.
• 6:38
  Tamamen toplam kısa vadeli borçlar 27 milyondan 8 milyona
• 6:42
  inmiş. Yani piyasadan topladıkları
• 6:45
  alacaklarıyla. En acil ve en tehlikeli borçları
• 6:48
  olan banka kredilerini kapatmışlar.
• 6:50
  Bu bir nevi yangını söndürme hamlesi.
• 6:52
  Çok doğru bir tabir. Şirket en azından borçluluk
• 6:56
  anlamında bir nefes almış. Peki madalyonun diğer yüzü nasıl
• 6:59
  öz kaynaklar yani şirketin net varlığı ne durumda?
• 7:03
  Işte yaranın en derin olduğu yerde burası öz kaynaklar
• 7:08
  toplamda pek değişmemiş gibi görünüyor. 160 milyondan 159
• 7:12
  milyona hafif bir düşüş var ama. Şeytan ayrıntıda gizli
• 7:17
  bilançonun içindeki geçmiş yıl zararları kalemine baktığımızda
• 7:21
  eksi 70.000.000 liradan eksi 130.000.000 liraya fırladığını
• 7:25
  görüyoruz. Bu çok ciddi bir artış.
• 7:28
  Bu rakam bu şirket yıllardır para kazanamıyor ve sürekli kan
• 7:32
  kaybediyor. Demenin bilanço dilindeki
• 7:34
  karşılığı bu birikmiş zarardığı şirketin sırtındaki en büyük
• 7:39
  yük. Anladım bilanço bize şunu
• 7:42
  anlatıyor. Şirket hayatta kalmak için bir
• 7:44
  kolunu kesmiş alacaklarını tahsil edip en acil borcunu
• 7:48
  kapatmış ama geçmişten gelen devasa zararlar büyüleye devam
• 7:52
  ediyor. Peki bu yeni transit ticaret
• 7:55
  kimliği işe yarıyor mu? Şirketin son 9 aylık performansı
• 7:59
  yani gelir tablosu bize ne söylüyor?
• 8:02
  Işte en şaşırtıcı kısım da burası gelir tablosuna
• 8:05
  baktığımızda hasılatın. Yani satışların geçen yılın aynı
• 8:10
  dönemine göre 199.000 TL gibi komik bir rakamdan bu yıl 3.8
• 8:16
  milyon liraya çıktığını görüyoruz.
• 8:18
  Neredeyse 20 katlık bir artış ilk bakışta harika yeni strateji
• 8:22
  çalışıyor diyebilir insan. Evet, kula harika geliyor ama
• 8:26
  çok büyük bir aması var. Nedir?
• 8:28
  O. Ciro 20 kat artarken bu
• 8:31
  satışlardan geriye kalan brütkar sadece 185.000 TL neredeyse
• 8:36
  geçen seneyle aynı. Bir dakika, bu nasıl olabilir?
• 8:39
  Ciro yirmiye katlanıyor ama kar yerinde sayıyor.
• 8:42
  Bunun türkçesi şu yeni iş modelinin brüt kar marjı sadece
• 8:47
  yüzde 4.8. Yani bir kamyon mal satıp bundan
• 8:51
  sadece bir avuç bozuk para kazanmışlar.
• 8:53
  Inanılmaz bir durum, yani onca çaba, onca satış masrafları bile
• 8:57
  karşılamaya yetmiyor. Peki sonuç ne?
• 9:00
  Faaliyetlerinden kar edebilmiş mi?
• 9:02
  Hememiş düşük karlılık nedeniyle şirket ilk 9 ayda 4 nokta
• 9:07
  5.000.000 TL faaliyet zararı açıklamış ve dönemin sonunda net
• 9:12
  zarar bir nokta 48.000.000 TL. Geçen sene aynı dönemde kardaydı
• 9:17
  sanırım. Evet 2 nokta 1.000.000 TL kar
• 9:19
  görünüyordu ama o karın sebebi az önce bahsettiğimiz enflasyon
• 9:23
  muhasebesinden gelen 10.000.000 liralık sanal parasal kazanç
• 9:28
  idi. Anladım o kalem bu sene düşünce
• 9:32
  şirketin operasyonel zararı bütün çıplaklığıyla ortaya
• 9:35
  çıkmış oldu. Aynen öyle, hikaye çok net.
• 9:38
  Şirket ciro yaratmak için yeni bir yol bulmuş ama bu yol kârlı
• 9:43
  değil. Peki kar edemiyorlar, anladık
• 9:46
  ama bir şekilde ayakta kalıyorlar.
• 9:48
  Para nereden geliyor? Kasaya bir yerden nakit girmesi
• 9:51
  lazım. Nakit akış tablosu ne diyor?
• 9:53
  Harika bir bağlantı nakit akış tablosu şirketin nasıl bıçak
• 9:58
  sırtında yürüdüğünü gösteriyor. Dönem başında kasada 49.000 TL,
• 10:04
  dönem sonunda ise 36.000 TL var. Yani neredeyse hiç nakitleri
• 10:08
  yok. Hiç yok ama ilginç olan şu
• 10:11
  şirket bir nokta 5.000.000 TL net zarar etmesine rağmen
• 10:16
  işletme faaliyetlerinden sadece 12.000 liralık çok küçük bir
• 10:20
  nakit çıkışı yaşamış. Bu nasıl olabilir?
• 10:23
  Sanırım cevabı biliyorum. Yine o ticari alacaklar
• 10:27
  meselesi. Tam üstüne bastın şirket eski
• 10:30
  defterleri karıştırıp alacaklarından 16.000.000 TL
• 10:33
  tahsilat yapmış. Yani şirket yeni
• 10:36
  operasyonlarından nakit yaratamıyor.
• 10:39
  Ayakta kalmak için tamamen geçmişten gelen alacaklarının
• 10:43
  tahsilatına bağımlı hale gelmiş. Bu suyun üzerinde kalmaya
• 10:46
  çalışırken sürekli can simide aramak gibi bir şey
• 10:49
  sürdürülebilir bir model değil. Kesinlikle değil.
• 10:52
  Resim gerçekten de çok netleşti. Peki bu raporların en arkalarına
• 10:56
  o küçük yazılarla dolu dipnotlarına saklanmış başka ne
• 11:00
  gibi bombalar var? Olmaz mı?
• 11:02
  Belki de en önemlisi ve en sarsıcısı şu ısparta'daki ana
• 11:07
  fabrika binası yani şirketin kalbi diyebileceğimiz varlık.
• 11:12
  Bir bankanın alacağına karşılık icra yoluyla 18.9 milyon liraya
• 11:18
  satılmış. Ne diyorsun?
• 11:20
  Ciddi misin yani? Şirketin en büyük maddi varlığı
• 11:22
  artık kendisinin değil dimi. Tam olarak öyle değil durum
• 11:26
  biraz karışık şirket bu satış kararına itiraz etmiş ve dava
• 11:30
  süreci devam ediyor. Ama sonuç olarak şirketin en
• 11:34
  değerli fiziksel varlığının mülkiyeti şu an hukuken belirsiz
• 11:38
  ve tartışmalı. Bu şirketin gelecekle ilgili tüm
• 11:41
  planlarının üzerine dev bir gölge düşürüyor.
• 11:43
  Başka neler var bu dipnotlarda? Daha önce bahsettiğimiz o yüzden
• 11:47
  fazla dava ve icra takibi var. Bu şirketin sürekli bir savunma
• 11:52
  halinde olduğunu gösteriyor. Ayrıca şirketin kalan
• 11:55
  varlıklarının üzerinde de milyonlarca dolarlık ipotekler
• 11:59
  ve hacizler bulunuyor. Yani o varlıklarda aslında özgür
• 12:03
  değil. Değil şirket istese de onları
• 12:05
  satıp nakit yaratamaz. Çünkü başkalarına teminat olarak
• 12:09
  gösterilmiş durumdalar. Anlıyorum.
• 12:11
  Peki bu karanlık tablonun içinde faaliyet raporunda belirtilen o
• 12:15
  gelecek planı yani okalin yatırım Holding, a ş olma
• 12:20
  hayali. Ne kadar gerçekçi?
• 12:22
  Bu onların tünelin ucundaki ışığı faaliyet raporu şirketin
• 12:26
  adını değiştirip merkezini istanbul'da taşıma planını
• 12:29
  açıkça belirtiyor. Bu tekstildeki bu bataklıktan
• 12:33
  çıkıp biz artık bir yatırım şirketiyiz demenin resmi ilan.
• 12:37
  Ve bu yeni başlangıcı finanse etmek için de tahsili sermaye
• 12:40
  artırımı planlıyorlar. Yani belirli yatırımcılara hisse
• 12:44
  satışı. Aynen öyle.
• 12:45
  Peki tüm bu parçaları birleştirdiğimizde yatırımcının
• 12:49
  görmesi gereken büyük resim nedir?
• 12:51
  Büyük. Isim şu direk üretim kökenli
• 12:54
  sanayici bir şirketken maliyetler, borçlar ve rekabet
• 12:58
  yüzünden makinelerini susturmuş hayatta kalmak için bir yandan
• 13:03
  eski alacaklarını toplayıp borç kapatmış, bir yandan da kârı
• 13:07
  neredeyse sıfır olan bir ticaret modeline sarılmış.
• 13:11
  Sırtında da devasa zararlar, yüzlerce dava ve mülkiyeti
• 13:15
  tartışmalı bir fabrika gibi ağır yükler.
• 13:18
  Var kesinlikle ve bu yüklerden kurtulmak için tek çıkış.
• 13:22
  Olarak geçmişiyle hiçbir ilgisi olmayan yepyeni bir kimliğe, bir
• 13:27
  yatırım holdingine dönüşmeyi görüyor.
• 13:29
  Bu dönüşümle birlikte şirketin geleceği artık tekstildeki
• 13:33
  tecrübesiyle değil yepyeni bir alandaki yani yatırım yönetimi
• 13:37
  alanındaki becerisiyle ölçülecek.
• 13:39
  Tam olarak bu bu sıfırdan beşirket kurmak kadar zorlu ve
• 13:43
  riskli bir yol. O halde bu derinlemesine
• 13:46
  analizin sonunda yatırımcının kendi kendine sorması gereken o
• 13:50
  son can alıcı soru ne olmalı? Soru şu, bir sanayi şirketinin
• 13:55
  makinalarını susturup. Adını ve faaliyet alanını
• 13:59
  tamamen değiştirerek bir holdinge dönüşme çabası
• 14:03
  küllerinden doğmak için atılmış cesur ve vizyoner bir adım mı
• 14:07
  yoksa yoksa sorunlu bir geçmişi ve ağır yükümlülükleri geride
• 14:12
  bırakmak için yapılmış bir manevra mı?
• 14:15
  Bireysel bir yatırımcı olarak sizin için asıl soru şu, henüz
• 14:19
  yazılmamış bu yeni ve belirsiz hikayenin bir parçası olmak
• 14:23
  ister misiniz? Bu müthiş analiz için çok
• 14:25
  teşekkürler. Gerçekten de rakamların
• 14:27
  arkasındaki dramatik hikayeyi ortaya çıkardık.
• 14:30
  Eğer siz de bu analizi faydalı bulduysanız lütfen beyan tuşuna
• 14:34
  basmayı kanalımıza abone olmayı ve en önemlisi düşüncelerinizi
• 14:38
  yorumlarda bizimle paylaşmayı unutmayın.
• 14:40
  Yorumlarınızla bu tartışmayı daha da zenginleştirebiliriz.
• 14:43
  Kesinlikle. Ayrıca bu tür derinlemesine
• 14:45
  içeriklerin devamlılığı için kanalımıza üye olarak destek
• 14:49
  olmayı da düşünebilirsiniz. Bir sonraki analizde görüşmek
• 14:52
  üzere.