Latest / Market Risk TR / 🔴 ALARK Bilanço Analizi 2025/12 | Alarko Holding AS

Transcript

🔴 ALARK Bilanço Analizi 2025/12 | Alarko Holding AS · Market Risk TR

0:00
Bakım milyarlarca lizalık devasa köprüler inşa eden hani o koca
0:05
koca termik santraller işleten bir Holding nasıl olur da birden
0:09
bire domates ve çiçek seraları yüzünden 1.22 milyar lira net
0:15
zarar açıklar? Gerçekten ilk duyduğunda insanı
0:17
şaka gibi geliyor, değil mi? Yani o kadar beton o kadar
0:21
çelikten sonra domates. Işte bugün masamızda tam olarak
0:26
bu çarpıcı sorunun cevabını barındıran çok ciddi dev bir
0:29
dosya var. Türkiye'nin en köklü devlerinden
0:32
biri alarko holding'in 31 aralık 2025 tarihli SPK konsolide
0:35
finansal tabloları ve biodo tarafından hazırlanan bağımsız
0:38
denetim raporu. Ki bu raporlar 100 sayfayı
0:45
aşıyor. Hani okuması, o teknik dili
0:48
sindirmesi gerçekten çok. Yorucu.
0:51
Kesinlikle çok yorucu işte bizim bu incelemedeki misyonumuz da
0:55
çok net. Aslında bu yoğun teknik ve kafa
0:59
karıştırıcı raporu senin için hap bilgilere dönüştüreceğiz.
1:02
Hani o arkasındaki stratejiyi anladığında işte buldum
1:06
dedirtecek aydınlanma anları var ya tam olarak onları arıyoruz.
1:09
Bireysel bir yatırımcı olarak stratejine yön verecek o gizli
1:13
içgörüleri çekip çıkaracağız. Yani finansal jargonu bir kenara
1:18
bırakıp o sıkıcı rakamların arkasında yatan büyük ve
1:22
açıkçası biraz da riskli dönüşüm hikayesini okuyacağız bugün
1:26
çünkü bilgi yığınları arasında kaybolmak çok kolaydır.
1:30
Kesinlikle hele ki bilgi kirliliğinin bu kadar yoğun
1:33
olduğu bir dönemde. Aynen yatırımcı olarak sadece
1:36
şirketin kârına veya zararına bakamazsınız.
1:39
O tabloyu yaratan ana mekanizmalara bakmak zorundasın.
1:43
Yani şirket bu nakdi nerden buluyor, nereye harcıyor ve en
1:47
önemlisi geleceği nasıl inşa ediyor?
1:50
Rakamların dilini çözdüğünde şirket yönetiminin zihnini
1:54
okumaya başlıyorsun. Bir nevi öncelikle şirketi biraz
1:57
tanıyalım istersen alarko dendiğinde pek çoğumuzun aklına
2:01
hemen o ikonik binalar, dev tesisler kombiler filan geliyor.
2:05
Doğru klimalar falan da var. Hani hepimizin evine girmiş bir
2:09
marka sonuçta. Evet, 1.972 yılında kurulan bu
2:13
dev organizasyonun kalbi bugün hala istanbul.
2:16
Ortaköy deki o bilindik merkezinde atıyor.
2:19
Ortaklık yapısına baktığımızda holdingin direksiyonunda o 2
2:23
meşhur köklü kurucu aileyi görüyoruz.
2:25
Alaton ve gari aileleri değil mi?
2:28
Aynen öyle. %29,0 dörtlük pay ile alaton ailesi ve %30,70
2:35
ikilik pay ile garih ailesi var. Geri kalan yaklaşık %40,20
2:40
dörtlük. O büyük dilim ise borsa
2:42
istanbul'da işlem gören halka açık paylardan ve diğer azınlık
2:46
ortaklardan oluşuyor. Yani kurucu vizyonun
2:50
devamlılığıyla piyasanın şeffaflık talebi arasında böyle
2:55
gayet dengeli bir yapı kurulmuş diyebiliriz.
2:57
Şirketin operasyonel büyüklüğü de zaten bu yapıyı inanılmaz
3:01
destekliyor. Rakamlar epey büyük diye
3:04
hatırlıyorum. Doğru.
3:05
Mu çok büyük raporlara yansıyan güncel verilere göre toplamda
3:09
8.269 çalışanı olan devasa bir ekosistemden bahsediyoruz.
3:15
Hani bunun 3.740 dördü strateji, mühendislik gibi kademelerde
3:21
olan beyaz yakalı profesyoneller. 4.520 beşi ise
3:26
doğrudan sahada üretimde o şantiyelerde ter döken mavi
3:30
yakalı çalışanlar. Vay canına. 8 binden fazla
3:33
insan. Ve bu sadece Türkiye ile sınırlı
3:35
da değil sanırım. Kesinlikle değil yani
3:37
kazakistan'ın o zorlu coğrafyalarından tut romanya'ya,
3:41
rusya'ya, ingiltere'ye. Hollanda ve ispanya'yı da gördüm
3:44
raporda. Evet, evet, Hollanda ve
3:46
ispanya'ya kadar uzanan çok geniş bir uluslararası a var.
3:51
Aysim alarkoyir alsen gibi kendi alanlarında gerçekten devleşmiş
3:57
düzinelerce alt şirketle dev bir küresel operasyon yürütüyorlar.
4:03
Yani geleneksel olarak onları hep dev inşaat projelerinden,
4:07
işte enerji üretiminden, ağır sanayiden ve o büyük turizm
4:12
yatırımlarından tanıyoruz. Yıllarca beton kardılar çelik
4:16
işlediler, enerji hatları çektiler.
4:18
Hep ağır sanayi. Ama işte raporun satır arılarına
4:23
daldığımızda şirketin son dönemde tarım ve havacılık gibi
4:27
onlar için yepyeni hani alışılmışın çok dışında ufuklara
4:31
yelken açtığını görüyoruz. Bireysel yatırımcılarımız için
4:34
bunu şöyle bir zihinlerinde canlandıralım istiyorum.
4:37
Alar koyu devasa okyanusları aşan köklü bir kargo gemisi gibi
4:42
düşün. Güzel bir metafor?
4:44
Evet. Hani bu dev gemi sadece
4:46
rotasında dümdüz ilerlemekle kalmıyor.
4:49
Inanılmaz bir şekilde açık denizde o dev dalgalarla
4:53
boğuşurken motorlarını ve hatta taşıdığı ana yükü tamamen
4:57
değiştiriyor. Hem batmadan rotada kalmaya
5:00
çalışıyor hem de baştan aşağı dönüşüyor.
5:03
Çok riskli bir manevra aslında bu.
5:05
Kesinlikle peki bu devasa ve sancılı dönüşüm tablolara,
5:10
finansallara nasıl yansıyor? Yeni motorlar sumu kaynatıyor.
5:14
Yoksa geleceğin hız rekorlarını kırmaya mı hazırlanıyor?
5:17
Işte bilançolardaki o karmaşık rakamlara boğulmadan önce tam da
5:21
bu noktayı yani şirketin vizyon olarak ne yapmaya çalıştığını
5:25
anlamak meselenin kalbi bence. BDO nun o, bağımsız denetim
5:29
raporuna ve yönetim kurulu faaliyet raporlarını şöyle biraz
5:32
geniş açıdan baktığımızda en çarpıcı şey şu.
5:36
Nedir o çarpıcı olan? Devasa taahhüt projelerinden
5:39
elde ettikleri müthiş bir nakit akışı var.
5:42
Ve bunlarit adeta bir şelale gibi jeotermal, tarım ve ileri
5:48
teknoloji seracılık alanlarına akıtıyor.
5:50
Şu an raporun o işletme birleşmeleri dip notlarında bu
5:56
stratejinin ne kadar agresif olduğunu net görebiliyorsun.
5:59
Sunros ipeks nato ve Serap beybur falan bir sürü tarım
6:05
şirketi var. Aynen öyle.
6:08
Bu tarım ve seracılık şirketleri ardı ardına satın alınmış.
6:12
Yani Holding geleneksel kaslarından ürettiği o devasa
6:16
sermayeyi tamamen agtek dediğimiz tarım teknolojileri
6:21
denen yepyeni bir oyun alanına kaydırıyor.
6:24
Ya işte tam burada yönetimin stratejisini benim ciddi bir
6:27
itirazım var ve hani eminim şu an bizi dinleyen pek çok
6:30
yatırımcı da bir saniye ya diyordur, içinden devasa
6:34
köprüler, hızlı trenler, metrolar yapan koya termik
6:38
santraller işleten bir Holding. Neden domates işine girsin dimi?
6:41
Evet, neden birdenbire rotayı kırıp salkım domatese veya çiçek
6:46
seralarına milyonlarca dolar gömer bir yatırımcı olarak hani
6:51
bu bana ilk bakışta inanılmaz bir odak kaybı çok ciddi bir
6:55
dikkat dağınıklığı gibi geliyor. Şirketler en iyi bildikleri işi
6:59
yapmaya devam ettiklerinde daha güvende olmazlar mı?
7:02
Neden böyle radikal bir maceraya atılıyorlar?
7:04
Dışarıdan bakınca macera gibi duruyor, haklısın ama işin o iç
7:09
mekanizmasını incelediğimizde bunun bir macera değil adeta
7:13
zorunlu bir evrim olduğunu anlıyoruz.
7:15
Şirketin o swot analizine yani güçlü ve zayıf yönlerine bakmak
7:20
lazım burada. Yani en büyük güçleri o nakit
7:24
akışı herhalde. Aynen en büyük itici güç, Meram,
7:27
elektrik ve sednel gibi enerji yatırımlarından gelen muazzam
7:31
tıkır tıkır işleyen düzenli bir nakit yaratma kapasitesi.
7:36
Bu güçlü nakit onlara büyük riskler alma ve yeni sektörler
7:40
inşa etme lüksü tanıyor aslında. Neden tarım sorusunun cevabı ise
7:45
dünyadaki o büyük makro trendlerde gizli.
7:48
Iklim krizi gibi mi? Kesinlikle iklim krizi hızla
7:53
azalan temiz su kaynakları ve küresel gıda güvenliği. 21.
7:59
Yüzyılın en kritik en stratejik meselesi bu.
8:02
Alarkoda ileri teknoloji, tarımda pazar lideri olma
8:06
şansını görüyor. Işin sırrı o jeotermal
8:10
kelimesinde yatıyor aslında. O sıcak su meselesi onu biraz
8:14
açsana o çok ilginç. Tabi normal bir seracılıkta hele
8:18
ki kış aylarında en büyük maliyet kalemi sera'nın
8:22
ısıtılmasıdır. Yani düpedüz enerji faturası
8:25
alarko ne yapıyor? Yer altından gelen o sıcak suyu
8:29
yani jeotermal enerjiyi kullanarak bu devasa ısıtma
8:33
maliyetini neredeyse sıfıra indiriyor.
8:36
Hal böyle olunca geleneksel tarıma göre karlılık marjları ve
8:41
üretim verimliliği uzun vadede çok ama çok çekici bir hale
8:45
geliyor. Tamam kârlılık marjları heyecan
8:48
verici olabilir ama hani bu kadar büyük bir dönüşümün bu
8:51
kadar farklı bir sektöre girmenin devasa tehlikeleri de
8:54
olmalı. Dinleyicilerimiz için
8:56
bilançodaki o risk haritasını da çıkarmamız şart.
8:59
Her şey toz pembe olamaz sonuçta.
9:02
Kesinlikle pembe değil zaten bdion'un bağımsız denetim
9:06
raporunda özellikle kilit denetim konusu olarak 6 kalın
9:10
kalın çizilen yatırımcıların pür dikkat incelemesi gereken bir
9:14
nokta var. Nedir o kırmızı bayrak?
9:17
Inşaat ve taahhüt işlerindeki o hasılatın kaydedilmesi
9:21
mekanizması inşaat sektöründe tamamlanma yüzdesi denen çok
9:26
karmaşık bir gelir modeli kullanılır.
9:28
Nasıl çalışıyor o kısaca anlatsana.
9:30
Şöyle düşün diyelim ki 5 yıl sürecek dev bir metro projesi
9:35
aldın. Gidip de tüm geliri beşinci
9:37
yılın sonunda değil, o yıl projenin yüzde kaçını
9:41
bitirdiğini tahmin ederek bilançouna o anki yıla yazarsın.
9:45
Türkiye gibi enflasyonun ve kurların sürekli zıpladığı bir
9:49
yerde bu çok tehlikeli değil mi? Işte tam da bu malzeme
9:53
maliyetlerin günlük olarak artarken, projedeki en ufak bir
9:56
gecikme bile o kağıt üzerindeki güzelim karları bir anda devasa
10:01
ve gerçek nakit zararlarına dönüştürebilir.
10:04
Bu inanılmaz büyük bir zayıflık ve tehdit.
10:07
Dahası o kadar çok yeni tarım şirketini hızla satın alıp
10:11
bünyeye katmak, kısa vadede bilançoya çok ciddi bir yük
10:15
getiriyor. Biz buna finansta şerefiye
10:17
diyoruz. Hah şerifiye yani goodvill bu
10:21
kavram finansal okuryazarlıkta hep havada kalır.
10:24
Böyle çok soğuk bir terimdir. Dinleyicilerimiz için bunu
10:27
günlük hayattan hani bizim mahalleden bir örnekle
10:30
canlandıralım bence. Harika olur, dinliyorum.
10:33
Diyelim ki senin mahallede çok popüler.
10:36
Böyle önünde her sabah kuyruklar oluşan meşhur bir fırın var.
10:40
Ve sen burayı satın almak istiyorsun içeri giriyorsun.
10:44
Fırının içindeki o hamur yoğurma makinelerinin fırın taşının, un
10:48
çuvallarının toplam fiziksel ederi diyelim ki 100.000 TL.
10:52
Sadece fiziksel demir başlar yani ama sen fırının sahibi ne
10:56
diyorsun ki ben bu dükkanın o meşhur ismine yıllanmış müşteri
11:01
potansiyeline ve o gizli tariflerine sahip olmak için
11:05
sana toplam 500.000 TL ödeyeceğim işte aradaki o
11:08
400.000 TL var ya o seni şeref yan oluyor.
11:12
Çok net bir örnek oldu bu. Yani sen o fiziksel makinelere
11:16
değil, o meşhur tabelanın ilerde sana kazandıracağı potansiyel
11:19
nakte yatırım yapıyorsun aslında beklentin o ismin sana yıllar
11:24
içinde milyonlar kazandırması. Demirine camına veya traktörüne
11:29
para ödemiyor ki, onların sahip olduğu çok değerli jeotermal
11:33
ruhsatlara o ileri teknoloji, sulama patentlerine ve
11:37
gelecekteki büyüme potansiyellerini o fazladan
11:40
parayı hava parasını ödüyor. Ve.
11:42
Tablolara yazması gerekiyor tabii.
11:44
Aynen bilançosunda bunu devasa bir maddi olmayan duran varlık
11:49
kalemi olarak yani şerefiye olarak raporluyor.
11:53
Şirket şu an işte bilançosunda bu devasa varlıkları sindirme ve
11:57
entegrasyon sancılarını çok ağır bir şekilde yaşıyor.
12:00
Şimdi analizimize geçebiliriz. Hani o meşhur rakamların
12:04
dünyasına bu stratejik dönüşümün ve entegrasyon sancılarının o
12:09
soğuk tablolardaki karşılığına bir bakalım.
12:12
Bilançoya şöyle üstten baktığımızda enflasyon
12:15
muhasebesiyle düzeltilmiş rakamlara göre toplam
12:18
varlıkların 2.024 sonundaki 122,9 milyar TL seviyesinde.
12:23
Ki bu zaten devasa bir rakam. Kesinlikle. 2.025 sonunda 125,6
12:29
milyar tl'ye çıktığını görüyoruz.
12:31
Yani gemi fiziksel olarak büyümeye üstüne yeni varlıklar
12:35
eklemeye devam ediyor. Toplam öz kaynaklar yani
12:38
şirketin tüm borçları ödendikten sonra geriye kalan o asıl gerçek
12:42
net değeri de 80,4 milyar TL seviyesinde duruyor.
12:46
Oranladığında öz kaynak yapısı cidden bir kale gibi sağlam.
12:49
Sağlam duruyor evet ama gelir tablosuna yani o meşhur kar
12:54
zarar satırına indiğimizde bireysel bir yatırımcının kalp
12:57
atışlarını hızlandıracak belki de böyle ekrana şaşkınlıkla
13:00
bakmasına sebep olacak çok büyük bir şok var.
13:03
Bir milyarlık o şok dimi? Evet, şirket 2.024 yılında 2,79
13:09
milyar TL net kar açıklarken 2.025 yılında tam 1,22 milyar TL
13:14
net zarar açıklamış, ana ortaklık payına düşen net dönem
13:18
zararı bu hisse başına kazanç eksiye dönmüş durumda.
13:21
Yani tüm bu rakamlar ne anlama geliyor Allah aşkına nasıl oldu
13:25
da o milyarlarca lira kâr eden devasa Holding sadece bir yıl
13:29
içinde milyarlık bir zarara sürüklendi?
13:31
Yatırımcı bilançoyu açtığında ilk buraya bakıyor tab.
13:34
Ve hemen forumlarda şirket batuyor mu?
13:37
Ne oluyor diye bir panik havası esiyor.
13:39
Bu milyarlık zararın arkasındaki nedeni yatırımcılarımız için
13:43
adım adım basitleştirelim aslında şirketin topluluk dışı
13:47
hasılatı yani o ana operasyonlarından elde ettiği
13:50
brüt satış gelirleri 8,66 milyar TL seviyesinde.
13:55
Yani işler durmuş değil, satış var.
13:58
Çarklar dönüyor, aynen satışlar yapılıyor.
14:00
Asıl hikaye faaliyet karlılığında falan değil o gelir
14:03
tablosunun karanlık alt satırlarında finansman giderleri
14:07
kaleminde gizli. Finansman giderleri yani
14:10
bankalara, alacaklılara ödenen o acımasız faizlerin ve borçlanma
14:14
maliyetlerinin bilançodaki kara deliği.
14:16
Kelimenin tam anlamıyla bir kara delik.
14:19
Finansman giderleri bir önceki yıla göre neredeyse akıl almaz
14:23
bir hızla. 2 katına çıkarak 4,6 milyar tl'den tam 7,84 milyar t
14:30
l'ye fırlamış. 7 buçuk milyarı geçmiş.
14:33
Yok artık. Maalesef bunun içinde doğrudan
14:36
banka kredisi giderleri ve türkiye'nin içinden geçtiği o
14:40
yüksek faiz ikliminin getirdiği devasa yükler var.
14:43
Yani mekanizma şöyle işliyor. Şirket kendi ana
14:46
faaliyetlerinden gayet güzel bir para kazanıyor aslında.
14:49
Ancak kazandığı bu kar o inanılmaz derecede artan faiz ve
14:53
finansman yükünü karşılamaya yetmediği için günün sonunda net
14:57
rakam eksi yazıyor. Ya bunu yatırımcılarımız için
15:00
evlerini baştan aşağı lüks ve teknolojik bir şekilde yenilemek
15:04
gibi somutlaştıralım bence. Evinizin fiziksel değeri, yani o
15:09
bilançodaki varlıklarınız artıyor, gidiyorsunuz bahçeye
15:12
mükemmel, tasarımlı işte akıllı iklimlendirme falan olan devasa
15:16
bir kış bahçesi bir sera ekliyorsunuz.
15:19
Dışarıdan bakan vay be ne güzel ev aynen öyle yatırımlar harika
15:23
görünüyor, değeriniz artıyor. Ancak o an için banka hesabına
15:28
kan ağlıyor. Kredi kartı ekstreleriniz o
15:31
serayı yapmak için çektiğiniz kısa vadeli tüketici
15:34
kredilerinin faizleri. Yani sizin kişisel finansman
15:38
giderleriniz tavan yapmış durumda.
15:41
Yeni mutfağınız bahçeniz falan çok güzel.
15:43
Hani gelecekte evinin değerini katlayacak ama ay sonu
15:47
geldiğinde maaşınız o devasa kredi taksitlerine yetmiyor ve
15:51
siz o ayı eksi bakiye ile kapatıyorsunuz.
15:53
Durum tam olarak bu değil. Durumun ruhunu yakalayan harika
15:57
bir perspektif bu. Bu anlattığın sıkışmayı biz
16:00
zaten nakit akış tablosunda ve o borçluluk oranlarında da
16:03
inanılmaz net matematiksel bir şekilde okuyabiliyoruz.
16:07
Nakit eriyor mu orada? Eriyor hem de nasıl dönem
16:10
başından sonuna nakit ve nakit benzerleri kalemi 11,4 milyar TL
16:16
den 7,6 milyar TL ye kadar düşmüş.
16:20
Neden? Çünkü şirket yeni vizyonu
16:23
doğrultusunda o tarım şirketlerini agresif bir şekilde
16:27
peş peşe satın alırken, mecburen kendi cebindeki nakdi aktı.
16:31
Bir yandan borçlu artıyor sanırım.
16:33
Borçluluk tablosuna geçiyoruz. Evet, kısa vadeli finansal
16:37
borçlanmaların 9,7 milyar TL den an itibariyle 14,1 milyar TL ye
16:44
sıçradığını görüyoruz. Bir saniye, ülkedeki mevcut
16:46
ekonomik koşulları düşündüğümüzde hani faizlerin bu
16:49
kadar yakıcı olduğu bir iklimde kısa vadeli borcun bu kadar
16:53
artması ve bunu çevirmeye çalışmaları yatırımcı için en
16:56
büyük kırmızı bayraktar'dan biriydi mi?
16:58
Kesinlikle risk algısının temel kaynağı zaten bu bayrak serbest
17:03
nakit akışı. Bu yatırım odaklı, agresif
17:05
büyüme stratejisi yüzünden korkunç bir baskı altında.
17:09
Şu an serbest nakit akışının böyle negatif yönde baskılanması
17:13
demek şirketin kendi oper. Onlarından elde ettiği o taze
17:17
nakid'in doğrudan yeni yatırımlara o konuştuğumuz
17:20
şerefiye ödemelerine ve artan faiz sarmalındaki borç
17:24
ödemelerine gitmesi demek. Elde avuçla rahatça kullanacak
17:27
para kalmıyor yani. Aynen öyle.
17:30
Uzun vadeli, uygun maliyetli borçlanmak yerine piyasa
17:34
koşulları gereği mecburen kısa vadeli finansal borçlanmaya bu
17:37
kadar yüklenmek gelir. Tablosundaki o 1,22 milyar
17:42
liralık net zararın ana teknik sebebi zaten.
17:45
Yani yönetim adeta uzun vadeli, stratejik ve kalıcı bir kazanım
17:49
uğruna kısa vadeli o ağır finansal acıyı çekmeyi bilinçli
17:53
olarak göze almış. Hani finansal raporların o
17:57
bitmek bilmeyen, sıkıcı, birbirini tekrar eden o
18:00
rakamlarla dolu sayfalarında kaybolmak inanın çok kolaydır.
18:04
Birçok yatırımcı sadece gelir tablosuna o kar zarar satırına
18:09
bakar ve raporu kapatır. Maalesef en büyük hata da budur.
18:13
Evet ama tecrübeli bir yatırımcı çok iyi bilir ki bilançonun asıl
18:17
sırları her zaman o en arkadaki minik puntalarla yazılı kimsenin
18:22
okumaya tahammül edemediği dipnotlar ve kritik açıklamalar
18:25
kısmında yatar. Yani bazen bir sayfalık, kısacık
18:28
bir dipnot size koca bir yıllık faaliyet raporundan çok daha
18:32
fazlasını fısıllar. Hadi, yatırımcılar için o gizli
18:35
hazinelere dipnotların derinliklerine bir inelim.
18:38
Inelim dipnotlar zaten rakamların arkasındaki niyetin
18:42
okunduğu yerdir. Hani raporun röntgeni gibidir
18:45
ilk olarak finansal tablolardaki dipnot 20 beşe şu öz kaynaklar
18:50
bölümüne bir mercek tutalım. Orada ne var dikkat çeken?
18:53
Şirketin ödenmiş sermayesi 435.000.000 tl gibi.
18:58
Holdingin o devasa cüssesine oranla oldukça mütevazı bir
19:02
rakamda duruyor. Ancak kayıtlı sermaye tavanının
19:06
2 milyar TL ye yükseltildiğini görüyoruz.
19:08
Ciddi bir alan açmışlar kendileri.
19:10
Aynen sermaye tavanının bu kadar genişletilmesi, gelecekteki
19:15
olası bedelsiz sermaye artırımları veya işte stratejik
19:19
ortaklıklar için yönetimin manevra alanını şimdiden
19:22
genişlettiğini gösteriyor. Fakat yatırımcının asıl dikkat
19:26
kesilmesi gereken bomba detay yine aynı dipnotun o alt
19:30
satırlarında gizli hisse geri alım programı.
19:34
Bilançodaki geri alınmış paylar kalemi bir yatırımcının
19:38
okuyabileceği en güçlü psikolojik sinyallerden biridir
19:41
bu. Ve 2.020 beşin ilk aylarında son
19:45
derece agresif. Milyarlarca liralık bir hisse
19:48
geri alım programı uygulamış, düşün piyasadan toplam
19:52
sermayesinin tam %5,20 sekizine denk gelen devasa miktarda
19:57
hisseyi. Yüzde beşten fazla, çok büyük
19:59
bir oran. Hem de kendi kasasındaki o
20:02
azalan ve kıymetli nakli kullanarak geri toplamış.
20:06
Yani bu oranlar piyasa düşerken fiyatı tutmak için yapıdan böyle
20:10
sıradan hani göstermelik destek alımlarının çok ötesinde bu
20:14
resmen yapısal bir toplama hareketi dolaşımdaki hisse
20:18
senedi sayısı azaldığı için ileride şirket tekrar kara
20:22
geçtiğinde mevcut hissedarların hisse başına düşen kazancı
20:26
matematiksel olarak çok daha yüksek olacak.
20:29
Dinleyicilerimiz için buradaki psikolojiyi biraz daha
20:32
derinleştirelim bence. Düşünün şirket az önce
20:35
bahsettiğimiz gibi 1.22 milyar lira net zarar açıklamış.
20:40
Finansman giderleri patlamış, serbest nakit akışı ağır baskı
20:43
altında dışarıdan bakıldığında hani optik olarak oldukça
20:47
tedirgin edici bir tablo var. Evet, fırtına kopuyor dışarıda.
20:51
Normal şartlarda böyle bir fırtınanın içindeki bir
20:54
yönetimin elindeki tüm nakdi sımsıkı tutması.
20:57
Kasasında saklaması beklenir dimi aman bir şey olur.
21:00
Paraya dokunmayalım derler. Çok mantıklı?
21:03
Evet. Ama alarko yönetimi kendi
21:05
kasasından harcayarak piyasadan kendi hissesini bu kadar agresif
21:08
bir şekilde topluyorsa aslında sana bana şu an bizi dinleyen o
21:13
yatırımcıya şunu haykırıyor demektir.
21:15
Evet, bir zarar açıkladık ancak bizim hisselerimiz şu an
21:19
piyasada içsel değerinin çok ama çok altında devasa bir
21:23
iskontoyla işlem görüyor. Bu fiyatlar bedava diyorlar bir
21:26
nevi. Aynen kısa vadeli faiz ve
21:29
entegrasyon zararlarına aldanmayın.
21:31
Biz kurduğumuz bu yeni yüksek teknolojili tarım vizyonunun
21:34
meyvelerini çok yakında toplayacağız.
21:37
Arka plandaki onla kit makinesi hâlâ tıkır tıkır çalışıyor.
21:41
O yüzden başkası gelip ucuza alacağına, kendi hissini kendim
21:44
alırım. Bu finans piyasalarında bir
21:46
yönetimin kendi stratejisine duyduğu en somut, en kontran
21:51
yani piyasa eğiliminin tersine giden özgüven kanıtı değil
21:54
midir? Finansal okuryazarlığı olan bir
21:57
yatırımcının o dipnottan çıkarması gereken yegane alt
22:00
Metin tam da budur işte hisse geri alımı o dev zarara rağmen
22:05
şirketin ana iskeletine duyulan güvenin en büyük ispatı ve bu
22:09
güveni destekleyen çok daha büyük kökten bir yapısal hamle
22:13
daha var. O nedir başka bir dipnot mu?
22:15
Olaylar kısmına gidelim. Biliyorsun, bu bölüm rapor
22:19
kapandıktan sonra olan ama geleceği şekillendiren olayları
22:23
anlatır. Alarko'nun alen isimli devasa
22:27
bir enerji iştiraki var ve bu dev yapıyı yıllardır Cengiz
22:31
enerjiyle yarı yarıya ortak yönetiyorlardı.
22:34
Çok bilindik bir ortaklık bu. Fakat ocak 2.020 altıda atılan
22:38
yeni imzalarla bu ortaklıkta çok radikal bir bölünmeye, bir yol
22:42
ayrımına gidildiği açıklanmış. Hadi ya, peki bu devasa enerji
22:46
pastası nasıl bölünüyor? Hangi taraf geleceği temsil eden
22:50
parçayı alıyor? Işin o vizyon kısmını ortaya
22:53
koyan detay, tam da bu paylaşımda saklı.
22:55
Zaten karbon ayak izi çok yüksek olan hani çevresel
22:59
regülasyonların giderek zorlaştığı eski tip kömür
23:03
yakıtlı termik santral yani cena karabiga tesisi.
23:07
Kömür santrali. Geleceğin akıllı şebeke modeli
23:09
olan elektrik dağıtım ağı, medaş perakende elektrik satış
23:14
şirketleri ve teknolojiyi içeren o vizyoner kısım tamamen.
23:18
Barko'nun kontrolüne geçiyor. Inanılmaz bu gerçekten inanılmaz
23:23
derecede stratejik bir satranç hamlesi.
23:25
Yani şirket sadece yüzünü jeotermal seralara, o
23:28
iklimlendirmeye ve yüksek teknolojili tarıma dönmekle
23:31
kalmıyor, aynı zamanda karbon salınımı yüksek.
23:34
O eski tip kömür enerjisinden de yakasını tamamen sıyırıyor.
23:37
Yöklerinden kurtuluyor bir bakıma.
23:39
Kesinlikle ve bunun yerine yenilenebilir vizyona, elektrik
23:43
dağıtım ana ve raporların satır aralarında yepyeni bir iştirak
23:46
olarak parlayan o alerko goshian.
23:49
Dev batarya depolama sistemlerine geçiş yapıyor.
23:52
Elektrikli araçların ve dev güneş tarlalarının olduğu bir
23:55
dünyada batarya depolama demek. Hani geleceğin petrolü demek
23:58
aslında. Çok doğru enerji depolamak her
24:02
şey olacak yakında. Bu bireysel bir yatırımcının not
24:06
defterine böyle yıldızlarla işaretlemesi gereken adeta bir
24:10
geleceğe dönüş sinyali şirket kendini sadece büyütmüyor.
24:14
Yeşil ekonominin o 21. Yüzyılın kodlarına göre
24:17
genetiğini baştan yazıyor resmen.
24:19
Dağınık gibi görünen bütün bu parçaları birleştirdiğimizde o
24:23
büyük resim son derece netleşiyor.
24:25
Farkındaysan. O şerefiye ödemelerinin
24:28
yarattığı yük artan kısa vadeli borçlar o rekor kıran devasa
24:34
finansman giderleri ve günün sonunda açıklanan o korkutucu
24:38
1.22 milyar liralık net zarar. Hepsi bir güne bağlanıyor.
24:43
Evet, bunların hepsi köklü ve ağır bir geminin açık denizde
24:47
yeni rotasına otururken harcadığı ekstra yakıtın işte
24:51
eski motorları söküp yeni nesil motorları takarken yaşadığı
24:55
türbülansın bedeli aslında. Irketin ana operasyonları zarar
25:00
etmiyor. Şirket bu devasa entegrasyonu ve
25:02
yeşil dönüşümü finanse ederken faiz yükü altında kalıyor.
25:06
O kadar okunması gereken asıl mesaj bunun uzun vadeli ve
25:11
kalıcı bir vizyon için ödenen kısa vadeli bir bedel olduğudur.
25:16
O halde tüm bu yoğun veri akışını ve derinlemesine
25:20
incelemeyi bizi dinleyen yatırımcılarımız için nasıl
25:23
toparlayabiliriz diye bir düşünelim.
25:26
Bu analizden çıkardığımız ana fikir nedir derseniz, kısa
25:29
vadeli zararlar patlayan o finansman giderleri ve hızla
25:33
artan kısa vadeli borçlar ilk bakışta yatırımcıyı haklı olarak
25:37
korkutabilir. Bu çok insani ve çok doğal bir
25:40
reflekstir. Kesinlikle kimse zararı sevmez.
25:43
Ama. Bilanço okumak sadece bugünün o
25:47
anlık fotoğrafına bakıp paniklemek değildir.
25:50
Bilanço'nun ayak izlerini o derinlerdeki dip notlarını takip
25:54
edip yarının filmini zihinde oynatabilmektir.
25:57
Yatırımcılık alarko yönetimi, kısa vadeli o finansal
26:00
sancıları, o acımasız yüksek faiz yüklerini ve yeni tarım
26:05
şirketlerinin entegrasyon maliyetlerini göze alarak
26:08
kendini ağır betondan çelikten ve karbonhidan o kömürden
26:11
sıyırıyor. Çok radikal bir arınma süreci.
26:15
Aynen. Batarya depolama, akıllı
26:17
şebekeler, aktek ve jeotermal yeşil enerjiyle 21.
26:22
Yüzyıla tam uyumlu dinamik çevreye duyarlı yepyeni bir deve
26:26
dönüşüyor. Eğer bu analiz işine yaradıysa,
26:29
o karmaşık tabloların arkasındaki o asıl hikayeyi
26:32
görmeni sağladıysa lütfen videoyu beğenmeyi kanalı abone
26:36
olmayı ve bu içeriği finansal okuryazarlığına değer veren
26:39
dostlarınla paylaşmayı unutma. Ayrıca senin için böyle
26:43
derinlemesini içerikleri üretmeye, o sıkıcı ve uzun
26:46
raporların içindeki gizli hazineleri bulup çıkarmaya devam
26:49
edebilmemiz adına kanalımızı Google publice Center üzerinden
26:53
desteklersen çok mutlu oluruz. Bilginin özgürce hani tarafsız
26:57
ve böyle derinlemesine işlenerek dolaşabilmesi için bu
27:00
destekleriniz gerçekten bizim için çok kıymetli.
27:04
Bütün bu finansal tablo bilançolar ve bu konuştuğumuz
27:07
radikal dönüşüm hikayesi beni hep daha büyük.
27:10
Resmi sektörün o genel geleceğini düşünmeye yetiyor
27:13
açıkçası. Nedir o büyük resim yani bizi
27:17
dinleyen yatırımcılar bugünkü incelemeden sonra zihinlerinde
27:21
hangi yankılanan soruyla ayrılsınlar buradan.
27:24
Alarko'nun başlattığı bu cesur ve kısa vadede oldukça maliyetli
27:29
yüksek teknoloji, tarım ve yeşil enerji kumarı önümüzdeki
27:33
yıllarda tutarsa. Acaba türkiye'deki diğer
27:37
geleneksel yıllarını sadece betona çeliğe ve inşaata adamış
27:41
dev holdinglerinde o yıllanmış iş modellerini bir kenara
27:45
bırakıp tarlalara, seralara ve temiz teknolojiye doğru hücum
27:50
ettiğini görecek miyiz? Vay bu çok kritik bir soru.
27:53
Sektörde türk iş dünyasını böyle kökünden sarsacak devleri
27:57
yeniden toprağa döndürecek bir domino etkisi başlar mı?
28:01
Hani bunu düşünmeye gerçekten değer.
28:04
Kesinlikle üzerinde çokça düş. Gereken bir konu bir sonraki
28:08
incelememizde görüşmek üzere.