Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #MGROS | Migros Ticaret 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #MGROS | Migros Ticaret 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba, bugün senin için hepimizin çok iyi bildiği bir
0:03
markayı. Evet, migros'u konuşacağız.
0:06
Merhabalar. Elimizde şirketin 30 Eylül 2025
0:09
tarihli en güncel konsolide finansal tabloları var.
0:13
Faaliyet raporu da var. Evet taze taze.
0:18
Amacımız ne peki? Bu raporlardaki rakamların onca
0:23
bilginin arkasındaki hikayeyi biraz deşmek.
0:26
Yani bir yatırımcı olarak senin için ne ifade ediyor onu
0:30
anlamana yardım etmek istiyoruz. Aynen öyle.
0:33
Hazırsan migros'un finansal dünyasına şöyle bir yakından
0:37
bakalım. Evet, bu analizimizde migrosun
0:39
işte son çeyrek performansına 9 aylık gidişatına, finansal
0:43
sağlığına biraz da gelecek beklercilerine bakacağız.
0:48
Ama başta çok önemli bir konuya değinelim değil mi?
0:51
Şu TMS 29 meselesi? Evet o hep kafa karıştırıyor.
0:55
Biraz nedir bu tam olarak? Yani Türkiye muhasebe standardı
0:59
29. Kısaca enflasyon muhasebesi
1:01
diyoruz. Biliyorsun yüksek enflasyon
1:04
dönemlerinde paranın değeri değişiyor.
1:06
Bu standartta diyor ki finansal tabloları enflasyonun etkisinden
1:10
arındıralım. Anladım.
1:11
Böylece geçen senenin rakamıyla bu senenin rakamını
1:15
karşılaştırırken elmayla elmayı karşılaştırmış oluyoruz.
1:18
Daha anlamlı oluyor yani. Tamam mantıklı.
1:20
Ama şu var, bu düzeltilmiş rakamlar şirketin kasasına giren
1:24
çıkan gerçek para miktarından yani nominal rakamlardan farklı
1:28
olabilir. Bu detayı unutmayalım.
1:30
Çok önemli bir nokta. Evet, o zaman önce şirketi biraz
1:34
daha yakından tanıyalım. Migros ticaret a ş diyoruz ama
1:38
kökleri epey eskiye dayanıyor sanırım.
1:41
Öyle 1.950 dörtte kurulan migros türk TA ş nin devamı aslında ama
1:46
bugünkü bildiğimiz yapı 2.000 sekizde.
1:48
Oluşmuş merkezi nerede peki? Istanbul ataşehir'de.
1:51
Ana işi belli marketçilik yani gıda ve tüketim malları satıyor.
1:56
Ama sadece bu değil galiba artık bayağı çeşitlenmişler.
2:00
Kesinlikle değil migros, son yıllarda acayip bir dönüşüm
2:03
yaşadı. Klasik süpermarket işi tabii
2:06
devam ediyor ama ama ama migros sanal market migros hemen gibi
2:10
online kanallarda çok çok güçlüler.
2:12
Sonra gurme pak diye hazır yemek işleri.
2:14
Var onu bilmiyordum. Bak var evet, manipey var ödeme
2:18
sistemleri elektronik para işi yapıyorlar.
2:20
Paket taksi diye bir şirketleri var.
2:22
Hızlı teslimat lojistiği. O da mı onların?
2:24
Evet. Mimeda diye medya pazarlama işi
2:27
yapıyorlar. Migen markasıyla elektrikli araç
2:29
şarj istasyonları kuruyorlar. Hatta bazı AV m'leri bile
2:32
işletiyorlar. Vay canına.
2:34
Resmen bir ekosistem kurmuşlar yani perakendenin çok ötesine
2:38
geçmişler. Aynen öyle.
2:39
Geleneksel market algısının dışına çıktılar bayağı.
2:42
Peki bu kadar büyük bir yapının sahiplik durumu nasıl, kim
2:47
kontrol ediyor migros'u? Ana kontrol ağacı Anadolu grubu
2:51
Holding a ş de raporlarda belirtildiği kadarıyla bu
2:54
Holding payı üz. Yazıcı ve özilhan ailelerinin
2:58
dolaylı olarak yüzde ellilik bir kontrolü söz konusu.
3:00
Anladım Anadolu grubu yani peki sektördeki yeri rekabet nasıl?
3:05
Bu alanda bayağı dişli rakipler var.
3:08
Hem de nasıl çok yoğun bir rekabet var.
3:11
Nilsen verileri var elimizde Eylül 2.025 itibariyle
3:14
türkiye'deki hızlı tüketim ürünleri pazarı yani FMCG
3:18
dediğimiz. Yani bu marketten aldığımız
3:20
temel şeyler değil mi? Şeker yağ, sabun falan.
3:23
Aynen o işte o pazarda migrosun payı yüzde. 10,1.
3:28
Hı %10. Ama daha organize perakendeyi
3:31
gösteren modern FMCG pazarında bu pay %16 virgül sekize
3:35
çıkıyor. Bu ciddi bir oran.
3:38
Evet, bu rakamlar migros'u türkiye'nin en büyük en lider
3:42
perakendecilerinden biri yapıyor kesinlikle.
3:44
Bu pazar payını destekleyen fiziksel bir güç de vardır
3:47
herhalde kaç mağazası var mesela kaç kişi çalışıyor?
3:51
Olmaz mı var? Tabii. 30 Eylül 2025 itibarıyla
3:54
yurt içinde tam 3.730 tane mağazası var. 3.730.
4:01
Bunlar işte migros, migros jet beşen migros, makro Center miyon
4:06
gibi farklı farklı formatlardı. Herkese göre bir şey var yani.
4:10
Makro Center de onların doğru. Evet ayrıca 29 tane de toptan
4:14
satış mağazaları var. Çalışan sayısı da muazzam 55.872
4:20
kişi. Neredeyse 56.000 kişi.
4:22
Aynen. Toplam satış alanı da 2.000.000
4:26
metrekareye geçmiş. Yani operasyonun büyüklüğünü
4:29
düşün. Inanılmaz.
4:30
Bağlı ortaklıkları da önemli demin saydığımız işleri yapan
4:33
şirketler. Bunlar işte online tarafta
4:36
dijital platform gıda var. Migros one çatısı altında
4:39
ödemede monapey, lojistikte, paket lojistik bu stratejik
4:43
şirketlerde de çoğunluk hissesi migros'ta.
4:46
Peki yönetim tarafı nasıl yönetim kurulu üst yönetim?
4:50
Orada kimler var mesela yönetimde kadın temsili ne
4:54
durumda? Bu da önemli bir konu artık.
4:56
Doğru önemli yönetim kurulu 12 üyeden oluşuyor.
4:59
Bu 12 üyenin dördü bağımsız üyesi statüsünde.
5:03
Tamam. Kurulda tek bir kadın üye
5:05
görüyoruz. Eser yıldız çekin yani oran
5:07
olarak bakarsak 10 ikide bir yaklaşık %8 cuma.
5:11
Anladım tek kişi peki icra tarafı yani günlük işleyişi
5:16
yürüten üst yönetim? Orada CEO dahil 10 kişilik bir
5:20
ekip var. Burada durum biraz daha iyi. 2
5:23
kadın yönetici var özlem tavaslıoğlu, hukuk ve uyum
5:26
direktörü ve Olcay yılmaz nomak, insan kaynakları ve endüstri
5:30
ilişkileri direktörü. Yani 10 kişide 2 kadın yönetici
5:34
%20. Aynen %20 raporlarda bir de şu
5:37
not dikkat çekiyor. CEO ve yönetim kurulu üyesi ömer
5:41
özgür, thort dışında yönetim kurulundaki diğer üyelerin
5:45
icrada yani şirketin günlük yönetiminde aktif bir görevi
5:48
yokmuş. Ilginç bir yapı.
5:52
Peki bu yöneticilere sağlanan faydalar yani maaşlar, primler
5:56
falan bu konuda bir bilgi var mı raporlarda?
5:59
Var evet. Dipnotlarda not 10 sekizde
6:02
belirtilmiş 2.020 beşin ilk 9 ayında üst düzey yöneticilere
6:06
kim? Bunlar?
6:07
Yönetim Kurulu Başkanı ve üyeleri, CEO genel müdür
6:10
yardımcıları toplamda 482,6 milyon tl ödeme yapılmış, buna
6:14
maaş, prim emeklilik katkısı, araç kiralama gibi her şey
6:18
dahil. 482.000.000 TL evet. Ama ilginç olan şu.
6:27
Bu rakam enflasyona göre düzeltilmiş haliyle geçen
6:30
senenin aynı dönemindeki 575,8 milyon tl'den reel olarak daha
6:34
düşük. Reel olarak azalmış yani
6:39
yönetici ödemeleri. Öyle görünüyor, evet.
6:41
Tamam, şirketin genel çerçevesine epey iyi çizdik.
6:44
Bence şimdi en heyecanlı kısma yani rakamların diline geçelim.
6:49
Finansal performans nasıl tekrar hatırlatalım?
6:52
Ama bu rakamlar enflasyona göre düzeltilmiş.
6:55
Yani TMS 29 uygulanmış rakamlar. Kesinlikle o zaman en tepeden
7:01
cirodan yani satış gelirlerinden başlayalım, hasılat diyorlar ya
7:05
raporlarda. Evet hasılat ne durumda?
7:08
Migros 2.020 beşin ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre
7:12
reel olarak yani enflasyonun üzerinde %7,2 büyümüş ciro 294,8
7:16
milyar TL ye ulaşmış. Reel büyüme %7,2 enflasyonun
7:26
üzerinde, yani bu iyi bir performans.
7:29
Gayet iyi sadece üçüncü çeyreğe bakarsak büyüme daha da iyi,
7:33
%7,7 reel büyüme. Vay.
7:36
Bu büyümede benim dikkatimi özellikle çeken bir şey var.
7:39
Online satışlar toplam ciro içindeki payı tütün ve alkol
7:43
hariç tuttuğumuzda %20 virgül dörde fırlamış. %20 her 5
7:49
liralık satışın biri onlinedan geliyor neredeyse.
7:53
Aynen öyle. Bu şirketin o dijital kanallara
7:56
yaptığı yatırımın kurduğu stratejinin ne kadar işe
7:59
yaradığını gösteriyor bence. Kesinlikle peki satışlar artıyor
8:03
da kârlılık ne alemde para kazanıyor mu?
8:06
Şirket bu satışlardan brüt kar marjı nasıl mesela?
8:10
Orada da tablo olumlu ilk 9 ayda brütkar 72 milyar TL yi geçmiş
8:14
ama daha önemlisi marj brüt kar marjı geçen sene aynı dönemde
8:20
%22 nokta yediymiş. Bu sene %24 nokta dörde
8:22
yükselmiş. Ooo marjda ciddi bir artış var.
8:27
Evet, hatta üçüncü çeyrekte daha da iyi, %20 5.1 olmuş.
8:33
Marj raporlarda bunun sebeplerini de açıklıyorlar.
8:36
Neymiş peki sebepleri? Birkaç etken var.
8:39
Enflasyon düzeltmesinin stok maliyetleri üzerindeki olumsuz
8:42
etkisi azalmış diyorlar. Kayıp ve fira oranlarında
8:45
iyileşme sağlamışlar. Bir de ticari alacakları
8:48
uyguladıkları vade farkı gelirlerinin olumlu etkisi
8:51
olmuş. Anladım yani hem operasyonel
8:54
iyileşme var hem de finansal etkiler.
8:57
Peki bu brüt marj'daki iyileşme şirketin ana faaliyetlerinden
9:01
yarattığı kârla yani fava'e nasıl yansımış?
9:05
Oraya da yansımış hem de kuvvetli bir şekilde.
9:08
Favrek yani faiz amortiman ve vergi öncesi kâr ilk 9 ayda
9:13
favwok neredeyse 19 milyar TL olmuş. 19 milyar.
9:18
Maaş tarafı daha çarpıcı fabrika marjı geçen sene aynı dönemde %4
9:22
virgül dokuzmuş, bu sene %6 virgül dörde sıçramış. %4 virgül
9:27
dokuzdan %6 virgül dörde bu çok ciddi bir sıçrama çok.
9:32
Ciddi hatta sadece üçüncü çeyrek marjı %8,8.
9:36
Bu gerçekten güçlü bir oper. Tünel performans demek
9:40
verimlilik artmış yani. Favorq marjindaki bu artış
9:43
gerçekten etkileyici ama bir alt satıra inince esas faaliyet
9:47
karına bakınca durum biraz farklı değil mi?
9:50
Orada hâlâ eksi bir rakam görüyoruz sanki.
9:53
Doğru orası kritik bir nokta. Şimdi fawaq operasyonel
9:57
performansı gösteriyor ama amortisman gibi itfa gibi nakit
10:01
çıkışı gerektirmeyen bazı giderleri içermiyor.
10:04
Esas faaliyet kârı ise bunları da içeriyor.
10:06
Tamam. Migros'un ilk 9 aydaki esas
10:09
faaliyet kârı eksi 6,1 milyar TL geçen sene aynı dönemde eksi 9
10:13
milyar t l'ymiş. Yani belirgin bir iyileşme var
10:16
ama hala negatifte. Neden peki fawaq bu kadar
10:21
iyiyken esas faaliyet karı neden negatif?
10:24
Are diyor ama muhasebesel olarak yazılan yüksek amortiman
10:28
giderleri bu kârı alıp götürüyor ve esas faaliyet kârı eksiye
10:32
düşüyor. Aynen öyle özetleyebiliriz.
10:34
Favorg'teki iyileşmeye rağmen bu giderler esas faaliyet kârını
10:38
baskılıyor. Tamam, burası anlaşıldı, biraz
10:41
teknik ama önemli bir ayrım pek en 10 alt satır yani net kar
10:46
yatırımcının belki de en çok baktığı yer orası orada durum
10:49
ne? Büyük 9 ayın sonunda migros 5,6
10:52
milyar TL net kâra açıklamış. Pozitif olması güzel tabii.
10:56
Evet kâr var en azından. Var ama geçen yılın aynı
11:00
döneminde elde edilen 7,3 milyar tl net kâra ki oda enflasyonu
11:04
göre düzenlenmiş rakam %20 üçlük bir reel düşüş var. %23 düşüş
11:10
mü? Evet reel olarak.
11:12
Buna bağlı olarak net kar marjı da geçen sene %2 virgül yediyken
11:17
bu sene %1 virgül dokuza gerilemiş.
11:20
Işte bu çok ilginç satışlar reel artıyor.
11:23
Faik marj rekor kırıyor dedik ama net kâr reel olarak düşüyor.
11:28
Demin bahsettiğin o yüksek amortisman giderleri mi tek
11:31
sebep burada. O önemli bir faktör evet ama tek
11:34
sebep değil. Raporlarda ikinci bir önemli
11:37
etken daha vurgulanıyor. Geçen yıl yani 2.020 dördün
11:41
üçüncü çeyreğinde şirket tek seferlik yüksek tutarlı bir
11:44
gayrimenkul satışı yapmış ve oradan ciddi bir gelir
11:48
kaydetmiş. Ha tek seferlik bir gelir yani?
11:51
Aynen o gelir 2.020 dördün net karını tabii yukarı çekmiş.
11:55
Dolayısıyla bu yıl için yüksek bir baz oluşturmuş.
11:59
Yani bu seneki düşüşte hem artan amortisman giderlerinin etkisi
12:02
var hem de geçen seneki bu tek seferlik gelirin yarattığı baz
12:06
etkisi. Anladım yani o tek seferlik
12:09
geliri olmasaydı düşüş bu kadar olmayacaktı belki de.
12:12
Çok daha sınırlı kalacaktı. Evet trendi anlamak için bu tür
12:16
tek seferlik etkileri ayıklamak lazım aslında.
12:19
Kesinlikle peki biraz da şirketin finansal yapısına yani
12:24
bilançosuna bakalım varlıklara borçları ne durumda?
12:28
Tamam, 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin toplam varlıkları 195,4
12:33
milyar TL ye ulaşmış. Bu varlıkların da kabaca %60,
12:36
dördü duran varlık yani mağazalar, depolar, ekipmanlar
12:39
falan, uzun vadeli yatırımlar ağırlıkta.
12:47
Yükümlülükler ne kadar? Yani borçlar ve diğer
12:50
yükümlülükler. Toplam yükümlülükler 119 milyar
12:54
TL seviyesinde. Bu durumda şirketin net varlığı
12:58
yani öz kaynakları ne kadar kalıyor?
13:00
Toplam varlıklardan 195,4 milyar toplam yükümlülükleri 119 milyar
13:06
çıkarınca öz kaynaklar 76,4 milyar TL oluyor. 76,4 milyar TL
13:14
öz kaynak peki bu artmış mı azalmış mı yılbaşına göre?
13:18
De 5,6 artmış, 2.024 sonuna göre şirketin öz kaynakları
13:23
güçlenmeye devam ediyor yani. Güzel, şimdi gelelim borçluluk
13:28
meselesine perakende sektörü deyince akla biraz borçluluk
13:32
gelir genelde. Migrosun durumu nasıl?
13:35
Bu konuda özellikle şu nakit durumuyla ilgili ilginç bir şey
13:38
var mı? Işte burası migrosun belki de en
13:41
güçlü, en dikkat çekici yanı. Şirketin toplam finansal
13:45
borçları dediğimizde, yani banka kredileri ve çıkardığı tahviller
13:50
buna kiralama yükümlülüklerini dahil etmiyoruz ama.
13:53
Tamam finansal borçlar yani? Evet, o rakam sadece 1,45 milyar
13:59
TL. Sadece 1.45 milyar mı?
14:02
Bu kadar büyük bir şirket için çok.
14:04
Az değil mi? Çok az ama daha da ilginci
14:08
şirketin kasasında ve bankalarda duran nakit ve benzeri
14:11
varlıkları 31 milyar TL nin üzerinde.
14:14
Ne 31 milyar TL nakit mi var? Aynen öyle yani o bir 45 milyar
14:20
TL borcu düşsek bile kiralama yükümlülüklerini de dışarıda
14:24
bırakırsak şirketin net olarak. 29,6 milyar TL nakit pozisyonu
14:30
var. Inanılmaz 29,6 milyar TL net
14:34
nakit bu. Özellikle bu sektörde müthiş bir
14:37
finansal esneklik demek olmalı. Kesinlikle yani bu kadar nakitle
14:41
istediği yatırımı yapar. Borcunu öder, temettü dağıtır.
14:44
Zor zamanlarda ayakta kalır. Muazzam bir güç bu.
14:47
Rakiplerine göre büyük bir avantaj olsa gerek.
14:50
Çok büyük kaldıraç oranları da bunu gösteriyor.
14:52
Zaten toplam yükümlülükler bölü toplam varlıklar oranı 0,61
14:58
yükümlülükler bölü öz kaynaklar oranı 1,56.
15:02
Ikisi de yılbaşına göre hafif de olsa iyileşmiş.
15:05
Kredi notu falan nasıl bu kadar sağlam duruyorsa iyi olmalı.
15:09
Evet, JC rosya reyting diye bir kuruluş var.
15:12
Onlar şirketin ulusal uzun vadeli kredi notunu en yüksek
15:16
seviyeolan.at l olarak teyit etmişler.
15:20
Görünümünü de durağan demişler. Bu da finansal sağlamlığın bir
15:23
başka onayı. Harika finansal yapı taş gibi
15:26
görünüyor. Peki şirketin operasyonları yani
15:29
o market satışları falan nakit yaratıyor mu?
15:33
Bu kadar nakit birikmiş ama faaliyetlerden para geliyor mu
15:36
hâlâ ve bu para nereye gidiyor? Yatırım yapıyorlar mı mesela?
15:40
Nakit akış tablosuna bakınca görüyoruz.
15:42
Bunu ilk 9 ayda migros ana faaliyetlerinden yani işletme
15:47
faaliyetlerinden net 21,9 milyar TL.
15:50
Hit yaratmış. 21,9 milyar TL iyi para.
15:55
Çok iyi. Geçen sene aynı dönemde 27,1
15:58
milyar TL imiş biraz düşüş var ama hala çok güçlü bir
16:01
operasyonel nakit akışı bu. Peki bu yaratılan nakit nereye
16:05
gitmiş? Yatırım falan dedik.
16:07
Yatırım faaliyetlerine baktığımızda 8,4 milyar TL lik
16:10
bir net nakit çıkışı görüyoruz. Geçen sene bu 6,4 milyar TL imiş
16:16
yani şirket yatırımlarını artırarak devam ediyor.
16:19
Nereye yapılmış? Bu 8,4 milyarlık yatırım ne
16:22
almışlar yani? Raporlar detay veriyor.
16:25
Önemli bir kısmı yeni mağaza açılışlarına gitmiş, ilk 9 ayda
16:29
187 tane yeni mağaza açmışlar. 187 yeni mağaza, 9 ayda.
16:35
Ayrıca mevcut mağazaları yenilemişler, teknolojiye
16:38
yatırım yapmışlar. Şu jet kasa uygulaması,
16:40
elektronik raf etiketleri gibi verimlilik artıran işlere.
16:44
Arge'ye para harcamışlar yaklaşık 697.000.000 TL.
16:47
Bir de özellikle online taraftaki büyümeyi desteklemek
16:49
için yeni dağıtım merkezleri kurmuşlar.
16:52
Bu da önemli bir yatırım kalemi. Anladım, yatırımlar tam gaz
16:58
devam ediyor. Peki finansman tarafı borç ödeme
17:01
temettü falan oradan nakit çıkışı olmuş mu?
17:03
Olmuş. Evet, finansman faaliyetlerinden
17:06
net 6,3 milyar TL nakit çıkışı var.
17:09
Bunun içinde en büyük kalemler Mayıs 2.000 yirmibeşte
17:12
ödedikleri 1,36 milyar t l'lik temettü.
17:15
Evet, temettü ödemişlerdi. Geri ödenen krediler var.
17:18
Bir de OTFRS 16 kapsamındaki kira yükümlülüklerinin ana para
17:23
ödemeleri var. O da önemli bir çıkış kalemi.
17:25
Tüm bu para giriş çıkışından sonra kasadaki net durum ne
17:28
olmuş nakit artmış mı azalmış mı?
17:31
Sonuç olarak şirketin kasasındaki net nakit miktarı
17:34
yılın ilk 9 ayında 2,8 milyar TL artmış.
17:39
Yatırımlara ve temettüye rağmen nakit hala artıyor yani.
17:43
Şirket resmen nakit makinesi gibi çalışıyor.
17:45
Öyle denebilir? Evet.
17:47
Peki yönetimin 2.025 yılının tamamı için beklentileri ne?
17:51
Dürüm da yıl sonuna doğru gelirken hedeflerde bir
17:54
değişiklik, bir güncelleme var mı?
17:56
Var evet, üçüncü çeyrek sonuçlarıyla birlikte yıl sonu
18:00
beklentilerini güncellediler. Reel satış büyümesi beklentisini
18:03
biraz aşağı çekmişler. Daha önce %8 10 arası
18:07
bekliyorlarmış, şimdi %6 7 arasına revize etmişler.
18:11
Reel büyüme beklentisi düşmüş. Evet ama ilginç bir şekilde
18:15
favore marjı beklentisini yukarı çekmişler.
18:17
Daha önce %6 bekliyorlarmış, şimdi %6 buçuğa yükseltmişler.
18:22
Bu ne anlama geliyor? Yani ciro beklentisi düşerken
18:25
karlılık beklentisi nasıl artıyor?
18:27
Şöyle. Reel ciro büyümesi biraz
18:30
yavaşlasa bile marjları o kadar iyi gidiyor ki, yıl sonunda daha
18:35
yüksek bir karlılık oranı ve dolayısıyla daha yüksek bir
18:38
mutlak favor rakamı bekliyorlar. Daha karlı satacaklarını
18:42
öngörüyorlar yani. Anladım daha az ama daha karlı
18:45
büyüme gibi bir şey. Peki diğer hedefler mağaza
18:49
açılışı yatırım harcaması oranı falan onlarda değişiklik var mı?
18:53
Yok, onlar aynı kalmış. Yıl sonuna kadar yaklaşık 250
18:56
yeni mağaza açma hedefleri devam ediyor.
18:58
Yatırım harcamalarının satışlara oranının da %2 buçuk yüzde 3.0
19:02
aralığında olmasını bekliyorlar. Kârdatım politikası orda bir
19:07
değişiklik var mı? Orada da hedef aynı TMS 29
19:10
etkisinden arındırılmış dağıtılabilir net karın en az
19:13
yüzde ellisini dağıtmak. Nitekim mayısta 1.36 milyar TL
19:17
ödemişlerdi. Raporlama tarihinden sonra Kasım
19:18
başında da 650.000.000 TL lik bir ara dönem kar payı avansa
19:23
dağıtma kararı aldılar. Ooo bir temettü daha geliyor
19:29
yani yakında. Aynen bu da şirketin kârını
19:32
hissedarıyla paylaşma konusundaki istikrarını
19:35
gösteriyor. Kesinlikle peki raporları
19:38
incelerken böyle dipnotlarda falan gözümüze çarpan buraya
19:43
dikkat dediğimiz başka kritik noktalar oldu mu?
19:46
Riskler, fırsatlar. Birkaç şey var tabii mesela
19:50
ilişkili taraf işlemleri bu her zaman dikkat edilmesi gereken
19:54
bir konu. Ne demek o tam olarak?
19:57
Yani şirketin kendi ana ortağı veya onun diğer şirketleriyle
20:01
yaptığı alışverişler. Migros'ta ana ortağı age Anadolu
20:05
grubunun diğer şirketlerinden. Özellikle coco cola satış ve
20:08
dağıtımdan ve efes pazarlamadan ciddi tutarda mal alıyor.
20:12
Bu normal ama işlemlerin piyasa koşullarında yapılıp yapılmadığı
20:16
önemli tabii. Anladım, grup içi ticaret yani
20:20
başka. Vergi tarafında olundu şeyler
20:22
var. Şirket, yatırım teşviklerinden
20:25
ve arge indirimlerinden faydalanıyor.
20:27
Bu da vergi yükünü azaltıyor. Güzel risk olarak ne var peki?
20:32
Potansiyel bir risk olarak rekabet kurumunun yürüttüğü bir
20:35
soruşturma var. Faaliyet raporunda detayları
20:38
yazıyor. Migros'un da içinde olduğu bazı
20:40
market zincirleri ve tedarikçilerle ilgili bir
20:43
soruşturma bu. Sonuçlanmış mı peki?
20:46
Hayır, henüz sonuçlanmış bir ihlal tespiti ya da bir ceza yok
20:50
ama devam ediyor. Bu soruşturmanın sonucu ne
20:53
olacak? Onu takip etmek lazım.
20:54
Potansiyel bir risk unsuru bu. Tamam bu not edildi.
20:59
Peki olumlu tarafta başka dikkat çeken belki rakiplerinden
21:02
ayrışan bir şeyler var mıydı? Var bence sürdürülebilirlik
21:06
konusundaki çalışmaları gerçekten çok dikkat çekici.
21:09
Sektöründe baya öncü görünüyorlar bu alanda.
21:12
Mesela ne yapmışlar? Mesela karbon emisyonlarını
21:16
azaltma hedefleri var ya bunu bilim temelli hedefler girişimi
21:20
espiti diye uluslararası bir platformu onaylatmışlar.
21:24
Türkiye'de bunu yapan ilk gıda perakendecisi olmuşlar.
21:26
Bu önemli bir şey. Evet, iddialı bir adım.
21:30
Ayrıca karbon saydamlık projesi CDP diye bir şey var.
21:34
Şirketlerin çevre performansını ölçüyor.
21:37
Orada hem iklim değişikliği hem de su güvenliği konularında en
21:41
yüksek not alan a notunu almışıyor ve dünya çapındaki a
21:45
listesine girmişler. Bu da çok.
21:48
Iyi biz sürdürülebilirlik endeksinde zaten varlar.
21:52
Son olarak biz temettü endekslerine de dahil
21:55
edilmişler. Bunlar hep şirketin çevresel,
21:58
sosyal ve yönetişim konularına verdiği önemi ve bu alandaki
22:02
başarısını gösteriyor. Gerçekten çok kapsamlı bir
22:05
inceleme oldu. Teşekkürler o zaman bir özet
22:09
yapalım mı? Migros 2.020 beşin ilk 9 ayında
22:11
ne yapmış? Şöyle özetleyebiliriz, zorlu
22:15
ekonomik koşullara yüksek enflasyona rağmen reel olarak
22:19
büyümeyi başarmış. Pazar payını arttırmış.
22:23
Özellikle operasyonel karlılığı yani favor marjını ciddi şekilde
22:27
iyileştirmiş. Evet.
22:29
Bilançosu çok sağlam hata inanılmaz bir net nakit
22:32
pozisyonu var. Yatırımlarına da tam gaz devam
22:35
ediyor. Hem yeni macarlar açıyor hem
22:38
teknolojiye yatırım yapıyor. Harika.
22:40
Ama. Ama.
22:42
Madalyonun öbürü yüzünde net karda yıllık bazda reel bir
22:45
düşüş var. Bunun sebepleri de artan
22:48
amortiman giderleri ve geçen seneki tek seferlik yüksek
22:51
gelir. Yani finansalları okurken sadece
22:54
net kara bakıp düşmüş dememek lazım.
22:57
Doğru o detayları anlamak önemli.
22:59
Kesinlikle enflasyon muhasebesinin etkisini doğru
23:02
yorumlamak çok kritik. Bir de tabii o rekabet kurumu
23:06
soruşturmasının sonucu hâlâ bir belirsizlik ve takip edilmesi
23:09
gereken bir konu. Çok net oldu bence eğer sen de
23:12
migros gibi borsa istanbul'daki diğer büyük şirketlerin
23:16
finansallarını, stratejilerini bizimle birlikte böyle detaylı
23:19
incelemekten keyif alıyorsan bu çalışmamızı beğenerek bize
23:23
destek olabilirsin. Evet, o beyan tuşu bizim için
23:26
önemli. Ayrıca kanalımıza abone olursan
23:29
ve bu analizi bu arkadaşımın da ilgisini çeker dediğin kişilerle
23:34
paylaşırsan hem bizim müthiş bir motivasyon vermiş olursun hem de
23:38
senin gibi öğrenmeye meraklı, daha fazla yatırımcıya
23:41
ulaşmamıza yardım edersin. Aynen öyle, şimdi kapanışı
23:44
yaparken. Aklında biraz kurcalaman için
23:47
bir soruyla bitirelim. Mi olur süper.
23:49
Olur migros bir yandan fiziksel mağaza anı bu kadar hızlı
23:53
büyütüyor. 80 87 mağaza açmış, 9 ayda dedik.
23:55
Diğer yandan online kanalları da uçuşa geçmiş durumda. %20 paya
23:59
ulaşmış acaba gelecekte bu ikisi arasındaki optimum dengeyi nasıl
24:03
kuracak? Yani fiziksel mağazamı online mı
24:06
ikisini birden nasıl yönetecek? Güzel soru.
24:10
Hangisi daha karlı olacak acaba uzun vadede?
24:13
Veya bir başka açıdan düşünelim, bu zorlu ekonomik ortamda elde
24:18
ettiği pazar pay kazanımlarını ve o etkileyici favorek marjı
24:22
iyileşmesini sürdürülebilir kılmak için önündeki en büyük
24:25
riskler. Ne fırsatlar ne.
24:27
Işte bunlar üzerine biraz kafa yormaya değer bence.
24:31
Kesinlikle üzerine düşünecek çok şey bıraktın.
24:34
Çok teşekkürler bu derinlemesine analiz için.
24:37
Ben teşekkür ederim. Bir sonraki analizimizle
24:39
görüşmek üzere. Görüşmek üzere hoşça kalın.