Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TMSN | Tümosan Motor ve Traktör 2025/9 Bilanço Analizi | Kârı Yaratan Motor Traktör Değildi 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #TMSN | Tümosan Motor ve Traktör 2025/9 Bilanço Analizi | Kârı Yaratan Motor Traktör Değildi 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Merhaba, kaynaklarımızı derinlemesini incelediğimiz bu
• 0:03
  özel yayına hoş geldiniz. Bugün masamızda tümosan motor ve
• 0:07
  traktör sanayi a ş. Nin 30 Eylül 2025 tarihli
• 0:10
  konsolide finansal raporları var.
• 0:11
  Amacımız bu rakam ve tablolarla dolu belgeleri sizin gibi
• 0:15
  bireysel yatırımcılar için anlaşılır hale getirmek.
• 0:20
  Aslında bu finansal raporlar bir şirketin sağlık karnesi gibidir
• 0:24
  değil mi? Bizim görevimiz de o karnedeki
• 0:28
  önemli notları satır aralarını ve büyük resmi sizin için
• 0:31
  yorumlamak olacak. Özellikle bu raporda operasyonel
• 0:35
  performans ile kağıt üzerindeki kâr arasındaki farkı çok net bir
• 0:39
  şekilde ortaya koyacağız. Harika başlamadan önce bu
• 0:44
  analizi faydalı bulursanız beğenmeyi kanalımıza abone
• 0:47
  olmayı ve paylaşmayı unutmayın. Desteğiniz bizim için gerçekten
• 0:51
  çok değerli hazırsanız başlayalım.
• 0:54
  Önce şirketi biraz tanıyalım, tüm ozan kimdir, ne yapar?
• 0:59
  Tabii. Tüm osan 1.970 beşte motor
• 1:03
  parçaları üretmek için kurulmuş ama zamanla dizel motor ve
• 1:06
  traktör üretimine odaklanmış, hatta türkiye'nin ilk dizel
• 1:10
  motor üreticisi olma unvanına sahip.
• 1:13
  Yani köklü bir sanayi kuruluşu. Peki şirketin tarihinde önemli
• 1:17
  bir değişiklik var mı? Mülkiyet yapısı nasıl?
• 1:20
  Olmaz mı? En önemlisi 1.990 sekizde
• 1:23
  özelleştirme kapsamına alınması uzun bir süreç olmuş ve 2.000
• 1:28
  dörtte alçilik çelik yapı tarafından satın alınmış. 2.010
• 1:32
  ikide de hisselerinin bir kısmı borsa istanbul'da halka arz
• 1:36
  edilmiş. Anladım.
• 1:37
  Peki üretim nerede yapılıyor? Şirketin kalbi nerede atıyor?
• 1:41
  Genel müdürlük istanbul'da zeytinburnu'nda ama asıl üretim
• 1:45
  gücü yani fabrikası kolla selçuklu'da.
• 1:49
  Peki grup yapısı nasıl, başka şirketleri var mı?
• 1:51
  Evet, 3 tane bağlı ortaklığı var.
• 1:54
  Hepsinin de yüzde yüzü tüm o sana ait.
• 1:57
  Biri döküm işleri yapıyor, diğer ikisi ise ar ge ve mühendislik
• 2:01
  odaklı savunma sanayi projeleri de geliştiriyorlar.
• 2:05
  Çalışan sayısı ne durumda? 30 Eylül 2025 itibariyle 544
• 2:08
  çalışanı var. Yalnız ilginç bir detay.
• 2:10
  Bu rakam 2.024 sonunda 630 beşmiş yani bir azalma söz
• 2:15
  konusu. Yaklaşık 90 kişilik bir azalma.
• 2:21
  Peki ortaklık yapısı yani kontrol kimde?
• 2:25
  Yapı oldukça net ana hissedar yüzde.
• 2:28
  Atmışın üzerinde payla Ereğli tekstil geri kalan hisselerin de
• 2:32
  önemli bir kısmı albayrak ailesi üyelerine ait.
• 2:35
  Yani kontrolün albayrak grubunda olduğunu rahatlıkla
• 2:38
  söyleyebiliriz. Halka açık kısımda yaklaşık %29.
• 2:43
  Peki yöneticilere ne kadar ödeme yapılmış bu konuda bir bilgi var
• 2:46
  mı? Var evet, rapor 2.020 beşin ilk
• 2:49
  9 ayında üst yönetime sağlanan fayda ve menfaatlerin toplamının
• 2:53
  14,3 milyon tl olduğunu belirtiyor.
• 2:57
  Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 13,1 milyon tl'ymuş.
• 3:02
  Harika şirketi genel hatlarıyla tanıdık, şimdi analizimize
• 3:06
  geçebiliriz. Önümüzdeki tablolar 30 Eylül
• 3:09
  2020 beşte sona eren 9 aylık dönemi kapsıyor ve bir önceki
• 3:13
  yılla karşılaştırmalı. Evet ama çok önemli bir notla
• 3:18
  başlamamız lazım. Bu finansal tablolar TMS 29
• 3:22
  standardı gereği yüksek enflasyon muhasebesine göre
• 3:26
  düzeltilmiş. Yani basitçe tüm rakamlar 30
• 3:29
  Eylül 2020 beşteki liranın satın alma gücüne göre yeniden ifade
• 3:32
  edilmiş. Bu karşılaştırmaları çok daha
• 3:35
  anlamlı kılıyor. Tamamdır.
• 3:37
  Bu önemli bir detay. O zaman en tepedeki rakamdan
• 3:41
  başlayalım. Hasılat yani satışlar durum ne?
• 3:44
  Işte hikayenin ilk şok edici kısmı burada başlıyor. 2.020
• 3:48
  beşin ilk 9 ayında ha slat 2,45 milyar TL.
• 3:51
  Geçen sene aynı dönemde bu rakam 5,83 milyar TL imiş.
• 3:59
  Dakika, bu çok ciddi bir düşüş yarıdan fazla.
• 4:02
  Kesinlikle detayına baktığımızda da ana gelir.
• 4:06
  Kalemi olan traktör satışlarının 4,78 milyar TL den 1,86 milyar
• 4:12
  TL ye gerilediğini görüyoruz. Bu operasyonel performansın
• 4:17
  zayıfladığına dair ilk ve en kuvvetli sinyal.
• 4:20
  Inanılmaz peki karlılık ne durumda?
• 4:23
  Bu düşüş kârı nasıl etkilemiş? Buharlaşmış diyebiliriz.
• 4:26
  Brütkar 1,1 milyar tl'den sadece 75.000.000 tl'ye düşmüş brüt kar
• 4:33
  marjı neredeyse sıfırlanmış. Yani sattığım aldan eline
• 4:37
  neredeyse hiçbir şey kalmamış. Aynen öyle, çünkü satışların
• 4:41
  maliyeti yani 2,37 milyar TL hasılatın yani 2,45 milyar t
• 4:48
  l'nin çok yakınına gelmiş. Ama bu da yetmiyor.
• 4:52
  Bir de faaliyet giderleri artmış.
• 4:54
  Özellikle pazarlama giderleri 498.000.000 tl'den 867.000.000
• 4:57
  tl'ye fırlamış. Dur bir dakika, satışlar yarı
• 5:04
  yarıya düşlerken pazarlama giderleri neredeyse ikiye
• 5:07
  katlanmış. Bu çok büyük bir tezat değil.
• 5:08
  Mi inanılmaz bir tezat ve sonuç ne oluyor?
• 5:11
  Şirket geçen sene 285.000.000 tl'lik esas faaliyet kârından bu
• 5:14
  sene tam 1,39 milyar TL lik esas faaliyet.
• 5:21
  Karına geçmiş yani ana işinden traktör satarak devasa bir zarar
• 5:26
  etmiş. Tamam, buraya kadar her şeyi
• 5:28
  aslında acı ama mantıklı satışlar düşmüş, giderler artmış
• 5:33
  ve şirket ana işinden 1,4 milyar lira zarar etmiş.
• 5:38
  Ama raporun en altına indiğimde dönem net kârı 7,07 milyar TL
• 5:43
  yazıyor. 7 milyar ben yanlış okuyorum.
• 5:45
  Bir şirket ana işinden 1,4 milyar zarar edip nasıl olur da
• 5:49
  dönem sonunda 7 milyar kar açıklayabilir.
• 5:50
  Bu muhasebe değil sihirbazlık gibi.
• 5:55
  Işte bu sorunun cevabı yatırımcılar için en kritik
• 5:58
  noktada gizli gelir tablosunda yatırım faaliyetlerinden
• 6:02
  gelirler diye bir kalem var. Bu kalem geçen sene 480.000.000
• 6:06
  tl iken bu sene 9,96 milyar tl'ye çıkmış.
• 6:12
  Neredeyse 10 milyar lira nereden gelmiş bu para?
• 6:16
  Dipnot 11 ve 22 bize cevabı veriyor.
• 6:19
  Bu gelirin neredeyse tamamı yani 9,76 milyar TL si tek bir
• 6:25
  kalemden geliyor. Yatırım amaçlı gayrimenkul değer
• 6:28
  artışı bu nakit girişi olmayan tamamen bir yeniden değerleme
• 6:34
  sonucu ortaya çıkan muhasebesel bir kardır.
• 6:36
  Yani şöyle mi anlamalıyım? Şirket elindeki bir arsayı veya
• 6:40
  binayı yeniden değerletmiş ve aradaki farkı kar olarak yazmış.
• 6:45
  Cebine tek kuruş girmemiş ama kâr hanesi coşmuş.
• 6:49
  Aynen öyle. Şöyle düşünün, sizin bir eviniz
• 6:52
  var, defter değeri 1.000.001 uzman geliyor ve bu ev artık
• 6:57
  10.000.000 eder diyor. Siz kağıt üzerinde 9.000.000
• 7:01
  zenginleştiniz ama kasaya giren bir para yok.
• 7:04
  Işte bu da o hesap. Anladım bu devasa kâr bilançoyu
• 7:08
  da etkilemiştir. O zaman toplam varlıklar ne
• 7:10
  durumda? Hem de nasıl toplam varlıklar
• 7:13
  15,6 milyar tl'den 26,7 milyar TL ye yükselmiş.
• 7:19
  Ve bu artışın kaynağı da yine aynı kalem yatırım amaçlı
• 7:23
  gayrimenkuller hesabı 135.000.000 tl'den 12,68 milyar
• 7:29
  t l'ye çıkmış. Yani varlık artışı operasyonel
• 7:33
  bir büyümeden değil, tamamen gayrimenkul değerlemesinden
• 7:36
  geliyor. Peki şirketin nakit durumu ve
• 7:38
  borçluluğu nasıl o parlaklığın arkasında ne var?
• 7:42
  Işte orası biraz daha endişe verici.
• 7:44
  Nakit ve nakit benzerleri 202.000.000 tl'den 144.000.000
• 7:47
  tl'ye gerilemiş, kasadaki para azalmış finansal borçlara
• 7:50
  bakarsak, kısa vadeli borçlar 4,6 milyar TL den 5,4 milyar
• 7:57
  tl'ye yükselmiş. Öz kaynaklar ise bu kağıt
• 8:05
  üzerindeki kar sayesinde ikiye katlanarak 8,2 milyardan 17,4
• 8:11
  milyara ulaşmış. Bu yüzden öz kaynakların toplam
• 8:15
  varlıklara oranı yüzde altmışbeşe çıkmış ki bu ilk
• 8:19
  bakışta çok güçlü bir yapı gibi görünüyor ama kaynağını artık
• 8:23
  biliyoruz. Resim netleşiyor o zaman
• 8:26
  rakamların gerçek hikayesini anlatan yere nakit akış
• 8:29
  tablosuna geldik. Şirket operasyonlarından nakit
• 8:32
  yaratabiliyor mu? Kasaya para girmiş mi?
• 8:35
  Şimdi işletme faaliyetlerinden net nakit akışı 1,24 milyar TL
• 8:40
  pozitif görünüyor. Geçen sene 335.000.000 TL
• 8:43
  negatifti. Bu olumlu bir gelişme değil mi?
• 8:48
  Ilk bakışta evet ancak detaya inince bu pozitif akışın büyük
• 8:53
  kısmının yani 1.35 milyar liralık kısmının ticari
• 8:58
  alacaklardaki azalmadan kaynaklandığını görüyoruz.
• 9:02
  Yani yeni satışlardan değil, eski alacakların tahsil
• 9:06
  edilmesinden gelen bir nakit bu. Anlıyorum, yani yeni su kaynağı
• 9:10
  bulmak yerine depodaki suyu kullanmışlar bir nevi.
• 9:13
  Peki yatırım ve finansman faaliyetleri.
• 9:16
  Yatırım faaliyetlerinden 400.000.000 tl nakit çıkış olmuş
• 9:19
  bu yeni makine teçhizat alımları için harcanmış normaldir.
• 9:25
  Finansman faaliyetlerinden ise 860.000.000 tl net nakit çıkışı
• 9:29
  var. Bunun da en büyük sebebi tam
• 9:31
  1.54 milyar tl'lik faiz ödemesi. Çok yüksek bir rakam.
• 9:37
  O zaman tüm bu hareketlerin sonunda şirketin kasasındaki
• 9:40
  nakit 9 ayda ne kadar değişmiş? Sonuçta şirketin kasasındaki
• 9:45
  nakit 9 ayda 58.000.000 tl azalmış.
• 9:49
  Işte bütün hikayenin özeti bu. Kağıt üzerinde 7 milyar TL kâr
• 9:53
  açıklayan şirket, gerçekte kasasındaki parayı arttırmak bir
• 9:57
  yana 58.000.000 tl eritmiş. O zaman tüm bu bilgileri
• 10:02
  toparlayalım. Bu ne anlama geliyor?
• 10:05
  Tüm osa'nın 2.025 yılı ilk 9 aylık raporu bize 2 farklı
• 10:08
  hikaye anlatıyor. Bir yanda rekor bir netkar ve
• 10:12
  ikiye katlanmış öz kaynaklar var.
• 10:15
  Diğer yanda ise ana işi olan traktör satışlarında ciddi bir
• 10:19
  düşüş, faaliyet zararı ve azalan bir nakit pozisyonu var.
• 10:23
  Gördüğümüz devasa kar şirketin operasyonel başarısından değil,
• 10:28
  sahip olduğu gayrimenkullerin yeniden değerlenmesinden
• 10:32
  kaynaklanan tek seferlik ve nakit girişi sağlamayan bir
• 10:35
  kalem. Bu bir yatırımcının sadece net
• 10:38
  kâra bakmasının ne kadar yanıltıcı olabileceğinin
• 10:41
  mükemmel bir örneği. Nakit akış tablosunu ve
• 10:44
  dipnotları okumak bu yüzden hayati önem taşıyor.
• 10:47
  Kesinlikle yatırımcının sorması gereken sorular şunlar, bu
• 10:52
  gayrimenkul değerlemesi tek seferlik bir olay mı?
• 10:55
  Evet, satışlardaki düşüşün sebebi ne ve bu trend devam
• 10:59
  edecek mi? Ve en önemlisi şirketin ana
• 11:03
  faaliyet alanındaki kârlılığı ne zaman toparlanacak?
• 11:07
  Bu derinlemesine incelemeyi faydalı bulduysanız lütfen
• 11:10
  videomuzu beğenmeyi kanalımıza abone olmayı ve bu bilgilerin
• 11:14
  faydalı olacağını düşündüğünüz kişilerle paylaşmayı unutmayın.
• 11:18
  Size üzerinde düşüneceğiniz bir soruyla veda edelim.
• 11:21
  Rapor satışlar düşerken pazarlama giderlerinin neredeyse
• 11:26
  ikiye katlandığını gösteriyor. Bu durum şirketin pazardaki
• 11:30
  rekabetçi konumu ve fiyatlama gücü hakkında size ne gibi
• 11:35
  ipuçları veriyor olabilir? Bu çekirdek traktör işinde
• 11:39
  geçici bir zorlanma mı yoksa daha derin ve yapısal sorunların
• 11:43
  bir işareti mi?