Latest / Market Risk TR / 🔴 SOKM Bilanço Analizi 2025/12 | Zarar Açıklayan ŞOK'un Kasası Nasıl Doluyor

Transcript

🔴 SOKM Bilanço Analizi 2025/12 | Zarar Açıklayan ŞOK'un Kasası Nasıl Doluyor · Market Risk TR

• 0:00
  278 milyar liralık devasa bir satış yapıp yılı 1.9 milyar lira
• 0:06
  zararla kapatmak kağıt üzerinde nasıl mümkün olabilir?
• 0:10
  Yani evet, dışarıdan bakınca oldukça mantıksız duruyor.
• 0:14
  Değil mi? Türkiye'nin 41 yanında durmadan
• 0:16
  mal satıyorsun. Kasana her gün oluk oluk para
• 0:19
  giriyor. Ancak yıl sonu gelip de finansal
• 0:22
  bilançona baktığında o koskoca operasyonun sonunda dev bir eksi
• 0:27
  görüyorsun. Kesinlikle insanın aklına doğal
• 0:30
  olarak şirkette çok büyük bir yönetim hatası mı var sorusu
• 0:34
  geliyor. Hoş geldin.
• 0:35
  Bugün senin için özel olarak hazırlanmış derinlemesine bir
• 0:39
  finansal incelemeyle karşındayız.
• 0:41
  Önümüzde şok marketlerin 31 aralık 2025 tarihli konsolide
• 0:44
  finansal tabloları ve bağımsız denetim raporu duruyor.
• 0:49
  Aynen öyle. Amacımız da o karmaşık muhasebe
• 0:53
  terimlerinin ardındaki gerçek hikayeyi bireysel bir
• 0:56
  yatırımcının anlayabileceği kadar net ve hani akılda kalıcı
• 1:00
  bir şekilde ortaya çıkarmak. Çünkü yatırım yapmak sadece
• 1:03
  hisse senedi fiyatına bakmak değildir.
• 1:06
  Açıkçası o fiyatın arkasındaki şirketin sıcak naklini nasıl
• 1:10
  yönettiğini çok iyi okuyabilmektir.
• 1:12
  Öncelikle şirketi biraz tanıyalım.
• 1:15
  Şok 1.995 yılında kurulan ve hızlı tüketim ürünleri
• 1:19
  perakendeciliğinde faaliyet gösteren o bildiğimiz
• 1:22
  mahallemizdeki zincir. Hepimizin bildiği marka.
• 1:26
  Ama rakamlara döküldüğünde ölçek inanılmaz 2.024 yılında 19.081
• 1:31
  olan mağaza sayısını 2.025 sonunda tam 11.070 dörde
• 1:35
  çıkarmışlar. Devasa bir rakam bu neredeyse
• 1:38
  türkiye'nin her kılcal damarına girmiş durumdalar.
• 1:41
  Aynen ayrıca mevsim taze sebze, meyve ve uc z mağazacılık gibi
• 1:46
  yüzde yüzüne sahip olduğu kendi iç tedariğini destekleyen
• 1:49
  yurtiçi bağlı ortaklıkları da var.
• 1:51
  Şirketin ortaklık yapısına baktığımızda da arkasında epey
• 1:54
  çeşitli bir yapı görüyoruz. %40 altısı halka açık yani borsada.
• 1:59
  %20 dördü Turkish reitale investmensa, diğer bir %20 dördü
• 2:04
  gözle girişime ait. Küçük bir pay kalıyor sanırım?
• 2:08
  Evet, geriye kalan yüzde altılık paysa Avrupa imar ve kalkınma
• 2:13
  bankasının yani ı b rin'in elinde araya.
• 2:16
  Gireyim ı BRD gibi bir kurumun o yüzde altılık payı neden önemli?
• 2:21
  Yani sıradan bir fon da olabilirdi.
• 2:23
  Çok yerinde bir soru, iyi bir yer değil gibi kurumlar sadece
• 2:27
  kâr için masada olmazlar. Girdikleri şirkette kurumsal
• 2:31
  yönetişimi ve şeffaflığı sağlarlar.
• 2:34
  Yani onların varlığı şirketin bağımsız denetim standartlarına
• 2:38
  uyduğunun sağlam bir göstergesidir.
• 2:40
  Anladın mı? Aslında sadece bu verilere
• 2:42
  dayanarak kısa bir swot analizi de yapabiliriz.
• 2:45
  En büyük güçlü yönleri kesinlikle bu 11 binden fazla
• 2:49
  mağazalık erişim gücü. Kesinlikle.
• 2:51
  Ve perakendenin getirdiği o anında nakit tahsilat yeteneği
• 2:55
  zayıf yönlerine baktığımızdaysa karşımıza faaliyet zararları ve
• 3:00
  yüksek kiralama yükümlülükleri çıkıyor.
• 3:02
  Fırsatları da zaten o güçlü operasyonel nakit yaratma
• 3:06
  kapasitelerinde yatıyor. En büyük tehditse hepimizin
• 3:10
  malumu, enflasyonist ortam. Aynen öyle.
• 3:13
  Maliyetler ve finansman giderleri üzerindeki o devasa
• 3:16
  baskı. O baskıyı rakamlarda çok net
• 3:18
  göreceğiz zaten. Şimdi analizimize geçebiliriz.
• 3:21
  Gel, şu raporların derinliklerine inelim.
• 3:24
  Halsılat yani satışlar bir önceki yıla göre artarak 264.6
• 3:27
  milyar liradan 278.8 milyar liraya ulaşmış.
• 3:33
  Brütkar da fena değil 48.3 milyar liradan 57.2 milyar
• 3:38
  liraya çıkmış. Tamam, bunu biraz açalım.
• 3:41
  Düşün ki devasa bir havuzun var. Içeriye şelale gibi nakit
• 3:45
  akıyor. Yani bu artan hasılat ve
• 3:46
  brütkarımız. Güzel bir metafor.
• 3:49
  Ancak havuzun dibinde devasa delikler var.
• 3:52
  Pazarlama giderleri, satış giderleri, faizler gibi delikler
• 3:56
  bunlar su ne kadar hızlı akarsa aksın alttan sürekli kaçıyor.
• 3:59
  Burada büyüleyici olan şey şu, faaliyet kârı yani operating
• 4:04
  profil durumuna baktığımızda. Şirketin kendi ana işinden 6
• 4:08
  buçuk milyar lira zarar ettiğini görüyoruz.
• 4:10
  Havuzdaki su eksiliyor yani? Evet ama adil olmak lazım bu
• 4:15
  aslında geçen yılki 11.4 milyar liralık zarara göre epey büyük
• 4:19
  bir iyileşme. Ama işin en kafa karıştırıcı
• 4:22
  noktası. Net zarar kısmı 2.020 dörtteki
• 4:25
  80.000.000 liralık o minik net kardan 2.020 beşte 1.9 milyar
• 4:29
  liralık devasa bir net zarara geçilmiş.
• 4:31
  Hisse başına kazanç eksi 3 TL 25.
• 4:38
  Kuruş inanılmaz bir. Düşüş ne oldu da bu kar tamamen
• 4:41
  silindi? Işte bunun nedeni yatırımcıların
• 4:44
  en çok zorlandığı konu olan TMS 29 yani enflasyon muhasebesi.
• 4:50
  Şirketin gelir tablosuna baktığımızda.
• 4:53
  Aslında 12 6 milyar liralık net parasal pozisyon kazancı var.
• 4:58
  Bir saniye orada dur. 12.6 milyar lira zarar var diyoruz.
• 5:03
  Sen bana 12.6 milyar lira kazanç diyorsun.
• 5:06
  Enflasyon nasıl kazanç yaratıyor ki?
• 5:08
  Şöyle düşün, enflasyon ortamında borçluysan ve borcun TL cinsi
• 5:13
  sabitse enflasyon senin borcunun değerini eritir.
• 5:17
  Şokun inanılmaz yüksek bir ticari borcu var
• 5:21
  tedarikçilerine. Işte bu borcun enflasyon
• 5:24
  karşısında erimesi muhasebe dilinde bana 12.6 milyar liralık
• 5:29
  bir kağıtüstü kazanç yazar. Anladım yani ortada gerçek bir
• 5:33
  nakit yok. Sadece borcum hafifledi diyorsun
• 5:36
  iyi de. O zaman neden 1.9 milyar
• 5:39
  eksideyiz? Çünkü havuzun dibindeki en
• 5:41
  tehlikeli 2 delik çalışıyor. Şirketin finansman giderleri tam
• 5:46
  8.3 milyar lira, buna bir de 2 milyar liralık ertelenmiş vergi
• 5:49
  gideri eklenince. O sanal kazanç bir kara delik
• 5:54
  tarafından yutuluyor. Ve geriye eksi 1.9 milyar
• 5:57
  kalıyor. Peki ertelenmiş vergi gideri ne
• 6:00
  demek? Vergiyi anlıyorum da neden
• 6:02
  ertelenmiş? Vergi kanunlarıyla muhasebe
• 6:04
  standartları farklı çalışır. Devlet bugün az vergi alsa bile
• 6:09
  muhasebe der ki. Hani gelecekte bu farkı
• 6:12
  ödeyeceksin. Bunu şimdiden gider yazmalıyım.
• 6:15
  O 2 milyar lira aslında gelecekteki vergi yükünün
• 6:18
  bugünkü yansıması. Işte burası gerçekten
• 6:21
  ilginçleşiyor. Peki bir şirket nasıl?
• 6:24
  Neredeyse 2 milyar lira zarar açıklayıp kasasındaki naklini
• 6:29
  7.5 milyar TL den 9.3 milyar tl'ye çıkarabilir.
• 6:31
  Bu parayı nereden buldular? Nakit akış tablosunu yani keşf
• 6:38
  flov'u devreye sokmamız gereken yer.
• 6:40
  Tam da burası. Madem 1.9 milyar zarar var,
• 6:44
  şirket batıyor mu? Hayır.
• 6:46
  Bilanço kağıt üzerindedir ama şirket operasyonlarından tam
• 6:50
  22.2 milyar lira pozitif nakit yaratmış. 22 milyar lira bu
• 6:55
  inanılmaz bir serbest nakit akışı yaratma gücü zarar nerede
• 6:59
  peki? Çünkü o zararın içinde nakit
• 7:02
  çıkışı gerektirmeyen giderler var.
• 7:04
  Mesela tam 11.3 milyar liralık amortisman gideri var.
• 7:08
  Bunu biraz sadeleştirsek, hani bireysel yatırımcı için tabii.
• 7:12
  Sen bir dolap aldın dükkanına muhasebe diyor ki bunun ömrü 10
• 7:17
  yıl her yıl değer kaybını gider yazacaksın.
• 7:20
  Evet, kârın düşüyor böylece. Aynen ama sen her ay gidip o
• 7:24
  dolaba nakit para ödüyor musun? Hayır, kasandan para çıkmıyor.
• 7:28
  Şokun o 11.3 milyar liralık amorti ismanı da tamamen bu.
• 7:33
  Kağıt üzerinde zarar yazıyorlar ama şirket her akşam kasasına
• 7:37
  taze para koymaya devam ediyor. Yani bilanço eksi yazsa bile
• 7:42
  nakit kraldır diyoruz. Tablo tamamen değişti.
• 7:45
  Gözümde biraz da borçlara bakalım.
• 7:47
  O zaman ticari borçlar 39.8 milyar liradan 45.7 milyar
• 7:52
  liraya fırlamış. TFS 16 kiralama yükümlülükleri
• 7:55
  de 14.4 milyar lira. Bunu büyük resimle
• 7:58
  bağdaştırırsak, şirketin çalışma sermayesi dehasını anlarız.
• 8:03
  Deha mı 45 milyar lira borçlu olmak deha mıdır?
• 8:06
  Kesinlikle öyle perakendeciler ürünleri satıp parasını
• 8:10
  müşteriden ortalama bir günde tahsil ediyor.
• 8:13
  Sen kasada parayı ödüyorsun bitti.
• 8:15
  Tamam, parayı anında alıyorlar. Ama mala aldığı tedarikçisine
• 8:19
  borcunu ne zaman ödüyorlar sence?
• 8:21
  Ortalama 75 günde yok artık. Yani parayı bir günde cebine
• 8:25
  koyuyor. 10'a çıkart akti'yi 2 buçuk ay kullanıyor, sonra mal
• 8:28
  sahibine ödüyor. Tam isabet yani şirket aslında
• 8:33
  kendi öz kaynağı yerine tedarikçilerin parasıyla
• 8:36
  operasyonlarını bedavaya finanse ediyor.
• 8:38
  Gerçekten müthiş bir model. Bu yüzden kiralama
• 8:42
  yükümlülükleri hariç tutulduğunda net borç bölü
• 8:45
  toplam sermaye oranı yüzde sıfır seviyesinde.
• 8:48
  Inanılmaz gerçekten. Peki bu peş peşe gelen zararlar
• 8:52
  öz kaynakları nasıl etkilemiş? O tarafta bir erime var mı?
• 8:55
  Maalesef orada biraz geri çekilme var.
• 8:57
  Öz kaynaklar 37.7 milyar liradan 35.4 milyar liraya gerilemiş
• 9:02
  durumda. Toplam varlıkların ne kadarına
• 9:05
  denk geliyor bu? 105 milyar liralık toplam
• 9:07
  varlıkların yaklaşık %30 üçüne denk geliyor.
• 9:10
  Ödenmiş sermayesi 593 nokta 2.000.000 TL olarak sabit
• 9:13
  kalmış. Anladım rakamlar ve bu 75 günlük
• 9:18
  döngü çok etkileyici ama bu verilerin doğru olduğuna nasıl
• 9:21
  güveneceğiz? 11 binden fazla mağazadan
• 9:23
  bahsediyoruz. Bu önemli bir soruyu gündeme
• 9:26
  getiriyor, bağımsız denetçi pww cnin raporuna girelim, denetçi
• 9:31
  olumlu görüş vermiş ama kilit denetim konusu olarak hasılatın
• 9:35
  denetimini seçmiş. Neden peki özellikle onu mu
• 9:38
  vurgulamışlar? Düşünsene 11 binden fazla
• 9:41
  mağazada saniyede kesilen binlerce fişin toplamı 278
• 9:45
  milyar lira ediyor. Doğru bunu manuel kontrol etmek.
• 9:50
  Imkansız kesinlikle bunun doğruluğunu BT yani bilgi
• 9:54
  teknolojileri sistemleri üzerinden teyit etmek devasa bir
• 9:58
  operasyon. Sistemden geçen verilerin
• 10:01
  kusursuz aktığını test edip onaylamışlar.
• 10:04
  Teknolojinin gücü peki dipnotlarda gözüne çarpan başka
• 10:07
  bir gizli hazine var. Mı olmaz mı?
• 10:10
  Bilançodaki maddi olmayan duran varlıklara dikkat çekmek
• 10:13
  istiyorum. Orada 9.8 milyar liralık devasa
• 10:17
  bir şerifiye kalemi var. Yani goodvell.
• 10:20
  Şerefiye nedir? Tam olarak hava parası gibi bir
• 10:22
  şey. Mi aynen öyle.
• 10:24
  Şok, eski dia ve onur ekspresi satın alırken onların markasına
• 10:29
  ve lokasyonlarına bir bedel ödedi.
• 10:32
  Işte bu 9.8 milyar lira o bedel ve denetimlerde bu değerde
• 10:38
  hiçbir düşüş yani impermund tespit edilmemiş marka değeri
• 10:42
  hala sapa sağlam. Peki tüm bunlar ne anlama
• 10:45
  geliyor? Yani şirket kağıt üzerinde zarar
• 10:48
  etse de aslında kasasına milyarlarca lira sıcak nakit
• 10:51
  koyan bir perakende devi var karşımızda.
• 10:54
  Değil mi bu analizi dinlerken şu soruyu sormanı istiyorum,
• 10:57
  kendine bireysel bir yatırımcı olarak bir şirketin değerini
• 11:01
  belirleyen şey sadece yıl sonundaki muhasebesel net kar
• 11:04
  mıdır? Kesinlikle asıl soru bu.
• 11:06
  Yoksa o şirketin her sabah kepenklerini aştığında kasasına
• 11:11
  giren sıcak parayı yönetme ve. Kriz anlarında tedarikçisi
• 11:15
  üzerinden kendini finanse edebilme gücü müdür?
• 11:18
  Kendi yatırım stratejini kurarken bu 2 dünya arasındaki
• 11:21
  farkı bir düşün. Çok doğru bir bakış açısı.
• 11:24
  Videomuzu beğenmeyi kanalımıza abone olmayı ve bu içeriği
• 11:28
  yatırımla ilgilenen arkadaşlarınla paylaşmayı lütfen
• 11:32
  unutma. Bu tarz derinlemesine bağımsız
• 11:35
  ve kaliteli analizlerin devam etmesi için Google publisor
• 11:39
  Center üzerinden kanalımızı desteklemeyi lütfen ihmal etme.
• 11:43
  Bir sonraki bölümde görüşmek üzere.
• 11:45
  Hoşça kalın.