Latest / Market Risk TR / 🔴 TCELL Bilanço Analizi 2025/12 | Turkcell İletişim Hizmetleri AS

Transcript

🔴 TCELL Bilanço Analizi 2025/12 | Turkcell İletişim Hizmetleri AS · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz ya? 1.994 yılında sadece cep
• 0:04
  telefonuyla hani böyle sadece alo demek için kurulan bir
• 0:07
  şirketin bugün bankanız enerji sağlayıcınız ve hatta bindiğiniz
• 0:13
  o elektrikli otomobilin ortağı olması fikri size ne
• 0:16
  düşündürüyor? Yani oldukça sarsıcı bir evrim
• 0:19
  bu aslında hani geleneksel bir iletişim anın sabah uyandığınız
• 0:24
  o ilk andan gece uyuyana kadar hayatınızın her saniyesine
• 0:29
  dokunan. Görünmez bir sinir sistemine
• 0:31
  dönüşmesinden bahsediyoruz. Kesinlikle öyle.
• 0:34
  Işte bugün tam da bu sinir sistemini yani turkcell'in 2.025
• 0:39
  yıl sonu SPK konsolide finansal tablolarını ve faaliyet raporunu
• 0:44
  masaya yatırıyoruz. Amacımız da hani bizi dinleyen
• 0:47
  bireysel yatırımcılar için o yüzlerce sayfalık karmaşık
• 0:51
  metinlerin o yorucu rakamların ardındaki gerçek mekanizmayı
• 0:55
  çözmek. Ki bu çok önemli, yani yatırım
• 0:57
  yaparken hikayeyi bilmek yetmiyor maalesef o hikayenin
• 1:01
  matematiğini de anlamak gerekiyor.
• 1:03
  Aynen öyle. O yüzden önce şirketi biraz
• 1:06
  tanıyalım. Tabi yani bilançoya girmeden
• 1:09
  önce o bilançoyu üreten motoru anlamak gerçekten çok kritik.
• 1:13
  Turkcell dediğimiz yapı ekim 1.990 üçte kurulup 1.994 yılında
• 1:19
  fiilen faaliyete geçen bir şirket.
• 1:22
  Bugün de bütün operasyonlarını istanbul maltepe'de bu küçük
• 1:25
  yalı ofispark'taki genel merkezinden yönetiyor.
• 1:28
  Ya endüstri devi dendiğinde hepimizin aklına şey gelir ya o
• 1:32
  klasik imge hani bacası tüten fabrikalar böyle kilometrelerce
• 1:36
  uzayan montaj hatları falan. Aynen eski tip sanayi.
• 1:39
  Ama turkcell'e baktığımızda ortada geleneksel anlamda bir
• 1:42
  fabrika yok. Onların üretim baltları tamamen
• 1:45
  dijital. Yani türkiye'den Kuzey Kıbrıs
• 1:48
  Türk cumhuriyeti'ne işte belarus'tan Almanya ve
• 1:51
  hollanda'ya kadar uzanan coğrafyalarda devasa veri
• 1:53
  merkezleri. Var evet, 10 binlerce baz
• 1:56
  istasyonu. Kesinlikle ve global tower gibi
• 1:59
  kule işletmeciliği altyapılarıyla aslında.
• 2:02
  Kendi dijital fabrikalarını kurmuş durumdalar.
• 2:05
  Ki bu dijital fabrika kavramı bence şirketin bugünkü
• 2:08
  kimliğinin tam bir özeti. Yani hani sadece bir operatör
• 2:11
  olarak kalsalardı, büyüme sınırlarına çoktan ulaşmış
• 2:14
  olurlardı diye düşünüyorum. Doğru pazar belli sonuçta.
• 2:17
  Ama onlar o dijital altyapıyı bir tür otoyol gibi kullanıp
• 2:21
  üzerine yepyeni şehirleri inşa ettiler.
• 2:23
  Yani iştirak ağına şöyle bir baktığınızda sabit internet
• 2:26
  tarafında süper onlineı görüyorsunuz.
• 2:29
  Ödeme sistemleri ve finansal teknolojilerde peysel var.
• 2:33
  Turkcell finansman var iletişimde bip dijital
• 2:37
  yayıncılıkta TV PLUS enerji sektöründe Turkcell enerji var.
• 2:42
  Ve tabii ki o en dikkat çekici vizyon projelerinden biri olan
• 2:46
  elektrikli araç üreticisi togg'da %20 üçlük oldukça
• 2:49
  stratejik bir ortaklıkları var. Yok yok resmen, her yerdeler.
• 2:54
  Şimdi rapora bakıyorum. Bu raporda her şubeyi veya işte
• 2:58
  kadın yönetim kurulu üyesi oranını ya da tam çalışan
• 3:01
  sayısını böyle satır satır göremiyoruz ama yönetimin
• 3:05
  tepesindeki yapıyı çok net görüyoruz.
• 3:07
  O yapıda bayağı ilginç aslında. Kesinlikle şirketin %53 nokta
• 3:12
  doksanbeşlik kısmı halka açık durumda borsada işlem görüyor.
• 3:17
  Kalan o ana yapıda ise Türkiye varlık fonunun bünyesindeki
• 3:21
  tvfbiti %20, 6.2 ve ı MT holdingste %19,8 paya sahip.
• 3:29
  Bak tam burada yatırımcının mutlaka bilmesi gereken çok
• 3:32
  mekanik bir detay var aslında. Şimdi yönetim kurulunda üçü
• 3:36
  bağımsız olmak üzere toplam 9 üye bulunuyor dimi.
• 3:39
  Raporda öyle yazıyor. Işte o Türkiye varlık fonunun
• 3:42
  elinde bulundurduğu A Grubu imtiyazlı paylar var ya onlar
• 3:46
  yönetim kurulunun 5 üyesinin ve genel kurul başkanının seçiminde
• 3:50
  her bir pay için tam 6 oy hakkı veriyor. 6 oy mu ciddi bir
• 3:54
  imtiyaz. Bu aynen öyle.
• 3:55
  Yani sermaye dağılımı ne olursa olsun şirketin stratejik
• 4:00
  dümenini kontrol eden irade çok net bir şekilde belli oluyor bu
• 4:04
  sayede. Anladım.
• 4:05
  Ve o dümeni tutan ekibe, yani bu üst düzey idari personele 2.025
• 4:10
  yılında enflasyona göre düzeltilmiş haliyle yaklaşık
• 4:12
  732.000.000 tl'nlik bir ödeme yapıldığını görüyoruz.
• 4:18
  Ciddi bir rakam. Evet, yani kısa vadeli faydalar
• 4:21
  hisse bazlı primler falan derken devasa bir bütçe.
• 4:25
  Şimdi şirket temel olarak 3 ana kolda çalışıyor dedik.
• 4:29
  Telekomünikasyon tek fin dediğimiz o finansal
• 4:31
  teknolojiler ve dijital servisler.
• 4:34
  Benim burada asıl takıldığım bir nokta var.
• 4:36
  Bu tek fin dediğimiz bölüm bana Telekom şirketinin içine
• 4:40
  gizlenmiş. Böyle sessizce büyüyen bir
• 4:42
  dijital banka gibi geliyor. Katılır mısın buna?
• 4:44
  Kesinlikle katılırım, tam üstüne bastın zaten şirketin rekabet
• 4:49
  haritasına bakarsınız. Turkcell in sadece işte Vodafone
• 4:52
  ya da Türk Telekom ile mücadele etmediğini çok net görürsünüz.
• 4:56
  Doğru rakipler değişti artık. Tek finin tarafında doğrudan
• 5:01
  bankalarına ve ödeme kuruluşlarıyla rekabet
• 5:04
  halindeler. Dijitaltarafta.tv plus ve
• 5:07
  fiziğiyle Netflix ve spotify'ya kafa tutuyorlar.
• 5:11
  Life box'la Amazon ve google'ın o bulut depolama alanına
• 5:15
  giriyorlar. Inanılmaz bir cepheye genişliği.
• 5:18
  Ve telekomünikasyon altyapısını bizzat ellerinde tutmaları,
• 5:22
  onlara aşılması çok çok zor bir hendek sağlıyor.
• 5:26
  Aslında rakipleri bu hizmetleri sunmak için dışarıdan altyapı
• 5:30
  kiralarken, Turkcell kendi sahip olduğu otoyolda sıfır geçiş
• 5:35
  ücretiyle seyahat ediyor. Ya bahsettiğim bu dijital hendek
• 5:39
  kulağı harika geliyor gerçekten. Ama hani binlerce baz
• 5:43
  istasyonunu, dev veri merkezlerini güncel tutmak da
• 5:46
  bedava olamaz herhalde. Bu zırhın zayıf noktası neresi?
• 5:50
  Yani sistemin tıkandığı bir yer olmalı, bir sweat analizi yapsak
• 5:54
  mesela. Çok doğru bir noktaya parmak
• 5:56
  bastın en büyük zayıflıkları yani o handikap bu altyapının
• 6:02
  sürekli ve çok yoğun bir sermaye yatırımı gerektirmesi.
• 6:06
  Teknoloji inanılmaz hızla yaşlanıyor çünkü.
• 6:09
  Evet, bir telefon alıyorsun, 2 sene sonra eskiyor.
• 6:11
  Aynen öyle. Bugün kurduğunuz o son model
• 6:15
  devasa sunucu tarlası 5 yıl sonra tamamen demode oluyor.
• 6:20
  Yani gelir modeliniz ne kadar çeşitli olursa olsun sistemi
• 6:24
  ayakta tutmak için durmadan ocağa kömür atmak zorundasınız.
• 6:28
  Sürekli bir yatırım baskısı var yani.
• 6:30
  Kesinlikle. Bunun yanında son derece sıkı
• 6:33
  denetlenen bir sektörde oldukları için bt k ve rekabet
• 6:38
  kurumu kuralları, potansiyel cezalar ve tabii ki döviz kuru
• 6:42
  dalgalanmaları her zaman enselerinde bir tehdit olarak
• 6:45
  duruyor. Peki ya fırsatlar?
• 6:48
  Tüm bu zorluklara rağmen ocağa atılan o kömür günün sonunda
• 6:51
  neye dönüşecek? Oradaki en büyük fırsat hani şu
• 6:54
  Nisan 2.020, altıda fiilen devreye girecek olan 5 g
• 6:58
  yetkilendirmesi var ya işte o. Evet çok konuşuluyor bu.
• 7:03
  Bu sadece telefonunuzda ınstagram videolarının daha
• 7:06
  hızlı açılması demek değil. Akıllı şehirler, otonom
• 7:09
  fabrikalar ve nesnelerin interneti için turkcell'i
• 7:13
  merkezi bir işletim sistemi haline getirecek dev bir
• 7:16
  endüstriyel dönüşümü kapıda aslında.
• 7:19
  Vay canına büyük bir hikaye. Şimdi analizimize geçebiliriz.
• 7:23
  Bakalım bu anlattığımız ekosistem 2.020 beşin o zorlu
• 7:26
  makro şartlarında bilançoya nasıl yansımış?
• 7:29
  Bakalım. Rakamlara bakıyorum, şimdi
• 7:32
  satışlar 218.1 milyar tl'den 241.4 milyar TL ye fırlamış.
• 7:38
  Çok iyi bir büyüme. Brütkar 53.8 milyar TL den 68.3
• 7:42
  milyar TL ye yükselmiş. Şirketin operasyonel sağlığını
• 7:46
  gösteren en net kalp atışı olan fava k yani faiz, amortiman ve
• 7:50
  vergi öncesi kâr ise 91.3 milyar tl'den 104 milyar TL ye çıkmış.
• 7:56
  Ortada resmen tıkır tıkır işleyen sürekli daha fazla para
• 7:59
  basan bir makine var gibi duruyor.
• 8:01
  Tam olarak öyle çekirdek işleri yani o telekomünikasyon ve
• 8:05
  dijital servis satışı gerçekten olağanüstü bir operasyonel
• 8:09
  performans sergiliyor. Tamam, bunu açalım biraz, çünkü
• 8:13
  burada garip bir şey var. Satışlar artmış, brütkar artmış,
• 8:17
  favori kartmış insan doğal olarak net karın da böyle
• 8:20
  uçmasını bekliyor değil. Mi beklenti o yönde olur tabi.
• 8:23
  Ama net kara bakıyorum 30.7 milyar TL den 17.6 milyar TL ye
• 8:29
  düşmüş. Pay başına kazanç da 14,10
• 8:33
  ikiden 8,08 tlye inmiş. Bu nasıl olur ya?
• 8:37
  Şirket operasyonel olarak bu kadar kusursuz çalışırken
• 8:41
  yatırımcının ekranında gördüğü o nihai net kar neden adeta eriyip
• 8:45
  gitmiş? Işte burada büyük resme
• 8:48
  bakmalıyız. Operasyonel olarak şirket kendi
• 8:51
  kontrolündeki işi mükemmel yapıyor olabilir.
• 8:54
  Ancak şirketin kontrolü dışında olan bazı makro ekonomik
• 8:58
  dinamikler ve yeni muhasebe kuralları var hayatımızda.
• 9:01
  Enflasyon muhasebesi mi? Aynen öyle.
• 9:03
  Bu düşüşün temelinde 2 ana faktör yatıyor.
• 9:06
  Birincisi enflasyon muhasebesi kaynaklı 10 net parasal pozisyon
• 9:11
  kazançlarındaki radikal erime. Rakamlar nasıl orada?
• 9:15
  Geçen yıl 7.6 milyar TL olan bu kalem, bu yıl sadece bir buçuk
• 9:20
  milyar TL ye düşmüş. Ikincisi ise ertelenmiş vergi
• 9:24
  gideri ve dönem vergi giderlerindeki çok ciddi artış.
• 9:28
  Yani operasyon değil, vergi ve enflasyon vurmuş.
• 9:31
  Aynen bunu şöyle düşünün, hani iş yerinde harika bir performans
• 9:36
  gösteriyorsunuz ve çok yüklü bir maaş zammı alarak terfi
• 9:40
  ediyorsunuz. Ne güzel.
• 9:42
  Ama bu zam sizi aniden bir üst vergi dilimine sokuyor, üstüne
• 9:47
  bir de ev sahibiniz kiranızı 3 katına çıkarıyor.
• 9:50
  Ay sonunda cebinize kalan net para o devasa zammı almadan
• 9:54
  önceki halinizden bile daha düşük oluyor.
• 9:57
  Işinizi iyi yaptınız, geliriniz arttı ama makro şartlar o karı
• 10:01
  maalesef yuttu. Harika bir benzetme oldu bu.
• 10:04
  Yani bu aslında kağıt üzerinde bir erime diyebiliriz.
• 10:07
  Peki gerçekte şirketin kasasındaki o sıcak nakit
• 10:11
  durumunda bir kan kaybı var mı? Hayır tam tersine dönem
• 10:14
  varlıkları incelediğimizde şirketin 91.8 milyar TL nakit ve
• 10:20
  nakit benzeri varlığa sahip olduğunu görüyoruz. 91.8 milyar
• 10:24
  TL nakit. Evet ve geçen sene bu rakam 90.2
• 10:29
  milyar TL idi. Yani net kar kağıt üzerinde yarı
• 10:33
  yarıya düşmüş gibi görünse de kasanın içindeki gerçek o
• 10:37
  harcanabilir para gücünü koruyor ve hatta arttırıyor.
• 10:40
  Ya bir saniye aklıma bir şey takıldı.
• 10:43
  Enflasyonun bu kadar yüksek olduğu bir ortamda bilançoda
• 10:46
  91.8 milyar TL gibi devasa bir nakit tutmak.
• 10:50
  Parayı ateşe atmak demek değil mi?
• 10:52
  Bu nasıl bir güç olabilir ki? Kasa enflasyona karşı nasıl
• 10:55
  korunuyor? Çok haklı bir şüphe bu dışarıdan
• 10:58
  bakınca öyle duruyor. Ancak bu nakit bankada vadisi
• 11:01
  hesapta boş boş yatmıyor. Tabii ki şirketin çok ciddi bir
• 11:05
  hazine yönetimi var ve bu parayı kur korumalı.
• 11:08
  Mevduatlarda döviz cinsi, enstrümanlarda ve yüksek
• 11:12
  getirili kısa vadeli fonlarda değerlendiriyorlar.
• 11:15
  Anladım parayı çalıştırıyorlar yani.
• 11:17
  Tabi canım ayrıca bu nakit pozisyonu şirketin o pozitif
• 11:21
  serbest nakit akışı yaratma kapasitesinde en büyük kanıtı.
• 11:25
  Peki bizi dinleyen bireysel yatırımcı için bu serbest nakit
• 11:28
  akışı teknik terimi tam olarak ne anlama geliyor?
• 11:31
  Hani neden umurlarında olsun ki bu nakit akışı?
• 11:33
  Çok basit bir sebebi var çünkü serbest nakit akışı bir şirketin
• 11:37
  bağımsızlığının tescilidir. Aslında kriz anlarında işte o
• 11:42
  kredilerin kesildiği karanlık dönemlerde bu şirket gidip
• 11:45
  dışarıdan borç dilenmeden kendi çarklarını rahatça döndürebilir.
• 11:49
  Çalışanlarının maaşlarını ödeyebilir ve yatırımlarına hiç
• 11:53
  hız kesmeden devam edebilir. Kendi yağında kavruluyor, daha
• 11:57
  da güzeli elde ettiği bu nakdi yatırımcısıyla paylaşabilir.
• 12:02
  Nitekim rapor bize gösteriyor ki şirket 2.025 yılı içinde
• 12:06
  hissedarlarına 8.9 milyar TL brüt temettü ödemesi yapmış.
• 12:11
  Ciddi bir rakam. Kesinlikle.
• 12:13
  Yani net karınız kağıt üstünde düşse de kasanız sağlamsa
• 12:18
  yatırımcınızı işte böyle ödüllendirebilirsiniz.
• 12:20
  Borç durumuna da bakalım o zaman madem kasada para var,
• 12:24
  yükümlülükler ne alemde ben rapora bakıyorum.
• 12:27
  Şirketin kısa vadeli borçlanmaları 13.4 milyar TL.
• 12:32
  Uzun vadeli borçların bu yıl içinde ödenmesi gereken o kısa
• 12:36
  vadeli kısımlarıysa 22.4 milyar TL, toplam varlıklarının 500.5
• 12:39
  milyar TL olduğunu düşünürsek, bu borçlar şirketi zorlar mı?
• 12:43
  Sence kesinlikle zorlamaz. Yani net borçine toplam sermaye
• 12:47
  oranına şöyle bir baktığımızda son derece sağlıklı, oldukça
• 12:52
  yönetilebilir bir denge görüyoruz.
• 12:59
  Şirket borçla boğulmuyor, tam aksine borcu büyümesini finanse
• 13:03
  etmek için stratejik bir araç olarak bir kaldıraç olarak
• 13:07
  kullanıyor. Varlıklar demişken bilançoda öz
• 13:10
  kaynaklar kalemi de çok dikkatimi çekiyor.
• 13:12
  Benim toplam öz kaynaklar 259.3 milyar TL seviyesinde.
• 13:18
  Yani o bahsettiğimiz 505.5 milyar TL lik varlıkların %51
• 13:21
  nokta sekizi şirketin kendi öz malı bu harika ancak ödenmiş
• 13:25
  sermaye satırına geldiğimde benim biraz kafam karışıyor.
• 13:32
  Neden ne gördün orada? Ya şirketin ticaret sicilinde
• 13:36
  kayıtlı ödenmiş sermayesiz sadece 2.2 milyon tl olarak
• 13:40
  görünüyor. Fakat finansal tablolarda
• 13:42
  enflasyon düzeltmesiyle bunun 61.1 milyon TL ye çıktığını
• 13:47
  anlıyoruz. Yani bu enflasyon muhasebesi tam
• 13:49
  olarak bilançolara ne yapıyor da rakamları böyle baştan yazıyor?
• 13:53
  Ya enflasyon muhasebesini anlamak için olayı sadece
• 13:56
  rakamları daha net görmek olarak düşünmeyin bence.
• 14:00
  Elinizdeki o ölçüm bandının yani metrenin değişmesi olarak
• 14:04
  düşünün. Metre mi değişiyor?
• 14:06
  Nasıl yani? Şöyle düşün, eğer siz 5 yıl önce
• 14:09
  1.000.000 lirayla dev bir veri merkezi inşa ettiyseniz ve bunu
• 14:14
  bilançomuzda hala 1.000.000 TL olarak gösteriyorsanız aslında
• 14:17
  yatırımcınıza matematiksel bir yalan söylüyorsunuz demektir.
• 14:22
  Tabi o paraya kulübe bile yapılma şimdi.
• 14:24
  Aynen öyle, çünkü bugünün 1.000.000 lirasıyla o veri
• 14:27
  merkezinin kapısını bile alamazsınız.
• 14:30
  Işte enflasyon muhasebesi şirketin elindeki o fiziksel
• 14:34
  varlıkların değerini, bugünün satın alma gücüne göre yeniden
• 14:38
  hesaplıyor. Bu yüzden o sermaye ve öz kaynak
• 14:41
  kalemleri kağıt üzerinde aniden şişiyor.
• 14:44
  Varlıklar fiziken büyümemiştir. Aslında sadece bugünün para
• 14:49
  birimiyle gerçek değerlerine güncellenmiştir.
• 14:52
  Işte burası gerçekten ilginç. Yani geçmişin maliyetini alıp
• 14:57
  bugünün gerçeğiyle yüzleştiriyoruz bir nevi.
• 14:59
  Tam olarak bu. Peki geçmişten çok biraz da
• 15:03
  geleceğe bakarsak operasyonel tarafta bizi ne bekliyor sence?
• 15:08
  Yakın zamanda şirketin risk profilini tamamen değiştiren çok
• 15:12
  kritik bir adım attıklarını biliyoruz.
• 15:14
  Evet, evet, kesinlikle şirket ukrayna'daki operasyonlarını
• 15:18
  yani life tamamen elden çıkardı çok.
• 15:20
  Büyük bir karardı. O gerçekten öyle savaş
• 15:23
  bölgesindeki bir operasyonu yönetmek bilançoda sürekli bir
• 15:27
  belirsizlik ve kanama yaratıyordu.
• 15:29
  Bu satış hem o jeopolitik riski bir anda sıfırladı hem de
• 15:33
  şirketin kasasına çok ciddi bir taze nakit girişi sağladı.
• 15:37
  Bu nakitte muh. Önümüzdeki dönemin en büyük
• 15:40
  teknoloji hamlesi için bir yakıt olacak diye tahmin.
• 15:42
  Ediyorum, aynen öyle. Çünkü raporun gelecek vizyonuna
• 15:46
  dair en çarpıcı yeri hiç şüphesiz 5 g yatırımı ekim 2.020
• 15:50
  beşte yapılan 5 g ihalesinde 160 megaht frekans bant genişliği
• 15:54
  için tam bir milyar 224.000.000 $ ödemeyi taahhüt ettiler.
• 16:00
  Devasa bir rakam. Evet ve hizmetin de Nisan 2.020
• 16:04
  altı'da başlaması planlanıyor. Ama sormadan edemeyeceğim ya
• 16:07
  sadece internetimiz böyle telefonda biraz daha hızlansın
• 16:10
  diye 1.2 milyar dolar ödenir mi? Bu yatırım kendini nasıl ama
• 16:14
  ortaya edecek bana çok uçuk geliyor.
• 16:16
  Haklısın. Eğer konuyu sadece cep
• 16:19
  telefonlarımızdaki o video izleme hızına falan indirgersek
• 16:23
  bu rakam korkunç bir israf gibi görünür.
• 16:25
  Gözümüze ancak 5 g bir tüketici teknolojisinden çok aslında bir
• 16:30
  sanayi teknolojisidir. Ne farkı var ki?
• 16:33
  Şöyle, bu yatırım sayesinde şirketler, fabrikalarındaki
• 16:37
  binlerce robotu, milisaniyelik gecikmelerle tek bir merkezden
• 16:42
  yönetecekler. Otonom araçlar bu şebeke
• 16:45
  üzerinden birbiriyle anlık olarak konuşacak.
• 16:48
  Yani şirket geleceğin dijital ekonomisinin üzerine kurulacağı
• 16:53
  o ana işletim sistemini ve ana otoyolu inşa ediyor şu an.
• 16:58
  Ha yani bireysel kullanıcıdan ziyade kurumsal tarafta büyük iş
• 17:02
  var. Kesinlikle asıl büyük bara, o
• 17:05
  endüstriyel çözümlerden ve şirketlere sunulacak yeni nesil
• 17:09
  altyapı hizmetlerinden gelecek. Mükemmel bir vizyon gerçekten.
• 17:13
  Fakat vizyon projeleri ne kadar heyecan verici olursa olsun
• 17:17
  yatırımcıların o okumayı hiç sevmediği sıkıcı dipnotlar da
• 17:21
  bir o kadar önemlidir bilançolarda.
• 17:23
  O dipnotlar en önemli yer orası zaten.
• 17:27
  Dimi ana finansal tablolar tıpkı böyle bir fast food restoranının
• 17:31
  menüsündeki o ışıklandırılmış kusursuz hamburger fotoğrafı
• 17:35
  gibidir. Bence her şey inanılmaz iştah
• 17:37
  açıcıdır ama dipnotlar o hamburgerin arkasındaki besin
• 17:41
  değeri tablosudur bence. Çok iyi metafor.
• 17:44
  Içinde ne kadar sodyum var, ne kadar katkı maddesi var, hepsini
• 17:47
  orada görürsünüz. Sen o dipnotlarda bizim için ne
• 17:51
  tür riskler buldun? Valla o besin değeri tablosunda
• 17:54
  oldukça yüklü miktarda bir regülasyon sodyumu var
• 17:57
  diyebilirim. Eyvah pansiyonu yükseltmesin.
• 18:00
  Biraz yükseltebilir, özellikle BTK yani bilgi teknolojileri ve
• 18:04
  iletişim kurumu ve rekabet kuruluyla devam eden hukuki
• 18:07
  süreçler çok dikkat çekiyor. Şirkete kesilen bazı idari para
• 18:11
  cezaları detaylandırılmış dipnotlarda.
• 18:14
  Ne gibi cezalar bunlar? Örneğin ar ge denetimleri veya
• 18:18
  abonelere yönelik o İade süreçlerindeki bazı ihlaller
• 18:22
  sebebiyle milyonlarca liralık idari cazalar kesilmiş.
• 18:27
  Şirket bunların bir kısmını erken ödeme indirimlerinden
• 18:30
  faydalanarak peşin ödemiş bir kısmı içinse itiraz edip İptal
• 18:34
  davaları açmış süreç devam ediyor.
• 18:37
  Tabii burada altını çizmemiz gereken çok çok önemli bir kural
• 18:40
  var. Biz bu incelemede bu cezaların
• 18:42
  haklı veya haksız olduğu yönünde hiçbir yorum yapmıyoruz.
• 18:46
  Herhangi bir tarafta tutmuyoruz. Kesinlikle bizim işimiz,
• 18:49
  rakamları okumak. Amacımız sadece raporda yer alan
• 18:52
  o objektif gerçekleri aktarmak zaten eğer telekomünikasyon gibi
• 18:56
  yüksek düzeyde regüle edilen. Denetlenen bir sektörde faaliyet
• 18:59
  gösteriyorsanız hani düzenleyici kurumların bu tür müdahaleleri
• 19:02
  ve cezaları çok da sürpriz değil, iş yapmanın doğal bir
• 19:05
  maliyeti ve riskidir aslında. Aynen öyle.
• 19:08
  O pazarın kuralı bu. Peki ya kur riski demin 5 g
• 19:12
  ihalesinden ve 1.2 milyar dolarlık devasa bir
• 19:15
  yükümlülükten bahsettik? Yabancı para cinsi borçlarının
• 19:19
  nasıl yönetiyor bu şirket? Bak dipnotlardaki en zekice
• 19:23
  kurgulanmış bölümlerden biri. Tam da bu işte şirket kur
• 19:27
  riskinden korunmak yani finansal tabirle hecin yapmak için çok
• 19:32
  net ve tıkır tıkır işleyen mekanik bir yöntem uyguluyor.
• 19:35
  Nasıl bir yöntem? Diyelim ki şirketin yurt dışında
• 19:39
  euro üzerinden gelir getiren bir yatırımı var.
• 19:42
  Eğer euro lira karşısında değer kaybederse şirketin bilançosu
• 19:46
  kur zarar yazar değil mi? Evet doğal olarak.
• 19:49
  Bunu engellemek için şirket gidip o yatırım için yine euro
• 19:53
  cinsinden borçlanıyor. Örneğin raporda çok net bir
• 19:56
  detay var. 56.5 milyon euro'luk bir kredinin yurt dışındaki net
• 20:01
  yatırım riskinden korunma aracı olarak kullanıldığı belirtilmiş.
• 20:05
  Mantıklı. Yani euro düşerse varlıklarınız
• 20:08
  değer kaybediyor. Evet ama aynı anda borcunuz da
• 20:13
  aynı oranda ucuzlamış oluyor. 2 hareket muhasebesel olarak
• 20:17
  birbirini sıfırlıyor ve şirket kur dalgalanmalarına karşı
• 20:20
  kendini tamamen izole etmiş oluyor.
• 20:23
  Gerçekten mekanizması çok iyi kurulmuş bir finansal kalkan bu
• 20:28
  o zaman bütün bu parçaları birleştirip yavaş yavaş
• 20:31
  toparlayalım dilersen. Tabii özetleyelim.
• 20:33
  Bizi dinleyen bireysel yatırımcı bugünkü analizden ne anlamalı?
• 20:37
  Karşımızda çekirdek işinde operasyonel kârlılığını
• 20:41
  istikrarlı bir şekilde artıran. Kasasında muazzam bir nakit gücü
• 20:45
  bulunduran bir şirket var. Enflasyon muhasebesi ve yüksek
• 20:48
  vergi giderleri o kağıt üzerindeki net karı törpülemiş
• 20:52
  olsa da şirketin serbest nakit akışı yaratma ve yatırımcısına
• 20:56
  temettü ödeme gücü son derece yerinde.
• 20:58
  Kesinlikle. Kuran yana pazarından çıkarak o
• 21:01
  büyük belirsizlikleri arkasında bırakmış.
• 21:04
  Ve 5 g ihalesiyle de önümüzdeki 10 yılın sanayi ve iletişim
• 21:08
  altyapısını domine etmeye hazırlanan dev bir yapı var.
• 21:12
  Evet yani bilanço bize güçlü bir anlık fotoğraf sunarken nakit
• 21:17
  akışı ve vizyon projeleri şirketin önündeki o uzun
• 21:20
  metrajlı filmin son derece dinamik olacağını kanıtlıyor
• 21:24
  aslında. Kesinlikle bu harika analizin
• 21:28
  sonuna gelirken bizi dinleyen ve yatırımlarını böyle bilgiyle
• 21:31
  şekillendirmek isteyen sizlere küçük bir çağrımız var.
• 21:35
  Evet, destekleriniz çok önemli. Eğer bu finansal tabloların
• 21:38
  ardındaki gerçek mekanizmaları tarafsız bir şekilde
• 21:40
  anlattığımız bu içeriklerin size bir değer kattığını
• 21:43
  düşünüyorsanız, lütfen kanalımıza abone olmayı,
• 21:46
  yayınımızı, beğenmeyi ve yatırımla ilgilenen
• 21:48
  dostlarınızla paylaşmayı unutmayın.
• 21:50
  Hı hı ayrıca bu tür derinlemesine analizlerin
• 21:53
  devamlılığı için bizleri Google haberler yani Google publisor
• 21:58
  Center üzerinden takip ederek destekleyebilirsiniz.
• 22:01
  Bu bizim gibi bağımsız yayıncılık yapanlar için paha
• 22:04
  biçilmez bir katkı gerçekten. Bölümü kapatmadan önce tüm bu
• 22:08
  rakamların ve projelerin ötesinde dinleyicilerimizin
• 22:12
  zihninde tartmasını istediğim çok temel bir soru var.
• 22:14
  Aslında nedir o? Incelediğimiz tablo bize şunu
• 22:18
  fısıl diyor, eğer bir telefon şirketi bugün finansman ve
• 22:22
  payselle bankanız gibi size doğrudan kredi veriyorsa life
• 22:27
  box ile en kritik dijital verilerinizi bulutta saklıyorsa
• 22:31
  evinizin elektriğini sağlıyor ve hatta garajınızdaki yerli
• 22:34
  otomobilin teknolojisine doğrudan ortak oluyorsa acaba
• 22:38
  biz bu şirketi borsada hala geleneksel bir telekomünikasyon
• 22:42
  operatörü çarpanlarıyla mı fiyatlamalıyız?
• 22:45
  Yoksa onu modern hayatın görünmez dijital işletim sistemi
• 22:48
  olarak kabul edip yepyeni bir değerleme penceresinden mi
• 22:51
  bakmalıyız? Geleceği ve vizyonu fiyatlamak
• 22:54
  gerçekten ezber bozan bir bakış açısı oldu.
• 22:57
  Bu bu sorunun zihninizde yankılanmasına izin verin.
• 23:00
  Bence bir sonraki analizimizle görüşmek üzere, bilgiyle ve
• 23:04
  sağlıkla kalın.