Latest / Market Risk TR / Turkcell 2026 Q1 Finansal Sonuçları: 5G Dönemi ve Hasılat Artışı

Transcript

Turkcell 2026 Q1 Finansal Sonuçları: 5G Dönemi ve Hasılat Artışı · Market Risk TR

0:00
Neden bir Telekom devnin kasasından tek bir çeyrekte 46
0:03
buçuk milyar lira nakit çıkar ve anında görünmez dokunulmaz bir
0:09
varlığa dönüşür ve asıl bomba soruşu, 1 Nisan 2026 tarihinde
0:13
bu şirketin bilançosunda hani dolayısıyla bizim de o gündelik
0:18
hayatımızda ne değişecek? Ya işte bütün hikaye aslında o
0:23
görünmez varlıkta gizli. Hani o kaybolduğunu sandığımız
0:27
milyarlarca lira var ya. Şirketin sadece bugünkü
0:30
gelirlerine değil, önümüzdeki 10 yıl boyunca nasıl ayakta
0:34
kalacağını belirleyen çok stratejik bir satranç hamlesi
0:37
bu. O zaman bu satranç tahtasını
0:39
hemen önümüzü açalım bence bugün masamızda turkcell'in 2026 yılı
0:44
birinci çeyrek SPK finansal raporu var.
0:45
Amacımız o yüzlerce sayfalık karmaşık dipnotlarla dolu
0:48
labirentte kaybolmak falan değil.
0:53
Kesinlikle teknik detaylarda boğulmayacağız.
0:56
Aynen öyle, yani bir yatırımcı ya da iş dünyasının nereye
1:00
gittiğini merak eden bilinçli bir tüketici olarak sizler adına
1:04
şu temel soruların peşindeyiz, bu şirket gerçekten para
1:08
kazanıyor mu, büyüyor mu? Sahip olduğu o devasa nakit
1:12
dağını yüksek enflasyon ortamında nasıl erimeden
1:15
tutabiliyor? Ve tabii geleceğe nasıl bir
1:17
bahis oynuyor? Tam da bu yüzden meseleyi bir
1:20
yatırımcı özet raporu mantığıyla inceleyeceğiz aslında.
1:24
Rakamları sadece birer istatistik olarak okuyup geçmek
1:28
yerine arkalarındaki mekanizmaları konuşacağız.
1:31
Hani o neden sorusunu soracağız sürekli?
1:33
Evet, çünkü şirketler bize ne yaptıklarını rakamlarla
1:36
söylerler ama o rakamların nasıl ortaya çıktığını anlamak esas
1:40
hikayeyi çözmektir. Öyleyse doğrudan şirketin ana
1:44
motorundan yani gelir yaratma kapasitesinden başlayalım.
1:47
Raporun en tepesindeki rakamlara baktığımda ilk etapta bir büyüme
1:51
hikayesi görüyorum ben. Rakamlar oldukça çarpıcı.
1:55
Yani toplam hasılat geçen yılın aynı dönemindeki 62.7 milyar
1:58
liradan 68.3 milyar liraya çıkmış.
2:00
Ana faaliyetin kârlılığını gösteren favori 27.4 milyardan
2:03
28.2 milyar liraya, net kar ise 4 milyar liradan 4.6 milyar
2:08
liraya yükselmiş. Rakamlar güzel duruyor.
2:17
Güzel duruyor ama dürüst olayım. Sokaktaki fiyatların sürekli
2:21
değiştiği bir ekonomide bu rakamları gördüğümde ben hep
2:24
aynı şüpheye düşüyorum. Haklı bir şüphe.
2:26
Yani bu 68.3 milyar liralık hasılat gerçekten şirketin daha
2:30
fazla iş yaptığını mı gösteriyor?
2:32
Yoksa sadece fiyatlara yapılan o enflasyon zamlarının bir
2:36
yansıması bu. Bu şüphede çok haklısın.
2:39
Yani yatırımcıların en çok düştüğü tuzaklardan biridir bu
2:42
aslında hani fiyatları arttırdık, gelirimiz büyüdü,
2:46
illüzyonu diyorum ben buna. Aynen hepimiz yaşıyoruz bunu.
2:49
Fakat bu raporda durum farklı çünkü rakamlar bize TMS 29.
2:55
Yani yüksek enflasyonlu ekonomilerde finansal raporlama
2:58
standardı uygulanarak sunuluyor. Bu TMS 29'u falan çok duyuyoruz
3:04
da mekanizması tam olarak nasıl çalışıyor bunun?
3:07
Şöyle düşün, geçen yılın ilk çeyreğinde şirketin kazandığı o
3:11
parayı, bugünü satın alma gücüne çekiyorlar.
3:14
Yani az önce okuduğun o 62.7 milyar liralık geçen yılın
3:18
hasılatı aslında geçen yıl kasaya giren o günün parası
3:21
değil. Haminal değil yani.
3:23
Aynen öyle nominal değil. O gün kazanılan paranın 31 mart
3:27
2020 altıdaki enflasyon şartlarına göre uyarlanmış hali
3:30
o. Anladım o zaman o 62'den, 68'i
3:34
olan artış gerçek bir artış. Kesinlikle enflasyondan
3:37
arındırılmış tamamen reel bir büyüme.
3:40
Yani şirket sadece enflasyon oranında zam yapıp yerinde say.
3:45
Gerçekten daha fazla hacim yaratmış operasyonlarını reel
3:49
olarak genişletmiş. Yani enflasyon denen o hızla
3:52
dönem koşu bandında düşmeden durmayı bırak, bandın hızından
3:56
daha hızlı koşup ileri gitmişler resmen.
3:59
Evet, çok iyi bir benzetme oldu. Bu ciddi bir operasyonel kas
4:03
gücü gerektirir bu durum. Peki kârlılık tarafında durum
4:06
ne? Yani devletle olan vergi
4:08
işlerini bankalarla olan o faiz ödemelerini falan filan
4:11
muhasebesel yükleri bir kenara bıraktığımızda sırf ana işten
4:15
hani o hat satmaktan internet sağlamaktan ne kadar taze nakit
4:19
yaratıyorlar? Oraya yani ticari faaliyetlerden
4:22
elde edilen brüt kâra baktığımızda 16 buçuk milyardan
4:26
16.7 milyar liraya çok stabil bir geçiş görüyoruz aslında.
4:31
Bu da bize ana işin tıkır tıkır işlemeye devam ettiğini,
4:34
fiyatlama gücünün korunduğunu gösteriyor.
4:37
Ancak asıl sihir bu gelirin aşağıya yani net kâra doğru
4:41
inerken yolda ne kadarını eridi noktasında başlıyor.
4:45
Işte orası çok ilginçti. Raporu okurken gider kalemlerini
4:48
bir inceledim. Pazarlama harcamalarının 4.2
4:51
milyar liradan 4 buçuk milyar liraya çıktığını gördüm.
4:56
Makul bir artış bence büyüyen bir şirket için.
4:59
Evet, büyüyen bir gelir karşısında bu gayet normal
5:02
duruyor ama beni asıl şaşkına çeviren şey finansman giderleri
5:06
oldu. Ah evet orası çok kritik.
5:09
Yani geçen yılın ilk çeyreğinde tam 16.7 milyar yeri olan devasa
5:14
bir finansman gideri var. Bu çeyrekte ise bu rakam 8.9
5:18
milyar liraya çakılmış resmen. Inanılmaz bir düşüş değil mi?
5:22
Yarı yarıya azalmış ya bu nasıl mümkün olabilir?
5:24
Şirket bir anda gidip borçlarının yarısını falan mı
5:27
sildi? Hayır, tabi ki borçları
5:29
silinmedi. Bu düşüş arkadaki çok başarılı
5:32
bir risk yönetimi mekanizmasının eseri aslında.
5:35
Finans dünyasında buna kur riskinden korunma yani hecing
5:39
diyoruz biz. Hecing evet.
5:41
Türkiye gibi kur dalgalanmalarının yüksek
5:44
olabildiği pazarlarda bu tarz Telekom şirketlerinin en büyük
5:48
kabusu yabancı para cinsinden olan borçlarıdır.
5:52
Çünkü ııı altyapı yatırımlarını genellikle dövizle yaparlar.
5:57
Borçları da döviz cinsinden oluyor haliyle.
5:59
Aynen öyle ama gelirlerini türk lirası olarak topluyorlar.
6:03
Kur aniden fırladığında şirket tek bir hat tek bir telefon bile
6:08
daha az satmasa bilançosu kanallayabilir.
6:11
Peki bunu nasıl engelliyorlar? Yani o 16 milyarlık gideri 8
6:14
milyara nasıl düşürdüler pratikte?
6:17
Raporun dipnotlarında türev araçların çok aktif
6:20
kullanıldığını görüyoruz. Şirket gidip finansal piya.
6:23
Aradan bir nevi sigorta poliçesi satın alıyor.
6:26
Nasıl yani? Mesela finansal kurumlara diyor
6:29
ki önümüzdeki 6 ay içinde kur ne olursa olsun ben senden şu
6:34
fiyattan döviz alma hakkını satın alıyorum, bunun için de
6:38
belli bir prim ödüyor. Tıkkı arabana kasko yaptırır
6:41
gibi. He kurs sabit kalırsa o parayı
6:44
boşa ödemiş oluyor ama. Evet boşa ödemiş oluyor ama
6:47
kurda veya faizlerde beklenmedik bir dalgalanma olursa o sigorta
6:52
hemen devreye giriyor işte bu net yabancı para pozisyonu
6:56
yönetimi sayesinde potansiyel kur zararları bilançoya
7:00
yansımıyor. Ve o devasa finansman giderleri
7:03
yarı yarıya düşürülüp şirketin kasasında kâr olarak kalıyor.
7:06
Kesinlikle yani o para içerde kalıyor.
7:09
Bir dakika, yani şirket sadece iyi bir mühendislik yapıp her
7:13
yere baz istasyonu kurmakla kalmıyor, arka planda adeta
7:17
küresel bir fon yönetiyormuş gibi döviz ve faiz pozisyonu
7:21
yönetiyorlar. Aynen öyle.
7:22
Yani modern bir Telekom şirketi yönetmek sadece teknoloji
7:26
yönetmek değil, aynı zamanda devasa bir finansal mimariyi
7:30
yönetmektir. Finansal mimari demişken,
7:34
raporun o bölümlere göre raporlama kısmına geldiğimizde
7:38
bu finansal yapının sadece içeride bir savunma mekanizması
7:42
olmadığını görüyoruz. Dışarıya doğru bir büyüme motoru
7:45
da aynı zamanda. Evet, devasa bir saldırı planı
7:48
sanki şirket kendini temelde üçü ayırmış tabloda Turkcell,
7:52
Türkiye, tekvin ve diğer diye benim dikkatimi hemen tek fin
7:57
çekti. Bir teknoloji ve finans
7:59
birleşimi neden bir iletişim şirketi finans işine bu kadar
8:02
ağırlık verir ki? Çok mantıklı bir strateji
8:05
aslında. Çünkü Telekom şirketlerinin
8:07
elinde dünyanın en büyük geleneksel bankalarının bile
8:11
gıpta ettiği iki büyük güç var. Neymiş onlar?
8:15
Birincisi devasa bir düzenli nakit akışı, ikincisi de
8:19
inanılmaz boyutta ve anlık bir müşteri verisi.
8:22
Doğru her şeyimizi biliyorlar neredeyse.
8:25
Evet, tek fin segmentinin altında paysel ve finansal gibi
8:28
operasyonlar var. Rakamlara bir bakalım.
8:31
Bu segment tek bir çeyrekte 3.7 milyar lira gelir üretmiş ve
8:37
sıkı dur. Bunun yaklaşık 1.3 milyar lirası
8:40
sadece tüketici finansmanı faiz gelirinden geliyor.
8:43
Şaka. Yapıyorsun bu gerçekten çarpıcı
8:45
bir rakam. Yani abone gidip bir telefon
8:48
oluyor. Şirket bunu finanse ediyor ve
8:50
sadece bu kredilendirmeden 1.3 milyar lira faiz geliri yazıyor.
8:54
Aynen öyle. Adeta görünmez bir banka var.
8:57
O fiber kabloların arkasında. Kesinlikle bir banka gibi
9:00
çalışıyorlar. Ve bu sadece bir yan gelir falan
9:03
da değil. Muazzam bir operasyonel kaldıraç
9:06
şöyle düşün, normal bir banka sana kredi vereceği zaman sadece
9:10
senin kredi notuna bakar. Evet, findex falan.
9:13
Ama bir Telekom şirketi, senin her ay faturanı ne kadar?
9:16
Düzenli ödediğini, internet tüketim alışkanlıklarını hangi
9:20
saatlerde nerede olduğunu. Yani coğrafi konum stabiliteni
9:24
biliyor. Bütün finansal davranış
9:26
profilimi anlık olarak görüyor. Evet, bu yüzden tahsilat riski
9:30
de geleneksel bir bankaya göre inanılmaz düşük.
9:33
Ya neden düşük olsun ki? Kredi kartı borcunu ödemeyen
9:36
adam telefon kredisini neden ödesin çok.
9:38
Basit bir psikolojisi var bunun eğer kredi kartı borcunu
9:42
ödemezsen banka seni kara listeye alır ama sen hayatına
9:46
bir şekilde devam edersin, nakit kullanırsın falan.
9:49
Mantıklı. Fakat Telekom şirketine borcunu
9:52
ödemez. Sen telefonun ve internetin
9:55
ertesi gün kesilir. Bugünün dünyasında internetinin
9:58
kesilmesi inanın elektriğinin kesilmesinden bile daha büyük
10:03
bir kriz çoğu insan için. Kesinlikle katılıyorum, buna
10:06
internetsiz yaşayamıyoruz artık. Bu yüzden tahsilat kabiliyeti
10:10
geleneksel bir bankadan çok daha güçlü çalışıyor.
10:14
Müşteriyi sadece iletişimle değil, finansal hayatıyla da o
10:18
kendi ekosisteminin içine hapsediyorsun.
10:20
O zaman şu anlama geliyor. Bu şirket ana işinden kazandığı
10:25
nakdi kendi müşterisine kredi olarak verip oradan tekrar para
10:29
kazanıyor. Mükemmel bir döngü bu arada
10:31
araya girmek istiyorum. Bilançoların satır aralarındaki
10:34
bu tarz gizli hikayeleri o sıkıcı Excel tablolarının
10:38
aslında bize hangi geleceği fısıldadığını çözmeyi
10:41
seviyorsanız bizim bu derinlemesine analiz serimizin
10:44
sürekli bir parçası oldu. Lütfen çok.
10:46
Doğru, çünkü burada sadece rakamları okumuyoruz.
10:49
Aynen. O rakamların arkasındaki asıl
10:51
uyum planını deşifre ediyoruz. Bizimle kalın ki bu büyük resmi
10:55
birlikte görelim. Neyse segmentler arasında
10:58
gezinirken bir diğer detay da iştiraklar kısmında karşıma
11:01
çıktı. TOG yatırımı mı?
11:03
Evet, aynen o şirket bu yatırımı öz kaynak yöntemiyle
11:06
bilançosunda 4.2 milyar lira değerinde taşıyor.
11:09
Benim anlamadığım şu, bir otomobil fabrikası yatırımı, bir
11:13
iletişim şirketinin bilançosunda ne arıyor?
11:16
Işte, eğer toggu veya modern herhangi bir otomobili sadece
11:20
böyle 4 tekerlekli insanı bir yere götüren bir ulaşım aracı
11:24
olarak görürsen, bu yatırım sana çok anlamsız gelir öyle.
11:28
Değil mi? Değil.
11:29
Aslında otomotiv endüstrisi artık tamamen bir bağlantı, yani
11:33
konektiviti oyununa dönüştü. Dünyada otonom sürüş özellikleri
11:38
o anlık trafik verisi, araç içi eğlence sistemleri.
11:42
Sürekli havadan gelen yazılım güncellemeleri falan modern bir
11:47
araba aslında devasa tekerlekli bir akıllı telefondur.
11:50
Çok iyi bir bakış açısı bu tekerlekli akıllı telefon.
11:53
Öyle ve sürekli veri üretir, veri tüketir bu araçlar.
11:57
Yani veri nerede üretiliyorsa onu taşıyacak olan boruların
12:00
sahibi de tam olarak orada olmak istiyor.
12:02
Kesinlikle bu sadece bir finansal getiri beklentisi
12:06
değil. Geleceğin en büyük mobil veri
12:09
tüketicisi olan otomobillerle entegre olma o ekosistemin tam
12:14
kalbinde yer alma vizyonu bu. Anladım çok mantıklı.
12:18
Peki bu devasa otelesyonu o arkadaki bankacılık oyununu ve
12:22
otomotiv iştiraklarını yöneten bu şirketin kasa durumu nasıl?
12:26
Sağlam bir kasa var. Yani finansal sağlığına
12:29
baktığımda bazı rakamlar bana gerçekten çok uçuk geldi.
12:33
Mesela dönen varlıklar tam 184.3 milyar lira seviyesinde.
12:38
Buna karşılık kısa vadeyi yükümlülükleri yani şirketin
12:42
önümüzdeki 12 ay içinde tıpış tıpış ödemek zorunda olduğu
12:45
borçları 108.9 milyar lira. Bu aradaki makas bana şirketin
12:50
yarın sabah bütün alacaklılar kapıya dayansa bile rahatça
12:53
ödeyip hayatına devam edebileceğini söylüyor.
12:56
Bu normal bir durum mu? Buna yatırımcı dilinde cariye
12:59
oran yani karın three show diyoruz.
13:01
Dönen varlıkları o kısa vadeli borçlara bölersin ve şirketin
13:06
kısa vadede biri nefes darlığı çekip çekmediğini ölçersin.
13:09
Peki oran kaç burada? Oran, burada yaklaşık 1.69
13:14
civarında. Birçok sektör için birin üzeri
13:17
bile hani yeterli idare eder kabul edilirken 1.69 çok ciddi
13:23
bir likidite tamponu demektir. Baya nakte dönme kapasitesi
13:26
yüksek o zaman. Aynen şirketin ani bir makro
13:30
ekonomik kriz de nakte dönme ve yükümlülüklerini karşılama
13:33
kapasitesi çok güçlü. Yani şoklara karşı çok kalın bir
13:37
çelik zırh giymiş durumdalar. Evet ama o zırhın içinde 1'de
13:41
devasa bir nakit daha var. Orayı da sormak istiyorum.
13:44
Nakit ve nakit benzerleri kalemi tam 95.7 milyar lira.
13:48
Devasa bir miktar. Neredeyse 100 milyar liralık
13:52
taze nakitten bahsediyoruz. Şimdi burada sana meydan okumak
13:55
istiyorum biraz. Tabi buyurun.
13:56
Buyur Türkiye gibi yüksek enflasyonist bir ortamda kasada
14:00
bu kadar yüksek nakitte kalmak. Aslında o parayı eritmek yani
14:04
bir nevi finansal intihar değil midir?
14:07
Neden bu parayı hızlıca eritip mesela toplamı 327 milyar lirayı
14:11
bulan o uzun vadeli yükümlülüklerini şak diye
14:13
kapatmıyorlar? Harika bir soru bu dışarıdan
14:18
bakıldığında dediğin gibi gerçekten çelişkili duruyor ama
14:22
olayın iki boyutu var. Birincisi o 327 milyar liralık
14:25
toplam yükümlülüklerin önemli bir kısmı zaten çok önceden uzun
14:29
vadiye yayılmış. Maliyeti düşük borçlar.
14:34
Aynen öyle uygun maliyetli, çoktan yapılandırılmış borçlar.
14:38
Onları bugün erken kapatmanın finansal bir mantığı yok.
14:41
Zarar bile edersin ikincisi ve asıl daha önemlisi buna kit
14:46
orada öylece kasada boş durup enflasyona ezilmiyor ki şirket
14:50
bu parayı aktif bir finansal enstrüman olarak cayır cayır
14:53
çalıştırıyor. Nasıl çalıştırıyor, borsaya
14:56
falan mı giriyorlar? Yok, hayır rapora dikkatli
14:59
bakarsan türk lirası cinsinden vadeli mevduatların ortalama
15:03
etkin faiz oranının %38,1 olduğunu görürsün. %38 mi.
15:09
Evet, şirket ülkedeki bu yüksek faiz ortamını tamamen kendi
15:13
lehine çevirmiş durumda. Sadece üç aydan daha kısa vadeli
15:18
o mevduatlardan elde ettikleri faiz geliri bile bir milyar
15:22
liranın üzerinde tek çeyrekte. Akıl alır gi.
15:25
Yani şirket sadece Telekom işinden para kazanmıyor.
15:29
Aynı zamanda elindeki o 95 milyar liralık nakit havuzunu
15:33
yöneterek riski sıfıra yakın bir şekilde milyarlarca lira ek
15:37
getiri üretiyor. Nakit kendi kendini büyüten bir
15:40
organizmaya dönüşmüş içeride. Inanılmaz gerçekten hem ana
15:44
işten kâr et hem gidip müşteriye kredi verip oradan faiz al hem
15:49
de kasadaki o devasa parayı mevduatta değerlendirip oradan
15:53
da faiz al. Tam bir nakit makinesi.
15:55
Gerçekten de tam bir gizli banka operasyonu.
15:58
Bu birazdan o yayının başında bahsettiğimiz 46 buçuk milyar
16:01
liralık gizemli nakit çıkışının tam olarak nereye gömüldüğüne
16:05
geleceğiz. Ki bence bu şirketin bütün
16:07
kaderini rotasını değiştirecek ana detay o ama ondan önce nakit
16:12
akış tablosundaki o düşüşü sormam lazım sana.
16:15
Tabi orası da dikkat çekici. Yani kâr 4.6 milyarken işletme
16:19
faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı geçen seneki o 21 milyar
16:23
lira seviyesinden neden 12.8 milyar liraya düşüyor.
16:28
Bu bir tehlike sinyali mi şirket için?
16:29
Bir tehlike sinyali değil kesinlikle ancak yakından
16:33
izlenmesi gereken bir operasyonel döngü diyelim.
16:36
Şunu unutmamak lazım, muhasebede kar ile nakit aynı şey değildir.
16:41
Nasıl yani? Ikisi de para değil mi sonuçta?
16:44
Değil işte kâr hesaplanırken kasadan hiç para çıkmayan
16:48
amortisman gibi o yıpranma payı gibi giderler düşürür tablodan
16:53
ama bir yandan da tahsil edilmemiş satışlar gelir olarak
16:57
yazılır. Yani para henüz gelmemiştir ama
17:00
karda görünür. Anladım.
17:01
Işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit ise şirketin
17:05
banka hesabına fiilen giren o şıkırtısını duyduğum parayı
17:09
gösterir. Bu çeyrekte bu nakden
17:12
azalmasının temel nedeni işletme sermayesindeki yani o alacak
17:16
verecek dengesindeki bazı değişimler artan ticari borç
17:21
ödemeleri var. Stoklardaki hareketlilik var.
17:24
Bunlar bu düşüşü yaratmış. Yani şirketin karını nakde
17:28
çevirme yeteneği hala çok sağlam.
17:30
Ama o çeyrek için de tedarikçilere yapılan yüklü
17:34
ödemeler veya yeni stok alımları nakit çıkışını biraz
17:37
hızlandırmış. Hepsi bu.
17:39
Anlıyorum. Operasyonel bir dalgalanma yani
17:42
o zaman asıl büyük nakit çıkışına hani o zurna'nın zırt
17:45
dediği yere gelelim artık. Geldi o meşhur konu.
17:48
Yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışları
17:51
kaleminde. Tam 46.5 milyar liralık bir
17:55
çıkış var. Bu devasa bir rakam ve daha da
17:58
ilginç. Bunun 27.6 milyar lirası maddi
18:02
olmayan duran varlık alımıymış. Evet.
18:04
Maddi olmayan yani ortada ne bir bina var, ne yeni bir baz
18:09
istasyonu var ne de fiber optik kablo var.
18:12
Görünmez bir şeye milyarlar gömmüşler nedir bu Allah aşkına?
18:15
Dip notların derinliklerine indikçe bu görünmez varlığın
18:20
silüeti netleşiyor yatırımcı için.
18:22
Maddi olmayan duran varlıklar tablosunda aynen şu ifade yer
18:26
alıyor, tam 54.9 milyar lira tutarında 5 g şebeke lisansı.
18:33
54.9 milyar liralık bir lisans, yani türkiye'nin gelecekteki
18:38
iletişim altyapısının anahtarını şimdiden satın almışlar ve
18:42
bilançoya yazmışlar. Kesinlikle öyle.
18:44
Peki benim anlamadığım bir şey var burada.
18:46
Madem bu kadar devasa bir para harcandı, bilançodan çıktı.
18:50
Bu neden şu anki gelir tablosunu darmadağın etmiyor, neden devasa
18:55
bir yıpranma payı bir amortiman gideri olarak şirketin bugünkü
18:59
kârını aşağı çekmiyor? Işte finansal raporları sadece
19:03
yüzeyden o ilk sayfadan okuyanların kaçırdığı altın
19:06
detay burası. Muhasebe standartlarının çok
19:09
temel bir kuralı vardır. Eşleştirme ilkesi deriz biz
19:13
buna. Eşleştirme ilkesi.
19:15
Evet, bir varlık sana gelir getirmeye başlamadan onun
19:18
giderini de gelir tablosuna yazamazsın.
19:21
Yani o lisans kullarımı hazır hale gelmeden amortisman
19:24
ayıramazsın. Rapordaki kaynak belge çok net
19:28
bir ifade kullanıyor. Söz konusu varlık türkiye'de 5 g
19:32
şebekesi 1 Nisan 2026 itibariyle ticari olarak hizmete
19:35
sunulmasına kadar amortismana tabi tutulmayacaktır. 1 Nisan
19:40
2026 girişte sorduğumu sorunun tam cevabı yani şirket bu parayı
19:45
bir binaya falan değil aslında direkt zamana geleceğe yatırmış.
19:50
Aynen öyle. Bunu kafanda şöyle
19:52
canlandırabilirsin, şehrin çok dışında devasa bir arazi satın
19:56
alıyorsun. Bugün oraya 10 yıl sonra
19:59
dünyanın en büyük alışveriş merkezini yapacaksın diyelim.
20:03
O araziyi bugün alıyorsun bilanço ona koyuyorsun
20:06
mülküsenin ama o alışveriş merkezi açılıp da o dükkanlardan
20:10
kira geliri toplamaya başlamadan o yatırımın masrafını gider
20:14
olarak her ay yazmıyorsun. Anladım gelir ve gider aynı anda
20:17
başlamalı. 5 g lisansı da aynen böyle işliyor.
20:21
Şirket bugünden milyarlarca liralık devasa bir giriş
20:24
bariyeri inşa etti. Pazara rakiplerin hadi ben de bu
20:28
oyuna gireyim. Lisans alayım demesini inanılmaz
20:30
zorlaştıracak stratejik bir hamle bu.
20:33
Peki 1 Nisan 2026 sabahı uyandığımızda ne olacak?
20:35
5 g resmen başladığında bilançoda ne gibi sarsıntılar
20:40
yaşanacak? O gün geldiğinde bilançoda o
20:44
sessizce uyuyan 54.9 milyar liralık dev edawirav uyanacak
20:49
bir anda ve o rakam belirli bir yıla diyelim. 20 yıla bölünerek
20:54
her çeyrek gelir tablosuna çok yüklü bir amortiman gideri
20:58
olarak güm diye düşmeye başlayacak.
21:00
Eyvah bukarı baya törpüler. Evet.
21:03
Bu muhasebesel kârlılığı aşağı çekecek çok ama çok ciddi bir
21:07
yük demektir işte. Tam da bu yüzden şirketin
21:10
şimdiden strateji kurması gerekiyor.
21:12
O amortiman yükü başladığı anda onu karşılayacak yeni gelir
21:17
modellerini devreye sokmuş olmaları lazım.
21:19
Ne gibi gelir modelleri? Mesela sanayide kullanılacak
21:23
nesnelerin interneti yani ı OT çözümleri akıllı şehir
21:27
sözleşmeleri. Otonom araç bağlantıları veya
21:31
kurumsal 5 g altyapı satışları gibi beetho, yani şirketten
21:35
şirkete devasa projeler. Sadece vatandaşa satarak olmaz
21:39
diyorsun. Kesinlikle olmaz.
21:41
Eğer sadece biz bireysel kullanıcılara hani alın, size
21:44
daha hızlı internet diyerek o lisans parasını çıkarmaya
21:48
çalışırlarsa işleri çok zor olur.
21:51
O devasa yatırımın hakkını kurumsal tarafta vermeleri şart.
21:54
Çok kritik bir öngörü bu. Peki o zaman bütün bu tabloyu bu
21:58
incelediğimiz verileri bir yatırımcı gözüyle nasıl
22:00
değerlendirmeliyiz? Yani değerleme ve gelecek
22:03
öngörüleri konusunda elimizdeki bu esp raporu bize net bir yön
22:07
çiziyor mu? Hani şu fiyata alın gibi bir
22:09
sinyal var mı içeride? Dürüst bir analist olarak çok
22:12
net söyleyeyim bunu sana bu rapor bize bir sihirli küre
22:15
sunmuyor. Şirketin o anki borsa fiyatını
22:19
fiyat kazanç yani FK çarpanını ya da hissenin ucuz mu pahalı mı
22:23
olduğunu bu satırlarda direkt bulamayız.
22:25
Yani hedef fiyat falan yok. Yok.
22:28
Ayrıca yönetimin hani yıl sonunda şu kadar satış adedi
22:32
bekliyoruz. Şu kadar kepeks yani yatırım
22:34
harcaması yapacağız falan dediği geleceğe yönelik öngörüleri var
22:38
ya forward geydens dediğimiz beklentiler.
22:41
Onlar da bu formel espk raporunda yer almaz.
22:44
Biz burada sadece kesinleşmiş, yaşanmış ve denetlenmiş gerçeğe
22:49
bakıyoruz. Geleceği direkt söylemiyor ama
22:52
şirketin mevcut sağlığını ve o gidişatın ivmesini çok net
22:55
gösteriyor aslında. Peki bu verilerden yola çıkarak
22:59
bizi dinleyen yatırımcıların ceplerine koyması gereken o net
23:02
sinyaller neler sence? Bence üç temel sinyal var
23:05
odaklanılması gereken birincisi hisse başına kazanç trendi.
23:09
Yani ı PS ilk çeyrekte bu rakam 2,13TL olarak gerçekleşmiş.
23:15
Geçen yıl aynı çeyrekte 1,85 liraymış.
23:18
Bir artış var yani. Evet, yani şirket piyasadaki her
23:23
bir pay senedi için daha fazla kâr, daha fazla değer yaratmayı
23:27
sürdürüyor. Kârlılık trendi bariz bir
23:30
şekilde yukarı yönlü, ikincisi marj beklentilerindeki o gelecek
23:35
etkisi. Şu 5 g olayı.
23:37
Aynen o yatırımcı bugünün o parlak faük rakamlarına bakıp
23:42
rehavete kapılmamalı. Gelecekteki fiyat
23:45
projeksiyonlarını yaparken o 1 Nisan 2020 altı'da başlayacak
23:49
büyük amortisman tuna misini mutlaka ama mutlaka hesaba
23:53
katmalı. Şirketin yeni iş kollarından
23:56
yaratacağı naktin budsunami ne kadar sönümleyebileceği aslında
24:00
asıl yatırım bahsi olacak doğru. Ve üçüncü sinyal.
24:06
Üçüncüsü de sermaye dağıtımı kapasitesi özellikle yatırım
24:10
harcamaları yani kepek tarafı şirket geleceğin teknolojisine
24:15
böyle 10 milyarlarca lira harcarken bunu gidip devasal dış
24:19
döviz borçları alarak bilançoyu şirketi riski atarak yapmıyor.
24:23
Kendi parasıyla yapıyor. Kendi yarattığı o muazzam nakit
24:28
akışıyla ve elindeki o demin konuştuğumuz güçlü likidite
24:32
tamponuyla finanse ediyor. Yatırımlarını dünyada finansman
24:36
maliyetlerinin bu kadar yüksek olduğu bir dönemde şirketin
24:40
kendi göbeğini kendi kesebilmesi, dışarıdan gelecek
24:44
makro ekonomik şoklara karşı. Kurşun geçirmez bir yelek
24:48
sağlıyor resmen. Harika özetledin toparlamak
24:51
gerekirse elimizdeki rapor bize doğrudan bir al sat tavsiyesi
24:55
vermiyor belki ama şunu çok net haykırıyor bence bu şirket
24:59
yüksek enflasyonu reel büyümeyle ezip geçmiş çok zeki bir
25:03
finansal mühendislikle kur riskini minimize etmiş.
25:05
O devasa nakit dağını yepyeni bir gelir kapısına çevirmiş.
25:09
Kesinlikle. Ve en önemlisi geleceğin o
25:12
otonom, o bağlantılı dünyasının altyapısı için milyarlarca
25:16
liralık o deva. Araziyi çoktan satın alıp
25:18
beklemeye koyulmuşlar. Yani fırtınalı ekonomik
25:21
iklimlerde bile gemiyi çok yetkin, çok tecrübeli bir
25:24
şekilde yüzdürüyorlar. Çok doğru bir özet oldu.
25:27
Hem o ana iletişim içindeki istikrar hem de kurdukları bu
25:30
yeni finansal mimari onlara pazarda çok ciddi bir hareket
25:34
alanı ve esneklik sağlıyor. Ama tüm bu altyapı yatırımları
25:38
ve o 5 g lisansı muhabbetinin falan ötesinde benim zihnimde
25:42
asıl yankılanan kısım ne oldu biliyor musun?
25:45
O tek fin segmenti ah. Evet, gizli motor.
25:48
Kesinlikle, çünkü dev şirketlerin gözümüzün önünde
25:52
yavaş yavaş kimlik değiştirdiğine şahit oluyoruz.
25:55
Analizimizi bitirirken hani bizi dinleyenlerin kendi başlarına
25:59
düşünmesi, zihinlerinde evirip çevirmesi için o son büyük
26:03
provokatif soruyu ortaya bırakmak ister misin?
26:05
Memnuniyetle bırakırım. Bakın, bugün hep bir Telekom
26:09
şirketi dedik işte baz istasyonlarından, data
26:13
hatlarından, fiberden bahsettik ama gelir tablosunun o
26:17
derinlerine baktığımızda gördük ki büyümenin ve karlılığın en
26:22
dinamik kısmı artık o data satmaktan değil, finansal
26:26
hizmetlerden, kredilerden ve ödeme sistemlerinden geliyor.
26:30
Evet. Şöyle bir düşünün, dinlerken
26:33
önümüzdeki 5 yıl içinde iletişimimiz günlük
26:36
harcamalarımız, çektiğimiz krediler ve ürettiğimiz tüm o
26:40
devasa veri aynı dijital cüzdan da tamamen entegre olduğunda
26:45
acaba turkcell'i sadece bir iletişim firması olarak anmayı
26:49
bırakıp. Onu, türkiye'nin en büyük
26:51
finansal teknoloji bankalarından biri olarak mı adlandırmaya
26:54
başlayacağız? Ufuk açıcı gerçekten.
26:57
Çünkü bu sadece basit bir unvan veya isim meselesi değil.
27:01
Pazardaki büyük oyunun kurallarını bankalarla olan o
27:05
sert rekabeti ve hatta devletin regülasyonlarını bile tamamen
27:09
baştan yazacak muazzam bir kimlik değişimi olabilir.
27:12
Inanılmaz bir nokta yani basit bir iletişim şirketinden dev bir
27:17
finansal teknoloji bankasına dönüşüm bu gerçekten.
27:20
Uzun uzun düşünülmesi gereken bir konu değerli analizlerin ve
27:24
bu ufuk açıcı yorumların için çok teşekkürler.
27:27
Ben teşekkür ederim. Çok keyifli bir sohbetti.
27:30
Bizi dinleyen bilgiye ve o rakamların arkasındaki gerçeği
27:34
anlama çabasına zaman ayıran sizleri de ayrıca teşekkür
27:37
ederiz. Unutmayın, şirketler her zaman
27:39
rakamlarla konuşur. O rakamların dilini çözmek ise
27:42
bizim işimiz kendinize, verilerinize ve elbette
27:45
yatırımlarınıza çok iyi bakın. Bir sonraki derinlemesine
27:48
analizimizde o karmaşık rapor. Şifrelerini yine birlikte kırmak
27:53
üzere şimdilik hoşça kalın.