Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #BRYAT | Borusan Yatırım ve Pazarlama 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #BRYAT | Borusan Yatırım ve Pazarlama 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba, bugün sizin için borsa istanbul'un önemli
0:04
şirketlerinden birini borusan yatırım ve pazarlama a ş yi yani
0:09
bisteki koduyla biatı biraz daha yakından inceleyecek.
0:14
Evet, elimizde de sizin bizimle paylaştığınız şirketin 30 Eylül
0:18
2025 itibarıyla kamuoyuna açıkladığı en güncel faaliyet
0:22
raporu var. Bir de SPK formatında
0:24
hazırlanmış ara dönem özet konsolide finansal tabloları
0:27
mevcut. Yalnız şunu delirtelim hemen
0:33
başta bu finansal tablolar henüz bağımsız denetimden geçmemiş ara
0:38
dönem verileri. Tamamdır.
0:40
Amacımız ne peki bu incelemede? Amacımız aslında bu oldukça
0:44
detaylı görünen raporlardaki sizin için yani bir bireysel
0:48
yatırımcı olarak sizin için en can alıcı bilgileri ayıklamak.
0:53
Bu rakamlar ne ifade ediyor? Şirketin genel finansal sağlığı
0:57
ne durumda? Buna dair net bir resim sunmaya
1:00
çalışmak ve tamamen elimizdeki bu sizin paylaştığınız
1:04
kaynaklara, yani faaliyet raporu ve finansal tablolara dayanarak
1:09
konuşacağız. Aynen öyle, başka bir kaynağa
1:12
gitmeyeceğiz. Harika o zaman şirketi biraz
1:15
tanıyarak başlayalım mı? Borusan yatırım 1.977 kuruluşu
1:20
yani bayağı köklü bir geçmişi var.
1:22
Neredeyse yarım asır. Evet, oldukça eski bir şirket
1:25
merkezi istanbul beyoğlu'nda görünüyor.
1:28
Kayıtlarda pürtelaş Hasan efendi mahallesinde bir de Sarıyer
1:32
Rumeli hisarında bir şubesi var. Peki ne iş yapıyor?
1:35
Tam olarak borusan yatırım kendi üretimi falan var mı?
1:38
Işte orası önemli. Faaliyet raporunda da net bir
1:41
şekilde yazıyor. Aslında şirketin doğrudan
1:44
kendine ait bir üretim tesisi yok ya da işte bir mal alıp
1:47
satma gibi bir ticari operasyonu da.
1:49
Yok ne yapıyor o zaman? Asıl işlevi şu borusan grubu var
1:54
ya? Işte o grubun çatısı altındaki
1:57
sanayi, ticaret ve hizmet alanlarında faaliyet gösteren
2:00
şirketleri kurmak veya mevcutlara ortak olmak, onları
2:04
devralmak. Yani bir yatırım Holding şirketi
2:07
gibi mi? Tam olarak öyle işin özü bu
2:10
yatırım yapıyor, finansman bulmalarına yardımcı oluyor.
2:13
Organizasyon ve üretim konularında destek veriyor.
2:16
Bu grup şirketlerine yani grubun stratejik yatırım kolu
2:20
diyebiliriz. Anladım grubun beyni gibi bir
2:22
yerde duruyor yani. Gibi düşünülebilir.
2:25
Evet, odaklandığı şey de bu yatırım yaptığı iştirak ettiği
2:28
şirketlerin sürdürülebilir şekilde büyümesi, riski
2:32
dağıtmak, piyasadaki iniş çıkışlara karşı bu yatırımları
2:34
biraz daha korunaklı hale getirmek.
2:37
Bu arada 1.990 altıdan beri de hisseleri borsa istanbul'da
2:41
işlem görüyor. Yani epey uzun süredir halka
2:43
açık bir şirket. Peki hangi alanlara yatırım
2:46
yapmış? Yani portföyünde neler var?
2:49
Borusan yatırımın asıl gücü zaten borusan grubunun bir
2:52
parçası olması ve çok farklı sektörlere yayılmış iştirak
2:56
portföyü kendisi doğrudan üretmese de dolaylı yoldan
2:59
Türkiye ekonomisi için gerçekten kilit sektörlerde eli var.
3:02
Mesela. Mesela çelik sektörü borçelik
3:05
var. Borusan birleşik boru
3:07
fabrikaları var. Otomotiv tarafı çok güçlü, bmw
3:11
mini, jaguar len gibi lüks markaların Türkiye
3:14
distribütörlüğünü ve perakende satışını yapan borusan otomotiv
3:18
grubu şirketleri var portföyde. Onları biliyoruz.
3:21
Sonra iş makinaları tarafı var. Katarpelliler markasının
3:24
temsilcisi borusan makina ve güç sistemleri, lojistik deseniz,
3:28
borusan lojistik var. Yani baya çeşitlendirilmiş bir
3:31
yapıdan bahsediyoruz. Bu çeşitlilik tabii riski
3:34
dağıtmak için iyi bir şey olsa gerek.
3:36
Farklı sektörlerdeki fırsatları da kollama imkanı veriyordur.
3:40
Kesinlikle öyle bir sektör yavaşladığında diğeri onu
3:43
dengeleyebiliyor. Potansiyel olarak ama tabii
3:46
madalyonun öbür yüzü de var. Nedir?
3:48
O. Şirketin finansal performansı
3:50
doğal olarak bu yatırım yaptığı iştirakların başarısına, onların
3:54
karlılığına birebir bağlı. Onlar ne kadar iyi performans
3:58
gösterirse borusan yatırımın bilançosu da o kadar iyi
4:01
geliyor. Yani kendi başına bir operasyonu
4:03
olmadığı için başarısı tamamen iştirakleri endeksli.
4:07
Aynen öyle kaynaklarımızda böyle doğrudan rakiplerle bir
4:10
kıyaslama ya da swot analizi gibi bir şey yok ama.
4:13
Bu Holding yapısının hem en büyük gücü hem de bir nevi
4:16
bağımlılığı olduğunu söyleyebiliriz.
4:18
Peki ortaklık yapısı nasıl, kimler var şirketin sahipleri
4:22
arasında? Raporlara baktığımızda en büyük
4:24
pay %64,10 üçle borusan Holding a ş d'de görünüyor.
4:28
Halka açık kısım ne kadardı? Halka açıklık oranı %11,31
4:33
civarında. Geri kalan %24,50 altılık bir
4:36
kısımda diğer diye belirtilmiş. Bu diğer kısmının ya da
4:40
holdingin arkasında kimler var peki?
4:43
Yani nihai kontrol kimde faaliyet raporunda buna dair bir
4:47
bilgi var mı? Var evet, faaliyet raporunda
4:51
gerçek kişi nihai hakim pay sahibi sahiplerinin açıklanması
4:55
diye bir bölüm var. Orası biraz daha ışık tutuyor.
4:57
Bu konuya anladığımız kadarıyla şirketin kontrol yapısı büyük
5:01
ölçüde aile odaklı. Mesela.
5:03
Mesela Fatma Zeynep hamedinin hem doğrudan kendi adına %5
5:07
virgül kırklık bir payı var hem de borusan Holding üzerinden
5:11
dolaylı olarak %25,30 ikilik bir paya sahip.
5:15
Yani toplamda ciddi bir etkisi var.
5:18
Benzer şekilde koca bıyıka ailesinin diğer üyeleri de var.
5:21
Ayşe Nükhet Özmen, ali, Ahmet kocabıyık, Zehra nurhan
5:25
kocabıyık gibi isimlerin de hem doğrudan hem de Holding
5:28
üzerinden dolaylı payları bulunuyor.
5:31
Bu da bize gösteriyor ki stratejik kararlarda aile etkisi
5:34
oldukça belirleyici olabilir. Yönetimde başka dikkat çeken bir
5:38
şey var mı? Peki imtiyazlı payi falan gibi
5:40
durumlar. Evet, o da önemli bir detay A
5:44
Grubu imtiyazlı paylar var şirkette.
5:47
Raporda diyor ki, genel kurul kararlarının geçerli olması için
5:51
bu A Grubu pay sahiplerinin temsil ettiği sermayenin en az
5:55
yüzde yetmişinin olumlu oy vermesi gerekiyor.
5:58
Bu da ciddi bir kontrol mekanizması demek.
6:01
Aynen kontrolün belli bir grupta toplandığının bir başka
6:04
göstergesi bu. Yönetim kuruluna da bir bakalım
6:07
isterseniz kimler görev yapıyor orada?
6:10
Yönetim kurulu 5 kişiden oluşuyor başkan c.
6:13
Bülent demircioğlu, Başkan Vekili Erkan Muharrem kafadar,
6:17
bir de üye olarak tijansçıdan var. 2 tane de bağımsız üye
6:20
bulunuyor. Ahmet Murat selek ve hakkı
6:23
atagun. Görev süreleri ne zaman bitiyor?
6:26
Raporlara göre hepsinin görev süresi Nisan 2.020 altı'da
6:30
dolacak şekilde belirlenmiş. Bu isimlerin profilleri şirketin
6:34
gidişatı hakkında bir fikir veriyor mu bize yani deneyimleri
6:38
falan. Veriyor, tabi vazgeçmişlerine
6:40
bakınca anlıyoruz mesela. Başkan demircioğlu ve
6:43
Başkanvekili kafadarın borusan grubu içinde çok uzun yıllara
6:47
dayanan tecrübeleri var. Hatta Erkan Muharrem kafadar
6:50
aynı zamanda borusan holdingin grup CEO su pozisyonunda üyeeten
6:55
çıdamın özellikle otomotiv, satış ve pazarlama alanında
6:58
ciddi bir deneyimi olduğunu görüyoruz.
7:01
Bağımsız üyelerden Ahmet Murat selekte yine otomotiv
7:04
sektöründen gelen önemli bir isim.
7:06
Tofaş, otoyol, karsan gibi şirketlerde yöneticilik yapmış
7:10
diğer bağımsız üye hakkı atasaguunsa daha çok finans ve
7:13
sigortacılık kökenli. Yani kurulda farklı uzmanlıklar
7:17
bir araya gelmiş gibi. Duruyor.
7:18
Evet bu çeşitlilik farklı perspektiflerin yönetim
7:21
kararlarına yansıması açısından iyi bir şey tabi.
7:24
Bağımsız üyelerin olması ve spk onaylı bağımsızlık beyanlarının
7:28
da raporda yer alması kurumsal yönetim açısından olumlu notlar.
7:32
Raporda yönetimdeki kadın üye oranından bahsedilmiş.
7:35
Miydi, evet 10'a çıkart da değinilmiş.
7:37
Şu anki 5 kişilik kurulda bir kadın üye var.
7:40
Titanic'dan buda yüzde yirmilik bir oran demek oluyor.
7:44
Şirketin hedefi 2.000. Otuza kadar bu oranı yüzde
7:47
yirmibeşe çıkarmakmış. Anladım.
7:50
Peki üst yönetimde yani icrada kimler var?
7:54
Genel müdür olarak barış hakkı kökoğlu görev yapıyor.
7:57
Mali kontrol direktörü vahide arzu, gözbebe, yatırımcı
8:00
ilişkileri yöneticisi de cem yücesoy.
8:03
Peki bu yöneticilere ödenen ücretler hakkında bir bilgi var
8:07
mı? Yatırımcılar genelde bu konuyu
8:09
da merak ederler. Var faaliyet raporunda toplu bir
8:12
rakam verilmiş 2.020 beşin ilk 9 aylık döneminde yönetim kurulu
8:16
üyelerine ve üst düzey yöneticilere ödenen işte huzur
8:19
hakkı, maaş, prim ikramirci gibi mali menfaatlerin toplam brüt
8:23
tutarı yaklaşık 6.000.000 tl olmuş.
8:26
Bu huzur hakkı dediğimiz genelde yönetim kurulu üyelerine ödenen
8:30
bir şey değil mi? Toplantı katılımı vesaire için.
8:33
Evet, aynen öyle. Üstlendikleri sorumluluklar ve
8:36
katıldıkları toplantılar için ödenen bir bedel.
8:39
Ayrıca taşıt, yakıt gibi diğer giderler içinde yaklaşık 825.000
8:43
t l'lik ek bir ödeme yapıldığı yazıyor.
8:47
Ama kişisel bazda değil, toplu bir rakam bu.
8:50
Evet, rapor özellikle belirtiyor.
8:52
SPK düzenlemeleri ve kişisel verilerin gizliliği gereği bu
8:56
bilgilerin toplu olarak açıklandığını not düşmüşler.
8:59
Gelelim şirketin kendi operasyonel büyüklüğüne yani kaç
9:03
kişi çalışıyor, şube sayısı nedir?
9:06
Şirketin kendi bünyesi oldukça yalın aslında.
9:09
Faaliyet raporuna göre 30 Eylül 2025 itibarıyla şirkette çalışan
9:12
ortalama personel sayısı sadece 8 kişi ve hepsi de beyaz yakalı.
9:18
Sadece 8 kişi mi? Evet, sadece 8 zaten biri
9:22
merkez, biri şube olmak üzere 2 tane lokasyonu var demişti.
9:26
Bu durum şirketin o başta konuştuğumuz Holding ve yatırım
9:29
şirketi olma kimliğiyle çok uyumlu.
9:31
O zaman asıl iş yükü iştiraklerde dönüyor.
9:34
Tam da öyle asıl istihdam, üretim, satış, pazarlama gibi
9:39
operasyonel faaliyetler o sahip olduğu geniş iştirak ağı
9:42
üzerinden yürüyor. Hangi şirketlerde onlar tekrar
9:45
bir hatırlatsak? Mı?
9:46
Tabii borusan birleşik boru borçelik borusan makine ve güç
9:50
sistemleri kater piller, borusan otomotiv grubu şirketleri, bmw
9:54
mini jaguar Londra ithalatı satışı servisi kiralaması,
9:59
supsan zator spopları, borusan lojistik ve bir de yakın zamana
10:03
kadar borusan tedarik zinciri çözümleri vardı.
10:05
O satıldı gerçi. Kendi alanlarında hepsi önemli
10:08
oyuncular. Evet, şimdi şirketin genel
10:10
yapısını kimliğini daha iyi anladık sanırım o zaman artık şu
10:15
finansal raporlara, rakamlara daha yakından bakmaya başlayalım
10:19
mı? Ne anlatıyor bu tablolar bize?
10:20
Başlayalım tabi şimdi finansal tablolara geçiyoruz.
10:25
Tekrar hatırlatmakta fayda var. 30 Eylül 2025 verileri ara dönem
10:29
özet, finansallar ve bağımsız denetimden geçmemiş
10:32
karşılaştırmalarında 31 aralık 2024 tarihli denetlenmiş yıl
10:36
sonu verileriyle ve 30 Eylül 2024 tarihli yine denetlenmemiş,
10:40
geçen yılın aynı dönemi verileriyle yapacağız.
10:46
Tamam, ilk olarak bilançoya bakalım o zaman.
10:50
Yani şirketin finansal durum tablosu varlıklar ne durumda?
10:54
30 Eylül 2025 itibariyle şirketin toplam varlıkları 2.024
10:57
yıl sonuna göre artmış, 28 milyar TL seviyesinden 31,2
11:01
milyar TL ye ulaşmış. Nereden geliyor bu artış?
11:08
Artışta özellikle dönen varlıklardaki değişim çok
11:12
çarpıcı. Yıl sonunda 413.000.000 tl
11:14
civarında olan dönem varlıklar 9 ayın sonunda 1,2 milyar TL ye
11:18
fırlamış. Ay canına neredeyse üçe
11:22
katlamış. Nedir bunun sebebi olağan dışı
11:25
bir durum mu var? Sebebi çok net aslında bilançoda
11:28
bu dönem yeni bir kalem görüyoruz. 905.000.000 TL
11:31
tutarında satış amaçlı sınıflandırılan varlıklar bu az
11:34
sonra detaylarına gireceğimiz satışı gerçekleşen borusan
11:37
tedarik zinciri iştirakinin bilançodaki değeri.
11:43
Ha anladım satılacak varlık ayrı bir kalemde gösteriliyor yani.
11:48
Aynen öyle muhasebesel bir sınıflandırma bu duram
11:52
varlıklarda da bir artış var. Bu arada 27,6 milyar TL den 30
11:56
milyar TL ye yükselmiş. Bunun da ana sebebi sahip olunan
12:00
iştirakların değerlemesindeki artışlar ve finansal
12:03
yatırımların gerçeğe uygun değeriyle değerlenmesi.
12:06
Peki yükümlülükler tarafı nasıl? Varlıklar artarken borçları
12:10
azalmış mı yoksa artmış? Mı?
12:12
Orası daha da iyi görünüyor. Toplam yükümlülüklerde bir
12:15
azalma var. 2 milyar tl'den 1,6 milyar tl'ye gerilemiş.
12:18
Özellikle kısa vadeli yükümlülüklerdeki düşüş çok
12:22
belirgin. Yıl sonunda 86.000.000 tl iken 9
12:24
ay sonunda sadece 16.000.000 tl'ye inmiş.
12:29
Neden bu kadar düşmüş? Peki ana sebep dönemkârı
12:33
üzerinden hesaplanan kurumlar vergisi karşılığında ki azalma
12:36
olarak görünüyor. Uzun vadeli yükümlülükler de
12:39
biraz azalmış, 1,9 milyar TL den 1,58 milyar TL ye düşmüş.
12:45
Buradaki en büyük kalemde zaten ertelenmiş vergi yükümlülüğü
12:49
birazdan 10'a çıkart da değiniriz.
12:51
Kırıklar artıyor, borçlar azalıyor.
12:53
O zaman öz kaynaklarda ciddi bir artış beklemek lazım dimi.
12:57
Tam da beklendiği gibi olmuş öz kaynak var.
13:00
Bu 9 aylık süreçte 26 milyar TL den 29,6 milyar TL ye önemli bir
13:04
sıçrama yapmış. Bu da şirketin net varlık
13:06
değerindeki büyümenin en net göstergesi zaten.
13:12
El şimdi de gelelim. Kârlılık tarafına kâr veya zarar
13:15
tablosu ne diyor? 2.020 beşin ilk 9 ayıyla geçen
13:18
yılın aynı dönemini bir kıyaslayalım.
13:20
Hasılat rakamı 79,4 milyondan 89,7 milyon TL ye çıkmış
13:25
görünüyor. Ama bu bildiğimiz anlamda bir
13:27
satış geliri değil sanırım. Çok doğru bir tespit.
13:33
Bu hasılat kalemi dipnotlarda da açıklanmış, şirketin finansal
13:37
yatırım olarak gördüğü 2 iştirakinden yani borçelik ve
13:42
subus. Aldığı temettü gelirlerini ifade
13:44
ediyor. Yani klasik bir mal satışı
13:47
geliri değil. Anladım.
13:49
Peki şirketin kendi operasyonlarından kârı ne
13:52
durumda? Yönetim giderleri falan düşünce.
13:56
Işte orası biraz farklı. Şirketin kendi ana
13:59
faaliyetlerinden kaynaklanan zararı artmış görünüyor.
14:02
Esas faaliyet zararı 2.020, dördün ilk 9 ayında yaklaşık
14:05
27.000.000 TL iken, 2.020 beşin aynı döneminde 58.000.000 tl'ye
14:08
yükselmiş. Ilginç kendi operasyonları zarar
14:14
yazıyor ama tabloda bir milyar TL nin üzerinde bir net kar
14:18
görüyoruz. Bu nasıl oluyor?
14:20
Raporlar ne diyor bu konuda? Kâr nerden geliyor asıl?
14:23
Işte burası borusan yatırımın iş modelinin tam da kalbi
14:27
diyebiliriz. Kârın ana kaynağı kar zarar
14:30
tablosundaki öz kaynak yöntemiyle değerlenen
14:33
yatırımların karlarından paylar kalemi.
14:35
O ne demek tam olarak? Şu demek borusan yatırım,
14:38
borusan oto gürudu bmgs. Borusan lojistik gibi o büyük
14:44
iştiraklerini kendi bilançosuna konsolide ediyor.
14:46
Ya işte o iştiraklerin ilgili dönemde elde ettikleri kârdan
14:51
kendi payına düşen kısmı bu kaleme gelir olarak yazıyor.
14:54
Asıl kar motoru burası. Anladım iştirakların
14:57
karıdogrudan.br yatın kârı olarak yansıyor.
15:00
Aynen işte o 1,15 milyar TL civarındaki devasa rakam.
15:06
Bu iştiraklerin toplam karlılığından geliyor.
15:09
Işin ilginç yanı ne biliyor musunuz?
15:11
Nedir? Bu rakam yani iştiraklardan
15:14
gelen kar payı 2.025 ve 2.020 dördün ilk 9 aylarında neredeyse
15:17
kuruşu kuruşuna aynı bir milyar 158.000.000 tl civarı.
15:24
Bu da bize şunu söylüyor, konsolide edilen ana
15:27
iştirakların toplam kârlılık seviyesi geçen yıla göre pek
15:30
değişmemiş. Çok ilginç gerçekten yani
15:33
şirketin kendi yönetim giderleri artsa bile iştiraklerden gelen
15:39
kar payı o kadar güçlü ki, net dönem kârı geçen seneyle
15:44
neredeyse birebir aynı kalmış. Rakamlara bakıyorum da 2.025 ilk
15:49
9 ay net karı bir milyar 174.000.000 tl 2.024 ilk 9 ay
15:53
net karıda bir milyar 174.000.000 tl.
16:00
Inanılmaz. Tam olarak durum bu ama kârlılık
16:04
hikayesi burada bitmiyor. Bir katman daha derine inersek,
16:07
yani toplam kapsamlı gelir tablosuna bakarsak orada çok
16:12
daha farklı bir manzara var. Nasıl yani?
16:15
2.020, dördün ilk 9 ayında 2 buçuk milyar TL olan toplam
16:19
kapsamlı gelir 2.020 beşin aynı döneminde 5,4 milyar TL ye
16:23
fırlamış, 2 kattan fazla bir artış var.
16:29
Bu kadar büyük bir fark nereden geliyor peki?
16:32
Netkar aynı kalırken bu nasıl oluyor?
16:35
Sebebi yabancı para çevrim farklarından kaynaklanan
16:38
kazançlar diye bir kalem. 2.020 beşin ilk 9 ayında bu kalemden
16:42
tam 5,18 milyar TL gibi devasa bir kazanç yazılmış.
16:45
Geçen sene aynı dönemde bu rakam 3,05 milyar TL imiş.
16:53
Peki bu ne anlama geliyor? Reel bir kazanç mı bu?
16:57
Bunun temel nedeni şirketin fonksiyonel para biriminin ABD
17:00
doları olması, finansal tablolar SPK istediği için TL olarak
17:05
raporlanıyor ama şirketin ana muhasebe para birimi dolar, TL,
17:10
dolar karşısında değer kaybettikçe şirketin dolar
17:13
bazındaki varlıklarının ve özellikle öz kaynaklarının TL
17:17
karşılığı matematiksel olarak artıyor.
17:19
Hı anladım. Yani bu şirketin operasyonel bir
17:22
başarısından ziyade tamamen kur farkının yarattığı muhasebesel
17:26
bir etki sizin için önemli nokta şu, bu 5 küsur milyar TL
17:31
şirketin kasasına giren gerçek bir nakit değil ama şirketin
17:34
dolar bazlı net varlıklarının TL karşılığının arttığını ve öz
17:39
kaynaklarını kağıt üzerinde büyüttüğünü gösteriyor.
17:42
Bu ayrım çok önemli. Gerçekten raporlanan kâr her
17:46
zaman cebe giren nakit demek değilmiş demek ki.
17:49
Peki madem nakit dedik nakit akış tablosuna bakalım orada
17:54
durum nasıl? Şirketin kasasına reel olarak
17:57
giren çıkan para ne alemde? Vakit yakış tablosu bu konuda
18:01
bize daha somut bilgiler veriyor ilk olarak işletme
18:04
faaliyetlerine bakalım. Oradan sağlanan net nakit girişi
18:07
geçen seneye göre artmış. Bu olumlu 2.020, dördün ilk 9
18:11
ayında 840.000.000 tl nakit girişi varken, 2.020 beşin aynı
18:13
döneminde bu rakam bir buçuk milyar TL ye yükselmiş.
18:19
Güzel yatırım faaliyetleri tarafında durum ne?
18:22
Yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı ise
18:24
2.020 dörtte negatifti. Yani para çıkışı vardı.
18:28
Eksi 501.000.000 TL bunun sebebi de o dönem bazı iştiraklara
18:31
yapılan sermaye artışı ödemeleriydi. 2.020 beşin ilk 9
18:34
ayında ise durum tam tersi. Yatırım faaliyetlerinden
18:36
100.000.000 tl'lik bir nakit girişi olmuş.
18:42
Bu giriş nereden peki? Bu da az önce hasılat kısmında
18:45
konuştuğumuz borçelik ve subson'dan alınan temettü
18:48
gelirlerinden kaynaklanıyor büyük ölçüde.
18:50
Peki finansman faaliyetleri. Orada ne var borç ödemesi falan?
18:54
Finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı
18:57
neredeyse tek bir kalemden ibaret.
18:59
Bu denen temettüler. Şirketin zaten finansal borcu
19:03
yok demiştik. 2.020 beşin ilk 9 ayında hissedarlarına tam 1,8
19:07
milyar TL nin üzerinde temetçi ödemesi yapmış.
19:11
Geçen seneye göre daha mı fazla? Evet, geçen sene aynı dönemde.
19:15
Bu rakam 1,2 milyar TL civarındaydı.
19:19
Yani bu yıl hissedarlara daha yüklü bir nakit dağıtımı olmuş.
19:23
Peki tüm bu giriş çıkışların sonunda şirketin kasasındaki
19:27
toplam nakit nasıl değişmiş? 9 ayda artmış mı azalmış mı?
19:31
Dönem başında yani 1 ocak 2020 beşte şirketin kasasında
19:34
yaklaşık 374.000.000 tl nakit ve benzeri varken, 9 ayın sonunda
19:38
30 Eylül 2020 beşte bu rakam 249.000.000 tlye gerilemiş.
19:45
Yani nakit azalmış. Evet, azalmış özetle şunu
19:48
söyleyebiliriz, işletme faaliyetlerinden ve alınan
19:51
temettülerden gelen nakit brük ölçüde hatta daha fazlasıyla
19:55
hissedarlara temetçi olarak geri ödenmiş.
19:58
Anladım borçluluk kolusunu bir kez daha teyit edelim.
20:02
Finansal borç durumu nedir tam olarak?
20:05
Bu konuda durum çok net bir güçlü finansal tablolara göre
20:08
şirketin bankalara ya da başka finans kuruluşlarına sıfır
20:11
finansal borcu var. Hiç yok.
20:13
Sadece faaliyetlerinden kaynaklanan vadisi gelmemiş çok
20:17
düşük tutarlı ticari borçları var o kadar.
20:19
Kasadaki nakit durumun nasıl? Peki kısa vadeli borçlara göre?
20:23
Kasadaki nakit 249.000.000 TL. Kısa vadeli toplam
20:27
yükümlülüklerin 16.000.000 tl'nin katbe kat üzerinde, yani
20:31
şirket çok kuvvetli bir net nakit pozisyonunda boşluk riski
20:35
sıfıra yakın diyebiliriz. Bu durum finansal oranlara nasıl
20:38
yansımış, cari oran falan gibi. Faaliyet raporunda bazı temel
20:43
oranlar verilmiş. Onlar da bu sağlam yapıyı teyit
20:45
ediyor. Mesela cari oran yani dönem
20:48
varlıkların kısa vadeli borçlara oranı 76 buçuk gibi inanılmaz
20:52
yüksek bir seviyede. 76 buçuk mu?
20:55
Bu olağanüstü bir rakam. Yani şirket kısa vadeli
20:59
borçlarının 76 katından fazla dönem varlığa sahip demek bu.
21:04
Likidite sorunu yaşama ihtimali yok denecek kadar az.
21:07
Aynı şekilde öz kaynakların toplama aktiflere oranı da sıfır
21:11
95. Bu da çok yüksek bir oran.
21:14
Varlıkların %90 beşi öz kaynaklarla finanse ediliyor
21:17
demek. Gerçekten de son derece düşük
21:20
riskli bir finansal yapı var o zaman.
21:22
Kesinlikle. Şu temettü konusuna tekrar
21:25
dönmek istiyorum. Gerçekten çok dikkat çekici.
21:28
Faaliyet raporunda son 3 yıllık ödemeler var. 2.020 ikide hisse
21:32
başına brüt yüzde 1.453, 2.020 üçte %4, 1.619 2.020 dörtte ise
21:36
%5 1.856. Bunlar inanılmaz oranlar.
21:44
Evet, temettü verimi açısından bakıldığında borsa istanbul'un
21:48
en öne çıkan en cömert şirketlerinden biri olduğu
21:51
tartışmasız. Bu da yatırımcılar için önemli
21:54
bir cazibe merkezi tabi. Peki?
21:57
Hisse senedinin piyasa performansı nasıl gitmiş?
22:00
Bu dönemde 10'a çıkart dair bir not var mı raporda?
22:02
Var evet. Faaliyet raporunda 2.000
22:05
yirmibeşin ilk 9 ayındaki performansı değinilmiş, bu
22:08
dönemde hisse fiyatı %10,95 oranında artarak 2.262 TL ye
22:12
ulaşmış ancak aynı dönemde bist 100 endeksinin %12 arttığını
22:15
belirtip hissenin endekse göre %1,05 daha düşük bir performans
22:19
sergilediğini de not düşmüşler. Endeksin biraz altında kalmış,
22:30
yani ilk 9 ayda piyasa değeri ne kadarmış 30 Eylül itibariyle.
22:35
Yaklaşık 60,7 milyar TL olarak hesaplanmış o tarih itibariyle.
22:40
Şimdi analizim başlarında bilançoda gördüğümüz o satış
22:43
amaçlı sınıflandırılan varlıklar kalemine dönelim. 905.000.000
22:48
tl'lik bir rakamdı. Bu dediniz ki raporlama dönemi
22:52
sonrasında olan önemli bir gelişme ile ilgiliydi.
22:55
Aynen öyle. O kalem aslında 30 Eylül 2020
22:58
beşten sonra tamamlanan çok çok önemli bir satış işleminin
23:01
habercisiydi. Borusan yatırımın %30 buçuk 53
23:05
oranında ortağı olduğu borusan tedarik zinciri çözümleri ve
23:08
teknoloji a ş vardı, işte bu şirketin hisselerinin tamamı
23:12
yüzde yüzü satıldı. Kime satıldı?
23:17
Global lojistik devi CMACGM grubuna ait cva lojistik isimli
23:19
şirkete satıldı. Bu satış işlemi de 5 Kasım 2025
23:23
tarihinde resmi olarak tamamlandı.
23:25
Yani raporlama döneminden hemen sonra gerçekleşen bir olay bu.
23:31
Peki bu satışın borusan yatırıma finansal katkısı ne oldu?
23:35
Yani kasaya ne kadar para girdi bu?
23:37
Işte finansal tablo dipnotlarında ilk anlaşılan
23:40
satış bedelinin bazı düzeltmelere tabi olarak
23:43
440.000.000 abd doları olduğu yazıyor.
23:46
Ancak kapanış sonrası yapılan resmi açıklamada, net nakit ve
23:50
işletme sermayesi gibi olağan düzeltmeler yapıldıktan sonra
23:54
kapanışta belirlenen nihhai. Toplam devir bedelinin 383,2
23:57
milyon ABD doları olduğu ve bu paranın ilgili hissedarlara
23:59
payları oranında ödendiği duyuruldu.
24:04
Borusan yatırımın payı %30,50 üçte o zaman ne kadar düşüyor
24:08
bir yere? Basit bir hesap yaparsak, 383.2
24:11
milyon doların %30 50 üçü. Kabaca 117.000.000 abd doları
24:17
civarında bir rakam ediyor. Yani bu satıştan şirketin
24:21
kasasına çok ciddi 100.000.000 doları aşan bir nakit girişi
24:25
oldu. Bu müthiş bir para.
24:27
Kesinlikle bu şirketin gelecekteki yatırım planları
24:31
olsun. Belki yeni temettü ödemeleri
24:33
olsun ya da başka stratejik hamleler olsun.
24:36
Eli inanılmaz güçlendiren çok kritik bir gelişme.
24:40
Gerçekten de çok önemli bir işlem olmuş bu.
24:43
Peki raporlarda gözünüze takılan başka önemli dipnotlar ya da
24:46
kurumsal yönetimle ilgili notlar var mıydı?
24:49
Dipnotlar her zamanki gibi önemli detaylar içeriyor.
24:52
Tabii mesela ilişkili taraflarla yapılan işlemler detaylıca
24:56
açıklanmış. Borusan holdingden alınan
24:59
danışmanlık hizmetleri, kira ödemeleri gibi bunlar grup içi
25:02
olağan işlemler gibi duruyor. Başka.
25:05
Dikkat çeken bir diğer nokta. Ertelenmiş vergi yükümlülüğünün
25:10
yüksekliği yaklaşık 1.58 milyar TL gibi bir rakam var.
25:14
Orada bu büyük ölçüde iştirakların değerlemesinden
25:18
kaynaklanan ileride potansiyel olarak ödenecek.
25:22
Vergi anlamına gelen geçici farklardan oluşuyor.
25:25
Yani hemen ödenecek bir borç değil.
25:28
Ama bilançoda duran önemli bir kalem.
25:30
Kurumsal yönetim tarafında eksiklikler var mıymış?
25:33
Faaliyet raporunun ilgili bölümünde genel olarak SP k'nın
25:37
kurumsal yönetim ilkelerine büyük ölçüde uyum sağlandığı
25:40
belirtiliyor. Ama bazı eksiklikler de şeffaf
25:43
bir şekilde kabul edilmiş. Örneğin azlık pay sahiplerinin
25:47
haklarının esas sözleşmeyle kanuni standardın ötesinde
25:51
genişletilmemiş olması ya da menfaat sahiplerinin, yani
25:55
çalışanların, müşterilerin yönetime katılımı konusunda
25:57
henüz tanımlanmış özel bir modelin olmaması.
26:00
Bir de yönetim kurulunun endi performansını değerlendirme
26:03
mekanizmasının henüz oluşturulmamış olması gibi
26:06
noktalar iyileştirme alanı olarak belirtilmiş.
26:09
Anladım. Peki tüm bu konuştuklarımızı
26:11
şöyle bir toparlasak, boruson yatırım için genel bir çerçeve
26:16
çizsek ne derdik, nasıl özetlerdik durumu?
26:19
Şöyle özetleyebiliriz, sanırım borusan yatırım arkasında
26:23
türkiye'nin en köklü ve saygın gruplarından biri olan borusan
26:27
holding'in desteğini almış. Finansal açıdan gerçekten kaya
26:30
gibi sağlam bir yatırım ve Holding şirketi görünümünde.
26:34
Kendi operasyonel karlılığı sınırlı hatta negatif olsa da
26:38
asıl değer yaratan motoru çok çeşitli sektörlere yayılmış.
26:42
Genellikle kendi alanlarında lider ve kârlı iştirak portföyü
26:46
finansal borcunun sıfır olması ve özellikle bu son tedarik
26:50
zinciri satışıyla kasasına giren veya girecek olan o 100
26:53
milyonlarca dolarlık nakit şirketin en büyük
26:56
avantajlarından biri. Etti de var tabii.
26:58
Kesinlikle buna ek olarak düzenli ve borsa istanbul
27:03
ortalamalarının fersah fersah üzerinde seyreden o yüksek
27:06
temettü ödemeleriyle yatırımcılar için ayrı bir
27:09
çekiciliği var. Öz kaynakları da hem
27:12
iştiraklerinin başarısı hem de dolar bazlı fonksiyonel para
27:15
birimi nedeniyle kur farklarının yarattığı muhasebesel etkilerle
27:19
istikrarlı bir şekilde büyüyor. O zaman öne çıkanları şöyle,
27:22
sıralayalım mı? Bir çok güçlü, neredeyse risksiz
27:26
finansal yapı 2 borusan grubu sinerjisi ve desteği 3
27:32
iştiraklardan gelen düzenli ve güçlü kar akışı. 4 olağanüstü
27:37
yüksek temettü verimi 5. Özellikle satış sonrası oluşan
27:41
devasan nakit pozisyonu. Evet, bunlar artıları.
27:45
Peki dikkat edilmesi gerekenler neler?
27:47
Bir kârlılık tamamen iştirak performansına bağlı. 2 tl'deki
27:52
kur hareketleri dolar fonksiyonel para birimi olduğu
27:56
için kağıt üzerinde bilançoyu ve kârı ciddi şekilde
27:59
etkileyebiliyor. Bunu gördük. 3, son dönemde
28:02
hisse performansı endeksin biraz gerisinde kalmış.
28:05
Ve 4. Belki de en önemlisi.
28:08
O büyük nakit ne olacak sorusu değil mi?
28:11
Tedarik zinciri satışından gelen para nasıl değerlendirilecek?
28:15
Aynen öyle. Bu paranın akıbeti şirketin
28:18
önümüzdeki dönem stratejisini anlamak açısından kritik olacak.
28:22
Borusan yatırımın 30 Eylül 2025 itibarıyla finansal durumunu
28:25
sizin bize ilettiğiniz bu kaynaklar üzerinden elimizden
28:29
geldiğince detaylı bir şekilde masaya yatırmaya çalıştık.
28:35
Umarız bu derinlemesine bakış şirketi ve finansal
28:37
dinamiklerini daha iyi anlamanızda size yardımcı
28:40
olmuştur. Tabii şunu tekrar vurgulayalım,
28:43
burada paylaştığımız bilgiler, yaptığımız yorumlar, analizler
28:47
kesinlikle bir yatırım tavsiyesi olarak algılanmamalı yatırım
28:51
kararları çok kişiseldir. Herkesin kendi araştırmasını
28:54
yapması, kendi risk algısını, finansal durumunu ve hedeflerini
28:58
göz önünde bulundurarak karar vermesi en sağlıklısı.
29:01
Ve size üzerinde kafa yoracak bir soru bırakarak bugünkü
29:05
sohbetimizi tamamlayalım. Borusan tedarik zinciri
29:09
satışından borusan yatırımın kasasına giren o yaklaşık
29:13
117.000.000 abd doları tutarındaki devasa nakit sizce
29:18
şirketin geleceğini nasıl şekillendirir?
29:21
Yönetim bu parayla yeni ve farklı sektörlere mi yatırım
29:24
yapar? Mevcut iştiraklerini mi daha da
29:26
büyütür yoksa hissedarlarına yine rekor bir temettü olarak mı
29:31
dağıtır? Bu sorunun cevabı herhalde.
29:33
Önümüzdeki dönemde borusan yatırımın gidişatını
29:36
belirleyecek en önemli faktörlerden biri olacak gibi
29:39
duruyor. Bu detaylı incelemeyi faydalı
29:42
bulduysanız ben bu torna basmanız bizi mutlu eder.
29:46
Kanalımıza henüz abone değilseniz abone olmayı ve bu
29:49
analizin ilgisini çekebileceğini düşündüğünüz arkadaşlarınızla,
29:52
çevrenizle paylaşmayı lütfen düşünün.
29:55
Bir sonraki analizimizde tekrar görüşmek üzere şimdilik hoşça
29:59
kalın.