Latest / Market Risk TR / 🔴 LINK 2026-03 Bilanço Analizi | Link Bilgisayar Sistemleri

Transcript

🔴 LINK 2026-03 Bilanço Analizi | Link Bilgisayar Sistemleri · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirket düşün satış gelirleri sadece %10 artıyor ama net kârı
• 0:04
  bir anda 48.000.000 liradan 179.000.000 liraya fırlıyor.
• 0:07
  Üstelik kurumsal böyle kravatlı falan dediğimiz bir beetee
• 0:11
  yazılım şirketinin bilançosunda tam 284.000.000 liralık bir oyun
• 0:14
  şirketi yatırımının ne işi var? Evet, yani sadece ciroya
• 0:21
  bakarsan çok kendi halinde yavaş büyüyen bir teknoloji firması
• 0:25
  görüyorsun aslında. Aynen öyle.
• 0:27
  Ama bilanço'nun o derinlerine inip nakit akışını takip
• 0:30
  ettiğimizde arka planda bildiğin çılgın bahisler oynayan bir risk
• 0:34
  sermayesi fonu çıkıyor karşımıza.
• 0:36
  Işte bugün link bilgisayarın 2016 yılı birinci çeyrek
• 0:39
  raporlarına tam da bu yüzden dalıyoruz.
• 0:41
  Amacımız o karmaşık finansal jargonu falan bir kenara
• 0:45
  bırakıp. Senin için şu üç hayati soruyu
• 0:48
  cevaplamak. Bu şirket gerçekten para basıyor
• 0:51
  mu, büyüyor mu? Ve o parlak rakamların arkasında
• 0:55
  yatan gizli riskler neler? Raporlar bazen hani neyi
• 0:58
  söylediklerinden çok neyi sakladıklarıyla ilgilidir ya bu
• 1:02
  vakada bize görünenin ötesine bakmak için harika bir oyun
• 1:06
  alanı sunuyor açıkçası. O zaman direkt gelir
• 1:08
  tablosundaki o devasa şokla başlayalım bence.
• 1:12
  Ilk bakışta her şey normal. Hasılat 385.000.000'dan
• 1:14
  426.000.000 liraya çıkmış. Yani, evet, orada da bir büyüme.
• 1:20
  Var var ama devasa bir sıçrama da değil bu %10 civarında ılımlı
• 1:25
  nominal bir büyüme enflasyonu falan katarsan reel büyüme mi
• 1:29
  tartışılır yani? Orası kesin.
• 1:31
  Ama asıl bomba maliyetlerde patlıyor.
• 1:33
  Satışların maliyeti 228.000.000'dan 135.000.000'a
• 1:35
  çakılmış mantığım almıyor. Benim satışların artarken.
• 1:42
  Nasıl yarı yarıya düşer? Işte yazılım sektörünün o
• 1:45
  büyüleyici tarafı tam olarak bu finansta buna operasyonel
• 1:49
  kaldıraç diyoruz. Bak hani geleneksel bir iş
• 1:53
  modelini düşünelim. Mesela sen bir mobilya fabrikası
• 1:56
  kurdun. Tamam, sandalye üretiyorum
• 1:58
  diyelim. Sandalyeyi üretiyorsun, her yeni
• 2:01
  sandalye için o ahşabın kumaşın, işte çivinin maliyetine yeniden
• 2:06
  katlanmak zorundasın. Yani ahşap alıyorum, çive
• 2:09
  alıyorum sürekli. Doğru üretimi 2'ye katlarsan
• 2:13
  malzemen de iki katına çıkar gelir ve gider beraber büyür ama
• 2:17
  yazılım dünyasında oyun tamamen farklı bir muhasebe veya işte ı
• 2:22
  RP sistemini sıfırdan geliştirmek için milyonlarca
• 2:26
  lira harcıyorsun. Mühendisleri ofise kapatıyorsun
• 2:29
  aylarca falan. Kesinlikle öyle o ilk kodu
• 2:32
  yazmanın maliyeti çok büyük ama bir kere ortaya çıktıktan sonra
• 2:36
  işler değişiyor. Roman yazmak gibi bir şey
• 2:38
  aslında bu yazarın taslağı bitirmesi bir yılını alıyor ama
• 2:43
  matbaaya girdikten sonra 10. 1000 kopyanın maliyeti sadece.
• 2:47
  Kağıt mürekkep falan. Harika bir benzetme, hatta
• 2:51
  yazılımda kağıda mürekkebe bile ihtiyacın yok.
• 2:53
  O yazılım lisansını birinci müşteriye satmakla 1000
• 2:57
  müşteriye satmak arasında ekstra bir maliyetin sıfıra yakın.
• 3:01
  Sadece ufak bir sunucu veya teknik destek masrafı falan
• 3:04
  kalıyor geriye herhalde. Aynen öyle.
• 3:06
  Link bilgisayar da tam bu aşamada işte geçmişte altyapıyı
• 3:10
  kurmuş, o ağır arge maliyetlerini yüklenmiş zaten.
• 3:14
  Artık ürün geliştirme fazından çıkmışlar.
• 3:16
  Yani hasat toplama dönemi diyebilir miyiz?
• 3:19
  Tam olarak öyle brüt karın birden 156.000.000'dan
• 3:23
  290.000.000'a fırlaması da bundan.
• 3:26
  Kasaya giren her yeni gelir doğrudan kâra dönüşüyor artık.
• 3:30
  Net kârın 48.000.000'dan neredeyse 4 katına çıkıp
• 3:33
  179.000.000'a ulaşmasının sırrı bu operasyonel kaldıraç o zaman.
• 3:39
  Kesinlikle. Tamamirket operasyonel olarak
• 3:42
  harika para basıyor. Burayı anladık ama gelir
• 3:44
  tablosunda aşağılara inince canımı sıkan koca bir eksi
• 3:47
  işareti var. Net parasal pozisyon kaybıkları
• 3:51
  diye bir satır var ve tam 60.000.000 liralık bir zarar
• 3:54
  yazıyor. Geçen yılda 50.000.000
• 3:56
  civarındaydı. O zarar.
• 3:59
  Gelmiş şirket bu kadar iyi bir kar marjı yakalamışken bu 60
• 4:03
  milyonluk devasa delik. Nereden açılıyor?
• 4:06
  Muhasebecilerin uydurduğu teknik bir şey mi bu?
• 4:09
  Aslında yüksek enflasyonlu ekonomilerde iş yapan her
• 4:13
  şirketin yüzleştiği acı bir gerçek.
• 4:15
  Bu TMS 29 yani enflasyon muhasebesi kuralı.
• 4:19
  Nasıl bekçisi var ki bunun rakamlara?
• 4:22
  Şöyle düşün, enflasyon sadece senin benim cebimdeki parayı
• 4:25
  eritmiyor. Şirketlerin bilançosundaki
• 4:27
  paranın da canını okuyor resmen. Parayı bankada veya kasada
• 4:31
  tutmak aslında onlara zarar mı yazdırıyor yani?
• 4:34
  Tam olarak bu oluyor. Şirket operasyonlardan harika
• 4:37
  para kazanıyor. Faturasını kesiyor, nakit
• 4:39
  tutuyor veya müşteriden alacak kaydediyor.
• 4:42
  Ama yüksek enflasyonda o para bekledikçe eriyor, değil mi?
• 4:45
  Kesinlikle senon nakdi bilançoda beklettikçe o paranın reel
• 4:50
  değeri her sabah biraz daha buharlaşıyor.
• 4:52
  Finansal rapor yatırımcıya açıkça şunu diyor, aslında ne
• 4:56
  diyor? Harika iş çıkardınız, satışlar
• 4:59
  arttı ama paranızınla kitle ve ticari alacaklar da tuttuğunuz
• 5:04
  için cebinizden 60.000.000 liralık satın alma gücü silindi.
• 5:08
  Vay canına. Çok acımasız, gerçekten yerinde
• 5:11
  duran para yanan paradır diyor yani.
• 5:14
  Peki bu bizi doğrudan bilançoya finansal sağlığa getiriyor.
• 5:17
  O zaman o paranın nerede durduğuna bakmak lazım.
• 5:20
  Raporun borçluluk kısmına baktın, değil mi?
• 5:23
  Baktım ve gözlerime inanamadım. Koca şirketin o borsaya kote
• 5:28
  teknoloji firmasının finansal yükümlülükleri sadece 449.000 TL
• 5:31
  bir araba parası bile değil neredeyse.
• 5:35
  Evet, inanılmaz bir rakam bu devirde.
• 5:38
  Kısa vadeli varlıkları bir buçuk milyar lirayken kısa vadeli
• 5:42
  yükümlülükleri sadece 421.000.000.
• 5:45
  Cari oran 3.7 falan cebindeki her 3.7 liraya sadece 1 TL acil
• 5:49
  borcu var demek bu. Nefes aldığını gösterir. 3.7
• 5:55
  resmen kurşun geçirmez bir durum.
• 5:57
  Bir saniye dur orada herkes bu sıfır borç durumunu över ama ben
• 6:01
  biraz şeytanın avukatlığını yapacağım.
• 6:03
  Sıfır borç gerçekten her zaman iyi bir şey mi?
• 6:05
  Neden olmasın? Ki yani şirket bu kadar
• 6:08
  karlıyken? Neden büyümesini hızlandırmak
• 6:11
  için ucuz dış kaynak kullanmıyor?
• 6:13
  Sermayeyi böyle muhafazakar tutmak biraz tembelce değil mi?
• 6:17
  Rakipleri kredi çekip pazarı alırken bunlar ürkek mi
• 6:20
  davranıyor acaba? Çok haklı ve stratejik bir
• 6:23
  itiraz. Bu agresif büyüyen şirketler o
• 6:26
  kaldırıcı yani ucuz borcu bir büyüme yakıtı olarak kullanmayı
• 6:30
  çok sever normalde. Öz sermaye kârlılığını
• 6:33
  artırmanın yolu da bu değil midir zaten?
• 6:35
  Doğru. Ama Türkiye gibi makro ekonomik
• 6:38
  dalgalanmaların olduğu kredilerin bir gecede kesildiği
• 6:41
  yerlerde şirketler bilançolarını sığınak gibi inşa ediyor.
• 6:45
  Bazen yönetim belli ki hızlı ama riskli büyümek yerine gece rahat
• 6:50
  uyuyalım stratejisini seçmiş. Mantıklı.
• 6:54
  Ama o kurşun geçirmez tablonun arkasında devasa bir saatli
• 6:57
  bomba da var. Onu kaçırmayalım bence.
• 6:59
  Dönem varlıkların içinden bahsediyorsun sanırım?
• 7:02
  Evet, kasada hazır bekleyen nakit sadece 41.000.000 TL.
• 7:06
  Bu koca bilanço için devede kulak kalıyor resmen.
• 7:09
  Peki nerede bu para? Asıl canavar orada yatıyor işte
• 7:12
  ticari alacaklar kalemi. Tam 916.000.000 liradan
• 7:15
  bahsediyoruz. Geçen yıl sonu 697 milyonmuş bu
• 7:18
  sadece üç ayda alacaklar inanılmaz.
• 7:22
  Şişmiş aynen öyle korkunç bir. Şunu anlamaya çalışıyorum,
• 7:26
  şirket satış yapıyor, kârı yazıyor ama müşteriden parayı
• 7:30
  tahsil edemiyor mu? Bu 916.000.000 başkalarının
• 7:32
  cebinde geziyor. Resmen neden bu kadar birikiyor?
• 7:37
  Çünkü şirketten şirkete satış kuralları böyle işler genelde
• 7:41
  kurumsal yazılım sözleşmeleri, büyük ı RP kurulumları falan
• 7:45
  devasa anlaşmalardır. Büyük bir holdinge yazılım
• 7:48
  sattığında parayı sana ilk günden peşin vermez.
• 7:51
  Sözleşmeler aylara falan yayılıyor hocam.
• 7:53
  Yıllara bile yayılır çoğu zaman. Üstelik makro ekonomik
• 7:57
  sıkılaşmanın kredinin zorlaştığı dönemlerde bu büyük şirketler
• 8:01
  kendi nakitlerini korumak ister. Tedarikçilerini ödemeyi
• 8:04
  geciktiriyorlar, yani vadeleri uzatıyorlar.
• 8:07
  Tam isabet müşteriler aslında link bilgisayarı sıfır faizle
• 8:11
  bedava bir banka gibi kullanıyor diyebiliriz.
• 8:13
  Kendi işlerini onların parasıyla çeviriyorlar resmen.
• 8:16
  Aynen öyle parayı onlarda tuttukça link tahsilat
• 8:20
  yapamıyor. Az önce konuştuğumuzu 60
• 8:23
  milyonluk enflasyon zararı da tamamen bu bekleyen alacak
• 8:27
  havuzunun enflasyon karşısında erimesinden geliyor zaten.
• 8:31
  Kağıt üzerinde harika kar ediyorsun ama para piyasada
• 8:34
  geziyor. Tahsilat riski açısından bayağı
• 8:37
  parlak kırmızı bir bayrak bu yatırımcı için.
• 8:40
  Kesinlikle çok dikkatli izlenmesi gereken bir durum bu.
• 8:43
  Bu sinir bozucu biraz açıkçası. Ama parayı kullanma
• 8:47
  şekillerinden bahsetmişken, bilançodaki o asıl anormaliye
• 8:50
  gelmek istiyorum. Oyun şirketini soracaksın
• 8:53
  biliyorum. Evet, dönem varlıkların içinde
• 8:55
  604.000.000 liralık bir finansal yatırımlar kalemi var.
• 8:58
  Dipnotlara baktım, bunun bir kısmı hisse senedi falan
• 9:01
  anladım, piyasada değerlendiriliyor.
• 9:04
  Ama kalanı çok ilginç, asıl orası bomba.
• 9:06
  Tam 284.000.000 TL abra kadabra oyun teknolojileri diye bir
• 9:10
  şirkete yatırılmış. Ya bu çok mantıksız değil mi?
• 9:15
  Ciddi sıkıcı bir bytobi yazılım şirketinin bilançosunda oyun
• 9:20
  şirketinin ne işi var? Hem de bu kadar devasa bir
• 9:23
  meblağla girmişler işe. Aynen ben hisse alırken
• 9:26
  istikrarlı bir kurumsal yazılıma ortak oluyorum diyorum.
• 9:30
  Adamlar benim paramla mobil oyun yapıyor.
• 9:32
  Yatırımcılar için kafa karıştırıcı bir durum bu
• 9:34
  gerçekten. Iki farklı dünyanın tek
• 9:37
  bilançoda çarpışması gibi bir şey kurumsal yazılım şirketleri,
• 9:41
  yapıları gereği çok öngörülebilir, istikrarlı bir
• 9:44
  nakit akışına sahiptir. Muhasebe programını bir kere
• 9:47
  kurdun mu? Müşteri kolay kolay değiştirmez
• 9:49
  zaten onu inanılmaz yapışkan ve sadık bir kitle.
• 9:52
  Kesinlikle yıllarca sana düzenli ücret öderler ama oyun sektörü
• 9:57
  bunun tam zıttı, işte hit odaklı bir sektördür oyun sektörü.
• 10:01
  Filim endüstrisi gibi bir şey değil mi?
• 10:03
  Hollywood tarzı? Anında buhar olup gider.
• 10:06
  Peki neden yapıyorlar bunu? O güvenli limandan çıkıp bu
• 10:10
  fırtınalı denize neden açılıyorlar.
• 10:12
  Bu kadar büyük bir parayla. Yönetim, muhtemelen kurumsal
• 10:15
  yazılımdan gelen istikrarlı naktın yeterince hızlı
• 10:18
  büyümediğini düşünüyor açıkçası. Beetho be pazarının bir
• 10:21
  doygunluk noktası var sonuçta. Yani 10 aktibi kaldıraç gibi
• 10:25
  kullanıp oyun sektörünün potansiyeline bahis yapıyorlar o
• 10:28
  zaman. Evet, öz sermaye karlılığı güçlü
• 10:32
  ama yatırımcı. Kendine şu soruyu sormalı, bence
• 10:35
  ben düzenli kâr eden yavaş bir yazılım firmasına mı ortak
• 10:39
  oldum, yoksa oyun sektörüne bahis oynayan bir risk sermayesi
• 10:43
  funa mı? Şirketin bütün dna'sını ve risk
• 10:45
  algısını değiştiren bir şey bu. Bence yatırımcının uykusunu bile
• 10:48
  kaçırabilir. Kesinlikle haklısın.
• 10:51
  Oyun yatırımı ilginç dedik ama bilançodaki asıl şok edici detay
• 10:55
  şirketin nakit akışında gizli aslında.
• 10:57
  Operasyonlardan inanılmaz bir nakit üretiyorlar ona rağmen.
• 11:01
  Ama kasadaki para geçen yıla göre azalmış çünkü o parayı
• 11:04
  anında çok gizemli bir yere harcıyorlar.
• 11:07
  Birazdan o 127.000.000 liranın nereye gömüldüğünü konuşacağız.
• 11:11
  O kısım şirketin bütün geleceğini açıklıyor aslında.
• 11:14
  Kesinlikle tabloya baktığında faaliyetlerden elde edilen nakit
• 11:18
  akışı geçen sene birinci çeyrekte eksi 17.000.000
• 11:22
  liraymış ama bu çeyrekte işler tersine dönmüş, 108.000.000 TL
• 11:26
  pozitife ulaşmış. O devasa alacak sorunlara rağmen
• 11:30
  nakit üretmişler yani. Burada önce serbest nakit akışı
• 11:33
  kavramını bir netleştirelim bence dinleyenler için.
• 11:35
  Nedir o tam olarak finans jargonunda?
• 11:37
  Serbest nakit akışı şirketin dükkanı açık tutmak, maaşları
• 11:41
  ödemek gibi. Zorunlu harcamaları yaptıktan
• 11:44
  sonra elinde kalan o özgür harcanabilir paradır.
• 11:47
  Anladım 108.000.000 nakit yaratmışlar bu çeyrekte o zaman.
• 11:52
  Ama nakit akış tablosunun yatırım faaliyetleri kısmına
• 11:55
  baktığında tam 124.000.000 TL nakit çıkışı görüyorsun.
• 12:00
  Yani kazandıkları 108.000.000'un tamamını üstüne de kasadaki
• 12:05
  hazır parayı ekleyerek bir yere gömmüşler.
• 12:08
  Nereye gittiğini dipnotlarda bulabildin mi?
• 12:10
  Peki o paranın? Buldum 127.000.000 liralık bir
• 12:14
  kalem var. Maddi ve maddi olmayan duran
• 12:17
  varlıkların alımından nakit çıkışları diyor.
• 12:20
  Maddi olan kısmı ofise masa falan almayı geçersek o sadece
• 12:23
  16.000 TL falan zaten. Asıl devasa yatırım nereye
• 12:27
  gitmiş peki? 127.000.000'la tamamen maddi
• 12:30
  olmayan duran varlıklara yani bildiğin araştırma,
• 12:33
  geliştirmeye, arge'ye gitmiş hepsi.
• 12:36
  Bir yatırımcı için bilançoda okunabilecek.
• 12:39
  En cesur satırlardan biridir. Bu bize şirketin felsefesini
• 12:43
  anlatıyor açıkçası. Kârı alıp temettü falan
• 12:46
  dağıtmıyorlar. Yani patron zenginleşmesin
• 12:48
  demiyorlar. Gidip banka borcu da
• 12:50
  kapatmıyorlar çünkü borçları yok zaten gayrimenkul de almıyorlar.
• 12:55
  Kazandığı her kuruşu alıp doğrudan beyin gücüne yeni
• 12:58
  teknolojilere gömüyorlar. Kazandığının %100 yirmisini
• 13:02
  tekrar kendi beynine yatırmak. Ya çok büyük bir vizyon ya da
• 13:06
  çok büyük bir kumar bence. Sermaye dağıtımı tamamen
• 13:10
  geleceği inşa etmek üzerine kurulu.
• 13:13
  Yepyeni bir teknoloji veya yapay zeka entegrasyonu hazırlıyor
• 13:16
  olabilirler içeride. Peki bu vizyonu nereye
• 13:19
  satacaklar? Asıl mesele o operasyonel
• 13:22
  verilere, segmentlere inince çok can sıkıcı bir tablo gördüm
• 13:26
  çünkü. Büyüme motorunu merak ediyorsun
• 13:28
  haklı olarak. Gelirlerin coğrafi dağılımına
• 13:31
  baktım. Büyüme motoru neresi diye yurt
• 13:34
  içi satışlar yani Türkiye pazarı 427.000.000 TL.
• 13:38
  Gayet güzel bir pazar payı. Peki sence yurt dışı satışlar
• 13:41
  ihracat ne kadardır bu şirkette? Orası biraz sıkıntılı
• 13:45
  muhtemelen. Ama sıfır falan değildir.
• 13:47
  Herhalde sadece 3.300 TL milyon falan değil he düz 3.300 TL.
• 13:54
  Ya benim şu an kullandığım mikrofon bile bundan daha
• 13:56
  pahalıdır. Yemin ederim.
• 13:58
  Bu şirketin en büyük zayıf karnı maalesef aşil tendonu resmen.
• 14:02
  Koca bir yazılım şirketisin. Sen dijital bir ürün satıyorsun,
• 14:06
  sınırın yok, gümrün yok, ihracatın nasıl pratik olarak
• 14:09
  sıfır olur. %100 oranında iç piyasaya bağımlılar maalesef.
• 14:14
  Eğer sen gelirinin tamamını türkiye'den elde ediyorsan, bu
• 14:18
  ülkenin yaşadığı her kur şoku, her faiz artırımı seni doğrudan
• 14:23
  vurur. Bütün yumurtalar tek sepette
• 14:25
  diyorlar ya tam olarak o durum. Bu aynen öyle.
• 14:28
  Küresel yazılım şirketlerine bak gelirlerinin yüzde otuzunu
• 14:31
  amerika'dan yirmisini avrupa'dan falan alırlar genelde.
• 14:35
  Bir pazarda kriz çıkarsa diğeri ayakta tutuyor onları sonuçta.
• 14:38
  Ama, türkiye'de kurumsal şirketler bir kriz anında
• 14:41
  bütçeleri kısıyoruz derse. Link bilgisayarın sığmayacağı
• 14:44
  bir b planı döviz geliri yok maalesef.
• 14:47
  Bu çok büyük bir fırsat maliyeti yaratıyor.
• 14:49
  Bence şirket için bunu acilen çözmeleri şart.
• 14:52
  Kesinlikle masadaki en büyük risklerden biri.
• 14:55
  Ama madalyonun diğer yüzünde verimlilik tarafında beni
• 14:59
  gerçekten şokeden bir rakam daha var.
• 15:01
  Iyice kafam karıştı. Insan kaynakları verisi değil
• 15:04
  mi? O evet. 31 mart itibarıyla
• 15:07
  şirketin sadece ve sadece 72 personeli var.
• 15:11
  Düşünsene geleneksel bir fabrikada 426.000.000 TL ciro
• 15:14
  için bantlarda yüzlerce belki binlerce işçinin çalışması
• 15:17
  lazım. Burada 72 kişiyle üç ayda
• 15:21
  yapılmış. O ciro 179.000.000 lirada netkar
• 15:24
  var ortada. Bu iş modelinin ne kadar
• 15:26
  korkutucu bir şekilde ölçeklenebilir olduğunu
• 15:29
  kanıtlıyor aslında. Kesinlikle kas gücüyle değil,
• 15:32
  tamamen o kodların akıl terinin gücüyle para kazanıyorlar.
• 15:36
  O 72 kişi muhtemelen çok çok nitelikli mühendisler zaten.
• 15:40
  Satışlarını iki katına çıkarsalar bile personel
• 15:43
  sayısını 10 kişi artırmalarına bile gerek kalmayacak belki de.
• 15:46
  Bu kadar kompakt bir ekiple bu ciro'yu yaratmak nadir görülen
• 15:52
  bir operasyonel mükemmellik açıkçası.
• 15:54
  Muazzam bir kaldıraç etkisi gerçekten.
• 15:57
  O zaman yavaş yavaş tüm bu rakamları değerleme ve gelecek
• 16:00
  öngörüleri için toparlayalım bence.
• 16:02
  Uzman şapkanı takmanı rica ediyorum şimdi.
• 16:05
  Tabii ki hazırım. Şirketin fiyat kazanç veya firma
• 16:08
  değeri gibi çarpanlarını net göremiyoruz.
• 16:10
  Çünkü raporda hisse piyasa fiyatı yok ama pay başına kar
• 16:13
  diye bir satır var ve rakam çok tuhaf. 0,0002 TL sanırım oradaki
• 16:20
  rakam. Evet.
• 16:21
  Kazanç 179.000.000 TL gibi yüksekken pay başına kar neden
• 16:25
  böyle mikroskopik bir rakam çıkıyor?
• 16:27
  Şirket karsız mı demek bu? Hayır, bunun karlılıkla hiçbir
• 16:31
  ilgisi yok. Tamamen teknik bir durum.
• 16:33
  Bu şirketin hisse yapısıyla pastanın nasıl dilimlendiğiyle
• 16:37
  alakalı sadece. Nasıl yani?
• 16:39
  Biraz daha açar mısın? Şirketin sermayesi bir kuruş
• 16:43
  nominal değerli tam 89 milyar adet hisseye bölünmüş.
• 16:48
  Ortada çok lezzetli, büyük bir pasta var ama sen bunu 89 milyar
• 16:52
  parçaya bölersen her bir hisseye düşen pay mikroskopik olur doğal
• 16:56
  olarak. Sadece hiszadedeni çok şişkin
• 16:59
  olduğunu gösteriyor. Bu o zaman yatırımcılar hisse
• 17:02
  fiyatını buna bölerek gerçek fiyat kazanç çarpanını
• 17:05
  bulabilirler. Aynen öyle, korkulacak bir şey
• 17:07
  yok orada. Peki tüm bu derinlemesine
• 17:09
  analizi yatırımcı özet raporu formatımıza çevirsek programın
• 17:13
  başındaki o üç soruya dönecek olursak bu şirket para kazanıyor
• 17:17
  mu, büyüyor mu ve riskleri neler?
• 17:19
  Çok net sentezleyelim bunu birincisi para kazanıyor mu?
• 17:23
  Kesinlikle evet hem de nasıl operasyonel kaldıraç sayesinde
• 17:27
  maliyetlerini inanılmaz düşürdü. Kermarjlarını harika bir şekilde
• 17:31
  genişletti. 60 milyonluk enflasyon zararına rağmen günün
• 17:35
  sonunda kâr üretiyorlar. Yani oldukça güçlüler ikinci
• 17:38
  sorumuz büyüyor mu? Hasılat tarafında gördüğümüz
• 17:42
  yüzde onluk büyüme şimdilik yavaş ve durağan görünüyor.
• 17:46
  Ama asıl büyüme stratejisi bugünkü ciroda değil.
• 17:49
  Geleceği ipotek edilmiş durumda biraz o zaman.
• 17:52
  Tek bir çeyrekte 127.000.000 lirayı ar ge'ye aktarmaları,
• 17:56
  şirketin gelecekte devasa bir büyüme potansiyeli inşa
• 18:00
  ettiğinin en büyük kanıtı. Bugünü değil yarını satın
• 18:03
  alıyorlar. Adamlar mantıklı.
• 18:06
  Ve gelelim üçüncü belki de en kritik soruya riskleri neler bu
• 18:10
  işin? En büyük riskleri tartışmasız
• 18:12
  %100 oranında iç pazara bağımlı olmaları.
• 18:15
  O sıfır ihracat rakamı şirketi makro risklere karşı inanılmaz
• 18:19
  savunmasız bırakıyor. 1'de o devasa tahsilat riski var tabii
• 18:23
  enflasyonda yeğen. Kesinlikle müşteriler şirketi
• 18:26
  bedava banka gibi kullanıyor. O 916.000.000 liralık alacak
• 18:29
  havuzunun ne hızla nakte döneceği büyük bir soru işareti.
• 18:34
  Yönetilmesi gereken dev bir kriz o.
• 18:37
  Ve tabii ki yatırımcı profilini kökten değiştiren o oyun sektörü
• 18:41
  macerası var bir. De o zaten işin
• 18:43
  öngörülebilirliğine gölge düşüren en yapısal risklerden
• 18:46
  birisi. Rakamların bilançoların
• 18:48
  arkasındaki o mekanizmaları anlamak gerçekten bambaşka bir
• 18:52
  ufuk açıyor. Çok teşekkürler bu detaylar.
• 18:54
  Için ben teşekkür ederim. Keyifli bir analizdi.
• 18:56
  Bu dosyayı kapatırken dinleyen senin için akıllarda kalacak.
• 19:00
  Kendi kendine kafa yormanı istediğim şu soruyu bırakmak
• 19:03
  istiyorum, sadece 72 çalışanı olan ama tamamen Türkiye
• 19:08
  sınırlarına hapsolmuş. Bu şirket o kazandığı
• 19:11
  127.000.000 lirayı tek çeyrekte gizli bir ar ge projesine
• 19:15
  gömüyor. Acaba o kapalı kapıları ardında
• 19:18
  bu ekibi o 3300 liralık utanç verici ihracat rakamından
• 19:20
  kurtarıp dünyayı fethettirecek nasıl bir ürün inşa ediliyor?
• 19:26
  Belki de link bilgisayarın asıl büyük hikayesi ker tablosunda
• 19:30
  değil, o henüz piyasaya sürülmemiş kot satırlarının
• 19:33
  arasında gizlidir. Kendine çok iyi bak bir sonraki
• 19:36
  analizde görüşmek üzere.