Latest / Market Risk TR / Türk Telekom 2026 İlk Çeyrek Bilançosu Açıklandı: 10,4 Milyar TL Kar ve 5G Hamlesi

Transcript

Türk Telekom 2026 İlk Çeyrek Bilançosu Açıklandı: 10,4 Milyar TL Kar ve 5G Hamlesi · Market Risk TR

0:00
Bir şirket düşün sadece tek bir çeyrekte 155 milyar liralık
0:05
yatırım yapıyor ama buna rağmen karını bir önceki yıla göre
0:09
%50'den fazla arttırabiliyor. Gerçekten akıl alır gibi değil.
0:14
Peki parayı tam olarak neye harcadılar ve bu büyüme
0:19
gerçekten göründüğü kadar kusursuz mu sence?
0:22
Yani bu rakamlar dışarıdan ilk baktığında cidden birbiriyle
0:26
inanılmaz çelişiyor gibi duruyor.
0:28
Bir yanda eee devasa bir nakit çıkışı var.
0:32
Diğer yanda da tarihi bir kârlılık sıçraması işin aslı.
0:37
Bu finansal tabloların en derinlerine ineği hak eden böyle
0:41
çok katmanlı bir soru. Kesinlikle öyle işte tam da bu
0:44
yüzden bu derinleme incelemede seninle birlikte o sıkıcı teknik
0:49
terimlerin arkasına falan saklanmadan doğrudan bir yatırım
0:53
stratejisi gözlüğü takacağız. Aynen öyle yapacağız.
0:56
Amacımız çok net. Senin için şu basit ama.
1:00
Hani hayati soruların cevabını arıyoruz.
1:03
Bu şirket gerçekten sahada operasyonel olarak para
1:06
kazanıyor mu yoksa bu sadece şey mi bir muhasebe ilizyonu?
1:09
Mu evet illüzyon mu gerçek mi? En önemli soru bu.
1:12
Ve en önemlisi hasır 6 edilen o riskleri neler istersen doğrudan
1:17
büyük resimle gelir tablosunun o çarpıcı rakamlarıyla başlayalım.
1:21
Tabi başlayalım. Ilk gözüme çarpan detay şu oldu,
1:25
hasılat hani o enflasyondan arındırılmış reel rakamlarla
1:29
konuşuyorum. 59 buçuk milyar liradan 64.8 milyar liraya
1:33
çıkmış. Reel bir büyüme var orada.
1:36
Yani reel büyüme her zaman iyidir tabii ama asıl dudak
1:40
uçuklatan kısım şey net dönem kârı sıkıdır.
1:44
Kâr 6.7 milyar liradan tam 10.4 milyar liraya fırlamış.
1:49
Inanılmaz bir sıçrama cidden. Şirket gelirine sadece %10
1:53
civarında falan artırırken. Kârını nasıl bu kadar dramatik
1:57
bir ivme ile yukarı taşıyor? Ya bak şimdi buradaki asıl
2:01
hikaye şirketin o operasyonel verimliliğinde başlıyor aslında.
2:06
Hmm. Nasıl yani?
2:07
Yani finansal analizde şirketin ana faaliyetinden elde ettiği o
2:12
nakit yaratma gücünü gösteren favwood var ya hani faiz vergi
2:15
ve amortisman öncesi kâr onun marjlarına baktığımızda çok net
2:20
bir tablo görüyoruz. Ne diyor bu tablo bize?
2:22
Bu rakam 23.4 milyar liradan 27.4 milyar liraya çıkmış.
2:28
Vayzana ciddi bir artış. Yani şirket sadece çarkları daha
2:32
hızlı döndürmekle kalmıyor. Hani o çarklar dönerken oluşan
2:36
sürtünmeyi de çok ciddi şekilde azaltmış adamlar.
2:39
Ya bu çok kritik bir nokta aslında çünkü gelir tablosunu
2:43
bir insanın metabolizmasına falan benzetirsek hasılat senin
2:47
aldığın kalori kâr ise o kalorinin ne kadarını saf kasa
2:51
dönüştüğüdür bence. Çok doğru, çok güzel bir
2:54
benzetme. Hani araya giren o pazarlama
2:56
giderleri, genel yönetim giderleri falan.
2:59
Ise şirketin resmen yağ oranıdır.
3:02
Dikey analize yani o meşhur commensiz analizine falan
3:05
baktığımda şirketin inanılmaz sıkı bir diyet programına sadık
3:10
kaldığını görüyorum açıkçası. Aynen rakamlarda bunu
3:13
destekliyor zaten. Mesela pazarlama giderleri 5.7
3:17
milyar lira, genel yönetim giderleri ise 7.8 milyar lira
3:22
seviyesinde kalmış. Hasılat o kadar büyürken bu
3:26
gider kalemlerinin hasılata oranını inanılmaz bir disiplinle
3:29
kontrol altında tutmuşlar. Operasyonel kaldıraç dedikleri
3:33
şey tam olarak bu değil mi? Harika bir benzetme ya gerçekten
3:36
tam olarak bu yağlanmadan kas yapmışlar diyebiliriz.
3:40
Yani şirket için. Evet tam olarak öyle.
3:42
Bu operasyonel kaldıraç sayesinde hasılattaki o ufak bir
3:47
artış. Operasyonel kârda çok daha büyük
3:50
bir sıçrama yaratmış. Ancak tabloların biraz daha
3:54
aşağısına indikçe işin rengi biraz değişiyor.
3:57
Nasıl yani? Ne var aşağıda.
3:59
Kârı ayakta tutan asıl büyük gücün sadece operasyonel başarı
4:03
olmadığını görüyoruz. Bak şirketin finansman giderleri
4:08
10.1 milyar liradan 13.2 milyar liraya çıkmış. 13.2 milyar mı?
4:13
Bu muazzam bir faiz yükü cidden. Aynen öyle.
4:16
Peki nasıl oluyor da bu kadar yüksek bir finansman giderine
4:20
rağmen o 10.4 milyar liralık muazzam?
4:23
Ortaya çıkıyor işte tam burada devreye o meşhur parasal
4:27
kazançlar. Giriyor tabloda tam 13.9 milyar
4:32
liralık böyle devasa bir parasal kazanç kalemi var.
4:35
Bunu dinleyicimiz için biraz daha mekanik olarak anlatalım
4:39
istiyorum. Tabi tabi çok önemli o kısım.
4:41
Çünkü enflasyon muhasebesi dendiğinde genellikle zihinlerde
4:45
böyle çok soyut bir kavram canlanıyor.
4:48
Benim anladığım kadarıyla enflasyonist bir ortamda borçlu
4:51
olmak, bazen şirketin bilançosuna böyle sihirli bir
4:55
değnek gibi falan dokunuyor. Bunu bir ev kredisine
4:58
benzetebilir miyiz sence? Kesinlikle tam anlamıyla bir ev
5:02
kredisi mantığı işte şöyle düşün, enflasyonun çok yüksek
5:06
olduğu bir dönemde gittin. Sabit faizde büyük bir kredi
5:09
çekip ev aldın. En mantıklı hareket.
5:12
Evin değeri, yani o senin fiziksel varlığın enflasyonla
5:17
beraber sürekli yukarı doğru güncelleniyor.
5:19
Değeri sürekli artıyor ancak bankaya olan borcun o nominal
5:24
rakamı sabit kalıyor, değişmiyor.
5:26
Dolayısıyla enflasyon o borcun reel ağırlığını her geçen gün
5:31
resmen eritiyor. Yani borcun eriyor aslında
5:34
süper. Şirket içinde durum birebir aynı
5:37
şirketin o devasa parasal olmayan varlıkları değerini
5:41
korurken. Borçları enflasyon karşısında
5:44
eriyip gidiyor işte o 13.9 milyar liralık rakam kasaya
5:50
giren fiziksel bir nakit falan değil.
5:52
Peki ne o zaman? Bu tamamen o borç erimesinin
5:55
yarattığı muhasebesel bir kazanç.
5:58
O devasa kar sıçramasının arkasındaki gizli kahraman tam
6:02
olarak bu işte. Yani özetle şöyle diyebiliriz,
6:05
adamlar operasyonel olarak sahada çok iyi iş çıkarıyorlar,
6:08
giderleri kısıyorlar falan. Ama net kârı asıl şaha kaldıran
6:12
şey bu enflasyonist ortamda kurdukları o borçluluk yapısının
6:16
muhasebesel bir cilvesi. Aynen muhasebenin bir cilvesi.
6:20
Bu muazzam bir detay bence. Ancak madem borçlardan ve
6:23
finansman yükünden falan bahsettik.
6:25
Bilançodaki o devasavasa anomaliye gelmek istiyorum ben.
6:29
Eyvah anladım ne diyeceğini? Çünkü operasyonel kısımdaki bu
6:33
kusursuz görüntüyü hani bir kenara koyup bilançoya
6:36
baktığında resmen alarm zilleri duyuyorum ben ya.
6:40
Sanırım şu kısa vadeli yükümlülükler kaleminden
6:42
bahsedeceksin. Haksız mıyım?
6:44
Kesinlikle ondan bahsedeceğim ya kısa vadeli diğer borçlar kalemi
6:49
10 milyar liradan bir anda 46 milyar liraya fırlamış borç
6:53
neredeyse 5 katına çıkmış abi. Evet, rakam ilk bakışta çok
6:57
korkutucu. Normal şartlarda.
6:59
Herhangi bir yatırımcı bilançoda sadece üç ay içinde bu kadar
7:03
devasa bir kısa vadeli borç patlaması gördüğünde o hisse
7:08
senedinden arkasına bakmadan kaçmak istemez mi?
7:11
Yani şirket bir likidite krizinin bir ödeme dar boğazının
7:15
falan eşiğinde mi acaba? Yani dışarıdan bakıldığında
7:18
bağlamı bilmeyen bir algoritma falan bu veriyi okusa anında en
7:22
güçlü sat sinyalini üretirdi. O konuda çok.
7:24
Haklısın e tabii 46 milyar borç borçtur yani.
7:28
Ancak finansal okuryazarlık tam da bu yüzden var işte.
7:32
O rakamların arkasındaki gerçek hikayeyi okumak için raporun
7:36
dipnotlarına böyle derinlemesine indiğimizde bu 46 milyar liralık
7:41
borç dağı'nın arkasında şey bir operasyon veya ödenemeyen
7:47
tedarikçi borçları falan olmadığını görüyoruz.
7:50
Ne var peki arkasında. Bu artışın çok spesifik ve çok
7:54
stratejik bir nedeni var. Bilgi teknolojileri ve iletişim
7:57
kurumuna yani bt k'ya ödenecek lisans ve imtiyaz bedelleri
8:01
bunlar. Sadece kısa vadeli yükümlülük
8:04
olarak buraya yazılan rakam 38 milyar lira cilarında.
8:09
Bir saniye yani şirket bu devasa borcu maaş ödemek ya da günü
8:13
kurtarmak için falan değil. Regülatif bir zorunluluğu resmen
8:17
bir yatırım maliyetini karşılamak için bilançosuna
8:20
yazmış. Aynen öyle.
8:21
Bu durumda borcun sadece büyüklüğüne değil, o borçla
8:25
bilançoya ne eklendiğine de bakmamız gerekiyor o zaman değil
8:28
mi? Sermaye verimliliği falan tam bu
8:30
noktada devreye girmeli herhalde.
8:32
Harika bir noktaya temas ettin cidden.
8:35
Çünkü bilançonun o pasif tarafında o borç, deli gibi
8:38
artarken aktif tarafında toplam varlıklar 469 milyar liradan 601
8:42
milyar liraya çıkıyor. Oha 601 milyar.
8:46
Mı? Evet öz kaynaklar yani şirketin
8:49
net değeri ise 233.7 milyar liraya ulaşmıştır.
8:54
Yatırımcı gözüyle bunu aslında şöyle okumalıyız, şirket havaya
8:58
para saçmıyor. Evet, bir karşılığı var
9:00
anladığım kadarıyla. Devasa bir yükümlülüğün altına
9:03
giriyor, evet ama bunun karşılığında bilançosuna
9:06
gelecekte böyle adeta nakit basacak devasa maddi olmayan
9:10
varlıklar, lisanslar işte kullanım hakları falan ekliyor.
9:14
Yani borçlanarak aslında gelecekteki tekel gücünü inşa
9:18
ediyor adamlar. Ya bu gerçekten çok rahatlatıcı
9:21
bir bağlam oldu. Benim için şirket bir tüketici
9:23
kredisi çekip tatile gitmemiş. Yani gidip koca bir fabrikanın
9:27
tapusunu almış gibi falan düşünebiliriz bunu.
9:30
Aynen fabrikanın tapusunu almışlar.
9:32
Birazdan bu devasa varlıkların aslında bizim o günlük
9:36
hayatımızdaki internet kullanımımıza hani o meşhur
9:39
mobil mi yoksa sabit hat mı daha çok kazandırıyor sorusuna nasıl
9:43
bağlandığını falan göreceğiz. Oradaki veriler gerçekten
9:46
inanılmaz ezber bozucu. Kesinlikle çok şaşıracak
9:49
dinleyenler. Ancak eğer sen de finansal
9:52
tabloları böyle bir dedektif gibi okumayı şirketlerin sadece
9:56
o süslü vitrinine değil, arka odasına da bakmayı seviyorsan bu
10:00
derinlemeyi inceleme tam senin için tasarlandı.
10:03
Kesinlikle. Şimdi o ezber bozan kısımlara
10:06
geçmeden önce kasadan tek kalemde çıkan o astronomik
10:10
paranın yatırım harcamalarının izini sürmeye devam edelim
10:13
bence. Çünkü o rakam gerçekten benim
10:15
aklımın sınırlarını falan zorluyor.
10:17
Sanırım söylemeye çalıştığın o 155 milyar liralık nakit çıkışı
10:22
dimi nakit akış tablosunun en can alıcı yeri.
10:25
Kesinlikle o ya bak 2025'in ilk çeyreğinde şirketin yatırım
10:28
harcamaları 10 buçuk milyar lira civarındaymış ki bir çeyrek için
10:33
bu bile çok çok ciddi bir rakam bence.
10:36
Tabi aspara değil. Ama 2020 altının ilk çeyreğiyle
10:39
geliyoruz. O harcama kalemi tam 155.1
10:43
milyar liraya çıkmış, neredeyse 15 katlık bir sıçrama var.
10:47
Ortada bir şirket üç ay içinde 155 milyar lirayı niye
10:51
harcayabilir? Ya bütün ülkenin altyapısını
10:53
baştan falan bu kurdular. Yani mecazi anlamda tam olarak
10:57
bunu yaptılar diyebiliriz. Açıkçası ciddi misin?
10:59
Evet. Şirketin ürettiği o serbest
11:02
nakit akışını nasıl kullandığı yani o sermaye dağıtımı kararı
11:06
var ya o şirketin geleceğe bakış açısını çok net gösterir.
11:10
Bu 155 milyar liranın detay kırılımı inanılmaz vizyoner
11:13
işlerle dolu. Yaklaşık 50 milyar lirası 5 g
11:17
lisanslarına gitmiş. 50 milyar okey?
11:21
Kalan o 88 milyar lirası ise sıkıdır. 2050 yılına kadar
11:25
uzatılan imtiyaz sözleşmelerine yatırılmış.
11:30
Bir saniye bir saniye 2050 yılına kadar mı dedin?
11:33
Çeyrek asır sonrasından bahsediyoruz.
11:36
Aynen öyle. Tam olarak 2050'ye kadar genelde
11:38
nakit akışı güçlü şirketler ne yapar?
11:41
Kazandıkları o parayı hissedarlarına temetçi olarak
11:44
dağıtırlar işte hisse geri alımı falan yapı fiyatı desteklerler.
11:49
Veya mevcut borçlarını hızlıca kapatırlar.
11:52
Evet, klasik yatırımcı beklentisi de budur zaten.
11:54
Ancak bu şirket çok amaç çok agresif ve uzun vadeli bir oyun
11:59
oynuyor. Şu an o parayı hissedarlara
12:01
dağıtmak yerine devlete gidip açıkça şunu dediler, al bu
12:05
peşinatı önümüzdeki 25 yıl boyunca dijital altyapı
12:10
tekelinin tapusu benim olsun. Vay canına çok iddialı bir
12:14
hamle. Bunu bir Telekom şirketi için
12:16
yapılabilecek en stratejik. En büyük hamle olarak okumak
12:21
lazım. Regülasyon riskini yani yarın
12:24
öbür gün devletin çıkıp ya ben şartları değiştiriyorum deme
12:27
riskini kelimenin tam anlamıyla sıfıra indirdiler adamlar.
12:31
Ya bu gerçekten inanılmaz bir strateji.
12:33
Yani yatırımcı aslında hisse senedi alırken, bugün elde
12:37
edilen o karın çok ötesinde 2050 yılına kadar uzanan bir oyunun
12:41
kurallarını ben yazarım. Gücünü satın alıyor resmen.
12:44
Aymen tekel gücünü satın alıyorsun?
12:47
Bunu fark etmek, şirkete bakış açısını falan tamamen
12:50
değiştiriyor. Madem oyunun kurallarını
12:52
yazmaktan 25 yıllık devasa bir tekelden bahsettik, o halde bu
12:56
makinenin asıl nasıl çalıştığına o operasyonel dinamiklere ve o
13:00
şaşırtıcı segment. Lerine gelelim artık.
13:03
Geldik işte finansal analizlerin en eğlenceli kısmına
13:07
varsayımların böyle verilerle tokat gibi çarpıştığı yer
13:11
burası. O zaman ben sıradan bir tüketici
13:14
ya da böyle borsaya yeni adım 60 acemi bir yatırımcı mantığıyla
13:18
bir varsayımda bulunayım. Sen de beni o verilerle bir
13:21
güzel çürüt. Tamamdır hazırım.
13:24
Hepimizin elinde akıllı telefonlar var, işte yatıp
13:27
kalkıp mobil veri paketlerimizi yeniliyoruz. 5 g ihalelerinden
13:31
falan bahsediyoruz. Sürekli mantıken bu şirketin o
13:35
büyüme motoru o kasaya böyle oluk oluk para akıtan ana damarı
13:38
kesinlikle mobil sekmenttir değil mi?
13:41
Sabit hatlar ev internetleri falan artık oldukça demode.
13:44
Karlılığı düşük müzelik bir alan olmalı artık bence.
13:48
Eğer sadece sokağa o dev reklam panolarına ve kendi kişisel
13:52
alışkanlıklarımıza falan bakarsak bu çıkarım son derece
13:56
kusursuz ama veriler bize apayrı bambaşka bir gerçeklik sunuyor.
14:02
Finansallara göre mobil segmentin favorik katkısı geçen
14:06
yılın aynı döneminde 13.4 milyar lirayken, bu çeyrekte 12.3
14:11
milyar liraya düşmüş. Düşmüş mü?
14:15
Nasıl yani? Ya en çok göz önünde olan en çok
14:19
teknoloji yatırımı falan yapılan yer nasıl küçülüyor?
14:23
Rakamlar yalan söylemez, küçülmüş işte.
14:26
Peki şirketin o operasyonel kârındaki o muazzam sıçramayı
14:29
kim sırtlıyor o zaman? Şirketi asıl sırtlayan o
14:33
karlılığı resmen uçuşa geçiren o isimsiz kahraman senin müzelik
14:38
olduğunu falan düşündüğün sabit hat sekmenti aslında.
14:41
Hadi canım. Evet, sabit internet veri
14:44
merkezleri kurumlara satılan o devasa fiber data hatları falan.
14:49
Sıkı dur sabit hattın favor katkısı 9.9 milyar liradan tam
14:54
15 milyar liraya fırlamış. 15 milyar mı?
14:57
Aynen öyle. %50'den fazla bir operasyonel kâr büyümesi sadece
15:03
bu sıkıcı ve senin tabirinle eski moda görünen o alandan
15:07
geliyor. Ya bu gerçekten muazzam bir veri
15:10
yani benim demode falan dediğim o yer 6 kabloları aslında
15:14
şirketin altın madeniymiş resmen.
15:16
Kesinlikle altın madeni. Peki ama bunun altındaki
15:19
operasyonel mantık ne neden herkesin elinde telefon varken?
15:23
Mobilin kârı geriliyor da sabit hat bu kadar agresif bir şekilde
15:28
kar basıyor. Bunu nasıl açıklarsın?
15:31
Bunu çok basit, mekanik bir metaforla açıklayalım istersen
15:35
mobil tarafı devasa bir karayolu ağı inşa etmeye ve o yola
15:39
sürekli böyle su tankerleriyle falan su taşımaya
15:42
benzetebilirsin. Su tankiri.
15:44
Evet, kıyasıya bir rekabet var. Sürekli yeni kampanyalar yapmak
15:48
zorundasın işte. Müşteri çok kolay, operatör
15:51
falan değiştiriyor. Daha da kötüsü teknolojiyi
15:54
sürekli güncellemen lazım. Üç g 4 g 5 g derken sürekli
15:58
milyarlarca dolarlık yeni baz istasyonları kuruyorsun.
16:01
Maliyetler sürekli artıyor. Maliyetler çok yüksek, aynen
16:05
sabit hat ve fiber altyapı ise hani o devasa bir yeraltı su
16:09
boru hattı döşemek gibidir. Evet, ilk başta o sokağa kazıp o
16:14
fibere apartmana çekmek inanılmaz pahalı ve çok zahmetli
16:17
bir iştir. Ama o boru bir kere döşendikten
16:20
sonra işler değişiyor, değil mi? Kesinlikle o boru bir kere
16:23
döşendikten sonra içinden 100 megabayt veri de aksa 10.000
16:28
gigabayt veri de aksa senin marjinal maliyetin neredeyse
16:32
sıfıra yakındır. Çok mantıklı.
16:34
Üstelik sabit hat tarafının müşterisi sadece ev
16:37
kullanıcıları da değil ki beetee be dediğimiz o alanda dev
16:41
kurumsal şirketler var. Bankaların veri merkezleri, koca
16:44
koca hastanelerin o bulut altyapıları, siber güvenlik
16:48
hizmetleri falan hep bu fiber hatlar üzerinden geçiyor.
16:51
Ve doğru onlar da mecburlar. Bir bankanın gelip de ya ben
16:55
bugün internet sağlayıcımı değiştiriyorum demesi çok
16:58
zordur. Yani pazar çok sadıktır.
17:00
Dolayısıyla sabit hatta o marjlar inanılmaz yüksektir.
17:03
Harika bir benzetme oldu bu ya yani mobil taraf su tankeriyle
17:07
su taşımakken sabit hat devasa bir boru hattından sadece vanayı
17:10
açıp o suyu akıtmak, maliyet farkı resmen uçurum.
17:13
Tam olarak bu işte. Bu durum bizi dinleyenlere şu
17:16
hissi çok net vermeli, bence borsa yatırımı falan yaparken
17:21
şirketin o vitrinin de dönen janjanlı reklam kampanyalarına
17:25
falan aldanmamak lazım. Kesinlikle.
17:27
Bazen o caddenin en işlek yerindeki en havalı cep telefonu
17:31
şubesi şirkete en çok parayı falan basan yer olmayabilir.
17:35
Asıl kâr o arka odada kurumsal şirketlere hizmet veren yer
17:40
altındaki o sessiz ve karanlık fiber kablolardan geliyor.
17:43
Çok doğru bir sentez yaptın. Şirket aslında kendini bir
17:47
telefon operatörü falan kimliğinden yavaş yavaş çıkarıp
17:51
resmen bütün bir ülkenin dijital sinir sistemine devasa bir veri
17:55
merkezine dön. Ve inan bana bu dönüşüm
17:59
inanılmaz derecede kârlı. Bu operasyonel netlik bizi doğal
18:03
olarak hisse senedinin fiyatına ve geleceğine, yani o değerleme
18:07
ve şirket öngörülerine getiriyor ister.
18:09
Istemez. En merak edilen kısım.
18:11
Çünkü eğer arka planda bu kadar sağlam bir boru hattı tıkır
18:16
tıkır çalışıyorsa bunun herhalde yatırımcının cebine bir
18:20
yansıması falan olmalı değil mi? Olmaz mı?
18:23
Tabi ki var. Tablolarda hisse başına kazancın
18:27
1.92 kuruştan 2.98 kuruşa çıktığını görüyorum.
18:32
Hisse başına kazançta %50. Beşlik çok agresif bir artış
18:36
var. Peki bir finansal analist
18:39
gözüyle soruyorum, bu kazanç sıçraması ve şirketin yönetimi
18:42
tarafından verilen o gelecek öngörüleri değerleme için bize
18:46
tam olarak ne söylüyor? Hmm, şimdi geleceğe dönük
18:50
beklentileri o ileriye dönük öngörüleri falan analiz ederken
18:54
tabloyu muakkak 2'ye ayırmamız gerekiyor.
18:56
Tamam ayıralım. Bir tarafta çok güçlü, pozitif
18:59
bir büyüme hikayesi var. Hissedar için resim şu an
19:03
gerçekten oldukça parlak. Neden mi?
19:05
Çünkü kârlılığın arttığının net bir şekilde tablolarla
19:08
kanıtladılar. Evet rakamlar ortada.
19:11
Ikincisi 2050 yılına kadar o imtiyazı uzatarak pazar
19:14
dominasyonunu o bahsettiğimiz tekel yapısını.
19:21
Yasal güvence altına aldılar. Ayrıca şirketin yıllık asgari
19:27
milyon dolara varan altyapı yatırım taahhütleri falan
19:30
bulunuyor. O da bayağı büyük bir rakam.
19:33
Bu rakiplerin pazara girmesini engelleyen devasa bir bariyer
19:37
demek açıkçası. Başka bir şirketin çıkıp da ya
19:40
ben de türkiye'nin her yerine fiber döşeyeceğim falan
19:44
demesinin maliyeti ve zorlu artık gerçekten astronomik
19:48
seviyelerde mevcut. O fiyat kazanç çarpanları bu
19:51
hikayeyle desteklendiğinde şirketin o büyüme potansiyelini
19:55
doğruluyor aslında. Ya bunlar büyüme arayan bir
19:58
yatırımcının duymak isteyeceği o tekel gücünü falan teyit eden en
20:02
tatlı sözler bence. Peki işin diğer tarafı
20:05
madalyonun diğer yüzünü alemde. Orası biraz daha gri tabi.
20:09
Şirketin hisse değerlemesi üzerinde baskı yaratabilecek.
20:13
O demin çizdiğin pembe tabloyu karartabilecek riskler falan
20:16
neler peki? Neden temkinli olmalıyız?
20:18
Risk faktörü tam da o çok övdüğümüz, geleceği satın alma
20:23
vizyonunun faturasında saklı aslında.
20:27
Fatura çok mu ağır? O 155 milyar liralık lisans ve
20:31
imtiyaz yatırımı sonuçta bedavaya falan gelmiyor.
20:34
Şirkete az önce gelir tablosunda gördüğümüz o 13.2 milyar liralık
20:39
finansman gideri aslında sadece fragmandı bir başlangıç
20:42
diyebiliriz. Anladım.
20:44
Gelecek yıllarda bu devasa vadeli alımların o faiz yükleri
20:49
bilançonun üzerinde böyle ağır bir kara bulut gibi dolaşmaya
20:52
devam edecek. Eğer faiz oranları ülkede uzun
20:56
süre yüksek kalırsa, bu durum şirketin serbest nakit akışını
20:59
çok ciddi baskılayacaktır. Yani kazanacaklar ama borca
21:03
gidecek diyorsun. Aynen öyle, yani şirket
21:05
operasyonel olarak harika kâr falan üretecek ama ürettiğin
21:10
nakdin çok büyük bir kısmı. O borç servisine lisans
21:13
taksitlerine falan gidecek mecburen bu da şirketin nakit
21:17
dönüşüm döngüsünü baya zorlayabilir.
21:20
Belki hani temettü bekleyen yatırımcılar için falan bir süre
21:24
hayal kırıklığı bile yaratabilir.
21:26
O zaman bütün bu veri bombardımanına dinleyicimiz için
21:28
çok net bir yatırımcı özetine falan dönüştürelim istersen
21:32
şirket operasyonel olarak sahada para kazanıyor mu?
21:35
Evet hem de o çok yüksek marjlı, sabit hat ve fiber üzerinden
21:39
gani gani kazanıyor. Kesinlikle kazanıyor.
21:43
Büyüyor mu? Kesinlikle enflasyonun o
21:45
muhasebesel etkisini falan da arkasına alarak net karını
21:49
fırlatıyor ve 2050'ye kadar resmen tekelini garantiye alıyor
21:52
adamlar. Doğru.
21:54
Peki riskleri neler? Geleceği tekelleştirmek için
21:58
bugün altına girdiği o devasa borçluluk ve bu borcun ileride
22:02
yaratacağı o finansman maliyeti. Harika gerçekten harika bir özet
22:06
oldu bu. Finansal tabloların bize
22:08
anlattığı ana hikaye tam olarak bu işte o vitrindeki pırıltının
22:13
o ışıltılı rakamların ardında çok uzun vadeli inanılmaz pahalı
22:18
ama bir o kadar da stratejik bir dijital altyapı inşası yatıyor
22:22
aslında. Ya borsa ekranında sadece böyle
22:24
yukarı ya da aşağı hareket eden hisse fiyatlarının arkasında
22:28
böyle devasa bir stratejinin falan yattığını görmek gerçekten
22:31
inanılmaz ufuk açıcı bir şey. Aynen öyle.
22:34
O milyarlarca liralık yatırımların aslında bu ülkenin
22:37
dijital kan akışını falan temsil ettiğini anlamak, insanın
22:40
yatırıma bakış açısını tamamen değiştiriyor bence.
22:43
Kendi finansal kararlarını verirken bugün incelediğimiz o
22:46
mobil mi sabit hat mı yanılgısında olduğu gibi hani
22:50
kalabalığın inandığı o yüzeysel varsayımlar yerine verilerin
22:53
satır aralarına falan bakmanın ne kadar kritik olduğunu hep
22:56
hatırlamalısın. Finansal okur yazarlık tam da bu
22:59
yüzden en güçlü defans mekanizmasıdır zaten.
23:02
Evet, çok doğru dedin. Görünenin ardındaki o
23:05
mekanizmayı şirketin aslında nasıl nakit ürettiğini falan
23:08
anladığında yatırım dünyası böyle tahminlerin havada
23:12
uçuştuğu bir kumar falan. Maktan çıkıp resmen rasyonel bir
23:16
satranç tahtasına dönüşür. Kesinlikle öyle ve bu analizi
23:20
yavaş yavaş kapatırken, sana kaynak raporların o satır
23:23
aralarından doğan seni belki biraz rahatsız edecek ama bir o
23:27
kadar da böyle vizyonunu falan genişletecek bir düşünce
23:30
bırakmak istiyorum açıkçası. Hmm.
23:32
Merak ettim bak. Bugün bilançosunu incelediğimiz
23:36
bu şirket o 155 milyar lirayla sadece 15 c iansını veya işte
23:41
telefon sinyali dağıtma hakkını falan satın almadı düşünsene.
23:45
Sadece 5 10 yıl içinde evindeki akıllı buzdolabından sokaktaki o
23:49
otonom sürüş yapan arabalara işte yapay zeka bulut
23:53
sunucularından uzaktan yapılan o robotik ameliyatlara falan kadar
23:56
her şeyin ama her şeyin verisinin geçmek zorunda olduğu
24:00
o devasa dijital otobanları 2050 yılına kadar resmen parselledi
24:04
adamlar. Gerçekten öyle bütün o veri o
24:07
otobandan geçecek. Aynen o veriler o borulardan
24:10
akmak zorunda. Şunu sormak lazım, kendine sen
24:13
borsada işlem falan yaparken sadece sıradan bir Telekom
24:17
şirketinin hissesini mi alıp satıyorsun, yoksa geleceğin o
24:20
devasa dijital dünyasının o devasa verinin geçmek zorunda
24:24
olduğu gişe geçiş ücretlerini mi ortak oluyorsun?
24:27
Çok iddialı ve çok doğru bir soru.
24:29
Kendi araştırmana falan yaparken bu devasa tekel gücünü hesaba
24:33
katmayı kesinlikle unutma. Derinleme incelemede görüşmek
24:36
üzere.