Latest / Market Risk TR / 🔵 CIMSA 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret

Transcript

🔵 CIMSA 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret · Market Risk TR

• 0:00
  Avrupa'nın en büyük çimento üreticilerinden birinin hani
• 0:03
  çimento'nun o meşhur 28 günlük bir dayanım süresi vardır ya.
• 0:08
  Evet, sektörün en büyük kısıtlamalarından biri o.
• 0:10
  He işte o süreyi ürün daha banttan çıkarken sadece bir
• 0:15
  saniyede yapay zekayla nasıl tahmin ettiğini hiç düşündün mü?
• 0:19
  Gerçekten mi? Kulağa bilim kurgu gibi geliyor
• 0:22
  ama. Değil, aynen öyle ya da şöyle
• 0:25
  düşün, 2010 altının ilk ayında Türkiye çimento pazarında
• 0:29
  satışlar %30 gibi devasa yani adeta serbest düşüş
• 0:33
  diyebileceğimiz bir oranda çökerken.
• 0:37
  Ki o çöküş gerçekten korkutucuydu.
• 0:40
  Kesinlikle çökerken bir şirketin nasıl Amerika, ispanya ve
• 0:45
  irlanda'da peş peşe milyar liralık operasyonlar yönetmeye
• 0:49
  devam edebildiğini? Sadece gel.
• 0:51
  Bir ağır sanayi devinin değil de hani adeta bir ekosistemin,
• 0:55
  gözlerimizin önünde kabuk değiştirmesine, teknoloji ve
• 0:59
  finans mühendisliğiyle yeniden yazılmasına şahit oluyoruz
• 1:02
  aslında. Işte bugün çimsa'nın 2026 ilk
• 1:05
  çeyrek faaliyet raporunu masadaki bir yatırım analisti
• 1:08
  gibi satır satır inceliyoruz ama o karmaşık finansal terimleri.
• 1:14
  Mühendislik yorgunu falan bir kenara bırakacağız.
• 1:17
  Aynen en sade hâliyle. Bu derinlemesine incelemede
• 1:21
  misyonumuz çok net dinleyen senin için elimizdeki bu raporu
• 1:26
  5 ana eksende masaya yatıracağız.
• 1:29
  Finansal karne operasyonel büyüme motorları, yeşil dönüşüm.
• 1:33
  Sermaye dağıtımı ve son olarak da opec görünmeyen riskler.
• 1:37
  Amacımız sana valla açıkçası bu hisse alınır mı tutulur mu yoksa
• 1:43
  arkaya bakmadan kaçılır mı sorusunun cevabını vermek.
• 1:47
  Fırsatlar ve tehditler cephesinden çok net bir analiz
• 1:50
  olacak bu. Peki masaya koyduğumuz bu 2026
• 1:53
  ilk çeyrek raporunu tek bir manşetle hani bir gözete
• 1:57
  başlığıyla özetlemen gerekse ne derdin?
• 2:02
  Hmm, şey, derdim herhalde iç pazardaki o korkutucu sert
• 2:08
  daralmayı devasa küresel ayak iziyle dengeleyen geleneksel
• 2:13
  çimento üretimini yapay zeka ve yeşil teknolojiyle yepyeni bir
• 2:17
  yapı çözümleri şirketine dönüştüren oldukça sancılı ama
• 2:21
  bir o kadar da stratejik bir büyüme dönemi.
• 2:24
  Valla harika bir özet oldu. O zaman hiç vakit kaybetmeden
• 2:28
  doğrudan o sancılı kısma yani makro duruma ve rakamlara
• 2:32
  dalalım. Alalım bakalım.
• 2:36
  Ya raporu okurken 2025 yılıyla 2020 altının başı arasındaki o
• 2:39
  dramatik uçurum hemen göze çarpıyor.
• 2:41
  Bildiğin sektörel bir şok dalgası var.
• 2:46
  Hani bu şoku anlamak için bir adım geriye gidip büyük resme
• 2:49
  bakmak şart bence. 2025 yılı çimento sektörü için aslında
• 2:56
  rüya gibi bir yıldı. Bir rekor yılıydı.
• 2:58
  Çimento nun o kalbi sayılan clinter üretiminde yüzde 6.7,
• 3:03
  genel çimento üretiminde ise %10 nokta dörtlük bir artış yaşandı.
• 3:07
  Ciddi rakamlar bunlar. Hem de nasıl ihracat cephesi
• 3:11
  dayada parlaktı. Yani ihracat %10 5.4 artarak
• 3:16
  15.000.000 tonu bulmuştu. Çarklar tam gaz dönüyordu
• 3:20
  aslında. Ama işte sonra o duvara çarpma
• 3:22
  anı geliyor. Aynen 2016 yılının ocak ayına
• 3:25
  geldiğimizde o tam gaz giden aracın aniden yani bütün gücüyle
• 3:29
  frene bastığını görüyoruz. Evet, rapor bu freni kesinlikle
• 3:34
  saklamamış, hatta okurken rakamlar bana biraz ürkütücü
• 3:38
  geldi. Ne gibi?
• 3:39
  Ya düşün ocak 2016'da çimento üretimi bir önceki yıla göre %20
• 3:43
  7.7 düşmüş. Korkunç bir daralma.
• 3:47
  Iç satışlardaki çöküş yüzde 30.8.
• 3:50
  Üstelik sadece iç pazarda değil, ihracat bile %20 5.6 oranında
• 3:56
  daralmış. Yani sektör adeta kalın bir
• 3:59
  beton duvara çarpmış diyebiliriz.
• 4:01
  Çok doğru bir benzetme. Peki?
• 4:03
  Bu makro şok hani her şeyin böyle durma noktasına geldiği bu
• 4:08
  tablo şirketin kendi bilançosuna, finansal sağlığına
• 4:12
  nasıl yansımış? Işte tam da bu noktada bilanço
• 4:15
  verilerine biraz mikroskopla bakmamız gerekiyor.
• 4:17
  Açıkçası 31 mart 2026 itibariyle şirketin net işletme sermayesi,
• 4:21
  2025 sonundaki o güçlü 2.57 milyar lira seviyesinden eksi
• 4:24
  819.000.000 liraya çakılmış durumda.
• 4:31
  Eksi mi? Aynen öyle.
• 4:33
  Şirketin kısa vadeli borç ödeme gücünü gösteren cari oranda bir
• 4:37
  nokta ondan 0.96'ya gerilemiş, nakit durumunu daha net gösteren
• 4:42
  likidite oranıysa 0.80'den 0.65'e inmiş.
• 4:46
  Ya bir saniye, burada araya girmek zorundayım.
• 4:48
  Tabi buyur cari oran ve likidite oranının ne anlama geldiğini
• 4:53
  şöyle bir basitçe düşünelim, yani cari oranın birin altına
• 4:57
  düşmesi demek. Eğer şirketin kapısına o an
• 5:01
  bütün alacaklılar gelse ve şey dese paramızı istiyoruz
• 5:04
  kardeşim. Şirketin kasasındaki nakdin bunu
• 5:06
  karşılayamaması demek. Aynen o günkü borçları ödemeye
• 5:10
  yetmemesi demek, işletme sermayesi de yarım milyar
• 5:14
  liradan fazla eksiye düşmüş dedin ya bu devasa bir kırmızı
• 5:18
  alarm değil mi? Yatırımcı için şirket bildiğimiz
• 5:20
  nakit krizine mi girmiş? Valla bu tepkiyi vermen çok
• 5:23
  doğal çünkü eksi bir işletme sermayesi ilk bakışta her
• 5:28
  yatırımcıyı korkudur. Kesinlikle.
• 5:29
  Ama verilerin derinlerine o mekanizmanın arkada nasıl
• 5:33
  işlediğini indiğimizde hani tablonun biraz farklı olduğunu
• 5:37
  görüyoruz. Nasıl yani?
• 5:39
  Şöyle düşün, şirketin uzun vadeli finansal yapısına
• 5:42
  baktığımızda toplam yükümlülükler bölü öz kaynaklar
• 5:46
  oranının 1.13'ten 1.06'ya iyileştiğini fark ediyoruz.
• 5:50
  Yani borçlarını aslında azaltıyorlar kendi içlerinde.
• 5:55
  Aynen öyle. Yani şirketin kendi varlıklarına
• 5:57
  kıyasla genel borç yükü aslında azalmış, uzun vadeli
• 6:02
  yükümlülüklerin aktif toplamına oranı da %29'dan %26'ya inmiş.
• 6:07
  Iyi de yani uzun vadede borçluluk yapısını düzeltiyorlar
• 6:11
  diyorsun ama. Benim itirazım şuna.
• 6:13
  Nedir? Şirketler tedarikçilerine veya
• 6:16
  ne bileyim çalışanlarına o uzun vadeli rasyonlarla ödeme
• 6:20
  yapmazlar ki ay sonu geldiğinde o elektrik faturasını nakit
• 6:24
  ödemek zorundasın sen. Orası kesin nakit kraldır her
• 6:26
  zaman. Cari oran birin altındayken
• 6:29
  ellerinde o sıcak para yokken bu çarkı nasıl döndürüyorlar peki?
• 6:34
  Işte can alıcı soru, bu kısa vadedeki bu sıkışıklığın
• 6:37
  operasyonel bir başarısızlıktan değil de.
• 6:41
  Daha çok agresif bir sermaye dağıtımı ve kasıtlı bir büyüme
• 6:45
  stratejisinden kaynaklandığını anladığımızda aslında taşlar
• 6:48
  yerine oturuyor. Raporda, ilk çeyrek hasılat ve
• 6:52
  favor rakamları net olarak açıklanmasa da bu likiditedeki
• 6:56
  daralmanın çok somut matematiksel iki nedeni var.
• 7:00
  Bak şimdi bu noktada dinleyen sana kısa bir parantez açayım.
• 7:03
  Birazdan irlanda'daki o devasa satın alımın detaylarına
• 7:07
  girdiğimizde hani çimentodan çıkıp nasıl tamamen farklı bir
• 7:11
  endüstriye sıçradıklarını konuşacağız asıl.
• 7:13
  Vizyon orada yatıyor zaten. Evet, asıl büyüme motoru orada
• 7:17
  yatıyor inanmana o teknolojik dönüşüm çok şaşırtıcı.
• 7:21
  Ama o eksiye düşen işletme sermayesinin asıl sebebini
• 7:25
  anlamak için senin o söylediğin yatırımcının cebini ve şirketin
• 7:29
  finansman hamlesini bir konuşalım.
• 7:31
  Önce Nisan ayında tam olarak ne oldu?
• 7:33
  Nisan 2020 altı'da gerçekleşen iki devasa hamle var.
• 7:38
  Nedir onlar? Birincisi şu, şirket 30 marttaki
• 7:41
  genel kurulda 2025 yılı kârından yatırımcılarına brüt 700.000.000
• 7:45
  TL nakit kar payı. Yani bildiğimiz temettü dağıtma
• 7:48
  kararı aldı. 700.000.000 TL. Evet ve bu ödemeyi hemen bir
• 7:55
  nisanda çat diye nakit olarak gerçekleştirdi.
• 7:59
  E kasadan bir anda çıkan 700.000.000 liralık nakit var
• 8:02
  ortada eksi 819 milyonluk o işletme sermayesi açığının büyük
• 8:05
  bir kısmını zaten bu devasa nakit çıkışı tek başına
• 8:08
  açıklıyor. Kesinlikle öyle.
• 8:12
  Yani adamlar parayı buharlaştırmamışlar.
• 8:14
  Direkt kendi yatırımcısına dağıtmışlar.
• 8:16
  Aynen öyle. Yatırımcısını doğrudan nakitle
• 8:19
  ödüllendiren bir hamle bu. Ama tabii bilançodaki o nakdi ve
• 8:23
  doğal olarak o bahsettiğimiz cari oranı bir anda aşağı
• 8:26
  çekiyor. Ister istemez peki ya ikinci
• 8:28
  hamle? Ikinci büyük hamle ise şirketin
• 8:31
  bu kısa vadeli sıkışıklığı aşmak için kurduğu finansal köprüyle
• 8:35
  ilgili. Ne yapmışlar?
• 8:37
  Yönetim kurulu, yurt içinde 10 milyar liraya kadar.
• 8:41
  Hani epey büyük bir rakam bu finansman bonosu veya tahvili
• 8:45
  ihraç etmek için SP k'ya başvurdu. 10 milyar lira.
• 8:49
  Evet ve bu tavan onayı 8 Nisan 2026'da alındı.
• 8:53
  Tamam, burada durup bir düşünmek lazım.
• 8:56
  Neden bankaya gidip kredi çekmek yerine 10 milyar liralık devasa
• 9:01
  bir tahvil ihracına çıkıyorlar sence?
• 9:03
  Çünkü geleneksel banka kredileri özellikle böyle yüksek faiz
• 9:07
  ortamlarında çok katı şartlar barındırır.
• 9:10
  Ipotekler ister limitler koyar falan tahvil ihracı ise doğrudan
• 9:15
  yatırımcıdan piyasadan borçlanmaktır.
• 9:18
  Yani şirket bankayı aradan çıkararak kendine 10 milyar
• 9:22
  liralık esnek bir cephane yaratıyor aslında.
• 9:24
  Çok mantıklı. Peki bu cephane ne işe yarayacak
• 9:27
  tam olarak? Şuna yarayacak mevcut o kısa
• 9:30
  vadeli bunaltıcı borçları kapatıp uzun vadeye yayacaklar.
• 9:34
  O eksiye düşen işletme sermayesini hızla artıya geçirip
• 9:39
  şirkete rahat bir nefes aldıracaklar.
• 9:41
  Ve sanırım yeni projeleri de fonlayacaklar.
• 9:44
  En önemlisi de o zaten birazdan konuşacağımız o küresel
• 9:47
  projeleri kesintisiz fonlamaya devam edecekler.
• 9:50
  Valla çok zekice bir nakit yönetimi yani cebindeki o sıcak
• 9:54
  paraya temettü olarak kendi hissedarına verip onu mutlu
• 9:57
  ediyor. Aynı anda piyasadan tahvize
• 10:00
  borçlanarak yeni operasyonlarını fonluyor.
• 10:02
  Tam bir finansal mühendislik örneği.
• 10:05
  O zaman o bahsettiğimiz büyüme motorlarına şirketin küresel
• 10:08
  arenadaki o yepyeni kimliğine geçelim.
• 10:11
  Yavaştan geçelim. Ya raporu incelerken şunu fark
• 10:14
  ettim, şirket artık sadece hani? Türkiye'nin çeşitli illerinde
• 10:18
  bacası tüten klasik bir çimento fabrikası.
• 10:21
  Değil kesinlikle değil. Hollanda'da kurulan o jimsa
• 10:24
  bildiğin suluce çatısı altında resmen oyunun kurallarını
• 10:28
  değiştirmişler. Ya o Hollanda merkezli hamle
• 10:33
  vergi ve yönetim esnekliği açısından çok stratejik bir
• 10:36
  şemsiye aslında. Nasıl yani?
• 10:39
  Şirketin %68 nokta 30 birine sahip olduğu bu yapı, tüm yurt
• 10:43
  dışı operasyonlarını tek bir merkezde hollanda'da topladı.
• 10:47
  Hıhı segment bazlı bakarsak da amerika'da sadece houston'daki o
• 10:51
  lüks hani özel bir ürün olan beyaz çimento terminaliyle
• 10:55
  yetinmediler. Ne yaptılar peki?
• 10:58
  Ekim 2025'te 600.000 ton kapasiteli yepyeni bir gri
• 11:00
  çimento öğütme tesisini devreye aldılar.
• 11:04
  Bak bu çok ilginç yani Amerika gibi rekabetin acımasız olduğu
• 11:09
  dev bir pazarda sadece niş bir alanda kalmayıp asıl inşaat
• 11:13
  sektörünü sırtlayan. Ana akım o gri çimento pazarına
• 11:17
  da doğrudan üretici olarak girdiler diyorsun.
• 11:20
  Üretim kapasitesini doğrudan pazarın kalbine amerika'nın
• 11:23
  ortasına taşıdılar. Sadece amerika'da da değil
• 11:26
  galiba? Değil Avrupa ayağında,
• 11:29
  ispanya'da da benzer bir agresif tutum var.
• 11:32
  Sivilyadaki terminalin ötesinde 750.000 ton kapasiteli bünyol
• 11:35
  fabrikasını yönetiyorlar şu an. 750.000 ton muazzam.
• 11:42
  Ve bu fabrika sadece ispanya içine satış yapmıyor.
• 11:45
  Hani Avrupa, Afrika ve Amerika kıtasını kapsayan 65'ten fazla
• 11:50
  ülkeye ihracat yapan global bir lojistik üssü gibi çalışıyor.
• 11:53
  Ya bunlar devasa adımlar kabul ediyorum ama.
• 11:57
  Benim raporun o sayfaları arasında asıl vurulduğum şok
• 12:01
  olduğum yer irlanda operasyonu oldu.
• 12:04
  A evet mannac Holding. Ekim 2024'te mannok Holding
• 12:07
  adında bir şirketin %94 nokta yedisini almışlar.
• 12:14
  Hem de gerçekten gözlerime inanamadım ya neden?
• 12:17
  Çünkü sadece hani 1.2 milyon tonluk bir çimento üretimi
• 12:22
  yapmıyor. Bu adamlar ürettikleri diğer
• 12:24
  şeylere bir bakıyorsun gaz beton var, çatı kiremitleri var, pir
• 12:30
  ve ı ps izolasyon malzemeleri var.
• 12:32
  Hatta ve hatta süpermarketler için geri dönüştürülebilir.
• 12:36
  Gıda ambalajı bile üretiyorlar. Evet çok ilginç değil mi?
• 12:40
  Ya çimento şirketinin gıda ambalajıyla ne işi olur Allah
• 12:43
  aşkına işte. Girişte neden o yapı çözümleri
• 12:46
  şirketi manşetine attığımı tam olarak burası açıklıyor aslında.
• 12:51
  O bahsettiğim PR ve eps yani poli izosiyanat ve
• 12:55
  genleştirilmiş polistiren kelimelerinin kısaltması.
• 12:58
  Okuması bile zor. Sorma ama basitçe açıklamak
• 13:01
  gerekirse bunlar binaların o ısı yalıtımında kullanılan enerji
• 13:06
  verimliliğini inanılmaz arttıran.
• 13:08
  Yüksek teknolojili termal köpük malzemeler, anladım tıklı bir
• 13:11
  tırmanış bu. Şuradan bakalım, o zaman
• 13:14
  geleneksel çimento hani hepimizin bildiği gibi düşük kar
• 13:18
  marjlı taşıması da bir o kadar zor olan ağır bir hammaddedir.
• 13:22
  Evet, lojistiği en zor ürünlerden biri.
• 13:25
  Ama izolasyon teknolojileri ve o ambalaj kısmı doğrudan son
• 13:29
  tüketiciye veya inşaat şirketlerine satılan katma
• 13:33
  değeri ve kar marjı çok yüksek olan ürünler.
• 13:35
  Asıl vizyoner kısımda burada yatıyor zaten biliyor musun?
• 13:38
  Nasıl? Şöyle düşün, eğer bir şirketin
• 13:41
  bilançosuna ve borsa değerlemesine bakıyorsan
• 13:44
  bilirsin, geleneksel ağır sanayi şirketleri borsalarda genellikle
• 13:49
  düşük kar çarpanlarıyla fiyatlanır.
• 13:51
  Yani pek heyecan yaratmazlar. Evet, klasik sanayi gözüyle
• 13:55
  bakılır. Ama bir şirket çıkıp ben artık
• 13:58
  teknolojik izolasyon malzemesi üretiyorum kardeşim.
• 14:02
  Sürdürülebilir paketleme çözümleri sunuyorum derse iş
• 14:05
  değişir. Yatırımcının gözü parlar.
• 14:07
  Aynen yatırımcı vewall street o şirketi artık bir teknoloji veya
• 14:12
  çözüm şirketi çarpanıyla yani çok daha yüksek bir değer
• 14:15
  biçmeye başlar. Anladım.
• 14:17
  Bu aslında şirketin piyasa algısını yavaş yavaş yeniden
• 14:20
  programlama çabası ve en önemlisi de bu coğrafi ve
• 14:25
  ürünsel çeşitlilik ne işe yarıyor biliyor musun günün
• 14:28
  sonunda? Ilk bölümde bahsettiğimiz o
• 14:30
  ürkütücü yüzde otuzluk tür. Çöküşüne karşı bir sigorta
• 14:34
  işlevi görüyor diyebilir miyiz? Tam isabet valla finansta buna
• 14:38
  doğal hec yani doğal korunma mekanizması diyoruz.
• 14:42
  Biz nasıl çalışıyor pratik hayatta?
• 14:45
  Şöyle, türkiye'de inşaat sektörü durduğunda veya kur falan
• 14:49
  dalgalandığında şirketin o irlanda'dan gelen euro geliri
• 14:53
  amerika'dan gelen dolar geliri o bilançoyu ayakta tutmaya
• 14:56
  yetiyor. Riski tamamen farklı
• 14:58
  coğrafyalara dağıtmış durumdalar.
• 15:00
  Muazzam bir strateji gerçekten madem şu an teknoloji ve yüksek
• 15:05
  katma değerden bahsediyoruz, raporunu dördüncü eksenine beni
• 15:09
  okurken en çok heyecanlandıran o ar ge ve yeşil dönüşüm bölümüne
• 15:13
  geçelim yavaştan. Orası apayrı bir dünya.
• 15:16
  Gerçekten öyle mersin'de formülhane adını verdikleri bir
• 15:20
  arge merkezleri varmış ve içeride yapılan işler.
• 15:23
  Hani o kafamızdaki tozlu, gürültülü çimento fabrikası
• 15:26
  imajını tamamen yerle bir ediyor.
• 15:29
  Etmeli de zaten çünkü çimento endüstrisi dünyadaki toplam
• 15:34
  karbon salımının çok büyük bir kısmından sorumlu.
• 15:36
  Yani ağır bir kirletici maalesef.
• 15:39
  Hıhı, şirketin raporda üstüne basa basa durduğu ap market yani
• 15:43
  o daha kaliteli ve niş ürünlere kayma hedefiyle elektrikasyon
• 15:47
  stratejileri var. Evet okudum onları.
• 15:50
  Bunlar doğrudan bu karbon sorununu çözmeye ve operasyonel
• 15:53
  verimliliği zirveye çıkarmaya odaklanıyor.
• 15:55
  Senin ta bölümün girişinde bahsettiğin o bir saniyede
• 15:58
  dayanım ölçme hikayesi var. Ya smart cem.
• 16:01
  Aynen smart cam projesi tam bir mühendislik harikası o.
• 16:05
  Ya o mekanizmanın nasıl çalıştığını bence bir
• 16:08
  konuşmalıyız burada çünkü. Normalde bir inşaatta beton
• 16:12
  döküldüğünde o çimentonun gerçekten istenilen
• 16:16
  dayanıklılığa ulaşıp ulaşmadığını test etmek için ne
• 16:19
  yaparsın? Beklersin.
• 16:20
  Evet dökersin betonu ve o kimyasal reaksiyonun
• 16:24
  tamamlanması için tam 28 gün beklersin.
• 16:28
  Bu bildiğim kadarıyla 2000 yıllık romalılardan kalma bir
• 16:31
  kuraldır. Peki bu adamlar ne yapıyor
• 16:34
  şimdi? Geleneksel olarak evet o 28 günü
• 16:37
  mecburen beklersin ve eğer ortada bir hata varsa koca bir
• 16:41
  üretim partisi çöpe gider zarar edersin.
• 16:44
  Eyvah eyvah. Ama smart can projesiyle röntgen
• 16:47
  ışınlarını kullanarak ki mühendislikte buna iks RF vex
• 16:51
  ard deniyor. Çimento'nun adeta DN a'sını o
• 16:55
  moleküler ayak izini çıkarıyorlar.
• 16:57
  Röntgenini çekiyorlar yani. Bildiğin röntgen ürünün içindeki
• 17:00
  minerallerin yapısını mikroskopik düzeyde saniye
• 17:03
  saniye tarıyorlar. Sonra da bu devasa veriyi alıp
• 17:06
  yapay zeka mimarisine besliyorlar.
• 17:08
  Sonuç ne oluyor peki? Sonuç şu, o 28 gün beklemeye hiç
• 17:13
  ama hiç gerek kalmadan çimento daha üretim bandından akarken
• 17:17
  yapay zeka algoritmaları nihai gücünü %99'a varan bir
• 17:22
  doğrulukla anında tahmin ediyor. Yok artık.
• 17:24
  Ve buna 1'de vison adında başka bir proje eklenmiş durumda.
• 17:28
  Virjin cam dediğin şey? Kameraların klinker'i izlemesi
• 17:32
  mi? Öyle bir şey okumuştum raporda.
• 17:34
  Tam olarak öyle fırından çıkan o sıcak hammadinin, yani
• 17:38
  klinker'in microskobik bileşenlerini yapay zeka tabanlı
• 17:43
  görüntü işleme teknikleriyle o kameralar anlık olarak analiz
• 17:47
  ediyor sürekli. Hıhı kimyasal fazlarda minicik
• 17:50
  bir sapma bile olsa sistem saniyeler içinde uyarı veriyor.
• 17:55
  Ya bu inanılmaz bir şey, yani düşünsene bir zamanlar sadece
• 17:58
  kireç taşı ve kili dev fırınlarda yaktığımız o tozlu
• 18:03
  geleneksel sektörü alıyorlar. Kameralarla izlenen moleküler
• 18:07
  düzeyde röntgeni çekilen ve anlık optimize edilen bir
• 18:11
  yazılım koduna dönüştürüyorlar resmen.
• 18:14
  Aynen öyle. Sektörün yazılımlaşması
• 18:16
  diyebiliriz buna. Bu sadece böyle fütüristik
• 18:19
  kulağı havalı gelen bir proje değil, aynı zamanda ıskarta ürün
• 18:23
  ihtimalini sıfırlayan devasa bir maliyet tasarrufu demek şirketi
• 18:27
  için. Kesinlikle dev bir maliyet
• 18:30
  tasarrufu ama. Inovasyon sadece dijital tarafta
• 18:33
  kalmıyor. Kimyasal düzeyde de son hızla
• 18:36
  devam ediyor şirket içinde. Başka ne?
• 18:38
  Var ki mesela neobint adını verdikleri kalsiyum, alüminat
• 18:42
  esaslı standart çimentoya göre doğaya çok ama çok daha saygılı
• 18:48
  yepyeni bir bağlayıcı üretiyorlar.
• 18:50
  Hı rapit mix diye bir ürünleri var.
• 18:53
  Bu sayede buz gibi en zorlu iklim şartlarında bile
• 18:57
  olağanüstü hızla donan tamir harçları geliştiriyorlar.
• 19:00
  Fakat bu vizyonerliğin zirve yaptığı yer neresi dersen?
• 19:04
  Avrupa birliği'nin ufuk araştırma fonlarıyla
• 19:06
  yürüttükleri projeler derim. Hah o horizm fonu kapsamındaki
• 19:10
  projeler açıkçası onları okurken ben kendimi bir bilim kurgu
• 19:15
  senaryosunun içinde gibi hissettim ya.
• 19:17
  Ben de ilk okuduğumda öyle hissetmiştim valla.
• 19:20
  Avrupa Birliği komisyonundan onay bekleyen böyle devrim
• 19:23
  niteliğinde üç büyük projeleri var.
• 19:25
  Anlat bakalım neymiş bunlar ilki?
• 19:27
  Spirit projesi fabrikaların o devasa fırınlarını ısıtmak için
• 19:32
  kömür veya ne bileyim doğalgaz yakmak yerine doğrudan güneş
• 19:36
  enerjisi sistemlerinden elde edilen o süper yüksek ısıyı
• 19:40
  üretim hattına entegre etmeyi planlıyorlar.
• 19:43
  Kulağa harika geliyor. Yani fosil yakıt bağımlılığını
• 19:46
  kökten kesicek bir fikir bu diğer ikisi ise karboneset ve
• 19:50
  aykef kojeleri. Işte burada karbon yakalamadan
• 19:53
  bahsediyorlar sanırım. Peki bu tam olarak nasıl
• 19:56
  çalışıyor? Yani bacadan çıkan o dumanı gazı
• 19:59
  alıp nasıl kullanışlı elle tutulur bir şeye çevirebilirsin
• 20:03
  ki? Mekanizma aslında lise
• 20:05
  kimyasının temellerine dayanıyor diyebilirim.
• 20:07
  Fabrika bacasından çıkan o yoğun karbondioksit gazını havaya hiç
• 20:12
  karışmadan özel filtrelerle hapsediyorlar.
• 20:14
  Önce sonra bu yakalanan gazı, kaysiyum veya magnezyum gibi
• 20:20
  elementlerle kimyasal bir reaksiyona sokuyorlar içeride.
• 20:24
  Karbondioksit gazı bu minerallerle birleştiğinde
• 20:27
  anında katılaşıyor ve bir tür yapay kireç taşına bir karbonata
• 20:32
  dönüşüyor. Enteresan.
• 20:33
  Sonra da o katılaşmış malzemeyi alıp tekrar çimento nun içine
• 20:37
  dolgu malzemesi olarak geri katıyorlar.
• 20:39
  Ya muazzam bir döngü bu adamlar kendi zehirli atığını yani o
• 20:44
  havayı kirleten karbondioksiti alıp katı bir taşa çeviriyor ve
• 20:48
  sonra onu satacağı ürünün içine doğrudan ham madde olarak
• 20:51
  koyuyor. Tam bir döngüsel ekonomi örneği.
• 20:54
  Kesinlikle. Üstelik tübitak destekli o üç d
• 20:57
  mortar projesini de atlamayalım. Bence endüstriyel atıklardan bu
• 21:02
  üç boyutlu dev inşaat yazıcıları için özel çevreci bir harç
• 21:05
  geliştiriyorlar. Evet, o da geleceğin
• 21:07
  teknolojisi. Yani düşünsene gelecekte böyle
• 21:11
  kalıp çakıp mikserden beton dökmek yerine devasa yazıcıların
• 21:15
  binaları kat kat santim. Santim yazdırdığı bir dünyaya
• 21:19
  şimdiden hazırlanıyorlar. Tüm bu arge yatırımlarının
• 21:22
  aslında ortak tek bir amacı var, eski dünyanın o baca.
• 21:26
  Karbon tüten klasik çimento fabrikasından yeni dünyanın
• 21:30
  iklim ve malzeme teknolojisi geliştiricisine evrilmek.
• 21:33
  Harika özetledin tüm bu büyüleyici projeleri milyar
• 21:38
  liralık satın almaları ve teknolojik sıçramaları masaya
• 21:41
  yatırdık. Çok da güzel konuştuk.
• 21:43
  Evet ama şimdi o pembe gözlükleri çıkarıp yatırımcı
• 21:47
  için o soğuk ve gerçekçi soruları sorma zamanı geldi
• 21:50
  bence. Karşımızda tıkır tıkır işleyen
• 21:53
  mükemmel bir makine mi var yoksa içerde gizli tehlikeler kara
• 21:57
  delikler barındıran riskli bir operasyon mu dönüyor?
• 22:00
  Yani işin 1'de karanlık tarafına bakalım diyorsun.
• 22:02
  Aynen öyle. Analist özeti bölümüne o meşhur
• 22:06
  boğa ve ayı karşılaşmasına geçiyoruz.
• 22:09
  Önce masanın ayı tarafına bir oturalım, senle analiz
• 22:12
  şapkasıyla baktığımızda o potansiyel yatırımcıyı gece
• 22:16
  yatağında uyutmayacak. Kırmızı bayraklar neler sence?
• 22:20
  Şöyle objektif bir gözle raporu okuduğumuzda üç ana risk hemen
• 22:25
  yüzeye çıkıyor zaten. Birincisi nedir?
• 22:27
  Birincisi ve açıkçası bence en sarsıcı olanı iç pazardaki o
• 22:32
  korkutucu makro ekonomik daralma.
• 22:34
  Hıhı bölümün başında konuştuğumuz hani o ocak 2020
• 22:37
  altıdaki yüzde otuzluk, sert üretim ve satış çöküşü var ya
• 22:41
  evet işte o sadece faizlerin yüksekliğine bağlı geçici bir
• 22:45
  aylık anomali mi yoksa tüm yıla belki de önümüzdeki iki yıla
• 22:49
  falan yayılacak derin bir inşaat sektörü buhrannın ilk sinyalleri
• 22:53
  mi? Eğer iç pazar tamamen donarsa
• 22:56
  fabrikaların o sabit giderleri şirket için devasa bir yüke
• 23:00
  dönüşebilir. Haklısın bu büyük bir soru
• 23:03
  işareti. Ikinci riski de aslında başından
• 23:06
  beri tartışıyoruz. Senle o likidite baskısı.
• 23:09
  Evet, o eksi işletme sermayesi hah.
• 23:12
  Işletme sermayesinin eksi 819.000.000 liraya gerilemiş
• 23:15
  olması tamam, evet, temettü verdiler, hissedarı
• 23:18
  sevindirdiler. Uzun vadeli borç rasyonları
• 23:20
  iyileşti falan ama. Günün sonunda o tahvil ihracı
• 23:24
  var ya? Eğer piyasada tam karşılık
• 23:27
  bulamazsa veya faiz maliyetleri beklentiyi çok aşarsa, şirketin
• 23:31
  o kısa vadeli yükümlülükleri gerçekten büyük bir baş ağrısına
• 23:34
  dönüşebilir. Bu çok hani bıçak sırtı bir
• 23:37
  denge. Aynen öyle.
• 23:39
  Peki üçüncü risk nedir? Üçüncüsü uluslararası arenada
• 23:43
  böyle hızla büyüyen her büyük operasyonda gördüğümüz o kronik
• 23:46
  sorunlar, yani hukuki ve vergisel süreçler.
• 23:49
  Raporda var mı böyle bir şey? Var, faaliyet raporunun
• 23:52
  dipnotlarında açıkça belirtilmiş, zaten şirketin
• 23:56
  aleyhine sonuçlanma ihtimali olan davalar için ayrılan tam
• 24:00
  60.9 milyon liralık bir karşılık var orada.
• 24:03
  Az bir para değil. Değil tabi üst. 2022 yılı
• 24:07
  hesaplarıyla ilgili başlatılan kapsamlı bir vergi denetimi de
• 24:10
  halen devam ediyor. Arka planda hani bu tür
• 24:13
  denetimlerden çıkabilecek sürpriz cezalar veya ek
• 24:17
  yükümlülükler bilançoda, anlık sarsıntılar kara delikler
• 24:20
  yaratabilir. Anladım peki madalyonun 1'de
• 24:23
  diğer yüzüne geçelim. O zaman ayı senaryosu buydu.
• 24:26
  Biraz içimizi kararttı. Biraz öyle oldu.
• 24:29
  Boğa görüşünde yani iyimser tarafta bu riskleri ezip
• 24:33
  geçecek. Potansiyeller neler peki?
• 24:35
  Masadaki savunma mekanizmaları sence ne kadar güçlü?
• 24:38
  Boğa görüşü de üç sarsılma sütün üzerinde yükseliyor.
• 24:42
  Aslında ilki bence kusursuz işleyen o küresel doğal hedge
• 24:46
  sistemi. Hani şu irlanda Amerika
• 24:48
  meselesi. Aynen.
• 24:50
  Yani Türkiye pazarındaki o yüzde otuzluk çöküşü Amerika, ispanya
• 24:55
  ve hollandadaki dev operasyonlardan gelen döviz
• 24:58
  nakit akışıyla adeta yutuyorlar. Şirket artık tek bir ülkenin
• 25:01
  makroekonomik kaderine hapsolmuş durumda değil.
• 25:04
  Ikinci sütün de aslında o irlanda operasyonunun hani o
• 25:07
  manoun kalitesi olmalı bence. Sadece pazar çeşitliliği değil
• 25:12
  ki orada ciddi bir ürün çeşitliliği de var.
• 25:15
  Çok doğru bir nokta manok Holding üzerinden o izolasyon
• 25:18
  malzemeleri, ambalaj ve katma değerli prekes ürünlerin
• 25:21
  portföy'e katılması çok kritik. Kesinlikle.
• 25:24
  Bu şirketin kar marjı düşük o tozlu çimentodan daha yüksek
• 25:28
  teknoloji ve yüksek kar marjı ürünlere geçiş yapması demek.
• 25:31
  Bu da doğrudan bilançodaki o kazanç kalitesini yukarı çekiyor
• 25:34
  zaten. Peki.
• 25:35
  Üçüncü sütun nedir? Üçüncü sütun ise bence
• 25:38
  teknolojinin sağladığı o muazzam maliyet optimizasyonu.
• 25:41
  Smart cis falan. Evet, smarth came ile sağlanan o
• 25:45
  fire düşüşü ve alternatif yakıt kullanan fırınlar sayesinde
• 25:49
  enerjinin ateş pahası olduğu bu dönemde şirketin karlılığını bir
• 25:53
  kalkan gibi koruyacaklar. Harika o halde?
• 25:57
  Bütün bu analizlerin meyvesini toplayacağımız o en önemli
• 26:00
  bölüme yatırımcı notu kısmına geldik.
• 26:03
  Toplayalım bakalım. Raporu didik didik ettik senle
• 26:07
  şimdi çimsa hissesini portföyünde tutan veya hani
• 26:11
  yarın sabah ekranı açıp almayı düşünen bir yatırımcı için bu
• 26:14
  devasa faaliyet raporunu satın al tut izle ekseninde üç altın
• 26:19
  kurala indirgeyelim diyorum. Bu dinleyen yatırımcı neyin
• 26:23
  peşine düşmeli sence? Yatırımcının cebine koyması
• 26:26
  gereken üç çok net done var bence.
• 26:29
  Nedir birincisi? Birincisi şu, küresel
• 26:32
  çeşitlendirme performansını çok yakından izle, yani türkiye'deki
• 26:36
  o sert daralmanın yarattığı gelir kaybı gerçekten de
• 26:40
  abd'deki o yeni gri çimento tesisinden ve irlanda'daki
• 26:44
  manoktan gelen taze döviz nakit akışıyla birebir kompanse
• 26:48
  edilebiliyor mu? Yani yurtdışı kurtarıyor mu
• 26:51
  içeriği? Aynen.
• 26:52
  Yatırımcının gözü sürekli yurtdışı gelirlerinin hasılat
• 26:55
  içindeki o oransal payında olmalı.
• 26:58
  Tamamdır büyümenin kalitesine bakacağız anlaşılan peki ikinci
• 27:02
  kural? Ikincisi, de borçluluğu ve
• 27:04
  tahvil ihracının sonucunu izle sbk'dan onaylanan o 10 milyar
• 27:09
  liralık devasa tahvil ihracı piyasada nasıl bir talep
• 27:12
  görecek? Yani bu fonlama sağlandığında o
• 27:15
  eksiye düşen işletme sermayesi ne kadar hızlı artıya geçecek?
• 27:19
  Ve sanırım o faiz yükü de önemli olacak.
• 27:22
  Çok önemli tahvil maliyetlerinin favori üzerindeki faiz baskısı
• 27:26
  hangi seviyede kalacak? Likidite krizinin aşılıp
• 27:29
  aşılmadığının bence tek kanıtı. Bu tahvil sürecinin başarısı
• 27:32
  olacak. Anladım ve son kuralımız ne?
• 27:35
  Üçüncüsü de marj korumayı izle yeşil teknoloji ve o
• 27:39
  konuştuğumuz havalı arge yatırımları var ya.
• 27:42
  Yapay zekalar falan. Hani o yapay zeka destekli
• 27:46
  smartgen projeleri, güneş enerjili fırınlar falan.
• 27:49
  Bunlar sadece faaliyet raporumuz süsleyen havalı görünsün diye
• 27:53
  yazılmış fütüristik kelimeler mi yoksa gerçekten operasyonel
• 27:57
  maliyetleri aşağı çekip bu enflasyonist ortamda kar
• 28:00
  marjlarını koruyabiliyor mu? Pratikte işe yarıyor mu yani?
• 28:03
  Aynen teknolojinin bilançoya para olarak nakit olarak dönüp
• 28:07
  dönmediği çok sıkı takip edilmeli.
• 28:09
  Valla raporu tamamlamıyla masaya yatırdık.
• 28:12
  Sektördeki o acımasız sert freni buna karşı şirketin irlanda'dan
• 28:17
  amerika'ya uzanan küresel hamlelerini o finansal
• 28:21
  cambazlıklarını ve teknolojinin 2000 yıllık bir formülü nasıl
• 28:25
  böyle akıllı bir malzemeye dönüştürdüğünü hep beraber
• 28:28
  gördük. Dolu dolu bir analiz.
• 28:30
  Oldu öyle oldu. Şimdi tüm bu verileri,
• 28:34
  rakamları, formülleri bir kenara bırakıp kendi portföyünü
• 28:38
  düşünürken dinleyen sana bırakmak istediğim kışkırtıcı
• 28:41
  bir son düşünce var. Neymiş o düşünce?
• 28:44
  Acaba bundan sadece 10 yıl sonra biz bu şirketi hani o devasa
• 28:49
  bacalarından duman tüten kapısından sürekli kamyonların
• 28:53
  girip çıktığı geleneksel biçmento fabrikası olarak mı
• 28:56
  anacağız? Bence, hayır.
• 28:57
  Dimi yoksa. Laboratuvarlarında yapay zekayla
• 29:01
  üç boyutlu inşaat yazıcıları için harç kodlayan havadaki
• 29:05
  zehirli karbon emisyonlarını yakalayıp kendi ham maddesine
• 29:09
  çeviren gıda ambalajından bina izolasyonuna kadar hayatın her
• 29:14
  dokusunda yer alan küresel bir iklim ve malzeme teknolojileri
• 29:19
  devi olarak mı göreceğiz? Çok güçlü bir ihtimal.
• 29:22
  Asıl kendine sorman gereken soru şu, bence geleneksel ağır
• 29:26
  sanayilerin sessiz sedasız bu şekilde teknoloji devlerine
• 29:30
  dönüşümü senin gelecekteki yatırım ve portföy stratejini
• 29:34
  baştan aşağı nasıl değiştirmeli? Valla gerçekten de pazarın bütün
• 29:38
  o ezberlerini bozacak üzerine uzun uzun düşünülmesi gereken
• 29:41
  çok iyi bir bakış açısı bu. Aile karıştırıldığı yepyeni bir
• 29:44
  dünyadayız. Bir sonraki yatırım analizimizde
• 29:48
  başka bir derinlemesine incelemede görüşmek üzere
• 29:51
  diyelim. Merak etmeye o rakamların
• 29:54
  arkasındaki hikayeyi aramaya ve her zaman o satır aralarını
• 29:59
  okumaya devam et.