Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #CEMTS | Çemtaş Çelik Makina 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #CEMTS | Çemtaş Çelik Makina 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Bazen okyanusta ki en tehlikeli ve en kazançlı balık en büyük
• 0:06
  olanı değil. 300 farklı şekle girebilen ve dalgalara en hızlı
• 0:11
  uyum sağlayan olandır. Hoş geldiniz.
• 0:15
  Bugün masamızda ilk bakışta sadece sıkıcı rakamlar ve
• 0:19
  grafiklerden ibaretmiş gibi duran ama aslında arka planda
• 0:24
  inanılmaz bir sanayi mücadelesi ve büyüleyici bir hikaye anlatan
• 0:28
  bir kaynak var. Çemtaş çelik, makine sanayi ve
• 0:32
  ticaret anonim şirketinin 2.025 yıllık faaliyet raporu.
• 0:36
  Ki bu raporlar genelde yani insanı ilk sayfalarda biraz
• 0:40
  yorar. Aynen öyle.
• 0:41
  Bu derinlemesine incelemedeki misyonumuz da tam olarak bu
• 0:45
  zaten o kurumsal dili o yüzlerce sayfalık karmaşık finansal
• 0:50
  jargonu kırmak ve senin gibi bireysel yatırımcılar için en
• 0:54
  önemli en değerli bilgi kırıntılarını çekip çıkarmak.
• 0:58
  Çünkü finansal bilgi ancak tam olarak anlaşıldığında ve doğru
• 1:03
  bağlama oturtulduğunda senin için gerçek bir güce dönüşür.
• 1:06
  Kesinlikle. Bu analizi senin için bir hikaye
• 1:09
  akışıyla sunacağız. Önce şirketin temellerine
• 1:13
  ineceğimiz bir giriş ardından geçtiğimiz yılın o fırtınalı
• 1:17
  denizlerinde nasıl yol aldıklarını göreceğimiz bir
• 1:20
  yolculuk ve son olarak ufukta bizi nelerin beklediğine
• 1:24
  bakacağımız bir gelecek kurgusuyla ilerleyeceğiz.
• 1:27
  Harika bir rota hazırsak yavaştan başlayalım bence.
• 1:30
  Başlayalım. Öncelikle bu şirketin kalbini,
• 1:33
  ruhunu tanıyalım. Çem taş dediğimizde aklına öyle
• 1:37
  inşaatlarda kullanılan hani yığınlar halinde duran standart
• 1:41
  sıradan inşaat demirleri gelmesin.
• 1:44
  Kesinlikle gelmemeli. Orada tamamen farklı birlikten
• 1:46
  bahsediyoruz. Çünkü bu şirket sadece günü
• 1:49
  kurtarmak veya sürümden para kazanmak için üretim yapmıyor.
• 1:53
  Çok spesifik ve hayati bir problemi çözüyor.
• 1:57
  Otomotiv ve makine imalat sanayisinin o çok özel basınca
• 2:01
  ısıya ve aşınmaya ekstra dayanıklı olan, vasıflı çelik
• 2:05
  ihtiyacını karşılıyorlar. Şöyle düşünmek lazım aslında.
• 2:08
  Onlar demir çelik sektörünün o bildiğimiz devasa hantal seri
• 2:13
  üretim fabrikalarından ziyade kişiye özel çalışan butik bir
• 2:18
  terzisi gibi konumlanıyorlar. Butik terzi bu benzetmeyi
• 2:21
  sevdim. Aslında şirketin iş modelini çok
• 2:24
  iyi özetliyor. Bu kaynaklarımıza göre tam 3
• 2:27
  yüze yakın farklı çelik türü üretiyorlar ve bunları yaklaşık
• 2:31
  1.000 değişik ebat'ta şekillendirebiliyorlar.
• 2:33
  Finans dünyasında bizim o hep duyduğumuz dilimize pelesenk
• 2:37
  olan katma değer ürün dediğimiz kavram tam olarak budur.
• 2:41
  Yani sıradan bir işi yapmıyorlar.
• 2:43
  Aynen öyle. Piyasadan standart bunu alıp
• 2:46
  somun ekmek yapmak sıradan bir iştir.
• 2:48
  Fiyatı bellidir. Kar marjı çok düşüktür ama sen o
• 2:51
  undan çok katmanlı. Özel tasarım ince işçilikli bir
• 2:55
  düğün pastası yaparsan işte bu katma değer yaratmaktır.
• 2:59
  Çan taş, doğu hurdalardan düğün pastası yapıyor bir nevi.
• 3:03
  Tam olarak sıradan çelik hurdalarını alıp otomotiv
• 3:07
  sektörünün o milimetrik hesaplarına çok zorlu güvenlik
• 3:10
  testlerine dayanabilecek yüksek mühendislik gerektiren bir
• 3:14
  malzemeye dönüştürüyorlar. Bu da onlara pazarda sadece
• 3:18
  fiyat üzerinden değil, asıl kalite ve uzmanlık üzerinden
• 3:21
  rekabet etme gücü veriyor. Tamam, hadi bunu biraz açalım.
• 3:25
  Tüm bu operasyon nerede gerçekleşiyor?
• 3:28
  Bu butik terzinin atölyesi neresi?
• 3:31
  Şirketin kalbi aynı zamanda türk otomotiv sanayisinin de merkezi
• 3:35
  olan bursa'da atıyor. Bursa mantıklı bir lokasyon tabi
• 3:39
  ancak raporu okurken dikkatimi çeken ve dürüst olayım beni
• 3:43
  gerçekten şaşırtan bir detay oldu.
• 3:46
  Fabrika alanı içinde devasa bir ar ge merkezi kurmuşlar.
• 3:50
  Hani çelik fabrikası denince benim aklıma hep böyle Dumanlı,
• 3:54
  gürültülü sadece kas gücüne dayalı karanlık yerler gelirdi.
• 3:58
  Klasik bir sanayi algısı bu çok normal.
• 4:00
  Ama raporda, metalografi, laboratuvarları veya tahribatsız
• 4:07
  test hatları gibi adeta bilim kurgu filmlerinden fırlamış gibi
• 4:11
  duran terimler var. Nedir bunlar tam olarak?
• 4:15
  Evet, orası standart bir dökümhaneden çok daha fazlası.
• 4:18
  1.372 metrekarelik oldukça büyük bir arge merkezinden
• 4:22
  bahsediyoruz. Bu terimleri senin ve
• 4:25
  dinleyicimiz için hemen biraz basitleştirelim.
• 4:28
  Lütfen. Metod laboratuvarları dediğimiz
• 4:30
  yerler çelik'in adeta dna'sını yani mikroskopik hücre yapısını
• 4:35
  inceledikleri yerlerdir. Ürettikleri o çeliğin içindeki
• 4:38
  karbon veya alaşım dağılımı tam istedikleri gibi mi diye çok
• 4:42
  detaylı bakarlar. Anladım.
• 4:45
  Peki ya o tahribatsız test hatları?
• 4:47
  Içinde gözle görülmeyen kılcal bir çatlak olup olmadığını
• 4:51
  tespit ederler. Düşün ki bu çelik yarın bir gün
• 4:55
  saatte 120 km hızla giden bir arabanın direksiyon milinde
• 4:58
  kullanılacak. En ufak bir hata payı hayati
• 5:01
  risk demek? Kesinlikle hiçbir hata payı
• 5:04
  olamaz. O yüzden bu testler çok kritik.
• 5:07
  Inanılmaz gerçekten peki ya bu mikroskopların ve dev test
• 5:12
  cihazlarının başındaki insanlar insan kıymeti konusunda raporda
• 5:16
  neler var? Çünkü sadece makinelere yatırım
• 5:19
  yapmak yetmiyor. Sonuçta işin bir de insan boyutu
• 5:22
  var. Şirket raporunda bu konuya
• 5:24
  özellikle vurgu yapmış. Çemtaş, lisans mezunu
• 5:27
  personeli'nin yüksek lisans ve doktora yapmasını, yani akademik
• 5:31
  olarak da gelişmesini çok aktif olarak destekliyor.
• 5:34
  Bu çok güzel bir detay. Şirketin doğrudan beyin gücüne
• 5:37
  yatırım yaptığını gösteriyor. Aynen öyle.
• 5:40
  Ayrıca işin üretim sahasındaki mavi yakalı istikrarına da
• 5:44
  mutlaka değinmemiz gerek. Şirket, türk metal sendikasıyla
• 5:48
  2 yıllık periyotlar halinde yürütülen toplu iş sözleşmesi
• 5:51
  döngülerine sahip. Bu istikrar yatırımcı için neden
• 5:54
  önemli peki? Şöyle ki, sendikalı bir ortamda
• 5:58
  işçi ve işveren arasındaki bu öngörülebilir stabil ilişki çok
• 6:01
  mühimdir. Özellikle ürün teslimat
• 6:04
  sürelerinin adeta saniyelerle ölçüldüğü gecikmelerin üreticiye
• 6:08
  milyonlarca dolarlık cezalara yol açabildiği bir otomotiv
• 6:11
  tedarik zincirinden bahsediyoruz.
• 6:12
  Yani fabrikada yaşanacak ufak bir grev bile felaket olabilir.
• 6:16
  Kesinlikle fabrikada bir iş yavaşlatma veya grev en büyük
• 6:20
  kabustur çemtaş bu sözleşme istikrarını sağlayarak
• 6:23
  müşterilerine çok büyük bir güven veriyor aslında.
• 6:26
  Mantıklı liderlik ve yönetim tarafına baktığımızda ise
• 6:30
  geminin dümeninde tarman ailesinin ağırlığını görüyoruz.
• 6:34
  Ismail, Murat ve Mustafa tarman yönetim kurulunda kilit
• 6:38
  rollerde. Evet, bir aile şirketi geleneği
• 6:41
  devam ediyor. Fakat benim burada asıl
• 6:43
  alkışlamak istediğim çok farklı bir detay var.
• 6:46
  Çeşitlilik yönetim kurulunda Hidayet nalan, tüzel nalan, er
• 6:50
  karakaş ve şükran nurlu gibi kadın üyelerin varlığı gerçekten
• 6:55
  dikkat çekici. Üstelik nalan hanım ve şükran
• 6:58
  hanım bağımsız yönetim kurulu üyeleri.
• 7:00
  Burada büyüleyici olan şey ne biliyor musun?
• 7:03
  Bu çeşitliliğin sadece kağıt üzerinde hani bir kota doldurmak
• 7:07
  için yapılmamış olması. Bu durumun karar alma
• 7:10
  süreçlerini doğrudan yansıması çok büyük bir potansiyel.
• 7:13
  Ne gibi bir potansiyel? Finansal araştırmalar bize hep
• 7:17
  şunu gösterir, farklı disiplinlerden, farklı
• 7:20
  cinsiyetlerden ve geçmişlerden gelen yöneticilerin olduğu
• 7:23
  kurullar, tek tip profillerden oluşan kurullara göre sektörel
• 7:28
  kör noktaları çok daha erken fark ederler.
• 7:31
  Riskleri çok daha iyi yönetirler.
• 7:33
  Bu çok değerli bir bakış açısı yönetim kısmında masaya
• 7:37
  yatırmamız gereken bir diğer kritik verirse finansal uyum
• 7:41
  konusu bence rapora göre yönetim kurulu üyelerine ve üst düzey
• 7:45
  yöneticilere dönem içinde ödenen ücret, prim ve menfaatlerin
• 7:48
  toplamı yaklaşık 59.000.000 TL. Bu rakam ilk duyduğunda kulağa
• 7:53
  nasıl geliyor? Yani bir bireysel yatırımcı
• 7:56
  kendi şirketinin yöneticilerine ödenen bu 59.000.000 lirayı
• 8:00
  nasıl okumalı, fazla mı normal mi?
• 8:03
  Bir yatırımcı olarak bu tür maaş ve menfaat paketlerini analiz
• 8:06
  ederken kendini her zaman şu soruyu sormalısın, yönetimin
• 8:10
  çıkarlarıyla benim bir hisseder olarak çıkarlarım aynı yönde mi?
• 8:14
  Doğru soru bu. 59.000.000 TL ilk bakışta gerçekten devasa bir
• 8:19
  rakam gibi görünebilir ancak milyarlarca liralık varlığı
• 8:22
  yöneten. Küresel krizlerle boğuşan ve
• 8:25
  şirketi karda tutmayı başaran bir tepî yönetim ekibi için
• 8:28
  sektör standartlarına bakıldığında makul bir teşvik
• 8:31
  paketidir bu. Yani eğer şirket zarar etseydi
• 8:35
  durum farklı olurdu. Aynen öyle.
• 8:37
  Eğer şirket sürekli zarar etseydi ve bu dev paket yine de
• 8:40
  ödenmeye devam etseydi işte o zaman kırmızı bayrakları havaya
• 8:44
  kaldırırdık ama mevcut tabloda bu paketin yönetimi motive edici
• 8:48
  ve şirketin pazar değerini artırmaya odaklayıcı bir işlev
• 8:51
  gördüğünü rahatlıkla söyleyebiliriz.
• 8:54
  Harika bir açıklama oldu. Şimdi biraz da bu geminin yüzde
• 8:57
  sulara yani rekabet ortamına ve stratejiye dalalım şirketin
• 9:01
  pazardaki konumunu okyanus metaforuyla düşünürsek, çemtaş
• 9:05
  devasa bir balina. Mı?
• 9:07
  Aslında hayır, hatta ilginçtir. Türkiye'de hurdaya dayalı üretim
• 9:12
  yapan elektrik arc ocak'lı tesisler arasında kapasite
• 9:15
  olarak en düşük olanlardan biri. Okyanus'taki en iri balına
• 9:20
  değiller. Değiller tam tersine
• 9:23
  boyutlarının getirdiği bir avantajla inanılmaz hızlı yön
• 9:27
  değiştirebilen, katma değer yaratan ve manevra kabiliyeti
• 9:30
  yüksek çevik bir avcı gibiler. Sıvı çelikten başlayıp nihai
• 9:34
  otomotiv parçasına kadar uzanan o tüm entegre süreçleri tek çatı
• 9:39
  altında yapabilen çok ender bir sanayi tesisinden bahsediyoruz.
• 9:43
  Hazır bahsi geçmişken o elektrik, arka ocağı ya da
• 9:46
  sektörel kısaltmasıyla ı f kavramını da dinleyicimiz için
• 9:50
  biraz somutlaştırsak mı? Tabii AFI devasa endüstriyel bir
• 9:55
  mikrodalga fırın gibi düşünebilirsin.
• 9:57
  Doğadan demir cevheri çıkarıp onu yüksek fırınlarda günlerce
• 10:01
  kömür yakarak eritmek yerine var olan çelik hurdalarını alıp
• 10:05
  devasa elektrik akımlarıyla çok kısa sürede eritiyorlar.
• 10:08
  Çok daha pratik duyuluyor. Öyle bu sistem eski tip
• 10:12
  fırınlara göre durdurulup başlatılması çok daha kolay.
• 10:16
  Üretim esnekliği yüksek ve çevresel ayak izi çok daha düşük
• 10:20
  bir yöntemdir. Peki ama bu çevik avcı'nın hiç
• 10:23
  mi zayıf noktası yok? Kurumsal raporlar her şeyi
• 10:26
  genelde güllük gülistanlık gösterir ama dışarıdaki
• 10:29
  gerçekler öyle değil. Her şirketin zayıf karnı vardır.
• 10:32
  Sektörün zayıflıklarına ve dış tehditlerine baktığımda raporda
• 10:36
  adeta masadaki fili görüyorum. Türkiye çelik pazarındaki %60
• 10:41
  nokta ikilik devasa ithalat oranı yani pazarın yarısından
• 10:45
  çok daha fazlasını yurt dışından gelen çelik domine ediyor.
• 10:49
  Bu durum çam taşı ezmez mi? Faaliyet raporunda yönetimin
• 10:52
  bizzat Türkiye çelik endüstrisinin korunma kalkanına
• 10:56
  ihtiyacı olduğu açıktır. Demesi boşuna değil sanırım.
• 10:59
  Çok ama çok haklı bir endişe. Yüzde 60.2 inanılmaz bir oran.
• 11:04
  Özellikle çin, Rusya veya uzak doğudan gelen devlet
• 11:08
  destekleriyle fiyatı aşırı düşürülmüş, kalitesi ise
• 11:11
  tartışmalı o ucuz şeriğin yerli üretici üzerinde muazzam bir
• 11:14
  baskısı var. Standart pazarda bunlarla nasıl
• 11:17
  başa çıkılır ki? Standart çelik pazarında bu ucuz
• 11:20
  ithal ürünlerle fiyat üzerinden rekabet edemezsiniz.
• 11:23
  Zaten o savaşın kazananı her zaman maliyeti en düşük olan.
• 11:26
  Olur işte çem taş'ta o yüzden butik kalıyor.
• 11:29
  Tam da bu yüzden o savaşı hiç girmiyorlar, işte onların
• 11:32
  hayatta kalma ve büyüme fırsatı. O bahsettiğimiz butik terzi
• 11:35
  stratejisinde yatıyor. Ucuz ithal çelik'e karşı bizim
• 11:39
  çeliğimiz daha ucuz diyemezler ama otomotiv üreticisine gidip
• 11:42
  şunu. Diyebiliyorlar ne diyorlar?
• 11:44
  Dışarıdan aldığını ucuz çelik senin motor. 10.000 devirde
• 11:47
  çatlar ama bizim ürettiğimiz özel alaşımlı çelik seni asla
• 11:50
  yarı yolda bırakmaz. Işte işin gerçekten
• 11:53
  ilginçleştiği yerde tam olarak burası arge sadece bir vitrin
• 11:57
  değilmiş demek ki. Raporda gururla altını
• 12:00
  çizdikleri bir detay daha var. Çemtaş, türkiye'nin vasıflı
• 12:04
  çelik alanındaki ilk genel sıralamadaysa 222 arge merkezine
• 12:08
  sahip. Bu mutfakta sürekli yeni bir
• 12:11
  şeyler pişiyor. Belli ki tübitak'la, Avrupa
• 12:13
  birliği'yle ve üniversitelerle sürekli ortak projeler
• 12:16
  yürütüyorlar. Hep daha dayanıklı, çeliği
• 12:21
  arıyorlar. Sadece dayanıklı değil, aynı
• 12:23
  zamanda daha hafif çeliği arıyorlar.
• 12:26
  Hafif çelik mi? Evet, otomotiv dünyasında bu
• 12:29
  hafifletme meselesi basit bir mühendislik hobisi falan
• 12:32
  değildir. Tam anlamıyla bir sektör
• 12:35
  zorunluluğudur. Nasıl yani?
• 12:36
  Yakıtta sarfı için falan mı? Kesinlikle özellikle yeni nesil
• 12:40
  araçlarda her 1 g ağırlıktan kurtulmak, yakıt tasarrufu ve
• 12:45
  katı emisyon kuralları için hayati önem taşır.
• 12:49
  Üreticiler arabayı hafifletmek için inanın milyonlarca dolar
• 12:53
  harcıyorlar. Bu çok kritik bir nokta.
• 12:55
  Gerçekem taş onlara bu gramları kazandıracak yeni bir çelik
• 12:59
  alışım formülü sunarsa müşteri o fiyat etiketindeki 35 dolarlık
• 13:03
  farka hiç bakmaz. Ithal çeliği elinin tersiyle
• 13:06
  iter. Yani o laboratuvarlar şirketin
• 13:09
  aslında hayatta kalma sigortası şimdi.
• 13:12
  Geçtiğimiz yıl bu yolculuğun nasıl geçtiğine bir bakalım.
• 13:16
  Yatırımcılar için 2.025 yılı gerçekten tam bir lunapark treni
• 13:21
  gibiydi. Inişli.
• 13:22
  Çıkışlı bir yıl. Benim gördüğüm kadarıyla hisse
• 13:25
  fiyatlarında ciddi bir dalgalanma olmuş.
• 13:28
  Ocak ayında 8 TL 80 kuruş seviyelerinden başlayan hisse,
• 13:33
  bahar aylarında adeta kanatlanıp Nisan ayında 16 TL 67 kuruşa
• 13:37
  kadar fırlamış. Sonrasında yılı 11 TL 25 kuruş
• 13:42
  civarında sakinleşerek kapatmış. Tipik bir piyasa dalgalanması.
• 13:46
  Ama benim asıl ilgimi çeken bu fırtınalı piyasada yatırımcıya
• 13:51
  sunulan o devasa tatlı kazanç. Ortaklara geçmiş yıl karlarından
• 13:55
  tam 110.000.000 TL brüt temettü dağıtılmış bir yatırımcı için
• 14:00
  hisse fiyatının inip çıkması dışında bu nakit temettü tam
• 14:04
  olarak ne anlam ifade ediyor? Bu rakam gerçekten masaya
• 14:07
  yumruğunu vuran çok güçlü bir gösterge temettü.
• 14:10
  Yani kar payı dağıtımı bir şirketin sadece muhasebe
• 14:13
  kayıtlarında kağıt üzerinde kâr etmediğinin en somut kanıtıdır.
• 14:17
  Yani para gerçekten var. Evet 110.000.000 liralık nakdi
• 14:22
  doğrudan kasadan çıkarıp yatırımcının banka hesabına
• 14:25
  yatırmak, yönetimin şirketin nakit akışına ticari döngüsüne
• 14:29
  ve gelecekteki finansal sağlığına ne kadar güvendiğinin
• 14:32
  bir işaretidir. Çok güçlü bir mesaj aslında bu.
• 14:36
  Şirket. Şunu söylüyor, biz zorlu
• 14:38
  şartlara rağmen işimizi yaptık, para kazandık ve sen de bu
• 14:42
  işletmenin bir ortağı olarak hisse fiyatı ekranda ne
• 14:45
  gösterirse göstersin, gerçek bir nakit akışıyla hakkını
• 14:48
  alıyorsun. Harika, piyasaların kan ağladığı
• 14:51
  hisselerin düştüğü dönemlerde yatırımcıya o gemide tutan en
• 14:55
  güçlü çapa işte bu temettü politikasıdır zaten.
• 14:59
  Kesinlikle öyle. Peki ama bu kadar kâr üretirken
• 15:02
  işin gezegene saygı kısmını olacak güçlü üretim genelde
• 15:06
  sanayide güçlü bir kirlilik anlamına gelir.
• 15:09
  Sürdürülebilirlik raporunda bir emisyon filtresinden
• 15:12
  bahsediliyor ama rakamlar o kadar büyüktü ki gözümde tam
• 15:16
  canlandıramadım. Dürüst olayım.
• 15:17
  Çemtaşın çevre karnesi nasıl? Burada önce a tipi emisyon izni
• 15:21
  kavramını bir açmamız gerekiyor. Çemtaş, Türkiye çelik sektöründe
• 15:25
  bu belgeyi alan ilk firma olmuş. A tipi emisyon tam olarak ne
• 15:29
  demek? Bu çevre ve şehircilik
• 15:32
  Bakanlığının verdiği en üst düzey temizlik belgesi demek,
• 15:36
  yani bacağından havaya saldığın gazın ve tozun minimum seviyede
• 15:41
  yasal sınırların bile çok çok altında olduğunu kanıtlaman
• 15:44
  gerekiyor. Bahsettiğim o filtre sistemi
• 15:47
  sayesinde mi? Evet o toz filtre sistemine
• 15:51
  gelince saatte 807.000 metreküp kapasiteli devasa bir sistemden
• 15:55
  bahsediyoruz. Dinleyicimizin bunu gözünde
• 15:58
  canlandırabilmesi için şöyle bir benzetme yapayım.
• 16:02
  Lütfen. Devasa kapalı bir futbol
• 16:04
  stadyumu düşün. O stadyumun içindeki tüm havayı
• 16:08
  her saat başı dev elektrikli süpürgelerle çekip.
• 16:12
  Havada zerre kadar toz bırakmadan tertemiz yapıp dışarı
• 16:15
  verdiğini hayal et. Devasa bir güç.
• 16:17
  Bu işte fabrikanın çatısındaki o filtre sistemi tam olarak bu
• 16:21
  güçle çalışıyor. Ayrıca şirketin 2.030 yılına
• 16:25
  kadar karbon emisyonlarını %60 azaltma ve üretimde %100
• 16:31
  yenilenebilir enerjiye geçme gibi çok iddialı bir hedefi de
• 16:34
  var. Tabii bir de madalyonun diğer
• 16:36
  yüzü var. Çevreye duyarlı olmak o devasa
• 16:39
  filtreleri kurmak ve yenilenebilir enerjiye geçmek
• 16:43
  hiç de ucuz şeyler değil. Ve maliyetler ne alemde?
• 16:47
  Geçtiğimiz yıl yatırım harcamalarına ne kadar bütçe
• 16:50
  ayırmışlar? Haklısın.
• 16:51
  Bunlar gerçekten ciddi maliyet kalemleri rapor gösteriyor ki
• 16:55
  şirket geçtiğimiz yıl boyunca tam 284.296.626 TL tutarında
• 16:59
  yatırım harcaması gerçekleştirmiş.
• 17:05
  Ciddi bir rakam. Ve bu yatırımlar sadece filtre
• 17:08
  sistemlerine gitmiyor. Eskiyen makinelerin yenilenmesi,
• 17:12
  üretim hattının dijitalleşmesi ve üretim kalitesini artıracak
• 17:16
  yeni nesil otomasyon sistemleri için harcanıyor.
• 17:19
  Bu paralar finansal analizde yatırım harcamaları bir
• 17:22
  bilançodaki en dürüst bölümdür. Aslına bakarsan.
• 17:25
  O neden? Şirket yöneticileri
• 17:27
  vizyonlarından saatlerce süslü cümlelerle bahsedebilirler ama
• 17:31
  parayı nereye harcadıkları sana gerçek hikayeyi anlatır.
• 17:35
  Çok doğru. 284.000.000 liralık bu sermaye harcaması çemtaş
• 17:40
  yönetiminin hala sektöre ve büyüme potansiyeline inandığını,
• 17:44
  verimliliği artırmak için masadan çekilmediğini çok net
• 17:47
  gösteriyor. Peki bu çevresel yatırımların
• 17:50
  başka bir ticari amacı var mı sence?
• 17:53
  Olmaz mı? Üstelik bu yatırımlar Avrupa
• 17:55
  birliği'nin sınırda karbon düzenleme mekanizması yani
• 17:59
  kısaca SK dm dediğimiz karbon vergisi duvarını aşmak için de.
• 18:03
  Şart şu ihracattaki yeni vergi dalgası.
• 18:07
  Aynen öyle. Eğer karbon ayak izin yüksekse
• 18:10
  avrupa'ya ürün satarken ağır vergiler ödersin.
• 18:13
  Bugün çevreye yapılan yatırım aslında yarın ihracat
• 18:17
  pazarındaki hayatta kalma biletidir.
• 18:19
  Yönetimin gelecek beklentilerini bir hava durumu raporu gibi
• 18:23
  düşünürsek, dışarıda ithalat baskısı gibi ciddi bir fırtına
• 18:27
  kopuyor. Küresel otomotiv sektöründe
• 18:29
  daralma rüzgarları esiyor. Çemtaşın o çok övündüğü arge
• 18:33
  gücü ve katma değerli ürün şemsiyesi onları bu fırtınadan
• 18:37
  korumaya yetecek mi sence? Raporu incelediğimizde yönetimin
• 18:41
  temkinli bir iyimserlik içinde olduğunu net olarak görüyoruz.
• 18:45
  Otomotiv sanayisinin uzun vadeli büyüme potansiyeline çok
• 18:48
  güveniyorlar. Fakat az önce konuştuğumuz o
• 18:51
  korunma kalkanına ihtiyaç var cümlesiyle de devletin ithalatı
• 18:55
  kısıtlayıcı politikalarından açıkça bir destek beklediklerini
• 18:58
  gizlemiyorlar. Yani biz şemsiyemize güveniyoruz
• 19:01
  ama devlette fırtınayı biraz dindirsin diyorlar.
• 19:04
  Aynen o şekilde özetleyebiliriz. Peki tüm bunlar ne anlama
• 19:07
  geliyor? Raporu okurken sonlara doğru
• 19:11
  dipnotların arasına gizlenmiş ve beni gerçekten düşündüren bir
• 19:14
  detayla karşılaştım. Hangisi çapraz iştirak yapısı?
• 19:18
  Bursa çimento ve çemtaş arasında karmaşık bir ilişki var.
• 19:23
  Rakamlar şöyle, çem taşın 500.000.000 liralık ödenmiş bir
• 19:27
  sermayesi var. Ancak Bursa çimento çem taşın
• 19:31
  %57 nokta 70 üçüne sahip. Yani kağıt üzerinde asıl büyük
• 19:35
  patronu. Ama işin ilginç yanı aynı
• 19:41
  zamanda çem taşla dönüp Bursa çimentonun %1 nokta 60 dokuzluk
• 19:46
  hissesin elinde tutuyor. 2 şirket birbirinin hisselerini
• 19:49
  almış. Şimdi kurumsal finans jargonu
• 19:53
  bir yana dinleyicimiz gibi bu işin uzmanı olmayan sıradan bir
• 19:57
  yatırımcı bu durumu nasıl okumalı yani ben gidip borsadan
• 20:01
  çemtaş hissesi aldığımda aslında bir çimento şirketine de mi
• 20:05
  yatırım yapmış oluyorum. Bunun benim portföyüm için riski
• 20:08
  veya ödülü nedir? Bu yapıyı şöyle basit bir
• 20:12
  senaryoyla düşünmek, en iyisi 2 yakın arkadaşın güvenlik
• 20:16
  amacıyla birbirlerinin cüzdanlarını taşıması gibi bir
• 20:20
  şey. Bu finansal dünyada bizim çapraz
• 20:23
  iştirak dediğimiz bu yapı şirketleri dışarıdan
• 20:26
  gelebilecek. Düşmanca satın almalara karşı
• 20:29
  ciddi bir defans kalkanı sağlar. Güvenlik için yapıyorlar yani?
• 20:33
  Evet, şirketin mülkiyet yapısını korur.
• 20:37
  Grup şirketleri arasındaki dayanışmayı ve nakit yönetimini
• 20:40
  kolaylaştırır. Ancak sorduğun o soru gerçekten
• 20:44
  çok kritik yatırımcı tam olarak şu gerçeği bilmeli, sen çemtaş
• 20:49
  hissesi aldığında şirketin kaderini kısmen de olsa Bursa
• 20:54
  çimento'nun performansına ve kararlarına bağlamış oluyorsun.
• 20:57
  Etki ne kadar büyük olabilir ki? Şöyle ki, çemtaş çelikten
• 21:02
  muazzam karlar elde etse bile eğer ana şirket olan Bursa
• 21:06
  çimento inşaat sektöründeki bir kriz nedeniyle zor duruma
• 21:10
  düşerse bu durum çemtaşın hisse performansını ve o dağıtacağı
• 21:14
  temettüğü kararlarını dolaylı olarak etkileyebilir.
• 21:17
  Anladım bu görünmez dil bahasında.
• 21:20
  Aynen bu aidiyet durumu kriz anlarında arkanda çok güçlü bir
• 21:25
  holdingin olması nedeniyle sığınılacak güvenli bir liman
• 21:28
  yaratır. Ama diğer yandan o holding'in
• 21:31
  kaderiyle kader birliği yaptığın anlamına da gelir.
• 21:34
  Portföyünü yönetirken bu görünmez bağları bilmek senin
• 21:38
  için hayati önem taşır. Gerçekten ufuk açıcı bir nokta
• 21:42
  oldu. Bir şirketi gerçekten anlamak
• 21:44
  demek. Sadece ürettiği ürünü veya
• 21:47
  fabrikasının büyüklüğünü bilmek değil, onu ayakta tutan veya
• 21:50
  aşağı çekebilecek bu görünmez finansal ağları da çözmek
• 21:54
  demektir. Kesinlikle sadece yüzeye bakmak
• 21:57
  yatırımcıyı yanıltır her zaman. Sevgili dinleyicimiz eğer bu
• 22:01
  tarz analizler hoşuna gidiyorsa finansal raporların o soğuk ve
• 22:05
  karmaşık dünyasını senin için böyle anlaşılır derinlemesi
• 22:09
  hikayelere dönüştürmeye devam etmemizi istiyorsan, platformun
• 22:13
  sağladığı araçlarla bize destek olmanı çok isteriz.
• 22:16
  Videomuzu beğenmek kanalımıza abone olmak ve bu bilgiyi
• 22:19
  yatırımlarına değer verdiğin arkadaşlarınla paylaşmak bizim
• 22:22
  için çok kıymetli. Ayrıca hiçbir etki altında
• 22:26
  kalmadan yaptığımız bu tür bağımsız araştırmaların
• 22:29
  devamlılığını sağlamak istersen. Kanal üyeliği seçeneklerini de
• 22:32
  değerlendirebilirsin. Senin gibi bilinçli
• 22:35
  yatırımcıların desteği bizim çok daha fazla raporu masaya yatırıp
• 22:39
  bu gizli detayları ortaya çıkarmamızı sağlıyor.
• 22:42
  Ve eğer bugünkü analizden gerçekten aydınlandığını
• 22:45
  hissediyorsan, o şık süper teşekkür butonuyla da aramıza
• 22:48
  katılabilir. Bize ekstra bir motivasyon
• 22:50
  gönderebilirsin. Desteğin için şimdiden çok çok
• 22:53
  teşekkürler. Gerçekten çok teşekkür ederiz.
• 22:56
  Zaman ayırıp bizi dinlediğiniz için minnettarız.
• 22:59
  Bu analizi kapatırken sana üzerine belki günlerce
• 23:03
  düşüneceğin ufuk açıcı bir fikir bırakmak istiyorum.
• 23:07
  Kaynaklarda çok detaylı geçmese de bu büyük resmin ve dışarıda
• 23:11
  esen fırtınanın kaçınılmaz ve gerçeği var.
• 23:14
  Dünya inanılmaz bir hızla elektrikli araçlara kayıyor.
• 23:18
  Büyük bir dönüşüm var orada. Aynen elektrikli araçlar o
• 23:22
  devasa bataryalarının yarattığı ekstra ağırlığı dengelemek için
• 23:26
  geleneksel içten yanmalı motorlara göre çok daha farklı,
• 23:30
  çok daha hafif ama bir o kadar da mukavemetli yeni nesil
• 23:34
  bileşenler gerektirir. Soru şu, geçtiğimiz 10 yıllarda
• 23:39
  geleneksel otomotivin sarsılmaz tedarikçisi olan bu 300 farklı
• 23:43
  çelik tarifine sahip şefimiz, elektrikli araç devriminin
• 23:46
  yepyeni menüsüne ne kadar hızlı adapte olabilecek?
• 23:50
  Çok güzel bir nokta bu soru, aslında şirketin önümüzdeki 10
• 23:55
  yılını belirleyecek en temel sınav.
• 23:57
  Çünkü geleneksel benzinli bir arabanın şanzıman dişlisiyle bir
• 24:03
  elektrik motorunun rotor milinin çelik ihtiyacı bambaşkadır.
• 24:07
  Gelecekteki pazar payı o arge merkezinde bu yeni taleplere ne
• 24:12
  kadar hızlı cevap verebildiklerinde gizli.
• 24:15
  Kesinlikle. Ve belki de o arge
• 24:17
  laboratuvarlarındaki adaptasyon hızı bir yatırımcı olarak senin
• 24:22
  önümüzdeki yıllarda alacağın o tatlı temettünün miktarını
• 24:26
  belirleyecek ana faktör olacak. Lütfen piyasada kendi
• 24:31
  araştırmanı yapmaya o uzun raporları okurken satır
• 24:35
  aralarını sorgulamaya devam et. Bir sonraki kaynakların detaylı
• 24:39
  analizinde görüşmek üzere merakla kal.