Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ECILC | EİS Eczacıbaşı İlaç Sınai 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #ECILC | EİS Eczacıbaşı İlaç Sınai 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Herkese merhaba, bugün senin için Eczacıbaşı ilaç sinei ve
• 0:04
  finansal yatırımları, yani borsada ki koduyla EC iç l c'yi
• 0:10
  biraz daha yakından inceleyeceğiz.
• 0:12
  Evet elimizde 30 Eylül 2025 tarihli konsolide finansal
• 0:16
  tabloları var. Bir de yönetim kurulu faaliyet
• 0:19
  raporu var. Aynı döneme ait amacımız ne?
• 0:22
  Bu raporlardan hani bireysel yatırımcı gözüyle en kritik
• 0:27
  bilgileri çıkarıp şirketin bugünkü durumunu potansiyelini
• 0:30
  anlamana yardımcı olmak. Aynen öyle.
• 0:35
  Bu incelemede şirketin şey finansal sağlığına bakacağız.
• 0:38
  Faaliyet alanlarındaki performansına gelecek
• 0:41
  beklentilerine tabi elimizdeki verilerle.
• 0:44
  Tamamdır. Ve şunu da başta söylemek lazım.
• 0:47
  Bütün rakamlar TMS 20 dokuza göre yani enflasyon muhasebesine
• 0:51
  göre düzeltilmiş bu önemli karşılaştırmaları daha anlamlı
• 0:54
  kılıyor çünkü. Evet.
• 0:56
  Bu enflasyon düzeltmesi konusu kritik gerçekten peki o zaman
• 1:00
  önce şirketi bir tanıyalım mı? AYS yani Eczacıbaşı ilaç sınai
• 1:06
  ve finansal yatırımlar 1.951 kuruluşu baya köklü.
• 1:10
  Çok köklü evet. Bir Holding yapısı aslında değil
• 1:14
  mi? Merkezi istanbul levent'te
• 1:15
  doğrudan gayrimenkul işi yapıyor ama asıl olay bağlı ortaklıklar
• 1:19
  ve iştiraklar sanki. Doğru yapı öyle 2 ana odak var.
• 1:23
  Sağlık ve gayrimenkul sağlık tarafında mesela.
• 1:26
  Santa var ilaç üretiyor eyp Eczacıbaşı ilaç pazarlama var, o
• 1:31
  da pazarlamasını yapıyor. Eczacıbaşı ilaç ticaret de var.
• 1:34
  Yine bu alanda gayrimenkul de ise en bilineni tabi kanyon AVM
• 1:38
  ve ofis blue herkes bilir. Eczacıbaşı gayrimenkul
• 1:42
  geliştirme şirketi de bu alanda. Kanyon önemli bir varlık tabi.
• 1:46
  Kesinlikle. Iştiraklere bakınca da ero var
• 1:49
  dış ticaret yapıyor, VitrA karo var, seramik işinde Eczacıbaşı
• 1:53
  bilişim hatta ana hissedar Eczacıbaşı holding'in kendisi
• 1:57
  bile var. Portföyde %37 küsür payla
• 2:00
  finansal yatırım olarak tutuyorlar.
• 2:02
  Vay canına baya dallı budaklı bir yapı.
• 2:04
  Peki ortaklık nasıl yani? Hisselerin çoğunluğu kimde
• 2:08
  yönetim, kimlerden oluşuyor? Ana ortak Eczacıbaşı Holding
• 2:13
  %50,62 payla sonra %30,60 ikiyle Eczacıbaşı yatırım Holding
• 2:19
  ortaklığı geliyor. Kalan %18,70 altısı halka açık
• 2:24
  borsa istanbul yıldız pazarda işlem görüyor EC lc koduyla.
• 2:27
  Anladım. Yönetim kurulu 6 kişi, Ferit
• 2:30
  Bülent, eczacıbaşıkan, Rahmi Faruk Eczacıbaşı Başkanvekili.
• 2:35
  Ikide bağımsız üye var erol uluklu ve ihsan Rıfat öktem bir
• 2:39
  de kadın üye var ipek güleç. Heh kadını üye oranı ne oluyor o
• 2:43
  zaman %16,7 falan mı? Aynen %16,7 genel müdür de emin
• 2:48
  fadıl'lıoğlu. Peki, yöneticilere ödenen
• 2:50
  ücretler ne durumba, şirketin kaç çalışanı var, bu konuda
• 2:54
  bilgi var mı raporlarda? Var evet, faaliyet raporuna göre
• 2:58
  2.020 beşin ilk 9 ayında yönetim kurulu üyeleri ve üst düzey
• 3:02
  yöneticilere sağlanan toplam fayda, yani maaş prim falan.
• 3:06
  Dahil yaklaşık 113.000.000 tl olmuş. 113.000.000 geçen sene ne
• 3:11
  kadarmış peki? Geçen sene aynı dönemde
• 3:14
  106.000.000 TL imiş yani bir miktar artış var.
• 3:16
  Konsolide çalışan sayısı da bilgocan kişi yıl sonuna göre 8
• 3:20
  kişi artmış. Çalışanların çoğu hangi
• 3:23
  şirketlerde peki? Daha çok sağlık tarafında
• 3:26
  yoğunlaşma var. Gensenta da 540 kişi eyüp'te 460
• 3:29
  kişi görünüyor. Şirketin yurt dışı işleri de var
• 3:32
  tabi gensente 10 ikiden fazla ülkeye ihracat yapıyor mesela.
• 3:36
  VitrA karo ise 96 ülkeye bayağı geniş bir ağ.
• 3:40
  Peki sektördeki yerleri nasıl mesela eğip yani ilaç pazarlama
• 3:44
  şirketi Türkiye pazarında ne durumda?
• 3:47
  Raporlara göre ep Eylül 2.025 sonu itibarıyla son 12 aylık
• 3:53
  satışlara bakıldığında Türkiye ilaç pazarında %1,26 aya
• 3:57
  sahipmiş. Bu payla 25.
• 4:00
  Sırada yer alıyor. %1,26 ile 25. Sıra VitrA karo daha güçlü
• 4:06
  sanırım kendi alanında. Evet VitrA karo türkiyeden
• 4:10
  Avrupa birliği'ne karo ihracatında lider konumda
• 4:13
  kanyonu zaten biliyoruz. Istanbul'un en prestijli doluluk
• 4:17
  olanı yüksek yerlerinden biri. Tamam, şirketin genel resmini
• 4:20
  çizdik gibi şimdi istersen o can alıcı kısma yani rakamlara
• 4:24
  geçelim. Özellikle şu enflasyon
• 4:26
  düzeltmesiyle birlikte bakalım ne anlatıyor bu finans?
• 4:29
  Tablolar. Geçelim bakalım ilk olarak gelir
• 4:32
  tablosu 2.020 beşin ilk 9 ayında konsolide hasılat yani satış
• 4:36
  gelirleri 6 milyar 910.000.000 TL. 6.9 milyar TL peki geçen
• 4:43
  seneye göre nasıl? Işte burada dikkat çekici bir
• 4:45
  durum var. Geçen yılın aynı dönemi 8 milyar
• 4:48
  440.000.000 TL imiş. Yani %10 sekizlik bir düşüş var.
• 4:52
  Hasılatta reel bir düşüş bu enflasyondan arındırılmış
• 4:57
  rakamlarla. %18 reel düşüş bu önemli bir sinyal.
• 5:01
  Peki bu brüt karı nasıl yansımış?
• 5:04
  Satışların maliyeti ne olmuş? E tabii hasılat düşünce brütkar
• 5:09
  da etkilenmiş brüt kar 2 milyar 70.000.000 tlye gerilemiş.
• 5:12
  Geçen sene 3 milyar 360 milyondu yani ciddi bir düşüş var.
• 5:17
  Brüt karda da marj daralmış yani satışların maliyeti biraz düşmüş
• 5:22
  ama hasılattaki düşüş daha fazla olunca brütkar erimiş.
• 5:27
  Anladım brütkar marjı baskı altında kalmış.
• 5:30
  Peki bu durum şirketin ana faaliyetlerine yani asıl işinden
• 5:34
  elde ettiği kârı nasıl yansımış, esas faaliyet kârı ediyor bize.
• 5:39
  Işte orada tablo daha da netleşiyor maalesef.
• 5:41
  Esas faaliyet kârı sadece 366.000.000 TL, geçen yıl aynı
• 5:45
  dönemde bir milyar 220.000.000 TL imiş. 1.2 milyardan 366
• 5:52
  milyona mı? Çok keskin bir düşüş bu
• 5:55
  neredeyse %70 azalmış. Aynen öyle.
• 6:01
  Bu şirketin operasyonel olarak yani ana işinden para kazanma
• 6:05
  konusunda ciddi zorlandığını gösteriyor.
• 6:08
  Dipnotlara hani o segment raporlamasına bakınca da
• 6:10
  görülüyor zaten bu zayıflamanın ana kaynağı sağlık sekmenti.
• 6:13
  Sağlık sekmenti zarar mı etmiş yani?
• 6:16
  Evet, maalesef sağlık sekmenti. Bu 9 aylık dönemde 586.000.000
• 6:20
  TL faaliyet zararı yazmış. 586.000.000 zarar.
• 6:26
  Çok çarpıcı. Peki favne durumda?
• 6:29
  Hani şu faiz amortiman vergi öncesi kar 10'a çıkart dair bir
• 6:33
  tahmin yapabilir miyiz? Raporda direkt yazmıyor ama
• 6:36
  şöyle bir hesap yapabiliriz, esas faaliyet kârı 366 milyondu
• 6:40
  ya buna amortisman ve itfa payı giderlerini ekleyebiliriz.
• 6:43
  Dipnotlara baktım yaklaşık 667.000.000 TL civarında bir
• 6:47
  amortisman gideri var bu dönem için.
• 6:51
  Tamam. Ikisini toplarsak kabaca bir
• 6:54
  milyar 33.000.000 tl gibi bir forvet rakamına ulaşıyoruz.
• 6:56
  Geçen seneyle kıyaslayınca o zaman 1.2 milyar esas faaliyet
• 7:00
  karı vardı. Amortismanda yine 650.000.000
• 7:02
  civarıydı sanırım. Yani geçen sene 1.9 milyara
• 7:08
  yakın forvet varken şimdi bir milyarın biraz üzerine düşmüş.
• 7:12
  Orada da ciddi bir düşüş var. Operasyonel tarafta tablo pek
• 7:16
  parlak değil, anlaşılan ama sen girişte net karın arttığını
• 7:19
  söyledin. Sanki bu nasıl oluyor?
• 7:21
  Evet, evet, işin ilginçleştiği yer tam da burası.
• 7:25
  Operasyonel performans bu kadar kötüyken ana ortaklığa düşen net
• 7:29
  dönemkârı geçen yılki 1.23 milyar TL den bu yıl 2.57 milyar
• 7:34
  t l'ye yükselmiş. Yılmaz nereden gelmiş bu kar
• 7:38
  peki? Cevap gelir tablosunda yatırım
• 7:41
  faaliyetlerinden gelirler kalemi geçen sene 1.25 milyar TL olan
• 7:46
  bu kalem bu sene 3.83 milyar TL ye fırlamış. 3.8 milyar bu ne
• 7:52
  yatırımıymış böyle? Nakit akış tablosuna bakınca
• 7:55
  daha net anlaşılıyor. Orada mali duran varlık
• 7:58
  satışından kaynaklanan nakit girişleri diye kocaman bir kalem
• 8:02
  var. 3 milyar 348.000.000 tl. Ha anladım yani büyük bir
• 8:07
  finansal varlık satmışlar. Kârın kaynağı bu operasyonel
• 8:11
  değil. Aynen öyle.
• 8:13
  Yani net kâr marjı kağıt üstünde %14, buçuktan %37 gibi müthiş
• 8:18
  bir seviyeye çıkmış görünüyor ama bu tamamen tek seferlik bir
• 8:22
  olay. Operasyonel performansı
• 8:24
  yansıtmıyor. Bu ayrımı yapmak çok önemli
• 8:26
  yatırımcı için. Kesinlikle yani bu kar
• 8:29
  sürdürülebilir değil. Peki şirketin finansal yapısı
• 8:32
  nasıl? Nakit durumu borçluluk falan
• 8:35
  bilanço güçlü mü en azından? Nakit tarafı çok iyi görünüyor.
• 8:39
  Nakit ve nakit benzerleri yılbaşındaki 3 milyar TL den 5.
• 8:43
  Yani 7.144.000 TL ye çıkmış. Ciddi bir artış.
• 8:47
  Var nereden gelmiş bu nakit? Hem işletme faaliyetlerinden
• 8:51
  pozitif nakit akışı var. 1.28 milyar TL geçen seneye göre baya
• 8:55
  iyi. Bu rakam hem de demin
• 8:56
  konuştuğumuz o yatırım faaliyetlerinden gelen nakit
• 8:59
  girişi var ya o çok yüksek 4 milyar 80.000.000 TL.
• 9:02
  Bunun çoğu da o varlık satışından ve alınan
• 9:05
  temettülerden geliyor. Yaklaşık 776.000.000 tl'de
• 9:10
  temettü geliri var. Nakit pozisyonu bayağı
• 9:14
  güçlenmiş. Peki bu parayı ne yapmışlar?
• 9:16
  Finansman tarafında ne gibi hareketler var, borç mu
• 9:19
  ödemişler, temettü mü dağıtmışlar.
• 9:22
  Finansman faaliyetlerinde net nakit çıkışı olmuş 1.54 milyar
• 9:25
  TL. Bunun da en büyük kısmı 1.3
• 9:27
  milyar TL si hissedarlara ödenen temettüler.
• 9:29
  Nominal olarak 1.2 milyar TL ödemişler.
• 9:31
  Ayrıca bir milyar TL civarı kredi geri ödemesi yapmışlar ama
• 9:35
  bir yandan da 730.000.000 TL kadar yeni kredi kullanmışlar.
• 9:42
  Yani hem yüklü temettü ödemişler, hem borç kapatmışlar.
• 9:46
  Peki toplam borçluluk ne durumda, riskli mi?
• 9:49
  Hiç değil, borçluluk konusunda çok rahatlar.
• 9:52
  Toplam yükümlülükler azalmış, daha önemlisi finansal borçlar
• 9:56
  yani krediler ve kiralama borçları 4 milyar TL den 3.7
• 10:00
  milyar TL ye düşmüş. Toplam borç toplam varlık oranı
• 10:03
  %10 8.8 gibi çok düşük bir seviyede. %10 8.8 oldukça düşük?
• 10:11
  Evet. Hatta daha da güzeli şirketin 5
• 10:14
  milyar TL yi aşan nakti var ya evet, finansal borçları 3.7
• 10:17
  milyar TL bundan düşünce. Şirketin yaklaşık 1.4 milyar TL
• 10:23
  net nakit pozisyonunda olduğunu görüyoruz.
• 10:25
  Yani borcundan daha fazla nakiti var.
• 10:28
  Süper bu çok sağlam bir yapı demek.
• 10:30
  Kesinlikle zaten CSR de kredi notunu AEA pas TR olarak teyit
• 10:36
  etmiş görünümde stabil, finansal yapı kaya gibi sağlam.
• 10:40
  Finansal yapı sağlam ama dönüp dolaşıp yine o operasyonel
• 10:43
  tarafa, özellikle de zarar eden sağlık sekmentine geliyoruz.
• 10:47
  Neden bu kadar zorlanmışlar? Orada faaliyet raporunda bir
• 10:51
  şeyler var mı bu konuda? Var var faaliyet raporu biraz
• 10:55
  daha ışık tutuyor. Özellikle gensenta tarafında bir
• 10:59
  yeniden yapılanma süreci var gibi duruyor.
• 11:02
  Mesela yenibosnadaki onkolitik üretim ünitesini verimsiz diye
• 11:06
  kapatıp satmışlar. Şekerpınar'daki ham madde üretim
• 11:09
  tesislerinin de arsa ve binaları satılmış, orada üretime yıl
• 11:13
  sonuna kadar devam edeceklermiş ama.
• 11:16
  Hmm, küçülme gibi yani? Gibi bir de ampul üretim hattını
• 11:20
  durdurup fason üretime geçmişler modernizasyon gerekiyormuş.
• 11:24
  Bunlar hep operasyonları etkileyen kararlar.
• 11:27
  Tabii aip tarafında da o %1,20 altılık pazar payı ve ilaç
• 11:32
  fiyatlama politikaları. Hani şu sabit kur meselesi falan
• 11:35
  bunlarda karlılığı baskılıyor olabilir.
• 11:38
  Anlaşıldı. Yani gensen tada bir küçülme
• 11:41
  yeniden odaklanma durumu var. Bunun sonuçlarını görmek zaman
• 11:44
  alacak. Tabii.
• 11:45
  Peki gayrimenkul tarafı nasıl kanyon falan?
• 11:49
  Gayrimenkul tam tersi çok istikrarlı gelirler geçen
• 11:52
  seneyle neredeyse aynı 610.000.000 tl civarı faaliyet
• 11:55
  kârı dağı 557.000.000 TL. Kanyon AV mnin doluluk oranı
• 12:01
  yüzde doksansekiz ofisin ki %89 çok iyi oranlar.
• 12:05
  Bunlar sadece ilk 9 ayda kanyondan 534.000.000 tl kira
• 12:08
  geliri elde etmişler. Orası şirketin can damarı gibi
• 12:11
  düzenli nakit akışı sağlıyor. Kanyonun bu istikrarı önemli bir
• 12:17
  güvence tabi. Peki ileriye dönük ne
• 12:20
  planlıyorlar? Yatırımlar yeni projeler var mı
• 12:23
  gündemde? Faaliyet raporunda birkaç şey
• 12:25
  öne çıkıyor. Birincisi genssanta da kapasite
• 12:28
  artışı için 32.000.000 euro'luk bir yatırım devam ediyor.
• 12:31
  Vial 4 diye devlet teşviği de almışlar. 2.020 altının ikinci
• 12:35
  yarısında bitecekmiş. Sağlıkta yatırım devam ediyor.
• 12:39
  Yani evet. Ikincisi ayazağa'daki arazileri
• 12:42
  var ya orası için artış inşaatla hasılat paylaşımlı bir proje
• 12:46
  anlaşması yapmışlar, tapuları almışlar, proje hazırlığı
• 12:50
  sürüyor. Bu önemli bir gelişme olabilir
• 12:52
  gayrimenkul tarafında. Iştiraklerden VitrA karo bozuk
• 12:56
  tesisini büyütmek ve modernize etmek için 29.5 milyon euro'luk
• 13:01
  bir yatırım planlıyor. 10'a çıkart da teşvik almışlar.
• 13:04
  Hem sağlıkta modernizasyon hem de gayrimenkulde yeni proje
• 13:07
  adımları var yani peki raporlarda gözüne çarpan başka
• 13:12
  kritik detay dipnot falan var. Mıydı?
• 13:14
  Kaynaklar artmış tabii karlılıkla birlikte temettü
• 13:18
  ödemesine rağmen 57.4 milyar TL ye çıkmış.
• 13:21
  Çok güçlü bir öz kaynak yapısı var.
• 13:24
  Dipnotlarda TMS 20 dokuzu zaten konuştuk.
• 13:27
  Ilişkili taraf işlemleri önemli. Özellikle ana ortak Eczacıbaşı
• 13:31
  holdingli olanlar. Bayağı bir hizmet alımı, yönetim
• 13:34
  ücreti ödemesi var ama aynı zamanda holdingden ciddi bir
• 13:38
  temettü gelirdi. Elde edilmiş finansal yatırım
• 13:40
  olarak kanyon gibi gayrimenkullerin değerlemesi
• 13:43
  uzman raporlarına dayanıyor. Onu belirtmişler.
• 13:45
  Bir de dava karşılıkları azalmış görünüyor.
• 13:48
  Tamamdır tablo netleşti bayağı. Peki tüm bu anlattıklarından
• 13:53
  sonra resmi nasıl özetlersin? Yani bu verilere bakan bir
• 13:57
  yatırımcı ne görmeli, neye odaklanmalı sence?
• 14:01
  Şöyle diyebiliriz, eesy c lc'nin bilançosu gerçekten çok sağlam.
• 14:06
  Finansal olarak çok güçlü. Borcu yok gibi net nakit
• 14:09
  pozisyonunda likiditesi yüksek. Gayrimenkul tarafı kanyon
• 14:13
  sayesinde çok istikrarlı ve kârlı.
• 14:16
  Bunlar artıları evet ama madalyonun öbürü yüzünde
• 14:20
  operasyonel performans var. Özellikle ana iş kolu olan
• 14:23
  sağlık sekmenti ciddi baskı altında gelirler düşüyor,
• 14:27
  faaliyet zararı var. Bu dönemki o yüksek net karda
• 14:30
  operasyonel başarıdan değil, tek seferlik varlık satışından
• 14:34
  geliyor. Bu çok kritik bir ayrım.
• 14:36
  Bu özet çok yerinde oldu. Peki geleceğe bakarken yatırımcı
• 14:40
  neyi izlemeli? Sence neler belirleyici olacak
• 14:43
  şirketin değeri açısından? Bence kilit soru şu, sağlık
• 14:47
  segmenti toparlanabilecek mi? Gensentadaki o yeniden yapılanma
• 14:51
  küçülme, yeni yatırımlar bunlar başarılı olup operasyonel
• 14:55
  kârlılığa dönecek mi? I ı p'nin pazar payını olacak
• 14:59
  ilaç fiyat politikaları nasıl etki edecek?
• 15:02
  Bunlar çok önemli. Kanyonun performansı devam
• 15:05
  edecek mi? Ayazağa projesi ne zaman hayata
• 15:08
  geçecek? Bunlarda takip edilmeli ama asıl
• 15:11
  mesele şirketin operasyonel karlılığını artırıp şu tek
• 15:14
  seferlik gelirleri olan bağımlılığını azaltması lazım
• 15:17
  uzun vadede. Evet, bu finansal güçle
• 15:20
  operasyonel performans arasındaki makas gerçekten de.
• 15:24
  En önemli nokta gibi duruyor. Ana iş kollarındaki bu
• 15:27
  zorlukları aşıp o sağlam bilançoyu sürdürülebilir
• 15:31
  operasyonel kârlılar çevirebilmeleri, gelecekteki
• 15:34
  hikayeyi belirleyecek gibi sen de kendi değerlendirmeni
• 15:37
  yaparken bu noktalara odaklanabilirsin belki.
• 15:40
  Kesinlikle tabii şunu tekrar vurgulayalım, biz burada sadece
• 15:44
  elimizdeki raporları yorumladık. Bu bir yatırım tavsiyesi değil.
• 15:47
  Asla herkes kendi araştırmasını yapmalı.
• 15:50
  Kendi risk algısına göre karar vermeli.
• 15:53
  Bizimki sadece bir bilgilendirme, bir beyin
• 15:55
  fırtınası. Çok doğru bir uyarı.
• 15:58
  Umarız Eczacıbaşı ilaç üzerine yaptığımız bu detaylı sohbet
• 16:01
  senin için faydalı olmuştur. Bazı noktalar aydınlatmıştır.
• 16:06
  Eğer beğendiysen videomuzu beğenirsen kanalımıza abone
• 16:10
  olursan ve bu bilgilerin işine yarayacağını düşündüğün
• 16:13
  arkadaşlarınla paylaşırsan çok seviniriz.
• 16:16
  Bir sonraki analizde görüşmek üzere şimdilik hoşça kal.