Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #PAHOL Bilanço Analizi 2025/12 | Pasifik Holding A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #PAHOL Bilanço Analizi 2025/12 | Pasifik Holding A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Sadece 23 çalışanı olan ancak 45 milyar liralık devasa bir
0:05
varlığı yöneten bir şirket. Düşünün.
0:08
Kulağa bir bilim kurgu filmi gibi geliyor değil mi?
0:11
Yani sayıları ilk duyduğunda insan gerçekten küçük bir şok
0:14
yaşıyor aslında bakarsan. Kesinlikle öyle.
0:17
Çalışan sayısıyla yönetilen sermaye arasındaki bu devasa
0:20
uçurum alışkın olduğumuz geleneksel şirket modellerine
0:24
pek uymuyor. Hoş geldiniz, bugün masamızda
0:27
Pasifik holdingin 31 aralık 2025 tarihli SPK onaylı finansal
0:31
tabloları ve faaliyet raporu var.
0:32
Amacımız karmaşık finansal verileri senin için
0:35
sadeleştirmek. Ve bireysel bir yatırımcı olarak
0:43
bu şirketin röntgenini çekmeni sağlamak çünkü.
0:46
Biliyorsun, o tabloların içindeki muhasebe
0:48
standartlarında çok haklısın ve dipnotların o küçük puntolarında
0:52
kaybolmak çok kolay. Biz o karanlık dehlizlere senin
0:56
için giriyoruz. Giricez tabii ki ama öncesinde
1:00
aramızdaki bu dinamiği canlı tutmak adına kısa bir hatırlatma
1:04
yapmak istiyorum. Eğer bu tarz detaylı analizlerin
1:08
sana değer kattığını düşünüyorsan, videoyu beğenmeyi,
1:11
kanala, abone olmayı ve bu içeriği paylaşmayı unutma.
1:15
Aynen öyle. Ayrıca sürekli yeni videolar
1:17
üretebilmemiz için katıl butonuyla kanal üyeliğini
1:20
değerlendirebilir veya süper teşekkürle doğrudan desteğini
1:24
gösterebilirsin. Bu destekler bizim için
1:27
gerçekten çok kıymetli. Küçük destekler bir sonraki
1:30
raporun sayfalarını çevirirken bize harika ve enerji veriyor
1:33
açıkçası. O zaman vakit kaybetmeyelim.
1:35
Öncelikle şirketi biraz tanıyalım.
1:37
Tabi şirketin temel mimarisine bakarsak Pasifik Holding 13
1:42
Haziran 2020 üçte ankara'da kurulmuş, yani Holding yapısı
1:45
olarak oldukça genç bir oluşum. Genel merkezde çankaya'da o
1:48
bilindik next level bloglarında yer oluyor.
1:51
Ortaklık yapısına dair ne söyleyebiliriz?
1:54
Ortaklık yapısı çok net fatih Erdoğan, abdülkerim Fırat ve
1:58
Mehmet Erdoğan %26,60 yedilik eşit paylara sahip.
2:03
Geriye kalan yüzde yirmilik kısım ise çok taze. 21 Kasım
2:07
2020 beşte halka arz edildi. Yani artık kapalı bir aile
2:12
şirketi. Değiller. 10 binlerce
2:14
yatırımcıya hesap veren şeffaf bir yapıya dönüştüler.
2:17
Peki, şu 23 çalışan meselesi, geçen yıl bu sayı daha da
2:22
düşüktü sanki. Evet, sadece 14 kişiydiler.
2:25
Bu yıl 20 üçe çıkmışlar. Düşünsene ortada sabahtan akşama
2:29
kadar vardiya değiştiren bir işçi ordusu yok.
2:31
Hı hı sadece 23 kişilik dev bir beyin takımı var.
2:35
Geleneksel şubelerden ziyade iştirakleri üzerinden büyüyen
2:39
bir strateji merkezi gibi çalışıyorlar.
2:40
Raporda yönetim kuruluyla ilgili ilgimi çeken bir şeyler de
2:44
vardı. Evet, orası çok çarpıcı.
2:47
Rapora göre 2.025 yılında yönetim kuruluna ödenen maaş
2:50
veya benzeri herhangi bir tazminat tam 0 TL.
2:54
Üst yönetim holdingden kendisine nakit çıkarmıyor.
2:58
Bu yatırımcı dostu bir hareket gibi duruyor.
3:01
Peki ya kurumsal yapı? Işte orada küçük kişisel bir
3:04
yorum yapmak zorundayım. Rapor kadın yönetim kurulu üyesi
3:07
sayısına veya oranına dair hiçbir veri içermiyor.
3:10
Şey, evet. Modern şirketlerde bu önemli bir
3:13
kriter. Kesinlikle günümüz kurumsal
3:15
yönetim standartlarında özellikle yabancı fonların
3:18
aradığı bir detaydır. Bu bir holding'in sadece
3:21
rakamlarla değil, bu tarz konularda da öncü olması
3:24
beklenir. Hadi bunu biraz açalım tam
3:26
olarak ne iş yapıyor bu 23 kişi? Şirketi zihninde canlandırmak
3:30
için bir kuluçka makinesi veya dev bir sepet olarak
3:33
düşünebilirsin. Holding'in kendisi gidip çimento
3:36
döküp bina yapmıyor. Tır filosu kurup şoför
3:39
çalıştırmıyor. Sadece sepeti yönetiyorlar yani?
3:42
Aynen şirketlerin yani iştiraklerinin sermayelerine
3:46
katılıyorlar. Sepetin içinde 6 ana faaliyet
3:49
alanı var ilki inşaat sektörü Pasifik gy o üzerinden
3:54
ilerliyor. GO tarafı zaten çok bilindik.
3:57
Ikincisi Pasifik eurovisia ile lojistik, üçüncüsü teknoloji
4:02
Pasifik teknoloji altında titra var.
4:04
Mesela savunma sanayi ve yapay zeka yatırımları.
4:07
Başka hangi sektörler var? Dördüncüsü Pasifik yenilenebilir
4:11
enerji. Beşincisi imalat adem plat
4:15
fabrikası var. Mesela Giresun nesbiyede tam
4:18
25.000 metrekarelik dev bir alan ve altıncısıda madencilik.
4:22
Sadece giresun'la da sınırlı değil sanırım biyogaz
4:25
yatırımları falan da vardı. Doğru Konya Gaziantep, Ankara,
4:29
Samsun ve çankırıda çok ciddi biogaz tesisi yatırıları
4:33
bulunuyor. Uluslararası arenada durum ne?
4:35
O tarafta oldukça çeşitli hollanda'da Pasifik grup BV var.
4:39
Romanya'da sarıla city ve agrona tura ile rüzgar ve güneş.
4:43
Enerjisine girdiler. Kıbrıs'ta ise Pasifik akgünler
4:46
lojistik bulunuyor. Tüm bu anlattıklarını büyük
4:49
resme bağlarsak bize kısa bir swot analizi yapabilir misin?
4:53
Güçlü yönleri o bahsettiğim muazzam sektörel çeşitlilik ve
4:57
halka arzdan gelen devasa taze nakit zayıf yönleri ise birazdan
5:01
detaylarına gireceğimiz Holding düzeyinde operasyonel nakit
5:05
akışının negatif olması. O kısım çok kritik.
5:08
Fırsatlar tarafında romanya'daki yenilenebilir enerji atılımları
5:12
ve titra üzerinden yapay zeka destekli savunma sanayi
5:15
potansiyeli çok büyük. Tehditler ise tabi ki makro
5:18
ekonomik dalgalanmalar ama buna karşı da TMS 29 enflasyon
5:23
muhasebesini uyguluyorlar zaten. Evet, artık rakamların diline
5:26
inme vakti geldi sanırım şimdi analizimize geçebiliriz.
5:29
Başlamadan uyarıyım. Konuşacağımız 2.025 ve 2.024
5:32
karşılaştırmalı rakamlarının tamamı 31 aralık 2025 alım
5:34
gücüne endekslenmiş durumda. Yani enflasyon etkisinden
5:41
arındırılmış reel rakamlar bunlar.
5:43
Elmayla elmayı kıyaslayacağız harika raporda sürekli bir
5:48
yatırım işletmesi kavramı geçiyor.
5:50
Nedir bu? Burada büyüleyici olan şey tam
5:52
da OTFRS 10 raporlama standartları kapsamında Holding
5:57
bir yatırım işletmesi. Yani klasik bir şirket gibi
6:00
değiller. Bunu bir manav gibi düşünme,
6:03
manav elma satıp ciro yapar ama bunlar manav değil.
6:06
Elma bahçesi sahibi. Nasıl yani?
6:08
Ellerindeki elma bahçelerinin piyasa değerinin ne kadar
6:11
arttığını doğrudan gelir olarak kaydediyorlar.
6:13
Mal üretip satmıyorlar. O zaman gelir tablosundaki o
6:16
devasa sıçramanın sebebi bu mu? Gelirler ne durumdaydı?
6:20
Gelirler 1,37 milyar liradan akıl almaz bir sıçramayla 7,46
6:26
milyar liraya çıkmış. Neden?
6:28
Çünkü bunun 7,28 milyar lirası iştiraklerin o bahsettiğimiz
6:34
gerçeğe uygun değer artışı. Bir şey üretip satmıyorlarsa
6:38
maliyetleri de yoktur. Herhalde tam üstüne bastın.
6:41
Klasik bir satılan malın maliyeti kalemi bu yıl yok.
6:44
Geçen yıl 739.000.000 liraydı. Bu yıl sıfır.
6:47
Bu nedenle brütkar doğrudan ciroya eşit yani 7,46 milyar
6:51
lira brüt kar yazmışlar. Bu inanılmaz o zaman brüt kar
6:58
marjı ve favoke gibi klasik oranları.
7:01
Bu modelde aramak. Tamamen yanıltıcı olur.
7:05
Klasik sanayi şirketleri gibi okunmamalıdır bu bilanço.
7:08
Peki yani net kar. Esas faaliyet karı 545.000.000
7:12
liradan 7,29 milyar liraya yükselmiş, net kar ise
7:15
288.000.000 liradan 4,56 milyar liraya uçmuş durumda.
7:19
Hisse başına kazanç geçen yıl 0,01 95 TL iken bu yıl 0,20
7:24
beşsıfır 4 liraya çıkmış. Işte burası gerçekten çok
7:37
ilginç. Kağıt üzerindeki karlar harika
7:40
ama kasada gerçek para var mı? Bu şirketlerin değeri arttı diye
7:45
marketten gidip o değer artışıyla alışveriş yapamıyorsun
7:48
sonuçta. Bireysel yatırımcıların en çok
7:51
dikkat etmesi gereken tablo nakit akış tablosudur.
7:54
Şirketin nakdi 23 buçuk milyon liradan 1,25 milyar liraya
8:00
fırlamış. Kasada 1,25 milyar lira, nakit
8:04
var çok. Iyi ama dur serbest nakit akışı
8:07
analizi yapmamız lazım. Işletme faaliyetlerinden
8:10
kaynaklanan nakit akışı, geçen yıl pozitif 95 virgül 8.000.000
8:13
TL iken bu yıl negatif 687 virgül 9.000.000 TL.
8:19
Bir dakika, yani Holding günlük operasyonlarında nakit
8:22
üretmiyor. Tam tersine nakit.
8:24
Yakıyor, aynen öyle. Peki bu 1,25 milyar lira nereden
8:28
geldi dersen cevap, finansman faaliyetleri.
8:31
Halka arzdan gelen para. Kesinlikle halka arzdan şirketin
8:35
kasasına tam 2 milyar lira net nakit girmiş yatırımcı için.
8:39
Bunun anlamı şu, şirket operasyonel olarak değil,
8:42
yatırımcılardan aldığı fonlarla kasasını doldurmuş durumda.
8:45
Peki tüm bunlar ne anlama geliyor?
8:47
Şirketin borç durumu nasıl çok. Nakit yakıyorlarsa banka
8:51
kredisine ihtiyaç duyuyorlar mı? Aslında boşluk oranları çok
8:55
düşük. Şirketin kısa ve uzun vadeli
8:58
banka kredileri toplamı sadece 20 virgül 2.000.000 TL geçen yıl
9:03
86.000.000 liraydı. Daha da düşürmüşler. 4 buçuk
9:06
milyar kâr yazan bir şirket için 20.000.000 TL hiçbir şey.
9:11
Kasadaki o 1,25 milyar lira nakdi dikkate aldığımızda.
9:15
Net borç negatif seviyede çıkıyor.
9:18
Yani borçtan çok nakit var. Net finansal borç bölü öz kaynak
9:22
oranı ne alemde? Eksi %3,09 şirket inanılmaz
9:28
derecede nakit zengini bir pozisyonda şu an.
9:31
Öz kaynak tarafında bir erime var mı?
9:33
Peki bu nakit yakımından dolayı? Hayır tam aksine öz kaynaklar
9:38
32,2 milyar liradan 39,7 milyar liraya çıkmış.
9:43
Toplam 45,1 milyar liralık varlıkların yaklaşık %80 sekizi
9:48
öz kaynaklarla finanse ediliyor. Çok güçlü bir bilanço yapısı bu.
9:52
Sermaye artırımları da olmuş sanırım.
9:54
Tabanı ise tam 90 milyar lira olarak bilirlenmiş. 90 milyar
9:59
lira mı? Bu devasa bir tavan neyse oraya
10:02
en son geleceğim. Şimdi dipnotlara dönelim, her
10:05
zaman söyleriz. Finansalların gerçek hikayesi o
10:09
dipnotlarda gizlidir. Bu da önemli bir soruyu gündeme
10:12
getiriyor. 25 numaralı deyip not yani bilanço tarihinden sonraki
10:16
olaylar bize şirketin 2.026 planlarını fısıl diyor.
10:19
Neler yapmışlar o tarafta? 2.020 altının ilk aylarında adam
10:23
pelelet, Pasifik, GEO ve Pasifik teknolojide muazzam sermaye
10:27
artırımlarına gidilmiş. Ne kadarlık bir artırım?
10:30
Bu mesela Pasifik GO da 5 milyar liralık Pasifik teknolojide ise
10:33
2 milyar liralık tahsisli sermaye artırımı yapılmış.
10:36
Kasadaki gücü iştirakları aktarıyorlar.
10:39
Sadece mevcut şirketleri. Fonlamışlar yoksa yeni
10:42
yatırımlar var mı? En heyecan vericisi de o zaten
10:46
Şubat 2.020 altıda Konya gübre sanayii a ş.
10:50
Yani yeni adıyla yeşil Pasifik gübre ve enerjinin yüzde otuzunu
10:54
almışlar. Biogaz ve orgo mineral gübre
10:57
tarafı. Aynen öyle.
10:59
Yeşil enerjiye agresif bir giriş yapılıyor diyebiliriz.
11:03
Toparlamak gerekirse bugün tarafsız bir şekilde verilerin
11:06
bize anlattığını okuduk. Hiçbir spekülasyona girmedik.
11:10
Sadece SPK onaylı rakamları konuşturduk.
11:13
Karşımızda halt arıza nakte boğulmuş, borçsuz kârını devasa
11:18
değerleme artışlarıyla katlamış ama Holding seviyesinden akit
11:22
yakan bir yatırım işletmesi fotoğrafı var.
11:25
Dinleyicilerimiz mutlaka bu verileri kendi süzgeçlerinden
11:28
geçirsinler. Kendi araştırmalarını yapsınlar.
11:31
Biz burada sana sadece o karmaşık dehlizlerin haritasını
11:35
verdik. Karar senin.
11:36
Ancak kapatmadan önce raporda yer alan o 90 milyar liralık
11:41
kayıtlı sermaye tavanına atılıyorsun değil.
11:43
Mi? Evet, çok ciddi bir boşluk.
11:44
Cevaplanması gereken asıl soru şok operasyonlarında nakit yakan
11:50
ama değerleme artışlarıyla milyarlarca lira kâr yazan bir
11:54
şirket halka arzdan elde ettiği o 1,25 milyar liralık savaş
11:59
sandığını yatırıma dönüştürürken, asıl nakit üreten
12:03
makineyi hangi iştirakinden yaratacak?
12:06
Ve o 90 milyarlık limiti nerede kullanacaklar?
12:09
Romanya'daki rüzgar güllerinden mi yoksa yapay zeka destekli
12:13
savunma teknolojilerinden mi yoksa o tavanı yeni bir dev
12:18
satın almada mı kullanacaklar? Bu senin takip etmen gereken bir
12:22
sonraki hikaye. Harika bir soru işareti oldu bu.
12:25
Eğer bu derin dalış hoşuna gittiyse katıl butonu kanala
12:29
abonelik beğeni ve süper teşekkür ile bize destek olmayı
12:32
lütfen unutma. Bir sonraki bölümde o verilerin
12:35
ardındaki gerçekleri konuşmak üzere kendine çok iyi bak.