Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ENJSA Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Enerjisa Enerji A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #ENJSA Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Enerjisa Enerji A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Hoş geldiniz. Bugün masamızdaki sirket sadece
0:03
evimizdeki ampulü yakmıyor. Koca bir ülkenin enerji
0:07
dönüşümünü devasa bir satranç tahtası gibi yönetiyor.
0:11
Evet. Aynen öyle.
0:12
Merhabalar ya masamızda duran bu kaynak.
0:17
Enerjisi enerjinin 2.025 entegre faaliyet raporu, 400 sayfayı
0:20
aşan sürdürülebilirlik metinleri, makroekonomik
0:22
projeksiyonlar, yüzlerce sayfalık karmaşık finansal
0:26
tablolar var ve. Dip notlar yani bir bireysel
0:32
yatırımcının asıl işini gücünü bırakıp bu devasa veri
0:35
okyanusunda boğulması neredeyse imkansız.
0:38
Kesinlikle imkansız bizim buradaki temel amacımızda tüm bu
0:42
yılınların arasından o en değerli bilgi kırıntılarını.
0:46
Çıkarttırım tezini oluşturacak kritik metrikleri süzmek
0:49
diyelim. Siz dinleyicilerimiz için bir
0:52
nevi kestirme olsun diyoruz aslında.
0:54
Bilinçli bir yatırımcı olmanın o devasa dosyalarda kaybolmadan da
0:59
mümkün olduğunu göstereceğiz bugün.
1:02
Rakamların arkasındaki stratejiyi okuyarak tabii.
1:05
Ve şunu baştan netleştirelim, bu yayın teknik bir Metin okuması
1:10
veya sıkıcı bir akademik sunum olmayacak.
1:12
Hayır, hiç alakası yok. Karmaşık finansal jargonu sabah
1:16
kavrenizi yudumlarken veya işe giderken rahatça
1:19
sindirebileceğiniz akıcı bir hikayeye dönüştüreceğiz.
1:23
Finansal tabloları konuşacağız elbette ama o tabloları var eden
1:26
insan hikayesini sahadaki gerçeği göz ardı etmeden.
1:30
Aynen öyle. O halde vakit kaybetmeden
1:32
başlayalım. Öncelikle bu şirketin kalbini
1:35
yani o ana motoru tanıyalım diyorum.
1:38
Raporun geneline baktığında bu şirketin temel misyonunu nasıl
1:41
tanımlıyorsun? Şirketin kendine konumlandırdığı
1:44
yer, salt elektrik faturası kesen bir altyapı sağlayıcısının
1:49
çok ötesinde. Nasıl yani?
1:51
Raporun başından sonuna kadar ilmek ilmek işlenen bir kavram
1:56
var. Adil enerji dönüşümünü öncülük
1:58
etmek, yani ingilizcedeki o just enerjison kavramını merkeze
2:04
almışlar. Hani bu sadece karbon
2:06
emisyonlarını düşürmek? Veya güneş paneli kurmak
2:09
anlamına gelmiyor sanırım? Kesinlikle gelmiyor.
2:13
Enerji maliyetlerinin herkes için ulaşılabilir kalmasını
2:16
sağlarken, şebekeyi merkezsizleşen, dijitalleşen ve
2:21
karbondan aranan yeni dünyaya entegre etmeyi hedefliyorlar.
2:25
Yani bu durumu bir metaforla anlatmak gerekirse.
2:28
Karşımızda hem bugünün acil ihtiyacını karşılayıp
2:31
şalterlerin açık kalmasını sağlayan hem de yarının otonom,
2:35
temiz ve akıllı altyapısını inşa eden bir mimar var diyebiliriz.
2:39
Çok doğru bir benzer etme oldu bu.
2:40
Peki bu mimarın şantiyesi, daha doğrusu makine dairesi nereleri
2:45
kapsıyor? Fiziksel ayak izleri gerçekten
2:47
devasa bir boyutta operasyonları 3 ana koldan yürütüyorlar.
2:52
Hangi bölgeler bunlar? Ankarayı merkeze alan başkent
2:55
bölgesi, sanayinin ve tarımın çok yoğun olduğu Toroslar
3:00
bölgesi ve ticaretin kalbinin attığı istanbul, Anadolu Yakası
3:05
yani aydaş bölgesi. Rapordaki verilere göre bu 3
3:09
bölgede toplamda 11 milyondan fazla müşteriye ulaşıyorlar
3:12
değil. Mi evet 11.000.000 müşteri şöyle
3:15
düşünün, 11.000.000 müşteri demek avrupa'daki pek çok
3:19
ülkenin toplam nüfusundan daha büy.
3:22
Bir kitleye 7 gün 24 saat kesintisiz hizmet sunmak demek.
3:27
Bu gerçekten inanılmaz bir ölçek tabi bu kadar büyük bir makinayı
3:31
bu kadar geniş bir coğrafyada sorunsuz çalıştırmak için devasa
3:35
bir organizasyon yeteneği ve insan gücü gerekiyor olmalı.
3:39
Doğru sahada ve ofiste toplam 10 binden fazla çalışanları var.
3:44
Raporun insan kaynakları ve kurum kültürü bölümünü
3:47
okuduğunuzda yetenek yönetimini ne kadar ciddiye aldıklarını
3:51
görüyorsunuz zaten. Kültürlerini 3 temel sütun
3:53
üzerine inşa etmişlerdi. Yanlış hatırlamıyorsam.
3:56
Evet, cesaret. Sürekli gelişim ve inovasyon
4:00
özellikle sahada o zorlu hava şartlarında arıza gideren
4:03
ekiplerden tutun da merkezdeki veri analistlerine kadar herkesi
4:08
bu kültürün bir parçası yapmaya çalışıyorlar.
4:10
Raporu incelerken kişisel olarak benim en çok dikkatimi çeken ve
4:14
saygı duyduğum kısımlardan biri tam da burasıydı açıkçası.
4:18
Hangi kısım? Ya enerji ve mühendislik
4:20
tarihsel olarak baktığımızda dünya genelinde ciddi şekilde
4:23
erkek egemen sektörler. Ancak burada şiirci ve şick
4:27
adını verdikleri spesifik programlar gördüm.
4:30
Evet, o projeler çok ses getirdi.
4:32
Kadınları sahaya, mühendislik rollerine ve teknoloji
4:35
geliştirme süreçlerine entegre etmek için sadece kağıt üzerinde
4:38
kalmayan doğrudan aksiyona dönüşmüş projeler tasarlamışlar.
4:42
Çeşitlilik konusunu bir halkla ilişkiler malzemesi olmaktan
4:45
çıkarıp operasyonel bir avantaja dönüştürmeleri bence çok
4:49
değerli. Bu harika bir gözlem ve işin
4:51
yönetişim tarafına, yani geminin kaptan köşküne baktığımızda da
4:56
benzer bir ciddiyet görüyoruz. Yönetim Kurulu Başkanı ihsan
5:00
Erbil bayçl ve CEO Murat pınar liderliğindeki yönetim ekibi,
5:04
başarıyı sadece çeyrekli kar marjlarıyla ölçmüyor.
5:08
ISG hedeflerini mi kastediyorsun?
5:10
Aynen öyle. Çevresel, sosyal ve yönetimi
5:13
hedeflerini, stratejinin tam kalbine yerleştirmişler.
5:16
Daha da çarpıcı olanı raporun yönetici ücretlendirme
5:19
politikalarında yatıyor. Orada ne var?
5:22
Üst düzey yönetici maaşları ve primleri şirketin bu uzun vadeli
5:26
us g hedeflerine ve hissedar çıkarlarına doğrudan bağlanmış
5:30
durumda. Yöneticiler sadece bu çeyrek çok
5:32
para kazandırdıkları için değil, şirketin 10 yıl sonraki
5:36
altyapısını doğru kurdukları için ödüllendiriliyorlar.
5:39
Yönetimini hissedar çıkarlarının aynı yöne bakması, uzun vadeli
5:43
bir yatırımcı için aranacak ilk kriterlerden biridir zaten.
5:47
Peki bu şirketi rakipleriyle dolu geniş pazara o büyük
5:51
arenaya koyduğumuzda nasıl bir tablo çıkıyor?
5:54
Yatırımcılar için şirketleri sınıflandırmak önemlidir.
5:57
Bazı şirketler fırtınalarda yatırımcısını koruyan ağır
6:01
temettü ödeyen bir çapa gibidir. Bazılarıysa sürekli yeni
6:05
pazarlar arayan, hızlı büyüyen bir büyüme motoru gibidir.
6:08
Enerji bu denklemin neresinde duruyor?
6:10
Aslında burada çok nadir görülen hibrit bir yapı var.
6:14
Hem bir çapa hem de bir büyüme motoru özelliklerini aynı anda
6:18
sergiliyorlar. Pazarın en büyük oyuncusu
6:21
konumundalar düzenlemeye tabi dağıtım ve perakende satış
6:25
işleri. Onlara o bahsettiğiniz devasa
6:28
sarsılmaz çapa gücünü veriyor. Yani makro ekonomik fırtınalarda
6:32
piyasadaki sert dalgalanmalarda şirketin nakit yaratma
6:35
kapasitesini bu regüle taraf koruyor.
6:37
Kesinlikle rapordaki piyasa değeri verisi tam 106.7 milyar
6:43
lira. Bu hacim de bir yapının kolay
6:45
kolay sarsılması beklenmez. Ancak diğer yandan müşteri
6:50
çözümleri e mobilite ve yenilenebilir enerji
6:53
yatırımlarına baktığınızda inanılmaz derecede çevik
6:57
inovatif adeta teknoloji odaklı bir büyüme motoru gibi erkek
7:01
ettiklerini görüyorsunuz. O halde yatırımcı şapkasıyla
7:05
durma biraz daha analitik yaklaşalım.
7:07
Bu 106.7 milyar liralık piyasa değeri muazzam bir güç.
7:12
Peki bu kadar güçlü bir yapının zayıf karınları veya karşı
7:16
karşıya olduğu tehditler neler? Sonuçta Türkiye gibi dinamik bir
7:20
piyasada iş yapıyorlar. Yönetimin raporladığı ve bizzat
7:24
vurguladığı en büyük tehdit aslında hepimizin günlük hayatta
7:28
hissettiği makroekonomik dalgalanmalar ve yüksek
7:31
enflasyon ortamı, enerji sektörü, doğası gereği yüksek
7:35
sermaye gerektiren uzun vadeli borçlanmaların ve devasa işletme
7:39
sermayesi ihtiyacının olduğu bir alan.
7:42
Yani enflasyonun ve faizlerin yüksek olduğu bir ortam
7:46
finansman maliyetlerini arttırırken öngör.
7:49
Belirliği azaltıyor diyorsun? Tam olarak bu.
7:52
Bu tartışmasız en büyük makro risk.
7:55
Riskler ortada. Peki fırsat pencereleri nerede
7:58
açılıyor? Şirket bu riskleri bertaraf edip
8:01
büyümeyi nereden sağlayacak? Raporda 3 büyük fırsat alanı öne
8:05
çıkıyor. Birincisi merkezi olmayan enerji
8:08
üretimi, ikincisi şu an ulaştıkları 146.4 megavatlık
8:12
güneş enerjisi kurulu gücü ve üçüncüsü de eşarj markasıyla
8:16
domine etmeye çalıştıkları e mobilite alanı.
8:21
Eşarj konusu çok popüler son zamanlarda.
8:23
Kesinlikle şirket şebekeden bağımsız, kendi enerjisini
8:27
üretmek isteyen sanayiciler için uçtan uca çözümler sunarak
8:30
yepyeni bir gelir kapısı yaratmış durumda.
8:33
Anlıyorum ama bu yeni alanlara girmek sadece strateji belgesine
8:37
güneş enerjisi yapacağız yazmakta olmuyor.
8:39
Tabii arka planda ciddi bir teknoloji geliştirme süreci
8:43
olması lazım. Gelicek için mutfakta ne
8:45
pişiriyorlar? Arge tarafında bizim
8:48
bilmediğimiz neler dönüyor? Mutfak gerçekten çok hareketli,
8:51
sadece sürdürülebilirlik odaklı ar ge yatırımları için
8:55
ayırdıkları bütçe 7.6 milyon lirayı bulmuş.
8:59
Ancak asıl etkileyici olan bütçenin büyüklüğü değil,
9:02
içeride kurdukları inovasyon ekosistemi.
9:05
Ne gibi bir ekosistem bu? Nar adını verdikleri bir iç
9:08
girişimcilik platformları var. Sadece geçen yıl bu platform
9:12
üzerinden çalışanlardan tam 1.480 yeni fikir toplamışlar.
9:17
1.480 çok ciddi bir rakam. Bununla da yetinmemişler ivme
9:21
adında dış girişimcilik ekosistemiyle entegre çalışan
9:24
bir program kurmuşlar. Bugüne kadar 81 adet kavram
9:28
kanıtlama yani literatürdeki adıyla pop projesi hayata
9:32
geçirmişler. Bir saniye kavram kanıtlama
9:35
projelerini biraz açalım. Bu masa başında üretilen bir
9:38
fikrin sahada gerçek verilerle çalışıp çalışmadığını, test
9:42
ettikleri laboratuvar ortamı değil mi?
9:44
81 adet test edilmiş proje devasa bir rakam gerçekten.
9:48
Tam olarak öyle startup zihniyetiyle çalışıyorlar, işe
9:52
yarayan fikri hemen ölçeklendiriyorlar.
9:55
Yaramayanı ise hızlıca ve ucuza İptal edip yollarına devam
9:59
ediyorlar. Hızlı başarısızlık konseptti
10:01
yani. Aynen öyle ve bu çevik yapının
10:04
sonuçlarını finansal tablolarda çok sıra dışı bir şekilde
10:07
görüyoruz. Raporun belki de en sürprizli
10:10
kısmı burasıydı. Benim için enerjisa 2.025 yılı
10:13
içerisinde birilder a ı yazar ve mides gibi startuplardan
10:18
başarılı çıkışlar yani egzitler yapmış.
10:20
Evet raporu incelerken dönüp o cümleyi bir daha okumak zorunda
10:25
kaldım. Sizin de bahsettiğiniz gibi bir
10:28
elektrik altyapı şirketi hepimizin bildiği midas gibi bir
10:32
finteck girişimine veya bilder ı gibi bir yapay zeka kodlama
10:37
platformuna erken aşamada yatırım yapıp değerini
10:41
bulduğunda kârla satıyor. Gerçekten ezber bozan bir hamle.
10:45
Hıhı kesinlikle öyle. Bu tarz hamleleri genellikle
10:48
girişim sermayesi fonlarından bekleriz elek.
10:51
Faturamızı ödediğimiz bir kurumdan değil, yatırımcı
10:54
açısından. Bu durum şirketin finansal
10:56
aklının ne kadar geniş ve dijital ekonomiye ne kadar
10:59
entegre olduğunu kanıtlıyor. Kurumsal bilişim sermayesi
11:02
kollarına inanılmaz efektif kullanıyorlar.
11:06
Parayı sadece altyapıya değil, geleceğin teknoloji trendlerine
11:09
de park edebiliyorlar. Şirketin dna'sını ve vizyonunu
11:13
çok net bir şekilde ortaya koyduk.
11:15
Bence şimdi gelelim işin biraz daha soğuk ama yatırımcı için en
11:20
can alıcı kısmına. Şimdi geçtiğimiz yıl bu
11:23
yolculuğu nasıl geçtiğine bir bakalım.
11:25
Yönetim kurulunun ve ceo'nun yatırımcılara yazdığı
11:28
mektuplarda ton nasıldı? O mektupları satır aralarına
11:31
kadar okuduğumda karşıma çıkan tonu şeffaf temkinli ama bir o
11:36
kadar da özgüvenli olarak tanımlayabilirim.
11:39
Yönetim, yüksek enflasyonun ve artan maliyetlerin bilançolar
11:43
üzerindeki baskısını asla inkar etmiyor veya küçümsemiyor.
11:47
Yüzleşiyorlar yani bu durumlar. Kesinlikle aksine bu baskıyla
11:51
başa çıkmak için uyguladıkları katı maliyet kontrol
11:54
stratejisini ve operasyonel verimlilik artışlarını
11:57
detaylarıyla anlatıyorlar. Fırtınanın farkındalar ama
12:00
geminin su almadığını kanıtlıyorlar.
12:02
O halde finansal tablolardaki o büyük metrikleri masaya
12:06
yatıralım. Raporda, operasyonel kazancın
12:09
58.3 milyar lira, net karın ise 9.5 milyar lira seviyesinde
12:14
gerçekleştiğini görüyoruz. Bu rakamlar muazzam.
12:17
Gerçekten öyle. Ancak aklıma hemen şu soru
12:20
geliyor, enflasyonun yüzde altmışları aştığı makro
12:23
dinamiklerin bu kadar zorlayıcı olduğu bir yılda.
12:26
Bu 9.5 milyar liralık net kar aslında ne kadar gerçek veya
12:31
sürdürülebilir? Çok yerinde bir soru bu
12:34
karlılığın sürdürülebilirliğini anlamak için şirketin
12:37
düzenlenmiş piyasadan elde ettiği gelir modeline bakmamız
12:40
gerekiyor. Raporda sıkça karşımıza çıkan
12:43
bireysel yatırımcıyı biraz zorlayabilecek ama çok kritik
12:46
bir kavram var. Vak yani ağırlıklı ortalama
12:50
sermaye maliyeti bazlı gelir. Bu vak kavramı gerçekten kafa
12:54
karıştırıcı olabiliyor. Bunu yatırımcılarımızın rahatça
12:58
anlayabileceği şekilde biraz daha detaylandıralım istersen
13:01
şirketin o 58.3 milyar liralık devasa operasyonel kazancının
13:06
arkasındaki sihir bu mu? Kız men evet basitçe şöyle
13:10
anlatalım. Enerji sağ devasa bir şebeke
13:13
işletiyor. Ve bu şebekeyi yenilemek
13:16
kapasitesini artırmak için her yıl milyarlarca lira harcıyor.
13:20
Devletin şirketin yaptığı altyapı yatırımlarına verdiği
13:23
bir nevi garanti getirir. Kalkanı diyebilir miyiz buna?
13:26
Aynen öyle düzenleyici kurum yani devlet tarafı diyor ki sen
13:31
bu altyapı yatırımını yap, ben de senin bu yatırıma bağladığın
13:34
sermayenin maliyetini hesaplayıp sana bunun üzerinde adil reel
13:39
bir getiri oranı garanti edeceğim.
13:41
Iştew ac bazlı gelir budur. Yani şirket yatırım yaptıkça
13:46
getiri garantileniyor. Evet, şirketin yaptığı her
13:49
onaylı yatırım devletin belirlediği bir getiri oranıyla
13:53
kuruma altına alınır. Enflasyon arttığında yapılan
13:56
yatırımların defter değeri de yeniden değerlenir.
13:59
Dolayısıyla oransal getiri aynı kalsa bile mutlakkar rakamı
14:03
enflasyona paralel olarak yukarı çıkar.
14:05
Anladım yani devlet aslında şirkete enflasyon da olsa
14:09
faizler de arsa kamu yararına yaptığın bu şebeke yatırımından
14:13
zarar etmeyeceksin. Enflasyondan arındırılmış makul
14:17
bir kâr elde edeceksin garantisi veriyor.
14:19
Kesinlikle bu da gelirlerin büyük bir kısmını diğer sanayi
14:23
veya perakende şirketlerine kıyasla çok daha öngörülebilir
14:27
kılıyor. Yatırımcının o çok aradığı
14:29
defansif kalkan tam olarak bu. Peki biraz da agresif tarafa el
14:33
şarj meselesine gelelim. Benim rabbora okurken aklıma hiç
14:36
yatmayan ciddi bir itirazım olan bir nokta var.
14:39
Hangi konuya takıldınız? Elektrikli araç pazarındayız.
14:42
Her köşe başında yeni bir elektrikli araç markası
14:46
satılıyor. Pazar rekor üstüne rekor
14:48
kırıyor. Ancak raporda enerjisaana'nın
14:51
2.025 yılı için e mobilite alanında yeni yatırımları yani e
14:56
şarj istasyon kurulumlarını durdurma.
14:59
Para aldığını okuyoruz. Şirket neden böyle bir frene
15:02
basma ihtiyacı duyuyor? Bu hamle pazar payını altın
15:05
tepside rakiplere sunmak, büyüme potansiyelini kendi elleriyle
15:09
boğmak anlamına gelmez mi? Ilk bakışta kesinlikle haklı bir
15:13
eleştiri yatırım harcamalarını durdurmak, dışarıdan bir
15:17
zayıflık veya geri çekilme gibi algılanabilir.
15:20
Ancak işin operasyonel matematiğine rapordaki strateji
15:24
detaylarına indiğimizde bambaşka bir rasyonel görüyoruz.
15:28
Nasıl bir rasyonel bu? Şirket her köşe başına
15:31
fizibilitesi düşük atıl kalacak istasyonlar dikmek yerine eldeki
15:35
mevcut devasa şanjanın ap time dediğimiz kullanım oranını
15:40
maksimize etmeye odaklanmış. Yani daha fazla toprağa
15:43
yayılmaktansa elindeki istasyonların daha dolu
15:46
çalışmasını sağlayayım diyorlar. Aynen öyle.
15:49
Pazar büyüdükçe şirket yeni istasyonlara milyonlarca lira
15:52
sermaye bağlamak yerine hal hazırda kurduğu noktalardaki
15:56
elektrik satış hacmini arttırmış.
15:58
Mantıklı. Bu ne demek?
16:00
Ekstra yatırım maliyeti olmadan sadece mevcut varlıklardan elde
16:04
edilen nakit akışının tavan yapması demek.
16:06
Bu stratejik fren, şirketin iyi mobilite tarafındaki kârlılığını
16:10
muazzam ölçüde iyileştirmiş, pazar payı savaşındansa sermaye
16:14
getirisi savaşını tercih etmişler.
16:17
Yatırımcı için günün sonunda cebine giren nakit haritadaki
16:20
istasyon sayısından daha önemlidir.
16:22
Bu çok mantıklı bir savunma. Karsız büyüme tuzağına düşmek
16:26
yerine karlı verimliliğe odaklanmışlar.
16:29
Parayı sadece toprağa gömmekle kalmıyorlar.
16:32
Peki yatırımları konuşurken esg yani sürdürülebilirlik tarafına
16:37
da değinmemiz şart. Uluslararası değerlendirme
16:39
kuruluşlarından aldıkları notlar dikkat çekici.
16:43
CDP yani karbon saydamlık projesinde su güvenliği alanında
16:48
a iklim değişikliğinde ise a eksi notu almışlar.
16:52
Bunlar küresel ölçekte gerçekten üst düzey skorlar çevresel
16:56
etkilerini uluslararası standartlarda belgeliyorlar.
16:59
Işin sosyal tarafında özellikle çalışan güvenliğinde ne gibi
17:03
adımlar atılmış? Enerji sektörü doğası gereği
17:06
yüksek risk barındırır biliyorsunuz.
17:08
Iş sağlığı ve güvenliği konusunda hedefleriniz sıfır
17:11
kaza yolculuğu olarak belirlemişler.
17:14
Burada da yine teknoloji devreye giriyor.
17:16
Nasıl bir teknoloji kullanıyorlar?
17:18
Video tabanlı doğrulama adını verdikleri bir sistemi sahaya
17:21
entegre etmişler. Sağdaki operatörün kaskı
17:24
takılımı güvenlik ekipmanı tam mı doğru prosedürü uyguluyor mu?
17:28
Tüm bunlar yapay zeka destekli kameralarla anlık olarak teyit
17:32
ediliyor. Kazayı olduktan sonra raporlayan
17:35
değil olmadan önce önleyen proaktif bir sistem kurmuşlar.
17:39
Ki bu çok kötü çünkü raporda bahsettiğimiz gibi 23.5 milyar
17:44
liralık devasa bir altyapı yatırımından bahsediyoruz.
17:47
Direktlere tırmanan yüksek gerilim hatlarında çalışan karda
17:51
kışta o yatırımları fiziksel olarak hay.
17:53
Geçiren binlerce insan var. Maalesef riskli bir iş.
17:57
Bir yatırımcı olarak şirketin parayı sadece kablolara ve
18:00
trafolara değil o şebekeyi ayağa kaldıran insanların can
18:04
güvenliğine yatırdığını bilmek güven veriyor.
18:06
Tüm bu yolculuğun sonunda ufukta bizi ne bekliyor?
18:10
Yönetim önümüzdeki yıl için yatırımcıya nasıl bir rehberlik,
18:13
nasıl bir hava durumu raporu sunuyor?
18:15
Yönetimin ileriye dönük vizyonu makro ekonomik rüzgarların sert
18:19
etmeye devam edeceğini öngörüyor.
18:21
Yüksek enflasyon ve faiz oranlarının kısa vadede bir yere
18:25
kaybolmayacağı senaryosuna göre hazırlık yapmışlar.
18:28
Yani fırtına devam edecek diyorlar.
18:30
Evet ama buna rağmen yenilenebilir enerjiyi kapasite
18:34
artışları ve düzenlenmiş dağıtım tarafındaki güçlü nakit akışıyla
18:39
birlikte şirket için gökyüzünün oldukça açık ve güneşlik
18:43
alacağını tahmin ediyorlar. En önemlisi orta vadede
18:47
enflasyonun üzerinde bir kâr büyümesi yakalamayı
18:50
hedeflediklerini, net bir dille taahhüt ediyorlar.
18:53
Enflasyonu yenen bir büyüme şu anki piyasada her yatırımcının
18:57
duymak istediği şey kesinlikle. Peki büyümeyin, yatırımcıya
19:01
nakit olarak dönüşü yani temettü politikası ne durumda?
19:04
Temettü enerse yatırımcısının en güçlü motivasyonlarından biri
19:08
zaten. Şirketin çok net yazılı bir
19:11
temettü politikası var. Dağıtılabilir net karın en az
19:15
yüzde altmışını nakit olarak yatırımcılarına dağıtmayı
19:19
hedefliyorlar. %60 ciddi bir oran. 2.025 yılı sonuçlarına
19:22
göre hisse başına 5 TL 8 kuruşluk bir temettü teklifi söz
19:27
konusu. Bu büyümeye devam eden teknoloji
19:32
startuplarından çıkış yapan bir şirketin aynı zamanda ürettiği
19:36
zenginliği yatırımcısıyla düzenli olarak paylaştığını
19:39
gösteren müthiş bir denge. Evet, birikimli getiri arayan
19:44
uzun vadeli portfoller için çok cazip bir metrik.
19:47
Ancak biz burada sadece iyi haberleri vermek için
19:50
bulunmuyoruz. Her faaliyet raporunun
19:52
derinliklerinde o küçük puntolarla yazılmış dipnotlarda
19:56
yatırımcının mutlaka bilmesi gereken riskler, gizli
19:59
mücevherler ya da kırmızı bayraklar vardır.
20:02
Sen o dipnotları kazarken neleri gün yüzüne çıkardın?
20:05
2 kritik nokta var ki yatırım tezini oluştururken mutlaka
20:10
masada olmalı. Birincisi hepimizin malumu olan
20:14
6 Şubat 2023 Kahramanmaraş merkezde o büyük depremler.
20:18
Evet maalesef. Enerjisanın operasyonel
20:21
bölgelerinden biri olan Toroslar bu yıkımdan çok ciddi şekilde
20:26
etkilendi. Raporun derinliklerine
20:29
indiğinizde epdk'nın yani enerji Piyasası Düzenleme kurumunun bu
20:34
bölgeye özel olarak uyguladığı dengeleme ve uzlaştırma
20:38
esnekliklerinin 31 aralık 2020 altıya kadar uzatıldığını
20:41
görüyorsunuz. Bu teknik terimi biraz açalım.
20:46
Bu esneklikler şirket için pratik anlamda ne ifade ediyor?
20:49
Normal şartlarda bir enerji şirketi ertesi gün ne kadar
20:53
elektrik çekeceğini ve ne kadar dağıtacağını tahmin etmek
20:57
zorundadır. Tahmininden saparsa ceza öder.
21:01
Ancak büyük bir deprem felaketi yaşandığında şehirler yıkılıp
21:05
yeniden inşa edilirken nüfus yer değiştirirken bu tüketimi
21:09
öngörmek imkansızdır. Çok doğru.
21:12
Epdk da bu durumu bir mücbir sebep kabul ederek şirkete bu
21:16
tahmin sapmalarından dolayı ceza kesmiyor, esneklik tanıyor.
21:21
Bu durum 2.026 sonuna kadar bölgede operasyonel
21:25
toparlanmanın tam anlamıyla bitmeyeceğinin ve şirketin bu
21:28
sosyal ve operasyonel gerçeklikle yaşamak zorunda
21:31
olduğunun resmi bir ilanıdır. Yani bölge yeniden ayağa
21:35
kalkarken, şirketle kar maksimizasyonundan ziyade
21:38
hizmetin sürekliliğini ve altyapının onarımına odaklanmak
21:41
zorunda. Butok insani ve makul bir durum
21:44
aslında. Peki ya ikinci kırmızı bayrak?
21:47
Ikincisi, şu an türkiye'deki tüm büyük şirketlerin bilançolarını
21:50
hallaç pamuğu gibi. Tam enflasyon muhasebesi konusu.
21:54
Enflasyon muhasebesi neden bir risk olarak görülüyor?
21:57
Şirket zaten o konuştuğumuz vak sistemiyle enflasyona karşı
22:00
korunmuyor muydu? Operasyonel nakit akışı
22:03
anlamında evet korunuyor ancak iş muhasebe kayıtlarına yani
22:07
kağıt üzerindeki net kara geldiğinde işin rengi değişiyor.
22:11
Nasıl değişiyor? Enflasyon muhasebesi
22:13
uygulandığında şirketin geçmişte aldığı varlıkların, örneğin
22:18
yıllar önce kurduğu dev trafoların değeri bugünün
22:21
enflasyonuna göre güncelleniyor. Dr artınca bu varlıklar
22:25
üzerinden ayrılan amortisman yani yıpranma payı giderleri de
22:29
devasa boyutlarda artıyor. Anladım şirketin kasasından
22:33
nakit çıkmasa bile kağıt üzerinde giderler.
22:36
Şiştiği için raporlanan net kar ciddi anlamda baskılanıyor.
22:41
Yatırımcı net kardaki bu muhasebesel düşüşü görüp
22:44
panikleyebilir. Işte tam da bu yüzden raporları
22:47
okurken sadece son satırdaki net kâra bakmak büyük bir hatadır.
22:51
Kağıt üzerindeki amortisman gideri nakit çıkışı yaratmıyor
22:54
ama kara düşük gösteriyor. Peki yatırımcı bu panikten nasıl
22:58
kurtulacak, hangi metreye bakıp şirketin gerçekte ne kadar
23:02
sağlam olduğunu anlayabiliriz. Şirketin gerçek gücünü görmek
23:05
için ekonomik net borç rasyosuna bakmaları gerekiyor.
23:09
Raporda bu çarpan sadece 1.1 seviyesinde. 1.1 çarpanın ne
23:14
anlama geliyor peki? Bu şirketin mevcut operasyonel
23:18
nakit yaratma hızıyla elindeki tüm net borcu sadece 1.1 yılda
23:24
yani yaklaşık 13 14 ayda tamamen sıfırlayabileceği anlamına
23:28
geliyor. Enerji gibi milyarlarca lira
23:31
yatırım gerektiren varlık yoğun bir sektörde borçluğun bu kadar
23:35
düşük kaldıracın. Bu kadar yönetilebilir olması
23:38
muazzam bir finansal başarıdır. Yani borca batmadan büyümeyi
23:42
başarıyorlar. Kesinlikle enflasyon muhasebesi
23:45
kağıt üstünde kârı tırpanlasa da bu borç rasyosu şirketin
23:49
kasasına giren nakdin ne kadar güçlü ve sağlıklı olduğunu
23:53
kanıtlıyor yatırımcıya. Yani fırtınalara karşı çapası o
23:56
kadar sağlam tutulmuş ki. Ne enflasyon ne de muhasebesen
24:00
dalgalanmalar o gemiyi kolay kolay rotasından çıkaramaz
24:03
diyoruz. 400 küsur sayfayı rakamları, riskleri, inovasyonu
24:07
ve sahadaki insanı konuştuk. Bugün masamızda sadece fatura
24:11
tahsil eden bir elektrik dağıtım kurumu olmadığını, veriyi
24:14
işleyen startup ekosistemine yön veren ve geleceğin şebekesini
24:18
bugünden inşa eden son derece vizyonel bir yapı olduğunu çok
24:22
net gördük bence. Benim de rapordan çıkardığım en
24:25
büyük özet bu açıkçası. Geleneksel iş modelinin
24:29
getirdiği o güçlü nakit akışını yepyeni teknoloji trendlerini
24:33
finanse etmek için bir motor olarak kullanıyorlar.
24:37
Sevgini dinleyenlerimiz bu incelememizin sonuna gelirken
24:41
eğer bu yayınımızı faydalı bulduysanız ve şirketlerin
24:44
faaliyet raporlarına farklı bir perspektiften bakmanızı
24:47
sağladıysa. Videomuzu beğenmeyi bulunduğunuz
24:50
platformdan kanalımıza abone olmayı ve borsayla yatırımla
24:54
ilgilenen arkadaşlarınızla bu içeriği paylaşmayı lütfen
24:57
unutmayın. Desteğiniz bizim için çok
25:00
önemli. Kesinlikle bu tarz veri odaklı
25:03
ve detaylı içeriklerin devamlılığını desteklemek
25:05
isterseniz kanal üyeliğini değerlendirebilirsiniz.
25:09
Ayrıca dersiniz ki ben bu bölüme ekstra bir takdir göstermek
25:13
istiyorum. O zaman süper teşekkür butonunu
25:15
da kullanabilirsiniz. Bu katkılar o yüzlerce sayfalık
25:19
karmaşık raporları sizler için elemeye ve analiz etmeye devam
25:23
etmemiz konusunda bize inanılmaz bir güç veriyor.
25:26
Kapatmadan önce dinleyicilerimize üzerine
25:28
düşünmeleri için ufak bir perspektif sorusu bırakmak
25:31
istiyorum. Lütfen.
25:33
Bir anda şebekeye direklere yer, 6 kablolarına her yıl 10
25:37
milyarlarca lira sarmaya gömen çok geleneksel regüle bir
25:41
altyapı şirketi var. Diğer yandaysa çalışanlarından
25:45
binlerce fikir toplayıp girişimcilere kaynak aktaran
25:49
yapay zeka ve fintek startuplarına erken aşamada
25:52
yatırım yapıp karla çıkış yapabilen çevik bir teknoloji
25:56
kuluçka merkezi var. Ikisi aynı çatı altında
25:59
buluştuğunda ortaya nasıl bir değer çıkıyor?
26:01
Harika bir kapanış düşüncesi oldu.
26:04
Gerçekten de sizce portföyünüze düzenli temettü ödeyen klasik
26:08
bir altyapı şirketi mi ekliyorsunuz, yoksa türkiye'nin
26:11
yeni nesil enerji odaklı teknoloji holdingini mi
26:14
alıyorsunuz? Bu sorunun cevabını anlattığımız
26:17
veriler ışığında sizin kendi yatırım tezlerinize bırakıyoruz.
26:20
Bir sonraki incelememizde yeni raporlar ve yeni hikayelerle
26:24
görüşmek üzere.