Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KONTR | Kontrolmatik Teknoloji Enerji 2025/12 Bilanço Analizi - Kontrolmatik Ciro Artarken Neden Zarar Açıkladı

Transcript

🔴🇹🇷 #KONTR | Kontrolmatik Teknoloji Enerji 2025/12 Bilanço Analizi - Kontrolmatik Ciro Artarken Neden Zarar Açıkladı · Market Risk TR

• 0:00
  Merhaba. Merhaba.
• 0:01
  Bir şirketin cirosu milyarlarca lira artarken neden aynı anda
• 0:05
  milyarlarca lira zarar açıklayabilir?
• 0:07
  Evet, bu perakende yatırımcının kafasını en çok karıştıran
• 0:11
  konulardan biri. Rakamların arkasında aslında
• 0:14
  nasıl bir devrim inşa ediliyor bugün?
• 0:16
  Elinizdeki finansal tabloları ve raporları sizin için
• 0:20
  çözümlüyoruz. Kesinlikle.
• 0:21
  Bu sadece sıkıcı bir bilanço okuması değil, geleceği inşa
• 0:26
  etmenin bedeli üzerine kurgulanmış verilerle dolu bir
• 0:29
  strateji okuması. Aslında sizin gibi yatırım
• 0:33
  yolculuğunda olan ve bu karmaşık rakamlar bana aslında ne
• 0:37
  anlatmak istiyor diye soran yatırımcılar için.
• 0:39
  Kontrolmatik teknolojinin 31 aralık 2025 tarihli konsolide
• 0:43
  finansal raporlarının satır aralarına iniyoruz bugün.
• 0:47
  Çok da derin bir inceleme olacak bu.
• 0:49
  Aynen öyle. Amacımız şirketin sadece ne
• 0:53
  kadar kazandığına değil, parayı nereye harcadığına ve o
• 0:57
  sermayenin hangi vizyonla şekillendiğine odaklan.
• 1:00
  Bireysel bir perakende yatırımcısı olarak finansal
• 1:04
  tabloları okurken, genellikle en alt satırdaki o net kar veya
• 1:09
  zarara odak. Ama eğilimi vardır, hepimiz
• 1:12
  yaparız bunu. Ilk oraya bakarız?
• 1:14
  Evet. Dimi ancak kontrol matik gibi
• 1:16
  çok agresif büyüme evresinde olan yapılar için o alt satır
• 1:21
  buzdağının sadece görünen ve. Genellikle yanıltıcı olabilen
• 1:26
  kısmıdır. Bizim bu derinlemesine
• 1:28
  analizdeki temel görevimiz rakamların ötesine geçip o büyük
• 1:32
  ölçekli sermaye harcamalarının aslında sahada neyin temellerini
• 1:37
  attığını anlamanıza yardımcı olmak.
• 1:39
  Tabi satış maliyetlerindeki artışın, finansman giderlerinin
• 1:42
  ve nakit akışındaki dalgalanmaların arkasındaki.
• 1:45
  Rasyonel sebepleri masaya yatıracağız.
• 1:47
  Bugün öncelikli şirketi biraz tanıyalım.
• 1:50
  Tabii en doğrusu bu. Çünkü yatırım yaptığınız veya
• 1:53
  yapmayı düşündüğünüz yapının temel iş modelini nerede
• 1:56
  faaliyet gösterdiğini tam olarak bilmek.
• 1:59
  Her sağlıklı analizin ilk adımıdır.
• 2:01
  Şimdi kontrolmatik 2.008 yılında kurulan ve merkezi istanbul
• 2:06
  sarıyer'de bulunan bir şirket. Çok eski bir geçmişi yok aslında
• 2:10
  ama hızla büyümüş. Kesinlikle raporlara
• 2:13
  baktığımızda insan kaynakları tarafında dikkate değer bir
• 2:16
  istihdam artışı görüyoruz. Bir önceki yıl 1.339 olan
• 2:20
  çalışan sayısı 2.025 sonu itibariyle tam 1.500 bire
• 2:25
  çıkmış. Üstelik bu kadro sadece tek bir
• 2:27
  merkezle toplanmış değil. Karşımızda küresel çapta
• 2:30
  genişleyen dev bir ordu var. Bu genişleme stratejisi şirketin
• 2:35
  kendini nasıl konumlandırdığının en net göstergesi.
• 2:39
  Bence şirketin sadece Türkiye ile sınırlı kalmadığını
• 2:42
  görüyoruz. Neler var mesela?
• 2:44
  Şöyle ki, özbekistan'daki kontra taşkent'ten amerika'daki
• 2:49
  kontrolmatik useye ve pomega useye, oradan Libya, Kamerun ve
• 2:54
  fas'a kadar uzanan çok geniş bir iştirak ağını yönetiyorlar.
• 2:58
  Bayağı küresen bir ayak izi bırakıyorlar yani?
• 3:01
  Kesinlikle öyle ancak asıl odaklanmamız gereken nokta bu.
• 3:05
  Şirketin faaliyet gösterdiği alanların çeşitliliği artık
• 3:09
  sadece altyapı projeleri yapan klasik bir enerji veya taahhüt
• 3:14
  şirketi değiller. Sadece bir enerji şirketi değil,
• 3:17
  bir teknoloji holdingli oldular. O zaman bu faaliyet alanlarını
• 3:21
  yatırımcılar için biraz daha somutlaştıralım.
• 3:24
  Bence neler yapıyorlar mesela? Ankara polatlıda devasa pomega
• 3:28
  enerji depolama fabrikaları var. Elityum iyon batarya tarafı?
• 3:32
  Evet. Bunun yanı sıra mac fly adında
• 3:35
  bir robotik şirketleri bulunuyor.
• 3:37
  Uzay ve uydu teknolojileri üreten plan s şirketinde %20
• 3:41
  iştirakları var. O da çok heyecan verici bir
• 3:43
  alan. Değil mi?
• 3:44
  Madencilik alanında 3 yıldız antimon ile sahadalar ve emek
• 3:48
  elektrik gibi köklü bir yapıda da pay sahibiler.
• 3:51
  Şimdi bu tabloyu gördüğümde aklıma direkt şu soru geliyor.
• 3:55
  Bir enerji şirketinin uzayda madende veya robotik sektöründe
• 3:59
  ne işi var? Bu farklı kollar arasında nasıl
• 4:02
  bir sinerji yaratmayı hedefliyorlar?
• 4:04
  Yani dışarıdan bakıldığında bu iştiraklar birbirinden kopuk
• 4:09
  veya dağınık bir odaklanma gibi görünebilir.
• 4:12
  Ne alaka? Diyebilirsiniz ancak teknoloji
• 4:15
  ekosistemlerinin çalışma mantığını indiğimizde çok ciddi
• 4:18
  bir dikey ve yatay entegrasyon stratejisi görüyoruz.
• 4:22
  Nasıl bir entegrasyon bu? Şöyle açıklayayım, enerji
• 4:25
  depolama sistemleri yani lityum, iyon, bataryalar üretiyorsunuz.
• 4:29
  Bunun ham maddesi için madencilik operasyonlarına yani
• 4:33
  3 yıldız antimona ihtiyacınız var.
• 4:35
  Dışa bağımlılığı azaltmak. Için aynen öyle.
• 4:38
  Ürettiğiniz bu enerji depolama sistemlerini akıllı şebekelere
• 4:42
  entegre etmek zorundasınız. Burada nesnelerin interneti yani
• 4:47
  ı OT ve hatta uydular üzerinden iletişim devreye giriyor.
• 4:52
  Işte orada da plans uyduları devreye giriyor.
• 4:54
  Tam isabet kendi fabrikalarınızdaki üretim
• 4:58
  hatlarını otomatize etmek ve verimliliği artırmak içinse
• 5:02
  robotik teknolojilere macflaya ihtiyaç duyuyorsunuz.
• 5:06
  Yani günlük dilde özetlersek ı OT den anahtar teslim yani ipc
• 5:12
  tesislere ve enerji depolamada uçtan uca çözümlere kadar kendi
• 5:17
  kendine yetebilen kapalı bir ekosistem yaratılıyorlar.
• 5:20
  Gerçekten büyüleyici bir yapı ortaklık yapısına da değinelim.
• 5:23
  Hemen sami aslannın %10,02, ömer ünsalın %10,06 payı bulunuyor.
• 5:31
  Asıl çarpıcı olan ise şirketin %79,90 ikisinin halka açık
• 5:36
  olması. Bu çok yüksek bir oran.
• 5:38
  Evet, yani bu kapsamlı operasyonun büyük çoğunluğu
• 5:42
  aslında şu an bizi dinleyen bireysel yatırımcıların
• 5:45
  portföylerinde yer alıyor. Peki bu yapıyı bir swot analizi
• 5:49
  çerçevesine oturttursak, şirketin bulunduğu sektör ve
• 5:52
  rekabet durumu hakkında ne söyleyebiliriz?
• 5:54
  Sektör inanılmaz derecede yatırım gerektiren yani finans
• 5:58
  dilinde kepeks yoğun dediğimiz bir alan.
• 6:01
  Yenilenebilir enerji, uzay, robotik bunlar geleceğin
• 6:04
  dünyasını şekillendiren niş ve rekabetçi pozisyonlar.
• 6:09
  Şirketin en güçlü yönü demin bahsettiğimiz bu uçtan uca
• 6:13
  entegre teknoloji ekosistemi. Klasik bir sanayi şirketinden
• 6:16
  ziyade gelecek teknolojileri üreten bir yapıya dönüşmeleri.
• 6:20
  Kesinlikle fırsatlar tarafında ise tüm dünyanın yeşil enerjiye
• 6:25
  geçiş sürecinde olması onlara devasa bir pazar sunuyor.
• 6:29
  Ama tabii zayıf yönleri de var. Bu hızlı, agresif büyümenin
• 6:33
  getirdiği ağır borç yükü ve yüksek nakit yakımı tehditler
• 6:38
  ise küresel çapta faiz oranlarının yüksek seyretmesi ve
• 6:42
  böylesine büyük ölçekli yatırımların sahada zamanında
• 6:45
  devreye alınamaması riski. Operasyonel uygulama riski
• 6:49
  diyoruz. Biz buna şimdi analizimize
• 6:51
  geçebiliriz. Gelir tablosuna baktığımda
• 6:53
  karşılaştığım manzara gerçekten çok dikkat çekici.
• 6:56
  Cirolar yani şirketin kasasına giren hasılat 2.024 yılında 12
• 7:01
  96 milyar tl seviyesindeyken, 2.025 yılında tam 16.89 milyar
• 7:08
  TL ye fırlamış. Yaklaşık 4 milyar liralık net
• 7:11
  bir artış. Inanılmaz bir rakam ama bir
• 7:14
  dakika tablonun hemen alt satırlarına indiğimde şaşırtıcı
• 7:17
  bir veriyi görüyorum. Brütkar birinci 83 milyar tl'den
• 7:22
  1.24 milyar tl'ye düşmüş, esas faaliyet kârı da 890.000.000
• 7:26
  tl'den 714.000.000 tl'ye gerilemiş.
• 7:28
  Ciro bu kadar güçlü bir ivme ile artarken, brüt karın ters
• 7:32
  orantılı olarak düşmesinin sebebi nedir?
• 7:38
  Neden zarar ettiler? Işte bu gelir tablosu analizinde
• 7:42
  çok kritik bir kırılımdır. Rasyonel bir bakış açısıyla
• 7:46
  detaylara indiğimizde satışların maliyetinde çok devasa bir artış
• 7:51
  olduğunu tespit ediyoruz. 2.024 yılında 11.1 milyar TL olan
• 7:57
  maliyetler 2.020 beşte 15.6 milyar t l'ye fırlamış.
• 8:03
  Çok ciddi bir maliyet artışı. Evet.
• 8:05
  Maliyetlerin ciro büyümesinden daha hızlı artması, brüt karı
• 8:10
  doğrudan aşağı çekiyor ancak tablonun en alt satırı asıl
• 8:14
  hikayeyi anlatıyor bence. Orası daha da sert.
• 8:17
  Evet 2.024 yılında 250.5 milyon TL kâr eden bu şirket 2.025
• 8:21
  yılını nasıl oluyor da eksi bir nokta 1.399 milyar TL net zarar
• 8:25
  ile kapatıyor. Hisse başına kazanç eksi 1.13 TL
• 8:33
  seviyesine inmiş. Neden sorusunun cevabı aslında
• 8:36
  çok net finansman giderleri. Borçların faizleri yani.
• 8:40
  Ta kendisi 2.024 yılında 2.2 milyar TL olan finansman gideri,
• 8:44
  2.025 yılında neredeyse 2 katına çıkarak tam 4.28 milyar TL ye
• 8:48
  ulaşmış. Bunu somutlaştırmak için günlük
• 8:56
  hayattan bir metafor kullanalım. Tıpkı aynı anda hem devasa bir
• 9:01
  gökdelen inşa edip hem de o gökdelenin kirasını ödemeye
• 9:05
  çalışmak gibi. Çok iyi bir benzetme.
• 9:07
  Bina inşa halinde henüz bitmemiş.
• 9:10
  Işçiler çalışıyor, malzeme alınıyor.
• 9:13
  Burası yatırım aşaması ama bu inşaatı banka kredisiyle
• 9:17
  yapıyorsunuz ve banka inşaatın bitmesini beklemiyor.
• 9:21
  Her ay o dev kredinin faizini istiyor.
• 9:24
  Alınan dev borçların faizleri henüz kapasitesi tam dolmamış.
• 9:29
  Satışa tam dönüşmemiş projeler yüzünden bilançoyu kısa vadede
• 9:33
  maalesef eziyor. Gökdelen metaforu durumu
• 9:37
  gerçekten çok net özetliyor. Tabii bu rakamları okurken
• 9:40
  enflasyon muhasebesinin yani TMS 20 dokuzun etkilerini de kısaca
• 9:44
  hatırlamakta fayda var sanırım. Kesinlikle enflasyon muhasebesi,
• 9:48
  parasal olmayan varlıkları, geçmişe dönük günceller ve bu
• 9:52
  kar zarar tablosunda çok ciddi dalgalanmalar yaratır.
• 9:56
  Bu zararın içinde yüksek faiz giderleri kadar TMS 29
• 10:00
  etkilerinin payı da oldukça büyük.
• 10:03
  Anlıyorum o zaman nakit akışı ve borçluluk tarafına geçelim.
• 10:07
  Bilanço o kadar ilginç ki nakit ve nakit benzerleri kalemine
• 10:11
  bakıyorum. Şirketin kasasındaki para 2.99
• 10:13
  milyar TL den 474.000.000 tl'ye düşmüş.
• 10:15
  Sizin adınıza sorayım sevgili dinleyenler para nereye gitti?
• 10:22
  Bu sorunun cevabı serbest nakit akışı tablosunda gizli bireysel
• 10:26
  yatırımcılar için bu kavramı çok basitçe tanımlayalım.
• 10:30
  Şirketin ana faaliyetinden kazandığı nakitten fabrikasını
• 10:34
  büyütmek için yaptığı harcamaları çıkardığınızda
• 10:36
  elinizde kalan paradır. Kontrol matikin tablosunda şunu
• 10:40
  görüyoruz, işletme faaliyetlerinden bir nokta
• 10:43
  kırkdokuz milyar TL nakit yaratılmış bu.
• 10:46
  Harika bir şey aslında esas işinden para kazanıyor.
• 10:49
  Kesinlikle harika demek ki çarklar dönüyor ama yatırım
• 10:53
  faaliyetlerine yani o yeni fabrikalara iştirak alımlarına
• 10:57
  tam eksi 4.45 milyar TL nakit harcanmış.
• 11:00
  Bir 49 milyar kazanıp. 4 45 milyar harcamak kasadaki nakdi
• 11:06
  neden eridiğini çok net açıklıyor.
• 11:08
  Peki cebimizden bu kadar para çıkması yatırımcı olarak bizi
• 11:12
  korkutmalı mı? Yatırımcı olarak cebinizden para
• 11:15
  çıkması sizi ilk etapta korkutabilir.
• 11:18
  Gayet insani bir duygu ama eğer bu para polatlıdaki devasa
• 11:22
  pomega fabrikasına tuğla robot şirketine kod, uzaydaki uyduya
• 11:26
  parça oluyorsa bu bir kayıp değildir.
• 11:29
  Tohum ekmektir. Aynen öyle tohum ekmektir.
• 11:32
  Serbest nakit akışının negatif olması.
• 11:35
  Bu yoğun yatırım evresinde son derece anlaşılabilir bir durum.
• 11:39
  Fakat bu tohumları ekmek için alınan borçlar da var.
• 11:43
  Borçluluk durumuna baktığımızda kısa vadeli yükümlülükler 18.47
• 11:48
  milyar TL uzun vadeli yükümlülükler, 11.54 milyar TL,
• 11:54
  toplam finansal borçlar ise yaklaşık 14.7 milyar TL
• 11:58
  civarında. Işte.
• 12:00
  Burası dikkatle izlenmesi gereken yer.
• 12:02
  Burada sizin görüşünüzü merak ediyorum.
• 12:04
  Net borcun öz kaynakları oranında durum nedir?
• 12:07
  Bu agresif borçlanma şirketi zorlamaz mı?
• 12:10
  Kritik oran dediğimiz net borç bölü öz kaynak rasyosuna
• 12:14
  baktığımızda net borcun ki yaklaşık 14.23 milyar TL
• 12:19
  yapıyor. Toplam öz kaynakları olan oranı
• 12:22
  bir 10 üçten bir 90 beşe çıkmış durumda.
• 12:25
  Neredeyse 2 katı öz kaynaklarda 7.3 milyar TL civarında sanırım.
• 12:31
  Evet, yani şirketin borç yükü sahip olduğu kendi sermayesinin
• 12:36
  neredeyse 2 katına ulaşmış. Şirketin finansal kaldırcını ne
• 12:40
  kadar agresif kullandığını buradan görebiliyoruz.
• 12:43
  Yönetim, geleceğe yönelik çok büyük bir vizyona yatırım
• 12:46
  yapıyor ve bunun finansmanını borçlanarak çözüyor.
• 12:49
  Öz kaynaklar ve sermaye tarafına gelirsek, toplam öz kaynakların
• 12:53
  7.68 milyar TL den 7.30 milyar TL ye hafif bir gerileme
• 12:58
  gösterdiğini belirttik. Ödenmiş sermaye 2.000. 5 sonunda
• 13:02
  650.000.000 TL kayıtlı sermaye tabanı ise 4 milyar TL.
• 13:05
  Ancak bilanço tarihinden sonraki önemli olaylar kısmında yani
• 13:09
  gelecek vizyonu adına dipnotlarda çok heyecan verici
• 13:12
  iyi haberler var. Evet, 2.026 yılında çok hızlı
• 13:17
  girdiler. Gerçekten öyle mesela 2.026
• 13:20
  başında Şubat ayında. Sermayenin %100 bedelli
• 13:24
  artırımla nakten 1.3 milyar tl'ye çıkarılması tamamlanmış.
• 13:29
  Yani şirket kasasına yeni bir nakit girişi sağlanmış oldu.
• 13:33
  Bu bedelli artırımı bir nefes alma hamlesi olarak görebiliriz.
• 13:37
  O daralan nakit pozisyonunu rahatlattılar.
• 13:40
  Kesinlikle bitmedi. Ocak ve Şubat 2.020 altı'da arka
• 13:43
  arkaya imzalanan d projeler var. Dipnotlarda sırbistan'da fortis
• 13:47
  ile 90 megabot güneş enerjisi ve 36 megabat saat enerji
• 13:51
  depolaması sözleşmesi bu bir. Feci sözleşmesi.
• 13:54
  Anahtar teslim proje yani. Evet, sonra türkiye'de th ile
• 13:58
  imzalanan yüksek gerilim trafo anlaşması var ve yurt içi bir
• 14:02
  firmayla yapılan 62.3 milyon dolarlık çok ciddi bir enerji
• 14:06
  depolama sistemi sözleşmesi. Rakamlar gerçekten muazzam.
• 14:09
  Bu yeni iş akışları yönetimin mesajı olarak bize ne söylüyor
• 14:12
  peki? Borçların meyvesini topluyorlar
• 14:15
  diyebilir miyiz? Yönetimin piyasaya verdiği mesaj
• 14:18
  çok net aslında şirketin piyasa payını ve sektördeki o rekabet
• 14:23
  gücünü kaybetmediğini, aksine borçlanarak kurduğu o devasa
• 14:28
  kapasitenin meyvelerini yani yeni sözleşmeleri artık
• 14:32
  toplamaya başladığını gösteriyor.
• 14:34
  Hasat mevsimi başlıyor diyorsunuz?
• 14:36
  Evet, kaldıraçlı büyüme modelinde en zorlu süreç o
• 14:40
  yatırımın yapılıp henüz satışın gelmediği araf dönemidir.
• 14:45
  Bu sözleşmeler o araftan çıkışın çok güçlü sinyalleri.
• 14:49
  Gerçekten ufuk açıcı bir inceleme oldu.
• 14:51
  Rakamların kâr zarar tablolarının ve karmaşık
• 14:55
  oranların arkasındaki stratejiyi alınan riskleri.
• 14:58
  Ve hedeflenen vizyonu olabildiğince şeffaf bir şekilde
• 15:01
  ortaya koymaya çalıştık. Umarım dinleyenler için o
• 15:04
  karmaşık rakamlar bir hikayeye dönüşmüştür.
• 15:07
  Eğer bu bilgilerin yatırım yolculuğunuzda size bir aha anı
• 15:11
  yaşattığını düşünüyorsanız, lütfen videoyu beğenin kanala
• 15:15
  abone olun ve içerikleri paylaşın.
• 15:17
  Bizler teknik ama bir o kadar da hikaye dolu.
• 15:20
  Bu analizlere devam etmek istiyoruz.
• 15:23
  Ayrıca devam eden analizlerimizi desteklemek için katıl butonunu
• 15:27
  değerlendirmenizi ve süper teş. Ile desteğinizi göstermenizi
• 15:31
  rica ederiz. Sizin varlığınız bizim en büyük
• 15:33
  motivasyonumuz ben de. Tüm bu konuştuğumuz detayların
• 15:37
  milyarlık, yatırımların üzerine yatırımcıların tek başlarına
• 15:42
  düşünmesi için kışkırtıcı bir soru bırakmak istiyorum.
• 15:45
  Lütfen. Likyum pillerden madenciliğe
• 15:48
  kadar global bir ekosistem inşa ediyor.
• 15:51
  Peki sizin yatırımcı olarak kendinize sormanız gereken soru
• 15:55
  şu, polatlıdaki o fabrika tam kapasiteye ulaştığında ve bugün
• 15:59
  toprağı ekilen bu dev yatırım tohumları hasat vermeye
• 16:02
  başladığında bu devasa borç kaldırıcı nasıl bir serbest
• 16:06
  nakit akışı patlamasına dönüşecek ve daha da önemlisi
• 16:10
  siz o hasat mevsimini bekleyecek kadar sabırlı bir yatırımcı
• 16:14
  mısınız? Üzerine günlerce düşünülecek
• 16:16
  harika bir kapanış sorusu oldu. Bu derinlemesine incelemede bize
• 16:20
  zaman ayırdığınız için çok teşekkür ederiz.
• 16:22
  Ben teşekkür ederim, çok keyifliydi.
• 16:24
  Bir sonraki incelememizde o karmaşık finansal raporların
• 16:28
  satır aralarında yeniden buluşmak dileğiyle şimdilik
• 16:31
  hoşça kalın. Yatırımlarınızdan rasyonel
• 16:34
  kalmayı unutmayın, görüşmek üzere.