Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 MSFT Analist Toplantısı Analizi 2026/6 | Microsoft Corporation

Transcript

🔴🇹🇷 MSFT Analist Toplantısı Analizi 2026/6 | Microsoft Corporation · Market Risk TR

0:00
Harika bir bölüme daha hoş geldiniz.
0:02
Videoyu izlemeye geldiğiniz için çok teşekkür ederiz.
0:05
Bugün senin için masayı yatırdığımız konu microsoft'un
0:09
29 ocak 2020 altıdaki ikinci çeyrek kazanç raporu toplantısı
0:12
biliyorsun. Bu toplantılar sadece rakamların
0:15
okunduğu sıkıcı sunumlar değil. Bir teknoloji devinin geleceğe
0:21
dair vizyonunu, stratejisini ve en önemlisi yatırımcıların bu
0:26
vizyonu ne kadar satın aldığını gördüğümüz yerler.
0:30
Önce şirketin hazırladığı sunumu özetleyeceğiz, ardından da
0:33
analistlerin sorduğu o kilit sorulara ve veriden yanıtlara
0:36
odaklanacağız. Hazırsan başlayalım.
0:39
Kesinlikle hazırım. Bu sıradan bir çeyrek raporu
0:42
değildi. Yapay zeka rüzgarının ne kadar
0:45
serttiğini ve microsoft'un bu rüzgarı yelkenlerine ne kadar
0:50
doldurduğunu gördüğümüz bir toplantı oldu.
0:52
Ama aynı zamanda bu rüzgarın maliyetinin ne kadar yüksek
0:56
olduğu vewall street'in bu maliyetten ne kadar endişe
0:59
duyduğu da su yüzüne çıktı. Yani ortada hem büyük bir vizyon
1:03
var hem de o vizyonun devasa bir faturası.
1:06
Harika bir çerçeve o zaman önce vizyonla başlayalım.
1:10
CEO sathana della'nın sunumuyla sanırım manşet olacak bir
1:14
rakamla açılışı yapmış değil mi? Hem de ne manşet.
1:17
Microsoft cloud geliri tarihinde ilk kez bir çeyrekte 50 milyar
1:21
doları aşmış. Bir çeyrekte mi?
1:24
Evet, bir çeyrekte yıllık %20 altılık bir büyüme.
1:27
Bu sadece 10 yıl önce bu rakam şirketin neredeyse toplam
1:31
geliriydi. Değişimin hızını hayal
1:33
edebiliyor musun? Inanılmaz gerçekten.
1:35
Madelle'ya göre bu sadece bir başlangıç diyor ki, yapay zeka
1:40
şirketin ulaşabileceği toplam pazar potansiyelini hani o
1:44
analistlerin kullandığı tabirle tamı kökten değiştirecek.
1:48
Peki bu devasa pazarı ele geçirmek için stratejisine o
1:52
meşhur katmanlı yapıdan bahsettiğini sanırım ilk katman
1:56
kulağı oldukça endüstriyel geliyor.
1:59
Bulut ve tok'un fabrikası ne demek bu fabrika?
2:02
Bu işin en temel en ham hali. Nadallanın hedefi çok netwat
2:07
başına dolar başına t ock'e verimliliğinin maksimize etmek.
2:11
Yani. Yani harcanan her birim elektrik
2:15
ve her 1 $ için olabilecek en fazla yapay zeka.
2:19
Işlem gücünü yani tokunu üretmek, bunu bir petrol
2:22
rafinerisi gibi düşünebilirsin. Ham petrolü en verimli şekilde
2:26
işleyip değerli yakıta dönüştürmek.
2:28
Anladım. Bu çeyrekte Atlanta ve
2:31
visconsindeki ferwer gibi yeni nesil veri merkezleriyle
2:34
yaklaşık bir gigabatlık ek kapasite devreye almışlar.
2:37
Bir gıvat bu ne anlama geliyor? Bu küçük bir nükleer santralin
2:42
ürettiği enerjiye denk bir güç. Vay canına ama bu fabrika sadece
2:47
binalardan ibaret değil. Herhalde asıl motor içindeki
2:51
çipler. Microsoft burada sadece müşteri
2:54
olmaktan çıkıp oyun kurucu olmaya çalışıyor anladığım
2:57
kadarıyla. Tam olarak öyle stratejinin en
3:00
kritik noktalarından biri bu elbette en video ve ı MD gibi
3:04
devlerle çalışmaya devam ediyorlar ama aynı zamanda kendi
3:08
özel çiplerini de tasarlıyorlar. Mesela maya 200 adını verdikleri
3:12
bir çip var. Doğrudan yapay zeka modelleri
3:15
için optimize edilmiş. Bir de kobalt 200 var o da genel
3:20
bulut iş yüklerinde yani yapay zeka dışındaki her şeyde %50
3:24
daha yüksek performans sağlıyor. Bir saniye bu çok önemli bir
3:29
yazılım devi, neden kendi donanımını, kendi çiplerini
3:33
üretmek için bu kadar büyük bir yatırım yapar?
3:35
Bu apple'dan alıştığımız bir strateji ama.
3:38
Harika bir soru, çünkü artık yazılımın potansiyelinin sonuna
3:42
kadar kullanabilmek için donanımı da kendini tasarlaman
3:45
gerekiyor. Model, silikon ve sistem
3:48
arasında tam bir uyum yakaladığında başkasının
3:51
ürettiği genel amaçlı bir çiple asla ulaşamayacağım bir
3:54
verimlilik elde ediyorsun. Ve tabii maliyetleri de kontrol
3:57
altına alıyor. Kesinlikle tedarik zinciri
4:00
riskini azaltıyor ve en önemlisi maliyetleri düşülüyor.
4:04
O toto fabrikasının verimliliği doğru.
4:06
Buna bağlı. Tamamdır altyapıyı yani
4:09
fabrikayı kurdular. Peki bu fabrikada ne
4:11
üretecekler? Stratejinin ikinci katmanı
4:13
eygent platformuydu. Yani aracı nadalla bunların yeni
4:18
uygulamalar olduğunu söylüyor. Bu çok radikal bir iddia.
4:21
Ne demek bu? Tam olarak şu demek yazılım
4:24
paradigması değişiyor. Artık belirli görevler için
4:27
tasarlanmış butonlardan oluşan uygulamalar yerine senin
4:31
niyetini anlayan ve senin adına birden çok adımı atabilen akıllı
4:35
aracılarla etkileşime geçeceğiz. Yani artık telefonumuzda
4:38
ikonlara tıklamak yerine bana önümüzdeki ay için uygun fiyatlı
4:43
bir italya tatili planla mı diyeceğiz?
4:45
Aynen öyle. Microsoftta fundia adını verdiği
4:48
bir platformla kurumsal müşterilerin kendi eygentlarını
4:52
oluşturmasını sağlıyor. Bu platformu bir eygent inşa
4:56
etmek için gereken her şeyin bulunduğu bir atölye gibi
4:58
düşünebilirsin. Içinde GPT 56 gibi en güçlü
5:02
modeller var. Bu modelleri kendi verilerini
5:05
eğitmek için araçlar var. Güvenlik katmanları var.
5:07
Peki bu ageent'lar nasıl akıllı hale geliyor?
5:10
Sonuçta her şirketin kendi özel verisi var.
5:13
Işte orada da fanree noolduç ve fabrik platformları devreye
5:17
giriyor. Bu platformlar o eygentları
5:19
şirketlerin kendi özel verileriyle besliyor.
5:22
Böylece genel amaçlı bir model, o şirketi özel bir uzmana
5:26
dönüşüyor. Örnek var mı?
5:27
Olmaz mı? Alaska airlines müşterilerinin
5:30
doğal dilde soru sorabildiği bir sistem kurarken, bmw bu
5:34
teknolojiyi tasarım döngülerini haftalardan günlere indirmek
5:38
için kullanıyor. Fabrikayı körduk atölyeyi açtık.
5:41
Şimdi geldik. Vitrine stratejinin üçüncü ve
5:44
son katmanı yüksek değerli ağagents deneyimleri.
5:48
Sanırım burada hepimizin adına duyduğu kol paylatlar sahneye
5:51
çıkıyor. Evet, burası son kullanıcının bu
5:54
teknolojiyle doğrudan tanıştığı yer.
5:56
Özellikle Microsoft 365 kol paylatın arkasındakiwork ıq
5:59
adını verdikleri katman çok etkileyiciwork.
6:02
Bu katman bir organizasyon içindeki tüm kolektif bilgiyi
6:07
yani e-postaları, belgeleri, teams toplantılarını analiz
6:11
ederek şirket için adeta bir beyin bir kurumsal hafıza
6:16
yaratıyor. Kullanım rakamları nasıl peki?
6:19
Rakamlar bu vizyonun karşılık bulduğunu gösteriyor.
6:22
Kullanıcı başını ortalama konuşma sayısı ikiye katlanmış.
6:25
Günlük aktif kullanıcı sayısı ise 10 kat artmış. 10 kat. 10
6:29
kat. Rakamlar gerçekten inanılmaz.
6:32
15.000.000 ücretli koltuğa ulaşılmış publicis gibi dev bir
6:37
ajansın tek seferde 95.000 koltuk alması bunun artık bir
6:42
deneme olmaktan çıkıp stratejik bir yatırıma dönüştüğünü
6:45
kanıtlıyor. Pfizer, nasa gibi kurumlar da
6:49
cabası. Ve bu sadece ofis çalışanlarıyla
6:52
sınırlı değil. Geliştiricilere kod yazarken
6:55
yardımcı olan githop copyot 4.7 milyon ücretli aboneye ulaşmış.
7:01
%70 beşlik bir büyüme müthiş. Benzer şekilde güvenlik
7:05
analistleri için, doktorlar için, bilim insanları için
7:09
özelleşmiş kopaylotlarda hızla yayılıyor.
7:12
Bu vizyon kulağı harika geliyor ama bir yandan da bu kadar büyük
7:17
vaatler beklentiyi de arşa çıkarıyor.
7:20
Şimdi madalyonun diğer yüzüne, yani bu vizyonun faturasına
7:24
bakalım. C fo ami hudun sunumunda
7:27
rakamlar ne söylüyordu? Amy, nadılanın çizdiği o pembe
7:31
tablonun finansal karşılığını ortaya koydu.
7:34
Toplam gelir %17 artışla 81.3 milyar dolara, hisse başına
7:39
kârda %24 artışla 4.14 dolara ulaşmış.
7:44
Rüya gibi rakamlar ancak yatırımcıların gözü tek bir
7:47
satırdaydı. Sermaye harcamaları yani
7:50
kapekss. Evet 37.5 milyar dolar tek bir
7:54
çeyrekte bu yeni veri merkezleri sunucular 10 binlerce gps
7:59
harcanan para. Bu rakam yatırımcılar için hem
8:02
bir yatırım göstergesi hem de bir alarm zili.
8:06
Bu kadar para harcamaya değer mi sorusu?
8:09
Kesinlikle bir alarm zili emihud da bunun farkındaydı.
8:12
O yüzden bu harcamanın üçte ikisinin ömrü daha kısa olan gps
8:16
ve CP ulara yapıldığını özellikle vurguladı.
8:19
Yani uzun vadeli bir arsa yatırımı değil bu.
8:21
Değil dil doğrudan o toc'in fabrikasının motorlarına yapılan
8:26
bir yatırım. Ticari tarafta ise bookings yani
8:29
gelecekteki gelir için yapılan yeni anlaşmalar %230 gibi akıl
8:34
almaz bir oranda artmış. Ama bu %200 otuzluk artışın
8:37
içinde dev bir yıldız işareti var.
8:40
Geleceğe yönelik taahhüt edilen toplam gelir yani arpio 625
8:44
milyar dolar. Fakat bunun yaklaşık %40 beşi,
8:50
yani 280 milyar doları tek bir müşteriden geliyor.
8:53
Openay bu devasa bir müşteri bağımlılığı ve risk değil mi?
8:59
Işte bu toplantının en can alıcı noktalarından biriydi ve
9:03
analistler de bu konunun üzerine atladı.
9:05
Resmen emmyhud bu endişeyi öngörerek geriye kalan kısım da
9:09
kendi içinde %28 gibi çok sağlıklı bir oranda büyüyor
9:12
dedi. Yani genele yayılan bir talep
9:15
var demek istiyor. Aynen segment bazında da akıllı
9:18
bulut %29 azur ise tek başına %39 büyümüş.
9:22
Zayıf halka var mıydı? Tek zayıf halka oyun
9:25
gelirlerindeki düşüş nedeniyle %3 gerileyen kişisel bilgi işlem
9:28
segmenti. Anladım.
9:30
Peki gelecek için ne öngörüyorlar?
9:32
Bu harcamalar devam edecek mi? Gelecek çeyrek için aşurda %37
9:37
38 bandında güçlü büyümenin devam etmesini bekliyorlar.
9:41
Ama ilginç bir şekilde sermaye harcamalarının bu çeyreğe göre
9:45
bir miktar düşeceğini öngördüler.
9:47
Bu belki de yatırımcılara kontrol bizde mesajı vermek için
9:51
atılmış bir adımdı olabilir. Anlaşıldı, sunumlar bitti,
9:56
vizyon harika ama şimdi işin en heyecanlı kısmına yaniwall
10:01
street'in bu vizyonu test ettiği o meşhur analist sorularına
10:05
geliyoruz. Bakalım bu pembe tabloyu ne
10:07
kadar zorladılar? Ilk soru, Morgan stanleyden
10:10
kiewaistan geldi ve lafı dolandırmadan sordu dedi ki.
10:14
Rakamlar harika vizyon etkileyici.
10:17
Peki hisse senedi neden düşüyor? Belli.
10:20
Ki yatırımcılar bu devasa sermaye harcamalarının kepeks
10:24
aşur gelirlerine oranla ne kadar geri dönüş aroay getireceğinden
10:28
endişeli. Microsoft bu temel endişeyi
10:31
nasıl giderdi? Bence verdikleri cevap
10:35
stratejilerini anlamak için bir anahtar niteliğindeydi.
10:38
Yönetim, yatırımcıların yaptığı o basit kepeks eşittir eyşur
10:43
geliri denkleminin hatalı olduğunu anlattı.
10:46
Dediler ki bu harcamalar sadece dışarıya sattığımız Eylül
10:50
kapasitesi için değil. Nasıl yani?
10:52
Bu devasa kapasite aslında 3 farklı havuz arasında
10:56
paylaştırılıyor. Birincisi en 165 copyot gibi
10:59
microsoft'un kendi yüksek marjlı ürünleri ikincisi arge
11:03
çalışmaları. Üçüncüsü ve sonuncusu da eyjur
11:07
müşterilerine kiralanan kapasite hatta şöyle bir iddiada
11:11
bulundular, eğer bu çeyrekte devreye aldığımız tüm yeni gps
11:15
sadece ecura ayırsaydık, büyüme oranı yüzde kırkın üzerinde
11:19
olurdu. Anladım yani yatırımcılar
11:22
elmayla elmayı karşılaştırırken. Microsoft onlara biz artık
11:26
sadece elma satmıyoruz. Bütün bir meyve bahçesi
11:30
kuruyoruz. Mükemmel özetledin, bu bir
11:33
maraton spring değil. Bu da bizi bernse reis'ten mark
11:37
morler'ın zekice sorusuna getiriyor.
11:39
O da konuyu başka bir açıdan zamanlama açısından ele aldı.
11:43
Evet, onun sorusu da çok yerindeydi.
11:45
Bu donanımları 6 yıllık bir ömür biçiyorsunuz ama imzaladınız.
11:48
Gelir taahhütlerinin ortalama vadesi sadece 2 buçuk yıl.
11:51
Bu donanımların ömrünün ikinci yarısında boş kalmayacağından
11:55
nasıl emin olabiliyorsunuz? Bu Ferrari 2 yıllık kiralama
11:59
için mi satın alıyorsunuz demek gibi bir şey.
12:01
Bu da bir başka haklı endişe. Microsoft'un yanıtı o 2 buçuk
12:05
yıllık vadenin bir ortalama olduğu yönündeydi.
12:08
Özellikle en büyük müşterilerle yapılan JPU anlaşmalarının
12:10
donanımın kullanım ömrünün çok daha büyük bir kısmını
12:13
kapsadığını söylediler. Yani riskin çoğu baştan alınmış.
12:17
Evet o en pahalı ferrariler daha bayiden çıkmadan uzun süreli
12:21
kiralanmış durumda. Mantıklı.
12:24
Ama yine de o büyük müşteri meselesi var.
12:27
Jeffreyden brant tul de tam bu noktaya parmak bastı.
12:31
Gelecek taahhütlerinizin neredeyse yarısının open aay'dan
12:35
gelmesi beni endişelendiriyor. Bu ilişki ne kadar
12:38
sürdürülebilir? Yönetimin bu soruya verdiği
12:40
cevabı ben de çok akıllıca buldum.
12:42
Panik yapmak yerine soruyu tersine çevirdiler, dediler ki
12:46
bu %40 beşe değil. Geriye kalan yüzde ellibeşe
12:50
odaklanın. Bu %50 beşlik kısım yani
12:53
yaklaşık 350 milyar dolar binlerce farklı müşteri, sektör
12:56
ve coğrafyadan geliyor ve kendi içinde %28 gibi çok sağlıklı bir
13:00
oranda büyüyor. Yani gemi tek bir motora bağlı
13:04
değil. Aynen öyle.
13:06
Openay'la ortaklığın ise harika olduğunu ve sektörün en çığır
13:10
açan şirketine altyapı sağlamaktan gurur duyduklarını
13:13
eklediler. Diplomatik ama etkili.
13:16
Anladım sırada JP morgandan mark morfy var.
13:19
O da benim merak ettiğim konuyu. Yani microsoft'un kendi chip
13:23
stratejisini sormuş maya 200 gibi kendi çiplerinizi üretmek,
13:27
Microsoft için ne kadar temel ve vazgeçilmez bir yetkinlik haline
13:32
geliyor? Bu soruya saatya nadella bizzat
13:36
cevap verdi maya 2 yüzdeki ilerlemeden çok memnun
13:39
olduklarını söyledi. Ancak amaçlarının tek bir
13:42
teknolojiye yani sadece kendi çiplerine bağımlı kalmamak
13:46
olmadığını net bir şekilde belirtti.
13:49
Hem o hem o stratejisi yani. Kesinlikle.
13:52
Amaç filolarında her zaman en iyi maliyet performans oranını
13:56
yakalamak. Bazen bu bir envia çipi olur,
13:59
bazen bir AMD, bazen de kendi maya çipleri.
14:02
Bu esneklik onlara pazarlık gücü de veriyor.
14:05
Anladım. Sırada 4 bank'tan brad zillik
14:08
var. O da işin müşteri tarafındaki
14:10
yansımasını merak etmiş. Bu yanıtta bileşik etki kavramı
14:14
öne çıktı. Yani m 365 güvenlik ve gitab
14:17
ürünlerinin bir araya gelerek tek başlarına yaratacaklarından
14:19
çok daha büyük bir etki yarattığını anlattılar.
14:24
Hatta o bahsettiğimizwork ıq katmanın ne kadar dönüştürücü
14:28
olduğunu vurgulamak için inanılmaz bir örnek verdiler.
14:32
Neymiş o örnek. Düşünsene bir geliştirici github
14:36
kopayla da şunu sorabiliyor, teams'deki son bir aylık tasarım
14:39
toplantılarının dökümlerine bak ve şu an yazdığım kodun o
14:43
toplantılarda alınan kararları yansıtıp yansıtmadığını kontrol
14:46
et. Bu gerçekten de oyunun
14:48
kurallarını değiştiren bir şey. Farklı silolarda duran kurumsal
14:52
veriyi birleştirip ondan anlamlı bir sonuç çıkaran bir ağacın.
14:57
Kesinlikle ve son soru barclays'ten ramo lens şovdan
15:01
geldi. O da herkes GP ulara
15:03
odaklanırken bir adım geri çekilip sordu.
15:07
Peki az ürün daha geleneksel olan CPU tarafında ne oluyor?
15:11
Müşteriler artık düzgün yapay zeka uygulamaları için tüm
15:14
altyapılarını buluta taşımaları gerektiğini fark ediyor ama.
15:17
Güzel bir soru, yapay zeka treni klasik bulut işini de peşinden
15:22
sürüklüyor mu? Microsoft'un cevabı net bir evet
15:26
oldu. Yapay zeka iş yüklerinin sadece
15:29
GP ulardan ibaret olmadığını hatırlattılar.
15:32
Bir eygent görevini yaparken veriyi işlemek için CPU üzerinde
15:36
çalışan bir conteyner başlatabilir.
15:38
Sonuçları depolama birimine yazabilir.
15:41
Anladım, zincirleme bir reaksiyon var.
15:44
Yani GPU talebi CPU ve depolama talebini de tetikliyor.
15:48
Aynı zamanda klasik bulut geçişleri de hız kesmeden devam
15:52
ediyor. Harika tüm önemli soruları ve
15:55
cevapları masaya yatırdık. Genel bir değerlendirme yapacak
15:58
olursak, bu toplantıdan senin için çıkan 2 ana tema neydi?
16:03
Bence ilk ana tema microsoft'un yapay zeka stratejisinin ne
16:07
kadar bütüncül ve sabırla inşa edilmiş olduğu.
16:10
Alt yapıda kendi çipleriyle maliyet ve performansı kontrol
16:14
ediyorlar. Platform katmanında fandır ile
16:16
geliştiricilere kendi dünyalarını yaratma imkanı
16:19
sunuyorlar ve en üst katmanda da kolaylı ailesiyle son
16:23
kullanıcıya doğrudan değer sunuyorlar.
16:26
Bu tedarik zincirinin her halkasına hakim olma çabası.
16:30
Evet ortada uçtan uca bir hakimiyet kurma stratejisi var.
16:34
Ve Microsoft claude'un ilk kez 50 milyar dolar barajını aşması
16:38
da bu stratejinin finansal olarak çalıştığını gösteriyor.
16:41
Peki ikinci tema neydi? Ikinci ana tema ise soru cevap
16:45
bölümünde netleşen o gerilimdi. Bu devasa harcamaların geri
16:49
dönüşü microsoft'un tüm toplantı boyunca verdiği mesaj şuydu.
16:54
Evet çok para harcıyoruz ama bu kontrolsüz bir harcama değil.
16:58
Bu sadece ajura yapılan bir yatırım değil.
17:01
Tüm yapay zeka ekosistemimize yaptığımız uzun vadeli bir bahis
17:05
ve bu bahsin önemli bir kısmını şimdiden güvence altına aldı.
17:09
Yani yatırımcıları risk algısını yönetmeye çalıştılar.
17:12
Aynen öyle. Bir yandan devasa bir vizyon
17:15
çiz, diğer yandan bu vizyonun finansal olarak ne kadar sağlam
17:18
temellere oturduğunu kanıtlamaya çalış.
17:21
Oldukça hassas bir denge işte microsoft'un dünyasından son
17:25
durum bu. Umarım bu derinlemesine bakış
17:27
rakamların ve stratejilerin ardındaki asıl hikayeyi görmene
17:31
yardımcı olmuştur. Bizi izlediğiniz için çok
17:34
teşekkür ederiz. Üzerinde düşünecek son bir fikir
17:36
bırakalım o zaman lütfen microsoft'ınwork eque adını
17:40
verdiği o katman yani bir organizasyonun tüm kolektif
17:44
bilgisini, hafızasını bir araya getiren o beyin.
17:49
Gelecekte bir şirketin en değerli varlığı bilançosundaki
17:52
binalar veya makineler değil bu dijital beyin olabilir mi?
17:56
Bu teknoloji sadece verimliliği değil, bir şirketin ne olduğunu
18:00
ve nasıl çalıştığını temelden değiştirebilir.
18:03
Çok iyi bir nokta. Bu analizi faydalı bulduysanız
18:07
lütfen videoyu beğenmeyi, paylaşmayı ve kanalımıza abone
18:11
olmayı unutmayın. Gelecek analizlerde görüşmek
18:14
üzere.