Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KOPOL Bilanço Analizi 2025/12 | Koza Polyester Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #KOPOL Bilanço Analizi 2025/12 | Koza Polyester Sanayi ve Ticaret A.Ş. · Market Risk TR

• 0:00
  Borsada yatırım yapmak çoğu zaman sadece o ekrandaki yanıp
• 0:04
  sönen yeşil kırmızı rakamlara bakmak gibi algılanıyor.
• 0:09
  Oysa asıl mesele. Asıl mesele o rakamların
• 0:12
  arkasında saklanan hikayeyi okuyabilmek.
• 0:14
  Kesinlikle öyle yani bazen satışları rekor kıran manşetleri
• 0:18
  süsleyen bir şirketin arka planda o kapalı kapılar ardında
• 0:23
  nasıl zorlandığını ancak o sayfalara daldığında
• 0:25
  görebilirsin. Hoşgeldin.
• 0:27
  Evet, bugün masamızda gerçekten oldukça dikkat çekici bir dosya.
• 0:31
  Var aynen koza polyesterin 31 aralık 2025 tarihli yıllık
• 0:34
  faaliyet raporu ve finansal tabloları bugün misyonumuz çok
• 0:37
  net aslına bakarsan yüzlerce sayfalık bu karmaşık dili o
• 0:42
  teknik jargonu alıp bireysel yatırımcılar için yani senin
• 0:46
  için olabildiği en anlaşılır. En insani haliyle çözeceğiz.
• 0:51
  Birlikte rakamların fısıldadım, o asıl hikayeyi okuyacağız
• 0:54
  bugün. Hı hı ama tabii bu detaylı
• 0:57
  yolculuğa çıkmadan önce çok küçük bir hatırlatma yapmak
• 1:00
  istiyorum. Lütfen videoyu beğenmeyi
• 1:03
  kanalımıza abone olmayı ve bu içeriği paylaşmayı unutma.
• 1:06
  Ayrıca kanalımızın bu tarz derinlemesine analizlere devam
• 1:10
  edebilmesi için katıl butonunu değerlendirerek bize üye
• 1:13
  olabilirsin. Ve tabii dilerseniz süper
• 1:16
  teşekkür ile de kanala destek olabilirsiniz.
• 1:19
  Bu destekler gerçekten gerçeği aramaya devam etmemiz için bizim
• 1:22
  en büyük yakıtımız. Aynen öyle şimdi.
• 1:25
  Öncelikle şirketi biraz tanıyalım.
• 1:28
  Kozapoliyester 2.011 yılında türkiye'nin sanayi kaybı olan
• 1:32
  gaziantep'te kurulmuş üretim faaliyetlerini başpınar organize
• 1:36
  sanayi bölgesinde yaklaşık 72.000 metrekareyi aşan devasa
• 1:41
  bir alanda sürdürüyorlar. Baya büyük bir tesis yani.
• 1:44
  Çok. Büyük raporlara baktığımda
• 1:47
  şirketin ana faaliyet alanının 3 temel ürüne dayandığını
• 1:51
  görüyoruz. Bunlar poliester elyaf,
• 1:53
  poliester, cips ve plastik yan üretimi.
• 1:57
  Yani elyafı hepimiz tekstilden az çok biliyoruz da diğerleri
• 2:01
  biraz daha teknik terimler. Nasıl anlatalım bunları?
• 2:05
  Şöyle somutlaştıralım, polyester elyaf için modern yaşamın
• 2:09
  dokusunu oluşturan o görünmez iplik diyebiliriz.
• 2:13
  Sabah giydiğin tişörtten evindeki koltuğun kumaşına kadar
• 2:17
  her yerde var. Tekstil sanayinin en temel
• 2:20
  hammaddesi. Anladım.
• 2:22
  Peki bu cips dediğimiz şey? Polyester cips ismini aldanmamak
• 2:26
  lazım. Bildiğimiz yiyecek olan cips
• 2:28
  değil tabi ki bunlar küçük hani pirinç tanesi büyüklüğünde
• 2:32
  plastik boncuklar aslında bu boncuklar eritilip o
• 2:36
  bahsettiğimiz ipliklere veya ambalajlara dönüştürülüyor.
• 2:39
  Yani işin mutfağındaki ana malzeme.
• 2:42
  Çok mantıklı plastik yanda. Bunun esnemesini sağlıyor
• 2:45
  sanırım? Kesinlikle sert plastikleri daha
• 2:48
  esnek ve işlenebilir hale getiren bir kimyasal katkı
• 2:52
  maddesi. Oda kabloların dışındaki o esnek
• 2:54
  kaplamayı düşün. Mesela işte o formu plastik
• 2:57
  yanlar veriyor. Yani şirket doğrudan tüketiciye
• 3:01
  değil de sanayinin çarklarının dönmesi için gereken o temel
• 3:05
  görünmez malzemeleri üretiyor. Hıhı üreticilere çalışan bir
• 3:09
  üretici, yani çalışan sayısına baktığımda 2.025 itibariyle
• 3:13
  ortalama 303 çalışanları var. Geçen yıl 3 yüzmüş.
• 3:18
  Istihdamda dramatik bir değişim yok stabil.
• 3:20
  Evet, gayet stabil ama yönetim ve ortaklık yapısı raporun en
• 3:25
  çok dikkatimi çeken yerlerinden biri oldu.
• 3:27
  Şirketin yaklaşık 1.3 milyar liralık bir ödenmiş sermayesi
• 3:32
  var saim akınal ve suat akınal şirketin kontrolünü ellerinde
• 3:37
  tutuyor, ikisinin de %27,16 payı var.
• 3:41
  Fakat asıl ilginç olan kısım fon tarafı.
• 3:44
  Orası çok kritik. 2.024 ve 2.025 yıllarında patronlar ciddi
• 3:49
  miktarda hisseyi pardus portföy yönetiminin fonlarına devretmiş.
• 3:53
  Evet, raporlarda direkt göze çarpıyor bu.
• 3:56
  Değil mi? Pardusun dördüncü altıncı ve
• 3:59
  teknoloji fonlarının şirketteki toplam payı %10 sekize ulaşmış
• 4:04
  durumda. Halka açıklık oranıysa %20,54
• 4:08
  yani bir portföy yönetim şirketinin böyle büyük bir
• 4:11
  pozisyon alması sıradan bir durum değil.
• 4:14
  Bu aile şirketi yapısından biraz daha kurumsal fon destekli bir
• 4:18
  yapıya geçişin sinyali olarak okunabilir.
• 4:21
  Kesinlikle yönetim maliyetlerinde de enflasyonist
• 4:24
  bir artış var. Yönetim kuruluna ödenen ücretler
• 4:27
  2.020 beşte yaklaşık 12,9 milyon tl olmuş, geçen yıl 8,5 milyon
• 4:35
  liraydı bu. Normal bir artış aslına bakarsan
• 4:37
  mevcut ekonomide. Bu arada raporda kadın yönetim
• 4:41
  kurulu üyesine dair spesifik bir veri yok.
• 4:44
  Onu dürüstçe belirtelim ama hissedarlar arasında şakire,
• 4:48
  şeker, filiz, akınal ve esra akınal var ikisinin de payları
• 4:52
  var şirkette. Peki genel bir swot analizi
• 4:55
  yapsak, şirketin rekabet durumu nasıl sence?
• 4:59
  Şimdi güçlü yönleri çok bariz, devasa bir üretim kapasiteleri
• 5:03
  ve güçlü bir satış hacmleri var. Ciro 5,4 milyar lira fırsatlar
• 5:09
  tarafındaysa yeni arazi alımları var.
• 5:12
  O kapasiteyi daha da artıracaklar onu sonra
• 5:14
  detaylandırırız. Ama zayıf yönleri de var tabii.
• 5:17
  Olmaz mı? Ciddi bir döviz açıkları var.
• 5:20
  Bir de ilişkili taraflara özellikle akın al sentetiğe
• 5:23
  yapılan satışlara aşırı bağımlılar, tehdit olarak da
• 5:26
  kurlardaki o sert dalgalanmalar ve yüksek krebi maliyetleri
• 5:30
  şirketin kârlılığını resmen yutuyor şu an.
• 5:33
  Işte tam da bu noktada şimdi analizimize geçebiliriz.
• 5:37
  Gel şu finansal tabloların içine dalalım ve bu dış etkenlerin
• 5:40
  rakamlara nasıl yansıdığına bakalım.
• 5:43
  Önce en tepeye ciroya yani satışlara bakıyorum.
• 5:46
  Motor devri nasıl şirketin? O metafor çok doğru motor
• 5:50
  bağırıyor. Şu an devir çok yüksek satışlar
• 5:53
  2.020 dörtte 4,86 milyar TL, 2.020 beşte 5,46 milyar TL ye
• 6:00
  fırlamış. Görünüşe göre harika bir büyüme.
• 6:02
  Var görünüşe göre evet. Ama brüt kâra indiğimizde işin
• 6:06
  rengi değişiyor. Aynen öyle.
• 6:08
  Brüt kar 806.000.000 tl'den 706.000.000 tl'ye düşmüş brüt
• 6:12
  kar marjı daralmış. Yani daha çok ürün satmışlar ama
• 6:19
  maliyetler çok daha hızlı arttığı için elde kalan para
• 6:22
  azalmış. Esas faaliyet kârında da durum
• 6:25
  aynı. Maalesef 673.000.000 tl'den
• 6:26
  560.000.000 tl'ye gerilemiş. Operasyonel kar yani motor
• 6:29
  çalışıyor çok satıyorlar ama o motorun verimi düşmüş.
• 6:33
  Daha çok yakı tercayıp daha az güç üretiyor.
• 6:39
  Ve geldik asıl büyük sürprize. Benim raporu okurken
• 6:43
  aydınlandığım o aha dediğim an burasıydı.
• 6:47
  Net kar kısmı değil. Mi ta kendisi 2.024 yılını
• 6:50
  395.000.000 TL net kar ile kapatan şirket cirosunu
• 6:52
  artırdığı o 2.025 yılında tam 43,9 milyon TL net zarar
• 6:56
  açıklamış. Hisse başına kazanç yani OA ps
• 7:05
  oranı da sıfır virgül. Otuzdan eksi 0,0 üçe düşmüş.
• 7:10
  Nasıl oluyor bu? Teşhisi koymak çok zor değil.
• 7:13
  Aslında finansman giderleri şirketin finansman giderleri
• 7:17
  368.000.000 TL eden bir yılda tam 702.000.000 tl'ye fırlamış.
• 7:20
  Bunun da 444.000.000 lirası sadece altını çiziyorum.
• 7:23
  Sadece kur farkı gideri. Inanılmaz bir rakam gerçekten.
• 7:32
  Evet yani şirket operasyonlarından o ürettiği
• 7:35
  elyaftan aslında para kazanıyor ama bu kazandığı parayı banka
• 7:39
  faizlerine ve döviz kuru artışına kurban veriyor.
• 7:42
  Kasadan çıkıp gidiyor o kar. Boruğa baktığımda da zaten bu
• 7:47
  durum çok net gözüküyor. Kısa vadeli borçlanmalar
• 7:50
  724.000.000 tl'den devasa bir sıçramayla 2,18 milyar TL ye
• 7:55
  çıkmış. Üçe katlanmış neredeysek kısa
• 8:00
  vadeli borç. Evet net borç bölü toplam
• 8:03
  sermaye oranı %40, birden yüzde elliye yükselmiş.
• 8:08
  Şirketin omuzlarındaki borç yükü giderek ağırlaşıyor belli ki.
• 8:12
  Ki daha da vurucu olanı söyleyeyim, şirketin net yabancı
• 8:16
  para pozisyonu eksi 2,2 milyar TL açıkta yani kurdaki her ufak
• 8:22
  bir yukarı hareket bilançoya direkt zarar olarak yazılıyor.
• 8:26
  Kur riskine tamamen açık durumdalar.
• 8:28
  Peki yatırımcı için bu ne anlama gelir?
• 8:32
  Özellikle nakit akışı tablosuna baktığımda çok can sıkıcı bir
• 8:35
  detay var. Işletme faaliyetlerinden nakit
• 8:38
  akışı devasa bir negatifte tam eksi 3,08 milyar TL.
• 8:43
  Geçen yıl bu rakam artı 134.000.000 liraydı üstelik.
• 8:47
  Aynen şirketin kasasındaki nakit ve benzeri varlıklarda 291
• 8:51
  milyondan 197.000.000 TL ye erimiş bu eksi nakit akışın
• 8:54
  neden bu kadar tehlikeli? Çünkü kâr ile nakit aynı şey
• 9:00
  değildir. Nakit işletmenin oksijenidir.
• 9:03
  Negatif serbest nakit akışı demek şirketin günlük çarkları
• 9:07
  döndürmek için hani çalışan maaşını ödemek hammadde almak
• 9:11
  için sürekli olarak dışarıdan paraya daha çok borca ihtiyaç
• 9:15
  duyması demek kendi iç dinamiğiyle nakit yaratamıyor şu
• 9:18
  an. Giderek büyüyen bir borç sarmalı
• 9:21
  gibi. Peki her şey mi kötü yani
• 9:24
  raporun ilerleyen kısımlarına baktığımda yatırımlar kaleminde
• 9:28
  başka bir hikaye var. Evet, her şey kötü diyemeyiz.
• 9:32
  Yönetim geleceğe yatırım yapıyor.
• 9:34
  Aynen öyle. Şirket maddi duran varlık
• 9:37
  alımları için çok büyük avanslar vermiş.
• 9:40
  Gaziantep OS b'de bir arsa için 139.000.000 TL Kilis polateli
• 9:45
  OSB deki arsa içinde 197.000.000 TL önden avans çıkışı yapılmış.
• 9:52
  Bu aslında şirketin vizyonu gösteriyor.
• 9:54
  Günlük bazda borç içinde yüzüyor olabilirler.
• 9:57
  Nakit sıkıntısı çekiyor olabilirler ama durmuyorlar.
• 10:00
  Geleceğe yönelik agresif bir kapasite artışı vizyonları var.
• 10:03
  Yeni araziler alıp büyümeye odaklanmışlar.
• 10:06
  Öz kaynaklara baktığımda da 3,81 milyar TL den 4,6 milyar TL ye
• 10:12
  bir çıkış görüyorum. Şirketin toplam kaynaklarının
• 10:16
  yarısına denk geliyor. Fena değil ama şirket zarar
• 10:20
  ettiğine göre bu öz kaynak nasıl arttı?
• 10:23
  Bu çok kafa karıştıran bir konu. Bu artış kardan gelmiyor.
• 10:27
  Büyük ölçüde yabancı para çevrim farklarından kaynaklanıyor.
• 10:31
  Yani kurlar arttıkça şirketin sahip olduğu varlıkların TL
• 10:36
  cinsinden değeri kağıt üzerinde artıyor.
• 10:39
  Kasaya giren yeni bir para yok. Sadece muhasebesel bir değerleme
• 10:43
  diyebiliriz. Çok kritik bir ayrım bu.
• 10:46
  Şimdi raporun en can alıcı kısımlarından birine dipnotlar
• 10:50
  ve kritik açıklamalara gelelim. Hikaye asıl burada derinleşiyor.
• 10:54
  Ilişkili taraf işlemlerimi. Tam üstüne bastın ilişkili taraf
• 10:59
  riski denilen bir durum var ortada şirketin satış.
• 11:02
  Tam %26,40 sekizi yani yaklaşık 1,6 milyar liralık kısmı aynı
• 11:09
  patronlara ait olan akınal sentetik firmasına yapılıyor.
• 11:12
  Büyük bir bağımlılık bu. Bitmedi kozapolyesterin üretim
• 11:16
  yaptığı fabrika binası da akınal sentetikten kiralanmış ve bunun
• 11:21
  için 68.000.000 TL kira ödenmiş. Şimdi bu durum 2 ucu keskin
• 11:25
  kılıçtır. Yatırımcı için bir taraftan
• 11:28
  hazır ve garantili müşteriniz var.
• 11:30
  Malı satacak yer aramazsınız ama diğer taraftan.
• 11:33
  O müşterinin yani ilişkili şirketin başına bir iş gelirse
• 11:37
  gelirinizin dörtte biri bir anda yok olur.
• 11:39
  Konsantrasyon riski dediğimiz şey tam olarak bu.
• 11:42
  Bir de ihracat taahhütleri var. Dipnotlarda şirketin kullandığı
• 11:45
  kredilere karşılık bankalara verilmiş tam 2,73 milyar TL lik
• 11:50
  ihracat taahhüdü var ortada. Krediyi ucuza almak için
• 11:53
  mecburen o dövizi getireceğine dair söz veriyorsun.
• 11:55
  Bankaya ihracat yapmak zorundalar yani yoksa o
• 11:59
  kredilerin şartları çok ağırlaşır.
• 12:01
  Tabii şunu da belirtelim, biz burada tablolar ne diyorsa onu
• 12:04
  okuyoruz. Kesinlikle bir taraf tutmuyoruz.
• 12:06
  Şirketin bu hamleleri iyidir ya da kötüdür demiyoruz.
• 12:09
  Rakamları tarafsızca yatırımcının bilmesi gereken en
• 12:12
  şeffaf haliyle önüne koyuyoruz. Elbette bizim işimiz sadece
• 12:16
  fotoğrafı netleştirmek yorumu ve kararı verecek olan kişi
• 12:19
  dinleyicimizin ta kendisi. Aynen öyle.
• 12:22
  O zaman büyük resmi bir özetleyelim istersen.
• 12:24
  Şirket üretimini ve cirosunu arttırıyor.
• 12:27
  Yeni araziler alarak fiziksel anlamda ciddi bir büyüme
• 12:30
  sergiliyor. Ama ama arka planda korkunç bir
• 12:33
  döviz açığı var. Artan okusa vadeli borç yükü
• 12:37
  kârı tamamen eritmiş şirketi zarara geçirmiş durumda.
• 12:40
  Nakit yaratmakta çok zorlanan finansman maliyeti halkında
• 12:44
  ezilen ama aynı zamanda toprağa ve geleceğe yatırım yapan
• 12:48
  çelişkili bir şirket tablosu. O zaman bölümü kapatırken sana
• 12:52
  yani bizi dinleyen yatırımcı dostumuza şu kışkırtıcı soruyu
• 12:56
  sormak istiyorum. Kendi yatırım stratejine göre
• 13:00
  düşün bir şirket bir yandan yeni araziler alarak agresif bir
• 13:05
  şekilde büyümeye çalışırken, diğer yandan kısa vadeli
• 13:09
  borçları üçe katlanıyor ve karlılığı kur farklarına kurban
• 13:13
  gidiyorsa bu cesur ve vizyoner bir genişleme hamlesi mi yoksa
• 13:18
  fırtınalı denizde rüzgara aldırmadan çok fazla yelken
• 13:22
  açmak? Mı işte bütün mesele bu riski
• 13:24
  nasıl fiyatladınızla alakalı? Ailen öyle bu tabloya tekrar
• 13:28
  kendi. Bakmanı tavsiye ederim.
• 13:30
  Bize katıldığın bu derinlemesine analizde bizimle olduğun için
• 13:34
  teşekkürler. Lütfen kendi araştırmanı yapmayı
• 13:37
  unutma. Bir sonraki dosyada görüşmek
• 13:39
  üzere hoşça kal.