Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #PENGD | Penguen Gıda Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #PENGD | Penguen Gıda Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz şöyle bir düşünelim, markete gidiyoruz,
• 0:03
  raftan bir konserve alıyoruz. Belki bir turşu kavanozu.
• 0:07
  Peki o kavanozun arkasında yani etiketinin de arkasında ne var?
• 0:11
  Rakamlar, stratejiler, riskler devasa bir finansal dünya
• 0:16
  aslında bugün işte o dünyanın kapısını aralıyoruz.
• 0:19
  Önümüzde penguen gıdanın finansal raporları var.
• 0:23
  Amacımızda bu rakam yığınını sizin için yani bilinçli bir
• 0:27
  yatırımcı için anlamlı, canlı bir hikayeye dönüştürmek.
• 0:30
  Aynen öyle. Yani burada şirketin sadece ne
• 0:34
  kadar saptığına değil, o satıştan cebine ne kaldığına
• 0:37
  bakacağız. Borçlarını bir satranç oyuncusu
• 0:40
  gibi nasıl yönetiyor? Geleceğe dair hangi tohumları
• 0:43
  ekiyor? Aslında rakamların ardındaki
• 0:46
  stratejiyi okumaya çalışacağız. Eğer bu tür derinlemesine
• 0:49
  analizler hoşunuza gidiyorsa hemen şimdi içeriğimizi
• 0:53
  beğenmeyi ve kanalımıza abone olmayı unutmayın.
• 0:57
  Yorumlarda kendi analizinizi, kendi sorularınızı görmekte.
• 1:01
  Çok mutlu eder. Atak kanalımıza sürekli destek
• 1:04
  olmak isterseniz üyelik seçeneklerimize de bir göz atın
• 1:07
  derim. Şimdi hazır mısınız?
• 1:10
  Başlayalım işe temelden başlayalım diyorum.
• 1:13
  Önce şirketi bir tanıyalım. Kimdir bu penguen gıda ne yapar?
• 1:18
  Penguen gıda aslında hepimizin bildiği bir marka. 1.980 sekizde
• 1:23
  bursa'da kurulmuş türkiye'nin en köklü gıda şirketlerinden biri.
• 1:28
  Dondurulmuş gıdadan tutun konserveye turşudan salçaya
• 1:31
  reçele kadar yani ürün yelpazesi çok geniş.
• 1:35
  O devasa üretim tesisleri de yine Bursa nilüfer'de tam
• 1:39
  yüzelli'din metrekarelik bir alana yayılmış durumda.
• 1:42
  Peki bu şirketin sahibi kim? Yani yapısı nasıl bir yatırımcı
• 1:46
  için? Bu çok önemli çünkü.
• 1:48
  Elbette ana ortak Gençoğlu Holding ayşe ama burada asıl
• 1:53
  ilginç olan nokta şu, bence penguen gıda 1.990 sekizden beri
• 1:58
  borsa istanbul'da. Ve hisselerinin %76,80 sekizi
• 2:03
  halka açık. Bu çok yüksek bir oran.
• 2:05
  Yüksek borsadaki birçok şirketten çok daha yüksek.
• 2:09
  Bu ne demek? Şirketin her adımı binlerce
• 2:12
  yatırımcının gözü önünde. Bu da tabi yüksek bir şeffaflık
• 2:15
  baskısı yaratıyor. Bir de satış ve pazarlama
• 2:19
  işlerini yürüten neredeyse tamamına sahip oldukları penguen
• 2:22
  pazarlama a ş diye bir iştirakları var.
• 2:25
  Yani üretim ve satışa ayırmışlar.
• 2:27
  Anladım oldukça şeffaf bir yapı. Peki bu dev yapıyı kimler
• 2:32
  yönetiyor? Yönetim kuruluna baktığımızda
• 2:35
  Gençoğlu ailesi hâlâ işin başında sanırım.
• 2:38
  Evet, kurucu aileden Orhan ümit Gençoğlu ve Turhan Gençoğlu var.
• 2:43
  Ama yanlarında ikide bağımsız üye var.
• 2:45
  Bu da o aile şirketi yapısıyla kurumsal yönetim arasında bir
• 2:49
  denge kurulmaya çalışıldığını gösteriyor.
• 2:51
  Raporlarda dikkatimi çeken bir detay oldu. 6 üyeden sadece biri
• 2:55
  kadın. Evet, mali işler müdürü de olan
• 2:58
  Aycan anlamaz yani yaklaşık %10 yedilik bir temsil oranı.
• 3:03
  Ve şeffaflık demişken üst düzey yöneticilere 2.020 beşin ilk 9
• 3:07
  ayında yaklaşık 15.6 milyon liralık bir ödeme yapıldığı gibi
• 3:11
  detaylar bile raporda açıkça yazıyor.
• 3:15
  Kesinlikle bir de çalışan yapısı var.
• 3:18
  O da şirketin modelini anlamak için kritik bence 30 Eylül 2025
• 3:22
  itibarıyla şirketin çekirdek kadrosu aslında oldukça küçük. 2
• 3:25
  yüzden az daimi çalışanı var. O kadar mı?
• 3:29
  Evet, asıl iş gücünü üretim sezonunda yani tarladan ürünler
• 3:33
  geldiği zaman dışarıdan taşeron firmalardan alıyorlar.
• 3:36
  Bu çok zekice bir hamle değil mi?
• 3:39
  Yani yılın 12 ayı boyunca dev bir personel maliyetinin altına
• 3:43
  girmek yerine aynen öyle işin en yoğun olduğu hasat zamanı
• 3:47
  kapasiteyi arttırıyorlar. Bugunlara inanılmaz bir esneklik
• 3:51
  ve maliyet avantajı sağlıyor olmalı.
• 3:53
  Tam olarak bu. Bu gıda sektörünün o mevsimsel
• 3:57
  doğasına verilmiş akıllıca bir cevap, kışın fabrika yavaşlarken
• 4:01
  dev bir personel maliyetinden kurtuluyorlar.
• 4:04
  Bu esneklik şirketin mali yapısını anlamak için anahtar
• 4:08
  noktalardan biri. Peki şirketin faaliyet
• 4:11
  gösterdiği bu dinamik gıda sektörünü ve rekabeti biraz daha
• 4:15
  açalım. Özellikle tarıma bu kadar
• 4:17
  bağımlı olmak ne anlama geliyor? Faaliyet raporunda bu durumu çok
• 4:21
  güzel özetlemişler aslında diyorlar ki yılın ilk yarısı
• 4:24
  bizim için tarlaya tohum ekme dönemidir.
• 4:27
  Ne demek bu? Şu demek ham madde için
• 4:29
  çiftçilerle anlaşıyorsun. Fabrika bakımlarını yapıyorsun,
• 4:33
  yani sürekli bir para çıkışı var.
• 4:35
  Giderler zirve yapıyor. Asıl hasat yani üretim ve
• 4:38
  satışlar hazirandan sonra ürünler tarladan gelmeye
• 4:42
  başlayınca başlıyor. Anladım.
• 4:44
  Bu yüzden bir yatırımcı olarak penguen gıdanın ilk çeyrek
• 4:47
  bilançosunda zarar gördüğünüzde panik yapmamanız lazım.
• 4:51
  Asıl hikaye yılın ikinci yarısında ortaya çıkıyor.
• 4:54
  Aynen öyle. Asıl film üçüncü ve dördüncü
• 4:57
  çeyrekte kopuyor. Bu noktada şirketin fotoğrafını
• 5:01
  daha net çekmek için bir swot analizi yapsak iyi olur.
• 5:04
  Yani güçlü ve zayıf yönleri önündeki fırsat ve tehditler.
• 5:09
  Harika fikir. Başlayalım, güçlü yanları neler?
• 5:13
  En büyük gücü köklü geçmişinin ötesinde kesinlikle ihracat
• 5:18
  performansı rakamlara baktığımızda yurtdışı satışların
• 5:22
  yurt içi satışları adeta ezdiğini görüyoruz.
• 5:25
  Ne kadar bir fark var? 2.020 beşin ilk 9 ayında 1.4
• 5:28
  milyar liralık ihracata karşılık yaklaşık 606.000.000 liralık
• 5:31
  yurt içi satış var. Vay canına.
• 5:37
  Bu şirketin döviz kazandığı anlamına geliyor ki bu da şu
• 5:42
  anki ekonomik ortamda inanılmaz bir avantaj, bir diğer stratejik
• 5:46
  güçse kendi enerjisini üretmek için kurdukları güneş enerjisi
• 5:50
  santrali yani gez projesi bu çok akıllıca bir adım.
• 5:54
  Hem maliyet kontrolü hem de sürdürülebilirlik için aynen
• 5:58
  ihracat gücü gerçekten de önemli bir kalkan gibi.
• 6:02
  Peki madalyonun diğer yüzüne zayıf yönleri işte?
• 6:05
  O madalyonun diğer yüzünde ironik bir şekilde yine döviz
• 6:09
  var. Nasıl yani?
• 6:11
  Ihracat gücü var? Evet.
• 6:12
  Ama bilançoda avro cinsinden ciddi bir borç yükü de var.
• 6:16
  Raporlara göre yaklaşık 14 buçuk milyon avruluk net döviz açık
• 6:20
  pozisyonu bulunuyor. Yani avrodaki her kuruşluk artış
• 6:24
  şirketin bilançosuna doğrudan gider olarak yansıyor.
• 6:27
  Bu da şirketi kur dalgalanmalarına karşı çok
• 6:30
  hassas hale getiriyor. Anladım.
• 6:32
  Ikinci zayıf nokta ise birazdan detaylarına ineceğiz. 2.020
• 6:36
  beşin ilk 9 ayını net zararla kapatmış olması.
• 6:39
  Bu tam bir ikilem bir yandan döviz kazanıyor.
• 6:43
  Diğer yandan döviz borcu yüzünden yara alıyor.
• 6:46
  Peki önündeki fırsatlar ve tehditler.
• 6:49
  Fırsat tarafında dünya genelinde hazır ve işlenmiş gıdaya olan
• 6:53
  talebin artması var. Yaşam tarzları değiştikçe
• 6:56
  insanlar daha pratik çözümlere yöneliyor.
• 6:59
  Bu da penguen yuva için yeni pazarlar demek.
• 7:02
  Tehditlere gelince en büyüğü ve en kontrolsüz olanı tarıma olan
• 7:06
  o derin bağımlılık. Iklim değişikliği, kuraklık.
• 7:09
  Aynen öyle. Beklenmedik bir dolu fırtınası.
• 7:12
  Bunların hepsi ham madde, tedarikine, kalitesini ve
• 7:15
  dolayısıyla maliyetleri doğrudan etkileyebilir.
• 7:18
  Bu şirketin kontrolü dışındaki en büyük risk ve tabii ki yoğun
• 7:22
  rekabeti de unutmamak gerek. Peki bu stratejik tablo yani bir
• 7:26
  anda ihracat gücü diğer yanda kur riski şirketin kasasına
• 7:30
  bilançosuna nasıl yansıyor? Artık raporları açıp rakamların
• 7:34
  bize ne fısıldadığını dinleme zamanı geldi sanırım.
• 7:36
  Tam zamanı, ama analize başlamadan önce çok çok kritik
• 7:40
  bir teknik detayı açıklığa kavuşturalım.
• 7:42
  Nedir? O.
• 7:43
  Bu raporlar TMS 29 yani yüksek enflasyonlu ekonomilerde
• 7:49
  finansal raporlama standardına göre hazırlanmış enflasyon
• 7:53
  muhasebesi yani. Bu çok önemli.
• 7:56
  Yani bu ne demek bizim için rakamları bugünün parasıyla
• 7:59
  okuyoruz, öyle değil mi? Kesinlikle yani geçen senenin
• 8:02
  100 lirasıyla bu senenin 100 lirası aynı şey değil.
• 8:06
  Bu standart sayesinde geçen senenin rakamları bile bugünün
• 8:10
  satın alma gücüne getiriliyor. Böylece elmayla elmayı
• 8:14
  karşılaştırabiliyoruz. Yoksa o artışın ne kadarı gerçek
• 8:18
  büyüme ne kadarı enflasyon anlayamazdık.
• 8:21
  Bu yüzden bu analiz çok daha sağlıklı.
• 8:24
  Harika bu karşılaştırmayı çok da anlamlı kılıyor.
• 8:27
  O zaman bilançoyla başlayalım. Varlıklar ve borçlar bize ne
• 8:31
  söylüyor? Şirketin toplam varlıkları
• 8:33
  yaklaşık 7,3 milyar liraya ulaşmış.
• 8:37
  Bu devasa rakamın aslan payını yani 5,2 milyar lirasını maddi
• 8:42
  duran varlıklar oluşturuyor. Yani fabrika binaları,
• 8:45
  makineler, araziler. Aynen ama burada kritik bir
• 8:49
  detay var. Bu varlıklar yeniden değerlemeye
• 8:52
  tabi tutulmuş. Yani bu 5,2 milyar lira o
• 8:56
  varlıkların bugünkü piyasa değerini yansıtıyor.
• 8:59
  Bu bilançoyu güçlü gösteren bir şey.
• 9:01
  Kesinlikle. Peki ya borç tarafı?
• 9:04
  Genelde yatırımcıların en çok korktuğu yer orasıdır.
• 9:07
  Borç tarafındaysa dikkat çekici ve bence çok olumlu bir
• 9:11
  stratejik değişim var. Şöyle ki, 2.024 sonunda bir
• 9:16
  milyar liranın üzerinde olan kısa vadeli yani bir yıl içinde
• 9:20
  ödenmesi gereken banka kredileri.
• 9:23
  Eylül 2.025 sonunda yaklaşık 606.000.000 liraya gerilemiş
• 9:26
  neredeyse yarı yarıyor azalmış. Ciddi bir düşüş.
• 9:32
  Buna karşılık uzun vadeli krediler 27.000.000 TL gibi
• 9:35
  komik bir rakamdan 399.000.000 liraya fırlamış.
• 9:40
  Bir dakika, bu resmen borcun yapısını değiştirmek demek.
• 9:43
  Yani acil ödemelerden kurtulup borcu geleceğe yaymışlar.
• 9:48
  Bu onlara ciddi bir nefes alma alanı sağlamış olmalı.
• 9:51
  Kesinlikle. Burada şirket adeta finansal bir
• 9:55
  hamle yapmış. Bunu tüm kredi kartı
• 9:57
  borçlarınızı tek bir uzun vadeli ihtiyaç kredisi altında
• 10:00
  toplamaya benzetebilirsiniz. Mantıklı.
• 10:03
  Aylık ödemeniz düşer, nefes alacak yeriniz açılır.
• 10:06
  Penguen gıda da tam olarak bunu yapmış panik borçlanmasından
• 10:10
  çıkıp stratejik borç yönetimine geçmiş gibi ve tüm bunlara
• 10:13
  rağmen toplam borçların öz kaynaklara oranı %24 gibi
• 10:17
  oldukça makul bir seviyede. Bu oran gayet sağlıklı duruyor.
• 10:21
  Gelelime merak edilen soruya şirket para kazanıyor mu?
• 10:25
  Gelir tablosuna yani kar zarar durumuna bakalım. 2.020 beşin
• 10:29
  ilk 9 ayında toplam satışlar bir önceki yıla göre hafif bir
• 10:33
  artışla 2 milyar lirayı aşmış. Asıl ilginç olan bu artışın
• 10:37
  tamamen yurttaşı satışlardan gelmesi, yurt içi satışlar
• 10:41
  düşerken ihracat artmış. O bahsettiğimiz ihracat odaklı
• 10:46
  strateji çalışıyor demek ki. Teyit ediyor resmen ama
• 10:50
  hikayenin asıl heyecanlı kısmı şimdi başlıyor.
• 10:52
  Nedir? O.
• 10:53
  Şirketin brüt kar marjı %9, virgül altıdan %11 virgül üçe
• 10:59
  yükselmiş. Yani sattığı her üründen daha
• 11:02
  fazla kâr etmeye başlamış. Maliyetlerini daha iyi yönetiyor
• 11:07
  ama daha da önemlisi geçen sene aynı dönemde zarar eden esas
• 11:11
  faaliyetler bu sene tam 41.000.000 TL kara geçmiş.
• 11:15
  Bu harika bir gelişme, yani şirket ana işinden konserve
• 11:20
  satarak para kazanma konusunda çok daha iyi bir noktaya gelmiş.
• 11:24
  Operasyonel olarak işler yolunda.
• 11:26
  Tam olarak öyle bu şirketin motorunun sağlam çalıştığının en
• 11:30
  net işareti ancak. Bir aması var.
• 11:33
  Büyük bir aması var. Bu pozitif tablo gelir
• 11:36
  tablosunun alt satırlarına indiğimizde finansman giderleri
• 11:40
  kalemine gelince tamamen tersine dönüyor.
• 11:42
  Ne kadar büyük bir giderden bahsediyoruz. 335.000.000 lirayı
• 11:46
  aşan bir giderden. Olamaz.
• 11:48
  Işte bu rakam o güzelim 41.000.000 liralık operasyonel
• 11:52
  kârı adeta yutuyor, yok ediyor ve dönemin 124.000.000 TL net
• 11:58
  zararla kapanmasına neden oluyor.
• 12:00
  Işte bu şirketin tüm hikayesini özetleyen an.
• 12:04
  Yani. Penguen gıda ana işinde gıda
• 12:07
  üreterek para kazanma konusunda sınıfı geçmiş ama kur farkı ve
• 12:12
  faizden oluşan bir finansal kasırganın ortasında kalmış.
• 12:16
  Kazandıkları para ceplerine girmeden bu fırtınada uçup
• 12:19
  gidiyor. Bu inanılmaz bir rakam bu.
• 12:22
  Bir yatırımcının sorması gereken en kritik soru, bu devasa
• 12:26
  finansman giderinin 2 ana sebebi var. 211.000.000 liralık kur
• 12:30
  farkı gideri ve 124.000.000 liralık faiz gideri.
• 12:34
  O bahsettiğimiz avro cinsi borcun faturası yani.
• 12:38
  Acı faturası tam olarak bu şirket ana işinde başarılı ama
• 12:42
  borçlarının maliyeti ve kur riski tüm bu başarıyı gölgede
• 12:46
  bırak. Peki şirket kağıt üzerinde zarar
• 12:49
  ettiyse kasasındaki para da eriyor mu?
• 12:51
  Nakit durumu nasıl? Işte en kritik soru bu ve cevap
• 12:55
  hayır. Ha, burası önemli.
• 12:58
  Bu bir yatırımcının bilmesi gereken en önemli ayrımlardan
• 13:01
  biri. Kâr ve nakit aynı şey değildir.
• 13:04
  Kâr muhasebesel bir kavramken nakit kraldır.
• 13:08
  Penguen gıdanın nakit akış tablosuna baktığımızda bu zarara
• 13:12
  rağmen çok olumlu bir tablo görüyoruz.
• 13:14
  Şirket esas faaliyetlerinden yani mal satıp parasını
• 13:17
  toplamaktan 167.000.000 liranın üzerinde pozitif nakit yaratmayı
• 13:22
  başarmış. Harika yani sattığı malın
• 13:24
  parasını tıkır tıkır kasasına koyabilmiş.
• 13:27
  Aynen öyle. Bu çok iyi bir haber.
• 13:29
  Operasyonların sağlıklı işlediğini gösteriyor.
• 13:32
  Peki bu yarattığı 167.000.000 TL nakdi ne yapmış?
• 13:35
  Işte bu da şirketin stratejisini gösteriyor.
• 13:38
  Bu nakden yaklaşık 86.000.000 lirasını yatırımlara
• 13:41
  harcamışlar. Gez projesi mesela.
• 13:43
  Muhtemelen büyük kısmı o gez projesine gitti.
• 13:47
  Yani gelecekteki enerji maliyetlerini düşürmek o
• 13:50
  finansal fırtınaya karşı yeni bir kalkan oluşturmak için
• 13:53
  bugünden yatırım yapıyorlar. Kalan nakdim bir kısmıyla da
• 13:57
  borç ödemişler. Anladım yani para kazanıp bunu
• 14:00
  kenara koymamışlar. Şirketin geleceğine yatırmışlar.
• 14:04
  Peki tüm bu harcamalardan sonra kasada ne kalmış?
• 14:08
  Sonuç olarak dönem başındaki 63 buçuk milyon liralık nakitleri
• 14:13
  dönem sonunda 53 buçuk milyon liraya gerilemiş.
• 14:16
  Bu çok küçük bir düşüş. Çok yönetilebilir ve hatta
• 14:19
  takdir edilesi bir nakit çıkışı. Kan kaybetmiyor geleceği için
• 14:23
  adeta kan veriyor diyebiliriz. Harika bir.
• 14:26
  Özet oldu o zaman tüm bu konuştuklarımızı toparlayalım.
• 14:30
  Karşımızda operasyonel verimliliğini artıran ana işinde
• 14:34
  giderek daha karlı hale gelen ve ges gibi projelerle geleceğe
• 14:39
  yatırım yapan bir şirket var. Evet, ancak tüm bu olumlu
• 14:42
  gelişmeler yüksek borçluluk ve kur riskinin getirdiği ağır
• 14:47
  finansal maliyetlerin gölgesinde kalıyor.
• 14:50
  Bir anda sağlam çalışan bir motor diğer yandaysa o motoru
• 14:54
  yavaşlatan ağır bir finansal yük kesinlikle.
• 14:58
  Tüm bu raporları bir araya getirdiğimizde ortaya çıkan
• 15:01
  hikaye tam olarak bu. Şimdi sizin bir yatırımcı olarak
• 15:05
  düşünmeniz için son bir kışkırtıcı soruyu ortaya
• 15:08
  bırakalım nedir? Şirketin operasyonel olarak
• 15:10
  güçlenmesi ve güneş enerjisi gibi stratejik yatırımları bu
• 15:15
  ağır finansal fırtınaları atlatıp yeniden net kara geçmesi
• 15:18
  için yeterli olacak mı yoksa bu finansal yük şirketin
• 15:22
  operasyonel başarısını yutmaya devam mı edecek işte bu.
• 15:26
  Sorunun cevabı şirketin gelecekteki performansını ve
• 15:30
  sizin yatırımınızın kaderini belirleyecek.
• 15:33
  Bu derinlemesine analizi dinlediğiniz için çok
• 15:35
  teşekkürler bu sorunun. Cevabını ararken de şirketin
• 15:39
  gelecekteki kur ve faiz politikalarını ihracat
• 15:43
  pazarlarındaki gelişimini yakından takip etmek gerekecek
• 15:46
  kesinlikle. Eğer bu bölümü beğendiyseniz
• 15:49
  lütfen beğen butonuna basın. Henüz abone değilseniz
• 15:52
  kanalımıza abone olun ve düşüncelerinizi kendi
• 15:55
  sorularınızı yorumlarda bizimle paylaşın.
• 15:58
  Kanalımıza vereceğiniz en büyük destek ise bu bölümü
• 16:01
  ilgileneceğini düşündüğünüz dostlarınızla paylaşmanız ve
• 16:05
  üyelik seçeneklerimizi değerlendirmeniz olacaktır.
• 16:08
  Bir sonraki bölümde görüşmek üzere.