Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #DOFER | Dofer Yapı Malzemeleri 2025/9 Bilanço Analizi | FAVÖK Sadece Büyümedi, Beşe Katlandı 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #DOFER | Dofer Yapı Malzemeleri 2025/9 Bilanço Analizi | FAVÖK Sadece Büyümedi, Beşe Katlandı 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz bugün elimizde hani derler ya tam bir finansal
• 0:04
  bilmece var. Evet, yani rakamlar bir şey
• 0:08
  söylüyor ama. Ama hikâyenin geri kalanı
• 0:10
  bambaşka bir yerde bir şirket düşünün.
• 0:13
  Geçen yıl zarar ederken bu yıl 7 nokta 7.000.000 TL kara geçmiş
• 0:18
  kulağı harika geliyor değil. Mi hem de nasıl manşetlik bir
• 0:22
  başarı. Fakat aynı anda kasasındaki para
• 0:25
  buharlaşıyor. Ve borcu neredeyse 10 katını
• 0:28
  çıkıyor işte bu nasıl olabilir? Bugün dopher yapının
• 0:31
  finansallarının derinliklerine inip bu gizemi birlikte çözmeye
• 0:34
  çalışacağız. Bence işe bu bilmecenin
• 0:37
  merkezindeki şirketi yani dopfer yapıyı biraz daha yakından
• 0:41
  tanıyarak başlayalım. Harika fikir. 1.980 beşte
• 0:46
  ankara'da kurulmuş yani oldukça köklü bir firma.
• 0:49
  Aslında başlangıçta sadece inşaat malzemesi satarken
• 0:52
  zamanla kendi üretimine geçmişler.
• 0:54
  Ne üretiyorlar peki tam olarak? Bugün soğuk çekme yöntemiyle
• 0:59
  yüksek de yanımlı çelik, hasır, hazır, demir gibi inşaat sektörü
• 1:04
  için çok kritik ürünler imal ediyorlar.
• 1:06
  Anladım merkezi Ankara altındağda ama asıl üretim gücü
• 1:10
  sanırım fabrikalardan geliyor. Kesinlikle.
• 1:13
  Ankara, başkent OSB ve Karabük o sb'de 2 büyük fabrikaları var.
• 1:17
  Yani toplamda 45.000 metrekareye yakın bir açık 20.000
• 1:21
  metrekareye yakın da kapalı alandan bahsediyoruz.
• 1:26
  Bu büyüme şey çalışan sayısına da yansımış sanırım.
• 1:29
  Evet, personel sayısı 120, altıdan 160 bire yükselmiş.
• 1:33
  Peki şirketin sahibi kim, ortaklık yapısı nasıl?
• 1:37
  Kontrol doğan ailesinde ama şirketin yaklaşık %30 birlik,
• 1:41
  bir kısmı ekim 2.020. Üçten beri borsa istanbul'da
• 1:45
  halka açık yani aslında dinleyicilerimizde şirketin
• 1:49
  birer ortağı olabilir. Bir de yönetim kurulu ücretleri.
• 1:51
  Var evet o da dikkat çekici ilk 9 ayda yönetim kuruluna ödenen
• 1:56
  ücret yaklaşık 22.000.000 TL. Yalnız kaynaklarımızda kadın
• 1:59
  yönetim kurulu üyesi sayısı veya oranına dair bir bilgiye
• 2:04
  rastlamadık, onu da belirtelim. Peki gerilim, şirketin
• 2:08
  sektördeki konumuna güçlü yanları neler?
• 2:10
  En büyük gücü az önce de söylediğimiz gibi 1.980 beşe
• 2:14
  dayanan köklü geçmişi bir de hem ticaret hem de üretim yapabilme
• 2:18
  esnekliği var bu önemli. Başarılı bir halka arz da.
• 2:22
  Yaptılar tabii o da var ama açıkçası benim asıl dikkatimi
• 2:25
  çeken zayıf yönleri oldu. Orada bazı ciddi uyarı
• 2:28
  işaretleri var. Işte bilmecemizin ilk ipuçları
• 2:31
  geliyor. Nedir o işaretler?
• 2:33
  Kesinlikle birincisi artan kısa vadeli borçlanma, ikincisi döviz
• 2:38
  açık pozisyonu. Bu ikisi şirketi kur riskine
• 2:41
  karşı çok savunmasız bırakıyor. Ve en önemlisi faaliyetlerden
• 2:46
  elde edilen nakit akışının negatif olması, yani işler
• 2:50
  yolunda gibi görünse de ana faaliyetlerinden kasaya para
• 2:53
  girmiyor hatta çıkıyor. Bu noktaya birazdan detaylıca
• 2:56
  geleceğiz sanırım? Kesinlikle bu en kritik nokta.
• 2:59
  Fırsatlar ve tehditler tarafında ise sanırım daha klasik bir
• 3:03
  tablo. Var ya aynen öyle.
• 3:05
  Yeni yatırımlar, yeni ürün hatları, planlanan gest yatırımı
• 3:09
  gibi maliyet düşürücü hamleler önemli fırsatlar.
• 3:12
  Ama inşaat sektöründeki o belirsizlik.
• 3:15
  En. Büyük tehdit, hammadde
• 3:17
  fiyatları, yüksek enflasyon hatta bu raporların TMS 29
• 3:22
  standardına göre hazırlandığını unutmayalım.
• 3:24
  Bu önemli bir detay nedir bu TMS 29 dinleyicilerimiz için basitçe
• 3:28
  açabilir misin? Tabii ki şöyle düşünün.
• 3:31
  Yüksek enflasyon nedeniyle paranın değeri sürekli düşüyor
• 3:35
  ya TMS 29 bu düşüşü hesaba katarak rakamları düzeltiyor.
• 3:40
  Yani aslında baktığımız sayılar enflasyonun makyajı silinmiş
• 3:44
  daha gerçek bir tablo sunuyor. Anladım yani elmayla elmayı
• 3:49
  karşılaştırıyoruz. Tam olarak bu.
• 3:51
  Peki tüm bu tablo bir araya gelince.
• 3:54
  Finansallarda nasıl bir resim ortaya çıkıyor?
• 3:57
  Gelir tablosuna ilk bakışta her şey mükemmel görünüyor değil mi?
• 4:01
  Mükemmel ötesi satışlar geçen yıla göre neredeyse %50 artarak
• 4:06
  4.7 milyar liraya fırlamış. %50. Evet, çok güçlü bir büyüme, daha
• 4:12
  da ilginci brüt kar satışlardan bile daha hızlı artmış. %100
• 4:17
  altılık bir sıçramayla 94 milyondan 194.000.000 liraya
• 4:22
  çıkmış. Yani sattığım aldan daha fazla
• 4:25
  kâr etmeye başlamış. Aynen öyle bir.
• 4:28
  De şu, meşhur favor rakamı var. Bu tam olarak ne anlama geliyor
• 4:31
  ve buradaki durum nasıl? Favwok bir şirketin ana
• 4:35
  faaliyetlerinden yani asıl işinden ne kadar verimli para
• 4:38
  kazandığını gösteren çok önemli bir ölçüt.
• 4:41
  Faiz, vergi gibi unsurları dışarıda bırakır.
• 4:44
  Anladım. Ve doper de bu rakam.
• 4:47
  Eta patlama yapmış 26 milyondan 139.000.000 liraya fırlamış.
• 4:53
  Kısacası operasyonel olarak çok daha verimli hale gelmişler.
• 4:57
  Ve geldik manşetlere çıkan o meşhur rakama geçen yılki
• 5:01
  66.000.000 liralık zarardan bu yıl 7.7 milyon liralık kara
• 5:05
  geçiş üzerinde tam bir başarı hikayesi.
• 5:09
  Işte tam da bu ama. Ama hikayenin yönü burada
• 5:12
  değişiyor, değil mi? Manşetin arkasına bilançonun
• 5:15
  derinliklerine indiğimizde. Bambaşka bir tablo çıkıyor
• 5:18
  karşımıza ilk şok nakit pozisyonunda şirketin
• 5:22
  kasasındaki ve bankalardaki parası 292.000.000 liradan
• 5:25
  87.000.000 liraya düşmüş. Inanılmaz bir erime bu
• 5:30
  200.000.000 liradan fazla. Ama asıl sarsıcı gelişme borç
• 5:34
  tarafında orası gerçekten yani çok dikkat çekici.
• 5:38
  Evet, o rakamlar kısa vadeli yani bir yıldan az sürede
• 5:42
  ödenmesi gereken borçlar 35 milyondan 345 milyona çıkmış
• 5:45
  neredeyse 10 katı. 10 katı evet daha da çarpıcısı şu.
• 5:52
  Geçen yıl şirketin kasasında borcundan çok daha fazla nakdi
• 5:56
  varken. Bu yıl durum tamamen tersine
• 5:59
  dönmüş, net nakit pozisyonundan net borçlu duruma geçmişler.
• 6:04
  Bu bir yılda neredeyse yarım milyar liralık bir u dönüşü
• 6:08
  demek. Kesinlikle, eğer bu şirketi
• 6:11
  takip ediyorsanız bu sizin için en önemli alarm zili olmalı.
• 6:15
  Işte en başta sorduğumuz bilmeceye geldik, kâr var, para
• 6:19
  yok. Bu nasıl oluyor?
• 6:21
  O bahsettiğin 264.000.000 liralık negatif nakit akışı
• 6:23
  nereye gidiyor? Çok basit bir dille.
• 6:27
  Şirket kağıt üzerinde para kazanıyor ama ana işini
• 6:31
  çevirirken kasasından sürekli para çıkıyor.
• 6:34
  Raporlara göre bu para büyük ölçüde 2 yere gitmiş, artan
• 6:39
  ticari alacaklara. Yani müşterilerine sattığı malın
• 6:43
  parasını henüz alamamış. Aynen öyle ve bir de finansal
• 6:47
  yatırımlara. Yani bir nevi hızlı büyüyoruz.
• 6:51
  O yüzden paramız dışarıda alacaklarda duruyor diyorlar.
• 6:55
  Ama bir de kur riski meselesi var, değil mi?
• 6:58
  Olmaz mı? Dipnotlarda görüyoruz ki
• 7:00
  şirketin döviz açık pozisyonu yaklaşık 6.000.000 liradan
• 7:04
  243.000.000 liraya fırlamış. Bunun bizim için anlamı ne?
• 7:09
  Bunun sizin için anlamı şu kurda yaşanacak sadece yüzde onluk bir
• 7:13
  artış. Şirketin bilançosuna yaklaşık
• 7:16
  24.000.000 TL zarar yazdırabilir.
• 7:19
  Bu da o 7 nota 7 milyonluk kârı tek kalemde silip yine zarara
• 7:23
  geçirebilecek. Bir risk.
• 7:24
  Tam olarak bu. Soruş olarak karşımızda çok
• 7:27
  katmanlı bir resim var. Doper satışlarını ve operasyonel
• 7:31
  kârlılığını etkileyici bir şekilde arttırırken, aynı
• 7:34
  zamanda hızla nakit yakıyor, borçlanıyor ve ciddi bir kur
• 7:39
  riski alıyor. Soru şu, bu bir büyüme sancısı
• 7:42
  mı yoksa daha derin bir sorunun işareti mi?
• 7:45
  Işte bu sorunun cevabı bir sonraki bilanço da saklı
• 7:48
  olabilir. Ve bu da bizi kapanış sorumuza
• 7:51
  getiriyor. Aslında bir sonraki bilançoda bu
• 7:54
  büyümenin sağlıklı ve sürdürülebilir olup olmadığını
• 7:57
  anlamak için takip etmeniz gereken tek bir kritik metrik ne
• 8:01
  olmalı? Güzel soru.
• 8:03
  Müşterilerden paranın ne kadar sürede toplandığını gösteren
• 8:07
  alacakların tahsil süresi mi yoksa şirketin ne kadar risk
• 8:11
  aldığını gösteren o borçluluk oranları mı?
• 8:14
  Analizlerinizi ve cevaplarınızı duymayı çok isteriz.
• 8:17
  Yorumlarda buluşalım. Bu tarz derinlemesine
• 8:19
  incelemeleri faydalı buluyorsanız, videoyu beğenmeyi
• 8:22
  kanalımıza abone olmayı ve görüşlerinizi paylaşmayı
• 8:25
  unutmayın. Bu içeriklerin devamı için
• 8:27
  kanalımıza üye olarak bize destek olmayı da
• 8:30
  düşünebilirsiniz. Bu bizim için çok değerli.
• 8:33
  Bir sonraki bölümde görüşmek üzere.