Latest / Market Risk TR / 🔴 DSTKF 2026-03 Bilanço Analizi | Destek Finans Faktoring A.Ş.

Transcript

🔴 DSTKF 2026-03 Bilanço Analizi | Destek Finans Faktoring A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Destek faktoring adlı şirketin ana işinden kazandığı para bir
0:05
yılda 983.000.000 liradan sadece 5.6 milyon liraya çakılıyor.
0:12
Yani düşünsene %90 dokuzlu bir erime var ortada ama sonra dönüp
0:17
net karına bakıyorsun kar yüzde yüzün üzerinde artmış ve 1.1
0:22
milyar lirayı aşmış. Gerçekten inanılmaz bir tablo.
0:26
Kesinlikle o yüzden sormak zorundayım.
0:28
Hani bu şirket aslında faktoring mi yapıyor yoksa kılık
0:32
değiştirmiş dev bir yatırım fonu mu?
0:34
Ya sordun mu soru aslında bakarsan şu an piyasadaki en
0:39
büyük illüzyonlardan birini özetliyor.
0:41
Nasıl yani? Şöyle ki, finansal tablolara
0:44
dışarıdan hızla baktığında sen sadece o devasa ve parlayan kâr
0:48
rakamını görüyorsun ama o karın nereden geldiğine o motorun
0:51
nasıl çalıştığına inmeye başladığında karşında bambaşka
0:55
bir yapı buluyorsun. Bugün yatırımcıların en çok
0:58
düştüğü tuzak da tam olarak bu yıl zaten.
1:00
O zaman gel bu illüzyonu paramparça edelim.
1:04
Bugün destek faktöring'in finansal röntgenini çekiyoruz.
1:09
Şu an tarih 8 Haziran 2026. Şirketin hisseleri borsada 2470
1:13
liralarda geziyor. Evet raporlarına şöyle bir
1:18
daldım ve dürüst olayım, gördüğüm tablo beni hem çok
1:22
şaşırttı hem de kafamı inanılmaz karıştırdı.
1:25
Hani dışarıdan bakıldığında her şey harika görünüyor ama satır
1:29
aralarında bir şeyler bas bas bağırıyor.
1:31
Kesinlikle öyle benim de buradaki amacım o satır
1:35
aralarındaki çığlıkları senin için tercüme etmek aslında.
1:38
Süper şirketlerin o makyajlı rakamlarına hani kârımız şu
1:42
kadar arttı manşetlerini aldanmadan o paranın hangi
1:45
yollardan kasaya girdiğini konuşacağız.
1:48
Asıl operasyonel sağlığın ne durumda olduğunu anlamak lazım.
1:51
Çünkü sayılar yalan söylemez, doğru ama doğru soruları
1:55
sormazsan gerçeği senden çok iyi saklarlar.
1:59
Kesinlikle çok doğru bir söz. Peki madem öyle en temelden yani
2:03
şirketin para kazanma motorundan başlayalım.
2:06
Gelir tablosunun en tepesinden. Tabi.
2:09
Başlayalım. Şimdi bir faktöring şirketinin
2:12
ana işi nedir? Piyasaya finansman sağlamak,
2:15
alacakları iskontolu alıp vadesi geldiğinde tahsil etmek değil
2:19
mi? Aynen öyle.
2:20
Rakamlara baktığımda şirketin esas faaliyet gelirleri geçen
2:24
yılın ilk çevreğine göre %5 civarı bir düşüşle 1.6 milyar
2:29
lira seviyelerine inmiş düşüş var ama öyle devasa bir çöküş
2:33
gibi durmuyor. Kârı sıfırlayan asıl şey ne oldu
2:37
içeride? Ya asıl deprem tam olarak
2:39
maliyet çetesinde yaşandı. Şimdi bir faktörün şirketinin
2:42
ham maddesi nedir paradır? Sen dışarıdan borç alırsın,
2:45
bankalardan veya piyasadan fon bulursun.
2:47
Üzerine bir kar marjı koyar ve müşterilerine kredi olarak yani
2:51
faktöring işlemi olarak satarsın.
2:53
Evet, mantık bu. Ama, eğer senin o ham maddeyi
2:56
yani parayı bulma maliyetin aniden patlarsa.
3:00
Ve sen bu maliyeti müşterine yansıtamazsan sistem kilitlenir
3:03
yani. Para bulmak şirket için aşırı
3:07
pahalı hale geldi diyorsun. Hem de nasıl şirketin kullandığı
3:11
kredilere ve ihraç ettiği menkul kıymetlere ödediği finansman
3:15
giderleri bir önceki yıla göre %129 artmış.
3:20
Oha %129 mu. Aynen rakamı yuvarlayarak
3:24
söyliyim. Yaklaşık 680.000.000 liradan 1.5
3:26
milyar liranın üzerine fırlamış, sen paranı satarak para kazanan
3:30
bir kurumsun hasılatın yerinde sayıyor ama parayı bulma
3:34
maliyetin iki katından fazla artmış.
3:38
Bir saniye kafamda oturtmaya çalışıyorum.
3:41
Yani bir fırın düşünelim, sabahtan akşama kadar deli gibi
3:45
ekmek satıyor, ciro yapıyor evet ama un fiyatları o kadar artmış
3:50
ki sattığı her ekmekten aslında zarar ediyor.
3:53
Fırın çalışıyor, tezgaha sürekli para düşüyor.
3:57
Ama günün sonunda kasada kalan para onu aldığı toptancıya bile
4:01
yetmiyor. Harika bir analoji oldu.
4:03
Bu tablo birebir bu aslında o devasa finansman maliyetini
4:07
düştüğünde senin o en başta bahsettiğin brütkar 983.000.000
4:11
liradan dramatik bir şekilde o 5.6 milyon liraya iniyor.
4:15
Resmen motor durmuş. Şirketin ana iş motoru resmen
4:19
stop etmiş durumda. Üstelik sorun sadece paranın
4:22
maliyeti de değil, gider kalemlerine daha yakından
4:25
baktığında genel işletme ve personel.
4:28
Yerlerinin de adeta patladığını görüyorsun?
4:30
Ne kadar artmış mesela? Sadece personel giderleri bile
4:34
128.000.000 liradan 546.000.000 liraya çıkmış.
4:36
Tüm bu faaliyet maliyetlerini alt alta koyup topladığında
4:38
şirket ana işinden kâr etmeyi bırak, tam 779.000.000 TL
4:42
faaliyet zararı yazmış. Inanılmaz.
4:48
Geçen sene aynı dönemde bu kalem 735.000.000 TL artıdaydı.
4:51
Düşünsene. Işte benim beynimin yandığı
4:56
yerde tam burası zaten ana işinden 779.000.000 TL zarar
4:59
eden bir şirketin net karı nasıl oluyor da yüzde yüzün üzerinde
5:04
artarak 1.1 milyar lirayı aşıyor?
5:09
Bu mucizenin kaynağı ne gökten para mı yağdı bu bilançoya?
5:13
Gökten yağmadı ama finansal piyasalardan yağdı diyebiliriz
5:17
işte. Şirketin kılık değiştirdiği o
5:20
büyük aydınlanma anı dediğimiz yer burası.
5:23
Nedir? O.
5:23
Factoring ana işinden devasa bir zarar yazan şirket, diğer
5:28
faaliyet gelirleri dediğimiz bir kalemden tam 8.3 milyar liralık
5:32
brüt gelir elde etmiş. Bekle bekle 8.3 milyar lira mı?
5:37
Nereden geliyor abi bu para? Tamamen finansal.
5:40
Zambaz bazlıklardan türev işlemlerinden, döviz kârlarından
5:43
ve sermaye piyasası işlemlerinden şirket elindeki
5:46
devasa varlıkları alıp piyasalarda pozisyon açmış.
5:50
Bildiğin threeder gibi işlem yapmışlar yani?
5:53
Aynen öyle. Tabii bu işin 1'de gider kısmı
5:56
var. Kambiyo zararları ve türev
5:58
zararları gibi ciddi giderler de yazılmış.
6:01
Ama netleştirdiğimizde finansal piyasalarda yapılan bu
6:05
işlemlerden elde edilen devasa kar o 779 milyonluk ana faaliyet
6:10
zararını tek kalemde yutmuş. Çok acayip.
6:14
Üstüne 1'de şirketin net faaliyet kârını %90'ın üzerinde
6:18
artırıp 1.6 milyar liraya taşımış.
6:21
Finalde de senin o gördüğün bir doktor 17 milyar liralık net
6:25
dönem kârı ortaya. Çıkmış finansal röntgen
6:28
serimizde her zaman o kritik soruyu sorarız.
6:30
Biz bu değirmenin suyu nereden geliyor?
6:33
Şimdi karşımızda ana işten kan kaybeden ama kasadaki parayla
6:37
finansal piyasalarda sörf yaparak günü kurtaran hatta
6:41
devasa kara geçen bir yapı var. Kesinlikle.
6:44
Iyi de bu kadar büyük işlemleri yapabilmek için devasa bir
6:48
sermaye lazım. Bilançoya baktığımızda
6:51
sağlığımız nasıl şirket bu değirmeni borçla mı döndürüyor?
6:55
Bilançonun röntgenini çektiğimizde 56 milyar liralık
6:59
devasa bir varlık yönetimi görüyoruz.
7:01
Yılbaşına göre de büyümüş. Üstelik.
7:03
Peki bu 56 milyar liranın ne kadar şirketin kendi öz
7:06
sermayesi? Ne kadarı elin parası?
7:08
Evet, merak ettiğim şey tam olarak bu.
7:11
Şirketin varlıklarının yaklaşık %24'ü kendi parasıyla yani öz
7:15
kaynaklarla finanse ediliyor. Geriye kalan %70 altılık o
7:19
devasa kısım ise yükümlülüklerle yani borçlarla çevriliyor. %76
7:24
borç çok yüksek değil mi? Finansal kuruluşlar için bu
7:27
oranlar dünyanın sonu değildir aslında bakarsan bankacılık ve
7:31
faktöring sektörü doğası gereği yüksek kaldıraçta yani borçla
7:34
çalışır ama bu. Yönetimi ciddi ustalık isteyen
7:37
bir risk seviyesidir. Peki net borçluluk durumunda ne
7:41
görüyoruz? Kasada para var mı yoksa
7:43
gırtlağa kadar borca mı batmış durumdalar.
7:46
Net olarak borçlu konumdalar hem de oldukça şirketin alınan banka
7:51
kredileri ve ihraç edilen menkul kıymetlerden oluşan toplam
7:55
finansal borcu yaklaşık 28.7 milyar lira civarında.
7:59
Baya yüksekmiş. Ama burada olumlu bir detay var.
8:03
Kasadaki taze nakit 7.4 milyar liradan 10.1 milyar liraya
8:08
çıkmış. O da güzel bir artış.
8:10
Bu yüzden şirketin net borcu yani elindeki tüm nakdi anında
8:14
borç kapatmak için kullansak geriye kalacak olan.
8:17
Borç tutarı 21 milyardan 18.5 milyar liraya gerilemiş, yani
8:23
borçluluk trendinde olumlu bir toparlanma var diyebiliriz.
8:27
Anladım sermaye verimliliğine gelirsek.
8:29
Peki hissedarın cebine giren değere bakıyoruz.
8:32
Sonuçta öz kaynaklar sanırım büyümüş.
8:35
Ya liradan 13.3 milyar liraya yükselmiş.
8:39
Öz kaynakkarlığına yani o meşhur roe oranına baktığımızda bu ilk
8:44
çeyrekteki kârı alıp tüm yıla yayarsak yıllıklandırılmış
8:48
olarak %34 35 civarında bir getiri çıkıyor ortaya.
8:53
E harika %35 muazzam bir getiri yatırımcı günün sonunda cebine
8:58
girene bakmaz mı yani? Ben bir şirkete ortak oluyorsam
9:02
paramı %35 büyütüyorsa büyütüyordur.
9:06
Neden paranın faktöringden veya döviz işlemlerinden gelmesini bu
9:09
kadar dert edeyim ki? Sonuçta o para kasaya giriyor.
9:13
Bak işte bu piyasadaki en tehlikeli yanılgılardan biridir.
9:17
Neden? Evet, cebine para giriyor ama
9:19
mesele o paranın kalitesi ve sürdürülebilirliği.
9:22
Sen bir sanayi şirketine veya faktöring şirketine ortak
9:26
olduğunda onların operasyonel kabiliyetlerine, pazar paylarına
9:30
ve düzenli nakit yaratma güçlerine yatırım yaparsın
9:33
aslında. Yani işleyen bir çarkı yatırım
9:35
yapıyorum. Aynen öyle. %35 getiri bugün
9:39
güzel görünebilir ancak bu getiri istikrarlı bir müşteri
9:42
andan gelmiyor ki tamamen piyasadaki döviz kurlarının o
9:46
anki durumundan türev masasında alınan pozisyonların tek
9:50
seferlik tutmasından geliyor. Kumar gibi biraz.
9:52
Kesinlikle seneye kurların ne olacağını aynı türevkarını yazıp
9:57
yazamayacaklarını kim garantiye edebilir?
9:59
Kalitesiz kardır. Bu bugün rulet masasında siyaha
10:02
basıp kazanırsın. %100 getiri sağlarsın ama bu seni başarılı
10:06
bir iş insanı yapmaz. Sadece o gün şanslısındır.
10:09
Rulet masası gerçekten de öyle işte, işin asıl koptuğu yerde
10:13
tam olarak burası piyasalarda sanki bu kalitesiz kar
10:17
meselesini o rulet masası benzetmesini önceden koklamış
10:22
gibi tepki veriyor. Çok doğru.
10:23
Çünkü borsadaki hissi fiyatıyla şirketin gerçek defter
10:28
üzerindeki değeri arasında kelimenin tam anlamıyla bir
10:32
uçurum var. Programın başında fiyatı
10:34
söylemiştim. Hisse 2.470 TL şirketin ödenmiş
10:39
sermayesi ise inanılmaz düşük. Sadece 333.000 adet pay var
10:44
piyasada değerleme çarpanlarına baktığımda gördüğüm manzara bana
10:47
hiç mantıklı. Gelmiyor, neden mantıklı
10:51
gelmiyor ne gördün? Bize şu çarpanların arkasındaki
10:54
matematiğin bozulduğu noktayı açıklar mısın?
10:57
Yani rakamlar çok absürt. Tabi açıklayın, o matematik tam
11:01
olarak piyasanın şirkete duyduğu güvensizlik yüzünden bozuluyor.
11:04
Bak hissenin fiyatını piyasadaki toplam pay adeiyle çarptığımızda
11:09
şirketin toplam piyasa değeri sadece 823.000.000 TL yapıyor.
11:13
Bir milyar lira bile değil. Koca şirketin piyasa değeri.
11:17
Ancak az önce bilançoya baktık. Şirketin ne defter değeri ne
11:20
kadardı? 13.3 milyar lira.
11:23
Oha bu ne demek biliyor musun? Eğer şirketin bilançosundaki öz
11:27
kaynakları alıp hisse sayısına bölsek hisse başına düşen gerçek
11:31
defter değeri neredeyse 40.000 TL yapıyor ama borsada ki
11:35
yatırımcı bu hisseye sadece 2.470 TL değer biçiyor.
11:39
Yok artık bir dakika dur anlamaya çalışıyorum.
11:42
Yani cebinde net 100 lirası olan bir adam var.
11:45
Borsaya çıkıp diyor ki ben kendimi satıyorum.
11:48
Piyasada ona dönüp diyor ki senin cebinde 100 TL olabilir
11:51
ama ben sana sadece 6 TL veririm.
11:53
Aydan öyle. Çünkü piyasa değeri, bölü defter
11:56
değeri oranı sadece sıfır noktasıfır 6.
11:59
Bu nasıl bir iskonto? Neden kimse bu 100 lirayı bu
12:02
kadar ucuza almak istemiyor? Çünkü o 100 liranın gerçekten o
12:05
adamın cebinde kalıcı olduğuna inanmıyorlar.
12:08
Çok ilginç. Aynı durum fiyat kazanç yani FK
12:11
oranında da var. Şirketin f k'sı
12:14
yıllıklandırılmış kâra göre inanılmaz bir seviyede sadece
12:18
0.10 sekizlere denk geliyor. Yani kağıt üzerinde bir
12:22
yatırımcı bu şirketi piyasa değerinden komple satın alsa,
12:25
şirket sadece birkaç aylık kârıyla kendi kendine amorti
12:28
edecek gibi görünüyor. Resmen bedava.
12:31
Şirketin borçlarında ekleyip firma değerine baksak o bile 19
12:35
milyar liralara dayanıyor. EO zaman bu hayatıma fırsatı
12:38
dimi yani FK sıfır 18 defter değerinin yüzde altısına
12:43
satılıyor. Bu şirketi almayan yatırımcı kör
12:46
müdür. Piyasalar kör değildir.
12:48
Genelde çok soğukkanlı ve acımasız bir fiyatlama
12:51
mekanizmaları vardır. Yatırımcının bu şirketi
12:53
böylesine devasa bir iskontoyla fiyatlamasının tek bir nedeni
12:56
var. O da korku ve güvensizlik.
12:58
Neden korkuyorlar bu kadar? Yatırımcı tablonun geneline
13:02
bakıyor ve diyor ki senin faktöring ana işin tamamen
13:05
çökmüş kredilerin batabilir alacaklarını tahsil
13:09
edemeyebilirsin. Daha da beteri kârının tamamını
13:12
yüksek riskli türev ve döviz işlemlerinden yazıyorsun.
13:16
Düşük feka her zaman Çelebi şirket buldum demek değildir.
13:20
Bir tuzak olabilir yani? Kesinlikle bazen piyasanın o
13:24
karın seneye hatta bir sonraki çeyreğe bile taşınamayacağına
13:28
inanmadığının en net göstergesidir.
13:31
Yatırımcı, senin o bahsettiğin cebinde 100 lirası olan adama 6
13:34
TL veriyor. Çünkü yarın o adamın o 100
13:37
lirayı türe piyasasında tek bir yanlış hamleyle
13:39
sıfırlayabileceğini düşünüyor. Evet, yatırımcılar aslında sen
13:43
bugün rulet masasında kazandın ama ben senin rulet fişlerine
13:47
birebir gerçek para değeri biçmem.
13:49
Risk iskontosu uygularım diyor. Çok doğru bir özet.
13:52
Yeni geçtim bu bilançoda yazankar sadece soyut bir
13:56
muhasebe rakamı mı yoksa şirketin kasasına fiilen giren
14:00
taze sıcak para var mı? Nakit akışı tablosu bize ne
14:03
söylüyor? Bak burası çok önemli işte kağıt
14:06
üzerindeki kâr ile gerçek dünyadaki nakit arasındaki farkı
14:09
anlamak için serbest nakit akışı tablosuna bakarız.
14:13
Şirket, geçen yılın ilk çeyreğinde ana faaliyetlerinden
14:16
tam 4 milyar lira civarında nakit çıkışı yaşarken.
14:20
Bu yıl aynı dönemde 600.000.000 liranın üzerinde pozitif bir
14:23
nakit girişi yaratmayı başarmış. Dur bir saniye ana işinden bu
14:28
kadar zarar ederken nasıl 600.000.000 TL sıcak nakit
14:30
sokmuş, kasaya kriz moduna geçip muslukları falan mı kapattılar?
14:35
Tam olarak öyle yaptılar. Şirket çok keskin bir nakit
14:38
dönüşümü stratejisi uygulamış. Nasıl yaptılar bunu?
14:42
Şöyle ana işi olan faktoring alacaklarını büyütmek yerine
14:46
küçültmüşler. Yılbaşında 20.8 milyar lira
14:50
seviyesinde olan faktöring alacakları ilk çeyrek sonunda
14:54
19.3 milyar liraya. Inmiş yani piyasadan parayı geri
14:58
çekmişler. Aynen şirket piyasadan eski
15:01
alacaklarını tahsil etmiş, parasını toplamış ama yerine
15:05
yeni kredi kullandırmamış. Piyasaya yeni para dağıtmayı
15:09
durdurmuşlar. Küçülerek nakit yaratmışlar,
15:12
yani mantıklı bir defans hamlesi.
15:15
Peki topladıkları bu parayla ne yaptılar?
15:18
Yeni yatırıma gitmediğine göre borç mu kapattılar?
15:21
Aynen öyle yaptılar. Kasaya giren bu sıcak nakdi
15:25
ağırlıklı olarak aldıkları banka kredilerinin ödenmesinde
15:28
kullanmışlar. Nette yaklaşık 3.3 milyar
15:31
liralık bir borç ödemesi var. Kalan taze nakdide kasada
15:35
tutarak nakit pozisyonlarını güçlendirmişler.
15:38
Bu iyi bir şey yatırımcı gözüyle bakarsak.
15:40
Tabii ki bunun bir yatırımcı için anlamı şudur, evet iş
15:44
modeli tartışmalı. Evet türev masasında risk
15:47
alıyorlar ama şirket bir kriz anında piyasadaki alacaklarını
15:51
hızla tahsil edip nakte dönme ve borçlarını ödeme refleksine
15:55
sahip bu finansal bir kuruluş için hayatta kalma becerisidir.
16:00
Batar mıyım? Korkusu yaşayan bir şirket için
16:02
bu çok kritik bir defans mekanizmasıdır.
16:05
Peki günün sonunda tablonun bize söylediği şey ne?
16:09
Bütün bu verileri küçülerek nakte dön ne refleksini o devasa
16:13
döviz kârlarını ve piyasanın güvensizliğini bir araya
16:17
getirdiğimiz de şirketin geleceğine dair ne görüyoruz?
16:20
Raporlarda 2026 yılı için bir hedef hani şu kadar pazar payı
16:24
alacağız, bu kadar büyüyeceğiz gibi bir projeksiyon var mı
16:27
işte? Işin en enteresan kısımlarından
16:30
biri de burada faaliyet raporunu baştan sonra incelediğinde
16:33
şirket yönetimi tarafından açıkça beyan edilmiş, hiçbir
16:36
ileriye dönük vizyon göremiyorsun.
16:38
Hiç mi? Yok.
16:40
Biz 2020 altı'da şu kadar kredi hacmine ulaşacağız.
16:43
Şu segmentlere yatırım harcaması yapacağız gibi bir hedef yok.
16:47
Normal bir ticari işletmede bu vizyon eksikliği büyük bir
16:51
kırmızı bayraktır. Şirket nereye gidiyor o zaman?
16:54
Satır aralarındaki trendleri okuduğumuzda şirketin zaten
16:58
rotayı çoktan değiştirdiğini anlıyoruz.
17:00
Artık geleneksel bir beetee be faktoring şirketi değiller.
17:04
Devasa bilançolarını alıp tamamen bir hazine ve fon
17:08
yönetimi mantığına geçmiş durumdalar.
17:10
Hedefleri piyasaya kredi satmak değil, parayı piyasalarda
17:13
çevirmek. Yani resmen kabuk değiştirip
17:17
gizli bir heç fon olmuşlar diyebilir miyiz?
17:19
Kesinlikle öyle. Peki bu yeni modeldeki en büyük
17:22
risk ne mesela? Döviz kurlarındaki ufak bir
17:26
dalgalanma bu şirketi nasıl etkiler?
17:28
Faaliyet raporunun derinliklerinde kur riskine
17:31
duyarlılık adında çok kritik bir tablo var.
17:33
Orası şirketin aslında nasıl pamuk ipliğine bağlı bir denge
17:36
yürüttüğünü gösteriyor. Ne diyor o tablo?
17:39
Şirket öyle devasa türev ve döviz pozisyonları açmış ki
17:43
kurda yaşanacak sadece yüzde onluk bir artış veya azalış
17:47
durumunda kar tablosunda anında tek kalemde yaklaşık 580.000.000
17:52
liralık bir dalgalanma yaşanıyor.
17:55
Oha. Düşünebiliyor musun?
17:57
Kur %10 oynuyor. Şirketin kaderi yarım milyar
18:00
lira değişiyor. Inanılmaz bir oynaklık bu
18:03
yatırımcının fiyatı neden iskontolu yaklaştığını şimdi çok
18:06
daha net anlıyorum açıkçası. Tabi ki bak türev işlemlerinden
18:10
elde edilen gelir devasa görünüyor dedik.
18:13
Hani iki milyar liranın üzerinde bir gelir var ama hemen alt
18:16
satıra geçiyorsun. Aynı işlemlerden yazılan türev
18:19
gideri de 1.6 milyar lira civarında.
18:22
Sürekli bir işlem trafiği var içeride.
18:24
Aynen sür. Bir al sat sürekli bir risk
18:27
dengeleme durumu var. Mükemmel çalıştığında harika kâr
18:31
yazdırıyor ama yatırımcı için bu muazzam bir oynaklık demek.
18:36
Hazine departmanının yönü yanlış tahmin ettiği tek bir kötü
18:39
çeyrek o devasa karları bir anda devasa zararlara dönüştürme
18:43
potansiyeline sahip. O halde bu finansal röntgeni
18:46
bizi dinleyenler için özetleyelim.
18:48
Karşımızda kağıt üzerinde inanılmaz derecede ucuz görünen
18:52
1.1 milyar liranın üzerinde rekor kar açıklayan.
18:56
Ana işi olan faktöringden 100 milyonlarca lira zarar eden bir
19:00
şirket var. Defter değerinin sadece yüzde
19:03
altısına işlem gören kazandığı palayı piyasaya kredi satarak
19:07
değil, türev piyasalarında sörf yaparak elde eden ve oldukça
19:11
riskli bir hedge fon gibi yönetilen bir yapı.
19:14
Ve tam da bu yüzden o makyajlı kâr rakamlarına bakıp
19:18
heyecanlanmadan önce bir yatırımcı olarak kendine sorman
19:21
gereken o nihai provokatif soru şu olmalı.
19:24
Eğer bir finansal kuruluş ana işini bir kenara bırakıp tüm
19:28
karını piyasalardaki döviz kurlarından ve türev
19:30
pozisyonlarından elde ediyorsa, sen o hisseyi aldığında
19:34
gerçekten o şirketin sürdürülebilir iş modeline ve
19:37
vizyonuna mı ortak oluyorsun? Yoksa.
19:40
Yoksa şirketin hazine departmanında o gün işlem yapan
19:43
tradelerin doğru tahminde bulunma şansına mı bahis
19:46
yapıyorsun? Bir yatırımcıyla bir kumarbaz
19:48
arasındaki fark bu ayrımı yapabilmekte yatar.
19:51
Finansal dünyada uzun vadede hayatta kalmanın birinci.
19:54
Budur. Harika bir özet oldu.
19:56
Kendi araştırmanı yaparken o 983.000.000'dan 5.6 milyona
20:00
çakılan ana kârı ve iş modeline mi ortak oluyorum, yoksa
20:04
threederın şansına mı bahis yapıyorum?
20:06
Sorusunu aklından hiç çıkarma rakamların her zaman anlattığı
20:11
başka bir hikaye vardır. Bir sonraki derinlemesine
20:17
analizde o hikayeleri birlikte çözmeye devam edeceğiz.
20:21
Görüşmek üzere.