Latest / Market Risk TR / 🔵 BRKVY 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Birikim Varlık Yönetim

Transcript

🔵 BRKVY 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Birikim Varlık Yönetim · Market Risk TR

• 0:00
  Bankaların umudunu kesip sildiği borçları satın alıp kârını
• 0:04
  sadece bir yıl içinde yüzde yetmişbeşin üzerinde artırmayı
• 0:08
  başaran bir sisteme ne dersiniz? Yani ben buna finansal
• 0:12
  simyacılık derdim ama hani bu bir teori falan değil tamamen şu
• 0:16
  an masamızdaki verilerin anlattığı gerçek bir hikaye bu.
• 0:19
  Aynen öyle. Bugün elimizde birikim varlık
• 0:22
  yönetimi a ş nin 1 ocak ile 31 mart 2026 dönemine ait faaliyet
• 0:26
  raporu var ve bu Metin standart bir bilançodan çok daha
• 0:30
  fazlasını söylüyor. Kesinlikle.
• 0:34
  Karşımızda tamamen yatırım analisti çerçevesiyle
• 0:36
  incelenmesi gereken. Hani fırsatların ve devasa
• 0:40
  risklerin iç içe geçtiği bir tablo duruyor.
• 0:42
  Eğer finansal okuryazarlık kaslarını esnetmek ve piyasanın
• 0:45
  perde arkasında dönen bu devasa çarkı anlamak istiyorsan şu an
• 0:49
  doğru yerdesin. Kesinlikle doğru yerdesin.
• 0:51
  Istersen, 2020 altının ilk çeyreğini tek bir cümleyle o
• 0:55
  meşhur yatırımcı manşetiyle özetleyerek başlayalım.
• 0:58
  Bu şirket ilk üç ayda tam olarak ne yaptı?
• 1:02
  Çok net bir manşet vereyim o zaman.
• 1:05
  Birikim varlık yönetimi bankalardan yaptığı o agresif
• 1:09
  portföy alımları ve tamamen kendi geliştirdiği tahsilat
• 1:13
  yazılımının operasyonel gücüyle 2020 altının ilk çeyreğinde
• 1:16
  rekor bir büyüme ve karlılık sıçraması gerçekleştirdi.
• 1:21
  Rekor bir sıçrama şey bu kelime finans raporlarında çok cömertçe
• 1:25
  kullanılır. Biliyorsun herkes rekor der.
• 1:28
  Tabi en sevdikleri kelimedir ama.
• 1:30
  Buradaki rakamları incelediğimde gerçekten ortada ciddi bir ivme
• 1:33
  var. Yani brüt tahsilat %94,1 gibi
• 1:36
  inanılmaz bir oranda artarak 439,8 milyon tl'ye ulaşmış.
• 1:43
  Faaliyet brütkarı %70,5 artışla 434,3 milyon tl'ye fırlamış ve
• 1:47
  günün sonunda dönem net kârı %75,7 artışla 137,7 milyon TL ye
• 1:52
  çıkmış. Hisse başına kazanç yani ı PS
• 1:55
  2,46 TL. Rakamlar muazzam.
• 2:04
  Yani bir çeyrekte tahsilatın neredeyse 2'ye katlamaktan
• 2:08
  bahsediyoruz. Bu sadece işte işler iyi gidiyor
• 2:11
  diyerek açıklanabilecek organik bir büyüme ola.
• 2:14
  Altında yatan mekanizma tam olarak nedir?
• 2:17
  Kesinlikle organik bir büyüme değil bu bu tamamen ölçek
• 2:21
  ekonomisi ve agresif fırsatçılığın birleşimi.
• 2:24
  Yani tahsilat oranındaki o %90 dörtlük artış.
• 2:28
  Şirketin sadece daha fazla borç satın aldığını göstermiyor.
• 2:31
  Aynı zamanda o borcu tahsil etme hızını yani parayı kasaya koyma
• 2:36
  becerisini ne kadar keskinleştirdiğini kanıtlıyor.
• 2:39
  Çünkü bu iş modelinde büyümenin motoru satın aldığın borcun
• 2:43
  miktarı değil, o borcun nakte çevirme hızıdır.
• 2:46
  Bir saniye bu modeli bizi dinleyenler için biraz daha
• 2:49
  somutlaştırmak istiyorum. Bu durum lüks bir mağazanın
• 2:53
  elinde kalan aylarca satamadığı o sezon sonu ürünlerini devasa
• 2:58
  bir indirimle toptan alıp evet zararına aldığı bu malları
• 3:01
  depoya çekip. Üzerindeki tozuna alıp sonra
• 3:04
  teker teker çok iyi bir kar marjıyla vitrine koymasına mı
• 3:08
  benziyor? Temel mantık olarak çok doğru
• 3:11
  bir yere parmak bastın ama bankaların bu borçları neden
• 3:14
  zararına sattığını yani o sezon sonu indirimini neden yaptığını
• 3:18
  anlarsak. Sistemin kalbini tam olarak
• 3:21
  çözmüş oluruz. Nasıl yani?
• 3:22
  Neden satıyorlar şöyle? Düşün bankalar için tahsili
• 3:27
  gecikmiş alacaklar, yani piyasa tabiriyle en pieller nan
• 3:31
  performing lons sadece zarar yazan kalemler değildir.
• 3:35
  Aynı zamanda bankanın hareket kabiliyetini kısıtlayan
• 3:39
  prangalardır. Sermaye yeterlik rasyonları
• 3:41
  yüzünden mi? Aynen öyle.
• 3:43
  Yani banka o batık krediyi bilançosunda tuttuğu sürece
• 3:46
  karşılığında nakit bağlamak zorunda kalıyor.
• 3:48
  Doğru mu anlıyorum. Tam isabet bankacılık
• 3:51
  düzenlemeleri gereği bir banka batı kredisini bilançosunda
• 3:56
  tutmaya devam ederse o risk için yasal bir karşılık yani bir nevi
• 4:02
  kefalet parası ayırmak zorundadır.
• 4:05
  Bu da bankanın yeni kredi verip asıl işinden para kazanmasını
• 4:10
  engeller. Ha.
• 4:11
  Işte kilit nokta burası. Evet, işte varlık yönetim
• 4:15
  şirketleri tam bu noktada devreye girer.
• 4:18
  Bankaya der ki bu dosyalarla yıllarca uğraşma.
• 4:22
  Bu stresi bana sat dosyaları bana onda biri fiyatına devret
• 4:27
  sen o ayırdığın nakdi serbest bırak git yeni kredi ver ve kâr
• 4:32
  et. Çok mantıklı banka dosyayı
• 4:34
  kapatır. Zararını yazar ama sermayesini
• 4:37
  özgürleştirir. Kesinlikle birikim varlık gibi
• 4:41
  şirketler içinse o dosya artık yepyeni ve devasa bir gelir
• 4:46
  kapısıdır. Işin vitrin kısmı harika
• 4:48
  görünüyor ama bilançodaki borçluluk yapısına baktığımda
• 4:52
  ciddi bir çelişki görüyorum. Nedir?
• 4:54
  O. Şirketin net borç ve finansal
• 4:56
  sağlık durumunu incelediğimizde toplam borçların öz kaynaklara
• 5:00
  oranı %69,11 seviyes. Yani finans sektörü için kabul
• 5:05
  edilebilir bir oran ama asıl bomba şurada şirketin uzun
• 5:10
  vadeli borcu tam olarak sıfır. Bütün finansmanı kısa vadeli ve
• 5:15
  yaklaşık 996.000.000 tl civarında.
• 5:16
  Şimdi yıllarca sürecek sorunlu kredi dosyaları satın alıyorsun.
• 5:20
  Yani varlıkların uzun vadeli ama bunu 30 günlük 90 günlük ticari
• 5:25
  kağıtlarla para piyasası borçlarıyla finanse ediyorsun.
• 5:30
  Evet. Bu devasa bir vade uyumsuzluğu
• 5:33
  değil mi? Faizlerin aniden fırladığı bir
• 5:36
  senaryoda bu şirket o bir milyar liraya yakın kısa vadeli borcu
• 5:40
  nasıl çevirecek? Finansın temel kurallarına göre
• 5:42
  kesinlikle riskli bir durum. Yani hepimiz biliriz.
• 5:45
  Kısa vadeli borçla uzun vadeli varlık finanse edilmez derler.
• 5:49
  Aynen öyle. Fakat varlık yönetim sektörünün
• 5:52
  nakit akış dinami biraz farklıdır.
• 5:55
  Evet, aldıkları portföyler teorik olarak üç belki 5 yıllık
• 5:59
  tahsilat süreçlerine yayılıyor. Ancak pratiğe baktığımızda
• 6:03
  birikim varlık, yeni bir portföy satın aldığında o portföyün
• 6:07
  içindeki en tahsil edilebilir. O kaymak tabakaya ilk üç ile 6
• 6:13
  ay içinde çok hızlı bir şekilde ulaşır.
• 6:16
  Ha. Hemen tahsilata başlıyorlar.
• 6:18
  Tabii erken ödeme indirimleri sunarlar, cazip yapılandırmalar
• 6:22
  yaparlar ve aniden devasa bir nakit girişi sağlarlar.
• 6:27
  Anladım yani musluğu açtıkları anda o ilk tazikle o
• 6:31
  peşinatlarla zaten kısa vadeli borçlarını çevirecek.
• 6:35
  Yani o rolover yapacak nakdi içeri alıyorlar.
• 6:38
  Aynen öyle. Uzun vadeli borçlanmanın
• 6:41
  getireceği o yüksek ve sabit faiz yükünün altına girmektense.
• 6:45
  Kendi hızlı tahsilat yeteneklerine güvenip para
• 6:49
  piyasalarından daha çevik kısa vadeli borçlanıyorlar.
• 6:52
  Bir nevi likidite ve özgüven stratejisi bu.
• 6:55
  Kesinlikle ancak seninle yakaladığın gibi makro ekonomide
• 6:59
  işler tersine dönerse faizler bir gecede şok bir şekilde
• 7:04
  artarsa o 996.000.000 tl'yi yeni bir faiz oranıyla yeniden
• 7:08
  borçlanmak. Kar marjlarını bir anda
• 7:12
  tıraşlayabilir. Bu hep masadaki bir risktir.
• 7:15
  Peki bu çarkın dönmesini sağlayan o devasa alımlara
• 7:19
  gelelim. Şirket 2026 ilk çeyreğinde tam
• 7:21
  olarak ne kadarlık? Bir sezon sonu ürün aldı.
• 7:24
  Operasyonel k p'lere baktığımızda sadece ilk üç ayda
• 7:29
  banka ihalelerinde müthiş bir agresiflik görüyorum.
• 7:33
  Rakamlar gerçekten çarpıcı ilk çeyrekte akbank'tan 305.000.000
• 7:38
  TL anapara büyüklüğünde bireysel portföy alınmış.
• 7:42
  Çok ciddi bir rakam. Bitmedi garanti bankasından
• 7:46
  718.2 milyon tl'nlik bir portföy ve yapı krediden de hem bireysel
• 7:50
  hem kobi ağırlıklı olmak üzere 524.000.000 tl'yi aşan
• 7:54
  portföyler toplanmış. Yürü de durup bir hesap yapmamız
• 8:01
  lazım. Sadece üç ayda Akbank garanti ve
• 8:05
  yapı krediden toplanan bu tahsili gecikmiş alacakların
• 8:09
  anapara büyüklüğü bir buçuk milyar TL yi aşıyor.
• 8:14
  Ama faaliyet raporunda çok çarpıcı bir detay var.
• 8:17
  Şirket bu bir buçuk milyar TL lik alacak.
• 8:19
  Yığınını kendi kasasına koymak için sadece 226,7 milyon TL
• 8:23
  ödemiş. Evet yani kabaca anaparanın 7'de
• 8:24
  birini %10 beşini falan ödemişler.
• 8:27
  Bu matematik bana her zaman inanılmaz gelmiştir.
• 8:33
  Yani dışarıdan bakınca 226.000.000 verip bir buçuk
• 8:36
  milyar almak, bir sihirbazlık gibi duruyor, haklısın.
• 8:38
  Ancak burada beklenen tahsilat rasyonlarını devreye sokmamız
• 8:42
  lazım. Şirket o bir buçuk milyarın
• 8:47
  tamamını tahsil edemeyeceğini çok çok iyi biliyor.
• 8:50
  Tabi hepsi alınamaz. Imkansız portün içinde vefat
• 8:54
  edenler var, iflas edenler var. Hiçbir varlığı olmayan ve
• 8:58
  hukuken asla tahsil edilemeyecek, tamamen çöp olmuş
• 9:02
  toksik bir kısım var. Şirket fiyatlamayı yaparken o
• 9:05
  kısmı tamamen siler. Yok sayıyorlar orayı.
• 9:08
  Aynen öyle. Onların odaklandığı nokta geri
• 9:11
  kalan o temiz kısımdan ödedikleri o 226.000.000 liranın
• 9:13
  üzerine ne kadar çıkabilecekleridir?
• 9:17
  Eğer ana paranın yüzde otuzunu bile tahsil etseler,
• 9:20
  yatırdıkları parayı çoktan 2'ye katlamış oluyorlar.
• 9:23
  Işte benim asıl takıldığım noktada tam olarak o tahsilat
• 9:26
  süreci faaliyet raporunun insan kaynakları bölümüne baktım.
• 9:30
  Şirketin toplam çalışan sayısının 139 kişi olduğu
• 9:33
  yazıyor. Evet.
• 9:35
  Şimdi bir buçuk milyar liralık içinde 10 binlerce belki 100
• 9:39
  binlerce bireysel ve ticari sorunlu dosya barındıran devasa
• 9:42
  bir portföy var. Ve sadece 139 çalışan, yani
• 9:46
  mantıken bu kadar insanı aramak, ikna etmek, pazarlık yapmak için
• 9:50
  binlerce kişilik devasa bir çağrı merkezi ordusu kurmaları
• 9:53
  gerekmez mi? Ilk çağrı merkezleri.
• 9:56
  Rastgele aramalar, aşırı yüksek maliyetler ve maalesef çok düşük
• 10:01
  verim. Fakat birikim varlığın
• 10:03
  karlılığındaki o asıl sır tam burada yatıyor.
• 10:06
  Nedir o sır? 2019 yılında devreye aldıkları
• 10:10
  tamamen kendi içlerinde geliştirdikleri ı RP yani
• 10:14
  kurumsal kaynak planlama ve tahsilat yazılımı bu sıradan bir
• 10:19
  rehber veya basit bir müşteri takip programı değil.
• 10:22
  Bu sistem davranışsal ekonomi ve veri analitiği kullanan çok
• 10:26
  gelişmiş bir algoritma. Nasıl çalışıyor yani bu sistem
• 10:30
  algoritma kimin parasını ödeyip ödemeyeceğine mi karar veriyor?
• 10:33
  Temelde evet tam olarak bunu yapıyor.
• 10:36
  Yazılım bankadan alınan o 100 binlerce dosyayı saniyeler
• 10:40
  içinde analiz ediyor. Kişinin geçmiş ödeme
• 10:43
  alışkanlıkları, demografik verileri, SGK durumu üzerine
• 10:47
  kayıtlı araç olup olmadığı gibi sayısız veriyi işliyor,
• 10:51
  inanılmaz ve her borçluya bir tahsilat skorlaması yapıyor.
• 10:55
  Yani eğer bir dosyanın tahsil edilme ihtimali %5 ise.
• 11:00
  Oraya bir insan gücü bir telefon araması falan harcanmıyor.
• 11:04
  Ne oluyor peki o dosya? O dosya direkt otomatik olarak
• 11:08
  yasal takibe sisteme entegre edilmiş yerel hukuk bürolarına
• 11:12
  düşüyor. Anladım yani o 139 kişi rastgele
• 11:15
  telefon defterinden numara çevirmiyor.
• 11:18
  Yazılım onlara sadece o gün ödeme yapma ihtimali en yüksek
• 11:22
  atıyorum. %80 olan en sıcak hedefleri önüne getiriyor.
• 11:25
  Kesinlikle. Yani.
• 11:28
  Bu okyanusa a atıp beklemek değil, keskin nişancı tüfeğiyle
• 11:32
  doğrudan hedef vurmak gibi bir şey çünkü.
• 11:34
  Güzel bir benzetme. Ayrıca algoritma o kişiye hangi
• 11:38
  teklifle gidilmesi gerektiğini de söylüyor.
• 11:41
  Personele mesela diyor ki bu kişiye ana parada %30 indirim
• 11:46
  teklif edersen bugün ödemeyi yapar.
• 11:49
  Taktik veriyor yani. Etin personel maliyetlerini
• 11:52
  inanılmaz derecede düşürürken, tahsilat hızını maksimize
• 11:56
  ediyor. O konuştuğumuz kısa vadeli
• 11:58
  borçları çevirmelerini sağlayan nakit akışı işte buradan
• 12:02
  geliyor. Şimdi şirketin elde ettiği bu
• 12:05
  devasa nakdi yatırımcılarına nasıl dağıtacağına yani o çok
• 12:09
  merak edilen ve rekor seviyedeki temettü politikasına geçmeden
• 12:13
  hemen önce bir konuya daha girmek istiyorum.
• 12:16
  Tabii çünkü izleyicilerimizin de asıl dikkat etmesi gereken yer
• 12:19
  burası. Bu şirketin 2020 altının geri
• 12:22
  kalanında piyasayı nasıl domine etmeyi planladığına yakından
• 12:24
  bakmalıyız. Asıl sürpriz orada.
• 12:27
  Çok haklısın çünkü gıdens dediğimiz yani şirketin o
• 12:31
  gelecek projeksiyonu sadece ellerindeki mevcut dosyaları
• 12:35
  eritmekten ibaret değil. Evet.
• 12:38
  Şirket, 2026 yılı için banka ve banka dışı finansal kurumlardan
• 12:41
  özellikle bireysel ve ticari portföyü ağırlıklı alımlarla
• 12:45
  sektördeki pazar payını çok daha agresif bir şekilde artıracağını
• 12:50
  söylüyor. Zaten 31 mart itibarıyla bilanço
• 12:54
  dönemi kapanıyor ama şirket alımlara hiç ara vermemiş.
• 12:57
  Nisan ayında yani o bilanço sonrası olaylara baktığımda
• 13:00
  denizbank tan 200,8 milyon liralık bireysel ı NG bank'tan
• 13:04
  ise 149.000.000 liralık tüzel nitelikli ihaleleri
• 13:06
  kazandıklarını görüyoruz. Hıhı benim burada merak ettiğim
• 13:13
  şu, neden bu kadar hızlı borç topluyorlar?
• 13:16
  Yani makro ekonomik bir fırtına veya bir durgunluk beklentisi mi
• 13:20
  var? Krediler batmaya başladıkça
• 13:22
  portföy fiyatları mı düşüyor? Neden bu acele?
• 13:25
  Harika bir analiz bakış açısı yakaladın piyasada para
• 13:28
  politikasının sıkılaştığı, faizlerin yüksek seyrettiği
• 13:32
  dönemlerde şirketlerin ve bireylerin borç ödeme kapasitesi
• 13:36
  doğal olarak düşer. Tabii kredi kartları, krediler
• 13:39
  patlar. Aynen batık kredi hacmi
• 13:42
  genişler. Bankalarda bilançolarını
• 13:44
  temizlemek için daha fazla np'yle satmak zorunda kalır.
• 13:48
  Arz arttığı için varlık yönetim şirketleri bu portföyleri çok
• 13:52
  daha ucuza kapatabilir. Fiyatlar.
• 13:54
  Düşüyor yani kesinlikle. Birikim varlığı Nisan ayında
• 13:58
  bile ihalelere bu kadar saldırgan girmesi piyasada
• 14:01
  oluşacak. Bu fırsat dalgasını
• 14:03
  rakiplerinden önce yakalama stratejisidir.
• 14:06
  Güçlü bir kiliteleri var, algoritmaları çok sağlam ve
• 14:09
  rakiplerinden daha agresif fiyat verebiliyorlar.
• 14:12
  O zaman o likidite gücünün yatırımcıyı en çok ilgilendiren
• 14:16
  o tatlı kısmına sermaye dağıtımı ve hissedar getirisine gelelim.
• 14:20
  Gelelim. Kasaya bu kadar nakit giriyor.
• 14:22
  Milyarlarca liralık alacak, yönetiliyor falan.
• 14:25
  Peki yatırımcı bu işin neresinde hissedarlar?
• 14:28
  Sadece hisse fiyatındaki o değişime artışama güvenecek.
• 14:31
  Hayır, şirket orada çok net ve güçlü bir nakit duruşu
• 14:35
  sergiliyor. 6 Mayıs 2020 altıdaki genel kurulda
• 14:37
  onaylanacak karar oldukça iddialı.
• 14:41
  Ne kararı var. 2025 yılı dağıtılabilir net dönem kârının
• 14:46
  tam yüzde altmışına tekabül eden brüt, 29 buçuk milyon lira
• 14:50
  cimerinde nakit temettü dağıtımı planlanıyor. %60 inanılmaz bir
• 14:56
  oran, bir yandan o bahsettiğimiz kısa vadeli devasa bir borcu
• 15:00
  çeviriyorsun. Diğer yandan ihalelerde 100
• 15:03
  milyonlarca liranın nakit harcıyorsun.
• 15:05
  Evet ve tüm. Bunların üstüne karının yüzde
• 15:07
  altmışını yatırımcıya dağıtıyorsun.
• 15:09
  Şirket kendi nakit akışına bu kadar çok mu güveniyor?
• 15:12
  Güvenmek zorunda, çünkü bu aynı zamanda yatırımcıya verilmiş
• 15:15
  kurumsal bir söz. Şirketin izahnamesinde çok net
• 15:19
  bir taahhüt var. Halka arzdan sonraki 5 yıl
• 15:22
  boyunca en az %30 kâr dağıtımı garantisi veriyorlar.
• 15:25
  Bu sene bunu %60'a çıkararak aslında piyasaya şu mesajı
• 15:29
  veriyorlar, benim operasyonel nakit akışım o kadar güçlü ki
• 15:33
  hem yeni ihalelerle büyümeyi finanse edebiliyorum hem de sana
• 15:37
  çok ciddi bir temettü ödeyebiliyorum.
• 15:40
  Çok güçlü bir mesaj. Evet, yatırımcı için bu metrik o
• 15:44
  kağıt üzerindeki muhasebe kârından ziyade kasaya giren
• 15:48
  gerçek paranın o soğuk aktin kanıtıdır.
• 15:52
  Fakat tam bu noktada o özgüvenin arkasına saklanmış çok enteresan
• 15:57
  bir detay daha var. Benim gözümden kaçmadı.
• 15:59
  Nedir? Kasım 2025'te kayıtlı sermaye
• 16:01
  tavanını tam 5 milyar TL ye çıkarmışlar.
• 16:04
  Şu anki sermaye yapılarına ve öz kaynaklarına kıyasla 5 milyar
• 16:08
  lira astronomik bir tavan. Kesinlikle.
• 16:13
  Madem bu kadar nakit yaratıyorlar ve kar
• 16:15
  dağıtıyorlar, neden yönetim kuruluna 5 milyar liralık bir
• 16:19
  hisse ihracı, bir sermaye artırımı yetkisi veriyorlar?
• 16:22
  Yani milyarlarca liralık devasa bir satın alma dalgasına falan
• 16:26
  mı hazırlanıyorlar? Bak, bu çok stratejik bir hamle.
• 16:29
  Kayıtlı sermaye tavanının 5 milyar tl'ye çıkarılması tamamen
• 16:34
  o az önce bahsettiğimiz makro ekonomik fırtılaya karşı alınan
• 16:37
  bir önlem. Bir savaş kasası yani?
• 16:39
  Tam olarak bir savaş kasası kurma hazırlığı şöyle düşün, bir
• 16:44
  genel kurul toplamak aylar sürer.
• 16:46
  Türkiye'de diyelim ki yarın dev bir varlık yönetim şirketi
• 16:50
  finansal dar boğaza girdi ve tüm portföyünü satılığa çıkardı.
• 16:55
  Fırsat çıktı yani. Evet veya üç büyük banka aynı
• 16:59
  anda tarihi bir batı kredi paketini ihaleye sundu.
• 17:03
  Birikim varlığın o masaya oturup anında o dosyaları alabilmesi
• 17:07
  için hızla sermaye artırıp nakit yaratabilme esnekliğine ihtiyacı
• 17:11
  var. Yönetim kurulu o 5 milyar tl'lik
• 17:14
  tavan sayesinde aylarca genel kurul beklemekle uğraşmadan
• 17:19
  kimseye sormadan hızla düğmeye basabilir.
• 17:22
  Anladım, bu büyümenin ne kadar stratejik kurgulandığının net
• 17:25
  bir kanıtı. Güneşli günde çatıyı onarıp
• 17:28
  fırtına yazdırıyorlar. Aynen öyle.
• 17:30
  Ama biz yatırımcıya sadece güneşli günleri anlatamayız.
• 17:33
  Bizim işimiz bu değil, işin ayı piyasası senaryosuna o karanlık
• 17:38
  senaryoya da girmemiz lazım. Bu kadar agresif bir yapıda
• 17:41
  risk. Tam olarak nerede patlak
• 17:42
  verebilir? En büyük risk yayının başından
• 17:45
  beri etrafında dolaştığımız o kısa vadeli finansman
• 17:48
  bağımlılığı o %69 seviyesindeki borç öz kaynak oranının tamamen
• 17:54
  kısa vadeli para piyasası borcu ve menkul kıymet ihracından
• 17:57
  oluşması ciddi bir kırılganlıktır.
• 18:00
  Merkez bankası faizleri artırırsa ne olur?
• 18:03
  Merkez bankasının faiz politikalarında yaşanacak ani
• 18:06
  bir şok bu borçların roluver yani yeniden finanse edilme
• 18:10
  maliyetini bir anda katlayabilir.
• 18:12
  Şirket o muazzam tahsilatından kazandığı parayı yavaş yavaş
• 18:17
  faiz giderlerine kaptırmaya başlayabilir.
• 18:19
  Peki ya hukuki zemin sonuçta tahsili gecikmiş alacak sektörü
• 18:24
  tamamen devletin kurumların regülasyonlarına bağlı
• 18:27
  çalışıyor. Kesinlikle ikinci büyük risk de
• 18:30
  doğrudan bu regülasyonlar bddk yani Bankacılık Düzenleme ve
• 18:34
  Denetleme Kurumu. Bu sektörü milimetrik olarak
• 18:37
  denetler. Hatta raporda da BDDK gözetim
• 18:41
  daire başkanının devam eden olağan bir incelemesinden
• 18:44
  bahsediliyor. Bir yasa çıksa her şey
• 18:46
  değişebilir yani. Tabii ki yarın çıkacak bir yasa
• 18:50
  otuyorum artık batık kredilerde borçluya 6 ay daha ek yasal süre
• 18:56
  vereceksin derse veya tahsilat faizlerinde üst sınır şudur
• 19:01
  derse. Şirketin tüm o güvendiği nakit
• 19:04
  akış tahminleri çöker. Ama kredi notları sağlam değil
• 19:07
  mi? Evet, şu hakkı da teslim edelim.
• 19:10
  Şirketin kredi notu yakın zamanda thr a plus durağan
• 19:15
  olarak teyit edildi. Yani profesyonel piyasa bu
• 19:18
  bahsettiğimiz makro ve regülatif risklere rağmen şirketin
• 19:23
  direncini hala çok yüksek buluyor.
• 19:25
  Harika her şeyi masaya yatırdık bence.
• 19:28
  Rakamları, stratejiyi, teknolojiyi, yazılımı ve
• 19:32
  riskleri bu analizden cebinde net bir yönetici özetiyle
• 19:36
  ayrılmak isteyen dinleyicimiz için o karar anı geldi.
• 19:39
  Kendi araştırmasını derinleştirirken masasında
• 19:42
  durması gereken o boğa ve ayı görüşü tam olarak nedir?
• 19:46
  Madde madde özetler misin? Çok net bir çerçeve çizeyim.
• 19:49
  Önce bor görüşü yani fırsat penceresinden baktığında görücen
• 19:54
  üç ana madde var. Bir tahsilat ve net karda
• 19:58
  çeyreklik bazda %70'i aşan o muazzam operasyonel performans
• 20:03
  ve ERP yazılımının yarattığı maliyet avantajı. 2 Nisan ayında
• 20:09
  denizbank ve ı NG ile devam eden ihalelerdeki o agresif kazanım
• 20:13
  iştahı ve pazar payı büyümesi ve üç 2025 yılı karının yüzde
• 20:19
  altmışını dağıtma kararıyla o 5 yıllık en az %30 temettü
• 20:23
  garantisi. Peki ayı görüşü.
• 20:27
  Ayı görüşü yani riskler penceresinde ise iki kritik
• 20:31
  bariyer var. Bir şirketin sıfır uzun vadeli
• 20:35
  borçla milyarlarca liralık uzun vadeli portföyü sürekli kısa
• 20:40
  vadeli enstrümanlarla finanse etmesinin yarattığı faiz şoku
• 20:44
  riski, evet ruhunluğu olan yüksek hassasiyet yatırımcı notu
• 20:49
  olarak da şunu söyleyebilirim, bu hisse de satın al tut veya
• 20:53
  izle kararını verirken kendi risk iştahını şirketin bu kısa
• 20:58
  vadeli boş çevirme becerisiyle eşleştirmelisin.
• 21:01
  Tahsilat hızı faiz maliyetlerini yendiği sürece bu model çok
• 21:06
  karlıdır. Ancak faizlerin tahsilatı
• 21:09
  geçtiği an oyunun kuralı tamamen değişir.
• 21:12
  Mükemmel bir sentez oldu gerçekten o sıkıcı finansal
• 21:15
  verilerin o teknik jargonun arkasında işleyen o büyük
• 21:19
  makinayı, algoritmayı ve finansal zekayı gün yüzüne
• 21:23
  çıkardık bugün. Evet, umarım faydalı olmuştur.
• 21:26
  Kesinlikle oldu, şimdi analizimizi bitirirken bu
• 21:29
  finansal rapordan sıyrılıp işin kendi hayatımızdaki karşılığına
• 21:33
  dönelim istiyorum biraz. Nasıl yani?
• 21:35
  Şöyle düşün, bugün burada o dev bankaların tahsili imkansız
• 21:40
  artık işe yaramaz deyip bir ken. Attı, tamamen üzerini çizdiği
• 21:45
  varlıkların doğru bir teknolojik yazılım, keskin bir strateji ve
• 21:50
  odaklanmış küçük bir ekiple nasıl milyonlarca liralık net
• 21:54
  kara dönüştüğünü gördük. Çok doğru.
• 21:56
  Peki senin kendi hayatında, kariyerinde veya kendi işinde
• 22:01
  artık çözülmesi imkansız diyerek bir kenara attığın sana sadece
• 22:05
  zarar yazdığını düşündüğün ama üzerine farklı bir stratejiyle
• 22:09
  eğilsen aslında sana en büyük getiriyi sağlayacak.
• 22:13
  O gizli varlıkların neler? Bunu bir düşün.