Latest / Market Risk TR / 🔵 ARFYE 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | ARF Bio Yenilenebilir Enerji

Transcript

🔵 ARFYE 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | ARF Bio Yenilenebilir Enerji · Market Risk TR

• 0:00
  Sadece bir yıl içinde gelirini 14.000.000 liradan 211.000.000
• 0:03
  liraya çıkaran yani yüzde 1300 büyüyen bir yenilenebilir enerji
• 0:07
  şirketinin sırrı. Sence ne olabilir?
• 0:08
  Sizi şaşırtacak biliyorum ama cevap elektrikte değil
• 0:12
  bildiğimiz gübrede saklı. Evet tam olarak öyle yani gübre
• 0:21
  deyip geçmemek lazım. Bugün senle bu devasa sıçramanın
• 0:26
  arkasındaki rakamlara iniyoruz. Dinleyenlerden de hemen
• 0:30
  yatırımcı şapkalarını takmalarını istiyorum.
• 0:32
  Çünkü arf bio'nun o 2026 ilk çeyrek faaliyet raporunu hani
• 0:36
  halka arz sonrası o ilk büyük karnesini masaya yatırıyoruz.
• 0:42
  Aynen öyle 2025'in son günlerinde borsaya girmişlerdi
• 0:44
  zaten. Bu derinlemesine analizde
• 0:46
  amacımız öyle sıkıcı finansal terimlere falan boğulmadan bu
• 0:50
  şirket parayı gerçekten nereden kazanıyor bunu bulmak.
• 0:55
  Kesinlikle yani işin operasyonel risklerini ve o büyüme
• 0:59
  motorlarını falan deşifre edeceğiz hep beraber.
• 1:02
  O zaman hemen konuya girelim. Bence şu 14.000.000'dan
• 1:05
  211.000.000'a sıçrama olayı yani bilançoda ne değişti de şirket
• 1:10
  aniden altın madeni bulmuş gibi bir tablo ortaya çıktı.
• 1:14
  Şöyle ki, 2025'in ilk çeyreğiyle 2026'ya kıyaslayınca şirket tam
• 1:18
  anlamıyla kabuk değiştirmiş. Bak geçen yıl ilk üç ayda 121
• 1:23
  nokta 4.000.000 TL gibi çok ciddi bir net dönem zararı var
• 1:27
  ortada. 121.000.000 zarar vw. Evet, çok ciddi bir kanama yani
• 1:35
  bu ama 2026'ya bakıyoruz. Bu zarar tamamen durmuş ve 8
• 1:39
  nokta 3.000.000 TL net kâra geçmişler.
• 1:43
  Zarardan kâra geçiş her zaman iyi bir sinyaldir, aslına
• 1:46
  bakarsan. Kesinlikle öyle ama asıl hikaye
• 1:49
  brüt karlılıkta yani asıl patlama orada diyebiliriz.
• 1:53
  Faaliyet kaldırıcı filan mı devreye girmiş peki?
• 1:56
  Orada aynen öyle. Geçen yıl eksi 6 nokta 7.000.000
• 2:00
  TL brüt zarardayken bu çeyrekte 45 nokta 6.000.000 TL brüt kara
• 2:05
  çıkmışlar. Yani sadece çok satmakla
• 2:09
  kalmamışlar. Ürettikleri her birimden elde
• 2:12
  ettikleri kar marjını da adeta uçurmuşlar.
• 2:15
  Maliyetleri tutup geliri patlatmışlar.
• 2:18
  Yani tam olarak bu 1'de bilanço'nun sağ tarafı var.
• 2:21
  Tabi şirketin kısa vadeli borçları 289.000.000 TL
• 2:25
  civarında şu an. Peki kasadaki durum ne likidite
• 2:30
  nasıl? Kasadaki nakit ve dönen
• 2:32
  varlıkları 1.3 milyar liraya ulaşmış, öz kaynaklarda zaten
• 2:37
  iki milyar liraya aşmış durumda. Yani nakit açısından bayağı
• 2:40
  rahat bir yerdeler. Kesinlikle öyle.
• 2:42
  Ya bu durum bana klasik şeyleri hatırlatıyor.
• 2:45
  Sürekli nakit yakan bir start up'ın arka bahçede aniden petrol
• 2:48
  bulması gibi. Ama borsada sihir falan yoktur.
• 2:51
  Hani bu sürdürülebilir bir şey mi yoksa tek seferlik bir varlık
• 2:54
  satışı mı okuyu tam olarak neresi?
• 2:57
  Çok haklı bir şüphe bu aslında. Yani rakamlara kadar iyi ki
• 3:00
  onsan bir makyaj arıyor, ister istemez bilançoda ama hayır bu
• 3:04
  tamamen operasyonel bir başarı. Arka bahçedeki kuyu dediğimiz
• 3:09
  yer izmir ödemişteki devasa biyogaz üretim tesisi.
• 3:13
  Bi gaz üretimini biraz açalım istersen dinleyicilerimiz için.
• 3:17
  Bu tesis bölgedeki tarımsal atıkları hani bildiğimizi,
• 3:21
  organik çöpleri topluyor. Bunlar devasa, çürütücü tanklara
• 3:25
  alınıyor ve oksijensiz ortamda bakteriler bunu yavaş yavaş
• 3:29
  parçalıyor. Fermantasyon süreci yani.
• 3:31
  Aynen öyle. Bu sürecin sonunda da iki ana
• 3:34
  ürün çıkıyor. Birincisi metan ağırlıklı
• 3:36
  biyogaz, ikincisi de o fermentasyondan arta kalan katı
• 3:40
  ve sıvı atık çamuru. Biyogaz kısmını biliyoruz
• 3:43
  aslında biraz o gazı alıp dev jeneratörlerde yakarak elektrik
• 3:47
  üretiyorlar değil mi? Sistem böyle çalışıyor.
• 3:49
  Evet, mekanizma tam olarak bu. Bu çeyrekte mesela bir buçuk
• 3:53
  milyon kilovt saat elektrik üretip doğrudan sisteme
• 3:56
  satmışlar. Gelir ne kadar buradan?
• 3:58
  6 nokta 4.000.000 TL ama burada yatırımcı için asıl can alıcı
• 4:03
  nokta şu. Bu elektriği piyasadaki o
• 4:06
  dalgalı fiyatlardan satmıyorlar. Yekten devreye giriyor sanırım
• 4:10
  orada. Kesinlikle devlet yek tam
• 4:13
  kapsamında diyor ki sen çöpü enerjiye çeviriyorsun.
• 4:17
  Ben senin elektriğini kilovat saat başına 13.3 Amerikan senti
• 4:22
  gibi sabit dolar bazlı bir fiyattan 10 yıl boyunca
• 4:25
  alacağım. Dolar bazlı ve 10 yıl garantili
• 4:28
  şirketler için rüya gibi bir senaryo bu.
• 4:31
  Aynen öyle. Tıkır tıkır işleyen bir nakit
• 4:34
  ineğe aslında kur riskine karşı da çok doğal bir kalkan
• 4:38
  sağlıyor. Tamam da burada matematiğe
• 4:39
  uymayan bir şey var. Dur bir araya gireyim.
• 4:41
  Şimdi elektrikten gelen para 6 nokta 4.000.000 TL dedin ama
• 4:44
  şirketin toplam geliri 211.000.000 TL geriye kalan o
• 4:46
  devasavasa para nereden geliyor? Peki elektrik işi koca bilançoda
• 4:49
  devede kulak kalmış resmen. Işte dananın kuyruğunun koptuğu
• 4:55
  yer burası. Şirketin asıl büyüme motoru
• 4:58
  burada gizli. Hani demin biyogaz sürecinde iki
• 5:01
  çıktı var demiştim ya. Gazı yaktılar geriye o atık
• 5:06
  çamur kaldı. O çamur çoğu tesis için baş
• 5:08
  belasıdır. Aslında ekstra bir maliyettir.
• 5:11
  Bertaraf etmen gerekir ama arp biyo bunu alıyor, kurutuyor.
• 5:16
  Minerallerle falan zenginleştiriyor.
• 5:19
  Ve katma değeri çok yüksek bir orgo mineral gübreye
• 5:22
  dönüştürüyor. Anladım o baştaki gübre sırrı
• 5:26
  dediğimiz şey buydu demek. Aynen rakamlara sıkı dur.
• 5:29
  Bak 2025 ilk çeyrekte sadece iki buçuk milyon lira olan gübre
• 5:33
  satışı 2026'da tam 203.000.000 liraya fırlamış.
• 5:38
  Ne diyorsun iki buçuktan 203'e mi?
• 5:41
  Aynen öyle. Şirketi uçuran ana motor tam
• 5:45
  olarak bu gübre işi. Inanılmaz gerçekten.
• 5:48
  Peki çiftçiler neden onca yıllık kimyasal gübreyi bırakıp bir
• 5:51
  anda buna hücum etti? Yani bir gübre markası aniden
• 5:54
  nasıl bu kadar satabilir? Çünkü yıllarca kullanılan o
• 5:57
  kimyasal gübreler, toprağa esmen mahvetti adeta betona çevirdi.
• 6:03
  Su tutma kapasitesi bitince rekolte inanılmaz düştü.
• 6:06
  Organı mineral gübre ise toprağın yapısını onarıyor, su
• 6:10
  tutmasını falan sağlıyor. Devletin de bir teşviki var
• 6:13
  galiba bu konuda. Çok doğru.
• 6:15
  Tarım bakanlığı bu durumu gördüğü için kimyasal yerine
• 6:19
  organı, mineral gübre çok ciddi desteklemeler veriyor.
• 6:22
  Artbiyoda tam doğru zamanda bu teşvik rüzgarını arkasına aldı
• 6:25
  işte. Yani biz borsada yenilenebilir
• 6:29
  enerji şirketi diye raporu açıyoruz ama karşımızda devir
• 6:32
  gübre fabrikası var aslında. Tam olarak böyle okumak lazım
• 6:35
  durumu. Üstelik bu gübrenin ham maddesi
• 6:38
  de elektrik üretmek için zaten topladıkları bedava çöpler.
• 6:41
  Madde maliyeti sıfıra yakın yani.
• 6:43
  Müthiş bir model. Aynen öyle 1'de bunun üstüne
• 6:46
  karbon kredisi satıyorlar. Emisyonu engelledikleri için
• 6:50
  uluslararası sertifikalar alıp bunları Avrupalı sanayi
• 6:53
  devlerine döviz bazlı satıyorlar.
• 6:55
  Sıfır maliyet net kar. Gerçekten domuz mezbahası
• 6:59
  benzetmesi gibi. Hani domuzun çığlığı hariç her
• 7:02
  şeyini satarlar derler ya sanayide o hesap.
• 7:05
  Çok doğru bir benzetme oldu. Sistemi tamamen atıksız ve
• 7:09
  sürekli gelir üreten bir çarka çevirmişler.
• 7:11
  Ya mükemmel bir model gerçekten şimdi geleceğe, yani şirketin
• 7:15
  2020 altıdaki yatırım hedeflerine geçeceğiz.
• 7:17
  Atıklardan nasıl domates ve mikroal gürettiklerini
• 7:20
  konuşacağız ama bu heyecan verici kısımlara geçmeden önce
• 7:23
  bizi dinleyenlere ufak bir hatırlatma yapalım.
• 7:26
  Eğer bu. Detaylı derinlemesine analizleri
• 7:30
  seviyorsanız ve yatırımlarınızı böyle bir analist gözüyle
• 7:33
  değerlendirmek istiyorsanız kanalımızı takip etmeyi
• 7:36
  unutmayın. Evet, şimdi bu domates ve algı
• 7:38
  meselesine gelelim. Enerji şirketinden manavlağa
• 7:41
  geçiş mi yapıyorlar cidden? Aslında bu o döngüsel ekonomiyi
• 7:45
  bir üst seviyeye taşıma vizyonu ap market diyorlar.
• 7:49
  Buna bio gaz motorları çalışırken devasa bir atık ısı
• 7:53
  çıkarır ve bu ısı genelde bacadan soğutma kuleleriyle
• 7:57
  falan atmosfere a. Çoğu fabrikada boşa giden bir
• 8:01
  enerjidir. O evet.
• 8:02
  Arfiobio diyor ki, biz bu atık ısıyı havaya atmayacağız.
• 8:07
  6.000.000 € gibi bir yatırımla tesisin hemen yanına 50 dönümlük
• 8:12
  devasa bir teknolojik cam sera kuruyorlar.
• 8:15
  Vay canın 6.000.000 € büyük bir yatırım.
• 8:17
  Kesinlikle o motorların bedava atık ısısıyla sera yı, kışın
• 8:22
  bile sımsıcak tutacaklar. Kendi ürettikleri elektrikle
• 8:25
  aydınlatıp kendi gübreleriyle bitkiye besleyecekler.
• 8:30
  Ne peki bu serada? Yılda 1000 ton birinci kalite
• 8:33
  salkım domates üretip bunu doğrudan avrupa'ya ihraç etmek
• 8:37
  istiyorlar. Yani bacadan uçup gidecek olan
• 8:39
  sıcaklığı paketleyip euroya çeviriyorlar.
• 8:42
  Resmen gerçekten çok akıllıca. Peki ya şu bilim kurgu gibi
• 8:46
  duran mikro alp projesi nedir? O daha da ilginç geldi bana.
• 8:50
  O vizyon olarak en tepe nokta bence kar marjı da çok yüksek
• 8:54
  olacak. Şöyle ki motorlar metanı
• 8:56
  yakarken yüksek oranda karbondioksit çıkarır
• 8:59
  biliyorsun. Küresel ısınmanın baş düşmanı
• 9:02
  olan gaz. Aynen şirket bu gazı bacadan
• 9:05
  atmosfere salmak yerine yakalayacak ve sera'nın yanına
• 9:09
  kuracağı o özel mikro alp havuzlarına pompalayacak.
• 9:12
  Mikro alpler karbondioksitle mi besleniyor?
• 9:15
  Evet, güneş su ve yoğun karbondioksit birleşince bu tek
• 9:20
  hücreli bitkisel organizmalar hızla çoğalıyor.
• 9:23
  Sonra da bunları hasat edip kurutuyorlar.
• 9:25
  Nerede kullanılıyor peki bu ürün?
• 9:27
  Ilaç sanayisinde kozmetikte falan kullanılıyor.
• 9:30
  Omega yağ asitleri ve protein bakımından o kadar zengin ki
• 9:34
  ilaç şirketlerine gramla çok yüksek fiyattan satılıyor.
• 9:38
  Inanılmaz havayı zehirleyecek olan atık gazı alıp kozmetik
• 9:42
  hammaddesini çeviriyorlar. Gerçekten appsik link yani değer
• 9:47
  yaratmanın zirvesi. Kesinlikle 1'de ufak bir detay.
• 9:50
  Buna ek olarak 0.7 megavatlık bir hibrit güneş enerjisi
• 9:54
  yatırımları da var 2026 planlarında.
• 9:58
  Valla kağıt üzerinde her şey tıkır tıkır işleyen bir para
• 10:02
  basma makinesi gibi. Çöp giriyor bir yandan dolarla
• 10:06
  elektrik, diğer yandan gübre, domates, kozmetik çıkıyor ama
• 10:10
  yatırım dünyasında böyle pürüzsüz hikayeler beni hep
• 10:13
  korkutur. Korkutmalı da zaten hiçbir
• 10:16
  bilanço tamamen kusursuz değildir.
• 10:18
  Dimi gerçekçi olalım bu parlak tablonun karanlık tarafında ne
• 10:23
  var? Mesela ortaklık yapısı nasıl?
• 10:25
  Yönetimde söz sahibi olma şansımız var mı yatırımcı
• 10:28
  olarak? Orada durum biraz net aslında
• 10:31
  halka açıklık oranı %25 nokta 71 ama asıl kontrol A Grubu
• 10:36
  imtiyazlı paylar dediğimiz hisselerde toplanmış.
• 10:39
  Yani kurucuların elinde diyorsun?
• 10:41
  Evet, Mustafa acar ve rp fonunun elinde büyük oranda bu hisseler
• 10:46
  yönetim kurulunda doğrudan aday gösterme ve genel kurulda
• 10:50
  oyların %50 beşinden fazlasını tek başına domine etme hakları
• 10:54
  var. Bu ne demek oluyor küçük
• 10:56
  yatırımcı için? Şu demek şirketin direksiyonunda
• 10:59
  sadece onlar var işler kötüye giderse dışarıdan müdahale
• 11:03
  edemezsiniz. Tamamen yönetimin vizyonuna ve
• 11:06
  icraatına güvenmek zorundasınız. Üstelik yatırımcıyı koruyacak
• 11:10
  bir hisse geri alım programı da yok galiba henüz açıklanmış.
• 11:13
  Yok, şu an için bilinen bir geri alım planı açıklamadılar.
• 11:17
  Anladım, yönetime güveneceğiz mecburen ama bilançoda yoruma
• 11:21
  kapalı çok somut bir risk gördüm.
• 11:23
  Ben ticari alacaklar kalemi var yani.
• 11:26
  Evet, orası çok ama çok kritik. Orada tam 342.000.000 liralık
• 11:29
  bir alacak duruyor. Bilançoda yaş şirket 203
• 11:32
  milyonluk satış yapmış ama para kasaya nakit olarak girmemiş
• 11:36
  sanırım. Mal gitmiş fatura kesilmiş ama
• 11:41
  para dışarıda Türkiye gibi faizlerin yüksek olduğu bir
• 11:44
  ortamda bu çok büyük bir tahsilat riski değil.
• 11:47
  Mi tam isabet vurdum gerçekten bu faaliyet raporunun en zayıf
• 11:51
  karnı burası gübre sektöründe işler genelde hasat vadeli
• 11:55
  döner, çiftçi veya bayi malı sezon başı alır.
• 11:58
  Parayı hasattan sonra verir. Kredili satış gibi yani bayağı
• 12:02
  uzun bir vade. Aynen öyle.
• 12:04
  Şirket satışı patlatmak için bu bayilere vadeleri uzatmış
• 12:08
  olabilir. Paraya erişimin bu kadar zor
• 12:11
  olduğu sıkı bir para politikası ortamında bayilerin bu borcu
• 12:14
  ödeyememesi operasyonları bir anda kilitleyebilir.
• 12:18
  Kesinlikle kilitleyebilir, nakit akışı bozulursa yatırımlar da
• 12:21
  durur sonuçta. Yönetimin bu devasal alacağına
• 12:25
  kadar sürede nakte çevireceği, önümüzdeki dönemin en önemli
• 12:28
  performans göstergesi olacak zaten.
• 12:30
  Sadece o da değil, döviz kuru riski de var.
• 12:33
  Yatırımlar o 6.000.000 euroluk sera falan hep döviz bazlı kur
• 12:38
  şoku olursa maliyetler aniden katlanmaz mı?
• 12:41
  Katlanır tabii ki rapordaki duyarlılık analizleri de
• 12:45
  şirketin net yabancı para pozisyonunun kur şoklarına ciddi
• 12:48
  şekilde kırılgan olduğunu gösteriyor. 1'de işin gelir
• 12:52
  boyutu tamamen tarıma kaymış durumda.
• 12:54
  Evet, kuraklık sel gibi doğa olayları veya hükümetin tarımsal
• 12:59
  teşvikleri aniden azaltması o 200 milyonluk ciro artışını bir
• 13:03
  gecede sıfırlayabilir. Yani regülasyon ve iklim riski
• 13:07
  de hep masada duruyor. Peki her şeyi detaylıca masaya
• 13:11
  yatırdık? Rakamların ötesindeki o
• 13:13
  ekosistemi gördük. Dinleyicilerimiz için durumu
• 13:15
  nasıl toparlarsın? Söz verdiğimiz o yönetici
• 13:18
  özetini alalım senden. Tabii şöyle toparlayayım,
• 13:22
  manşetimiz şu atıklardan altına geçiş yapan arf bio patlama
• 13:27
  yapan gübre satışları ve sıfır atık modeliyle 2026'da zarardan
• 13:31
  çok ciddi bir kara geçiş yapıyor.
• 13:36
  Kritik metriklerimize bakarsak gelir yüzde 1300 artışla
• 13:40
  211.000.000 TL, brütmar eksiden 45.6 milyon liraya fırlamış
• 13:43
  gübre zaten iki buçuk milyondan 203.000.000'a çıkmış.
• 13:52
  Boğa senaryosunda yani fırsatlar tarafında en büyük koz gübredeki
• 13:57
  bu inorganik gibi görünen ama aslında organik olan büyüme,
• 14:01
  devlet teşvikleri, YK dem garantili elektrik geliri ve
• 14:05
  katma değeri uçuracak olan o sera ve al yatırımları.
• 14:09
  Karbon kredisini de bonus olarak ekleyelim buna.
• 14:11
  Peki ayı senaryosu? Ayı tarafında yani risklerde ise
• 14:16
  o 342.000.000 liralık şişen ticari alacaklar.
• 14:17
  Başrolde tahsilat riski büyük artı euro bazlı yatırımların
• 14:22
  getirdiği kur riski ve tamamen tarımsal teşviklere olan o
• 14:27
  yüksek bağımlılık var. Yatırımcı notunu ne peki ne
• 14:32
  yapsın bizi dinleyenler? Eğer şirketin bu alacakları
• 14:35
  sorunsuz tahsil edeceğine ve yatırımları takılmadan
• 14:38
  bitireceğine ikna olduysanız izleyin ve alım fırsatı kollayın
• 14:43
  derim. Çok güçlü bir hikaye ama o 342
• 14:45
  milyonluk tahsilat belirsizliği sizi endişelendiriyorsa en
• 14:48
  mantıklısı bir sonraki çeyrekte bu paranın kasaya girip
• 14:53
  girmediğini bekleyip görmek. Bekle ve gör diyorsun.
• 14:57
  Çok net bir çerçeve oldu. Gerçekten ufuk açıcı bir analizi
• 15:01
  geride bıraktık. Finansal tabloların sadece
• 15:03
  rakamlardan ibaret olmadığını hep beraber gördük.
• 15:07
  Kapanırken her zamanki gibi dinleyicimize size dönmek
• 15:09
  istiyorum. Şunu bir düşünün, 100 yıl
• 15:12
  boyunca sanayi devrimi hep şu mantıkla çalıştı, ham maddeyi al
• 15:17
  üret atığı çöpe. At kesinlikle yıllarca böyle
• 15:20
  gitti bu. Irketler fabrikalar o çöpleri
• 15:22
  yok etmek için milyarlarca dolar harcadı.
• 15:25
  Çöp hep bir maliyetti ama arif'i bionun kurduğu bu sistemde atık
• 15:30
  enerjiye atığın kalıntısı gübreye onun ısısı domatese ve
• 15:34
  gazı ilaca dönüşüyor. Hepsi birbirine bağlı.
• 15:38
  Doğanın kendi döngüsü gibi bir şey aslında.
• 15:40
  Aynen öyle, sence geleceğin trilyon dolarlık şirketleri
• 15:44
  sadece sıfırdan teknolojiler icat eden silikon vadisi devleri
• 15:48
  mi olacak yoksa yüzyıllardır bizim çöp sandığımız
• 15:52
  iğrendiğimiz şeylerin içindeki o gizli değeri çözenler mi?
• 15:56
  Israfı sıfıra indiren bu şirketler belki de yeni dünyanın
• 15:59
  asıl altın madenleridir. Bu soruyu aklınızın bir köşesine
• 16:03
  yazın bir sonraki derinlemesine analizimizde görüşmek üzere.