Latest / Market Risk TR / Doğuş Otomotiv 1Ç26 Raporu: 6.6 Milyar TL Kar Payı Dağıtımı ve Sektörel Görünüm

Transcript

Doğuş Otomotiv 1Ç26 Raporu: 6.6 Milyar TL Kar Payı Dağıtımı ve Sektörel Görünüm · Market Risk TR

• 0:00
  Doğuş otomotivin cirosu ve kârı düşerken faaliyetlerinden eksi
• 0:04
  nakit üretirken nasıl oldu da yatırımcılarına tam 6.6 milyar
• 0:09
  lira nakit temettü atabildi? Şey, bu zıtlığın arkasında
• 0:12
  aslında bilançoların derinliklerine gizlenmiş, yani
• 0:16
  oldukça agresif bir finansal mühendislik ve sermaye dağıtım
• 0:20
  stratejisi yatıyor. Rakamların gösterdiği yüzeyle
• 0:24
  arkada işleyen o çarklar tamamen farklı diyorsun yani.
• 0:27
  Aynen öyle. Baktığın ilk hamle seni
• 0:29
  gerçekten çok. Yanıltabilir o zaman hiç vakit
• 0:32
  kaybetmeden uçakların arasına girelim.
• 0:34
  Elimizde Doğuş otomotivin borsada ki koduyla doğasın 31
• 0:38
  mart 2026 tarihle enflasyon muhasebesi süzgecinden geçmiş
• 0:40
  ilk çeyrek konsolide finansal tabloları var.
• 0:45
  Ki bu tablolar, hani yüksek enflasyon ve yüksek faiz
• 0:48
  sarmalının yaşandığı bir ortamda gerçekten satranç oynamaya
• 0:52
  benziyor okuması. Kesinlikle.
• 0:54
  Bizim de buradaki amacımız yüzlerce sayfalık o teknik
• 0:58
  bontudan o karmaşadan uzaklaşarak dinleyicilerimiz
• 1:02
  için net bir yatırımcı özet raporu çıkarmak.
• 1:05
  Doğru yani en temelde şu soruları yanıtlayacağız, şirket
• 1:09
  gerçekten operasyonel olarak para kazanıyor mu?
• 1:12
  Büyüyor mu? Ve masadaki asıl riskler neler?
• 1:15
  Harika o devasa 6.6 milyar liralık temettü kararının
• 1:20
  ardındaki cesareti anlamak için bence önce kasaya giren taze
• 1:24
  paraya yani gelir tablosuna bakmamız şart ana iş karlı mı?
• 1:29
  Şöyle söyleyeyim, veriler bize 2025'in ilk çeyreğinde
• 1:32
  enflasyondan arındırılmış reel hasılatın 55 milyar lira
• 1:36
  olduğunu söylüyor. Evet, bir önceki yıl.
• 1:39
  Fakat 2020 altının ilk çeyreğinde bu rakam 49.6 milyar
• 1:43
  liraya gerilemiş durumda. Yani ciroda çok net reel bir
• 1:48
  daralma var. Aynen öyle, net kar tarafı da
• 1:51
  farklı değil aslında o da 754.000.000 liradan 573.000.000
• 1:53
  liraya düşmüş. Ama, burada yatırımcının asıl
• 1:59
  odaklanması gereken tehlike sinyali net kardan ziyade
• 2:03
  faaliyet kârındaki o sert erimi olmalı.
• 2:06
  Ne kadarlık bir erimeden bahsediyoruz?
• 2:09
  Geçen yıl 3.6 milyar lira olan o faaliyet kârı bu çeyrekte 2.3
• 2:14
  milyar liraya inmiş. Neredeyse 3'te birlik bir
• 2:17
  buharlaşma var. Hatta eğer şirketin nakit
• 2:20
  yaratma potansiyelini görmek için o 947.000.000 liralık
• 2:23
  amortiman giderini de hesaba katıp favore yakın sarsak.
• 2:28
  Evet eibitte dediğimiz rakama. Kesinlikle operasyonel
• 2:32
  karlılıktaki basıncın ne kadar yüksek olduğunu daha da net
• 2:35
  hissediyoruz. Peki sence?
• 2:37
  Basıncın asıl sebebine dikey yüzde analizi yani kanun sayes
• 2:41
  analizi yaptığımızda kanaamanın kaynağı neresi?
• 2:45
  Şirketin cebine giren her 100 liranın nereye gittiğine
• 2:48
  baktığımızda o dikey yüzde analizinde çok net bir tablo
• 2:51
  var. Satışların maliyetinin toplam
• 2:54
  gelire oranında çok belirgin bir artış var.
• 2:57
  Yani brüt kar marjı daralıyor. Kesinlikle şirket araç satıyor
• 3:02
  ama sattığı o araçları yerine koyma yani operasyonu döndürme
• 3:06
  maliyeti elde ettiği gelirden çok daha hızlı artıyor.
• 3:10
  Tüketici talebi soğumuş kredi muslukları kısılmış.
• 3:14
  Şirketin fiyatlama gücü zayıflıyor doğal olarak.
• 3:17
  Aynen öyle. Marj daralmasının temel sebebi
• 3:20
  tam olarak bu. Fiyatlama gücünün zayıflaması.
• 3:23
  Yalnız tabloları incelerken faaliyet giderleri kalemlerinde
• 3:26
  birbirine tamamen zıt iki hareket gördüm.
• 3:29
  Yönetim ve pazarlama arasındaki farkı söylüyorsun sanırım?
• 3:32
  Evet, tam olarak o genel yönetim giderleri 4.5 milyar liradan iki
• 3:37
  buçuk milyar liraya inanılmaz bir hızla düşürülmüş.
• 3:40
  Çok ciddi bir tasarruf. Devasa bir kemer sıkma var
• 3:43
  merkezde ama tam tersi yönde pazarlama giderleri 1.4 milyar
• 3:48
  liradan 1.7 milyar liraya fırlamış bu neden oluyor.
• 3:52
  Ya rapor detaylarına baktığımızda bunun garanti
• 3:54
  giderleri ve reklam kampanyalarından kaynaklandığını
• 3:57
  görüyoruz. Hani benim buradan çıkardığım
• 3:59
  sonuç biraz şu idari binalarda ışıkları kapatıp tasarruf
• 4:04
  ediyorsun. Evet, aynen.
• 4:06
  Ama sahada bayilerde pazar payını kaybetmemek için kan
• 4:10
  revan içinde bir savaş veriyorsun yani müşteri artık
• 4:13
  ayağıyla gelmiyor. Sen reklam bütçesini
• 4:15
  patlatıyorsun, müşteriyi ikna etmek için araç garantilerini
• 4:18
  uzatıyorsun. Yaptığın bu saha okuması
• 4:21
  tablodaki o soğuk verilerle birebir örtüşüyor.
• 4:23
  Aslında pazar daralırken şirket savunma hattını öne o pazarlama
• 4:28
  cephesine kurmuş. Anladım aslında bunu dinleyenler
• 4:31
  için somutlaştırayım. Bu şuna benziyor.
• 4:34
  Sahip olduğunuz restoran. Geçen yıla göre daha az porsiyon
• 4:38
  yemek satıyor. Mutfak masraflarınız artıyor,
• 4:41
  yönetici maaşlarını kısıyorsunuz ama dükkanın reklamına çok daha
• 4:44
  fazla para harcıyorsunuz. Günün sonunda cebinize kalan
• 4:48
  para doğal olarak azalıyor. Harika bir benzetme ancak şirket
• 4:52
  için asıl darbe o pazarlama bütçesinden de gelmiyor.
• 4:55
  Bilanço'nun alt kısımlarına inmemiz lazım.
• 4:58
  Finansman giderleri dile. Tay, kendisi faaliyet kârını
• 5:02
  törpüleyen o devasa unsura bakmalıyız.
• 5:05
  Bu çeyrekte şirketin katlandığı finansman gideri yani sadece
• 5:09
  borçlanma faizleri iki milyar lirayı aşmış durumda.
• 5:13
  Bir saniye yani operasyonlardan o araba satışından 1001 zorlukla
• 5:19
  elde ettiğin o 2.3 milyar liralık faaliyet kârının
• 5:23
  neredeyse tamamı doğrudan bankalara faiz olarak mı
• 5:26
  gidiyor? Maalesef evet, ürettiğin değerin
• 5:29
  aslan payını finansman maliyeti yutuyor.
• 5:32
  E bu durum gelir tablosundaki zayıflığın bilançoyu yani o
• 5:36
  şirketin iskeletini sarsıp sarsmadığı sorusuna akla
• 5:38
  getiriyor. Haliyle finansal sağlık ne
• 5:41
  durumda? Orada işler biraz daha
• 5:43
  dayanıklı. Cari orana baktığımızda 1.24
• 5:47
  seviyesinde olduğunu görüyoruz. Dinleyicilerimiz için bunu hemen
• 5:49
  türkçeleştirelim. Tabii yani şirketin önümüzdeki
• 5:53
  bir yıl içinde ödemesi gereken her 100 liralık borcuna
• 5:57
  karşılık. Kasasında ve kısa vadeli
• 6:00
  alacaklarında 124 lirası var, 73.9 milyar lira varlık, 59.2
• 6:06
  milyar lira yükümlülük var. Yani kısa vadede bir batış riski
• 6:11
  yok, şirket sağlıklı görünüyor. Sağlıklı ama dönen varlıkların
• 6:15
  içindeki bir kalem çok kritik. Stoklar.
• 6:18
  Tabloya baktığımda tam 41.5 milyar liralık devasa bir stok
• 6:22
  gördüm. Kesinlikle ve bu sadece
• 6:25
  bayilerde bekleyen pırıl pırıl arabalar değil.
• 6:28
  Gümrükteki gemideki yoldaki araçlar da dahil buna satışların
• 6:32
  yavaşladığı ciro'nun reel olarak düştüğü bir ortamda 41.5 milyar
• 6:37
  liralık malı elde tutmak. Hele ki paranın maliyetinin,
• 6:41
  faizlerin bu kadar yüksek olduğu bir dönemde.
• 6:43
  Bunun inanılmaz bir gizli maliyeti yok mu?
• 6:46
  Var ve az önce konuştuğumuz o iki milyar lirayı aşan finansman
• 6:51
  giderinin ana sebebi de zaten bu stoku fonlama mecburiyeti.
• 6:55
  Yani arabalar satılmıyor, depoda duruyor ve senonları orada
• 6:58
  tutmak için bankaya sürekli faiz ödüyorsun.
• 7:01
  Aynen öyle. Şirketlerin dönem varlıklarının
• 7:04
  yüksek olması her zaman kaliteli bir likidite anlamına gelmiyor.
• 7:08
  Eğer o 73, 9 milyarlık varlığın yarısından fazlası kolayca nakte
• 7:14
  dönemeyen stoklardan oluşuyorsa, oradaki likidite kalitesi
• 7:18
  tartışılır. Peki borçluluk yapısı kontrolden
• 7:21
  çıkmış diyebilir miyiz? Hayır, daha geniş bir
• 7:24
  perspektiften bakarsak nakit ve nakit benzerleri 5.2 milyar
• 7:28
  lirayken kısa vadeli borçlanmalar 16.5 milyar lira,
• 7:33
  net finansal borcun öz kaynaklara oranı 0.37'den 0.40'a
• 7:38
  çıkmış sadece. Uçak ufak bir artış aslında.
• 7:41
  Evet, otomotiv gibi yoğun işletme sermayesi gerektiren
• 7:45
  ithalata dayalı bir sektör için bu kaldıraç yani borçluluk
• 7:49
  seviyesi hâlâ kabul edilebilir bir güvenli bölgede.
• 7:53
  Tamam ama öz kaynaklarda bir erime var.
• 7:56
  Şirketin öz kaynakları yani Capital afişensi tarafında 74.9
• 8:02
  milyar liradan 68.8 milyar liraya bir düşüş yaşanmış.
• 8:06
  Bu güvenli bölgeyi tehdit etmiyor mu?
• 8:09
  Etmiyor çünkü bu erimenin sebebi şirketin operasyonel bir çöküş
• 8:13
  yaşaması veya zarar etmesi değil, buradaki o eksilmenin tek
• 8:17
  bir sebebi var. Oda hissedarlara ödenen o dev
• 8:21
  nakit temettü kâr da atıldığı için öz kaynaklarda mekanik bir
• 8:25
  azalış yaşanıyor. Demek ki ortada kan kaybeden ama
• 8:28
  yoğun bakımlık olmayan temeli sağlam bir hasta var.
• 8:32
  Güzel bir özet. Peki ama asıl soruya o 6.6
• 8:37
  milyar liralık temettüye nasıl geleceğiz?
• 8:39
  Şirketlerin finansal dna'sını çözdüğümüz ve yatırımların perde
• 8:43
  arkasını aydınlattığımız bu derinlemesini inceleme
• 8:45
  serimizde. Her zaman savunduğumuz bir şey
• 8:48
  var. Kârın bir muhasebe terimi olması
• 8:50
  durumu aynen öyle. Kâr bir muhasebe terimidir ama
• 8:54
  nakit yalan söylemeyen soğuk bir gerçektir.
• 8:58
  Şimdi o gerçeğe yani nakit akışına bakma zamanı.
• 9:01
  Serbest nakit akışı freej flowe ne durumda?
• 9:05
  Tabloya baktığımızda işletme faaliyetlerinden elde edilen
• 9:08
  nakit akışı eksi 2.3 milyar lira.
• 9:11
  Yani operasyonlar nakit yutuyor. Evet, şirket ana işinden o araç
• 9:16
  satışından kasaya nakit koyamıyor.
• 9:18
  Operasyonel döngü kasadan para emiyor.
• 9:21
  Geçen yıl durum nasıldı peki? Geçen yılın aynı çeyreğinde bu
• 9:25
  rakam eksi 11.4 milyar liraymış. Vay canına yani aslında çok
• 9:30
  ciddi bir iyileşme var iyileşme. Var ama kanama hâlâ sürüyor.
• 9:33
  Sonuçta negatif bir akış söz konusu.
• 9:36
  Işte bölümün başında sorduğumuz sorunun cevabının patladığı yer,
• 9:39
  tam burası bence şimdi bir yatırımcı olarak durup şu hesabı
• 9:42
  yapmam gerekiyor. Dükkan o çeyrek operasyonel
• 9:45
  olarak eksi 2.3 milyar nakit yazıyor.
• 9:48
  Kasaya para girmiyor. Doğru.
• 9:51
  Ama aynı şirket gidip hissedarlarına 6.6 milyar lira
• 9:56
  nakit kar payı dağıtıyor. Bu para nereden geldi diye
• 9:59
  tabloya baktığımda ki raporu inceledim.
• 10:02
  Borçlanmadan kaynaklanan nakit girişleri kaleminde tam 9.8
• 10:06
  milyar liralık yeni bir borç kullanımı görüyorum.
• 10:09
  Evet, bankalardan sağlanan yeni kredi girişleri.
• 10:12
  Bir saniye yani dükkan o ay eksi yazarken patron kasadan kendine
• 10:16
  kâr payı almak için gidip bankadan kredi mi çekiyor?
• 10:19
  Bu temettü yatırımcısının mutlu etmek için kredi kartıyla borç
• 10:23
  alıp lüks bir yemeğe çıkmak gibi değil mi?
• 10:25
  Bu nasıl sürdürülebilir olabilir?
• 10:26
  Ya anlıyorum ilk bakışta ve bu analojiyle gerçekten çok
• 10:30
  ürkütücü duyuluyor. Bunu temettü yatırımcısına
• 10:33
  uyumak için çekilen bir illüzyon gibi okumak kolay ama kurumsal
• 10:37
  finansmanın doğasını biraz acımasızca yargılamak olur.
• 10:41
  Bu neden? Krediyle temettü ödeniyor.
• 10:43
  Sonuçta evet ama senin baktığın yer sadece anlık likidite
• 10:48
  şirketin baktığı yer ise değerin kendisi.
• 10:51
  O bilançodaki geçmiş yıllar karları kalemini hatırlıyor
• 10:55
  musun? Orada tam 53 milyar liralık
• 10:57
  devasa bir rezerv var. Yani bu şirket kağıt üzerinde
• 11:01
  geçmişte bu karı üretti. Üretti vergisini ödedi ve
• 11:04
  hissedarın hakkı olarak kenara ayırdı.
• 11:07
  O para bilançoda var ama az önce konuştuğumuz o 41 buçuk
• 11:11
  milyarlık stoklara bağlandığı için nakit olarak kasada
• 11:14
  beklemiyor. Likidite karlılık farklı şeyler
• 11:18
  diyorsun? Kesinlikle bankalarda dos'a bu
• 11:21
  9.8 milyarlık krediyi verirken o anki nakit açığına değil,
• 11:26
  arkadaki o devasa stok varlığına ve sağlam öz kaynaklara bakarak
• 11:30
  veriyor. Yönetim yatırımcının temettü
• 11:33
  beklentisini kırıp hisse fiyatını çökertmektense o faiz
• 11:37
  yükünü göze alarak o anki likiditeyi borçla sağlamayı
• 11:40
  seçmiş. Anladım, bu dengeli bir açıklama
• 11:43
  oldu. Kağıt üzerindeki değeri o an
• 11:46
  likit olmadığı için bankadan borçlanarak hissedere
• 11:49
  ulaştırıyorlar. Aynen çok bilinçli bir sermaye
• 11:52
  dağıtımı stratejisi bu. O zaman bu şirketin parayı tam
• 11:55
  olarak hangi işlerden kazandığına, yani operasyonel
• 11:58
  segmentlere geçelim. Neresi altın yumurtlayan tavuk
• 12:02
  neresi yük otomotiv ana motor değil mi?
• 12:05
  Otomotiv kesinlikle lokomotif yaklaşık 49.3 milyar lira gelir
• 12:11
  otomotivden geliyor ve faaliyet kârı da iki milyar lira
• 12:14
  civarında. Ama gayrimenkul segmenti çok
• 12:17
  ilginç değil mi? Orası gerçekten bilançonun bizli
• 12:20
  yıldızı. Raporu okurken ben de duraksadım
• 12:23
  sadece 321.000.000 TL gibi bir gelir üretmiş.
• 12:27
  Otomotivin 49 milyarının yanında devede kulak.
• 12:30
  Ama o 321.000.000 liralık gelirin tam 256.000.000 lirası
• 12:32
  faaliyet kârına dönüşmüş. Inanılmaz bir kar marjı %80'e
• 12:39
  yakın neredeyse otomotiv gibi hacimli bir iş zorlanırken,
• 12:43
  gayrimenkulden çeyrek milyar kâr yazmak nasıl oluyor?
• 12:47
  Çünkü Doğuş otomotiv sadece araç ithal eden bir şekil değil.
• 12:51
  Devasa bayi ağlarının showroomların bazı lojistik
• 12:55
  merkezlerinin yöneticisi veya sahibi otomotiv hacim işidir.
• 13:00
  Çok satar asker edersiniz ama gayrimenkul yüksek marjlıdır.
• 13:05
  Çok düşük işletme maliyeti ile muazzam karlar yaratır.
• 13:08
  Bir nevi şirketin bilançosu'nda gizli bir yastık görevi görüyor
• 13:12
  o zaman. Aynen öyle.
• 13:13
  Sadece gayrimenkulle değil, iştirakler de var.
• 13:17
  Raporlarda öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemini
• 13:20
  gördüm. Ve VDF gibi iştirakları
• 13:24
  kastediyorsun? Özellikle Twitter araç
• 13:27
  muayenesinde Türkiye çapında yasal tekel olan bir işletme bu
• 13:31
  buradan şirkete 289.000.000 liralık kar payı akmış.
• 13:34
  Yani senin ana işin olan araç satışı dursa bile yoldaki
• 13:38
  araçların zorunlu muayenesi sana garantili krizden etkilenmeyen
• 13:42
  bir can simi de oluyor. Çok doğru.
• 13:46
  Bu çeşitlendirme doğusun en büyük güçlerinden biri.
• 13:50
  Ama segmentler ve gelirler dışında enflasyon muhasebesinin
• 13:53
  yarattığı çok önemli teknik bir illüzyon ya da bir fayda diyelim
• 13:57
  var. Net parasal pozisyon kazancı
• 14:01
  şirket bu çeyrekte sırf enflasyon muhasebesi sayesinde
• 14:05
  348.000.000 TL kar yazmış tablolarına.
• 14:09
  Dinleyicilerimiz için bunu biraz basitleştirelim.
• 14:12
  Şirket borçlu olduğu için mi karlı çıkıyor?
• 14:15
  Evet, kurumsal finansta bu çok yaygın bir durum.
• 14:18
  Şirketin o 59 milyar liralık kısa vadeli yükümlülüğünü düşün.
• 14:23
  Yüksek enflasyon ortamında enflasyon oranı senin ödediğin
• 14:27
  faiz oranından yüksekse borcunun reel değeri her geçen gün eriyor
• 14:32
  demektir. Yani enflasyon borcu yiyor.
• 14:35
  Aynen aldığın kredinin reel değeri düşerken seni stokta
• 14:40
  tuttuğun arabaların fiyatı enflasyonla artıyor.
• 14:44
  Bu da muhasebesel olarak şirketi 348.000.000 liralık bir kazanç
• 14:47
  sağlıyor. Şirket bilançosunu enflasyona
• 14:52
  karşı borçlanarak hecetmiş korumaya almış diyebiliriz.
• 14:57
  Her şeyi masaya yatırdık. Peki tüm bunlar yatırımcı için
• 15:00
  ne anlama geliyor? Şirket 2020 altının geri
• 15:02
  kalanında ne vaat ediyor? Değerleme ve forward geydens
• 15:05
  tarafında raporda neler var? Işin en zor kısmı bu.
• 15:10
  Çünkü sunulan faaliyet raporunda 2026 sonu için spesifik bir araç
• 15:14
  satış ödedi. Capeks yani yatırım harcaması
• 15:18
  beklentisi veya fk gibi net piyasa çarpanlarına dair ileriye
• 15:23
  dönük bir yönlendirme bir forward gudends bulunmuyor.
• 15:29
  Yani şirket bize net bir hedef vermiyor mu?
• 15:31
  Maalesef vermiyor. Dürüst olmak gerekirse, makro
• 15:35
  ekonomik belirsizliklerin yüksek olduğu bu dönemde yönetim elini
• 15:39
  açık etmek istememiş ama eldeki verilerdeki trendi
• 15:43
  yorumlayabiliriz. Nasıl bir trend görüyorsun?
• 15:45
  Şirketin marjları daralıyor ve o iki milyar lirayı aşan finansman
• 15:51
  gideri tepede sallanıyor. Türkiye'deki faiz oranları
• 15:54
  yüksek kaldıkça ve enflasyon muhasebesi uygulandıkça otomotiv
• 15:59
  tarafındaki büyüme baskılanmaya devam edecektir.
• 16:03
  Şirketin en büyük güvencesi, güçlü bilançosu, gayrimenkulleri
• 16:07
  ve tüf turk gibi iştiraklarından gelen gelirler.
• 16:11
  Elimde sihirli bir küre veya şirketin yıl sonu hedefleri yok
• 16:14
  ama rakamların bize fısıldadığı trend çok net.
• 16:17
  Yüksek faiz ve daralan iç pazar marjları doğas için bu yılın en
• 16:22
  büyük sınavı olacak. Kesinlikle katılıyorum.
• 16:24
  Defansif duruşlarını korumaları gerekecek.
• 16:27
  Toparlamak gerekirse karşımızda gelirleri ve kârı daralan
• 16:31
  operasyonlarından nakit yakan ama bilançosunun gücünü ve
• 16:34
  borçlanma kapasitesini kullanarak hissedarlarına
• 16:37
  verdiği temettü şirketi sözünü tutan zorlu bir makro ekonomik
• 16:41
  virajdan geçen dev bir yapı var. Harika bir özet oldu ama
• 16:45
  kapatmadan önce dinleyicilerimizin kendi
• 16:47
  başlarına düşünmeleri için masada bırakmamız gereken çok
• 16:51
  kritik bir soru var. Nedir?
• 16:53
  O. Bugün şirketin ana operasyonları
• 16:55
  nakit yakarken dışarıdan borçlanılarak ödenen bu yüksek
• 16:59
  temettüler hissedarlara bugünün bir ödülü müdür yoksa
• 17:04
  gelecekteki yatırım potansiyelinden büyümeden
• 17:07
  alınmış çok pahalı bir borç mu? Bir yatırımcı olarak sizi mutlu
• 17:12
  eden naktin kaynağını ne kadar umursuyorsunuz?
• 17:15
  Inanılmaz bir ikilem portföyünüzdeki rakam artarken o
• 17:19
  artışın bedelini gelecekte kimin ödeyeceğini sorgulamak gerçek
• 17:22
  bir yatırımcının uykularını kaçırması gereken bir detay.
• 17:25
  Bence bizi dinlediğiniz için çok teşekkür ederiz.
• 17:28
  Rakamların ardındaki gerçekleri deşifre etmeye sonraki
• 17:31
  analizlerimizde devam edeceğiz. Görüşmek üzere.