Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #BASGZ | Başkent Doğalgaz Dağıtım 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #BASGZ | Başkent Doğalgaz Dağıtım 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba, başkent doğalgaz dağıtım gayrimenkul yatırım
0:03
ortaklığı a ş ye yapacağımız bu finansal yolculuğa hoş geldiniz
0:07
elimizde şirketin 30 Eylül 2025 tarihli faaliyet raporu ve
0:10
finansal tabloları var. Yani doğrudan kaynaktan gelen en
0:14
güncel bilgiler amacımız ne? Bu resmi belgeleri sizin için
0:18
yani bireysel bir yatırımcı gözüyle biraz daha anlaşılır
0:22
kılmak. Rakamların tabloların ardındaki
0:24
asıl hikayeyi çözmeye çalışacağız beraber.
0:29
Şirketin finansal sağlığı ne durumda?
0:31
Gidişat nereye bunları konuşacağız?
0:34
Kesinlikle hele ki başkent gaz gibi enerji sektöründe olan yani
0:39
sıkı düzenlemelere tabi şirketlerde bu kendi
0:42
yayınladıkları raporlar en sağlam bilgi kaynağı oluyor.
0:45
Başlamadan şunu da belirtelim, önemli bir detay konuşacağımız
0:49
bütün finansal veriler TMS 29 standardına göre enflasyona göre
0:52
düzeltilmiş. Yani rakamları 30 Eylül 2020
0:56
beşteki paranın değeri ile karşılaştırılabilir halde
0:58
göreceğiz. Bu da analizimizin daha şey
1:01
gerçekçi olmasını sağlıyor tabii.
1:04
Çok iyi oldu bu hatırlatma. O zaman şirketi biraz daha
1:08
yakından tanıyarak başlayalım mı?
1:11
Kimdir? Bu başkent doğalgaz dağıtım gy o
1:14
aşı raporlara göre merkezleri ankara'da Kızılırmak
1:19
mahallesinde çankaya'da ana işi de belli.
1:22
Ankara il sınırları içinde doğalgazı alıp şebeke üzerinden
1:27
son kullanıcılara yani bizlere abonelere satmak ve ulaştırmak.
1:32
Evet, aynen öyle. Geçmişi baya eskiye 1.980 sekize
1:36
egonun doğalgaz faaliyetlerine dayanıyor.
1:38
Aslında 2.000 yedide ayrı bir şirket olmuş, sonra 2.010 üçte
1:42
önemli bir şey oluyor. Özelleştirmeyle torunlar enerji
1:45
devralıyor. Şirketi 2.010 altıda da ilginç
1:48
bir dönüşüm geçiriyor. Gayrimenkul yatırım ortaklığına
1:51
yani gy o ya dönüşüyor. O deyince akla genelde binalar
1:55
falan geliyor ama. Evet, işte burası biraz farklı.
1:58
Bu klasik bir gy o değil, portföyünde binalar arsalar yok.
2:03
Tamamen altyapı yatırımları var. Yani o devasa doğalgaz dağıtım
2:07
şebekesi boru hatları bunlar ve ilgili hizmetler GO portföyünü
2:12
oluşturuyor. Bu yapının kendine göre vergi
2:14
avantajları falan olabilir. Halka arzı da yapılmıştı.
2:17
Sanırım dimi ne zaman oldu o? Evet çok eski değil.
2:20
Haziran 2.020 bir'de hisselerinin %20.
2:23
Beşlik kısmı borsa istanbul'da işlem görmeye başladı.
2:26
Bu da tabi şirketin belli bir şeffaflık kurumsal yönetim
2:29
standardına uyması demek. Faaliyetleri de tamamen enerji
2:33
Piyasası Düzenleme kurulu. Yani epdk'nın denetimi ve
2:36
düzenlemesi altında. Gelirlerini de epdk belirliyor.
2:39
Aslında şu an 2.022 2.026 dönemini kapsayan üçüncü tarife
2:44
dönemi içindeler. Yani gelirleri büyük ölçüde
2:47
belli ama epdk kararlarına da bağlılar.
2:49
Aynen öyle. Bu durum gelir akışını
2:52
öngörülebilir kılıyor bir yandan.
2:53
Ama diğer yandan da ciddi bir regülasyon riski demek.
2:57
EPD k'nın tarife değişiklikleri şirketin kârını doğrudan
3:00
etkiliyor. Peki pazardaki yeri nasıl?
3:03
Ankara'da büyük oyuncu oldukları belli ama Türkiye genelinde
3:07
durum ne, raporlarda var mı bilgi?
3:09
Var var faaliyet raporuna göre 2.020 beşin ilk 9 ayında abone
3:13
sayısı yaklaşık 2,1 milyona ulaşmış.
3:16
Yönetilen gaz hacmi de baya yüksek 3,4 milyar metreküp
3:20
civarında. Bunun kabaca 2,3 milyar
3:23
metreküpünü kendileri satıyorlar.
3:25
Geri kalan 1,1 milyar metreküpte başka şirketler için taşıma
3:29
hizmeti bu rakamlarla türkiye'nin ikinci büyük doğal
3:32
gaz dağıtım şirketi oluyorlar. Ikinci büyük, ciddi bir pazar
3:36
payı demek bu. Kesinlikle ankara'da da hizmet
3:39
ağı çok geniş. 12 şube 79 tane gazmatik diyorlar.
3:42
Bir de ptt'yle anlaşmalı noktalar varmış.
3:44
Toplamda 3 yüzden fazla yerden hizmet veriyorlar.
3:47
Bayağı büyük bir operasyon yani. Ortaklık yapısına gelelim
3:52
çoğunluk torunlar grubunda demiştiniz değil mi?
3:55
Evet, aynen öyle. Hisselerin tam yüzde yetmişbeşi,
3:59
torunlar, enerji, sanayi ve ticaret a ş ye ait geriye kalan
4:03
%25 halka açık ama ilginç bir detay var.
4:06
Bu halka açık %20 beşinde %9 nokta 70.
4:10
Birlik kısmı yine bir torunlar grubu şirketi olan torunlar
4:14
gıda'nın elinde. Yani aslında fiilen halka açık
4:16
olan kısım %15 civarına denk geliyor.
4:19
Anladım yönetimde de ağırlıkları vardır o zaman.
4:23
Torunlar enerjiye ait a ve b grubu payların yönetim kurulu
4:27
üyesi belirlemede imtiyazı varmış.
4:29
Yani kontrol büyük ölçüde ana ortakta.
4:32
Peki yönetim kurulunda kimler var, isimler belli mi?
4:35
Belli raporda yazıyor başkan Mehmet torun, Başkan Vekili aziz
4:40
torun, üyeler Mahmut karabayık ve ismail kazan kazanç. 3 tane
4:44
de bağımsız üye var Celal Altun kaynak, ilhami özşahin ve
4:49
profesör doktor dursun ali alp, bu ekip 2.023 nisanında seçilmiş
4:52
3 yıllığına görevliler. Kadın üye var mı?
4:57
Peki? Kurulda raporlarda belirtiliyor.
4:59
Mu 10'a çıkart baktım ama raporda spesifik olarak kadın
5:02
üye sayısı ya da oranıyla ilgili bir bilgi göremedim.
5:05
Bu bilgi eksik kalmış gibi ortalama personel sayısı da
5:09
2.020 beşin ilk 9 ayı için 696 kişi olarak verilmiş.
5:13
Yönetici ücretleri de hep merak edilir.
5:16
O konuda bir bilgi var. Mı var?
5:17
Evet 2.020 beşin ilk 9 ayında üst düzey yöneticilere ödenen
5:21
toplam ücret ve menfaatler 33,1 milyon tl olmuş.
5:24
Geçen yıl aynı dönemde bu rakam 40.000.000 tl'ymuş.
5:30
Bir düşüş var yani? Evet, hem de enflasyondan
5:32
arındırılmış rakamlarla bakınca reel olarak belirgin bir düşüş
5:36
var. Neden kaynaklandığına dair detay
5:38
yok ama belki performans primleri vesaire değişmiştir.
5:41
Şirketin başka yatırımları iştirakları falan var mı peki?
5:45
Bir tane önemli iştirak görünüyor.
5:47
Akcez enerji yatırımları, sanayi ve ticaret a ş s'nde %20.
5:51
Beşlik bir payları var. Bu akçez enerjinin performansı
5:54
önemli olacak gibi birazdan kar rakamlarına bakarken karşımıza
5:58
çıkacak zaten. Tamamdır şirketin genel
6:01
hatlarını anladık. Sanırım o zaman şimdi en merak
6:04
edilen kısma finansal verilere geçelim.
6:07
Rakamlar ne anlatıyor bize 2.020 beşin ilk 9 ay performansı
6:11
nasıl? Geçen yılla ve 2.024 sonuyla bir
6:13
kıyaslayalım bakalım. Nerden başlayalım, gelir tablosu
6:19
mantıklı olur herhalde ciro yani hasılat ne durumda?
6:22
Evet en mantıklısı gelir tablosuyla başlamak şirketin
6:26
hasılatı 2.020 beşin ilk 9 ayında 30,8 milyar TL olmuş.
6:30
Geçen yılın aynı döneminde 29,5 milyar TL imiş.
6:36
Yani hafif bir artış var. Tekrar hatırlatalım.
6:39
Bunlar enflasyon düzeltmesi yapılmış rakamlar dolayısıyla bu
6:43
artış reel bir büyümeye işaret ediyor olabilir ama çok da güçlü
6:46
bir artış değil gibi. Peki, karlılık tarafı sadece
6:50
ciro yetmez tabi brutkar nasıl? Işte burada ilk şey dikkat
6:55
çekici nokta karşımıza çıkıyor. Brütkar yani satışların maliyeti
7:00
düşüldükten sonra kalan kar 1,67 milyar TL ye gerilemiş.
7:06
Geçen yıl aynı dönemde bu rakam 2,18 milyar TL idi.
7:10
Bu önemli bir düşüş. Satışlar artarken brütkarın
7:14
düşmesi bu ne anlama geliyor? Peki maliyetler mi çok arttı?
7:17
Aynen öyle bu bize şunu düşündürüyor ya sattıkları doğal
7:21
gazın maliyeti ki bu en büyük gider kalemi zaten gelirlerdeki
7:24
artıştan daha fazla yükseldi ya da işte şebeke bakımı, personel
7:29
gideri gibi diğer operasyonel maliyetler arttı ve brütkar
7:33
marjını aşağı çekti. Belki de maliyet artışlarının
7:36
epdk tarifelerine yansıması biraz gecikmeli oldu.
7:39
O da etkilemiş olabilir ya da operasyonel verimlilikte bir
7:42
miktar düşüş yaşanmış olabilir. Neticede brüt kar marjı
7:46
daralmış. Bu ana iş kolundaki karlılığın
7:50
baskı altında olduğunu gösteren ilk işaret.
7:53
Anladım. Peki ya esas faaliyet kârı, hani
7:57
şirketin asıl işinden gaz dağıtımından elde ettiği
8:01
finansman öncesi karnaduru ne durumda?
8:03
Orda da düşüş var mı? Orada da brüt kardaki düşüşe
8:07
paralel hafif bir gerileme var. Maalesef esas faaliyet kârı 3,55
8:13
milyar TL olmuş. Geçen yıl aynı dönemde 3,78
8:17
milyar TL imiş yani ana operasyonel performans geçen
8:22
seneye göre bir miktar zayıflamış görünüyor ama.
8:25
Ama. Ama asıl sürpriz ya da ilginç
8:28
gelişme diyelim, net karda yaşanıyor.
8:31
Öyle mi? Nasıl yani ana faaliyet kârı
8:33
düşerken net kar nasıl artmış olabilir ki?
8:36
Işte burası gerçekten çok dikkat çekici.
8:39
Dönem net kârı 2.020 beşin ilk 9 ayında resmen fırlamış 2,97
8:43
milyar TL. Geçen yıl aynı dönemde bu rakam
8:46
sadece 1,91 milyar TL idi yani %50 beşin üzerinde muazzam bir
8:50
artıştan bahsediyoruz. Vay canına %55 artış.
8:58
Peki bunun kaynağı ne? Madem ana işten gelmiyor bu
9:02
kadar fark. Bu çarpıcı artışın arkasında 2
9:05
tane ana kalem görünüyor. Gelir tablosunda birincisi
9:09
yatırım faaliyetlerinden gelirler diye bir kalem var.
9:11
Tam 1,67 milyar TL dipnotlara inip bakınca görüyoruz ki bunun
9:15
çok çok büyük bir kısmı şirketin elindeki nakdi değerlendirdiği
9:18
vadeli mevduat faiz gelirlerinden gelmiş.
9:24
Ikincisi de öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan
9:27
sağlanan gelirler, kaleme orda da 630.000.000 tl gelir
9:30
yazılmış. Bu da az önce konuştuğumuz o %25
9:33
iştirakları olan akçez enerjinin kârından başkent gazın payına
9:36
düşen kısım. Anladım yani net kardaki bu
9:42
büyük zıplamanın motoru aslında şirketin ana işi olan gaz
9:45
dağıtımı değil. De daha çok finansal gelirler ve
9:48
o iştirakin katkısı olmuş. Aynen öyle tam olarak bu.
9:53
Peki bu durum yatırımcı açısından ne ifade ediyor?
9:56
Yani kar kardır mı demek lazım yoksa biraz daha dikkatli mi
9:59
yaklaşmalı? Kârın kalitesi açısından yani.
10:02
Çok yerinde bir soru bu, önemli bir ayrım.
10:06
Bir yandan baktığımızda şirketin finansal varlıklarını iyi
10:10
yönettiğini, parasını iyi değerlendirdiğini ve iştirak
10:14
yatırımının da meyvelerini verdiğini gösteriyor.
10:17
Bu olumlu ancak diğer yandan ana faaliyet alanındaki karlılık
10:22
baskısının sürdüğünü ve net karın kalitesinin yani
10:26
sürdürülebilirliğinin sorgulanması gerektiğini de ima
10:29
ediyor. Yani bu yüksek faiz gelirleri
10:32
devam etmezse veya iştirak karı düşerse gelecekte bu kadar
10:37
parlak bir net kar tablosu görmeyebiliriz.
10:40
Yani yatırımcı olarak sadece kârın miktarına değil nerden
10:44
geldiğine de bakmak lazım diyorsunuz?
10:47
Kesinlikle kârın kaynağı ve kalitesi çok önemli ama tabii bu
10:51
gelişmelerle net kar marjı da %6 buçuktan %9 nokta altıya
10:56
yükselmiş. Hisse başına kazanç HBK da 2,73
11:01
TL den 4,24 TL ye çıkmış. Bunlar mevcut durumda
11:05
hissedarlar için elbette olumlu göstergeler.
11:09
Anladım bu ayrım önemliymiş gerçekten.
11:11
Peki şimdi de şirketin finansal fotoğrafına yani bilançosuna
11:16
bakalım. Varlıklar, borçlar, öz kaynaklar
11:19
ne durumda, nasıl bir yapı var karşımızda?
11:22
Bilançoya geçelim o zaman 30 Eylül 2000 yirmibeş itibarıyla
11:25
şirketin toplam varlıkları 51,7 milyar TL seviyesinde.
11:29
Yıl sonuna göre 56,9 milyar TL idi.
11:31
Bir miktar düşüş var burada. Varlıkların ezici çoğunluğu
11:38
neredeyse yüzde doksanır, duran varlıklardan oluşuyor.
11:42
Bunun da aslan payı 42,7 milyar TL net defter değeri ile
11:47
imtiyaza bağlı maddi olmayan duran varlıklar denen kalemde.
11:50
Bu teknik ifade ne anlama geliyor tam olarak?
11:54
Lisans mı, şebeke mi? Aslında ikisi de bu şirketin
11:58
ankara'da doğalgaz dağıtma lisansının ve yıllar içinde
12:01
kurduğu o kilometrelerce uzunluktaki boru hattı ağının
12:05
yani şebekenin bilançodaki değeri şirketin ana faaliyet
12:09
varlığı bu yani. Başka hangi varlıklar öne
12:11
çıkıyor bilançoda. Az önce kârına katkısından
12:14
bahsettiğimiz öz kaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlar, yani
12:18
akçaz enerji iştirakinin bilançodaki değeri de 4,57
12:22
milyar TL ile oldukça önemli. Yer tutuyor ama bilançoda belki
12:26
de en çok dikkat çeken değişim dönem varlıklarda yaşanmış,
12:30
özellikle de nakit ve nakit benzerleri kaleminde 2.024
12:34
sonunda kasada 5 buçuk milyar TL varken 30 Eylül 2020 beşte bu
12:37
rakam bir buçuk milyar TL ye düşmüş.
12:40
Yani 4 milyar TL lik çok ciddi bir nakit çıkışı var 9 ayda. 4
12:46
milyar TL nakit azalması bu biraz endişe verici değil mi?
12:50
Nereye gitmiş bu kadar para nakit akışında göreceğiz sanırım
12:54
birazdan ama bilanço'nun diğer tarafı ne diyor?
12:56
Borçlar öz kaynaklar ne durumda? Evet, nakit akışı o soruyu
13:01
netleştirecek bilanço'nun diğer tarafına yani kaynaklar tarafına
13:06
bakınca toplam yükümlülüklerinde azaldığını görüyoruz. 31,3
13:11
milyar TL den 24,6 milyar TL ye gerilemiş.
13:15
Özellikle kısa vadeli finansal borçlarda ve ticari borçlarda
13:19
belirgin bir düşüş var. Bu da şirketin borç ödediğini
13:22
gösteriyor. Yükümlülükler içinde bir de
13:24
abone güvence bedelleri var. 9,9 milyar TL ye ulaşmış.
13:29
Bu hani bizden alınan depozitolar var ya işte o şirket
13:33
için önemli bir faizsiz finansman kaynağı bu aslında öz
13:37
kaynaklar tarafındaysa durum iyi. 25,6 milyar TL den 27,1
13:43
milyar TL ye yükselmiş. Dönem kârının etkisi büyük
13:46
burada. Peki tüm bu değişimler nakit
13:49
azalmış, borç azalmış öz kaynak artmış.
13:52
Bize ne anlatıyor? Bu şirketin finansal yapısı daha
13:56
mı sağlamlaşmış, yoksa 10 nakit azalması bir risk işareti mi?
14:00
Bu tablo bize şunu söylüyor. Şirket 2.024 sonunda sahip
14:05
olduğu 2,56 milyar TL lik net nakit pozisyonunda.
14:09
Yani kasasındaki para borçlarından fazlayken Eylül
14:13
2.025 sonunda 1,30 milyar TL net borç pozisyonuna geçmiş.
14:19
Yani artık finansal borçları kasasındaki nakitten daha fazla.
14:24
Yani borçlu duruma geçmiş. Borçlu duruma geçmiş bu tamamen
14:28
o bahsettiğimiz büyük nakit azalışından kaynaklanıyor ama
14:32
madalyonun bir de diğer yüzü var.
14:34
Şirketin kaldıraç oranları iyileşmiş toplam borçluluk
14:38
oranı, yani toplam yükümlülüklerin toplam
14:41
varlıklara oranı %50, beşten %47 virgül altıya gerilemiş.
14:46
Daha da önemlisi borç öz kaynak oranı bir 20 ikiden sıfır 90
14:51
bire düşmüş. Bu ne demek?
14:52
Oluyor bu şu. Demek şirket artık varlıklarını
14:55
ve öz kaynaklarını finanse ederken daha az borç kullanıyor.
15:00
Yani finansal yapısı daha az riskli, daha sağlam hale gelmiş
15:03
diyebiliriz. Teknik olarak anladım.
15:05
Kağıt üzerinde borçluluk oranları daha iyi görünüyor.
15:09
Ama, şirketin kasasındaki nakitten daha fazla borcu
15:13
olması, yani net borçlu duruma geçmesi, özellikle de faizlerin
15:18
yüksek olduğu bir dönemde yatırımcı açısından bir endişe
15:21
yaratmaz mı? Likidite yani kısa vadeli borç
15:25
ödeme gücü nasıl çok haklı? Bir nokta çok yerinde bir soru,
15:29
kısa vadeli borç ödeme gücünü gösteren cari orana baktığımızda
15:33
yani dönen varlıklar, bölü, kısa vadeli yükümlülükler oranına 30
15:37
Eylül 2025 itibariyle 0,20 gibi oldukça düşük bir rakam
15:40
görüyoruz. Yani 3.6 milyar TL dönen varlığa
15:45
karşılık 17.9 milyar TL kısa vadeli borç var.
15:49
Sıfır virgül. 20 mi bu çok düşük değil mi?
15:52
Evet, teorik. Olarak bu şirketin kısa vadeli
15:55
yükümlülüklerinin sadece yüzde yirmisini dönem varlıklarıyla
15:59
karşılayabildiğini gösteriyor. Bu ilk bakışta biraz riskli
16:03
görünebilir. Hani likidite sıkışıklığı
16:05
endişesi yaratabilir? Ancak şirket faaliyet raporunda
16:09
diyor ki biz bu riski yönetiyoruz.
16:11
Çünkü düzenli ve güçlü nakit akışlarımız var.
16:14
Bunu yakından takip ediyoruz. Işte şimdi nakit akış tablosuna
16:17
bakarak bu iddianın 6 ne kadar dolu onu görebiliriz.
16:22
Harika. O zaman paranın izini sürelim
16:24
bakalım nakit akış tablosu bize bu 9 ayda paranın tam olarak
16:28
nereden gelip nereye gittiğini gösterecek.
16:32
Faaliyetlerden nakit girişi nasıl güçlü mü gerçekten?
16:35
Evet. Işletme faaliyetlerinden
16:38
sağlanan net nakit ateşi oldukça iyi durumda.
16:40
Geçen yılın aynı dönemine göre artmış, hatta 1,8 milyar TL den
16:45
2,42 milyar TL ye yükselmiş. Bu oldukça pozitif bir gelişme.
16:50
Demek ki şirketin ana faaliyetleri yani gaz satışı ve
16:54
dağıtımı güçlü bir şekilde nakit yaratmaya devam ediyor.
16:58
Bu durum az önceki o düşük cali oran endişesini bir nebze olsun
17:02
hafifletiyor. Çünkü operasyonlardan sürekli
17:05
taze para geliyor. Kasaya tamam.
17:07
Operasyonlar iyi para üretiyor. 2,4 milyar TLO zaman bilançodaki
17:11
o 4 milyar TL lik nakit azalışının sebebi ne?
17:15
Bu kadar para nereye harcanmış? Işte.
17:20
Orada yatırım faaliyetleri ve finansman faaliyetleri devreye
17:24
giriyor. Yatırım faaliyetlerinden
17:26
kaynaklanan net nakit çıkışı tam 2.6 milyar TL.
17:31
Çok büyük bir rakam. Bu faaliyet raporu dipnotlarına
17:34
baktığımızda bu çıkışın büyük kısmının 4,2 milyar TL lik maddi
17:40
olmayan duran varlık alımı olduğunu görüyoruz.
17:43
Yani bu büyük ihtimalle yeni şebeke yatırımları veya mevcut
17:47
şebekenin iyileştirilmesi için yapılan harcamalar.
17:51
Altyapısına ciddi yatırım yapıyor.
17:53
O anlaşılan bu yatırımlar. Zorunlu mu peki hani GO yapısı
17:57
veya lisans gereği mi yoksa büyümek için mi yapılıyor?
18:00
Daha çok muhtemelen. Ikisi de var işin içinde hem
18:04
lisans yükümlülüklerini yerine getirmek zorundalar hem de belki
18:08
şebekeyi genişleterek yeni aboneler kazanmak veya
18:11
verimliliği artırmak gibi hedefleri vardır.
18:14
Diğer büyük nakit çıkışı da finansman faaliyetlerinden
18:17
kaynaklanıyor. Oradan da net 2,4 milyar TL
18:21
çıkış olmuş. Bunun da detayına bakınca şunu
18:24
görüyoruz, hissedarlara tam 1,7 milyar TL temettü ödenmiş.
18:29
Bu 2.024 kârından dağıtılan temettü.
18:32
Ayrıca 1,3 milyar TL kredi geri ödemesi yapılmış.
18:36
Karşılığında ise 1,1 milyar TL yeni kredi alınmış anlaşıldı.
18:41
Yani resim şimdi daha netleşti. Şirket operasyonlarından iyi
18:46
nakit kazanıyor. 2,4 milyar tl giriş ama bu kazandığı parayı ve
18:51
hatta daha fazlasını hem devasa altyapı yatırımlarına harcamış.
18:56
2,6 milyar TL net çıkış hem de hissedarlarını temettü olarak
19:01
dağıtmış 1,7 milyar TL. Üstüne bir de net olarak kredi
19:05
geri ödemesi yapmış. Yaklaşık 0,2 milyar TL.
19:09
Bu yüzden kasadaki nakit erimiş ve şirket net borçlu duruma
19:13
geçmiş. Tam olarak.
19:14
Öyle nakit akış tablosu bilançodaki o değişimi mükemmel
19:18
bir şekilde açıklıyor. Bize bu durum şirketin bir
19:21
yandan operasyonel olarak güçlü. Olduğunu gösteriyor diğer.
19:24
Yandan da büyüme ve bakım yatırımlarına ve hisseder
19:27
getirisine yani temettüye öncelik verdiğini ortaya
19:30
koyuyor. Bu noktada.
19:32
Raporlarda belirtilen risklere. De bir değinmek lazım.
19:35
En önemlisi şüphesiz düzenleyici riskler yani.
19:38
Epdk'nın alacağı kararlar. Özellikle de tarife
19:41
değişiklikleri şirketin gelecekteki gelirini ve
19:43
karlılığını doğrudan etkileyecektir.
19:45
Bu en büyük belirsizlik kaynağı operasyonel.
19:48
Riskler de var tabii. Yani şebekede yaşanabilecek
19:50
arızalar, gaz kesintileri gibi durumlar hem maliyet yaratır hem
19:54
de şirketin itibarına zarar verebilir finansal.
19:57
Riskler ne durumda? Peki borçluluktan bahsettik
20:00
faizler yüksek finansal. Tarafta evet.
20:03
Değişken faizi kredileri nedeniyle faiz oranı riski
20:06
taşıyorlar, faizler artarsa finansman giderleri de artar.
20:10
Ayrıca yatırım ekipmanları veya bazı hizmet alımları döviz
20:14
cinsinden olabileceği için kur riski de var.
20:17
Ama raporda diyorlar ki biz bu kur riskini türev araçlarla yani
20:21
vadeli döviz alım satım sözleşmeleriyle yönetiyoruz.
20:24
Yani hec ediyoruz. Son olarak bir de ilişkili taraf
20:28
işlemleri var. Bu da dikkat çekici.
20:30
Ana ortak torunlar grubu şirketleriyle çok yoğun bir
20:32
ticari ilişki ağı var. Hizmet alıyorlar, varlık
20:35
alıyorlar, kira ödüyorlar. Vesaire bu bir yandan grup
20:39
sinerjisi yaratabilir belki ama diğer yandan çıkar çatışması
20:42
veya adil olmayan fiyatlama gibi potansiyel riskleri de akla
20:46
getiriyor. Burada şeffaflık çok önemli
20:49
oldukça. Detaylı ve kapsamlı bir inceleme
20:52
oldu gerçekten. Eğer siz de bu analizi faydalı
20:55
bulduysanız ve bu tür finansal incelemelerin devam etmesini
20:59
isterseniz lütfen bu içeriğimizi beğenmeyi kanalımıza abone
21:03
olmayı ve ilgileneceğini düşündüğünüz çevrenizle
21:07
paylaşmayı unutmayın. Sizin desteğiniz bizim için çok
21:10
değerli. Bize daha fazla içerik üretme
21:13
motivasyonu veriyor. Evet, küçük.
21:15
Ama önemli bir hatırlatma diyelim, buna da o zaman.
21:18
Toparlayalım isterseniz başkent doğalgaz 2.020 beşin ilk 9
21:22
ayında operasyonel olarak genel anlamda stabil bir performans
21:26
sergilemiş diyebiliriz. Satış gelirleri hafifçe artmış
21:31
ama maliyetler daha hızlı yükseldiği için ana iş kolunun
21:35
karlılığı yani brüt ve esas faaliyet kârı biraz baskı
21:39
altında kalmış. Ancak diğer yandan güçlü
21:42
finansal gelirler ve iştirak katkısı sayesinde dönem net kârı
21:47
rekor seviyeye ulaşmış şirket, sahip olduğu yüksek nakit
21:51
pozisyonundan net borçlu duruma geçmiş olsa da kaldıraç
21:55
oranlarını iyileştirerek finansal yapısını daha sağlam
21:59
bir. Ne oturtmuş görünüyor aynı
22:01
zamanda hem altyapısına ciddi yatırımlar yapmaya devam ediyor
22:05
hem de hissedarlarını oldukça cömert bir temettü ödemiş
22:09
kapanışı. Yaparken size üzerinde biraz
22:11
düşünebileceğiniz bir soru bırakalım o zaman başkent gaz
22:14
gibi gelirleri büyük ölçüde bir kamu otoritesinin, yani epdk'nın
22:18
belirlediği tarifelere bağlı olan, aynı zamanda da işin
22:22
doğası gereği sürekli ve yüksek tutarlı altyapı yatırımları
22:25
yapmak zorunda kalan bir şirket için gelecekteki enerji
22:28
politikalarındaki olası değişimler.
22:30
Mesela yenilenebilir enerjiye geçişin hızlanması, doğalgazın
22:33
rolünün belki azalması gibi veya faiz oranlarındaki ve
22:37
enflasyondaki dalgalanmalar, şirketin uzun vadeli karlılığını
22:40
yeni yatırım yapma kapasitesini ve en önemlisi belki de
22:44
sürdürülebilir bir şekilde temettü ödeme gücünün nasıl
22:47
etkileyebilir? Bu dinamikler şirketin
22:49
gelecekteki performansını anlamak için bence yakından
22:52
takip edilmesi gereken en kritik konular.
22:54
Gerçekten. De üzerinde düşünmeye değer
22:56
kritik bir soru bu derinlemesine, finansal
22:59
yolculukta bize eşlik ettiğiniz için çok teşekkür ederiz.
23:03
Bir sonraki analizimizde tekrar görüşmek üzere hoşça kalın.