Latest / Market Risk TR / 🔵 TRHOL 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Tera Finansal Yatırımlar Holding

Transcript

🔵 TRHOL 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Tera Finansal Yatırımlar Holding · Market Risk TR

• 0:00
  Sadece 6 personeli olan bir şirket düşünün.
• 0:03
  Evet, yanlış duymadınız. 6 kişi asya pasifik'te koca bir bankayı
• 0:08
  satın almaya çalışırken aynı anda türkiye'de papara gibi dev
• 0:11
  bir şirketin ihale masasından son anda kalkıyor.
• 0:15
  Neden kalkar ki? Çünkü ortada devasa bir nakit
• 0:19
  gücü ve aslında çok daha büyük bir satranç oyunu var
• 0:23
  diyebiliriz. Aynen öyle işte.
• 0:25
  Bugün tam olarak bu satranç oyununun hamlelerini deşifre
• 0:28
  etmek için buradayız. Şapkalarımızı değiştiriyoruz ve
• 0:31
  bugün birer yatırım analisti gibi davranarak terap finansal
• 0:35
  yatırımlar holdingin yani borsadaki adıyla trolin 31 mart
• 0:40
  2026 tarihli faaliyet raporunu masaya yatırıyoruz.
• 0:45
  Ve baştan söyleyeyim, bu incelemede öyle sadece sıkıcı
• 0:48
  bilanço rakamlarını alt alta dizmeyeceğiz.
• 0:51
  Küresel enerji krizlerinin 44 lirayı aşan dolar kurunun ve
• 0:55
  yapay zeka yatırımlarının bu şirketin stratejisini nasıl
• 0:58
  şekillendirdiğini objektif bir yatırımcı mercii ile
• 1:01
  inceleyeceğiz. Yani rakamlar aslında kendi
• 1:05
  başlarına kördür. Hani bağlamı o rakamların hangi
• 1:09
  rüzgarlara karşı ya da hangi rüzgarları arkasına alarak elde
• 1:13
  edildiğini bilmezseniz? Eee çok kolay yanılırsınız.
• 1:17
  Kesinlikle. Özellikle de Türkiye gibi makro
• 1:19
  ekonomik dinamiklerin böyle bir gecede yön değiştirebildiği bir
• 1:23
  piyasada yatırım yapıyorsanız. O zaman direkt şirketin
• 1:26
  kimliğiyle daha doğrusu geçirdiği o ilginç evrimle
• 1:30
  başlayalım istersen faaliyet raporunu okurken benim dikkatimi
• 1:33
  çeken ilk şey bu oldu. Açıkçası isim değişikliği mi?
• 1:37
  Ağustos 2000 yirmibeşe kadar bu şirket dagi yatırım Holding
• 1:41
  olarak biliniyor. Ardından bir unvan
• 1:43
  değişikliğiyle tera finansal yatırımlar holdinge dönüşüyor.
• 1:47
  Isimler değişir. Yani borsada bunu çok sık
• 1:50
  görüyoruz zaten ama. Asıl sarsıcı olan vizyon
• 1:53
  değişikliği. Değil mi?
• 1:54
  Aynen öyle. Şirket bir anda kendine o
• 1:57
  geleneksel yatırım holdingi kalıbından çıkarıp şey demeye
• 2:01
  başlıyor. Biz yapay zeka, yeni finansal
• 2:04
  mimariler, barikat veya lodos gibi siber güvenlik devleri ve
• 2:08
  sürdürülebilirlik ekonomileri üzerine inşa edilmiş bir
• 2:11
  ekosistemiz diyor. Yani bu sence sadece bir vitrin
• 2:15
  yenilemesi mi ya? Vitrin yenilemesinden çok daha
• 2:18
  fazlası aslında bu bir nevi dna mutasyonu diyebiliriz.
• 2:22
  Finans temelinde yükselen ama teknolojiyle ölçeklenen bir yapı
• 2:26
  kuruyorlar. Hani geleneksel Holding
• 2:28
  yapılarını bilirsin. Inşaat, tekstil, enerji her şeye
• 2:31
  girerler. Her şeye girerler ama bunu
• 2:34
  yaparken devasa çok hantal bir operasyonel yükün de altına
• 2:37
  girerler. Binlerce çalışan fabrikalar
• 2:39
  falan tera'nın yapmaya çalıştığı şey ise o geleneksel finansın
• 2:44
  ağır biyotik hantallığından kaçıp bir teknoloji şirketinin
• 2:47
  çevikliğine sahip olmak. Portföylerine bakıyorsun mesela
• 2:51
  tera portföyü var. Prive sigorta cointra tatil
• 2:55
  sepeti. Ilk bakışta birbiriyle alakasız
• 2:57
  gibi duruyorlar aslında. Evet alakasız gibi duruyor ama
• 3:01
  arka planda tüketici verisi, nakit akışı ve siber güvenlik
• 3:05
  üçgeninde birbirini besleyen çok ciddi bir ağ inşa ediyorlar.
• 3:09
  Ve tam da bu ağ incelerken raporda gözlerimi böyle fal taşı
• 3:14
  gibi açan o başta bahsettiğimiz detaya geliyoruz.
• 3:18
  Sayfayı çeviriyorum ve açıkça yazmışlar.
• 3:21
  Ortalama personel sayısı 6 kişidir. 6'ya bir halı saha
• 3:26
  takımı bile çıkaramazsın. Evet, inanılmaz bir rakam.
• 3:29
  Cointerradan tatil sepetine uzanan siber güvenlikten portföy
• 3:33
  yönetimine yayılan bu ekosistemi sadece 6 kişi nasıl yönetiyor?
• 3:38
  Yani bu gerçekten operasyonel bir şirket mi yoksa devasa bir
• 3:42
  sinir sisteminin küçük ama güçlü bir beyin hücresi mi?
• 3:46
  Kesinlikle ikincisine çok daha yakın.
• 3:48
  Burada dinleyicilerimizin de o geleneksel Holding anlayışını
• 3:52
  zihinlerinden tamamen silmeleri gerekiyor.
• 3:54
  Nasıl bir model bu peki o 6 kişi aslında bir hava trafik kontrol
• 3:58
  kulesi gibi çalışıyor. Yani uçakları kendileri
• 4:01
  uçurmuyorlar. Yakıtı kendileri doldurmuyorlar
• 4:04
  veya yolcularla falan muhatap olmuyorlar.
• 4:06
  Sadece ekranlara bakıyorlar diyorsun.
• 4:09
  Aynen onlar sadece rotaları iniş, kalkış izinlerini ve
• 4:13
  havada bir çarpışma olmamasını sağlıyorlar.
• 4:16
  Model sermaye tahsisi tam olarak budur işte.
• 4:18
  Operasyonel yükü tamamen iştirakları atıyorlar o zaman.
• 4:22
  Aynen öyle. Bu 6 kişilik beyin takımı yapay
• 4:25
  zeka araçlarını kullanarak sadece makro stratejiyi
• 4:28
  belirliyor. Hangi coğrafyada risk alınacak,
• 4:31
  hangi iştirake sermaye aktarılacak?
• 4:33
  Bunları kurguluyorlar. Şirketi bir yazılım, bir apyi
• 4:37
  gibi düşün. Merkezde sadece protokol var,
• 4:40
  işin tüm saha operasyonu, teraportföy ya da barikat, siber
• 4:43
  güvenlik gibi o bağlı ortaklıklardaki uzman ekiplere
• 4:47
  bırakıyorlar. Peki bunu yatırımcı için en
• 4:49
  büyük avantajı ne? Avantajı şu.
• 4:51
  Enflasyonist ortamlarda devasa bir personel maliyeti ve
• 4:55
  bürokrasi sarmalına yakalanmıyorsun?
• 4:58
  Çevik kalıyorsun ki bu bugünün ekonomisinde her şey demek.
• 5:01
  Hava trafik kontrol kulesi metaforu durumu kafamda
• 5:04
  inanılmaz netleştirdi. Açıkçası o zaman gel direk o
• 5:08
  kuleye çarpan makro fırtınanın ortasına 2026 ilk çeyrek
• 5:11
  finansal karnesine dalalım. Dalalım rakamlar çok ilginç
• 5:16
  çünkü. Kesinlikle dudak uçuklatıcı bak
• 5:19
  2025'in ilk çeyreğinde şirket 21 nokta 4.000.000 TL net zarar
• 5:22
  yazmış ama 2020 altının ilk çeyreğine geldiğimizde bir anda
• 5:26
  30 nokta 9.000.000 TL net kara geçtiğini görüyoruz.
• 5:32
  Varlık tarafına bakıyorum. Toplam varlıklar %44 büyüyerek
• 5:35
  418.000.000'dan 604.000.000'a çıkmış ama beni asıl şoka sokan
• 5:38
  şey, nakit varlıklarındaki patlama %407 446.000 liradan 2.2
• 5:42
  milyon liranın üzerine fırlamış bir nakitten bahsediyoruz.
• 5:46
  Bu nasıl bir sıçrama? Ya rakamlar kesinlikle göz
• 5:57
  kamaştırıcı, buna itiraz edemeyiz ama.
• 6:00
  Bu başarıyı steril böyle dikensiz bir laboratuvar
• 6:03
  ortamında falan elde etmediklerini anlamak çok
• 6:05
  kritik. Dışarıda tam anlamıyla bir makro
• 6:08
  ekonomik kasırga vardı o çeyrekte.
• 6:10
  Evet, raporun ekonomik görünüm kısmı zaten felaket tellallı
• 6:14
  gibiydi biraz. Aynen hatırlarsanız 2025'in
• 6:17
  sonlarında türkiye'de enflasyon yüzde 30.9'a kadar gerilemişti.
• 6:20
  Hani piyasa tamam dezenflasyon süreci çalışıyor falan diyerek
• 6:23
  rahat bir nefes almıştı. Kur korumalı mevduat bitmiş TL
• 6:29
  mevduat %60 bire çıkmış. Her şey normale dönüyor gibiydi
• 6:32
  ta. Ki, 28 Şubat 2020 altıdaki o
• 6:35
  Orta Doğu kaynaklı çatışmalar patlak verene kadar.
• 6:39
  Kesinlikle hürruz boğazındaki o kesintiler küresel bir enerji
• 6:43
  şoku yarattığı fırtına tam olarak orada koptu.
• 6:46
  Zaten merkez bankası faizi %37'de sabit tutarak direnmeye
• 6:50
  çalıştı ama ama. Dış şok her şeyi sarstı tabi.
• 6:54
  Dolar TL bir anda o psikolojik sınırı 44 seviyesini aştı.
• 6:58
  Enflasyon beklentileri kırıldı ve Nisan ayında yıl sonu
• 7:02
  beklentisi bir anda %27 buçuğa fırladı.
• 7:05
  Işte böyle bir kaos ortamında, yani maliyetlerin her gün
• 7:09
  yeniden fiyatlandığı kur baskısının şirket plancılarını
• 7:13
  ezdiği bir ortamda kara geçmek sıradan bir başarı değil
• 7:16
  açıkçası. Ya burada biraz şeytanın
• 7:19
  avukatlığını yapacağım. Dinleyicilerimiz de muhtemelen
• 7:21
  bunu merak ediyordur. Peki şirket bu fırtınada nasıl
• 7:25
  bu kadar kar yazabildi? Faaliyet raporunu didiklerken
• 7:28
  gözüme çarpan bir detay var. Mesela genel yönetim giderleri
• 7:31
  yüzde 1400 artmış. Buna rağmen kar devasa acaba o
• 7:37
  ellerindeki nakdi sadece yüksek faize mi koydular?
• 7:41
  Yani piyasa çok riskli. Biz en iyisi parayı risksiz
• 7:45
  getiride mevduatta falan tutalım diyerek mi bilançoyu
• 7:48
  makyajladılar? Hani ilk akla gelen bu oluyor.
• 7:51
  Hâliyle faizlerin bu kadar yüksek olduğu bir dönemde çok
• 7:54
  mantıklı bir varsayım aslında ama tablodaki detaylara
• 7:57
  indiğimizde asıl hikayenin faiz geliri olmadığını görüyoruz.
• 8:01
  Nasıl yani? Şöyle, finansman geliri öncesi
• 8:05
  faaliyet kârına baktığımızda eksi 1.000.000 liradan artı 22.8
• 8:10
  milyon liraya çıkan bir kalem var. %2 1340 dörtlük bir
• 8:14
  sıçrama. %2 1344 mü. E bu sadece parayı faizle
• 8:20
  tutarak yapılamaz herhalde. Olamaz tabii ki işte bu.
• 8:23
  O az önce konuştuğumuz 6 kişilik yapının ve doğru iştirak
• 8:27
  modelinin bir kanıtı. Aslında siber güvenlik, kripto
• 8:31
  varlıklar, dijital finans gibi teknoloji odaklı yatırımların
• 8:34
  ortak bir özelliği. Vardır, döviz bazlı olmaları mı?
• 8:37
  Aynen öyle. Gelirleri genelde dövize
• 8:40
  endekslidir ve marjları inanılmaz yüksektir.
• 8:43
  Dolar 44 liraya fırladığında geleneksel bir sanayi şirketinin
• 8:47
  hammadde maliyeti artar ve kârı erir ama siber güvenlik hizmeti
• 8:51
  satan veya dijital varlık yöneten bir yapının maliyetleri
• 8:55
  aynı hızda artmaz. Aksine o döviz bazlı gelirler TL
• 8:59
  bilançosunda devasa bir faaliyet kârı yaratır.
• 9:02
  Yani krizi fırsata çevirmişler resmen.
• 9:05
  Kesinlikle ayrıca ellerindeki geleneksel finansal varlıkların
• 9:09
  bu yeni kur ortamında yeniden değerlenmesi de bu kar
• 9:12
  sıçramasının arkasındaki itici güçlerden biri.
• 9:15
  Ya kulağa kusursuz işleyen bir makine gibi geliyor açıkçası.
• 9:19
  Ama her makinenin aşırı ısındığı bir nokta vardır.
• 9:22
  Raporuna parlak sayfalarını çevirdikçe yatırımcıyı ciddi
• 9:25
  anlamda tedirgin etmesi gereken bir tabloyla da karşılaştım.
• 9:29
  Boşluluk oranından bahsediyorsun, değil mi?
• 9:32
  Evet, tam olarak ondan net borç bölü toplam sermaye oranı %50
• 9:37
  sekizlerden %60 5.8'e fırlamış durumda.
• 9:41
  Toplam borçluluk oranı ise %60 altının üzerinde.
• 9:45
  Şunu anlamakta zorlanıyorum açıkçası.
• 9:48
  Doların 44 lirayı aştığı enflasyonist baskıların tavan
• 9:53
  yaptığı kredi maliyetlerini zirvede olduğu bir ortamdasın ve
• 9:58
  o %400 yedilik nakit artışının aslında borçlanarak finanse
• 10:03
  edildiğini anlıyoruz. Tablolardan mevcut makro ortamda
• 10:07
  bu elini kolunu bağlayacak kadar yüksek bir risk değil mi?
• 10:11
  Çok çok büyük bir risk, hatta bir analist olarak raporu eline
• 10:15
  aldığında kırmızı kalemle daire içine alacağın ilk yer
• 10:18
  burasıdır. Borçlanarak büyüme modeli sular
• 10:21
  durgunken harika çalışır. Kaldıraç etkisi yaratır
• 10:25
  diyorsun? Kesinlikle kaldıraçla karnı
• 10:27
  katlarsın ama fırtına koptuğunda o faiz bir kur sarmalı.
• 10:32
  O borcun maliyetini bir anda ödenemez boyutlara taşıyabilir.
• 10:36
  Düşünsene şirketin sermayesinin 3'te ikisi borçla dönüyor demek
• 10:40
  bu işte tam da bu yüksek borçluluk ve maliyet baskısı
• 10:44
  bizi holding'in yakın zamanda aldığı en şaşırtıcı stratejik
• 10:48
  karara götürüyor. Evet, tam da burada işler
• 10:52
  gerçekten bir gerilim filmine dönüyor.
• 10:54
  Araya küçük bir not gireyim. Eğer bu tarz analitik satır
• 10:57
  arası okumaları, olayların arkasındaki gerçek mekanizmaları
• 11:01
  anlamak, yatırım stratejilerinize değer katıyorsa
• 11:04
  incelemelerimizi düzenli takip etmeyi unutmayın.
• 11:07
  Çünkü birazdan tam da şimdi tera'nın o meşhur ihale
• 11:11
  masasından, papara masasından neden aniden kalktığını
• 11:14
  konuşacağız ki bence raporun en çarpıcı kısmı burasıydı.
• 11:18
  Yani, sektördeki adıyla o pirp r Holding ihalesi bütün piyasanın
• 11:22
  böyle nefesini tutup izlediği o süreç.
• 11:24
  Aynen öyle tarihleri bir dikkat edelim. 27 ocak 2026'da TMSF den
• 11:30
  ihalenin şartnamesi alınıyor. Incelemeler, hukuki ve mali o
• 11:37
  dugents yani detaylı durum tespit süreçleri başlıyor.
• 11:41
  Paparadan bahsediyoruz türkiye'nin en büyük en karlı
• 11:45
  fintek oyuncularından biri. Şirketin vizyonu zaten yeni
• 11:49
  finansal mimariler kurmak. Çok örtüşüyor.
• 11:52
  Herkes tera'nın bu ihaleyi agresif bir şekilde alacağını
• 11:56
  düşünürken, 4 mart'ta kapa kısa ve inanılmaz soğuk bir açıklama
• 12:01
  düşüyor. Teklif vermekten vazgeçtik
• 12:03
  diyorlar ya bu kadar nakit artışı yapmışken vizyonlarıyla
• 12:07
  birebir örtüşen bu altın tepsideki fırsatı neden
• 12:11
  ellerinin tersiyle? Ettiler.
• 12:12
  Ya o açıklamayı alıp izole bir olay gibi okursak şey
• 12:16
  diyebiliriz. Ne büyük bir vizyonsuzluk.
• 12:17
  Dimi ilk akla o geliyor. Ama az önce konuştuğumuz o %60
• 12:21
  altılık boşluk oranını ve doların 44 TL olduğu o kasırga
• 12:25
  iklimini yan yana koyarsan resim tamamen değişiyor.
• 12:29
  Şirket, raporda son derece diplomatik bir kurumsal dil
• 12:32
  kullanmış. Diyor ki, mevcut finansal
• 12:34
  öncelikler yatırım politikası ve portföy planlaması doğrultusunda
• 12:38
  teklif sunulmamasına karar verilmiştir.
• 12:40
  Peki bunu bizim anlayacağımız, böyle filtrelenmemiş, analist
• 12:44
  diline çevirirsen ne anlama geliyor bu cümle?
• 12:46
  Şu anlama geliyor. Net bir şekilde dolar 44 lirayı
• 12:49
  vurdu, içeride bir enerji şoku var.
• 12:52
  Merkez bankasının faizleri ne zaman indireceği falan tamamen
• 12:55
  belirsiz. Benim zaten sırtımda %66'ya
• 12:58
  dayanmış bir borç yükü var. Ben kasamdaki o sınırlı ve çok
• 13:01
  değerli nakdi. Türkiye sınırları içindeki çok
• 13:04
  yüksek çarpan aşırı rekabetçi bir ihaleye gömersem bu şu an
• 13:08
  benim için intihar olur diyorlar.
• 13:10
  Yani bu bir vizyonsuzluk değil, tamamen kurşunları koruma güdüsü
• 13:14
  bir risk yönetimi diyorsun. Kesinlikle öyle.
• 13:17
  Peki sadece nakdi koruma içgüdüsü mü ağır bastı sence
• 13:21
  yoksa masadan kalkmalarının arkasında şey mi vardı?
• 13:25
  Biz bu kurşunları başka bir av için saklıyoruz düşüncesi mi?
• 13:28
  Kesinlikle ikincisi. Ve inan bana çok daha büyük bir
• 13:32
  av için saklıyorlar. Çünkü paparayı pas geçtiler ama
• 13:35
  raporun o özel durum açıklamaları kısmının
• 13:38
  derinliklerinde çok daha çarpıcı bir gelişme atıyor.
• 13:41
  Ekim 2025'te asya Pasifik bölgesinde faaliyet gösteren bir
• 13:44
  katılım bankasını satın almak için bağlayıcı olmayan teklif
• 13:46
  verdiklerini ve inceleme sürecinin hala devam ettiğini
• 13:50
  belirtiyorlar. Bir dakka bekle bekle başta
• 13:54
  konuştuğumuz yere geri dönüyoruz.
• 13:55
  Şu an sadece 6 personeli olan bir şirket dünyanın ta öbür
• 14:00
  ucunda asya pasifik'te bir bankayı nasıl inceliyor ya da
• 14:04
  nasıl satın alabiliyor? Işte az önce konuştuğumuz o
• 14:07
  modern sermaye yönetimi dediğimiz şeyin bu üssü tam
• 14:10
  olarak burada yatıyor. O 6 kişi uçağı atlayıp asya'daki
• 14:14
  bankanın defterlerini falan elle incelemiyorlar.
• 14:16
  Tabi ki for dediğimiz küresel denetim firmalarını diloid, pww
• 14:21
  c gibi yapıları uluslararası hukuk bürolarını kiralıyorlar.
• 14:25
  Tabii ki devrede. Tabii ki devrede yapay zeka
• 14:28
  destekli o veri odalarında bankanın tüm kredi portföyünü,
• 14:32
  riskli varlıklarını o sentetik asistanlara tartıyorlar.
• 14:35
  Sadece birkaç hafta içinde bankanın 10 yıllık röntgenini o
• 14:38
  6 kişilik ekibin masasına koyuyorlar.
• 14:41
  Vay be inanılmaz bir sistem gerçekten.
• 14:44
  O ekip sadece şu kararı veriyor, en sonunda.
• 14:47
  Fiyat mantıklı mı? Ve bu riski almaya değer mi?
• 14:50
  Çok ciddi bir kaldıraç gücü bu. Peki neden asya Pasifik ve neden
• 14:55
  özellikle bir katılım bankası türkiye'deki vizyonlarının
• 14:58
  küresel mi taşımak istiyorlar? Çok.
• 15:01
  Çok net bir geopolitik okuma var burada açıkçası küresel
• 15:05
  sermayenin ağırlık merkezi artık yavaş yavaş batıdan doğuya
• 15:08
  kayıyor. Türkiye'de dolar 44 TL olmuş.
• 15:12
  Avrupa'da büyüme desen durmuş durumda ama asya pasifik'te
• 15:15
  devasa bir likidite havuzu ve demografik bir büyüme var.
• 15:19
  Hıhı islami finans ilkelerine göre çalışan bir banka satın
• 15:23
  almak demek. O ortadoğu'daki ve asya'daki
• 15:26
  trilyonlarca dolarlık helal sermaye havuzuna bir boru hattı
• 15:29
  döşemektemek aslında. Yani Türkiye riskinden tamamen
• 15:33
  kaçıyorlar bir nevi. Aynen öyle.
• 15:35
  Coğrafi diiversitikasyon yani çeşitlendirme yapıyorlar.
• 15:39
  Papara masasında bıraktıkları o vizyonu asya'da çok daha geniş
• 15:43
  bir haritada hayata geçirmeye çalışıyorlar.
• 15:46
  Sadece yerel bir türk holdingi değil, küresel bir finansal
• 15:50
  mimarinin parçası olma kumarı diyebiliriz.
• 15:52
  Buna yatırımcı tarafından nasıl karşılandı?
• 15:55
  Makro şoklar var borçlar %66'ya dayanmış türkiye'deki en büyük
• 16:00
  fırsatlardan biri pas geçilmiş. Asya'da sonucu belli olmayan bir
• 16:04
  satın alma süreci işliyor falan. Tablo biraz karışık.
• 16:08
  Normalde böyle belirsizliklerle dolu bir tabloda yatırımcının
• 16:11
  kaçmasını ya da hissenin sallanmasını beklersin ama thr
• 16:15
  holün fiyat grafiğine bakıyorum. 2016 yılbaşında 583 buçuk lira
• 16:19
  olan hisse, 31 mart'ta 980 liraya tırmanmış, hatta o dönem
• 16:22
  içinde 1030 lirayı falan test etmiş.
• 16:24
  Hisse neden sürekli bir yükseliş trendinde yatırımcı burada ne
• 16:27
  görüyor da bu fiyatı ödüyor? Çünkü piyasa hiçbir zaman bugünü
• 16:35
  fiyatlamaz. Piyasa her zaman yarını satın
• 16:37
  alır. Yatırımcıların orada gördüğü şey
• 16:40
  şirketin o agresif büyüme potansiyeli ve ufuktaki sermaye
• 16:44
  hamlesi. Bak, faaliyet raporunun en can
• 16:47
  alıcı noktalarından biri şu aslında.
• 16:49
  Şirket 30.000.000 TL olan ödenmiş sermayesini tam 5 kat
• 16:52
  artırarak 150.000.000 liraya çıkarmak için SP k'ya başvurdu.
• 16:57
  Çok ciddi bir artış bu. Ve bunun 30.000.000'u iç
• 17:00
  kaynaklardan 90.000.000'u ise nakden karşılanacak.
• 17:03
  Piyasaya 90.000.000 liralık bir nakit enjeksiyonu demek bu.
• 17:07
  Tam olarak öyle borsada bir şirket sermayesini böyle devasa
• 17:12
  bir oranda nakit enjekte ederek artırıyorsa bu piyasaya şu
• 17:16
  mesajı verir, ben cephaneliği dolduruyorum.
• 17:19
  Devasa bir yatırım yapmaya hazırlanıyorum.
• 17:22
  O 90 milyonluk taze nakit büyük ihtimalle asya pasifik'teki
• 17:26
  banka alımı gibi büyük kapekss yani sermaye harcaması
• 17:30
  gerektiren projeler için kullanılacak.
• 17:33
  Yatırımcı da bu vizyonu o bankanın Holding değerlemesine
• 17:36
  katacağı çarpanı satın alıyor işte.
• 17:38
  Peki ama bu parlak büyüme hikayesinin içinde mevcut
• 17:42
  bireysel yatırımcıyı hayal kırıklığına uğratacak bir detay
• 17:45
  da yok mu? 23 mart 2020 altıdaki yönetim
• 17:47
  kurulu kararını okuyorum. 2025 yılı kârından temettü yani kar
• 17:51
  payı dağıtılmayacağı açıklanmış. Net karın tamamı olağanüstü
• 17:57
  yedeklere ayrılacakmış. Borsadaki yatırımcı temettüyü
• 18:01
  nakit bir ödül olarak görür ve bayılır.
• 18:03
  Buna bu karar piyasada soğuk duş etkisi yaratmaz mı sence?
• 18:08
  Kısa vadeli nakit akışına odaklanan sadece günlük getiri
• 18:11
  kovalayan yatırımcıyı tabii ki üzer bu durum ama profesyonel
• 18:15
  bir analist gözüyle baktığında bu karar o kadar rasyonel.
• 18:18
  Ki nasıl yani? Temettü vermemek nasıl rasyonel
• 18:22
  olabilir? Finans dünyasında serbest nakit
• 18:25
  akışı yönetimi dediğimiz bir kavram vardır.
• 18:27
  Karşımızdaki tabloya bir bakalım istersen şirketin boşluğu hâl
• 18:31
  hazırda %66 sınırına dayanmış. Kredi çekmenin maliyeti ateş
• 18:35
  pahası asya'da inceleme süreci devam eden milyonlarca dolar
• 18:39
  gerektirecek bir banka satın alma operasyonu var.
• 18:42
  Içerde siber güvenlikten dijital finansa kadar sürekli sermaye
• 18:45
  yakan teknoloji yatırımları var. Yani kasadaki parayı hissedar
• 18:49
  dağıtmak yerine doğrudan yatırıma yönlendiriyorlar.
• 18:52
  Kesinlikle, eğer böylesine agresif bir yatırım
• 18:56
  sürecindeyken kalkıp kasadaki o değerli nakli temettü olarak
• 19:00
  dağıtırsan bu finansal bir intihar olur.
• 19:03
  Sonra gidip o yatırımları %60 %70 faizlerle borçlanarak
• 19:08
  finanse etmek zorunda kalırsın ki bu da şirketi batırır.
• 19:11
  Çok mantıklı. Kârı içerde tutmaları, makro
• 19:15
  fırtınalara karşı bilançoyu güçlendirme ve büyüme hikayesini
• 19:19
  kendi öz kaynaklarıyla finanse etme hamlesidir.
• 19:21
  Aslında şirket yatırımcıya ne diyor biliyor musun?
• 19:24
  Bugün sana 35 kuruş temettü verirsem bunu enflasyona
• 19:28
  ezdirirsin. O parayı içerde bırak, ben
• 19:31
  onunla gidip asya'da bir banka alayım hisse değerini 3'e
• 19:34
  katlıyım. Büyüme hisselerinde oyunun
• 19:37
  kuralı tam olarak budur. Bütün bu anlattıklarımızı yan
• 19:40
  yana koyduğumuzda taşlar inanılmaz bir şekilde yerine
• 19:43
  oturuyor gerçekten. Artık analizin sonuna gelirken o
• 19:47
  dinleyicimize söz verdiğimiz yatırımcı notu kısmına geçelim
• 19:51
  istersen bütün bu anlattıklarımızı bir analist
• 19:54
  raporu formatında toparlaman gerekse bize bu raporun
• 19:57
  manşetini nasıl atardın? Eğer bu analizi bugün kurumsal
• 20:02
  bir müşteriye gönderiyor olsaydım manşetim çok net
• 20:05
  olurdu. Şöyle derdim, 2010 altının ilk
• 20:07
  çeyreğinde faaliyet karına 23 kat artıran tera Holding, 44
• 20:11
  liralık dolar fırtınasına ve yüksek borç riskine rağmen
• 20:14
  türkiye'deki fırsatları pas geçip rotasını asya pasifik'e
• 20:17
  çevirerek küresel bir oyuncu olma kumarına oynuyor.
• 20:23
  Iddialı ve çok yönlü bir manşet oldu bu.
• 20:26
  Peki bu kararı verirken terazinin iki kefesinde neler
• 20:29
  var iyimser senaryo yani boğa görüşü tarafında neleri
• 20:33
  görüyorsun? Iyimser tarafta üç tane çok
• 20:36
  güçlü argümanımız var. Birincisi nakit yaratma
• 20:39
  gücündeki o %400 yedilik olağanüstü artış şirket
• 20:44
  operasyonlarından çok ciddi nakit üretiyor.
• 20:47
  Ikincisi, faaliyet kârındaki o devasa sıçrama geleneksel iş
• 20:52
  modellerinin aksine o teknoloji ağırlıklı iştirak yapısının
• 20:56
  enflasyon ve kur şoklarına karşı ne kadar dirençli olduğunu
• 20:59
  kanıtladılar. Ve üçüncüsü sanırım asya.
• 21:03
  Üçüncüsü ve en büyüğü coğrafi çeşitlendirme potansiyeli asya
• 21:07
  pasifik'teki banka alımı gerçekleşirse.
• 21:10
  Tera sadece Türkiye riskine maruz kalan yerel bir Holding
• 21:13
  olmaktan çıkıp uluslararası döviz kazanan bir yapıya
• 21:17
  dönüşecek. Harika peki yağ madalyonun diğer
• 21:20
  yüzü karanlık senaryoda ayı görüşünde riskler olarak neleri
• 21:25
  hesaba katmalıyız? Riskler de tamamen makro
• 21:28
  gerçeklere ve bilanço'nun yapısına dayanıyor maalesef.
• 21:31
  En büyük risk hiç şüphesiz artan borç oranı %60 altılık borçluluk
• 21:37
  finansman maliyetlerinin bu kadar yüksek olduğu bir dönemde
• 21:40
  ciddi bir yüktür. Ikincisi, ortadoğudaki enerji
• 21:44
  şokunun ve 44 lirayı aşan doların yarattığı genel sistemik
• 21:48
  risk üçüncüsü ise bir beklenti riski beklenti.
• 21:52
  Riski derken şöyle. Piyasada hissenin fiyatını
• 21:55
  şişiren en büyük katalizör, asya'daki satın alma hikayesi.
• 21:59
  Eğer o inceleme süreci olumsuz sonuçlanır ve masadan
• 22:03
  kalkarlarsa hissede çok sert bir düzeltme görmemiz kaçınılmaz
• 22:07
  olur o zaman. Can alıcı karar anına geldik.
• 22:10
  Al tut veya izle bu karmaşık. Iklimi bir analist olarak nasıl
• 22:14
  çözüyorsun bütün bu? Parametreleri alt alta
• 22:17
  koyduğumda yatırımcı notunu net bir şekilde yakından izle olur.
• 22:21
  Neden? Agresif bir al demiyorsun peki
• 22:24
  çünkü. Hikayenin sonunu belirleyecek
• 22:26
  iki devasa bilinmez var önümüzde.
• 22:29
  Birincisi, spk'dan 150.000.000 liralık sermaye artırımı için
• 22:33
  gelecek olan resmi onay ikincisi ve asıl önemlisi de asya'daki o
• 22:38
  satın alma işleminin bağlayıcı bir sözleşmeye dönüşüp
• 22:41
  dönüşmeyeceği şu an yatırımcı bir potansiyeli fiyatlıyor.
• 22:45
  O potansiyelin gerçeğe dönüştüğü anı görmeden o yüksek boşlukla
• 22:49
  uzun vadeli pozisyon almak biraz cesaret ister açıkçası.
• 22:53
  O yüzden bu iki tetikleyici haberi yakından izlemek şart.
• 22:56
  Bence o 6. Kişilik ekibin kule de ne
• 22:58
  yapmaya çalıştın? Artık hepimiz çok daha net
• 23:00
  görüyoruz. Piyasayı okumanın sadece bilanço
• 23:03
  dipnotlarına bakmak olmadığını, asıl stratejiyi okumak olduğunu
• 23:07
  harika özetledin ağzına sağlık teşekkür ederim.
• 23:10
  Benim için de çok keyifli bir analizdi şimdi.
• 23:12
  Kapatırken dinleyicilerimizi şunu sormak istiyorum.
• 23:16
  Kendi yatırımlarınızı bir düşünün sizce geleceğin finans
• 23:20
  devleri binlerce çalışanı olan devasa binalara ve bürokrasiye
• 23:25
  hapsolmuş o geleneksel bankalar mı olacak, yoksa yapay zeka
• 23:30
  asistanlarıyla desteklenen dünyadaki jeopolitik fay
• 23:34
  hatlarını anlık olarak izleyip sermayenin yönünü takip eden bir
• 23:38
  ülkede ihaleye girerken rüzgarın değiştiğini hissedip stratejik
• 23:43
  bir kararla dünyanın öbür ucunda katılım bankası avına?
• 23:47
  Kan ve tüm bu küresel ağa sadece 6 kişilik beyin takımlarıyla
• 23:52
  yöneten o çevik holdingler mi? Kendi portföyünüze yatırım
• 23:56
  yaptığınız şirketlerin hantallığına veya değişen
• 23:59
  dünyaya karşı çevikliğine 1'de bu gözle bakın.
• 24:02
  Bir sonraki derinlemesine analizimizde görüşmek üzere.