Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #AGESA | Agesa Hayat Ve Emeklilik 2025/12 Bilanço Analizi - Agesa'nın Sağlık Hamlesi ve 2025 Bilançosu

Transcript

🔴🇹🇷 #AGESA | Agesa Hayat Ve Emeklilik 2025/12 Bilanço Analizi - Agesa'nın Sağlık Hamlesi ve 2025 Bilançosu · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin finansal raporu onun aslında bir yıllık
• 0:03
  hikayesidir ama bu hikaye sayılarla, dipnotlarla böyle
• 0:09
  teknik terimlerle yazılmıştır. Hoş geldiniz.
• 0:12
  Bugün masamızda agesa hayat ve emekliliğin 2.025 karnesi var.
• 0:18
  Bize yolladığınız bu kalın raporlara dalıp bir yatırımcı
• 0:21
  olarak asıl bilmen gereken ne onu çıkarmaya çalışacağız.
• 0:26
  Yani rakamların arkasındaki stratejiyi, riskleri ve tabii
• 0:30
  fırsatları konuşacağız. Aynen öyle.
• 0:32
  Amacımız bu raporu bir Metin gibi okumak değil, bir yatırımcı
• 0:36
  gibi sorgulamak. Yani bu sayılar bize ne
• 0:39
  anlatıyor? Yönetim hangi adımlara 60 ve bu
• 0:42
  adımlar şirketin geleceği için ne anlama geliyor?
• 0:45
  Hadi başlayalım istersen. O zaman en temelden başlayalım
• 0:48
  analize böyle balıklama dalmadan önce agesa tam olarak kimdir, ne
• 0:53
  yapar? Şirketin bir kimlik kartını
• 0:55
  çıkaralım mı önce? Tabii çıkaralım agesa isminden
• 1:00
  de zaten anlaşılıyor. Temel olarak bireysel emeklilik,
• 1:03
  hayat sigortası ve ferdi kaza alanlarında faaliyet gösteriyor.
• 1:08
  Türkiye'nin en büyük oyuncularından biri ama 2.020
• 1:11
  beşte oyuna yepyeni bir alan daha eklemişler ki bu bence en
• 1:16
  kritik stratejik hamlelerden biri.
• 1:18
  Nedir? O.
• 1:19
  Nisanda hastalık sağlık branşında ruhsat alıp ekimde de
• 1:24
  ürün satışına başlamışlar. Yani özel sağlık sig.
• 1:27
  Pazarına çok iddialı bir giriş yapmışlar.
• 1:30
  Bir saniye, şimdi bu çok önemli bir hamle.
• 1:33
  Sağlık sigortacılığına girişi destekleyen başka bir şey
• 1:37
  görüyor muyuz? Raporda?
• 1:38
  Çünkü bu yepyeni bir kas geliştirmek gibi bir şey şirket
• 1:42
  için. Harika bir soru kesinlikle var
• 1:45
  raporun dip notlarında medisa sigorta diye bir isim geçiyor.
• 1:49
  Evet agesa 2.020 dördün sonunda bu şirketin tamamını yani yüzde
• 1:54
  yüzünü satın almış. Ve hemen ardından 2.020 beşin
• 1:57
  başında ciddi bir sermaye artıyor mı?
• 2:00
  Yapmışlar. Anladım.
• 2:01
  Bu bu işe öylesine girmiyoruz. Pazarın hakimi olmak için
• 2:06
  geliyoruz mesajı veriyor. Aslında çok hızlı ve kararlı bir
• 2:09
  hareket. Yani sadece ruhsat alıp
• 2:11
  beklememişler. Direk bir şirket alımı ve
• 2:14
  arkasından sermaye enjeksiyonuyla pazara girmişler.
• 2:18
  Peki şirketin arkasında kimler var?
• 2:20
  Bu kararları alan yapı nasıl? Işte burası agesanın belki de en
• 2:24
  büyük gücü. 2 tane devasa ortağı var.
• 2:27
  Bir yanda türkiye'nin en büyüklerinden hacı ömer Sabancı
• 2:31
  Holding, diğer yanda Belçikalı sigorta devi ages ikisi de
• 2:35
  şirketin yüzde kırkına sahip. Geriye kalan yaklaşık yüzde
• 2:39
  yirmilik kısımda borsa istanbul'da.
• 2:41
  Yani sizin gibi yatırımcılarda. Bu yapı ne katıyor şirkete?
• 2:45
  Bu yapı şirketi hem yerel piyasada özellikle Akbank
• 2:49
  kanalıyla muazzam bir dağıtım gücü veriyor.
• 2:51
  Hem de uluslararası bir sigortacılık tecrübesi ve
• 2:54
  vizyonu katıyor. Yönetim kurulunda da bu dengeyi
• 2:57
  görüyorsun zaten hem Sabancı grubundan tecrübeli isimler hem
• 3:01
  de ege asın getirdiği uluslararası uzmanlar bir arada.
• 3:04
  Anladım bu ortaklık yapısı ve sağlık sigortasına giriş hamlesi
• 3:09
  şirketin stratejik yönünü bayan netleştiriyor aslında.
• 3:12
  Peki bu stratejiyi yürütecek ekip ne durumda?
• 3:15
  Şirketin büyüklüğü hakkında bir fikrimiz var mı?
• 3:17
  Var evet. Şirket büyürken ekipte büyüyor.
• 3:20
  Doğal olarak 2.020 dörtte yaklaşık 2.000 olan çalışan
• 3:24
  sayısı 2.025 sonunda 2.002 yüzü geçmiş.
• 3:27
  Oda fena değil, yüzde onun üzerinde bir büyüme demek.
• 3:30
  Aynen şirketin operasyonu olarak ne kadar hareketli olduğunu da
• 3:33
  gösteriyor. Bu istersen bu bilgilerle
• 3:36
  şirketin bir nevi oyun sahasını değerlendirelim.
• 3:39
  Hani bir swot analizi derler ya onu yapalım.
• 3:42
  Olur yapalım. Güçlü yönlerini zaten konuştuk.
• 3:45
  Arkasında Sabancı ve ageas gibi 2 devin olması, bu ortaklığın
• 3:50
  getirdiği finansal güç, itibar ve tabi bireysel emeklilikteki
• 3:54
  tecrübelerini yeni girdikleri sağlık alanına taşıma
• 3:57
  potansiyelleri çok yüksek. Peki zayıf yönünü olabilir.
• 4:02
  Raporlar genelde kendi zayıflıklarını pek yazmaz, senin
• 4:05
  gözüne çarpan bir şey oldu mu satır aralarında?
• 4:08
  Çok doğru raporlarda zayıf yönümüz budur diye bir başlık
• 4:11
  bulamazsın ama okumak lazım. Bence en dikkat çekici nokta o
• 4:16
  güçlü görünen yapının aynı zamanda bir bağımlılık riski
• 4:19
  taşıması. Nasıl yani?
• 4:21
  Gelirlerinin özellikle komisyon gelirlerinin çok önemli bir
• 4:25
  kısmı aslan payı yani. Grup şirketleri en başta da
• 4:28
  Akbank üzerinden geliyor. Bu muazzam bir sinerji evet ama
• 4:32
  aynı zamanda bir yumurtaları aynı sepete koyma durumu.
• 4:36
  Evet. Yani bir yatırımcı olarak sorman
• 4:39
  gereken soru şu, Akbank, yarın strateji değiştirirse veya bu
• 4:43
  kanaldaki verimlilik düşerse agesa'nın gelirlerinin ne kadarı
• 4:47
  risk altına girer? Bu da çok önemli bir nokta.
• 4:50
  O devasa güç aynı zamanda bir tür bağımlılık yaratıyor
• 4:54
  diyorsun. Peki fırsatlar özellikle bu yeni
• 4:57
  sağlık hamlesiyle birlikte ne gibi fırsatlar var?
• 5:00
  Fırsatlar çok net türkiye'de hem bireysel emeklilik sistemine hem
• 5:05
  de özel sağlık sigortalarına olan ilgi sürekli artıyor.
• 5:09
  Demografik yapı insanların gelecek kaygısı, sağlık bilinci,
• 5:13
  bunların hepsi bu alanları besliyor.
• 5:15
  Agesa'nın 2.020 beşteki sağlık hamlesi tam da bu dalgayı
• 5:19
  yakalamak için yapılmış. Sadece o değil sanırım.
• 5:22
  Değil değil, bunla kalmıyorlar. 2.020 beşte enerji, tarım,
• 5:26
  teknoloji ve kıymetli madenler gibi yeni tematik emeklilik
• 5:30
  fonları kurmuşlar. Bu da farklı yatırımcı
• 5:32
  profillerine ulaşıp pazar paylarını arttırma fırsatı
• 5:35
  sunuyor onlara. Tehditler ise sanırım tüm finans
• 5:38
  şirketleri için ortak piyasa riskleri, faiz kur, borsa
• 5:43
  dalgalanmaları. Kesinlikle.
• 5:45
  Yani bir finans ve sigorta şirketi olarak piyasadaki
• 5:49
  dalgalanmalardan doğrudan etkileniyorlar.
• 5:51
  Bilançoları bu risklere karşı çok hassas.
• 5:54
  Kendi risk raporlarında da zaten ülkedeki siyasal ve ekonomik
• 5:57
  belirsizlikleri bir tehdit olarak tanımlıyorlar.
• 6:00
  Bu işin doğası gereği kaçınılmaz bir durum.
• 6:02
  Harika bir çerçeve çizdik. Stratejiyi şirketin DNA sını ve
• 6:07
  oyun alanını anladık. Şimdi en önemli soruya
• 6:09
  geliyorum, bu çizdiğin stratejik resim rakamlara yansımış mı?
• 6:13
  Mesela bilançoya açtığımızda bu. Ortak yapısını veya sağlık
• 6:18
  sigortasına girişi somut olarak görebiliyor muyuz?
• 6:21
  Işte şimdi en heyecanlı kısma geldik rakamların diline geçelim
• 6:26
  ilk olarak raporun en başında yer alan ve çoğu yatırımcının
• 6:29
  atladığı bir bölüme bakalım bağımsız denetçi raporu.
• 6:32
  Evet, genelde es geçilir o kısım.
• 6:34
  Aynen denetimi dilayd yapmış ve olumlu görüş vermiş.
• 6:38
  Bu şu demek arkadaşlar bu tablolar şirketin finansal
• 6:41
  durumunu dürüst ve gerçeğe uygun bir şekilde yansıtıyor.
• 6:44
  Biz kefiliz bu olmadan geri kalan analizin hiçbir anlamı
• 6:48
  kalmaz. Peki denetçinin özellikle buraya
• 6:51
  dikkat edin dediği bir yer var mı?
• 6:53
  Var ve bu sigorta şirketlerinin kalbi sayılan bir konu.
• 6:57
  Matematik karşılıklar yaklaşık 39 milyar liralık devasa bir
• 7:01
  tutardan bahsediyoruz. Matematik karşılıklar kulağa çok
• 7:05
  teknik geliyor. Bunu bizim için biraz daha
• 7:07
  basitleştirebilir misin? Bu 39 milyar lira tam olarak ne
• 7:11
  demek? Elbette bunu şirketin geleceğe
• 7:14
  yönelik en büyük kumbarası gibi düşün agesa'nın sattığı her bir
• 7:18
  hayat sigortası veya emeklilik. Için belki 30 yıl sonra bile
• 7:22
  yapacağı ödemeyi karşılayacak parayı bugünden okumbaraya
• 7:25
  atması gerekiyor. Anladım.
• 7:26
  Işin zorluğu ve matematik kısmı da burada başlıyor.
• 7:30
  Çünkü bu bir nevi geleceği tahmin etme sanatı. 30 yıl sonra
• 7:34
  enflasyon ne olur, insanlar ortalama ne kadar Yaşar, hangi
• 7:38
  hastalıklar ne kadar masraf çıkarır?
• 7:40
  Bunları bugünden öngörmeye çalışıyorlar.
• 7:42
  Çok karmaşık tahminler yani. Kesinlikle denetçinin bu konuya
• 7:46
  odaklanması da bu yüzden. Çünkü bu tahminlerdeki küçücük
• 7:49
  bir sapma bile milyarlarca liralık fark yaratabilir.
• 7:53
  Anladım yani şirketin geleceğe dönük en büyük taahhüdü ve en
• 7:57
  karmaşık hesabı bu peki. Şirketin anlık fotoğrafı olan
• 8:01
  bilançoya bakalım varlıklar 467 milyar liraya fırlamış müthiş
• 8:05
  bir rakam bu ama sen girişte bunun aslan payının aslında
• 8:08
  müşterilerin parası olduğunu ima ettin.
• 8:12
  O zaman bu büyük rakam yatırımcı için biraz yanıltıcı değil mi?
• 8:16
  Şirketin gerçek kendi gücünü nerede aramalıyız?
• 8:19
  Cem bel bir soru, evet o 467 milyar liralık toplam varlık
• 8:23
  içinde yaklaşık 36 milyar liralık finansal yatırım
• 8:26
  katılımcıların emeklilik fonlarındaki parası.
• 8:31
  Bu para agesa'nın değil, katılımcıların şirketin kendi
• 8:35
  gücünü görmek için öz kaynaklar kalemine bakmalıyız.
• 8:39
  Öz kaynaklar, yani şirketin net varlığı basitçe agesa bugün tüm
• 8:45
  varlıklarını satıp bütün borçlarını ödese hissedarların
• 8:49
  cebine kalacak. Para bu doğru mu?
• 8:51
  Aynen öyle işte. O rakam 2.024 sonunda 2.9 milyar
• 8:56
  lirayken 2.025 sonunda 3.4 milyar liraya yükselmiş, işte bu
• 9:01
  artış şirketin bir yılda kendi kasasına ne kadar değer
• 9:04
  kattığını gösteriyor. Büyümenin özü tam olarak burada.
• 9:08
  Ve bu da karlılıktan geliyor diyorsun?
• 9:10
  Tabi, ki çarlılığın bir yansıması.
• 9:13
  Borçluluk tarafı da ilginç görünüyor. 467 milyarlık
• 9:16
  bilançoda banka borcu gibi finansal borçlar sadece
• 9:19
  663.000.000 TL. Bu neredeyse hiç borçlu değil
• 9:22
  demek. Doğru geleneksel bir sanayi
• 9:28
  şirketi gibi borçlanıyor. Agesa'nın asıl borcu demin
• 9:32
  konuştuğumuz o devasa matematik karşılıklar yani sigortalılara
• 9:36
  ve emeklilik katılımcılarına olan gelecekteki yükümlülükleri
• 9:41
  borç yapısı tamamen iş modelinin doğasından kaynaklanıyor.
• 9:44
  Bilanço fotoğrafı gayet net ve sağlıklı görünüyor.
• 9:48
  Peki şirketin bir yıllık performans filmine yani gelir
• 9:52
  tablosuna bakalım. Bu öz kaynak artışını sağlayan
• 9:55
  kar nerden gelmiş. Gelir tablosu bilanço kadar
• 9:58
  etkileyici şirketin ana geliri olan prim üretimi yani sattığı
• 10:03
  poliçelerden elde ettiği gelir bir önceki yıla göre %77 gibi
• 10:08
  inanılmaz bir artışla 16.9 milyar liradan 29.9 milyar
• 10:13
  liraya çıkmış. %77. Evet, bu satış ekibinin ve
• 10:18
  özellikle o konuştuğumuz Akbank kanalının ne kadar güçlü
• 10:22
  çalıştığını gösteren somut bir veri.
• 10:24
  Satışlar harika. Peki masraflar çıkınca en alt
• 10:28
  satırda net karda ne kalmış? Çünkü asıl önemli olan o.
• 10:32
  En alt satırda yüzleri güldürüyor. 2.020 dörtte bir 84
• 10:37
  milyar lira olan net kar 2.020 beşte yüzde elliye yakın bir
• 10:41
  artışla 2.76 milyar liraya yükselmiş.
• 10:45
  Güzel. Bu büyümenin sadece ciroda
• 10:48
  kalmadığını, verimli ve karlı bir büyüme olduğunu gösteriyor.
• 10:52
  Bu karı hisse sayısına böldüğümüzde ise yatırımcı için
• 10:56
  en önemli metriklerden biri olan hisse başına kârı buluyoruz.
• 11:00
  O da 10 kuruştan 15 kuruşa çıkmış.
• 11:03
  Yani her bir hisse senedi bir önceki yıla göre %50 daha fazla
• 11:07
  kâr üretmiş. Kâr etmek güzel ama hep
• 11:10
  söyleriz. Kar muhasebesel bir kavram
• 11:12
  olabilir. Önemli olan kasaya para giriyor
• 11:15
  mu? Nakit akışları bu karlılığı
• 11:17
  destekliyor mu? Destekliyor.
• 11:19
  Bu da şirketin sağlığını gösteren bir başka önemli
• 11:22
  işaret. Şirketin ana faaliyetlerinden
• 11:24
  yarattığı nakit pozitif. Yılbaşında kasasında 5.5 milyar
• 11:28
  lira varken, tüm faaliyetler yatırımlar, harcamalar sonrası
• 11:33
  yıl sonunda bu rakam 7.5 milyar liraya yükselmiş.
• 11:37
  Yani şirket sadece kağıt üzerinde değil, gerçekten nakit
• 11:41
  üreten, sağlıklı bir makine gibi çalışıyor.
• 11:44
  Rakamlar gerçekten de stratejiyle uyumlu ve güçlü bir
• 11:47
  tablo çiziyor. Peki yönetimin geleceğe dönük
• 11:50
  başka sinyalleri var mı? Hani raporlarda gelecek
• 11:54
  vizyonumuz budur gibi metinler olur ama ben eylemlere daha çok
• 11:58
  inanırım. Ben de ve bu raporda çok net bir
• 12:01
  eylem var. Bir yatırımcı için belki de en
• 12:04
  güçlü sinyallerden biri hisse geri alımı.
• 12:07
  Yani yönetimin kendi şirketinin hisselerine bizim kağıt ucuz.
• 12:11
  Bu fiyattan toplayalım demesi bu her zaman yatırımcı için en
• 12:15
  güçlü mesajlardan biridir değil mi?
• 12:17
  Kesinlikle bu yönetimin size anlattığımız bu büyümeyi
• 12:21
  hikayesine, bu rakamlara biz de kendi paramızla inanıyoruz ve
• 12:26
  hissemizin gerçek değerinin şu anki fiyattan daha yüksek
• 12:29
  olduğunu düşünüyoruz demesidir. Ne kadarlık bir alım yapmışlar?
• 12:33
  Agesa yönetimi, 2.025 sonuna kadar 114.000.000 liralık hisse
• 12:38
  geri alımı yapmış, bu yatırımcıya verilen en somut
• 12:41
  güven mesajıdır bence. Evet, agesa'nın 2.025 yılı
• 12:45
  hikayesini rakamlar üzerinden okumuş olduk.
• 12:48
  Özetlersek karşımızda gelir ve karlılıkta çok güçlü büyüyen
• 12:53
  kasası sağlam, borçluluğu düşük ve sağlık sigortacılığı gibi
• 12:57
  yeni bir alana kararlı bir şekilde yatırım yapan bir şirket
• 13:00
  var. Aynen ve bu yapının temelinde de
• 13:03
  Sabancı ve agias gibi 2 devin sağladığı güç ve Akbank ile olan
• 13:07
  organik bağı yatıyor. Bu hem en büyük kozu hem de
• 13:11
  senin de işaret ettiğin gibi dikkatle izlenmesi gereken bir
• 13:14
  bağımlılık dinamiği. Analizimizi, bugünün finansal
• 13:17
  raporlama kurallarına göre yaptık ancak raporun en
• 13:21
  derinlerindeki bir dipnot geleceğe dair çok önemli bir
• 13:25
  soru işareti bırakıyor. Aklımda UFRS 17 adında yeni bir
• 13:30
  muhasebe standardının yolda olduğunu ve bu standardın
• 13:33
  şirketin yükümlülüklerini ve kârını sunuş biçimini önemli
• 13:37
  ölçüde değiştireceğini söylüyor. Işte sana kapanış sorusu bir
• 13:42
  yatırımcı olarak yıllardır bakmaya alıştın.
• 13:44
  Kârlılık ve bilanço rakamlarının sunum şeklinin tamamen
• 13:48
  değişeceği bir geleceğe nasıl hazırlanırsın?
• 13:51
  Bu yeni muhasebe dilini anlamak için hangi yeni soruları sorman
• 13:55
  gerekir. Bu derinlemesine analizi faydalı
• 13:58
  bulduysanız lütfen bu çalışmamızı beğenmeyi kanalımıza
• 14:02
  abone olmayı ve çevrenizle paylaşmayı unutmayın.
• 14:06
  Bize destek olmak ve bu gibi analizlerin devamını sağlamak
• 14:09
  için katıl butonuyla kanalımıza üye olabilirsiniz.
• 14:13
  Ayrıca desteğinizi süper teşekkür özelliğiyle ve
• 14:16
  gösterebilirsiniz. Bir sonraki analizde görüşmek
• 14:19
  üzere.