Latest / Market Risk TR / 🔵 KONTR 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. (Kontrolmatik'te Buharlaşan Kar ve Borç Sarmalı)

Transcript

🔵 KONTR 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. (Kontrolmatik'te Buharlaşan Kar ve Borç Sarmalı) · Market Risk TR

• 0:00
  2.7 milyar lira gelir elde ediyorsun.
• 0:03
  Ürettiğin maldan, kazandığın brütkarı arttırıyorsun ama nasıl
• 0:07
  oluyorsa net karın %94 oranında çakılıp resmen buharlaşıyor.
• 0:13
  Üstelik bu şirket uzaya uydu gönderen robot üreten devasa
• 0:18
  batarya fabrikaları kuran bir teknoloji devi.
• 0:21
  Ya evet, akıl alır gibi değil gerçekten.
• 0:24
  Aslında büyüme hırsının sınırları zorladığı vizyonun çok
• 0:28
  küresel olduğu ama finansal yüklerin giderek ağırlaştığı bir
• 0:31
  geçiş dönemi sancısı diyebiliriz buna.
• 0:34
  Yani bir anda inanılmaz bir mühendislik vizyonu var.
• 0:37
  Diğer yanda acımasız bir bilanço gerçekimi işte tam da bu yüzden
• 0:41
  buradayız. Bugün o çok konuşulan kontrol
• 0:44
  matin 2026 ilk çeyrek faaliyet raporunu masaya yatırıyoruz.
• 0:49
  Aynen öyle, amacımız raporu tamamen objektif bir yatırım
• 0:53
  analisti gözüyle incelemek. Çünkü masada vizyoner bir şirket
• 0:56
  var ama tablolarda da bas bas bağıran kırmızı alarmlar yanıp
• 1:00
  sönüyor. Kesinlikle finansal jargonda
• 1:02
  boğulmadan arka plandaki o gerçek mekanizmaları
• 1:06
  konuşacağız. Ve günün sonunda da senin için o
• 1:09
  kritik satın al tut veya izle perspektifini ortaya koyacağız.
• 1:13
  Hadi direkt bilançoya dalalım ilk çeyrek finansal karnesinde
• 1:17
  durum ne? Şimdi tablolara en üstten yani
• 1:20
  satışlardan başladığımızda manzara aslında hiç fena değil.
• 1:24
  2010 altının ilk çeyreği için geliri 2.74 milyar lira
• 1:27
  seviyesinde. Geçen yılın aynı dönemine göre
• 1:32
  yüzde üçlük bir artış bu değil mi?
• 1:34
  Evet, aynen yani büyüme hızı biraz yatay kalmış diyebiliriz
• 1:39
  ama asıl ilginç olan kısım brütkar tarafı brütkar
• 1:42
  575.000.000 liraya ulaşmış, bu da %10.
• 1:44
  Beşlik gayet sağlıklı bir artış demek. 1'de brüt marjı da artmış
• 1:50
  galiba %10 8.8'den yüzde 20.9'a çıkmış.
• 1:56
  Kesinlikle çok çok önemli bir metrogo.
• 1:58
  Ya bunu biraz açalı o çayı dinleyen için tam otursun.
• 2:01
  Brüt marjin artması hani şey demek ya şirketin o ürettiği
• 2:06
  bataryayı veya robotu satarken maliyetlerini çok daha iyi
• 2:10
  yönettiği anlamına geliyor. Işini yapmayı biliyorlar yani.
• 2:13
  Çok doğru ürünü üretiyorlar, satıyorlar ve o çekirdek
• 2:18
  operasyondan elde ettikleri kâr oranı artıyor.
• 2:21
  Şirket, fabrika seviyesinde işini gerçekten iyi yapıyor.
• 2:25
  Iyi de bu bahsettiğimiz paradoks nerede başlıyor o zaman madem
• 2:29
  iyi satıyorlar. Işte o paradoks brütkar'dan
• 2:32
  aşağıya inmeye başladığımızda, yani tablonun alt satırlarına
• 2:36
  doğru gittiğimizde patlak veriyor.
• 2:38
  O devasa organizasyonun çarklarını döndürmenin gerçek
• 2:42
  maliyetiyle yüzleşiyoruz orada. Ne gibi maliyetler bunlar?
• 2:45
  Yönetim giderleri işte o küresel pazarlama, ağa bitmek bilmeyen
• 2:49
  arge çalışmaları falan. Mesela şirketin esas faaliyet
• 2:53
  kârı %15 düşüşle 70.000.000 liraya gerilemiş.
• 2:57
  O kadar brüt kardan geriye sadece 70.000.000 kalmış yani.
• 3:01
  Maalesef daha da kritiyi operasyonel sağlığın ana nabzı
• 3:05
  olan favori metrikleri biliyorsun faiz, amortiman ve
• 3:09
  vergi öncesi kâr demek. Bu favork %19 düşerek
• 3:13
  264.000.000 liraya inmiş. Favori marjda erimiştir o zaman.
• 3:19
  Aynen öyle %10 2.2'den yüzde 9.6'ya düşmüş.
• 3:24
  Bu devasa kurumsal makina yukarıdaki o güzel brüt karı
• 3:28
  resmen yutmuş bitirmiş. Ve en alt satıra yani o net
• 3:32
  dönem karına geldiğimizde de asıl şoku yaşıyoruz.
• 3:35
  Ana ortaklık net karı geçen yıl 396 buçuk milyon liraydı.
• 3:39
  Bu yıl sadece 24.000.000 liraya düşmüş. %90 dörtlük bir erimeden
• 3:45
  bahsediyoruz. Inanılmaz bir.
• 3:47
  Düşüş ya düşünsene, ürettiğin her şeyden daha fazla kâr
• 3:50
  ediyorsun fabrikada. Ama günün sonunda şirketin
• 3:53
  kasasında kalan para. 94 azalıyor.
• 3:56
  Gerçekten akıl almaz bir durum. Şöyle düşün, şok, agresif bir
• 4:00
  şekilde arge yapıyorlar. Küresel çapta pazarlama
• 4:03
  yapıyorlar, büyümeye çalışıyorlar ama hani bu devasa
• 4:08
  büyüme iştahının çok ciddi bir bedeli var.
• 4:11
  Ve o bedel de bilançoda çok sert bir şekilde kendini gösteriyor.
• 4:15
  Şu an bizi dinliyorsan ve elinde bu hisse varsa muhtemelen bu %90
• 4:20
  dörtlük erimeyi duyup panikliyorsundur.
• 4:23
  Çok haklı bir panik olurdu bu. Kesinlikle.
• 4:26
  Bu netkar çöküşünün o favek düşüşünün ve bilançodaki
• 4:30
  ürkütücü borç sarmalının matematiğine birazdan ayı görüşü
• 4:34
  kısmında çok detaylı gireceğiz. Çünkü hisse neden bu kadar değer
• 4:38
  kaybetti? Orası açıklıyor.
• 4:41
  Evet, o karanlık tarafa gireceğiz ama ondan önce bence
• 4:44
  bir adım geri atmalıyız. Aynen sonuçta bu paralar sokağa
• 4:48
  atılmıyor. Bu devasa nakit yakımının nereye
• 4:51
  gittiğine yani şirketin o büyüme motorlarına bir bakalım.
• 4:55
  Boğa görüşünde masada inanılmaz bir vizyon var çünkü.
• 4:59
  Neler yapıyorlar? Raporun bence en parlak kısmı
• 5:02
  burası zaten şirketin operasyonel tarafına
• 5:04
  baktığımızda inanılmaz bir çeşitlilik var ilk sırada da
• 5:07
  tartışmasız pomega giga fabrikası geliyor.
• 5:10
  Şu meşhur batarya fabrikası. Aynen öyle.
• 5:13
  Kontrol matiğin %89 ortak olduğu dev bir tesis bu lityum demir
• 5:17
  fosfat yani kısaca life pop 4 hücreleri öğretiyorlar.
• 5:21
  Dur burada bir araya girmek istiyorum çünkü lityum demir
• 5:25
  fosfat üretiyorlar deyip geçmek haksızlık olur.
• 5:28
  Neden bu batarya hücresi bu kadar kritik?
• 5:31
  Çok güzel bir nokta. Şimdi standart lityum iyon
• 5:34
  bataryaları düşün. Bu lityum demir fosfat onlara
• 5:37
  göre çok daha güvenli yanma riski çok daha düşük ve ömrü de
• 5:40
  inanılmaz uzun bir teknoloji. Yani o arabalardaki pillerden
• 5:44
  ziyade devasa depolama için kullanılıyor değil mi?
• 5:48
  Tam olarak öyle şebeke ölçeğindeki dev enerji depolama
• 5:51
  sistemleri için resmen altın standart haline geldi.
• 5:55
  Düşünsene rüzgar esmediğinde ya da güneş batarken enerjiyi
• 5:58
  şebekeye vermek zorundasın. Bunun içinde devasa depolama
• 6:02
  tesislerine ihtiyacım var tabi. Aynen pomega da tam bu ihtiyaca
• 6:06
  cevap veriyor. Üstelik sadece türkiye'de değil,
• 6:09
  almanya'dan kenya'ya kadar uzanan devasa uluslararası
• 6:12
  sözleşmeler imzalıyorlar. Anladım yani enerji dönüşümünün
• 6:16
  tam merkezine koca bir tesis kuruyorlar.
• 6:19
  E bu inanılmaz bir nakit yutar. Tabii ki normalde insan diyor ki
• 6:23
  herhalde burada biraz durup sadece buna odaklanırlar.
• 6:26
  Ama hayır durmuyorlar. Durmuyorlar.
• 6:28
  Evet gidip bambaşka bir cephede bu sefer robotik alanında savaşa
• 6:32
  giriyorlar. Mc flay kobotları benim en çok
• 6:35
  ilgimi çeken kısım aslında burası oldu.
• 6:38
  Ya o robotik kısmı gerçekten büyüleyici tamamen yerli
• 6:42
  imkanlarla kooperatif robotlar üretiyorlar.
• 6:44
  Yani kobot dediğimiz şey fabrikalarda böyle kafes
• 6:48
  arkasına saklanmadan insanlar da omuz omuza çalışabilen.
• 6:52
  Zeki, robotik kollar bunlar. 2024'te üretime başlamışlardı.
• 6:56
  Yanlış hatırlamıyorsam. Evet ama raporda asıl vizyonu
• 7:00
  görüyoruz. 2026'da yeni makine yatırımlarıyla tam gaz seri
• 7:04
  üretime geçmeyi hedefliyorlar. Üstelik şu an masada bekleyen
• 7:07
  18.000.000 dolarlık koca bir teklif havuzu var.
• 7:11
  Sadece bu da değil 1'de emek elektrik hamlesi var.
• 7:14
  Raporun içinde orada elektrik şebekesi ekipmanları falan
• 7:18
  üretiyorlar ve ihracat oranları resmen uçmuş durumda.
• 7:22
  Elektrifikasyon stratejisinin kalbi emek elektrik zaten
• 7:25
  ihracat oranı %60'ın üzerine çıkmış.
• 7:28
  Daha da önemlisi avrupa'da homologsyon sürecini başarıyla
• 7:31
  tamamladılar. Pazarına mal satmak için aşman
• 7:34
  gereken devasa bir bürokratik duvar var.
• 7:37
  Yani bir nevi Avrupa vizesi alman gerekiyor.
• 7:40
  Çok doğru bir benzetme. Bu adamlar o vizeyi aldılar ve
• 7:43
  pasaportlarına damgayı vurdular diyebilir miyiz?
• 7:46
  Kesinlikle diyebiliriz. O damgayı aldıkları için artık
• 7:49
  Avrupa kıtası genelinde çok rahat dev siparişler
• 7:52
  toplayabiliyorlar. 1'de Amerika pazarı için beklenen büyük
• 7:56
  siparişlerde yolda. Bitmiyor ki 1'de üç yıldız
• 7:59
  madencilik kısmı var. 5000 ton kurşun ve çinko konsantresi
• 8:03
  üretip tamamını ihraç etmişler mesela.
• 8:06
  Onu da unutmamak lazım. Tabii 1'de planse ve kontrolüx
• 8:09
  tarafı var ki orası da apayrı bir vizyon planse ev verasman
• 8:12
  uzay teknolojilerinde varlar. Düşük yörünge uydularında %20
• 8:16
  payları var. Kontrolüx de nesnelerin
• 8:19
  interneti tarafındaydı değil mi? Aynen.
• 8:21
  Iut tabanlı akıllı çevre izleme sistemleri kuruyorlar orada da.
• 8:25
  Yani şirketi özetleyecek olursak aslında klasik bir sanayi
• 8:29
  şirketinden çok yeni nesil bir teknoloji holdingi gibi
• 8:32
  davranıyorlar. Bir elinde uzay mekiği uydusu
• 8:35
  var, diğer elinde maden kazması. Kesinlikle çok geniş bir
• 8:40
  spektrum laboratuvarda robotik kol tasarlarken arka bahçede
• 8:44
  devasa şebeke bataryaları üretiyorlar.
• 8:46
  Çok etkileyici gerçekten ama benim aklıma takılan çok kritik
• 8:50
  bir şey var. Bütün bu motorları o uyduları
• 8:54
  robotlara giga fabrikaları. Aynı anda tam gaz çalıştırmak
• 8:57
  demek. Motorun inanılmaz bir yakıt
• 9:00
  tüketmesi demek. Bu kadar yakıtı nereden
• 9:02
  buluyorlar? Işte o ayı görüşü dediğimiz
• 9:05
  karanlık tarafa risklere tam da buradan geçiş yapıyoruz.
• 9:08
  Çünkü o yakıtın nasıl finanse edildiği raporun bence en
• 9:11
  ürkütücü kısmı. Borç sarmalından bahsediyorsun?
• 9:14
  Evet, bilanço'nun arka yüzünü çevirdiğimizde devasa bir borç
• 9:19
  sarmalı çıkıyor. Karşımıza şöyle tane tane
• 9:22
  açıklayayım, şirketin toplam varlıkları yani o fabrikalar,
• 9:26
  ekipmanlar falan toplam 40.8 milyar lira.
• 9:29
  Çok ciddi bir rakam. Öyle ama sorun şu.
• 9:33
  Bu devasa varlıkların yaklaşık %80 nokta ikisi, yani tam 32.7
• 9:39
  milyar lirası borçla finans ediliyor.
• 9:41
  Öz kaynakların, yani şirketin kendine ait olan paranın payı
• 9:45
  sadece %10. 9.8. Bak burada bir saniye itiraz
• 9:49
  edeceğim. Tamam, %80 borç kulağa çok mu
• 9:52
  korkutucu geliyor? Ama büyük resmi bir düşünelim.
• 9:55
  Amazon'un o ilk yıllarına bak ya da tesla'nın o efsanevi üretim
• 10:00
  cehennemi dönemine bak. Anlıyorum ne diyeceğini?
• 10:02
  Onlar da milyarlarca dolar borçlandılar.
• 10:05
  Yıllarca tek kuruş kar etmediler.
• 10:07
  Eğer hedef küresel pazarı domine etmekse bir teknoloji şirketi
• 10:11
  için zararına büyüme stratejisi normal değil mi?
• 10:14
  Bir yatırımcı bundan niye paniklesin?
• 10:16
  Ya harika bir karşı argüman bu ama şeytan tamamen makro
• 10:20
  ekonomik detaylarda gizli. Tesla'nın veya amazon'un o
• 10:24
  devasa borçları çevirdiği dönemleri bir hatırla küresel
• 10:27
  faizlerin sıfıra yakın olduğu paranın resmen bedava olduğu
• 10:31
  yıllardı. Boru şu an faizler uçmuş
• 10:34
  durumda. Aynen öyle kontrol matik bu
• 10:37
  devasa borçlanmayı tarihin en zorluğu faizlerin en yakıcı
• 10:42
  olduğu ortamlarından birinde yapıyor.
• 10:44
  Matematik tamamen şirketin aleyhine işliyor.
• 10:46
  Burada borçluluk rasyoları inanılmaz seviyelerde.
• 10:50
  Net borç böyle favori rasyosu ne alemde mesela yatırımcılar en
• 10:54
  çok ona bakar. En acımasız metrik o zaten geçen
• 10:58
  yıl 7.6 seviyesindeyken şu an tam 12.4'e fırlamış durumda. 12
• 11:03
  nokta. Yok artık ya bunu netleştirelim.
• 11:06
  12.4 demek şu demek, şirket bugünkü operasyonel kârıyla net
• 11:11
  borcunu ödemeye kalksa kazandığı her kuruşu borca verse borcun
• 11:16
  bitmesi tam 12 buçuk yıl sürer. Evet ve bu faizlerin hiç
• 11:20
  artmadığını, varsaydığımız teorik bir hesap.
• 11:23
  Analistler normalde bu oranın üç hadi teknoloji şirketi büyüyor
• 11:27
  diyelim maksimum 4 olmasını tolere eder. 12.4 resmen kırmızı
• 11:31
  ötesi bir alarmdır. Inanılmaz bir risk barındırıyor.
• 11:35
  Gerçekten başka rasyonlarda durum nasıl?
• 11:38
  Daha da kötüsünü söyleyeyim. Kısa vadeli finansal borçların
• 11:42
  öz kaynaklara oranı %100 1.7. Yani şirketin sadece bir yıl
• 11:47
  içinde ödemesi gereken finansal borçları elindeki tüm o yüzde
• 11:51
  yirmilik öz kaynaktan bile daha büyük.
• 11:53
  Yani şirket bir liralık öz kaynağına karşılık piyasada 4 TL
• 11:57
  borç taşıyor, öyle mi? Aynen öyle.
• 11:59
  Toplam borç bölü öz kaynak oranı %400 3.9.
• 12:03
  Çok çok tehlikeli sular bunlar. O zaman programın en başında
• 12:07
  sorduğum o %94 çakılan net kar paradoksu'nun cevabını bulduk.
• 12:11
  O kadar çok borçları var ki operasyonlardan kazandıkları o
• 12:15
  güzel paralar direkt bankalara faiz olarak gidiyor.
• 12:18
  Mekanizma tıkadı bu şekilde işliyor işte.
• 12:21
  Esas faaliyet kârı sadece 70.000.000 lirayken finansman
• 12:25
  giderleri ne kadar biliyor musun?
• 12:27
  Tam 632.000.000 TL. Yok artık.
• 12:31
  Karın neredeyse 10 katı faiz mi ödüyorlar?
• 12:34
  Maalesef şirketin o çeyrekteki tüm satışlarının %22 nokta
• 12:39
  yedisi sadece faiz giderlerine gidiyor.
• 12:42
  Düşünsene ürettiğin ter döküp sattığın her 100 liranın 23
• 12:46
  lirasını daha kasana girmeden bankaya ödüyorsun,
• 12:49
  sürdürülebilir değil bu. Işte işin ilginçleştiği
• 12:53
  piyasanın devreye girdiği yer tam olarak burası.
• 12:56
  Çünkü diğer yatırımcılar fonlar falan.
• 12:59
  Bu matematiği bizden çok daha önce görüyor.
• 13:02
  Kesinlikle fiyatlamaya anında yansıyor bu durum.
• 13:05
  Şöyle canlı bir hesap yapalım senle raporda 31 mart itibariyle
• 13:09
  hisse fiyatı 8 TL 62 kuruş görünüyor.
• 13:12
  O günkü piyasa değeri 11.2 milyar lira.
• 13:16
  Ama biz biliyoruz ki 12 Haziran itibariyle hisse 6 TL 7 kuruşa
• 13:21
  kadar çakıldı. Evet, ciddi bir erime var orada.
• 13:26
  Ödenmiş sermayesi 1.3 milyar adet pay, bunu 6 TL 7 kuruşluk
• 13:32
  güncel fiyatla çarparsak, şirketin güncel piyasa değeri 7
• 13:37
  milyar 891.000.000 liraya iniyor.
• 13:42
  Yani piyasa değeri 11 buçuk milyarlardan 7.8 milyarlara
• 13:47
  indi. Sadece iki buçuk ayda yüzde
• 13:49
  otuzluk devasa bir servet erimesi bu.
• 13:52
  Aynen öyle ama dur daha çılgın bir hesap var elimde şirketin öz
• 13:57
  kaynakları yani varlıklarından borçlarını çıkardığımızda kalan
• 14:02
  o kendine ait kısım yaklaşık 8 milyar 97.000.000 TL.
• 14:07
  Bunu 1.3 milyar hisseye bölersek, hisse başı defter
• 14:11
  değeri 6 TL 22 kuruş yapıyor ama piyasadaki güncel fiyat neydi?
• 14:16
  6 TL 7 kuruş. Yani fiyat defter değerinin bile
• 14:21
  altına düştü. Piyasa değeri böyle defter
• 14:24
  değeri, oranı, namı diğer PDR rasyosu birin altına inmiş
• 14:28
  durumda. Şu an 0.97.
• 14:31
  Bunu dinleyicimiz için çok net bir örnekle somutlaştıralım.
• 14:35
  Pdd'in birin altında olması demek aslında şu.
• 14:39
  Eğer şirket yarın sabah bütün fabrikalarını o gücü, gıcır
• 14:43
  robotlarını, batarya tesislerini ikinci el pazarında satsa.
• 14:48
  Elde ettiği parayla da tüm banka borçlarını kapatsa diyorsun.
• 14:51
  Aynen öyle. Borçları kapattıktan sonra
• 14:53
  elinde kalan nakit para, şirketin şu an borsadaki
• 14:57
  değerinden daha yüksek piyasa resmen şunu diyor.
• 15:00
  Sizin kurduğunuz bu operasyonun değeri, varlıklarınızın hurda
• 15:04
  değerinden bile daha düşük. Bir teknoloji şirketi için
• 15:07
  inanılmaz bir güvensizlik oyu bu.
• 15:10
  Ama bu çöküşü sadece içsel bir bilanço matematiği ile açıklamak
• 15:13
  eksik olur. Dışarıdan gelen devasa bir
• 15:16
  sinyal bir domino etkisi var. Kredi notu indiriminden
• 15:19
  bahsediyorsun? Değil mi?
• 15:21
  7 nisan'da cc r Avrasya şirketi şirketin kredi notunu bbden b
• 15:26
  eksiye indirdi ve görünümünün negatife çekti.
• 15:29
  Bu çok kritik bir tetikleyici oldu.
• 15:31
  Piyasa ardındaki riski hemen gördü.
• 15:34
  Zaten şirketin 13 milyar liranın üzerinde net finansal borcu var.
• 15:38
  Bunu da hesaba katınca. Rengi iyice değişiyor.
• 15:42
  Değişmez mi? Net borcu piyasa değerini
• 15:45
  eklediğimizde ortaya çıkan firma değeri 21 milyar liraya
• 15:49
  yaklaşıyor. Yatırımcı şunu söylüyor, ben
• 15:52
  robot hikayesini almak istiyorum ama 12 nokta dörtlük bir borç
• 15:56
  oranıyla bu şirket sürekli nakte sıkışacak.
• 15:59
  Sürekli nakit ihtiyacı harika bir pas verdin bana.
• 16:02
  Çünkü bu bizi analizin en kritik bölümlerinden birine yani
• 16:06
  sermaye dağıtımı ve nakit beklentilerine götürüyor.
• 16:09
  En can alıcı nokta orası bence de.
• 16:11
  Bir şirketin boyunu aşan borcu varsa kazandığı nakit direkt
• 16:16
  faize gidiyorsa ve bir yandan da uzaydan robota her alanda devasa
• 16:20
  yatırımlar yapmaya devam ediyorsa ne yapar ya temettü
• 16:24
  dağıtmaz içeride tutar ya bankadan borç alır ya da döner
• 16:28
  ortaklarından yani. Sonuncudan para ister.
• 16:31
  Şunu çok net söyleyeyim, temettü dağıtımı masada bile değil,
• 16:35
  hayal bile edilemez. Şu an iki farklı muhasebe
• 16:38
  standardıyla açıklayalım ki netleşsin vok tablolarında yani
• 16:42
  devlete sunulan tabloda 2.7 milyar lira net zarar var.
• 16:46
  Uluslararası standartlara göre hazırlanan tabloda durum ne
• 16:49
  peki? Orada da TFS tablosunda
• 16:51
  730.000.000 TL net zarar açıklanmış.
• 16:52
  Yani ortada hukuken dağıtılabilecek bir kar yok.
• 16:55
  Zaten şirketin serbest nakit akışı tamamen eksi yönde
• 16:59
  çalışıyor. Yani içeride yarattıkları tüm
• 17:03
  nakit direkt yatırım harcamalarına o devasa
• 17:06
  fabrikaları dikmeye gidiyor ama projeler o kadar büyük ki para
• 17:10
  yetmiyor bir türlü. Yetmiyor yetmez dedi.
• 17:12
  Şimdi bu hisseyi taşıyan yatırımcının psikolojisini bir
• 17:15
  düşün. Şirket daha yeni %100 bedelli
• 17:18
  sermaye artırımı yaptı sermayeyi. 150.000.000'dan 1.3
• 17:22
  milyara çıkardı. Sen cebinden parayı koydun tam
• 17:25
  oh diyeceksin. Aynen tam nefes alacakken yeni
• 17:28
  bir darbe daha geliyor. Bir nisanda yönetim kurulu çıkıp
• 17:32
  diyor ki bizim %200 daha bedelli artırma ihtiyacımız var.
• 17:36
  Sermayeyi 3.9 milyar liraya çıkarmak için senden tekrar ve
• 17:41
  daha büyük bir para istiyorlar. Neden bu şirket sermayeye bu
• 17:45
  kadar aç? Burada şirketin 2026 stratejik
• 17:47
  beklentilerine bakmamız lazım. Iki temel stratejileri var, biri
• 17:51
  ab market yani daha yüksek katma değerli üst segmente geçiş,
• 17:55
  diğeri de elektrikasyon. Yani lityum yön batarya
• 18:00
  fabrikaları, robotik kollar için yeni üretim hatları falan.
• 18:05
  Bunlar öyle birkaç milyon dolarla yapılacak işler değil
• 18:08
  ki. Milyarlarca liralık kapax yani
• 18:10
  ana sermaye harcaması gerektiren ağır sanayi projeleri kontrol
• 18:14
  matik resmen bir vizyon maratonuna çıkmış durumda.
• 18:17
  Ama kendi yarattığı nakit, yani ciğerlerindeki oksijen bu depara
• 18:21
  yetmiyor diyorsun. Yetmediği için de faturayı iki
• 18:24
  yere kesiyorlar. Bir yanda o acımasız faiz
• 18:27
  oranlarıyla bankalara, diğer yanda da durmadan bedelli
• 18:31
  sermaye artırımlarıyla mevcut hissedarlara.
• 18:34
  Bu bedelli artırımlar yatırımcı için hisse fiyatında ciddi bir
• 18:38
  seyreltme yani diluşun baskısı yaratıyor.
• 18:41
  Hisseder payını korumak için sürekli cebinden yeni para
• 18:44
  sokmak zorunda sisteme. Kesinlikle çok yorucu bir süreç
• 18:48
  yatırımcı için. Peki tüm bu devasa resmi uzayı
• 18:53
  robotları 12 nokta dörtlük o korkunç borç rasyonu 0.90
• 18:58
  yedilik ucuz görünen çarpanı ve o devasa bedelli beklentisini
• 19:03
  masaya koyduğumuzda. Yatırımcı ne yapmalı?
• 19:06
  Satın al tut veya izle kararı için o kritik üç done nedir?
• 19:11
  Analiz şapkımızda çok net üç kriter söyleyeyim, birincisi ve
• 19:14
  en acili kesinlikle izle OJS r'nin negatif izlemeye aldığı
• 19:19
  net borç bölü faova oranı 12.4 şirketi boğacak bir sınır.
• 19:23
  Yönetimin bu borç sarmalından nasıl çıkacağını izleyeceğiz
• 19:27
  yani. O 70 milyonluk operasyon kârı o
• 19:31
  devasa faiz giderini ne zaman karşılayacak?
• 19:34
  Şirket kendi nakdiyle faizine ne zaman ödeyecek?
• 19:38
  Bu gerçekleşene kadar büyüme hikayesi gölgede kalmaya mahkum.
• 19:41
  Harika ikinci done nedir peki? Ikinci kriterimiz de yine izle
• 19:46
  kategorisinde bir nisanda açıklanan o %2 yüzlük yeni
• 19:50
  bedelli artırımın SPK onay süreci.
• 19:53
  Bu bedelli piyasadan çok fena nakit çekecek.
• 19:56
  O bahsettiğin seyretme baskısı kısa ve orta vadede hissenin
• 20:00
  üzerinde kara bir bulut gibi dolaşacak.
• 20:02
  Yani yatırımcı bu bedellinin ne zaman onaylanacağını takip edip
• 20:06
  nakit planlamasını ona göre yapmalı.
• 20:09
  Peki bu vizyona inanan boğalar için masada hiç mi bir fırsat
• 20:13
  yok? Şirket hurda değerinin bile
• 20:15
  altına inmişken bir satın al fırsatı vermiyor mu sence?
• 20:19
  Olmaz olur mu? Üçüncü kriterimiz tam da bu
• 20:22
  vizyona inananlar için net bir satın al veya tut fırsatı var
• 20:26
  ama tek bir şartla hız macotlarının 2026 seri üretim
• 20:30
  hedefleri ve o teklif havuzunun somut nakle dönmesi lazım.
• 20:35
  Aynı şekilde pomega bataryalarının ve emek
• 20:38
  elektriğin o Avrupa Amerika ihracatlarında bilançoya hızlıca
• 20:42
  yansıması gerekiyor dimi. Aynen öyle.
• 20:45
  Eğer şirket bu devasa teknolojik yatırımları çok hızlı bir
• 20:48
  şekilde global satışa ve en önemlisine nakle çevirmeyi
• 20:51
  başarırsa işte o zaman şu an birin altında olan o çarpan
• 20:55
  gelecekte tarihin en inanılmaz ucuz kalmış yatırım fırsatı
• 20:59
  olarak anılabilir. Yani özetle bütün mesele o
• 21:02
  parlak vizyonun şirketin kasasına ne kadar hızlı gireceği
• 21:06
  ile ilgili. O aradaki zaman farkı
• 21:09
  yatırımcının risk toleransını fena halde test edecek.
• 21:12
  Kesinlikle. Çok zorlu bir sınav olacak.
• 21:14
  Bu bugün masaya yatırdığımız tablo aslında sadece kontrol
• 21:18
  matiğin finansal raporu değil, bizzat 21.
• 21:22
  Yüzyıla ait devasa bir büyüme ikilemi bir yanda uzaya uydu
• 21:27
  fırlatan fabrikalara yapay zekalı robotlar koyan bilim
• 21:31
  kurgu gibi bir vizyon var. Çok doğru diğer yandaysa
• 21:34
  bilançonun satır aralarında gizli o acımasız finansal
• 21:38
  matematik duruyor. %2 yüzlük bedelli çağrıları kazanılan her
• 21:42
  kuruşu emen o devasa faiz yükü tam orada duruyor.
• 21:46
  Bu derinlemesine analizimizi bitirirken bizi dinleyen sana.
• 21:51
  Şu soruyu bırakmak istiyorum, lütfen bunu kendi yatırım
• 21:54
  stratejin için gerçekten bir düşün.
• 21:57
  Önemli bir soru. Her alanda yenilikçi olmaya
• 21:59
  çalışıp sermayenin bu kadar geniş bir cepheye dağıtmak mı
• 22:02
  daha mantıklı yoksa tek bir alana örneğin sadece bataryayı
• 22:07
  odaklanıp o dikey de kendi nakdi yaratan, borçsuz ve risksiz bir
• 22:12
  lider olmak mı? Sence geleceğin teknoloji
• 22:15
  devleri hangisinden çıkacak? O parlak vizyonlar finansal yer
• 22:19
  çekimine daha ne kadar direnebilir göreceğiz.
• 22:23
  Bunu bir düşün. Bir sonraki derinlemesine
• 22:25
  analizimizde görüşmek üzere.