Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KOZAL #TRALT | (Koza) Türk Altın 2024 yılı Olağan Genel Kurul Toplantı Notları | 24 Ekim 2025

Transcript

🔴🇹🇷 #KOZAL #TRALT | (Koza) Türk Altın 2024 yılı Olağan Genel Kurul Toplantı Notları | 24 Ekim 2025 · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin tam 9 yıllık geçmişini yani 2.010 altıdan
• 0:04
  2.020 dörde kadar olan her şeyi tek bir genel kurul toplantısına
• 0:08
  sığdırmaya çalıştığını bir hayal edin.
• 0:12
  Bu şey gibi bir filmin en heyecanlı yerlerini atlayıp
• 0:15
  doğrudan finale geçmek gibi bir şey.
• 0:18
  Aynen öyle. Elimizdeki belgelere göre koza
• 0:21
  altın işletmeleri 24 ekim 2020 beşte.
• 0:25
  Tam da bunu yaptı. Peki bu devasa toplantının
• 0:28
  ardında ne yatıyor? Sadece bir formalite mi yoksa
• 0:32
  şirketin geleceği için perdelerin aralandığı bir dönüm
• 0:35
  noktası mı? Işte biz de buna bakacağız.
• 0:38
  Kaynaklarımız kamuoyu aydınlatma platformuna yapılan bildirim ve
• 0:41
  o toplantının bence her satırı olay olan tutanağı gelin bu
• 0:46
  yoğun gündemin satır aralarına birlikte dalalım. 9 yılı tek bir
• 0:50
  güne sığdırma fikri. Evet, ilk başta kulağa tuhaf
• 0:53
  geliyor. Hem de nasıl?
• 0:54
  Ama aslında. Bu şirketin kurumsal dille
• 0:57
  geçmişle ilgili tüm defterleri kapatıp tertemiz bir sayfa açmak
• 1:02
  istiyoruz demesinin bir yolu anladım.
• 1:04
  Tutanakları incelediğimizde her şeyin kitabına uydurulduğunu
• 1:07
  görüyoruz. Toplantı hem fiziki hem de
• 1:10
  elektronik ortamda yasaların ve şirket ana sözleşmesinin
• 1:14
  gerektirdiği her türlü kurala uygun yapılmış.
• 1:17
  Yani usulan bir sorun yok diyorsunuz?
• 1:19
  Hiçbir sorun yok ama asıl dikkat çekici olan katılım oranı
• 1:24
  yaklaşık 3.2 milyar liralık toplam sermayenin neredeyse 2.4
• 1:29
  milyar liralık kısmını temsil eden hissedar orada.
• 1:31
  Bu çok yüksek bir oran. Çok yüksek bu daha ilk dakikadan
• 1:36
  masada çok güçlü bir iradenin olduğunu ve alınacak kararların
• 1:40
  arkasında ezici bir çoğunluğun duracağını gösteriyor aslında.
• 1:44
  O zaman hemen başlayalım. Gündemin en ağır maddesiyle
• 1:47
  geçmişle yüzleşme ya da belki de geçmişi tek kalemde temize çekme
• 1:52
  mi demeliyiz? Ikincisi daha doğru olabilir.
• 1:55
  2.010 altıdan 2.020 dörde tam 9 yılın yönetim kurulu faaliyet
• 1:58
  raporları, bağımsız denetim raporları, finansal tabloları
• 2:01
  hepsi tek seferde oylanıp kabul edilmiş.
• 2:07
  Evet, hepsi bir arada. Bir saniye bu bana bir yatırımcı
• 2:10
  olarak biraz garip geliyor. 9 senelik finansal tabloyu denetim
• 2:15
  raporunu hangi ara inceleyip de evet diyeceğim.
• 2:18
  Yönetim biraz oldu, bittiye getirelim demiş olamaz mı?
• 2:21
  Bu çok aklı bir endişe işin pratik tarafı şu 9 ayrı genel
• 2:26
  kurul yapmak yerine tek toplantıyla bütün yasal
• 2:29
  zorunluluklara aradan çıkarmak şirkete hem zaman hem de kaynak
• 2:32
  tasarruf sağlıyor. Mantıklı geçmişin birikmiş
• 2:36
  yükünü tek seferde omuzlarından atıp biz artık geleceğe
• 2:40
  odaklanıyoruz mesajı veriyorlar ama madalyonun diğer yüzü tam da
• 2:45
  sizin söylediğiniz gibi. Yani.
• 2:47
  O kadar yoğun bir gündem de bir hissedarın her bir raporu her
• 2:52
  bir finansal tabloyu sindirerek sorgulayarak incelemesi
• 2:56
  neredeyse imkansız. Detayların arada kaynama riski
• 3:00
  her zaman var ve bu temize çekme operasyonunun en kritik adımı da
• 3:04
  tutanaklarda açıkça görülüyor. Yönetim kurulu üyelerinin her
• 3:09
  yıl için ayrı ayrı ibra edilmesi.
• 3:12
  Bilmeyenler için ibrahim aslında şu demek hissederler, yönetime
• 3:17
  dönüp o yılki performansınıza baktık.
• 3:20
  Hesapları inceledik ve sizi dava etmeyeceğiz.
• 3:23
  Bizim için o defter kapandı diyorlar.
• 3:26
  Bir nevi yasal ve finansal olarak temize çıkarma belgesi.
• 3:30
  Evet. Ve bu belge 2.010 altıdaki
• 3:32
  müminam bilgin, hamza yanık gibi isimlerden 2.020 dörtteki ismail
• 3:36
  güler enis güçlü şirine kadar onlarca yöneticiyi tek bir
• 3:40
  toplantıda verilmiş oluyor. Kesinlikle oylama sonuçları da
• 3:44
  bu noktada bize çok şey anlatıyor.
• 3:46
  Kararların neredeyse tamamı oy çokluğuyla alınmış.
• 3:50
  Mesela 2.016 yılı yönetim kurulu üyelerinin ibrası için yaklaşık
• 3:53
  235 milyar kabul oyuna karşılık 4.2 milyar ret oyu kullanılmış.
• 4:02
  Yine de 4.2 milyar ret var az değil hiç değil.
• 4:06
  Bu rakamlar bize şunu söylüyor, bu salondaki herkesin ayağa
• 4:10
  kalkıp alkışladığı bir karar değil, kararları geçirecek.
• 4:13
  Ezici bir çoğunluk var evet ama aynı zamanda azımsanmayacak
• 4:17
  sayıda hissedarın kollarını kavuşturup oturduğunu, bu duruma
• 4:21
  şerh koyduğunu görüyoruz. Anladım.
• 4:23
  Bu alttan alta devam eden gerilim toplantının ilerleyen
• 4:27
  kısımlarında daha da belirginleşiyor.
• 4:30
  Işte bu gerilimin en çok hissedildiği yere, yani her
• 4:34
  yatırımcının asıl merak ettiği konuya geliyoruz.
• 4:37
  Paraya tabii ki geçmişin defterleri kapatıldıktan sonra
• 4:42
  yönetim kurulunun gelecekle ilgili en kritik önerisi masaya
• 4:46
  geliyor. 2.023 ve 2.024 yılları için kar payı yani temettü
• 4:52
  dağıtılmayacak ve bu öneride kabul ediliyor.
• 4:55
  Akla gelen ilk soru şirket zarar mı ediyor?
• 4:59
  Neden hissedarlarına para dağıtmıyor?
• 5:01
  Hayır tam tersi şirket kâr ediyor ama yönetim bu kârı
• 5:05
  bambaşka bir amaç için kullanmak istiyor.
• 5:08
  Tutanaktaki gerekçeleri çok açık.
• 5:10
  Ağrı Molla kara ve Kayseri, kaş köy gibi şirketin geleceğini
• 5:15
  şekillendirecek devasa yatırım projeleri var.
• 5:18
  Hı? Yönetim kurulu aslında şunu
• 5:21
  söylüyor, bu parayı size dağıtıp kısa vadeli bir mutluluk
• 5:24
  yaratmak yerine şirketin kasasında tutalım.
• 5:27
  Bu parayla yeni madenler açalım. Şirketi büyütelim ve uzun vadede
• 5:31
  hepimiz daha çok kazanalım. Tam olarak bu.
• 5:34
  Bu net bir yatırım odaklı büyüme stratejisi.
• 5:37
  Anladım yani kısa vadeli kar payını unutun büyük resmi
• 5:41
  odaklanın diyorlar. Peki bu kararın arkasında başka
• 5:44
  teknik bir neden var mıydı yoksa tamamen stratejik bir tercih mi?
• 5:48
  2.023 yılı için önemli bir teknik detayı da var.
• 5:52
  Şirket, Türkiye finansal raporlama standartlarına yani
• 5:56
  TFR s'e göre kâra açıklamış. Bu şirketin operasyonel olarak
• 6:01
  para kazandığını gösteren modern muhasebe standardı fakat vergi
• 6:05
  usul kanununa yani vuku göre hazırlanan yasal kayıtlarda
• 6:09
  zarar görünüyor. Aaa ilginç.
• 6:11
  Işte bu durum yasal olarak o yıl için zaten temettü dağıtımını
• 6:15
  engelliyor ama 2.020 dörtte durum.
• 6:18
  Farklı nasıl farklı? O yıl hem TFR s'ye hem de voka
• 6:22
  göre kâr olmasına rağmen dediğim gibi yatırım stratejisi ağır
• 6:26
  basmış ve para şirkette kalmış. Peki hissedarlara para yok ama
• 6:31
  tutanaklarda para harcanan başka bir kalem var ki rakamları
• 6:36
  görünce insan şaşırıyor bağışlar.
• 6:38
  Evet, o kısım gerçekten dikkat çekici.
• 6:40
  Şirketin yaptığı bağış ve yardımlar yıllar içinde akıl
• 6:44
  almaz bir şekilde artmış. Bakın, 2.010 altıda sadece
• 6:47
  11.000 TL yani neredeyse sembolik bir rakam. 2.000
• 6:49
  yirmide bu rakam 53.000.000 TL ye çıkıyor. 2.020 ikide
• 6:53
  388.000.000 TL ve 2.020 üçte ise zirve yapıyor.
• 6:56
  Tam 598.000.000 TL. Inanmaz bir artış.
• 7:07
  Bu ikinci el bir araba fiyatından dev bir holdingin
• 7:11
  yıllık bütçesine uzanan bir sıçrama resmen.
• 7:13
  Gerçekten de öyle ve bu politikanın devam edeceğini de
• 7:17
  görüyoruz. Çünkü toplantıda 2.025 yılı için
• 7:19
  bağış üst limiti 350.000.000 TL olarak belirlenmiş.
• 7:23
  Yine yüksek bir rakam işte burada o bahsettiğimiz kollarını
• 7:28
  kavuşturup oturan azınlık yine sesini yükseltiyor.
• 7:31
  Bu karar yaklaşık 14.2 milyar ret oyuna karşılık oy çokluğuyla
• 7:36
  kabul edilmiş. Yani yine bir muhalefet var.
• 7:39
  Tabi bu klasik bir hissedar çatışması aslında.
• 7:44
  Bir taraf diyor ki, şirketimiz topluma karşı sorumlu.
• 7:47
  Bu bağışlar itibarımızı artırır, diğer tarafsa bir dakika.
• 7:51
  Bizim paramız neden bu kadar cömertçe dağıtılıyor?
• 7:54
  Bizim önceliğimiz kar maksimizasyonu olmalı diyor.
• 7:57
  Bu 2 görüş arasındaki makas oldukçu açık.
• 8:00
  Kesinlikle. Tutanakları okurken beni asıl
• 8:03
  şaşırtan yere geldik. Bu toplantıda sadece geçmişi
• 8:07
  temizleyip para kararları almıyorlar.
• 8:10
  Şirketin tabelasını tamamen indirip yenisini asıyorlar.
• 8:13
  Evet, en çarpıcı gelişme bu belkide.
• 8:16
  Şirketin unvanı koza altın işletmeleri a ş den türk altın
• 8:20
  işletmeleri a ş olarak değiştiriliyor.
• 8:23
  Bu sadece bir isim değişikliği değil, adeta bir kimlik ilanı.
• 8:27
  Aynen hatta kaynaklarımızda yeni logoyu da görüyoruz.
• 8:31
  Ay yıldızlı altın rengi oldukça iddialı bir tasarım.
• 8:36
  Bu sadece sembolik değil aynı zamanda son derece stratejik bir
• 8:40
  hamle. Türk altın ismini almak şirketin
• 8:43
  kendini varlık fonuna veya devlet destekle büyük projelere
• 8:48
  daha yakın konumlandırmaya çalıştığının bir sinyali
• 8:51
  olabilir. Bir yandan gelecekteki projeler
• 8:53
  için kapıları sonuna kadar açarken, diğer yandan şirketin
• 8:57
  ticari kararlarının ne kadar bağımsız kalacağı sorusunu da
• 9:00
  beraberinde getirir. Bu yatırımcılar için 2 ucu
• 9:03
  keskin bir kılıç. Anladım.
• 9:05
  Üstelik bu karar öyle alelacele alınmış bir karar da değil.
• 9:09
  Hem sermaye piyasası kurulundan yani SP k'dan hem de ticaret
• 9:13
  Bakanlığından gerekli tüm onaylar alınarak resmi bir süreç
• 9:17
  tamamlanmış. Yeni isim yeni bir başlangıç
• 9:19
  demek. Ve bu yeni başlangıç için yeni
• 9:22
  bir de kaptan köşkü oluşturuluyor.
• 9:25
  Tutanaklara göre 3 yıl görev yapacak yeni yönetim kurulu
• 9:29
  seçilmiş. Evet.
• 9:30
  Yeni yönetimle birlikte yeni denetçilerin seçilmesi de bu
• 9:34
  yenilenme paketinin bir parçası. Finansal denetim için mevcut
• 9:38
  denetçi güney bağımsız denetim ile yola devam kararı alınmış
• 9:42
  ama daha ilginci nedir? O 2.025 yılı sürdürülebilirlik
• 9:47
  raporu denetimi için RSM Turkey seçilmiş bu.
• 9:51
  Son yıllarda kurumsal dünyada giderek daha fazla önem kazanan
• 9:55
  ISG yani çevresel, sosyal ve yönetişim konularına şirketin
• 10:00
  artık daha fazla odaklanacağının bir işareti.
• 10:03
  Yani türk altın sadece daha milli değil aynı zamanda daha
• 10:08
  modern ve dünyaya entegre bir kimlik iddiasında.
• 10:11
  Tam olarak bu buraya kadar her şey ne kadar planlı, ne kadar
• 10:16
  kontrollü ilerliyor değil mi? Hukuki süreçler tamam kararlar
• 10:20
  alınmış, yeni kimlik belirlenmiş ama her genel kurulda olduğu
• 10:24
  gibi işin renginin değiştiği, tansiyonun yükseldiği bir bölüm
• 10:29
  var. Dilek ve temenniler o bölüm her
• 10:32
  zaman en hareketli kısımdır. Işte tutanaklara göre bu bölümde
• 10:35
  o sakin hava bir anda dağılıyor. Mehmet izdaş, ali demirtaş gibi
• 10:40
  hissedarlar söz alıp aylardır belki de yıllardır içlerinde
• 10:43
  tuttukları soruları yönetimin yüzüne karşı soruyorlar.
• 10:47
  Ve bu sorular şirketin parlak sunumlarının arkasındaki
• 10:50
  gerçekleri gözler önüne seriyor. Kesinlikle o soruları
• 10:54
  okuduğunuzda yatırımcıların zihnindeki temel belirsizlikleri
• 10:58
  ve endişelerin net bir şekilde görüyorsunuz.
• 11:00
  Bu can alıcı soruları birkaç başlıkta toplayabiliriz ilki ve
• 11:04
  belki de en büyüğü durdurulan birleşme.
• 11:08
  Evet, bu çok önemli bir konuydu. Bir hissedar çıkıp soruyor.
• 11:12
  Koza altın koza, metal ve ipek enerjinin birleşme istemi neden
• 11:16
  durduruldu? Bu süreç yeniden başlar mı?
• 11:19
  Bu 3 şirketin de yatırımcıları için en büyük muamma.
• 11:23
  Aylardır beklenen bir süreç aniden durduruluyor ve kimse
• 11:26
  nedenini bilmiyor. Evet, yönetimin bu konudaki
• 11:29
  sessizliği yatırımcılar için en büyük belirsizlik kaynağı.
• 11:33
  Ikinci bomba soruda şeffaflık üzerine bir hissedarın sorusu o
• 11:37
  kadar net ki. Madenlerin rezerv raporları
• 11:41
  neden yayınlanmıyor? 9 senedir neden tek bir
• 11:44
  yatırımcı sunumu bile yapılmadı? Bu aslında kişisel bir sitem.
• 11:48
  Biz sizin ortağınız neden 9 yıldır bizimle konuşmuyorsunuz
• 11:52
  demenin daha resmi yolu bu doğrudan yönetimin iletişim
• 11:56
  politikasını hedef alan bir eleştiridir.
• 11:59
  Üçüncü grup sorular ise en acımasızı.
• 12:02
  Operasyonel verimsizlik evet bir yatırımcı.
• 12:06
  Elinizdeki 260 maden sahasından neden bir tanesi bile işletmeye
• 12:10
  açılmadı diye soruyor. Bir diğeri ekliyor.
• 12:12
  Şirket neden ana işi olan madencilikten çok faiz ve döviz
• 12:17
  alım satımından para kazanıyor? Bu sorular şirketin kalbine
• 12:20
  saplanan bir hançer gibi. Kesinlikle.
• 12:25
  Siz bir maden şirketimiz yoksa bir banka gibi mi
• 12:28
  davranıyorsunuz diye sorguluyorlar.
• 12:30
  Bu şirketin var oluş amacını sorgulayan çok temel bir
• 12:34
  eleştiri ve son olarak da okyanus ötesine uzanıyorlar.
• 12:38
  Yurtdışı varlıklar ABD deki maden satışında son durum ne?
• 12:43
  Ingiltere'deki 60.000.000 sterlinlik davada ne aşamadayız
• 12:47
  diye soruyorlar. Uluslararası operasyonlar
• 12:50
  hakkında bilgi istiyorlar. Bunların hepsi bir hissedarın
• 12:54
  bilmesi gereken en temel, en meşru bilgiler.
• 12:58
  Peki bu kadar net bu kadar kritik ve detaylı sorulara
• 13:01
  yönetimin cevabı ne olmuş? Işte tutanaktaki en trajikomik
• 13:06
  yer burası yönetimin cevabı kurumsal iletişim dilinde
• 13:10
  sorunuzu duyduk ama cevap vermeyeceğiz demenin en kibar
• 13:14
  yolu. Nasıl yani?
• 13:16
  Cevap aynen şöyle alınan soruların süresi içerisinde
• 13:20
  yatırımcı ilişkileri birimi tarafından hukuka uygun bir
• 13:23
  şekilde cevaplandırılacağı bildirilmiştir.
• 13:26
  Bu bir restorantta yemeğiniz geciktiğinde garsonun gelip
• 13:30
  yemeğiniz yolda deyip gitmesi gibi bir şey.
• 13:32
  Aynen öyle. Sizi o anlık sakinleştirir ama
• 13:35
  karnınızı doyurmaz. Genel kurul gibi bir hesap verme
• 13:39
  platformunda hissedarlar anlık ve şeffaf cevaplar bekler.
• 13:43
  Tabii ki bu cevapsızlık yönetimin ya bu konulara
• 13:46
  hazırlıksız yakalandığını ya da bu detayları kamuya açık bir
• 13:50
  şekilde tartışmaktan çekindiğini gösteriyor.
• 13:53
  Peki tüm bu kaynakları masaya yatırdıktan sonra büyük resimde
• 13:57
  ne görüyoruz? Bir yanda 9 yıllık karmaşık bir
• 14:02
  dönemi hukuken kapatan adını türk altın olarak değiştirerek
• 14:06
  yeni ve iddialı bir yola çıkan. Ve karının büyük yatırımlara
• 14:10
  yönlendiren kararlı bir yönetim var.
• 14:13
  Evet, bu bir resetleme operasyonu.
• 14:14
  Şirket, geçmişin tüm belirsizliklerini ve birikmiş
• 14:18
  gündemini tek bir hamleyle temizliyor.
• 14:20
  Ve yeni bir yönetimle yeni bir isimle çok net bir yatırım
• 14:25
  odaklı stratejiyle geleceğe bakıyor.
• 14:27
  Kağıt üzerinde bu güçlü ve ileriye dönük bir vizyon.
• 14:31
  Ancak. Madalyonun diğer yüzünde o
• 14:34
  cevapsız bırakılan yakıcı sorular var.
• 14:36
  Kesinlikle işte yeni yönetimin önündeki en büyük sınav da bu.
• 14:41
  O sorularda dile getirilen şeffaflık eksikliği operasyonel
• 14:45
  verimsizlik iddiaları ve yatırımcılarla kopuk iletişim,
• 14:49
  yeni türk altın döneminin aşil topu olabilir.
• 14:52
  Yani yeni bir isim ve parlak bir logo tek başına yeterli değil.
• 14:57
  Asla yeterli değil. Bu yeni kimliğin altını somut
• 15:01
  icraatlarla şeffaf bir yönetim anlayışıyla ve en önemlisi
• 15:06
  hissedarlarının sesine kulak vererek doldurmaları gerekecek.
• 15:10
  Aksi takdirde bu brük dönüşüm sadece bir makyajdan ibaret
• 15:14
  kalma riski taşır. Kapanışı yapmadan önce
• 15:17
  toplantıdan son bir finansal detay daha tutanaklara göre yeni
• 15:21
  yönetim kurulu üyelerine kişi başı aylık net 126.000 TL ücret
• 15:26
  ödenmesine karar verilmiş. Evet, bu da önemli bir ayrıntı.
• 15:29
  Bu bilgiyi de aklımızın bir köşesinde tutarak size son bir
• 15:33
  soru bırakalım. Şirket gelecekteki büyük
• 15:36
  projelere yatırım yapmak için hissedarlarına kar payı
• 15:39
  dağıtmama kararı alırken siz bir hissedar olsanız yönetimin bu
• 15:43
  yeni yatırım odaklı dönemdeki performansını ve kendilerine
• 15:46
  belirledikleri bu ücreti nasıl değerlendirirdiniz?
• 15:50
  Bu takas adil mi? Işte bu soru, önümüzdeki
• 15:53
  yıllarda türk altının en çok duyacağı soru olabilir.