Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KRONT | Kron Teknoloji 2025/9 Bilanço Analizi | Zarardan Kâra Sert Bir U Dönüşü 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #KRONT | Kron Teknoloji 2025/9 Bilanço Analizi | Zarardan Kâra Sert Bir U Dönüşü 🧿 · Market Risk TR

0:00
Hoş geldiniz bugün masaya yatırdığımız kaynaklarla tek bir
0:04
sorunun peşine düşüyoruz. Geçen sene ciddi bir zarar
0:08
açıklayan bir teknoloji şirketi. Bu sene nasıl oldu da güçlü bir
0:13
kara geçti. Bu bir kerelik bir mucize mi
0:16
yoksa sürdürülebilir bir geri dönüş hikayesinin başlangıcı mı
0:20
bahsettiğimiz şirket, kron teknoloji elimizde 2.025 yılı 9
0:25
aylık faaliyet raporu ve finansal tabloları var.
0:29
Bu rakamların, tabloların, dipnotların ardındaki hikayeyi
0:33
gelin birlikte çözelim analizin sonunda bir yatırımcı olarak
0:37
sizin için en önemli noktaları net bir şekilde görmenizi
0:40
hedefliyoruz. Bu arada bu analizi faydalı
0:43
buluyorsanız bize destek olmak için beğenmeyi, abone olmayı ve
0:47
çevrenizle paylaşmayı da unutmayın.
0:49
Yorumlarda da düşüncelerinizi, sorularınızı merakla bekliyoruz.
0:53
Peki hadi önce şirketi biraz tanıyalım, cron teknolojik
0:57
kimdir, ne yapar? Kaynaklarımıza göre kron siber
1:00
güvenlik alanında faaliyet gösteriyor.
1:02
Spesifik olarak kapsamlı erişim ve veri güvenliği çözümleri
1:07
sunuyor. Yani en basit tabirle dijital
1:10
dünyada şirketlerin en değerli varlığı olan verilere kimin ne
1:15
zaman, nasıl erişeceğini yöneten sistemler geliştiriyor.
1:19
Kesinlikle ve bu alanda sadece yerel bir oyuncu değiller.
1:23
Bu çok önemli raporlarda 6 çizilen bir detay var.
1:27
Gartnır forester ve coupingar kol gibi hani teknoloji
1:31
dünyasının nabzını tutan küresel araştırma şirketleri var ya işte
1:35
onlar kronu kendi alanında dünyanın önemli firmaları
1:38
arasında gösteriyor. Bu bir pazarlama cümlesi değil.
1:41
Bu geliştirdikleri teknolojinin uluslararası standartlarda kabul
1:45
gördüğünün bir kanıtı. Bu küresel vizyon şirketin
1:49
yapısına da yansımış gibi duruyor. 2.000 yedide Telekom
1:52
operatörlerine yazılım sunmak için kurulmuş bir şirket.
1:55
Merkezi istanbul'da itü ayzağ teknokentte yani teknoloji
1:59
ekosisteminin tam kalbinde ve sadece istanbul değil, Ankara ve
2:04
izmir'de olmak üzere tam 3 arge merkezi var.
2:07
Hı hı ama hikaye orada bitmiyor. Evet, ABD newcırsi de crowne
2:13
teknoloji ues adında %100 kendilerine ait bir şirketleri
2:17
daha var. Bu da bize şirketin en büyük
2:20
teknoloji pazarına doğrudan bir giriş kapısı olduğunu
2:24
gösteriyor. Kesinlikle rakamlar da bunu
2:27
destekliyor. Zaten 6 kıta, 35 ülke, 300
2:30
altmıştan fazla müşteri ciddi bir adan bahsediyoruz.
2:34
Personel sayısı da 30 Eylül 2025 itibariyle 166 kişiye ulaşmış.
2:38
Peki bu küresel geminin kaptan köşkünde kimler var?
2:44
Ortaklık yapısına baktığımızda ana ortaklar Lütfi yenel %17,6
2:49
ve Zeynep yenel onursal %13, geriye kalan %69 virgül dörtlük
2:53
büyük bir kısım ise halka açık yönetim kurulu 6 üyeden
2:57
oluşuyor. Lütfi yenel Yönetim Kurulu
2:59
Başkanı ve dikkat çekici olan 2 eş CEO var.
3:04
Ayşe yenel ve Zeynep yenel onursal.
3:10
Işte burada bir an durmak lazım. Çünkü bu yönetim kurulu profili
3:14
bize şirketin. Miyasi hakkında çok şey
3:16
söylüyor. Birincisi 6 üyeden üçü kadın
3:19
yani yüzde ellilik bir oran. Bu kurumsal yönetimde modern bir
3:23
yaklaşım. Evet, bu oran oldukça yüksek.
3:26
Ama benim asıl dikkatimi çeken eş ciya'ların geçmişleri bu
3:30
tipik bir teknoloji şirketi yönetimi profili değil, genelde
3:34
mühendis kökenlisi yolar görürüz.
3:37
Finans dünyasının devlerinden gelen 2 isim var ayşe yenel.jp
3:41
Morgan ve HSBC gibi bankacılık devlerinde çalışmış.
3:42
Zeynep yenel onlusal ise kariyerine goldman sax'da
3:46
başlamış en son goldman sax Türkiye ülke başkanı olarak
3:50
görev yapmış. Bu gerçekten çok ilginç.
3:54
Yani teknoloji üreten bir şirketin zirvesindewall street
3:58
tecrübesi olan 2 isim. Bunun anlamı ne olabilir?
4:02
Bence bu durum şirketin ana stratejisinin sadece harika bir
4:06
teknoloji üretmek olmadığını gösteriyor.
4:09
Aynı zamanda bu teknolojiyi agresif bir şekilde finansal
4:13
büyümeye, karlılığa ve belki de gelecekteki büyük bir birleşmeye
4:17
veya şirket satışına hazırlamak olduğunu söylüyor olabilir.
4:20
Finansal disiplin sermaye yönetimi, yatırımcı ilişkileri.
4:24
Bunlar birinci öncelik yatırımcı olarak bu detayı göz ardı
4:27
etmemek lazım. Anladım bu vizyonun bir bedeli
4:31
de vardır tabii. Elbette raporda bir köşede
4:34
yazıyor, ilk 9 ayla üst yönetime maaşlar ve primler dahil toplam
4:39
10.4 milyon tl ödenmiş. Bu da aklımızda bulunsun.
4:43
Anlaşıldı stratejik vizyon net. Peki şirketin oyun alanı yani
4:49
siber güvenlik pazarı ne durumda?
4:51
Bildiğimiz kadarıyla inanılmaz dinamik bir sektör, sürekli
4:54
siber saldırılar, dijitalleşme zorunluluğu, yasal düzenlemeler
4:59
hepsi talebi körüklüyor. Evet kroda bu pazardaki
5:02
avantajını yetenekli mühendislik ekibine ve hiyerarşik olmayan
5:07
esnek yapısına dayandırdığını söylüyor.
5:09
Bunu bir soğot analizi ile daha net görebiliriz.
5:12
Güçlü yönler ortada. Az önce konuştuğumuz o tecrübeli
5:15
yönetim ekibi, türkiye'deki 3 arge merkezi, gardner gibi
5:20
kuruluşlardan gelen uluslararası tanınırlık.
5:22
V 35 ülke yayılmış müşteri tabanı fırsatlarda bir o kadar
5:27
net görünüyor. Siber güvenliğe yönelik küresel
5:30
talep her geçen gün artıyor. Bir de şirket birazdan
5:34
detaylarını göreceğimiz yüzde yüzlük bir sermaye artırımı
5:37
yapmış. Buradan gelen taze para doğrudan
5:40
arge ve küresel pazarlamaya gidecek.
5:43
Büyüme motoruna yüksek oktanla benzin koymak gibi bir şey bu.
5:47
Aynen öyle, gelelim zayıf yönlere tabii raporlar bizim
5:53
zayıf yönümüz bu diye bağırmaz ama satır aralarını okuduğumuzda
5:58
biz soru işareti beliriyor. Bu ciro artışının ne kadarı her
6:03
yıl yenilenen lisans gelirleri gibi hani sürdürülebilir tekrar
6:07
eden gelirlerden geliyor. Ne kadarı tek seferlik
6:10
projelerden bu belirsizlik kârlılığın gelecekteki istikrarı
6:15
konusunda bir risk unsuru olabilir.
6:17
Tehditler ise sadece küresel teknoloji devleriyle rekabet
6:22
demek biraz soyut kalıyor. Yani yarın bir Microsoft veya
6:25
palo alto networks kron'un ana ürününe benzer bir modülü kendi
6:29
platformlarına neredeyse bedavaya eklerse ne olur?
6:33
Buna karşı savunma mekanizması ne?
6:35
Bu sorular önemli. Harika şirketi yönetimini,
6:39
stratejisini anladık. Şimdi en baştaki o kilit soruya
6:43
dönelim. Bu geri dönüş hikayesi gerçek
6:46
mi? Bunu anlamak için rakamların
6:49
yani finansal tabloların ne söylediğine bakmamız gerekiyor.
6:52
Işte şimdi analizimize başlayabiliriz, ilk durağımız
6:56
gelir tablosu. Yani şirketin kasasına ne kadar
7:00
para girmiş, ne kadar kar kalmış?
7:03
2.020 beşin ilk 9 ayında net satışlar geçen seneye göre %18
7:07
artmış, 291.000.000 tl'den 343.000.000 tl'ye çıkmış.
7:10
Bu güzel bir artış ama asıl ilginç olan bir sonraki satır
7:13
brüt kar orada %20 altılık yani çok daha güçlü bir artış var.
7:19
245 milyondan 310.000.000 liraya fırlamış.
7:28
Işte bu analizdeki ilk a anı satışlardaki artıştan daha
7:33
yüksek oranda artan bir brüt kar görüyorsak, bu şirketin sattığı
7:37
üründen daha fazla para kazanmaya başladığı anlamına
7:40
gelir. Nitekim brütkar marjı %80
7:43
dörtten yüzde doksana sıçramış yani chron artık sattığı her 100
7:48
liralık hizmetten sonra cebine 84 TL değil 90 TL koyuyor.
7:52
Bu müthiş bir karlılık sinyali. Kia operasyonel giderler yani
7:57
pazarlama, yönetim, arge masrafları düşüldükten sonra ne
8:01
kalıyor işte? Burada rakamlar inanılmaz bir
8:03
hal alıyor. Faaliyet kârı.
8:06
Bir saniye rakamı doğru mu okuyorum?
8:08
Geçen sene 9 buçuk milyon tl olan faaliyet kârı bu sene
8:12
120.000.000 tl mi olmuş? Bu 10 kattan fazla tam 100.164
8:19
artış. Bu nasıl olmuş?
8:21
Bu tam bir operasyonel devrim sırrı gider yönetiminde şirket
8:26
faaliyet giderlerini çok daha iyi kontrol altına almış ama
8:30
burada bir yanılsama olabilir. Mesela ilk bakışta ar ge
8:33
giderleri 108 milyondan 83 milyona düşmüş gibi görünüyor.
8:38
Eyvah, şirket geleceğinden mi kısıyor diye düşünebilirsiniz.
8:42
Ama dipnotlara özellikle 13 ve 10 dokuza inince hikayenin tam
8:46
tersi olduğunu görüyoruz. Şirket, arge harcamalarının daha
8:50
büyük bir kısmını aktifleştiriyor.
8:52
Aktifleştirme bu teknik biterim bizim için.
8:56
Yani bireysel yatırımcı için bu ne anlama geliyor?
8:59
Şöyle anlatalım, bir fırıncı olduğunuzu, güçünün o gün ekmek
9:03
için kullandığınız un günlük bir giderdir.
9:06
Kardan düşünür ama işinizi büyütmek için aldığınız yeni
9:11
modern bir fırın bir yatırımdır. Maliyetini tek güne yazmazsınız,
9:16
yıllara yayarsınız. Işte chron'da arge
9:19
harcamalarının daha büyük kısmını un gibi değil.
9:23
Gelecekte meyve verecek yeni bir fırın gibi görüyor ve
9:27
bilançosuna yatırım olarak kaydediyor.
9:30
Bu aslında arge'ye daha çok inandıklarının ve kaynak
9:34
ayırdıklarının göstergesi. Anladım çok net oldu.
9:38
Bu arada fwork yani faiz amortiman ve vergi öncesi kârda
9:44
%153 artışla 170.000.000 tl'ye çıkmış.
9:48
Fabrik marjı ise %20 üçten yüzde elliye fırlamış, yani şirket
9:54
operasyonlarından elde ettiği her 100 liranın 50 lirasını kar
9:58
olarak yaratıyor. Bu çok yüksek bir oran.
10:02
Ve geldik en alt satıra net kâra.
10:05
Geçen sene aynı dönemde yazılan 49,2 milyon tl'lilik zarardan bu
10:11
sene 54,6 milyon tl'lilik net kâra geçilmiş.
10:16
Netkar marjı eksi %10 yediden artı %10 altıya dönmüş bu
10:22
kelimenin tam anlamıyla bir geri dönüş hikayesi gelir.
10:26
Tablosu bize hikayenin geri dönüş kısmını anlattı.
10:30
Şimdi madalyonun diğer yüzüne bakalım.
10:32
Bu karlılık riskli borçlar üzerine mi inşa edilmiş?
10:36
Bilançonun temelleri sağlam mı? Çok doğru bir soru, bir şirketin
10:41
finansal sağlığının röntgeni olan bilançoya bakalım toplam
10:44
varlıklar %15 artışla yaklaşık bir milyar 26.000.000 tl'ye
10:48
çıkmış ama asıl kritik artış öz kaynaklarda yani şirketin
10:51
hissedarlara ait olan net varlıkları %30.
10:54
Birlik güçlü bir artışla 478 milyondan 624 buçuk milyon
10:58
liraya yükselmiş. Bu artışın kaynağı ne?
11:04
2 ana kaynak var. Birincisi az önce konuştuğumuz
11:08
dönemkârı, ikincisi ve daha önemlisi şirketin yaptığı yüzde
11:13
yüzlük bedelli sermaye artırımı bu 2 etkenle birlikte öz
11:17
kaynakların toplam varlıklar içindeki payı %61 seviyesine
11:21
çıkmış. Bu şirketin varlıklarının büyük
11:23
kısmını borçla değil, kendi öz kaynaklarıyla finanse ettiğini
11:28
gösteren sağlıklı bir oran. Borçluluk nasıl peki?
11:33
Toplam yükümlülükler 417 milyondan 402 milyona hafifçe
11:36
gerilemiş, kısa vadeli banka kredileri de 73,7 milyon TL
11:40
seviyesinde. Kasadaki nakit ve nakit
11:45
benzerlerinin 167,4 milyon tl olduğunu düşünürsek bu kısa
11:50
vadeli finansal borçların tamamını bir günde ödeyebilecek.
11:53
Nakit gücüne sahipler. Bu tablo bize şirketin büyüme
11:56
stratejisini borçlanma üzerine değil, öz kaynaklarını
11:59
güçlendirme üzerine kurduğunu net.
12:02
Şekilde gösteriyor. Bu kulağın güvenli bir strateji
12:04
gibi geliyor ama bir yandan da bedelli sermaye artırımı, mevcut
12:09
hissedarların şirketteki payının azalması yani hisselerinin
12:13
sulanması anlamına gelmiyor mu? Yani şirket faiz maliyetinden
12:18
kaçınırken. Bedelini mevcut yatırımcılara mı
12:21
ödetiyor? Bu mükemmel bir nokta.
12:23
Evet, teoride her sermaye artırımı mevcut hissedarlar için
12:26
bir sulanma riskidir. Ama burada büyük resme bakmak
12:29
lazım. Şirket bu parayı alıp ne
12:31
yapıyor, borç mu kapatıyor, büyümeye mi yatırıyor?
12:34
Raporlar bu konuda çok net. Bu artırımdan gelen 85,6 milyon
12:39
tl'nlik nakit girişi doğrudan arge, ürün geliştirme ve küresel
12:43
pazarlamaya gidecek. Zaten kanıtını da bilançoda o
12:46
aktifleştirilen geliştirme maliyetleri kaleminde görüyoruz.
12:49
O kalem 274 milyondan 435 milyona fırlamış para doğruca
12:52
büyümenin motoruna gidiyor. Anladım yani yatırımcıya kısa
12:59
vadede hissen belki sulanıyor ama bu parayla şirketi öyle bir
13:03
büyüteceğiz ki uzun vadede çok daha değerli bir paya sahip
13:07
olacaksın. Mesajı veriliyor.
13:09
Aynen öyle. Ayrıca şirketin 500.000.000
13:12
tl'lik bir kayıtlı sermaye tabanı var.
13:15
Bu da gelecekte büyüme fırsatları için tekrar sermaye
13:18
artırımı yapabilme esnekliğine sahip olduğunu gösteriyor.
13:22
Peki tüm bu karlar yatırımlar kağıt üzerinde mi kalıyor, yoksa
13:27
şirketin kasasına gerçekten para giriyor mu?
13:30
Son durağınız nakit akış tablosuna bakalım.
13:33
Nakit akış tablosu bir şirketin kan dolaşım sistemidir ve yalan
13:38
söylemez. Kron'un tablosu bize stratejiyi
13:41
tek bir karede özetliyor. Birincisi işletme
13:45
faaliyetlerinden nakit akışı yani şirketin ana işinden
13:49
yarattığı nakit 174.000.000 tl pozitif.
13:52
Bu şirketin kağıt üzerinde değil gerçekten nakit üretebildiğini
13:57
gösterir. Ikinci kalem yatırım
13:59
faaliyetlerinden nakit akışı ise eksi 177.000.000 TL kasadan
14:05
ciddi bir para çıkışı var. Bu endişe verici mi?
14:08
Ilk bakışta öyle görünebilir ama detaya inince hikaye tamamen
14:12
değişiyor. Bu negatif akışın 195.000.000 TL
14:15
si yani neredeyse tamamı maddi olmayan duran varlık alımından
14:19
kaynaklanıyor. Yani az önce fırıncı örneğiyle
14:22
anlattığımız, aktifleştirilen arge harcamaları şirket para
14:26
kaybetmiyor, geleceğine yatırım yapıyor.
14:28
Anladım peki finansman? Üçüncüsü finansman
14:32
faaliyetlerinden nakit akışı da 87.000.000 TL pozitif, bunun da
14:36
ana kaynağı sermaye artırımından gelen 92,6 milyon t l'lik taze
14:41
nakit. Yani özetle şirket ana işinden
14:44
para kazanıyor. Üstüne yatırımcılardan para
14:47
topluyor ve bu paranın tamamından fazlasını gelecekteki
14:50
büyümesini sağlayacak olan arge'ye yatırıyor.
14:53
Tam olarak bu ve tüm bu yatırım harcamalarına rağmen dönem
14:58
sonunda kasadaki nakit 102.000.000 tl'den 167.000.000
15:02
TL ye çıkmış. Yani hem agresif bir şekilde
15:05
büyüyor hem de nakit gücünü yani likidite artırıyor.
15:09
Bu oldukça başarılı bir finansal yönetim örneğidir.
15:12
O halde en baştaki sorumuza geri denelim ve bir özet yapalım,
15:16
chron teknolojinin geri dönüş hikayesi rakamlara bakılırsa
15:20
oldukça sağlam temellere dayanıyor.
15:23
Şirket geçen seneki zarardan bu yılın ilk 9 ayında güçlü bir
15:28
karlılığa geçmiş, sadece satışlarını artırmakla kalmamış,
15:32
operasyonel verimliliği ve kar marjlarını ciddi şekilde
15:35
yükseltmiş. Bilançosunu sermaye artırımıyla
15:38
güçlendirmiş ve borçluluğunu kontrol altında tutmuş ve en
15:42
önemlisi de elde ettiği bu kaynağı doğrudan geleceğe yani
15:46
arge'ye ve küresel büyüme hedeflerine yatırıyor.
15:50
Bu derinlemesine incelemeyi sizin için gönderdiğiniz
15:53
kaynaklardan yola çıkarak hazırladık.
15:56
Eğer bu tür analizlerin devamını görmek istiyorsanız bize en
15:59
büyük desteği bu içeriği beğenerek kanalımıza abone
16:03
olarak ve paylaşarak verebilirsiniz.
16:06
Yorumlar kısmında bu analiz hakkındaki görüşlerinizi
16:09
aklınıza takılan soruları ve bir sonraki bölümde hangi şirketi
16:13
incelememizi istediğinizi mutlaka yazın.
16:15
Şirket karlılığa dönüşünü ve bu dönüşü sürdürmek için yaptığı
16:19
stratejik yatırımları net bir şekilde ortaya koymuş.
16:23
Şimdi sizin yani yatırımcının düşünmesi gereken kritik soru
16:26
şu, bu güçlü operasyonel performans ve sermayeyle
16:30
desteklenen yoğun ar ge yatırımları.
16:33
Özellikle abd gibi rekabetin acımasız olduğu pazarlarda
16:37
sürdürülebilir bir küresel satış başarısına dönüşebilecek mi?
16:41
Şirketin gelecekteki değeri bu sorunun cevabını da gizli
16:44
olabilir.