Latest / Market Risk TR / 🔵 LYDYE 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Lydia Yeşil Enerji

Transcript

🔵 LYDYE 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Lydia Yeşil Enerji · Market Risk TR

• 0:00
  Bir zamanlar sadece kuru gıda satan bir şirket nasıl oldu da
• 0:04
  güneş enerjisi santralleri kurup tek bir çeyrekte 614.000.000 TL
• 0:08
  zarar açıkladı? Ve daha da ilginci milyarlarca
• 0:13
  liralık varlığı olan bu şirketin neden resmi bordrosunda tek bir
• 0:17
  çalışanı bile yok? Bu derinlemesine analizimizde
• 0:20
  lidya, yeşil enerji kaynaklarının 2026 yılı ilk
• 0:22
  çeyrek faaliyet raporunu masaya yatırıyoruz.
• 0:24
  Gereksiz girişlerle vaktini çalmayacağız.
• 0:26
  Doğrudan konuya giriyoruz. Kesinlikle.
• 0:30
  Yani bu raporu tek cümleyle özetlemem gerekseydi 2025'in
• 0:35
  kârlı günlerinden çıkıp 2020 altının devasa enflasyon
• 0:37
  baskılarına ve oradan da kimsenin beklemediği bir liman
• 0:41
  işletmeciliği birleşmesine uzanan radikal bir metamorfoz
• 0:43
  derdim. Metamorfoz kelimesi gerçekten
• 0:49
  tam oturuyor çünkü hani sadece rakamları değil, bir şirketin
• 0:52
  kimlik değişimini konuşacağız. Seninle o zaman doğrudan bu
• 0:56
  değişimin bilançoda yarattığı o büyük sarsıntıya finansal karne
• 0:59
  yedirelim. Tabi rakamlar.
• 1:01
  Dukça çarpıcı çünkü. Ya çarpıcı hafif kalır, şöyle
• 1:04
  düşün hasılat 2025'in ilk çeyreğinde 12.000.000 lirayken
• 1:07
  2020 altı'da 10.000.000 liraya düşmüş.
• 1:12
  Evet, orada bir daralma net olarak görülüyor.
• 1:15
  Ama daralma bir yana, asıl şok edici şey şu, geçen yıl
• 1:18
  472.000.000 TL çar varken bu çeyrekte tam 614.000.000 TL net
• 1:21
  zarar yazmışlar. Üstüne 1'de 19,3 milyon liralık
• 1:23
  brüt zarar var. Aynen öyle.
• 1:30
  Hani gelir 10.000.000 zarar 614.000.000'ya bu sanki bir
• 1:33
  mahalle bakkalının cirosu ile dev bir fabrikanın zararını aynı
• 1:36
  bilançoda görmek gibi bir şey. Bu devasa uçurumun arkasında
• 1:39
  operasyonel bir çöküş mü var yoksa muhasebesel bir ill.
• 1:45
  Eee işte tam burada durup o zararın karakterini çok iyi
• 1:48
  okumak lazım. Hani ortada yanan yıkılan şalter
• 1:51
  indiren bir santral yok. Bu devasa zararın asıl sorumlusu
• 1:55
  net parasal pozisyon kayıpları dediğimiz kalem sadece bu
• 1:59
  kalemin büyüklüğü 409.000.000 TL.
• 2:02
  Yani enflasyon muhasebesi diyorsun?
• 2:04
  Kesinlikle. Şimdi şöyle düşün, şirketin
• 2:07
  milyarlarca liralık devasa fiziksel varlıkları var.
• 2:10
  Güneş panelleri, araziler, santral altyapıları falan ancak
• 2:15
  enflasyonun yıllık yüzde otuzları aştığı bir ortamda
• 2:18
  enflasyon muhasebesi kuralları sana diyor ki.
• 2:21
  Sahip olduğun bu varlıkların enflasyon karşısındaki erimesini
• 2:25
  bilanço'na yansıtmak zorundasın. Yani teknik olarak bir zarar
• 2:29
  kaydediliyor ama kasadan nakit olarak çıkan bir para yok
• 2:32
  ortada. Aynen öyle o 49.000.000 TL
• 2:35
  bavullarla şirketten çıkıp gitmedi.
• 2:38
  Enflasyonun bilançodaki sermaye üzerinde yarattığı o görünmez
• 2:42
  yer çekime etkisi bu. 1'de bunun üstüne 311.000.000 liralık
• 2:45
  yatırım faaliyetlerinden giderler kaleme ekleniyor.
• 2:50
  EO zaman analizimizi dinleyen yatırımcı açısından ortada
• 2:53
  korkulacak bir şey yok mu diyorsun ki?
• 2:55
  Çıkışı olmaması şirketin değer kaybetmediği anlamına gelmiyor.
• 3:00
  Yani bu durum varlıkların reel getiri yaratamadığını
• 3:03
  gösteriyor. Aslında anlıyorum fakat senin o
• 3:06
  korkulacak bir şey yok. Hissini destekleyen çok güçlü
• 3:10
  başka bir metrik var. Şirketin aktif büyüklüğü tam 4,3
• 3:15
  milyar lira ve bunun %70 altısı tamamen öz kaynaklardan
• 3:19
  oluşuyor. Evet.
• 3:21
  Rapora bakarken benim de dikkatimi çekti.
• 3:23
  O kısa vadeli yükümlülük oranına bakıyorum.
• 3:26
  Yüzde 0,09 yani sıfır 4,3 milyarlık bir devin kısa vadeli
• 3:32
  borcun neredeyse yok gibi bir şey.
• 3:34
  Kesinlikle borçsuzluk böyle yüksek faiz ortamlarında muazzam
• 3:39
  bir güçtür. Yani şirketin yarın sabaha
• 3:41
  uyanıp acil ödemesi gereken bir borç sarmalı kapıya dayanacak
• 3:45
  alacaklıları falan yok. Finansal iskelet son derece
• 3:49
  sağlam. Ama o iskeleti nasıl hareket
• 3:51
  ettiği bambaşka bir tartışma konusu bence.
• 3:54
  Ne anlamda? Operasyonel taraftan
• 3:56
  bahsediyorum. Şimdi borç krizinden uzak.
• 3:59
  Bu şirket günlük operasyonlarını nasıl yürütüyor?
• 4:03
  Anam motorları çankırıdaki yürük birden yürük 5'e kadar olan
• 4:07
  güneş enerji santralleri toplam 6290 kilovat kurulu güç var.
• 4:12
  Evet ana üretim kaynağı onlar. Ama raporda öyle ilginç bir
• 4:16
  detay var ki 31 mart 2026 itibariyle bu şirketin kadrolu
• 4:19
  çalışanı sıkı dur tam olarak sıfır.
• 4:24
  Resmi çalışanı yok. Bildiğin 05 tane santral var,
• 4:29
  paneller var, elektrik üretiliyor ama çalışan yok.
• 4:32
  Tüm operasyonel teknik ve mevzuat gereksinimleri lidya
• 4:36
  Holding başta olmak üzere dışarıdan hizmet alımıyla
• 4:39
  sağlanıyor. Aynen outsoring modeli.
• 4:42
  Ve bunun için holding'e ödedikleri yönetim destek bedeli
• 4:45
  sadece 386.000 TL. Şimdi soruyorum sana bütün
• 4:48
  santralleri dışarıdan hizmet alarak yönetmek, insan
• 4:51
  kaynakları maliyetini sıfırlayan kusursuz bir optimizasyon mu
• 4:55
  yoksa kriz anında refleks göstermeyi imkansızlaştıran
• 4:58
  devasa bir operasyonel dar boğaz riski mi?
• 5:04
  E yani dışarıdan bakıldığında sıfır çalışan çok mantıksız
• 5:08
  gelebilir ama modern Holding yapılarında.
• 5:11
  Verimlilik arttırıcı bir proje olarak tasarlanıyor.
• 5:14
  Şirket hani kendi içinde kocaman bir idari kadro kurup
• 5:18
  milyonlarca lira sabit gider yaratmak istemiyor.
• 5:21
  Bunun yerine bordro yükünden tazminat risklerinden tamamen
• 5:25
  izole olup bu hizmeti merkezden holdingden kiralıyor.
• 5:28
  Şirket sadece enerji üreten bir kabuk aslında.
• 5:31
  Ama bütün zekayı dışarıdan kiraladığında şirketin merkezi
• 5:35
  sinir sistemi Holding oluyor. Ana holdingte bir sıkıntı çıksa
• 5:39
  bizim şirket anında felç kalmaz mı?
• 5:41
  Dışa bağımlılık her zaman bir risk barındırır, haklısın ama
• 5:45
  enflasyonist ortamı düşünürsek personel maliyetlerinin bu kadar
• 5:50
  arttığı bir dönemde. Sıfır sabit maliyetle santral
• 5:53
  işletmek bilançoyu koruyan dev bir kalkan.
• 5:57
  Bak verimlilik dedik, güneş enerjisi dedik.
• 5:59
  Sıfır maliyet dedik ama analizimizi dinleyen senin için
• 6:03
  asıl bomba. Şimdi yolda şirketin 2026
• 6:05
  projeksiyonunda öyle bir hamle var ki yeşil enerjiyle uzaktan
• 6:08
  yakından alakası yok gibi duruyor.
• 6:12
  Evet, işin renginin değiştiği yer tam olarak orası.
• 6:15
  Birazdan o devasa birleşme detayına gireceğiz.
• 6:17
  O yüzden hiçbir yere ayrılma. Çünkü bu hamle şirkete dair tüm
• 6:21
  yatırım tezini. Bütünden değiştirebilir.
• 6:23
  Gelelim o büyük stratejik hedefe. 27 Şubat 2026'da şirket
• 6:27
  ne yapıyor? Çok radikal bir karar alıyor ve
• 6:31
  lidya yeşil enerji, batı liman, liman işletmeleri, a ş yi tüm
• 6:35
  aktif ve pasifleriyle devralarak birleşme kararı alıp SP k'ya
• 6:39
  başvuruyor. Tamam, türkiye'nin elektrik
• 6:42
  tüketiminin 2035'te 510 terat saat seviyelerine çıkacağı
• 6:44
  devasa bir ulusal enerji planı var.
• 6:48
  Sektör feci şekilde büyüyor. Aynen öyle.
• 6:53
  Ama neden bir güneş enerjisi şirketi gidip dev bir liman
• 6:57
  işletmesini yutmaya çalışır? Hani bu vizyoner bir strateji mi
• 7:02
  yoksa tamamen alakasız bir sektöre savrulma mı?
• 7:05
  Bunu anlamak için lidyna'nın aslında biraz geçmişine ODN
• 7:09
  asına bakmak gerekiyor. Ne var geçmişlerinde şirket.
• 7:12
  2009'da taze kuru adıyla bildiğin gıda işindeydi.
• 7:16
  Kuru gıda mı? Evet, bildiğimiz kuru gıda sonra
• 7:19
  2021'de tetamat gıda adına aldılar. 2024'e geldiğimizde ise
• 7:22
  bir anda kabuk değiştirip yeşil enerji oldular.
• 7:28
  Yok artık cidden mi? Gerçekten öyle.
• 7:31
  Yani bu şirketin DNA sında sürekli bir kabuk değiştirme
• 7:34
  durumu var. Batı liman birleşmesini de bir
• 7:37
  odak kaybı olarak değil, bilançoyu kurtarma operasyonu
• 7:40
  olarak görmek lazım. Neden kurtarsın ki?
• 7:43
  Çünkü az önce konuştuğumuz o 10.000.000 liralık cılız güneş
• 7:47
  enerjisi geliri 4,3 milyarlık o devasa yapıyı sırtlamaya
• 7:52
  yetmiyor. Şirketi sadece bir gez üreticisi
• 7:56
  olmaktan çıkarıp lojistik ve altyapıyı da kapsayan geniş bir
• 8:00
  nakit akışı makinasına dönüştürmeleri lazım.
• 8:03
  Liman demek döviz demek. Şimdi taşlar yerine oturdu.
• 8:07
  Güneş enerjisi vizyoner bir hikaye ama liman o hikayeyi
• 8:11
  finanse edecek dolar basan makine.
• 8:14
  Tam olarak bu. Peki bu kadar büyük alımlar
• 8:16
  yapan bir şirkette hissedarlar ne alemde sermaye dağıtımına
• 8:20
  bakıyorum. Yatırımcıya zerre nakit
• 8:23
  dağıtılmamış, temettü falan yok. Evet, nakit tamamen şirket
• 8:27
  içindeki yatırımlarda tutuluyor. Yani geçmiş yıl karlarında
• 8:31
  birikiyor. Gerçi dönem içinde sosyal
• 8:33
  sorumluluk kapsamında 191.000 liralık bir bağış yapıldığını da
• 8:37
  not edelim. Hani aklını yemeyelim ama
• 8:39
  hissedarın cebine giren bir şey yok.
• 8:41
  Kesinlikle öyle. Üstelik hisse performansı da çok
• 8:44
  fena LYDY koduyla işlem gören hisse, çeyrek içinde 13.000
• 8:49
  lirayla 18.972 TL arasında inanılmaz bir dalgalanma
• 8:54
  yaşamış. Eee ama o dalgalanmanın sebebi
• 8:57
  sadece şirketin kendi iç dinamikleri değil, makro
• 9:01
  ekonomik fırtınalar çok sert. Makro risklerden kastın tam
• 9:05
  olarak nedir? Raporda da çok net belirtilmiş
• 9:08
  tüketici güven endeksi martta 85'e gerilemiş durumda.
• 9:12
  Asıl büyük düşman olan enflasyon yani tüfe yıllık %30,87
• 9:18
  seviyesinde doğru. 1'de döviz kurundaki o inanılmaz artış var.
• 9:22
  Dolar 44,6 TL, euro 52,4 TL seviyelerine gelmiş ciddi bir
• 9:28
  kur riski var ortada. Yani özetle hissedar açısından
• 9:32
  ortada dağıtılan bir nakit yok. Hisse fiyatında devasa bir
• 9:36
  dalgalanma var ve enflasyon canavarı şirketin bilançosundan
• 9:40
  400.000.000 liralık bir ısırı kalmış.
• 9:42
  Maalesef tablo tam olarak bu. Peki analizimizi toparlayalım ve
• 9:46
  yatırımcı için net yapılandırılmış bir sonuç
• 9:49
  formatına dökelim. Önce boğa görüşü yani fırsatlar
• 9:53
  bu tabloda yatırımcıya heyecanlandırması gereken
• 9:56
  faktörler neler? Iıı boğa, senaryosunu üç temel
• 9:59
  maddeye oturtabiliriz. Birincisi tartıştığımız o
• 10:02
  kusursuz finansman sağlığı varlıkların %70 altısı.
• 10:06
  Öz kaynak, kısa vadeli borç baskısı neredeyse sıfır.
• 10:10
  Evet, bu harika bir defans, ikinci madde.
• 10:13
  Ikincisi batı liman birleşmesi eğer bu gerçekleşirse şirket
• 10:18
  sadece enerjiye bağımlı olmaktan kurtulacak devasa bir gelir ve
• 10:22
  pazar payı çeşitliliğine ulaşacak.
• 10:24
  Döviz makinesi devreye girecek yani.
• 10:26
  Aynen üçüncüsü de türkiye'nin 2035'e kadar elektrik üretimini
• 10:29
  510 teremad saate çıkarma vizyonu şirket %100
• 10:32
  yenilenebilir enerji kapasitesiyle bu dalgayı
• 10:34
  yakalamak için çok doğru konumlanmış durumda.
• 10:40
  Peki işin karanlık tarafı yani ayı görüşü olarak
• 10:44
  adlandırdığımız riskler neler, neden korkmalı yatırımcı?
• 10:48
  Risklerde en az fırsatlar kadar gerçek birincisi gelirlerdeki o
• 10:52
  daralma ve çeyreklik bazdaki. 614.000.000 liralık devasa net
• 10:57
  zarar. Şirket ağır yara almış
• 10:59
  durumdadır. Evet, enflasyon muhasebesi ve
• 11:02
  yatırım giderleri bilançoyu kan atıyor, ikincisi ise o çok
• 11:05
  tartışılan operasyonel model. Sıfır çalışan mevzusu.
• 11:09
  Aynen. Resmi çalışanın olmaması her
• 11:12
  şeyin Holding üzerinden yürümesi, dışa bağımlılık
• 11:15
  yaratıyor ve son olarak da kur oynaklığı ve yüksek faiz
• 11:19
  ortamının devam etmesi gibi makroekonomik faktörler masada
• 11:22
  duruyor. Boğa ve ayı senaryoları
• 11:24
  gerçekten kıyasıya çarpışıyor. O zaman bir uzman olarak senin
• 11:27
  nihai kararını soruyorum, satın alma tut mu yoksa izlene.
• 11:31
  Kesinlikle izle diyorum. Neden hemen atlamıyoruz?
• 11:35
  Borçsuz şirket milyarlarca liralık varlık.
• 11:37
  Var, çünkü şirketin mevcut 10.000.000 liralık güneş en.
• 11:41
  Geliri o milyarlık aktifi tek başına taşıyacak seviyede değil.
• 11:44
  Henüz o dev zarar tablosunun bir piyasa tayısından sindirilmesi
• 11:50
  gerekiyor. Şirketin kaderini çizecek asıl
• 11:53
  şey batı liman birleşmesinin SP k'dan onay alıp bilançoya
• 11:58
  entegre olması. Yani o onay gelene kadar uzaktan
• 12:01
  bakmak lazım diyorsun? Aynen öyle.
• 12:03
  O zamana kadar uzaktan takip etmek en mantıklısısın.
• 12:06
  Anladım, gerçekten baş döndürücü bir rapordu taze kuru gıdadan
• 12:10
  enerji santrallerine ve şimdi devasa bir liman işletmeciliğine
• 12:14
  uzanan bu karmaşık hikayeyi bizimle birlikte incelediğin
• 12:18
  için sana çok teşekkür ediyoruz. Rica ederim çok keyifli bir
• 12:21
  analizdi gerçekten. Analizimizi kapatırken dinleyen
• 12:24
  senin kendi kendine düşünmen gereken asıl kışkırtıcı soru şu.
• 12:28
  Bir şirketin sürekli kabuk değiştirmesi, değişen dünyada
• 12:32
  hayatta kalmak için gösterilen daha yani bir cesaret örneği
• 12:36
  midir yoksa asıl yetkinliklerinden uzaklaştıran
• 12:40
  rüzgarda savrulan bir odaklanma sorunu mu?
• 12:44
  Elektrik satarken aynı anda devasa bir limanı yönetmek, yeni
• 12:48
  dönemin risksiz süper şirket modelimi olacak.
• 12:51
  Bu konuyu zihninde tartmanı ve kendi araştırmanı yapmanı
• 12:54
  istiyoruz. Bir sonraki derinlemesine
• 12:57
  analizimizde görüşmek üzere.