Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #SKTAS | Söktaş Tekstil Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | Ciro Düşerken Kârlılık İyileşti 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #SKTAS | Söktaş Tekstil Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | Ciro Düşerken Kârlılık İyileşti 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  The deep diewa hoş geldiniz. Bugün masamızda türkiye'nin en
• 0:04
  köklü tekstil şirketlerinden biri var.
• 0:07
  Söktaş tekstil elimizde finansal raporları var.
• 0:11
  Biliyorsunuz bu raporlar genelde rakamlar tablolar.
• 0:14
  Böyle dipnotlarla dolu bir labirent gibidir işte bizim
• 0:18
  görevimizde o labirentin şifrelerini sizin için kırmak.
• 0:22
  Rakamların arkasında ne var ne yok?
• 0:24
  10 ortaya çıkarmak. Bu arada bu tür analizleri
• 0:27
  faydalı buluyorsanız lütfen abone olmayı ve paylaşmayı
• 0:31
  unutmayın. Desteğiniz bizim için gerçekten
• 0:33
  çok önemli. Kesinlikle amacımız sadece bir
• 0:37
  bilançoyu okumak değil, onu adeta konuşturmak.
• 0:41
  Bu rakamlar bize ne diyor? Şirket bir fırtınanın ortasında
• 0:46
  mı yoksa rüzgarı arkasına mı almış?
• 0:49
  Bugün söktaş için bu soruların cevabını arayacağız.
• 0:52
  Yani bir yatırım kararı vermeden önce şirketin bir nevi
• 0:56
  röntgenini çekeceğiz. Harika benzetme o zaman röntgeni
• 1:00
  çekmeye başlayalım. Analizin o en derin kısımlarına
• 1:04
  inmeden önce istersen hastayı bir tanıyalım.
• 1:07
  Kimdir bu söktaş raporlara şöyle bir bakınca, benim ilk dikkatimi
• 1:12
  çeken ne kadar köklü bir firma oldu. 1.970 birde söke aydın'da
• 1:18
  kurulmuş ve hala ana üssü. Yani üretim tesisleri orada bu
• 1:22
  yarım asırdan fazla bir tecrübe demek.
• 1:25
  Evet, bu köklü geçmiş çok önemli bir temel ama sadece yerel bir
• 1:30
  oyuncu olarak da kalmamışlar. Faaliyet raporu gösteriyor ki
• 1:34
  şirketin uluslararası arenada da ciddi bir varlığı var.
• 1:37
  Italya'da hani moda'nın kalbi soyulan biella da bir şubeleri
• 1:41
  var. Istanbul ve izmir'de de ofisleri
• 1:44
  bulunuyor. Bu da pazarlama ağlarının ne
• 1:46
  kadar geniş olduğunu gösteriyor aslında.
• 1:48
  Bu uluslararası yapıyı ortaklıklarında da görüyoruz
• 1:51
  sanırım. Italya'da Tesla 1.919 eserl diye
• 1:54
  bir iştirakleri var. Amerika'da da söktaş usey i nc
• 1:58
  varmış ama bir dakika burada bir dipnot görüyorum.
• 2:01
  Söktaş useyin kapatılma sürecinde olduğu yazıyor.
• 2:04
  Aynı zamanda çalışan sayısı da geçen yıla göre 600 seksenden
• 2:08
  600 beşe düşmüş. Bu neredeyse yüzde onluk biraz
• 2:11
  alma. Hıh işte bu çok yerinde bir
• 2:15
  tespit. Bu 2 veri birleşince yani hem
• 2:19
  ABD operasyonunun kapanması hem de personel say.
• 2:23
  Ki düşüş bize şirketin bir verimlilik, belki de bir yeniden
• 2:28
  yapılanma sürecinde olduğunu düşündürüyor.
• 2:30
  Yani daha kârlı oldukları ana pazarlara, belki de avrupa'ya
• 2:34
  daha fazla odaklanmak için bir küçülme olabilir mi?
• 2:37
  Çok büyük ihtimalle karlı olmayan birimlerden çıkıp
• 2:41
  kaynakları daha güçlü oldukları alanlara kaydırıyor olabilirler.
• 2:45
  Bu genelde sancılı bir süreçtir ama uzun vadede sağlıklı bir
• 2:49
  adımdır. Anladım.
• 2:50
  Peki şirketin dümeninde kim var, ortaklık yapısı nasıl?
• 2:53
  Nihai ana ortak Kayhan ailesi olarak görünüyor.
• 2:58
  Kayhan holdingin %20 dörde yakın bir payı var.
• 3:01
  Geri kalanı da diğer ortaklar ve halka açık kısım arasında
• 3:05
  dağılıyor. Yönetimle ilgili de şeffaflık
• 3:08
  adına şöyle bir bilgi var, 2.020 beşin ilk 9 ayında üst düzey
• 3:13
  yöneticilere ödenen ücretler yaklaşık 37,6 milyon tl.
• 3:20
  Anladım. Peki en temel soruya dönersek
• 3:23
  söktaş tam olarak napıyor. Yani bizim raflarda gördüğümüz
• 3:26
  bir marka mı bu? Hayır söktaş bir son tüketici
• 3:29
  markası değil, onlar daha çok işin mutfağındalar.
• 3:33
  Yani pamuklu ve özel elyaf karışımlı iplikler ve kumaşlar
• 3:37
  üretiyorlar. Dünyanın en büyük moda
• 3:39
  markalarının kullandığı o yüksek kaliteli gömlekli kumaşların
• 3:43
  üreticisi konumundalar aslında. Tekstil sektörünün katma değeri
• 3:47
  en yüksek yerindeler. Tamamdır şirketin genel
• 3:50
  çerçevesini çizdik. Şimdi de faaliyet gösterdikleri
• 3:52
  denize bakalım. Sektörde rüzgar ne yönden
• 3:55
  esiyor? Faaliyet raporundaki tüik
• 3:57
  verileri bu konuda bize net bir fikir veriyor.
• 4:00
  Türkiye'nin tekstil ihracatı dolar bazında 2.020, beşin ilk 9
• 4:04
  ayında yaklaşık 9 buçuk milyar dolar olmuş.
• 4:09
  Bu rakam geçen seneye göre hafif bir düşüşe işaret ediyor ama
• 4:13
  asıl önemli olan 2.021 ve 2.022 gibi rekor yılların epey
• 4:19
  gerisinde kalınmış olması. Yani sektörde genel bir
• 4:22
  yavaşlama bir talep daralması var.
• 4:24
  Aynen öyle. Küresel ekonomi yavaşlayınca
• 4:28
  insanların ilk kıstığı harcamalardan biri giyim oluyor.
• 4:31
  Bu da beklenen bir durum. Anladım yani söktaş dalgalı bir
• 4:36
  denizde yol almaya çalışan tecrübeli bir kaptan gibi bu
• 4:40
  durumu bir swot analizi ile özetleyebilir miyiz?
• 4:43
  Hani şirketin güçlü zayıf yönleri fırsatları, tehditleri
• 4:47
  bu rakamlara geçmeden önce bize büyük resmi gösterir diye
• 4:50
  düşünüyorum. Elbette harika bir yöntem güçlü
• 4:53
  yanlarından başlayalım. Birincisi az önce konuştuğumuz o
• 4:57
  1.970 birden gelen köklü geçmiş ve marka bilinirliği, ikincisi
• 5:03
  borsa istanbul'da işlem görmesi bu şeffaflık demek.
• 5:07
  Ve tabii bilançosunda görünen yaklaşık 2,9 milyar TL
• 5:11
  değerindeki maddi duran varlıkları, yani fabrikaları,
• 5:15
  makineleri bu şirketin somut gücü.
• 5:18
  Peki madalyonun güler yüzü zayıf yönlerine raporlarda alarm zili
• 5:23
  çalan bir şeyler var mı? Var ilk ve en belirgin olanı
• 5:27
  şirketin son dönemde net zarar açıklaması, ikincisi ana
• 5:31
  faaliyetlerinden nakit yaratamaması, yani negatif
• 5:34
  faaliyet, nakit akışı ama bence en kritik zayıf yönü şu şirketin
• 5:39
  bir yıl içinde ödemesi gereken borçları bir yıl içinde paraya
• 5:43
  çevirebileceği varlıklarından daha fazla.
• 5:46
  Yani negatif net işletme sermayesi dediğimiz durum.
• 5:50
  Aynen öyle. Bu şirketin üzerinde ciddi bir
• 5:53
  likidite. Yani nakit sıkışıklığı baskısı
• 5:56
  yaratırlara karşı. Ellerinde ne gibi kozlar ne gibi
• 6:00
  fırsatlar var? Işte hikayenin en heyecanlı
• 6:02
  kısmı da burası. En büyük fırsat bilançoda
• 6:06
  sermaye avansı olarak görünen yaklaşık 282.000.000 tl'nilik
• 6:09
  dev bir sermaye artırımı. Bu o likidite baskısını
• 6:13
  hafifletmek için şirkete verilen kritik bir can simidi.
• 6:17
  Taze bir nefes. Ve son olarak tehditler bunlar.
• 6:22
  Sanırım daha çok şirketin kontrolü dışındaki faktörler.
• 6:25
  Değil mi? Aynen en büyük tehdit sektördeki
• 6:29
  genel daralma, ikincisi birazdan göreceğimiz o çok yüksek
• 6:33
  finansman giderleri, üçüncüsü ve en sinsi olanı da bilançodaki
• 6:38
  euro cinsi borçlar, yani kur riski eurodaki her artış borç
• 6:43
  yükünü TL bazında otomatik olarak artırıyor.
• 6:46
  Anladım bu sıvot analizi ile resim çok netleşti.
• 6:50
  Köklü bir üretici var. Borç yüküyle ve sektördeki
• 6:53
  fırtınayla mücadele ediyor ve bu mücadeledeki en büyük silah da o
• 6:57
  bahsettiğin dev sermaye artırımı.
• 7:00
  Sanırım o can simidine neden ihtiyaç duyduklarını tam anlamak
• 7:03
  için artık rakamların içine dalalım gelir tablosuyla
• 7:06
  başlayalım mı? Kesinlikle gelir tablosu
• 7:09
  şirketin performans karnesidır. Ilk baktığımız yer hasılat yani
• 7:13
  satışlar 2.020 beşin ilk 9 ayında 1,26 milyar tl hasılat
• 7:17
  yapmışlar. Geçen sene aynı dönemde bu rakam
• 7:21
  bir buçuk milyar t l'ymiş yani satışlarda %10 altılık bir düşüş
• 7:25
  var. Bu da sektördeki yavaşlamayla
• 7:27
  birebir uyumlu. Satışlar düşmüş bu ilk bakışta
• 7:33
  olumsuz ama bir saniye. Burada çok ilginç bir şey var.
• 7:37
  Hasılat %16 düşerken, brüt karı neredeyse aynı kalmış.
• 7:40
  Geçen sene 344.000.000 bu sene 312.000.000 tl.
• 7:45
  Bu sattıkları her bir metrekare kumaştan daha fazla kâr etmeye
• 7:48
  başladıkları anlamına geliyor. Marjlarını arttırmışlar.
• 7:51
  Işte analiz, bu yüzden önemli tek bir rakama bakıp karar
• 7:55
  vermemek lazım. Dediğin gibi asıl hikaye
• 7:59
  detaylarda brütkar marjını korumaları çok pozitif ama daha
• 8:04
  da çarpıcı olan bir sonraki satır esas faaliyet kârı.
• 8:09
  Geçen sene aynı dönemde şirket anı işinden 18,8 milyon tl zarar
• 8:15
  ederken, bu sene tüm zorluklara rağmen 17.000.000 TL kara
• 8:20
  geçmiş. Vay canına.
• 8:22
  Bu inanılmaz bir operasyonel başarı demek ki satışların
• 8:26
  maliyetini düşürmüşler. Pazarlama ve yönetim giderlerini
• 8:30
  çok daha sıkı kontrol etmişler. Bir dakika kafam karıştı.
• 8:34
  Şimdi şirket ana işinden yani kumaş üretip satmaktan zarardan
• 8:39
  kâra geçmiş. Bu harika bir haber EO zaman
• 8:43
  nasıl oluyor da dönemin sonunda hala 92,2 milyon tl gibi devasa
• 8:48
  bir net zararları var. Bu kazanılan 17.000.000 TL
• 8:52
  nereye gidiyor? Sanki teknede bir delik var
• 8:55
  gibi. Soda o soru bu bilançonun
• 8:58
  kalbindeki soru ve o deliğin bir adı var.
• 9:01
  Finansman giderleri şirket o zorlukla elde ettiği 17.000.000
• 9:05
  tl'lik faaliyet karına karşılık tam 269.000.000 tl fin.
• 9:11
  Osman gideri yazmış yani borçlarının faizini ödemek için
• 9:15
  kazandığından kat kat fazlasını harcamış.
• 9:18
  Anladım yani yukarı doğru yürüyen bir merdivenden aşağı
• 9:22
  koşmaya çalışmak gibi bir durum. Mükemmel bir benzetme, bir de
• 9:26
  buna ek olarak. Enflasyon muhasebesinden gelen
• 9:29
  150.000.000 tl'lik bir net parasal pozisyon kazancı var.
• 9:33
  Eğer bu teknik kazanç olmasaydı net zarar çok daha büyük
• 9:37
  olacaktı. Anladım yani operasyonları
• 9:40
  iyileştirmişler ama geçmişten gelen borçların faturası çok
• 9:44
  ağır. Peki bilanço bu hikayeyi nasıl
• 9:46
  destekliyor? Özellikle o borç tarafı nasıl
• 9:49
  görünüyor? Bilançonun varlık tarafında
• 9:51
  büyük bir sürpriz yok. 3.9 milyar t l'lik varlığın çoğu
• 9:56
  yani 2.9 milyar TL si fabrikalar makinalar asıl kritik nokta
• 10:01
  kaynaklar tarafı yani borçlar. Evet direkt o kritik noktaya
• 10:06
  borçlara odaklanalım. Toplam finansal borçları
• 10:09
  yaklaşık 663.000.000 TL. Ama asıl dikkat etmemiz gereken
• 10:14
  ve dipnotlarda da 6 çizilen konu şu, şirketin bir yıldan kısa
• 10:19
  vadeli yükümlülükleri 1,08 milyar TL, buna karşılık bir
• 10:23
  yıldan kısa sürede nakte çevirebileceği dönem
• 10:25
  varlıklarıysa sadece 970.000.000 TL, arada 105.000.000 tl'lilik
• 10:29
  bir açık var. Işte o soğut analizindeki net
• 10:36
  işletme sermayesi açığı bu yani önümüzdeki bir yılda ödemesi
• 10:40
  gereken faturalar elindeki ve hızla paraya çevirebileceği
• 10:43
  varlıklardan daha fazla kırmızı alarm.
• 10:46
  Aynen öyle ve tam bu noktada o büyük sermaye artırımı devreye
• 10:50
  giriyor. Evet o can simidi öz kaynaklar
• 10:53
  tarafında bunun bir yansıması var mı?
• 10:55
  Tam olarak var. Bu açığı gören yönetim oyunu
• 10:59
  değiştiren bir hamle yapmış. Öz kaynaklar yılbaşına göre 2,09
• 11:04
  milyar TL den 2,25 milyar TL ye yükselmiş.
• 11:09
  Bu artışın nereden geldiğine bakınca da öz kaynaklar içinde
• 11:13
  parlayan 281,9 milyon tl'lik sermaye avansı kalemini
• 11:16
  görüyoruz. Bu Eylül sonunda ortakların
• 11:19
  şirkete koyduğu taze para. Anladım.
• 11:24
  Henüz resmi tescili olmadığı için adı avans olarak görünüyor
• 11:28
  yani. Kesinlikle yönetimde dipnotlarda
• 11:31
  açıkça bu parayla işletme sermayesi açığını kapatmayı
• 11:35
  hedefliyoruz diyor. Yani o 105 milyonluk açığı
• 11:37
  kapatacak ve üzerine de ciddi bir nakit yaratacak bir kaynak
• 11:40
  sağlamışlar. Bir de şirketin ödenmiş
• 11:43
  sermayesi 222.000.000 iken kayıtlı sermaye tavanını bir
• 11:46
  milyar TL ye çıkardıklarını görüyorum.
• 11:48
  Bu da gelecekte ihtiyaç olursa diye kendilerine bir esneklik
• 11:51
  alanı yaratıyorlar demek. Çok doğru.
• 11:56
  Yine bu uzun vadeli bir planlama.
• 11:59
  Şimdi gelelim hikayeyi tamamlayan son ve en acımasız
• 12:04
  tabloya nakit akış tablosu. Biliyorsun bir şirket kar
• 12:08
  edebilir ama nakit yaratamıyorsa hayatta kalamaz.
• 12:12
  Nakit akış tablosu şirketin nabzını ölçer.
• 12:16
  Ve tablo pek de iç açıcı görünmüyor sanırım?
• 12:19
  Maalesef işletme faaliyetlerinden nakit akışı
• 12:22
  eksi 177.000.000 TL. Bunun anlamı çok basit.
• 12:27
  Şirketin ana işi yani iplik üretip kumaş satma faaliyeti.
• 12:32
  Bu 9 ayda kasasına para koymak yerine kasasından 177.000.000
• 12:36
  tl'nin çıkmasına neden olmuş. Vay canına yani ana işleri şu
• 12:42
  anda para yakan bir makine gibi çalışıyor.
• 12:44
  Peki şirketin kasasına bu dönemde hiç mi para girmemiş?
• 12:48
  Girmiş ama ana işinden değil, finansman faaliyetlerinden yani
• 12:52
  o büyük sermaye artırımı sayesinde net 43.000.000 tl'nlik
• 12:56
  bir nakit girişi olmuş. Kısacası şirket
• 12:59
  operasyonlarından kaybettiğin akti ortaklarından aldığı
• 13:03
  parayla telafi etmiş anladım. Peki sonuç olarak tüm bu para
• 13:07
  giriş çıkışlarından sonra şirketin kasasından ne kalmış?
• 13:10
  Sonuç olarak şirketin dönem başındaki nakdi dönem sonunda
• 13:15
  yaklaşık 23,4 milyon tl azalarak 29,8 milyon tl'ye gerilemiş.
• 13:22
  Işte bu tablo o sermaye artışının neden bir can simide
• 13:25
  olduğunu şirket için ne kadar hayati olduğunu bize rakamlarla
• 13:29
  kanıtlıyor. O para olmasa durum çok daha zor
• 13:32
  olabilirdi. Peki tüm bu analizi toparlayacak
• 13:35
  olursak, önümüzdeki resim şu. Sektördeki tüm fırtınaya rağmen
• 13:40
  söktaş operasyonel olarak gemisini düzeltmeyi başarmış,
• 13:44
  ana işinde zarardan kâra geçmiş ancak geçmişten gelen ağır borç
• 13:48
  yükünün faiz maliyetleri ve işletme sermayesi açığı gibi çok
• 13:53
  ciddi sorunlarla boğuşuyor. Yaptıkları dev sermaye
• 13:56
  artırımıysa bu boğulma tehlikesine karşı atılmış en
• 14:00
  hayati adım gibi duruyor. Sanki bir yeniden yapılanma
• 14:04
  hikayesinin en heyecanlı bölümünün başındayız.
• 14:07
  Bu derinlemesini incelemeyi bizimle yaptığınız için
• 14:09
  teşekkürler faydalı bulduysanız beğenerek ve paylaşarak daha
• 14:14
  fazla kişiye ulaşmamıza yardımcı olabilirsiniz.
• 14:17
  Abone olmanız da yeni analizler için bize en büyük motivasyonu
• 14:20
  veriyor. Kesinlikle bu raporlar bize
• 14:23
  Eylül sonu itibarıyla bir anlık fotoğraf sunuyor.
• 14:26
  Yönetimin elinde artık ciddi bir kaynak var.
• 14:29
  Önümüzdeki çeyrek raporlarında bu tahle sermayeyi ne kadar
• 14:33
  etkili kullandıklarını göreceğiz.
• 14:36
  Bu para sadece mevcut borçları kapatmak için mi kullanılacak?
• 14:40
  Yoksa şirketi büyütecek karlılığını artıracak yeni
• 14:43
  yatırımlara da kaynak olacak mı? Asıl hikaye bundan sonra
• 14:46
  başlıyor. Size de üzerinde düşüneceğiniz
• 14:49
  bir soru bırakalım. Sermaye artırımı bir amaç değil
• 14:52
  bir araçtır. Asıl kritik soru şu, bu yeni
• 14:56
  kaynak şirketin satışlarını ve karlılığını sürdürülebilir bir
• 15:00
  şekilde artıracak operasyonel hamlelere dönüşebilecek mi?
• 15:04
  Yoksa sadece geçici bir yara bandı mı olacak, işte bir
• 15:08
  sonraki raporda takip etmemiz gereken en önemli gösterge bu
• 15:11
  olacak.